2026年，日本看起来是最佳的资金停泊地之一：日本股市为何能继续上涨？

2026年，日本看起来是最佳的资金停泊地之一：日本股市为何能继续上涨？

2025年，日本是全球的一个亮点。尽管外界对其债务负担忧心忡忡，但2026年日本很可能仍会是全球亮点。

该国正稳稳处于再通胀阶段，增长、薪资和物价都处于上行周期。日本央行已对此作出回应，将利率上调至三十年来的最高水平，这引发了一些评论人士和投资者的担忧。但这应被视为对日本经济投下的强有力信任票，事实证明，日本经济对关税和全球冲击具有韧性。

基准日经225指数今年以来上涨了26%，远好于标普500指数17%的涨幅。通常情况下，投资者会预计，日圆走软将稀释以美元计算的这些涨幅。在以往的周期中，日经指数通常会受到日圆贬值的提振，因为日圆贬值会增加日本出口商的利润。日圆最近走软，引发了市场紧张不安。但就2025年全年而言，日圆兑美元汇率仍基本持平。

日本股市的优异表现在一定程度上归功于该国在全球科技供应链中仍然扮演着重要角色，这使其能够从人工智能(AI)乐观情绪中受益。这也归功于成功的公司治理改革，这些改革可以追溯到安倍晋三(Shinzo Abe)从2012年到2020年第二次担任首相任期。这些改革提高了企业效率和财务回报。

令人担忧的主要原因是日本众所周知的高额债务负担。公共债务总额高达日本国内生产总值(GDP)的200%。除此之外，为应对日本央行收紧政策和刺激支出，日本国债的利率一直在上升。

据惠誉国际评级(Fitch Ratings)称，新任首相高市早苗(Sanae Takaichi)推出的一揽子减税和财政支出计划约占GDP的3.4%。根据FactSet的数据，今年以来，10年期日本国债收益率已从1.09%跃升至2.08%，30年期日本国债收益率已从2.28%升至3.43%。

但凯投宏观(Capital Economics)亚太市场主管托马斯·马修斯(Thomas Mathews)表示，日本有办法管理偿债成本。一方面，据惠誉国际评级称，日本政府未偿债务的平均久期相对较长，超过九年。相比之下，美国的平均久期约为六年。

因此，随着已发行债务需要很长时间才能展期，债券收益率的变动只会对融资成本产生渐进式影响。而且，日本财务省今年早些时候削减了计划发行的超长期债券规模，这类债务的利率涨幅最大。

更广泛地说，投资者要谨记的是，日本很高的债务与GDP之比在很大程度上是数十年增长停滞和通缩的结果，而非挥霍无度的支出。这逐渐缩小了债务与GDP之比这个等式中关键的分母。

近年来，这一过程发生了逆转：过去四年，名义GDP年均增长3.1%，债务与GDP之比实际上已从2022年的212%降至目前的约200%。凯投宏观表示，日本的去杠杆速度实际上比任何主要发达经济体都快。

重要的是，尽管高市早苗的刺激方案包含一些政治派糖，但它也向日本的国际竞争对手同样在投入资金的战略性行业拨款，例如半导体和造船业。该方案还将把国防开支提高到GDP的2%，这在日本所处的地缘环境下似乎是合理的。这远非一个浪费钱财的项目。

最后一个担忧是，日本债券收益率上升将吸引国内储蓄回流，而不是流向美国去为美国的预算赤字融资。当然，这与日本将难以为其自身债务融资的看法相矛盾。

此外，对美国的潜在影响不应被夸大。虽然2025年10年期日本国债收益率飙升了一个百分点，但同期美国国债的收益率却下降了约0.4个百分点。

归根结底，美国国债的真正风险在于美元贬值，或是外界对美国机构失去信心（例如美联储独立性受损），这将削弱美元的储备货币地位。简而言之，是美国国内问题，而非源自日本的问题。

事实上，这些风险恰恰凸显了投资者在美国以外进行多元化投资的合理性。2026年，日本看起来是最佳的资金停泊地之一。