每年年中+年末，港交所为了冲绩效，都会呈现这种扎堆上市的现象，这是不成文的惯例了
先来聊下这波最难中的新股：印象大红袍 $印象大红袍(02695)$
一、公司是做什么的？
印象大红袍股是一家位于福建省武夷山市的国有文旅服务企业，公司核心业务是以张艺谋、王潮歌、樊跃"印象铁三角"执导的大型山水实景演出《印象·大红袍》为主的文化旅游演出服务。
该演出自2010年首演以来，已成为武夷山标志性文旅项目，累计演出超6,700场，接待观众超940万人次。
财哥一针见血：
说句实在话，一开始看公司的名字时候，还以为主营是卖茶叶的，看了招股书之后，才知道是实景演出类公司，原来曾经财哥也看过演出
说到这，财哥想起了A股的同行、非著名大白马宋城演艺
宋城演艺的演出财哥是印象深刻的，从个人的主观主观看，财哥觉得宋城演艺的演出质量比印象系列要好，不知你们觉得哪家更好看呢？
只要你曾经深研过宋城演艺的，就能了解这种演出类公司，天然存在很强大的区域垄断护城河，有很强的排他性：
与武夷山文旅集团、观印象艺术发展有限公司的三方合约，锁定了“真山真水”舞台的独家使用权。这种资源壁垒，远比技术或品牌更难复制！
不过，由于区域性的限制，这种演出类的公司，业绩除了靠天吃饭，还会呈现一定的天花板，所以，你不能要求业绩能爆发，也爆发不了！
二、公司质地如何？
2022年至2024年，公司营业收入分别为0.63亿元、1.44亿元和1.37亿元人民币。基于这些数据计算，公司两年收入年复合增长率(CAGR)约为47.3%，主要受益于2023年疫情放开后的报复性消费增长，当年营收同比激增128.57%。2024年收入同比小幅下降4.9%，主要因春节闭演时间较长及恶劣天气影响。
利润方面，公司2022年亏损259.9万元，2023年扭亏为盈实现净利润4,750.4万元，2024年净利润为4,280.9万元。
据此计算，从亏损到盈利的转变极为显著，但2024年利润同比下滑9.9%。2025年上半年，公司实现收入0.56亿元，同比增长8.48%；净利润677.5万元，同比下滑46.57%。这一下滑主要源于员工薪酬上调及新演出《月映武夷》的销售费用增加。
财哥一针见血：
业绩方面，2024年同比下滑，是由于2023年旅游人数呈现爆发性恢复，导致2023年的基数太大，那么2024年业绩自然就压力山大
财哥看了下宋城演艺的业绩，几乎如出一辙，如下图，因此，对于业绩方面来看，财哥给予中性的评价，这种演出类公司竞争性并不大，主要是靠天吃饭
三、公司家底如何？
公司的负债结构较为稳健，无大额有息负债压力。
截至2025年6月底，公司现金及等价物为6,413万元，为日常运营和业务拓展提供了充足保障。2024年公司派息3,200万元，2025年派息4,100万元，也反映出现金流较为充裕。
然而，2025年上半年由于新演出《月映武夷》的投入增加，经营活动现金流有所下降，这是新业务拓展期的正常现象。
财哥一针见血：
无银行借款，负债以租赁为主，现金储备覆盖短期债务绰绰有余，富得出油，毕竟这种商业模式是一手收钱一手交货，2024年净利润率31.2%，经营性净现金流6079万元，这种盈利质量在文旅行业中堪称清流
五、基石：机构态度如何？
本次无基石，要妖了，你懂的
印象大红袍初步分析总结：
1、这类演出公司的护城河在于区域垄断与资源排他，例如其独家合约锁定了“真山真水”的演出场景，壁垒极高。但区域天花板也明显！业绩受外部环境影响大
2、业绩受外部环境影响大，2024年下滑主因是2023年高基数，全国龙头宋城演艺业绩也如出一辙，业绩方面评价中性吧！
3、财务则极为健康：无有息负债，现金流充裕，盈利质量在业内属清流，堪称“富得流油”。
4、无基石、无股份增发权、优势福建帮，这画面太美不敢想象，明牌了啊亲们！
5、对标宋城演艺，估值很低估，翻倍不是终点而是起跑线啊！
不过，财哥要说不过了哈：这波财哥不会重仓打印象大红袍
原因并不是我不看好大红袍哈，上面的长文分析明显看出财哥是看好的
不重仓打的原因，在于印象大红袍是这波中最难中签的，中签难度堪比上次的金岩高岭新材
我们可以做个数据对比：
金岩高岭公开冻资集资才纳米的0.177亿，印象大红袍甚至比金岩还低，公开募资仅0.15亿
我好像记得当时金岩的钉头锤总中签率只有2字头吧，这次印象大红袍估摸也是这个中签率
所以，极度看好又能怎样
关键就算你重仓打，90%概率都要吃零蛋哈！
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