Adobe 的 AI 故事正在从“功能演示”转向“真金白银”。

$Adobe(ADBE)$  

最新财报显示，AI 相关新增 ARR 已占整体超三分之一，生成式积分消耗量单季激增约 3 倍——用户不是在试用，而是在高频使用。

但与此同时，公司首次将 FY26 运营利润率指引下调至 45%，为多年新低。一边是创纪录的 26 亿美元净新增 ARR 指引，一边是利润承压，这究竟是“战略性投入”，还是增长质量在悄悄变化？

值得思考的是：当一家软件公司把超过 1/3 的新收入归因于 AI，我们该如何判断这是可持续变现，还是短期叙事包装？

（一图读懂详见正文）