H200芯片销往东村引猜想，大摩研报唱多台积电：存在一定可能拿下中国大陆AI GPU代工订单

英伟达H200芯片有望对中国出口，这条消息传开后，引发了市场的无尽遐想。

其中广为流传的一点猜测是，假如东村和西村关系因此缓和，东村的AI GPU代工业务，会否花落台积电。

针对这个问题，摩根士丹利近日发布研究报告称，如果中国AI GPU代工业务真的落地，将成为台积电业绩的重要增量。大摩在报告中明确重申其“首选股”地位，维持增持投资评级，目标价1688新台币。

Part.01

市场最关心的2个问题

大摩认为，当前投资者最纠结两个核心问题，其实也决定了台积电切入中国AI市场的节奏：

西村考虑允许H200对东村出口，是要改善贸易关系吗？

东村AI芯片公司“降级设计”，能拿到台积电代工吗？

大摩的判断是有机会！

此前就有消息称，中国芯片企业正通过聚焦“推理场景”（比如AI语音助手、图像识别等轻量级应用）降低芯片性能，以符合代工要求。

供应链调研显示，壁仞科技等本土企业已在采用台积电工艺设计相关芯片，还能用LPDDR替代高端HBM内存，精准适配推理需求。

Part.02

台积电的底气

很多人担心台积电过度“依赖中国需求”，但公司自己的表态很有信心：在2025年第三季度财报电话会议上，管理层明确说，即便来自中国大陆的机遇有限，未来5年AI相关业务的复合年增长率也能达到40%左右或更高。

这意味着，中国大陆市场对台积电是“锦上添花”而非“雪中送炭”：现有AI业务的高增长已能支撑估值，一旦政策放开，中国大陆AI半导体的庞大需求，只会进一步推高其业绩天花板。

Part.03

英伟达B40遇冷，本土芯片补位

大摩在报告指出，英伟达B40产量低于预期，核心原因是“性价比对中国客户没吸引力”，这给本土芯片和台积电的合作留足了空间；

目前中国AI推理计算主要靠三类芯片：5090游戏显卡、改良版Hopper芯片，以及本土设计芯片；

随着中国LME卫星、AI大模型等需求爆发，推理芯片的需求还会持续增长，台积电的工艺优势的会更突出。

Part.04

对中国本土代工厂的影响

如果台积电真的切入中国AI GPU代工，会不会分流本土代工厂的需求？

大摩认为，中芯国际仍被看好：即便需求分流，其技术和产能优势仍能稳住核心份额。

但华虹半导体压力较大：关联公司HLMC的7nm业务可能首当其冲受到冲击，因为其在高端制程的竞争力相对较弱。