文丨康康 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为4700字）
【正经社“银行升级战”观察之50】
12月1日，中国证券网披露，截至2025年11月末，浦发银行资产托管规模已突破20万亿元，位居全行业第四位，全年规模增量创近十年新高。
正经社分析师注意到，浦发银行资产托管规模的增长没有拉动中间收入的大幅增长。2025年前三季度，手续费及佣金净收入继续负增长，营收同比增速由负转正主要来自利息净收入的贡献，归母净利润大幅增长则主要源自信用减值损失的持续大幅降低。
利息净收入增长又主要源自利息支出的大幅降低而非信贷规模的扩张，信用减值损失大幅降低则主要来自资产质量改善和计提节奏放缓。
市场利率持续下行的环境下，浦发银行利息收入下降，非利息净收入增长乏力，营收和归母净利润还能实现逆势增长的秘密正在于此。
所以问题来了：这种增长模式具有可持续性吗？
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唯一“双增”的股份行
2025年前三季度，浦发银行的营收同比增速扭转了2021年以来不断下降的趋势。
根据财报提供的数据，当期，浦发银行实现营收1322.80亿元，同比增长1.88%；实现归母净利润388.19亿元，同比增长10.21%。
横向比较，9家A股上市股份制银行中，1.88%的营收同比增速位列第二，10.21%的归母净利润同比增速位列第一。两项关键指标“双增”的，只有浦发银行一家。
2021年至2024年，浦发银行的营收同比增速分别为-2.75%、-1.24%、-8.05%、-1.55%。2025年一季度转正，到三季度已经连续三个季度正增长。
营收同比增速的转正，主要应归功于利息净收入的良好表现。
财务数据显示，2025年前三季度，浦发银行利息收入为2002.6亿元，比上年同期减少165.75亿元，同比增长-7.64%；利息支出比上年同期减少了199.62亿元，同比增长-15.28%。得益于利息支出的大幅降低，利息净收入大涨33.87亿元，达到896.06亿元，同比增长3.93%。新增利息净收入贡献了新增营收的138.75%。
不过，非利息净收入依然疲软。
根据财报提供的数据推算，非利息净收入为426.74亿元，比上年同期减少9.64亿元，同比增长-2.17%。作为非利息净收入“主力”的手续费及佣金净收入和投资收益，分别录得176.65亿元和188.67亿元，分别同比增长-1.39%和-1.27%。
归母净利润延续了2024年的涨势。
正经社分析师注意到，2024年虽然营收同比增速为负，但得益于信用减值损失和业务及管理费支出的大幅减少，归母净利润仍然实现了23.31%的高增长。
2025年前三季度，信用减值损失再比2024年同期减少了39.66亿元，同比增长-7.33%。主要由于信用减值损失的大幅减少，营业支出比上年同期减少了33.61亿元，从而使得归母净利润实现了10.21%的正增长。
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增长的主要动力
与一些银行主要靠以量补价的策略来提高营收不同，浦发银行利息净收入的逆势增长，主要源自资产负债结构的优化。
根据财报提供的数据，2025年前三季度，浦发银行贷款总额（含票据贴现）较上年末增加2806.00亿元，增长5.20%；母公司日均生息资产中信贷（不含票据贴现）占比同比提升约2.58个百分点，低收益资产压降近千亿元，资产结构优化，净息差降幅明显收窄；存款总额达56187.17亿元，较上年末增加4727.58亿元，增长9.19%；存款付息率比去年同期下降38bps，对公客户和零售客户存款付息率较去年同期分别下降42bps和30bps。
一方面贷款规模扩大，资产结构优化，另一方面负债结构优化，付息率下降，带来的结果是利息净收入大幅增长。
正经社分析师注意到，浦发银行资产结构的优化，直接带来了不良贷款率的下降。
根据财报提供的数据，2023年至2025年前三季度，浦发银行信贷结构中“科技金融+绿色金融”贷款占比从18.2% 提升至25.7%，房地产贷款占比则从23.1%降至17.8%。同期，不良贷款率从1.41%降至1.29%，连续9个季度环比下降。
不良贷款率的下降，又直接带来了信用减值损失的减少。
2023年至2025年前三季度，浦发银行信用减值损失分别为768.63亿元、694.80亿元、501.37亿元，分别同比减少1.14%、9.61%、7.33%。
2024年和2025年前三季度，归母净利润同比增速明显高于营收同比增速，直接跟信用减值损失大幅减少有关。
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“三高”方针初显成效
浦发银行资产负债结构的优化，直接得益于2025年推行的“三高”经营方针。
2024年2月，张为忠正式就任浦发银行董事长后，推出了一系列以“数智化”为核心战略，以“五数”（数字基建、数字产品、数字运营、数字风控、数字生态）支撑“五大赛道”（科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融）的改革措施，目的是要打造敏捷组织、提升服务效能与风险管控能力，实现高质量发展。
同时，还制定了一个推进时间表：2024年被定为“数智化”战略开局之年，2025年被定为战略提升年。
配合战略提升年的经营目标，2025年浦发银行又提出了一个“三高”经营方针，即高目标引领、高质量发展、高效率协同。高目标引领，就是要以“五数”打造数智化转型标杆，支撑赛道精准破局；高质量发展，就是要以数智化驱动资产质量与效益提升，优化结构与非息收入占比；高效率协同，就是要以数智化中台打破数据孤岛，提升跨部门与跨赛道协同效率。
正经社分析师注意到，该经营方针首次由行长谢伟2025年6月出席股东大会时正式提出，8月发布的半年报的“管理层讨论与分析”中又被列为经营主线，作为数智化战略的落地抓手。
按照“三高”经营方针的要求，浦发银行对资产负债结构进行了优化，核心思路是，资产端加大信贷投放、负债端提升低成本存款占比。
概括起来就是，资产端致力于获取高收益资产，同时强调总量、价格、风险、利润的综合平衡，因而加大了对国家重点扶植领域和重大战略布局区域的信贷投放，提高优质信贷资产占计息资产的比重；同时，严控新增不良资产，加大多方式、多渠道、市场化的不良资产处置力度，改善资产质量。
负债端坚持存款立行、存贷平衡、量增质优的原则，因而顺应监管层降低存款利率、禁止手工补息等政策导向，着力压降高成本负债；同时不断强化个人客户深度经营，比如通过私人银行等业务带动个人存款和AUM（个人金融资产余额）的增长。
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资本充足率制约信贷规模扩张
至少从财务数据上看，浦发银行的“三高”经营方针取得了明显效果。
根据财报提供的数据，2025年前三季度，“五大赛道”新增贷款约1964亿元，占新增贷款的比重超过70%；长三角区域贷款余额超2万亿元，较上年末增加超1600亿元，占公司贷款增量约58%；存款总额较上年末增长9.19%，付息率比去年同期下降38bps；成本收入比比上年同期下降0.07个百分点，降至27.53%。
但正经社分析师发现，制约浦发银行可持续增长的因素同样是显而易见的。
一是核心一级资本充足率逐年降低，已逼近监管红线。
根据2024年1月1日起实施的《商业银行资本管理办法》，所有商业银行的核心一级资本充足率不得低于5%。但监管还设有额外资本要求：非系统重要性银行需额外计提2.5%的储备资本（由核心一级资本满足），因此实际需达到的核心一级资本充足率红线为7.5%；系统重要性银行还需要再计提系统重要性银行附加资本。
浦发银行2024年度报告明确披露公司入选国内系统重要性银行名单第二组，附加核心一级资本要求0.5%，因此实际需要满足的监管红线是8.0%。
2019年至2025年三季度，浦发银行的核心一级资本充足率分别为10.26%、9.51%、9.40%、9.19%、8.97%、8.92%、8.87%，不断逼近监管红线，势必制约信贷规模的进一步扩张。
面对监管压力，最近两年，浦发银行采取了一些措施补充资本。
比如2025年6月至10月，信达投资、东方资产、中国移动等战略投资者密集转股，推动500亿元“浦发转债”以99.67%高比例完成转股，避免约550亿元到期兑付压力，一次性补充核心一级资本约498亿元，静态测算核心一级资本充足率由上半年的8.91%升至10月转股后的9.39%，为A股最大单笔可转债转股案例。
为避免股权被摊薄，上海国际及一致行动人进行了增持，持股比例增至29.86%。
同时，还利用净利润增长创造的空间，通过盈利留存持续补充核心一级资本。
二是贷款集中度偏高，易受经济周期和行业政策影响。
2020年至2025年上半年，浦发银行对公贷款占比分别为50.86%、50.31%、53.01%、56.62%、58.97%、62.30%，呈不断上升之势。
2025年前三季度，“五大赛道”和对公贷款增长迅速，“五大赛道”新增贷款约占新增贷款总额的70%以上，对公贷款（含票据贴现、个人经营贷）余额占贷款总额（含票据贴现）的比重更是高达71.25%。
对公贷款和“五大赛道”贷款，最近两年是优质高收益资产，但是二者受经济周期和行业政策影响很大，占比过高意味着风险过度集中。
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穿越周期的能力依然不足
三是零售业务增长相对缓慢且资产质量承压。
零售业务具有收益稳定且附加值高、客户粘性强、能够降低系统性风险、资本占用率不高等特点，是商业银行穿越经济周期、实现可持续发展的关键支撑。
但是，浦发银行的零售业务增长明显乏力，突出表现为：
（1）零售业务营业净收入长期下滑。
根据年报披露的数据，2022年至2024年，浦发银行零售业务营业净收入下滑明显，分别同比增长1.88%、-4.70%、-14.40%。2025年三季度报告没有直接披露零售业务营业净收入数据，但结合零售AUM增长19.07%、零售贷款增长2.84%及整体营收同比增长1.88%综合推算，前三季度零售业务营业净收入应有明显反弹，同比增速约为3%至5%。
（2）零售贷款低速增长。
2021年至2025年三季度末，浦发银行零售业务贷款分别比上年末增长5.49%、0.09%、-1.48%、1.26%、2.84%；而同期，对公贷款（含票据贴现、个人经营贷）分别比上年末增长4.42%、7.90%、9.35%、10.95%、6.38%。零售贷款增速明显落后。
（3）零售贷款占比持续走低。
2021年至2025年三季度末，浦发银行零售贷款（含票据贴现）占比分别为39.50%、38.62%、37.18%、35.04%、26.53%。不仅明显低于主要竞争对手招商银行、兴业银行和中信银行同期零售贷款的占比，而且明显呈逐年下滑之势。
（4）财富管理中收贡献率低。
财富管理中间业务收入虽然是银行面向个人、企业及机构客户提供财富管理服务所收取的手续费及佣金，但主要来自个人财富管理。
2021年至2025年三季度末，浦发银行手续费及佣金净收入占营收的比重分别为15.25%、15.21%、14.10%、13.36%、13.35%；同比增速分别为-14.18%、-1.52%、-14.77%、-6.69%、-1.39%。不仅占比明显低于主要竞争对手招商银行和中信银行，而且增速还长年为负。
（5）零售贷款不良率不断走高。
浦发银行零售贷款增速偏低，不良率却明显偏高。
2021年至2025年三季度末，浦发银行零售贷款不良率分别为1.28%、1.29%、1.42%、1.61%、1.65%。2024年末，零售贷款不良率超过对公贷款不良率。零售贷款中，个人经营贷、信用卡和消费贷不良率明显偏高。2023年末，三项贷款不良率分别为1.51%、2.43%、2.78%，到2024年末分别为1.87%、2.45%、2.28%。
零售业务增长缓慢，对整体业绩贡献偏低，且资产质量承压，无疑大大降低了浦发银行抗周期的能力。
四是合规和风控问题仍然面临巨大压力。
最近两年，浦发银行接连收到超百万级的大额罚单，问题主要集中于信贷“三查”失效、线上与财富代销管控薄弱、反洗钱与数据治理不足、资产质量掩盖及员工违规追责强化。
正经社分析师根据国家金融监督管理总局和央行公开的信息统计，2024年全年，浦发银行因违法违规问题合计被监管机构罚款2954.4万元；截至2025年11月22日，被罚金额已达约3062.89万元，超百万级的罚单就有7张。
与此同时，风控问题仍然比较突出。
集中表现为不良贷款率仍然偏高。2021年至2025年三季度末，浦发银行不良贷款率分别为1.61%、1.52%、1.48%、1.36%、1.29%。虽然逐年下降，但还是高于同期股份制银行平均水平。同期，股份制银行不良贷款率的平均值分别为1.37%、1.44%、1.40%、1.25%、1.24%。
张为忠和谢伟面临的挑战显然不小。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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