【公司】果下科技是一家专注于储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商。按2024年全球户用储能系统出货量计算，公司亦跻身全球前二十大储能系统供应商行列，约占全球市场份额的1%（但是公司主要收入是大储）。
【产品】公司产品主要有三大类型，大型储能系统（大储）、工商储能系统（工商储）、户用储能系统（户储）。
按收入类型看，24年开始大储放了巨量，25H1大储翻7倍，户储翻5倍。这个25H1同比看着极其夸张，但参考性并不高，有两大原因：①24H1的收入占2024年全年的不到9%，基数极低。②公司客户集中度高（客户H）、变动较大，25H1确收严重。
这样一除也就不难理解超高的同比。除非果下25H1收入也能做到25H1的10倍，像24年一样的比例，那就是真牛逼，能比肩阳光电源1/3的储能业务了...而且从销售数据看也能佐证这一点，大储24H1没怎么出货。
公司海外业务看绝对值变动不大，欧洲衰退，非洲24放量但25持平，并没有像同行那样出海强劲。
而且公司因为产能有限，更倾向于外包生产，随着24年销售放量，外包成本占比提升至47.5%，从毛利率看整体大幅度回落，从26%跌至15%，而25年毛利率缓慢回升，主要是因为24年江苏无锡产能上升，缓解了外包压力，但随着平均售价因原材料下行+中国厂商低价竞争严重，改善空间比较有限。
而且公司还向潜在客户提供贷款，以提升自己中标可能性，到现在呢？除了行业参与者A有确收，其余十二家无任何收入，如舔。
而且其中一家J是公司自己股东控了75%的，给自己贷，而M、L、K三家是中创新航的，除了是公司23年五大客户，也是其23、24前五大供应商之一，全球第四储能电芯中创新航的大腿必须得抱着啊（前三是宁德、亿纬、海辰，而BYD排老五），果下这舔狗必须得当啊。
【财务】见上方分析营收：1.42亿、3.14亿、10.26亿，同比增长226%。三年复合年增长率168.9%。毛利率：25.1%、26.7%、15.1%、12.5%净利率：17.1%、9.0%、4.8%、0.8%
【行业】2025 年前三季度全球储能系统总出货 286.35GWh，同比激增 84.7%，InfoLink 预计全年出货接近 400GWh，全年增速约 60%。全球大储出货量排行：阳光电源、比亚迪、特斯拉、中车株洲所、海博思创；全球户储出货量排行：特斯拉、**。行业还是很不错的，海外增长十分可观。
【估值】公司市值101.87亿，果下6.3左右的PS相比于储能系统行业贵了4~4.6水平贵多了，其25H1收入翻9倍虽然看着吓人，但也是因为24H1基数低+客户集中度高大放量的影响，换算全年的话也就30-50%同比左右，同行增长势头都很不错，果下是市场。【配售】机制B，公配10%，锚定79.09%，基石10.91%。【基石】占比10.91%，三家，一家国有，两家资管。【保荐】光大，出场很少，上一个还是大破发的天津建发；利弗莫尔首次稳价，一般来说只是在承销团里露个脸，整体差。
申购：看孖展情绪，破发VS入通果下科技是做储能系统的，这个行业今年表现很强，正在AI叙事风头上，全球增长增速约60%，果下的海外业务不高以户储为主，但欧洲增长停滞停滞+非洲缓慢放量，主要是内地大储放量，25H1同比600%惊人但全年实际可能就30-50%，售价下行毛利率承压，这种公司议价能力差不说，给潜在客户贷款贴钱求个中标机会，最重要的是公司的 量放的不怎么健康，纯靠空降单个客户方大单，相比于同行只能说基本面差。保荐、基石路边，估值偏贵，102亿市值靠77亿流通入通看上去不难，但公配有3w4手货，不算难中，想参与只能看入通情绪，但近期新股情绪着实一般，老猫评级给个2-4星，
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