$亚马逊(AMZN)$ $沃尔玛(WMT)$ $美元树公司(DLTR)$ $美国达乐公司(DG)$
近期美国的降息预期有所升温，但高利率、高通胀已经对居民购买力造成了持续侵蚀，美国消费者的行为正在发生明显变化。现在超过一半的美国人都认为自己的财务状况“一般”甚至“不佳”，每五个人就有一人难以支付房租或房贷。
穆迪的研究则揭示了消费结构的进一步分化：收入排名前10%的富裕家庭贡献了全国近一半的消费支出（49.7%），创下1989年以来新高，美国社会“富者愈富、穷者愈穷”的趋势非常明显。
在这样的经济环境下，反而是平价零售板块成了市场的避风港。今年多只“便宜货零售商”股价大幅跑赢大盘：Dollar General 年内涨约 65%，Dollar Tree 涨约 55%，连沃尔玛这种零售巨头也创下历史新高。这类企业的共同特征是产品偏向日常必需品，即使通胀高企或经济疲弱，消费者仍需要以更低的价格满足生活需求，因此业绩相对更有韧性。
沃尔玛算是今年最亮眼的代表。受益于全球电商业务增长，它上季度营收同比增 5.8%，美国同店销售也超预期。更值得关注的是，沃尔玛的线上业务增长非常快——“黑五”当天从门店发货的订单量按年激增 57%，购物季的流量份额从去年的 2.7% 一跃到 14.9%。可以说，AI 带来的新流量渠道正在强化沃尔玛和亚马逊这样的巨头护城河。明年沃尔玛还将转到纳斯达克上市，分析师普遍给出买入评级，目标价也比现价更乐观。
另一边，“一元店”也迎来真正意义上的消费逆袭。Dollar General 三季度营收增长 4.6%，净利润大涨 44%，并上调了全年指引。最值得注意的变化是：连高收入家庭都开始光顾“一元店”。上季度 Dollar General 新增的 300 万客户里，60% 来自年收入 10 万美元以上的家庭。这类门店依然保持大量 1 美元定价商品，对低收入群体来说不可替代，而如今连中产和富裕家庭也在高利率时期转向更“理性”的消费方式。
Dollar Tree 的表现也类似，同店销售稳步增长，并上调年度每股收益指引。其多价位策略让产品组合更灵活、更具季节性吸引力，同时又能保持价格敏感度，对当前经济环境非常契合。
总体来看，在高通胀、增长压力和劳动力市场转弱的背景下，部分传统零售商因为提价而流失需求，反而是坚持薄利多销、专注必需品的平价零售商表现强劲。对于投资者来说，这类公司不仅在业绩上展现韧性，股价也在震荡的经济环境中愈发受青睐。
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