中金优选300指数第一重仓: 亏损两周，一朝盈利

中金优选300指数调入的中国平安成为了第一重仓，进入组合即亏损，运行两周到了周末一朝盈利。

中国平安分析了很多次，写了很多篇文章。

公司在负债端的转型成效显著，新业务价值增长强劲，并明确表示利差损风险可控。但与此同时，资产端收益改善但偿付能力承压，叠加市场对低估值和业务结构存在担忧，构成了其当前的主要挑战。

一、核心业务与财务表现

1. 新业务价值增长

整体表现：2025年前三季度，寿险及健康险业务新业务价值（NBV）为357.24亿元，同比强劲增长46.2%。

渠道表现：增长主要由代理人渠道的“提质”和非代理人渠道的“扩量”共同驱动。

代理人渠道：新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9%。

银保渠道：表现尤为突出，新业务价值同比大幅增长170.9%。

2. 盈利能力：ROE与营运利润

归母净利润：2025年前三季度同比增长11.5%至1,328.56亿元；其中第三季度单季同比大增45.4%。

归母营运利润：前三季度同比增长7.2%至1,162.64亿元，这一指标剔除了短期投资波动等影响，更能反映主营业务盈利的持续性。

ROE：根据2025年半年报，加权平均ROE（非年化）为7.2%，同比下降0.9个百分点。利润的绝对额增长与ROE的同比下滑，可能反映了净资本增速更快或盈利结构的变化。

二、风险与挑战

1. 资产端的收益与风险

投资收益：2025年前三季度保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点，表现大幅提升。

偿付能力压力：这是当前行业面临的共同挑战。截至2025年第三季度，主要上市寿险公司的综合偿付能力充足率普遍出现环比下降。偿付能力下滑可能影响公司未来分红和业务扩张空间。

投资策略：公司策略是增加对长久期利率债和高股息权益资产的配置，以应对利率下行。

2. 利差损风险可控

管理层在多个场合明确表示，无论是存量业务还是新增业务，均不存在利差损。

原因：存量资产有高收益“压舱石”；负债端业务结构均衡（传统、分红、万能险结合），存量业务打平收益率低于2.5%且持续优化；新增业务则受益于预定利率下调等监管政策。

3. 长期利率下行挑战

长期利率中枢下行是保险业面临的主要系统性挑战，它会压低新增固收资产的收益率，并增加准备金计提，影响会计利润。

公司的应对措施包括：调整负债结构，未来主打与客户共担投资风险的分红险产品（目标占比超50%）；同时在资产端寻求更高收益的配置机会。

三、战略布局与估值

1. “保险+医疗养老”生态

客户覆盖：截至2025年9月末，公司近2.5亿的个人客户中，有约63%同时享有医疗养老生态圈服务权益。

战略协同：这部分客户的客均合同数和客均资产（AUM）分别为其他客户的1.6倍和4.0倍，生态圈有效提升了客户粘性与价值。

具体布局：居家养老服务已覆盖全国85个城市；高品质康养社区已在5个城市布局6个项目。

2. 估值水平（PEV）

公司的估值（股价/内含价值，即PEV）处于历史低位。截至2025年11月初，主要A股寿险公司PEV估值在0.58-0.83倍之间，其中中国平安A股为0.71倍，低于中国人寿（0.83x）和新华保险（0.75x）。

估值被压制的原因包括：市场对公司综合金融业务结构中低估值板块（如银行）的折价、对投资端风险的担忧，以及行业性的利率挑战。

总结

积极信号：寿险改革成效显著，新业务价值高速增长；保险医养生态圈已成为核心差异化优势并贡献价值；公司股息率具备吸引力，是重要的“类固收”收益来源。

核心挑战：行业性的长期利率下行压力持续；偿付能力充足率下滑可能对资本运作形成制约；复杂的综合金融结构在短期内仍可能令估值承压。

重仓中国平安，很多指标好转，居民投资理财，居民医疗养老，都是构成利好。虽然中国平安上涨，但是需要理性思考，重仓配置在组合中需要慢慢等待消费复苏。