最近市场对 AI 的热情持续高涨，但关于“是不是泡沫、泡沫会不会破”讨论又被推上风口。部分权威机构和华尔街研究员已经把“AI 过热”列为系统性风险，也有分析师/机构认为短期担忧被放大、基础设施与企业需求仍然健康。
OECD 在最新经济展望中把“AI 驱动的股票泡沫”列为下行风险之一。
路透与多家媒体报道近来 AI 题材股出现分化、机构开始质疑行情延续性。
大行/投行与部分对冲基金公开表达担忧（有人把这轮 euphoria 比作“类互联网泡沫”），但也有声音认为基础设施短缺与真实需求支撑行情。
那么问题来了——你怎么看？是趁回调上车，还是见好就收？
以下是部分虎友的观点，你怎么看？[财迷] [财迷]
美股，小幅下跌，这是对前面连续上行，突破20日线的正常回探，美中不足的是，没有形成典型的阴线，这样，大盘将继续振荡进而有效化解前面的上行压力，为后续的进一步行情打下基础。这是微观层面。从整体走势上看，本次大盘调整，下跌并不激烈，而上涨则更显强势，所以，回落将相对有限，而上行则更有想象力，且具体动作，很可能超出我们的正常预估。另外，业绩，技术突破，降息，减税，放松监管等等，在年末岁初依然有很大的能量可以发挥。那么，我们要做的，就是大胆持续布局，优化持仓，以及耐心等待。
美股的2026会好吗？
如果要给2026年的美股做一个拍脑袋的预测，大概可以这样概括：股指在高波动中走高：
-方向上，很难把2026简单划入“泡沫尾声”或“熊市元年”，但历史规律透露中期选年的美股收益天花板不高，上有顶；
-节奏上，在激烈的国内外政治博弈面前，美股几乎可以肯定不会平稳，可以等待波动释放和“TACO”之后的契机，下有底。
AI估值、选举政治和宏观基本面拼在一起，很有可能构成一种“还会涨，但波动大”的市场结构。
1.美国经济紧平衡，而科技龙头处于“失业型的利润繁荣”
首先，AI 确实已经带出了部分的泡沫特征，但更像是中期而非末期。UBS 在最新全球策略中，把 GenAI 形容为“智慧的蒸汽机”，认为这轮技术冲击带来的生产率提升，有望不弱于甚至超过 90 年代末的 TMT 浪潮。因此UBS给 MSCI AC World 设定的 2026 年底目标是约 1090 点，较当前大致还有一成左右的空间，而不是“已经见顶、随时崩塌”的位置。
更关键的是，上一轮几次极端泡沫（日本股市、互联网）见顶时，往往有三四成的全球市值公司交易在 45–70 倍 PE 区间，而目前美股大型科技股的估值仍在三十倍（甚至低于这个水平）附近，远谈不上“股股pe 50 倍”的末日盛宴。
美国经济处在一种典型的“弱平衡”状态：不是高歌猛进，但也远没有到衰退门口。盈利端的数据相当亮眼——三季度超过八成标普成分股业绩超预期，混合口径 EPS 同比增速在 13% 左右，未来 12 个月的盈利指引预期接近 30%，与以往几轮熊市起点“盈利已见顶、预期全面下修”的情形完全不同。
与之对照，劳动力市场明显降温：裁员数据上行，招聘意愿回落，但并未出现断崖式恶化，更像是从紧平衡回到中性区间。这背后，是 AI 和数字化带来的生产率提升在发挥作用：总就业增速放慢的同时，单位劳动力产出在上升，形成了一种“失业型利润繁荣”的格局——劳动市场不强，利润却不差。
2.政治能在高位带来波动，也能在低位带来托举
这意味着产出增速在一段时间里可以超过名义收入增速，从而对通胀形成一定压制（财长贝森特也一直用一些诡辩言论来论证没有通胀）；而一旦通胀压力缓和，在赤字和政治双重压力下，美联储从紧向松的方向选择几乎是确定的，只是节奏快慢问题。流动性层面，财政端通过提高短期国库券在赤字融资中的占比，减少长债供给，相当于重启了一种“fiscal put”，在不改变总赤字规模的前提下，改善了银行体系准备金与资产负债错配；货币端，美联储即将结束缩表，随后很可能逐步扩表。
2026年第二条线，是被很多人低估的政治约束：中期选举会迫使特朗普政府在选民与市场之间频繁摇摆，也就是TACO。特朗普虽然不能再连任，但2026年中期选举对他本人依然至关重要，因为众议院掌握着发起弹劾总统的权力，所以让共和党在众议院维持多数，是维持特朗普权力的头等大事。
这就解释了为什么白宫近期对巴西牛肉、咖啡、香蕉等商品的额外关税迅速“踩刹车”——从象征性的“惩罚性关税”退回到现实的“物价考量”，本质上是在为 2026 年的选情调整筹码。这种“挽回民意”性质的举措，在26年只多不少，这些都是抑制通胀并且为股市保驾护航的措施。
然而，历史上的中期选举年份，无论美国的执政党怎么努力，似乎美股的平均收益都只有个位数。自 1929 年以来，总统任期第二年（中期选举年）是标普平均表现最差的一年，平均涨幅约 3%，正收益概率也明显低于其他三年。
如果非要刻舟求剑，那么明年的美股很有可能在“意外政治事件”和“特朗普挽回民意”之间摇摆。在中期选举前的幺蛾子带来的波动与特朗普的TACO救市之举之间，或许存在美股短期过热超买然后被幺蛾子触发波动释放之后的抄底机会，形成全年虽然涨幅不高，但Alpha空间不小的机会。
举一个例子，按美国宪法，税收权在国会手中，特朗普团队只能以“过去 50 年持续的货物贸易逆差”作为“国家紧急状态”的辩护基础。美国货物贸易差额占 GDP 的曲线自 1970 年代以来长期维持在负值区间，这一事实为“长期异常状态”的说法提供了部分弹药，但未必足以说服最高法院在制度层面做出让步。一旦裁决不利，财政部可能要面对超过千亿美元的退税压力，而当前这部分收入已经并入一般基金，这在技术上和政治上都会成为 2026 年的噪音源。
而近期一个 “特朗普挽回民意“的具体倡议是， “给十万以下家庭发 2000 美元关税红利”，这种近乎于贿赂选民的举措，又把关税退回的财政风险与通胀风险叠加到了一起。耶鲁预算实验室测算，这样一轮一次性派发的财政成本约在 4500 亿美元量级。这些非特朗普任期难得一见的奇葩事件冲击，很难说究竟会让股市怎么走，但是波动加大是确定的。
3.上有顶，下有底
所以，如果站在25年11月这个时间节点来看明年的美股走势，似乎AI是不是泡沫并不那么值得过度担忧，美国经济也会在美联储和财政部的加持之下处于平衡的状态。关键问题仍然在于美国两党政治的幺蛾子，会不会打破股市和经济的弱稳态格局，无论是关税官司还是现金补贴，这些举措都蕴含着巨大的“事件交易“机会。
比如现在美国10年期国债又再次测试了前高。26年3月份到期的国债期货价格现在交易在113，对应于利率则在4%的关键点位。如果明年年初出现幺蛾子，那么我认为美国10年债期货价格应该会重新向下。
对于美股，当明年出现重大超买的时候，不妨提醒自己，这是中期选举之年，全年收益的天花板或许有限（基于图5对于中期选年的历史统计），那时可先暂降仓位、待事件触发的大波动得到释放+川普共和党TACO托市之后重新入场。
方向上，很难把2026简单划入“泡沫尾声”或“熊市元年”，但历史规律透露中期选年的美股收益天花板不高，上有顶；节奏上，在激烈的国内外政治博弈面前，美股几乎可以肯定不会平稳，可以等待波动释放然后政策托市的契机，下有底。
AI的车轮滚滚向前
今天看到段永平的发言，他说“ai的历史车轮滚滚向前，会碾碎所有ai的泡沫”，这么肯定的语气，哈哈。其实，我觉得老段这句话隐含了两个核心观点：AI的发展不可逆转，以及泡沫终将被历史淘汰。
每一次技术革命都有类似的轨迹：创新 → 资本狂热 → 泡沫破裂 → 优胜劣汰 → 稳定增长。
AI目前处于“资本狂热+产业落地加速”的阶段，类似于互联网在2000年、移动互联网在2010年的曲线，历史经验表明，底层技术一旦突破，趋势不会逆转。AI的底层突破包括：
算力，例如GPU、TPU、专用AI芯片的迭代。
算法，像Transformer架构、RLHF、多模态模型这些。
还有数据，全球数据量指数级增长，成为AI的燃料。
泡沫不是坏事，它是创新的加速器，但也会带来过度估值和虚假繁荣。当前AI泡沫的表现包括估值过高，部分AI初创公司估值脱离基本面。商业模式不清晰，很多公司靠“讲故事”融资，而非真实盈利。供需错配，GPU抢购潮、算力过剩或不足的周期性波动。如果AI泡沫真的破裂，行业不会消失，但会经历一次深度重组，只有具备核心竞争力和稳健商业模式的公司才能存活。
泡沫破裂后，哪些真正有护城河的公司会存活呢，其实大家心里都有个大概的主意。历史车轮碾碎泡沫后的格局，很可能就是技术+资本+生态三位一体。以下几类企业最有可能“笑到最后”，理由如下：
1. 超大规模云服务和基础设施巨头，特别是拥有生态闭环的 $微软(MSFT)$ 和 $谷歌(GOOG)$ 。现在Gemini模型在市场上已经获得认可，且拥有从芯片到应用的“全栈技术体系”，虽然资本支出虽高，但人家是业务多元化、现金流强劲，能承受行业震荡。 微软凭借Azure云和与OpenAI的深度绑定，已形成算力+应用的闭环，具备长期护城河。还有亚马逊（AWS）的云计算基础设施全球领先，AI服务已深度嵌入企业业务，抗风险能力强。这些巨头，活的很滋润。
2. 资本纪律性强、生态稳固的公司， 例如苹果，在AI投资上保持克制，避免过度烧钱，主要通过整合第三方技术（如ChatGPT）推进AI战略，现金储备充足，能在行业收缩时伺机而动。
3. GPU和硬件龙头，例如拥有核心算力的 $英伟达(NVDA)$，在高端芯片制造和分销上拥有议价优势。尽管短期波动剧烈，但其在AI芯片领域的技术壁垒和生态优势仍难以替代。数百万开发者依赖其工具链，这就形成了一个强网络效应。不过，他们的硬件需求高度周期性，风险相对更高。我对英伟达是非常有信心的，也愿意长期持有，so far 已经下单多次了
4. 模型与应用层的头部玩家，就像OpenAI，如果能兑现商业化承诺并实现盈利，将继续占据领先地位。但其巨额资本支出带来不确定性。他们的GPT系列模型在自然语言处理领域保持领先，他们的品牌具有 先发优势，因为ChatGPT已成为AI应用代名词，而且他们的战略资源绑定，玩的非常六，大家都知道微软投资与Azure算力支持，这也帮他们降低了基础设施风险。
历史不会重复，但总是押韵。2000 年互联网泡沫破裂后，Amazon 股价跌 92%，却用随后的 20 年把贝索斯送上月球。2025 年的 AI 泡沫一旦破裂，今天跌 80% 的名单里，同样会藏着下一批万亿市值的‘基础设施运营商’。 车轮滚滚，泡沫只是扬起的尘土；尘土散去，路还是那条路。
泡沫破裂后，弱小、跟风型公司（无盈利模式、仅靠融资生存）可能被淘汰，能解决真实问题、ROI明确、技术壁垒强的企业会更强。这个行业可能就会从“烧钱扩张”转向“务实落地”，而AI将成为基础设施。大家觉得呢？
最近状态极佳！说一下这个月看法，前半个月看跌，美联储不降息，半导体还是要回调。 确定性比较高回调的会$谷歌(GOOG)$
美股已经形成了上涨趋势
美股涨了五天，跌了一天，现在继续上涨，11月20号大跌一天，后面就连涨好多天，这就是典型的牛市图形，大跌一天涨很多天，虽然每天涨得不多，但是架不住天天涨，所以整体就是一个上涨的，因为美国那边涨跌的颜色跟国内的相反，国内是红涨绿跌，美国那边是绿涨红跌。
如果是用国内的红涨看的话，纳斯达克已经七连阳了，这就是标准的牛市标志，当然我一直说了，美股要反弹了，美股要涨了，主要原因我也说了，第一个就是跌多了，股票跌多了就是利好，风险是涨出来的，机会是跌出来的。
第二个就是特朗普取消农产品的关税，可以降低通胀，这样才能继续降息，还有就是联邦法官这个月要投票讨论特朗普的关税合不合法，很多公司受不了原料上涨，业绩在下降，所以就起诉特朗普的关税不合法，联邦法官这个月就要进行投票表决了，一旦取消全面关税，那就是大利好。
第三个就是创世纪计划，对人工智能跟高端制造业都是利好，像卫星通信的ASTS就大涨了，核电站的OKLO也涨得不错，固态电池的QS跟空中汽车的JOBY都在涨，这些都是高高端制造业，受益于特朗普的创世纪计划。
第四就是特朗普的支持率创了历史新低，在4月8号的时候特朗普的支持率从48%降到39%，后面美股就大涨了，这次支持率只有36%了，这又是一个大利好，特朗普也是不敢得罪华尔街这些金主的，所以要想办法把股市搞起来，不然支持率一直跌，那中期选举就像这次的地方选举一样大败。
还有一个潜在利好，就是这两个月有可能会降息，因为9月份美国的就业数据不好，到了11月份就更不好了，一旦11月份数据出来的时候，美联储大概率是要降息了，所以这是一个潜在的利好，这么多利好在一起，美股就会涨的。
那美股涨到什么时候会回调呢，如果是做长线的话，那无所谓，像我这样拿五年十年，至少会拿一年，只要不加息，我就拿着，加息的话看情况，如果是做短线的话，大家看我的实盘的账户，一旦资金到了12万美元以上的时候就可以分批减仓。
逢高sell call依然比较适合当前行情，行权价可以选190以上。
从周一的期权开仓来看，未来一个月内回调160的概率非常大。12月5日到期165put $NVDA 20251205 165.0 PUT$ 开仓4.1万手，整体delta偏正，卖方开仓占优，但大量开仓积压也形成了回调压力。
预计本周有概率回调170，如果想做sell put需要考虑买入一条看跌腿做保护，或者等股价回调再进行操作。
不确定性中寻机遇，理性应对政策扰动
鲍威尔“辞职传闻”本质是市场情绪与政策预期的集中宣泄，其对美股的影响更多是短期波动催化剂，而非长期趋势转折点。当前美股的核心逻辑仍围绕“降息落地节奏”与“盈利增长韧性”，人事变局虽增加不确定性，但也催生了结构性机遇。
投资者无需被短期传闻左右，应聚焦三大关键指标：本周ADP、PCE数据的表现、12月FOMC会议政策声明、特朗普政府的美联储主席提名进展。短期保持灵活仓位，利用波动优化配置；中长期则锚定政策趋势，逢低布局盈利确定性强的核心资产。
在全球货币政策转向的大背景下，美股已进入“高波动、强分化”时代，唯有坚守价值、淡化噪音，才能在政策博弈与市场震荡中站稳脚跟。未来1-2个月，随着人事悬念揭晓与数据真空填补，市场趋势将逐渐明朗，而当前的波动期，正是布局优质资产的窗口期。
@人生舵手__小琳
AI 行业确实存在泡沫，但不构成系统性风险，也不会杀死产业本身。这是 “好泡沫”，是推动技术演化所必须的阶段。
一、AI 现在确实有泡沫，但主要在三类资产
1）算力设备（GPU/AI 加速卡）存在“前置性泡沫”
企业和国家为了布局未来算力，一次性采购大量 GPU；
但这些算力是否都能转化为生产力？现在没人能给出答案；
出现“算力闲置”是确定的，只是程度的问题。
➡️ 算力泡沫是目前最典型、最明显的泡沫。
2）AI 初创公司的融资泡沫
估值普遍“按潜在 TAM 估”，而不是按现金流估；
大量公司没有商业化能力，只是在“围赛道”；
资本追逐模型+算力，导致项目估值偏离基本面。
➡️ AI 创业估值泡沫可对标 2017 年区块链泡沫，但规模更大、机构更多。
3）AI 应用层存在“幻觉需求”
各行业都想“AI”，但很多项目属于“老板工程”；
真正能落地的很少，ROI 大多无法证明；
很多企业上 AI，是为了避免落后，而不是为了提升效率。
➡️ AI 应用需求有较大水分，未来会经历一次“冷却期”。
二、泡沫的核心原因：资本提前押注未来，但商业落地滞后
目前 AI 的发展节奏是：
技术迭代速度：快得离谱
商业化推进速度：慢得尴尬
换句话说，现在的资本开支是在为 “未来 3 年的生产力” 买单。
这形成了天然的泡沫。
但这种泡沫具有 正外部性：大量资源提前投入，让技术突破更快发生。
这和互联网、智能手机、云计算时代一模一样。
三、我们看到泡沫，但泡沫不会杀死产业
为什么 AI 泡沫不会像 2000 年互联网泡沫那样击穿底层资产？
因为底层技术已经被证明了是“有效技术”，不是幻觉。
AI 确实能提升效率（客服、编程、营销、运营、研发）
AI 是跨行业技术，不是单一场景
数据和算力是未来最底层的生产资料
更关键的是：互联网泡沫破裂时，绝大多数企业没有盈利模式；而现在 AI 的盈利模式已经出现，尤其在云、模型 API、企业级 AI 产品上。
这意味着：泡沫破裂只会杀死弱公司，不会杀死行业本身。
四、对 AI 泡沫的判断：现在是泡沫早期，而非末端
如果把泡沫分成四个阶段：1）故事期（技术突破，但商业模式不清晰）2）资本狂热期（GPU/模型公司估值飙升）3）商业验证期（部分场景真正落地）4）泡沫破裂 & 泥沙俱下（弱公司死亡、龙头存活）
我认为 AI 现在处于：1.5 ~ 2.0 阶段之间（故事期向资本狂热期过渡）
证据包括：
市场对 GPU 需求的高估
Model-as-a-Service 盈利能力尚未显现
大多数企业仍无 ROI 证明
LLM 的替代性过强（GPT、Claude、Llama、Gemini）
真正的大泡沫将在：企业级 AI 投入不达预期 + GPU 需求见顶 时出现。大概时间：2026–2028。
五、投资者该怎么做？——“反泡沫策略”
（1）不要追高 AI 概念股（尤其纯应用型）
应用层未来死亡率会非常高。
AI 应用门槛低、护城河弱，技术更新会快速击穿。
→ 应用层适合短线，不适合长期。
（2）长期来看，只有三类资产值得长期持有
① AI 基建层（安全边际最高）这些是“卖铲子的人”，即使泡沫破裂也能活下来。
② 数据拥有者（长期壁垒最高）
拥有行业底层数据的巨头未来将构建行业模型壁垒。
③ 边缘计算、推理加速（AI 进入大量设备后）
AI 转向推理时代后，各种终端设备都会成为分发载体。相关公司可能是未来“新苹果”。
AI 泡沫一定会破，但破灭之前，还有三年的“超级黄金期”
泡沫并不可怕。真正可怕的是没有泡沫，因为没有泡沫，就不会有人投入巨额资源推动技术走到下一阶段。
现在的 AI 泡沫不是 2000 年互联网泡沫，更像：2008 年智能手机爆发前的“前夜泡沫”或2010 年云计算刚起步时的“早期泡沫”。
最终，真正的赢家会是那些：处于基础层、拥有数据壁垒、拥有强商业化能力、能持续烧钱但不死的公司。
各位虎友，
你认为当下更像是“情绪驱动的泡沫”还是“需求驱动的结构性转换”？
你现在是上车（加仓）、趁高落袋，还是先行对冲？
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