自9月份以后，Beyond Meat的市值已缩水约一半，而且有外国分析师认为，近期的“死猫反弹”（股价暴跌后短暂回升）并非该股开启实质性上涨的信号。
作者：Gary Alexander
曾是植物蛋白领域领军者的Beyond Meat，今年股价已下跌约三分之二，如今正徘徊在毛票边缘。12月初，该股在缺乏重大利好消息的情况下突然飙升约30%，但我们不得不问：Beyond Meat真的有机会扭转颓势吗？
近期债务重组略微延长“生命线”，但未解决核心问题
首先我们来聊聊Beyond Meat近期最受关注的动态：其巨额债务的重组事宜。下图展示了截至9月季度，Beyond Meat最新公布的资产负债表情况：
该公司持有1.173亿美元现金，却背负着11.4亿美元将于2027年到期的可转换债务，债务压力巨大。
Beyond Meat过去一年唯一有实际意义的成果，就是设法说服债券持有人接受了一项新的信贷协议。尽管这对股价而言是个积极信号，能为公司争取到更多喘息空间，但公司基本面的持续恶化并不会让这条“生命线”得到实质性延长。
如下图所示，Beyond Meat将现有可转换债券中本金价值11.1亿美元的部分（约占现有债务的97%）进行交换，换取了1.962亿美元将于2030年到期的可转换债务，票面利率为7%，且采用“paid in kind”方式——这意味着Beyond Meat无需以现金支付利息，而是将应计利息计入债券本金。此外，相关费用也计入本金，最终新债务的初始余额总计为2.087亿美元。
加上约3000万美元（占原有债务的3%）未参与交换、仍将于2027年到期的可转换债务，此次重组后，Beyond Meat的总债务规模约为2.4亿美元。
当然，这种大幅债务减免并非“免费午餐”。更关键的是，公司还发行了3.162亿股新股，而截至第三季度末，其流通股数量仅约7670万股。这意味着，原有股东的持股比例被稀释至约20%，这很可能就是为何最初股东对债务重组协议的热情，很快被股价暴跌所取代。
市场期待的基本面逆转并未出现
必须承认的是此次债务重组确实为Beyond Meat消除了一个近期重大障碍（2027年到期债务），让管理层得以专注于“扭转公司颓势”。
但遗憾的是，我们并未看到这一目标的推进迹象。第三季度数据显示（见下图），Beyond Meat营收同比下滑13%，降至7020万美元，基本与华尔街预期持平。尽管营收降幅较第二季度的20%有所收窄，但这主要是因为去年同期的基数同样疲软。若与第二季度7500万美元的营收相比，第三季度营收环比也下降了6%。
公司最大的问题仍集中在美国餐饮服务业务，该业务约占总营收的14%。第三季度，其通过餐厅渠道销售的产品收入同比下滑27%，降至3910万美元。这一数据清晰表明，Beyond Meat正面临宏观经济压力——尤其是在第三季度财报季中，Chipotle、CAVA等连锁餐饮企业均公布了疲软业绩。在当前宏观环境下，不会有太多消费者既选择外出就餐，又愿意为Beyond Meat的植物蛋白产品支付溢价。
零售渠道的情况同样不容乐观。受通胀影响，消费者购买力承压，Beyond Meat美国零售业务收入同比下滑18%。值得注意的是，2025年健康领域最受关注的饮食趋势之一是高蛋白饮食的兴起，而Beyond Meat代表的植物蛋白已成为“过时潮流”，产品销量不佳。此外，植物肉为了模拟真实肉类口感，往往含有极高的钠，这使其一直背负“不健康”的名声，进一步影响了销量。
与此同时，Beyond Meat的毛利率也在持续下滑，这表明公司正面临“产量萎缩导致的规模不经济”问题。此外，为了推动产品销售，公司还增加了交易折扣的使用。第三季度毛利率仅为10.3%，同比下降740个基点。
投资者还对“管理层认为需通过‘持续低价’策略来提升零售市场份额”这一情况感到担忧。公司首席执行官Ethan Brown在第三季度财报电话会议中表示：
“在重建美国零售业务版图的过程中，我们正优先与高影响力连锁零售商合作推出整合产品，以推动业绩增长。例如，10月我们宣布与沃尔玛达成合作，计划在全美2000多家门店增加部分产品的供应，包括新款‘Beyond Burger 6包装’——这款产品的设计初衷，就是在当前持续的经济压力下为消费者提供高性价比选择。
在美国餐饮服务领域，我们正在调整市场策略，以吸引更多餐饮运营商——这些运营商的客户群体认可我们屡获殊荣的非转基因植物肉产品，也看重其‘成分简单纯净’的特点。尽管我们预计，随着动物蛋白价格持续上涨，且我们逐步实现必要的生产规模以实现‘持续低价’，美国更广泛的餐饮行业对植物肉的兴趣将有所回升。”
与此同时，公司调整后EBITDA亏损扩大至2160万美元，调整后EBITDA利润率为-30.8%，同比恶化640个基点。
总结
Beyond Meat的债务重组只是“把问题推迟解决”。重组前股东遭遇的严重持股稀释，充分表明了投资者在这家公司承受的价值损失。近期该股交易波动剧烈，但在缺乏实质利好的情况下，这恰恰印证了Beyond Meat如今更多是一只“迷因股”，而非具有切实复苏前景、能实现基本面逆转的公司。
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