揭谛菩提
12-01
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@阿呆宝：
"大空头"vs英伟达：一场AI泡沫的世纪对决 一、"死咬"背后的五大做空逻辑 1. 折旧游戏：客户资产的"定时炸弹" 核心指控：Burry直指英伟达客户(云厂商、AI公司)严重低估了GPU芯片的折旧速度，人为延长使用寿命(如从3年延长至5-7年)，导致2026-2028年间约1760亿美元的折旧被少计，虚增利润。 深层危机："真正的问题不是英伟达自己的折旧，而是客户资产负债表上堆积如山的芯片，这些芯片将在技术迭代中变成废铁。" 2. 估值泡沫：现代版"思科陷阱" 对标历史：Burry将英伟达比作互联网泡沫时期的思科，警告其可能重蹈覆辙——思科在2000年泡沫破裂后股价暴跌80%。 数据佐证： • 当前市值约4.3万亿美元，市盈率超23倍，市销率23倍，均处历史高位 • AI投资与回报严重失衡：全球AI投资5600亿美元，实际收入仅350亿美元，投收比16:1 • 95%企业AI项目未产生可衡量回报 3. 供需失衡："供给侧暴食"的灾难 产能过剩警告：英伟达正开足马力生产Blackwell芯片，库存已达198亿美元，供应链承诺503亿美元。 客户困境：大型云厂商(谷歌、微软、亚马逊)已开始削减订单，转向自研ASIC芯片，或采购谷歌TPU。 4. 会计操作："虚增"利润的多重手法 • 股票期权稀释：Burry指控英伟达通过大规模股权激励(过去六年约1125亿美元回购被员工期权大量抵消)变相稀释股东权益 • 循环融资："客户依赖经销商资金支持，终端需求被夸大，形成庞氏循环" 5. 技术迭代："军备竞赛"的终局 技术贬值论：AI芯片更新迭代速度远超预期，新一代Blackwell架构推出后，上一代H100价值迅速贬损。 行业风险：一旦客户进入"算力消化期"，或自研芯片成熟，英伟达将面临营收断崖式下滑。 二、英伟达的反击："稻草人"还是事实？ 1. 官方回应：逐条反驳的"备忘录战争" 会计合规：否认延长芯片折旧年限，强调折旧政策符合行业标准，现金转换率强劲证明收入质量。 库存管理：明确表示未通过SPV囤积库存，未借助供应商融资美化业绩，应收账款周转正常。 股票回购：实际回购金额为910亿美元(非Burry所称1125亿)，RSU税款不应计入。 2. 市场反应：用业绩说话？ 强劲财报：2025年Q3营收570亿美元(+130%)，净利润319亿美元(+65%)，远超预期。 行业地位：Blackwell芯片"云端GPU已售罄"，下一代Rubin架构预计带来5000亿美元收入。 三、你站哪一边？深度分析 大空头阵营的"铁证" 1. 客户资产减记风险真实存在 ◦ 谷歌、微软等巨头已开始对AI基础设施进行"资产质量重估" ◦ 多家云厂商财报显示数据中心投资回报率下降，部分项目已暂停 2. 估值与基本面严重脱节 ◦ 英伟达市值已超全球前十大汽车制造商总和，但汽车业务仅占收入3% ◦ 历史经验：高估值科技股在技术迭代期的调整幅度通常达50-80% 3. 竞争格局生变 ◦ 谷歌TPU性能已接近英伟达H100，价格低40%，Meta已开始采购 ◦ AMD MI300系列芯片市场份额从2%升至9%，对英伟达形成威胁 英伟达阵营的"护城河" 1. 技术领先优势 ◦ Blackwell架构在AI基准测试中仍领先竞争对手40-50% ◦ CUDA生态系统壁垒深厚，迁移成本高昂，短期内难以替代 2. 业绩增长强劲 ◦ 订单积压达1500亿美元，未来12-18个月收入可见度高 ◦ 数据中心业务占总收入76%，毛利率稳定在70%+，是业绩"压舱石" 四、投资启示：泡沫监测指标 指标 警惕值 说明 英伟达股价 >200美元 接近历史高点，风险收益比下降 AI芯片现货价格 连续下跌>10% 预示需求疲软，可能引发降价竞争 云厂商资本支出 环比下降>5% 表明算力需求放缓，影响芯片采购 英伟达库存周转天数 >90天 暗示供应过剩，可能被迫降价 分析师下调评级比例 >15% 机构观点转向，警惕趋势逆转 结论：这场赌局，我站大空头 核心判断：Burry抓住了AI泡沫最脆弱的命门——技术折旧与估值脱节。即使英伟达自身财务稳健，但其客户终将面临巨额资产减记，这将像多米诺骨牌一样传导至英伟达的业绩与估值。 投资建议： • 短期(1-3个月)：谨慎做空英伟达，或买入看跌期权(目标价150-160美元) • 中期(3-6个月)：回避整个AI芯片板块，关注估值合理的防御性板块(医疗、必需消费) • 长期(6-12个月)：若股价跌至120美元以下，可考虑分批建仓——毕竟，英伟达仍是AI时代的基础设施提供商，只是估值需要回归理性。 最终立场：Burry不是在与英伟达"死磕"，而是在预警一场可能颠覆整个AI投资逻辑的系统性风险。在这场"大空头"与"AI巨头"的对决中，我选择站在风险警示者这一边。
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估值泡沫：现代版\"思科陷阱\"</p>\n<p>对标历史：Burry将英伟达比作互联网泡沫时期的思科，警告其可能重蹈覆辙——思科在2000年泡沫破裂后股价暴跌80%。</p>\n<p>数据佐证：</p>\n<p>• 当前市值约4.3万亿美元，市盈率超23倍，市销率23倍，均处历史高位</p>\n<p>• AI投资与回报严重失衡：全球AI投资5600亿美元，实际收入仅350亿美元，投收比16:1</p>\n<p>• 95%企业AI项目未产生可衡量回报</p>\n<p>3. 供需失衡：\"供给侧暴食\"的灾难</p>\n<p>产能过剩警告：英伟达正开足马力生产Blackwell芯片，库存已达198亿美元，供应链承诺503亿美元。</p>\n<p>客户困境：大型云厂商(谷歌、微软、亚马逊)已开始削减订单，转向自研ASIC芯片，或采购谷歌TPU。</p>\n<p>4. 会计操作：\"虚增\"利润的多重手法</p>\n<p>• 股票期权稀释：Burry指控英伟达通过大规模股权激励(过去六年约1125亿美元回购被员工期权大量抵消)变相稀释股东权益</p>\n<p>• 循环融资：\"客户依赖经销商资金支持，终端需求被夸大，形成庞氏循环\"</p>\n<p>5. 技术迭代：\"军备竞赛\"的终局</p>\n<p>技术贬值论：AI芯片更新迭代速度远超预期，新一代Blackwell架构推出后，上一代H100价值迅速贬损。</p>\n<p>行业风险：一旦客户进入\"算力消化期\"，或自研芯片成熟，英伟达将面临营收断崖式下滑。</p>\n<p>二、英伟达的反击：\"稻草人\"还是事实？</p>\n<p>1. 官方回应：逐条反驳的\"备忘录战争\"</p>\n<p>会计合规：否认延长芯片折旧年限，强调折旧政策符合行业标准，现金转换率强劲证明收入质量。</p>\n<p>库存管理：明确表示未通过SPV囤积库存，未借助供应商融资美化业绩，应收账款周转正常。</p>\n<p>股票回购：实际回购金额为910亿美元(非Burry所称1125亿)，RSU税款不应计入。</p>\n<p>2. 市场反应：用业绩说话？</p>\n<p>强劲财报：2025年Q3营收570亿美元(+130%)，净利润319亿美元(+65%)，远超预期。</p>\n<p>行业地位：Blackwell芯片\"云端GPU已售罄\"，下一代Rubin架构预计带来5000亿美元收入。</p>\n<p>三、你站哪一边？深度分析</p>\n<p>大空头阵营的\"铁证\"</p>\n<p>1. 客户资产减记风险真实存在</p>\n<p>◦ 谷歌、微软等巨头已开始对AI基础设施进行\"资产质量重估\"</p>\n<p>◦ 多家云厂商财报显示数据中心投资回报率下降，部分项目已暂停</p>\n<p>2. 估值与基本面严重脱节</p>\n<p>◦ 英伟达市值已超全球前十大汽车制造商总和，但汽车业务仅占收入3%</p>\n<p>◦ 历史经验：高估值科技股在技术迭代期的调整幅度通常达50-80%</p>\n<p>3. 竞争格局生变</p>\n<p>◦ 谷歌TPU性能已接近英伟达H100，价格低40%，Meta已开始采购</p>\n<p>◦ AMD MI300系列芯片市场份额从2%升至9%，对英伟达形成威胁</p>\n<p>英伟达阵营的\"护城河\"</p>\n<p>1. 技术领先优势</p>\n<p>◦ Blackwell架构在AI基准测试中仍领先竞争对手40-50%</p>\n<p>◦ CUDA生态系统壁垒深厚，迁移成本高昂，短期内难以替代</p>\n<p>2. 业绩增长强劲</p>\n<p>◦ 订单积压达1500亿美元，未来12-18个月收入可见度高</p>\n<p>◦ 数据中心业务占总收入76%，毛利率稳定在70%+，是业绩\"压舱石\"</p>\n<p>四、投资启示：泡沫监测指标</p>\n<p>指标 警惕值 说明</p>\n<p>英伟达股价 >200美元 接近历史高点，风险收益比下降</p>\n<p>AI芯片现货价格 连续下跌>10% 预示需求疲软，可能引发降价竞争</p>\n<p>云厂商资本支出 环比下降>5% 表明算力需求放缓，影响芯片采购</p>\n<p>英伟达库存周转天数 >90天 暗示供应过剩，可能被迫降价</p>\n<p>分析师下调评级比例 >15% 机构观点转向，警惕趋势逆转</p>\n<p>结论：这场赌局，我站大空头</p>\n<p>核心判断：Burry抓住了AI泡沫最脆弱的命门——技术折旧与估值脱节。即使英伟达自身财务稳健，但其客户终将面临巨额资产减记，这将像多米诺骨牌一样传导至英伟达的业绩与估值。</p>\n<p>投资建议：</p>\n<p>• 短期(1-3个月)：谨慎做空英伟达，或买入看跌期权(目标价150-160美元)</p>\n<p>• 中期(3-6个月)：回避整个AI芯片板块，关注估值合理的防御性板块(医疗、必需消费)</p>\n<p>• 长期(6-12个月)：若股价跌至120美元以下，可考虑分批建仓——毕竟，英伟达仍是AI时代的基础设施提供商，只是估值需要回归理性。</p>\n<p>最终立场：Burry不是在与英伟达\"死磕\"，而是在预警一场可能颠覆整个AI投资逻辑的系统性风险。在这场\"大空头\"与\"AI巨头\"的对决中，我选择站在风险警示者这一边。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>\"大空头\"vs英伟达：一场AI泡沫的世纪对决</p>\n<p>一、\"死咬\"背后的五大做空逻辑</p>\n<p>1. 折旧游戏：客户资产的\"定时炸弹\"</p>\n<p>核心指控：Burry直指英伟达客户(云厂商、AI公司)严重低估了GPU芯片的折旧速度，人为延长使用寿命(如从3年延长至5-7年)，导致2026-2028年间约1760亿美元的折旧被少计，虚增利润。</p>\n<p>深层危机：\"真正的问题不是英伟达自己的折旧，而是客户资产负债表上堆积如山的芯片，这些芯片将在技术迭代中变成废铁。\"</p>\n<p>2. 估值泡沫：现代版\"思科陷阱\"</p>\n<p>对标历史：Burry将英伟达比作互联网泡沫时期的思科，警告其可能重蹈覆辙——思科在2000年泡沫破裂后股价暴跌80%。</p>\n<p>数据佐证：</p>\n<p>• 当前市值约4.3万亿美元，市盈率超23倍，市销率23倍，均处历史高位</p>\n<p>• AI投资与回报严重失衡：全球AI投资5600亿美元，实际收入仅350亿美元，投收比16:1</p>\n<p>• 95%企业AI项目未产生可衡量回报</p>\n<p>3. 供需失衡：\"供给侧暴食\"的灾难</p>\n<p>产能过剩警告：英伟达正开足马力生产Blackwell芯片，库存已达198亿美元，供应链承诺503亿美元。</p>\n<p>客户困境：大型云厂商(谷歌、微软、亚马逊)已开始削减订单，转向自研ASIC芯片，或采购谷歌TPU。</p>\n<p>4. 会计操作：\"虚增\"利润的多重手法</p>\n<p>• 股票期权稀释：Burry指控英伟达通过大规模股权激励(过去六年约1125亿美元回购被员工期权大量抵消)变相稀释股东权益</p>\n<p>• 循环融资：\"客户依赖经销商资金支持，终端需求被夸大，形成庞氏循环\"</p>\n<p>5. 技术迭代：\"军备竞赛\"的终局</p>\n<p>技术贬值论：AI芯片更新迭代速度远超预期，新一代Blackwell架构推出后，上一代H100价值迅速贬损。</p>\n<p>行业风险：一旦客户进入\"算力消化期\"，或自研芯片成熟，英伟达将面临营收断崖式下滑。</p>\n<p>二、英伟达的反击：\"稻草人\"还是事实？</p>\n<p>1. 官方回应：逐条反驳的\"备忘录战争\"</p>\n<p>会计合规：否认延长芯片折旧年限，强调折旧政策符合行业标准，现金转换率强劲证明收入质量。</p>\n<p>库存管理：明确表示未通过SPV囤积库存，未借助供应商融资美化业绩，应收账款周转正常。</p>\n<p>股票回购：实际回购金额为910亿美元(非Burry所称1125亿)，RSU税款不应计入。</p>\n<p>2. 市场反应：用业绩说话？</p>\n<p>强劲财报：2025年Q3营收570亿美元(+130%)，净利润319亿美元(+65%)，远超预期。</p>\n<p>行业地位：Blackwell芯片\"云端GPU已售罄\"，下一代Rubin架构预计带来5000亿美元收入。</p>\n<p>三、你站哪一边？深度分析</p>\n<p>大空头阵营的\"铁证\"</p>\n<p>1. 客户资产减记风险真实存在</p>\n<p>◦ 谷歌、微软等巨头已开始对AI基础设施进行\"资产质量重估\"</p>\n<p>◦ 多家云厂商财报显示数据中心投资回报率下降，部分项目已暂停</p>\n<p>2. 估值与基本面严重脱节</p>\n<p>◦ 英伟达市值已超全球前十大汽车制造商总和，但汽车业务仅占收入3%</p>\n<p>◦ 历史经验：高估值科技股在技术迭代期的调整幅度通常达50-80%</p>\n<p>3. 竞争格局生变</p>\n<p>◦ 谷歌TPU性能已接近英伟达H100，价格低40%，Meta已开始采购</p>\n<p>◦ AMD MI300系列芯片市场份额从2%升至9%，对英伟达形成威胁</p>\n<p>英伟达阵营的\"护城河\"</p>\n<p>1. 技术领先优势</p>\n<p>◦ Blackwell架构在AI基准测试中仍领先竞争对手40-50%</p>\n<p>◦ CUDA生态系统壁垒深厚，迁移成本高昂，短期内难以替代</p>\n<p>2. 业绩增长强劲</p>\n<p>◦ 订单积压达1500亿美元，未来12-18个月收入可见度高</p>\n<p>◦ 数据中心业务占总收入76%，毛利率稳定在70%+，是业绩\"压舱石\"</p>\n<p>四、投资启示：泡沫监测指标</p>\n<p>指标 警惕值 说明</p>\n<p>英伟达股价 >200美元 接近历史高点，风险收益比下降</p>\n<p>AI芯片现货价格 连续下跌>10% 预示需求疲软，可能引发降价竞争</p>\n<p>云厂商资本支出 环比下降>5% 表明算力需求放缓，影响芯片采购</p>\n<p>英伟达库存周转天数 >90天 暗示供应过剩，可能被迫降价</p>\n<p>分析师下调评级比例 >15% 机构观点转向，警惕趋势逆转</p>\n<p>结论：这场赌局，我站大空头</p>\n<p>核心判断：Burry抓住了AI泡沫最脆弱的命门——技术折旧与估值脱节。即使英伟达自身财务稳健，但其客户终将面临巨额资产减记，这将像多米诺骨牌一样传导至英伟达的业绩与估值。</p>\n<p>投资建议：</p>\n<p>• 短期(1-3个月)：谨慎做空英伟达，或买入看跌期权(目标价150-160美元)</p>\n<p>• 中期(3-6个月)：回避整个AI芯片板块，关注估值合理的防御性板块(医疗、必需消费)</p>\n<p>• 长期(6-12个月)：若股价跌至120美元以下，可考虑分批建仓——毕竟，英伟达仍是AI时代的基础设施提供商，只是估值需要回归理性。</p>\n<p>最终立场：Burry不是在与英伟达\"死磕\"，而是在预警一场可能颠覆整个AI投资逻辑的系统性风险。在这场\"大空头\"与\"AI巨头\"的对决中，我选择站在风险警示者这一边。</p></body></html>","text":"\"大空头\"vs英伟达：一场AI泡沫的世纪对决 一、\"死咬\"背后的五大做空逻辑 1. 折旧游戏：客户资产的\"定时炸弹\" 核心指控：Burry直指英伟达客户(云厂商、AI公司)严重低估了GPU芯片的折旧速度，人为延长使用寿命(如从3年延长至5-7年)，导致2026-2028年间约1760亿美元的折旧被少计，虚增利润。 深层危机：\"真正的问题不是英伟达自己的折旧，而是客户资产负债表上堆积如山的芯片，这些芯片将在技术迭代中变成废铁。\" 2. 估值泡沫：现代版\"思科陷阱\" 对标历史：Burry将英伟达比作互联网泡沫时期的思科，警告其可能重蹈覆辙——思科在2000年泡沫破裂后股价暴跌80%。 数据佐证： • 当前市值约4.3万亿美元，市盈率超23倍，市销率23倍，均处历史高位 • AI投资与回报严重失衡：全球AI投资5600亿美元，实际收入仅350亿美元，投收比16:1 • 95%企业AI项目未产生可衡量回报 3. 供需失衡：\"供给侧暴食\"的灾难 产能过剩警告：英伟达正开足马力生产Blackwell芯片，库存已达198亿美元，供应链承诺503亿美元。 客户困境：大型云厂商(谷歌、微软、亚马逊)已开始削减订单，转向自研ASIC芯片，或采购谷歌TPU。 4. 会计操作：\"虚增\"利润的多重手法 • 股票期权稀释：Burry指控英伟达通过大规模股权激励(过去六年约1125亿美元回购被员工期权大量抵消)变相稀释股东权益 • 循环融资：\"客户依赖经销商资金支持，终端需求被夸大，形成庞氏循环\" 5. 技术迭代：\"军备竞赛\"的终局 技术贬值论：AI芯片更新迭代速度远超预期，新一代Blackwell架构推出后，上一代H100价值迅速贬损。 行业风险：一旦客户进入\"算力消化期\"，或自研芯片成熟，英伟达将面临营收断崖式下滑。 二、英伟达的反击：\"稻草人\"还是事实？ 1. 官方回应：逐条反驳的\"备忘录战争\" 会计合规：否认延长芯片折旧年限，强调折旧政策符合行业标准，现金转换率强劲证明收入质量。 库存管理：明确表示未通过SPV囤积库存，未借助供应商融资美化业绩，应收账款周转正常。 股票回购：实际回购金额为910亿美元(非Burry所称1125亿)，RSU税款不应计入。 2. 市场反应：用业绩说话？ 强劲财报：2025年Q3营收570亿美元(+130%)，净利润319亿美元(+65%)，远超预期。 行业地位：Blackwell芯片\"云端GPU已售罄\"，下一代Rubin架构预计带来5000亿美元收入。 三、你站哪一边？深度分析 大空头阵营的\"铁证\" 1. 客户资产减记风险真实存在 ◦ 谷歌、微软等巨头已开始对AI基础设施进行\"资产质量重估\" ◦ 多家云厂商财报显示数据中心投资回报率下降，部分项目已暂停 2. 估值与基本面严重脱节 ◦ 英伟达市值已超全球前十大汽车制造商总和，但汽车业务仅占收入3% ◦ 历史经验：高估值科技股在技术迭代期的调整幅度通常达50-80% 3. 竞争格局生变 ◦ 谷歌TPU性能已接近英伟达H100，价格低40%，Meta已开始采购 ◦ AMD MI300系列芯片市场份额从2%升至9%，对英伟达形成威胁 英伟达阵营的\"护城河\" 1. 技术领先优势 ◦ Blackwell架构在AI基准测试中仍领先竞争对手40-50% ◦ CUDA生态系统壁垒深厚，迁移成本高昂，短期内难以替代 2. 业绩增长强劲 ◦ 订单积压达1500亿美元，未来12-18个月收入可见度高 ◦ 数据中心业务占总收入76%，毛利率稳定在70%+，是业绩\"压舱石\" 四、投资启示：泡沫监测指标 指标 警惕值 说明 英伟达股价 >200美元 接近历史高点，风险收益比下降 AI芯片现货价格 连续下跌>10% 预示需求疲软，可能引发降价竞争 云厂商资本支出 环比下降>5% 表明算力需求放缓，影响芯片采购 英伟达库存周转天数 >90天 暗示供应过剩，可能被迫降价 分析师下调评级比例 >15% 机构观点转向，警惕趋势逆转 结论：这场赌局，我站大空头 核心判断：Burry抓住了AI泡沫最脆弱的命门——技术折旧与估值脱节。即使英伟达自身财务稳健，但其客户终将面临巨额资产减记，这将像多米诺骨牌一样传导至英伟达的业绩与估值。 投资建议： • 短期(1-3个月)：谨慎做空英伟达，或买入看跌期权(目标价150-160美元) • 中期(3-6个月)：回避整个AI芯片板块，关注估值合理的防御性板块(医疗、必需消费) • 长期(6-12个月)：若股价跌至120美元以下，可考虑分批建仓——毕竟，英伟达仍是AI时代的基础设施提供商，只是估值需要回归理性。 最终立场：Burry不是在与英伟达\"死磕\"，而是在预警一场可能颠覆整个AI投资逻辑的系统性风险。在这场\"大空头\"与\"AI巨头\"的对决中，我选择站在风险警示者这一边。","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"link":"https://laohu8.com/post/505794123502304","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["NVDA"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":true,"length":3256,"optionInvolvedFlag":true,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":11,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/505977039258144"}
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