港股打新——金岩高岭新材，采矿烧窑的吞金兽，你打不打？

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量化派、海伟股份、乐摩科技和金岩高岭新材

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港股打新上周末本周初上了两家，量化派公布中签并解冻申购资金是在11月25日（今天周二）下午，而海伟股份公布中签并解冻申购资金是在11月26日（明天周三）下午。

而这次新上的两家——乐摩科技和金岩高岭新材都是从今天开始申购，28日（本周五）上午9-10点截止申购，所以和量化派、海伟股份都不冲突。

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自从喵老师从景德镇“请”回来两坨屎真香之后，小渔村交易所就一直两坨两坨的发很迷你的新股。不管质量好坏，只要发行量迷你，就一定是暴涨的剧本，量化派、海伟股份、乐摩科技、金岩高岭新材，无一例外。

不是打不打的问题，而是中不中的问题，前两家顶头槌都是非必中的，这两家待会儿会分析。每天对着两坨屎真香拜拜，多多保佑喵老师中签。

金岩高岭新材香港招股

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公司简介

我们在中国专营煤系高岭土，拥有横跨从采矿、研发、加工到生产、销售的全价值链的整合能力。根据弗若斯特沙利文提供的数据，按2024年中国煤系煅烧高岭土公司的收入计算，我们以5.4%的市场份额排名第五。作为中国煅烧高岭土产品的主要生产商，我们的业务以丰富且优质的煤系高岭土矿产资源为依托。我们的产品主要包括精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料，这些产品是精铸型壳和耐火材料的重要材料。我们也销售生焦生粉，客户可进一步加工。

我们的产品满足多个行业的关键需求。精铸用莫来石材料主要用作精密铸造工艺中型壳制造的材料。该等产品是汽车、航空、医疗及通用器械等行业铸造高精度零部件不可或缺的材料。耐火用莫来石材料主要用于生产耐火材料，服务于冶金及建材等行业。

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喵老师刚从景德镇回来，高岭土最早就是因为出自浮梁县高岭村而得名的，都是用来烧窑的。

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而金岩的高岭土则出自安徽淮北朔里镇，喵老师研究煤炭股的时候，看到过淮北矿业，其中杜集区朔里煤矿和金岩的高岭土矿就在同一片矿区。

主要财务指标

利润表：

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收入CAGR18.2%，净利润GAGR47.5%。成本、费用控制的比较好，所以净利润增长速度远大于收入增速，净利润率增加到近20%，好评。

资产负债表：

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• 挖矿的PP&E肯定高，不过2023年之后就比较收敛了；

• 存货和应收账款增加的有点多，差评；

• 现金和债权投资从1.1亿降低到0.8亿，主要还是因为“买买买”比较凶。

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• 应付整体还是维持和下降，不知道该好评还是差评；

• 新增2.58亿长期借款，只要还是对应长期资产的增加。

资产负债表小结：整张报表服务于“买买买”3个亿。

现金流量表：

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• 经营活动每年也就获得小几千万现金，低于净利润，主要是因为应收和存货的增加。

• 加上2022年的“买买买”，三年合计4.3亿的CAPEX，靠经营活动赚的那点钱哪里够。

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• 不是发行股份融资，就是从银行借钱，三年一共搞了4.8个亿，和CAPEX4.3亿正好对上。

总结：这家公司的盈利都被应收账款和存货吃掉了，不是从股东融资就是问银行借钱来砸CAPEX，不过看样子2025年应该不需要再砸了。

打分表

• 发行人：没啥要说的（6分）。

• 行业和业务发展：烧窑的，没啥壁垒，高岭土算不算稀缺资源，我不懂，你觉得呢（5分）。

• 货量：4850手/1774万的货，金额非常迷你，全员抽签无疑（10分）。

• 发行价：12倍PE很感人是不是？都在应收和存货里趴着呢，砸CAPEX的钱还要靠融资靠银行借款呢，利润全是虚的（3分）。

• 基石投资者：名气不响，看样子都是战略投资人，比例基本拉满（8分）。

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• 保荐人：国元、民银，这么小的发行量，随便谁了（6分）。

• 绿鞋：15%（10分）。

• 市场热情：小渔村万人空巷，疯狂争抢屎真香，热情高涨（10分）。

总结：7分项目，屎真香项目竟然能打到7分，喵老师也很诧异，估计是货量实在太小了，加上申购热情高涨，把平均分拉高了。像这种小票，分数高低其实也没啥意义，能不能中签才是关键。

甲乙组台阶设置

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这次顶头槌只需要90万本金，和乐摩科技112万加起来一共才202万，直接喊两边都上顶头槌就行了。不过这两家无疑又双叒叕是全员抽签的，关键在于每天多拜拜屎真香。

甲尾44.2万本金（1200手），乙头51.6万本金（1400手），台阶非常缓。乙头那几档也都是7.37万（200手）一档，直到顶头槌，整个乙组台阶都非常缓。

这两家公司从甲尾到乙组顶头槌的台阶设置，是完全一致的。

喵老师有话说

喵老师写过不少有色，也提到过有色最大的问题是账面利润要用来砸CAPEX，也就是常说的“买买买”，所以利润看得到，摸不着，很多有色股息支付率只有30%或以下。

这货倒是更加出息了，别人挖出来的（经过冶金加工）的铜和金还不愁卖，不至于全部趴在存货和应收上，这货的净利润更糟糕，直接被存货和应收吃掉绝大部分，就连经营活动的现金流都远小于净利润。

所以这货“买买买”的钱，还需要通过发股和新增银行借款来筹集，这商业模式简直弱爆了。屎真香的标签给他贴上，受之无愧！

最近上的除了一上就破发的高价二婚股之外，全是这样的屎真香小公司（创新实业例外），小渔村露天交易所就拿不出好公司+好价格的IPO来了吗？

超额认购倍数

和前面的乐摩科技一起写，而且市场热情也需要看一下量化派和海伟股份筹码分配和暗盘表现，到周五（28日）9:30才截止呢，莫急莫急。

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$金岩高岭新材(02693)$