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@杨不留行：蔚来Q3财报超预期之后，市场该如何重新定价？

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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46c70c1c87c5f4a9a17ed23e21ad3899\" tg-width=\"265\" tg-height=\"595\"></p>\n<p>三季度，蔚来公司共交付新车87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，交付量与营收均创下新高；整车毛利率达到14.7%，综合毛利率达到13.9%，毛利率水平创下近三年新高。</p>\n<p>市场的喧嚣与质疑，在这样一份无可辩驳的成绩单面前，显得如此苍白：这份财报宣告了那个通过持续研发和基础设施投入，一度被市场质疑的蔚来，已经正式跨入了收获期。</p>\n<p>一个问题油然而生：那个曾经被戏谑需要进“ICU”的蔚来，是如何在短短几年内，快速崛起的？</p>\n<p>寇可往，我亦可往。</p>\n<p>如果你只看到了“量”的增长，那就太浅了。这次财报最核心的信号，是“质”的飞跃——综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，双双创下近三年新高。简单来说，这意味着蔚来不仅卖得更多，而且每卖一辆车，也赚得更多了。</p>\n<p>这种“量价齐飞”的健康增长模式，是任何一家公司梦寐以求的状态。</p>\n<p>更值得注意的是，蔚来的现金储备达到了367亿，<strong>相比二季度的272亿，一个季度净增近百亿。</strong></p>\n<p>夸张吗？在当下这个竞争激烈的市场，现金流就是企业的生命线和底气。这笔钱不是靠融资，而是靠扎实的业务经营“挣”回来的。说明蔚来的运营体系效率正在持续提高，自我造血能力显著增强。依靠这种强大的经营弹性，全力争取四季度实现盈亏平衡的目标，在我看来，已经不是一句口号，而是水到渠成的事。</p>\n<p>那么，支撑这一切的底层逻辑是什么？是昙花一现的爆款，还是体系化能力的必然结果？</p>\n<p>答案显然是后者。蔚来的增长，来自于旗舰产品的驱动，更源于对市场结构性拐点的精准把握。</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c393398a25d2790a2c52ef777a5175f\" tg-width=\"575\" tg-height=\"595\"></p>\n<p>先看蔚来品牌本身。全新ES8，作为40万元以上的高端纯电旗舰，仅用41天就交付破万，这是什么概念？它刷新了同价位纯电车型的速度纪录。这不仅仅是卖出了一万台车，更是蔚来在高端市场品牌力的一次强势验证。而ES6，作为中国品牌30万以上纯电车型的销量冠军，正式下线了第30万台。</p>\n<p>这说明蔚来的高端产品，不仅能一鸣惊人，更能久经沙场，成为细分市场的常青树。高价值车型的热销，直接拉动了毛利率的提升，这是经营质量优化的最佳体现。</p>\n<p>视野再放大一些，我们会发现一个正在发生的结构性拐点：纯电大车正在成为市场新主流。</p>\n<p>过去，很多人认为纯电只适合做小车，大车有续航焦虑和空间利用率低的痛点。但蔚来用十年的时间，告诉市场什么叫“体系化优势”。为什么乐道L90能上市三个月交付超3.3万台，并连续霸榜纯电大型SUV销量第一？因为它解决了用户的核心痛点。</p>\n<p>蔚来通过十年轻量化和集成化技术的积累，做到了“座座都是VIP、6人10箱无压力、前后都能装行李”，目前市场上找不出第二款能同时满足这三点的纯电大车。其背后是蔚来三代纯电产品平台的迭代和深厚的技术积淀。正如管理学大师彼得·德鲁克所言：“预测未来最好的方法，就是去创造未来。”蔚来没有等待市场成熟，而是用技术和产品，亲手创造并引领了这个全新的细分市场。</p>\n<p><strong>如果说蔚来品牌和乐道L90的成功，证明了蔚来在高端和大家庭市场的领导力，那么多品牌战略的全面开花，则彻底打开了蔚来的想象空间。</strong></p>\n<p>乐道品牌交付10万台仅用385天，这个速度在新势力中稳居前二；萤火虫（Firefly）品牌也展现了惊人的爆发力，从首个万台交付用时99天，到第二个万台的64天，再到第三个万台的56天，交付速度不断刷新，在10万级小车市场中持续领先。</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f83e619ae7d331ae51fd0fec7e4aa990\" tg-width=\"475\" tg-height=\"525\"></p>\n<p>“蔚乐萤”三个品牌，像三支利箭，精准地射向了不同的细分市场，形成了强大的产品组合。它们之间看似独立，实则共享着蔚来最核心的技术、供应链和能源体系，形成了1+1+1&gt;3的协同效应。</p>\n<p>这种多品牌齐头并进的格局，让蔚来拥有了穿越不同市场周期的强大能力，这是单一品牌车企所不具备的战略纵深。</p>\n<p>总结来看，这份Q3财报，是蔚来过去十年战略定力的一次集中兑现。拒绝浮躁，坚守纯电主航道，坚持正向研发和基础设施建设，最终迎来了厚积薄发</p>\n<p>市场的钟摆总在悲观与乐观间摇摆，但企业的价值最终由其基本面决定。</p>\n<p>当交付、营收、毛利率三大核心指标齐创新高，当现金储备稳健增长，当多品牌战略协同收获，我们有理由相信，蔚来已经走在了新一轮快速增长的康庄大道上。</p>\n<p>待行业从狂热回归理性，市场终将奖励那些脚踏实地的企业。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>2025年11月25日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）正式发布2025年第三季度财务报告。</p>\n<p>数据不少，但我看完后的第一感觉是：市场对蔚来的定价，可能要变天了。</p>\n<p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46c70c1c87c5f4a9a17ed23e21ad3899\" tg-width=\"265\" 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如果你只看到了“量”的增长，那就太浅了。这次财报最核心的信号，是“质”的飞跃——综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，双双创下近三年新高。简单来说，这意味着蔚来不仅卖得更多，而且每卖一辆车，也赚得更多了。 这种“量价齐飞”的健康增长模式，是任何一家公司梦寐以求的状态。 更值得注意的是，蔚来的现金储备达到了367亿，相比二季度的272亿，一个季度净增近百亿。 夸张吗？在当下这个竞争激烈的市场，现金流就是企业的生命线和底气。这笔钱不是靠融资，而是靠扎实的业务经营“挣”回来的。说明蔚来的运营体系效率正在持续提高，自我造血能力显著增强。依靠这种强大的经营弹性，全力争取四季度实现盈亏平衡的目标，在我看来，已经不是一句口号，而是水到渠成的事。 那么，支撑这一切的底层逻辑是什么？是昙花一现的爆款，还是体系化能力的必然结果？ 答案显然是后者。蔚来的增长，来自于旗舰产品的驱动，更源于对市场结构性拐点的精准把握。 先看蔚来品牌本身。全新ES8，作为40万元以上的高端纯电旗舰，仅用41天就交付破万，这是什么概念？它刷新了同价位纯电车型的速度纪录。这不仅仅是卖出了一万台车，更是蔚来在高端市场品牌力的一次强势验证。而ES6，作为中国品牌30万以上纯电车型的销量冠军，正式下线了第30万台。 这说明蔚来的高端产品，不仅能一鸣惊人，更能久经沙场，成为细分市场的常青树。高价值车型的热销，直接拉动了毛利率的提升，这是经营质量优化的最佳体现。 视野再放大一些，我们会发现一个正在发生的结构性拐点：纯电大车正在成为市场新主流。 过去，很多人认为纯电只适合做小车，大车有续航焦虑和空间利用率低的痛点。但蔚来用十年的时间，告诉市场什么叫“体系化优势”。为什么乐道L90能上市三个月交付超3.3万台，并连续霸榜纯电大型SUV销量第一？因为它解决了用户的核心痛点。 蔚来通过十年轻量化和集成化技术的积累，做到了“座座都是VIP、6人10箱无压力、前后都能装行李”，目前市场上找不出第二款能同时满足这三点的纯电大车。其背后是蔚来三代纯电产品平台的迭代和深厚的技术积淀。正如管理学大师彼得·德鲁克所言：“预测未来最好的方法，就是去创造未来。”蔚来没有等待市场成熟，而是用技术和产品，亲手创造并引领了这个全新的细分市场。 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