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美劳工市场成重点
美国数据机构ADP公布，当地10月份私人职位增长4.2万个，多过预期升3万个，9月份职位修订后减少2.9万个，显示职位连跌两个月后出现稳定下来的迹象。 至于美国10月份ISM服务业指数由9月的50升至52.4的8个月高位，并优于预期的50.8。
美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示, 美国工厂活动在10月份连续第八个月萎缩。美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1。10月份的新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，也使得企业维持低水平的雇佣人数，物价支付指数创今年初以来的最低。
芝加哥联邦储备银行发布估计数据，美国10月失业率或升至4.36%，按劳工统计局一般做法表述为4.4%，高于9月的4.35%，创4年新高。失业率上升，由于招聘速度放缓、裁员及离职情况增加。
美国就业咨询公司“挑战者企业”发布的一份报告显示，美国雇主在10月份宣布裁员153,074人，比2024年10月宣布的55,597人裁员增加了175%，比一个月前宣布的54,064人裁员增加了183%。
本周经济数据显示美国第四季度经济增长及劳工市场或继续放缓，但是美联储继续淡化12月降息预期，目前市场预期12月降息概率为约67%，对比10月初超80%的市场预期有一定下降。同时我们认为劳工市场有一定韧性，10月份宣布招聘激增至283,000，远高于裁员数量153,074，同时10月裁员具体包括UPS约48,000及Amazon 30,000，大概率为个体事件。资产配置方面，我们继续建议债券久期中性，分散货币敞口并增加大宗商品配置，以对冲美元波动和环球不确定性。我们继续建议投资者在债券久期上保持中性，同时分散货币敞口并增加大宗商品配置，以对冲美元走弱、关门流动性风险及全球通胀潜在回升的风险。
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中国经济稳中向好
国务院关税税则委员会29日正式公布，自11月10日起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。
根据周五公布的官方数据，10月份中国出口八个月来首次出现下滑，同比下降1.1%。彭博社调查的分析师此前预测中值为增长2.9%，仅有一位分析师预测会出现下滑。对美出口连续七个月大幅下滑，对美出口下降超过25%，连续第七个月大幅下滑。一些主要市场的出口也出现下滑。
中国10月RatingDog服务业PMI微降至52.6，新订单总量保持扩张。中国服务业在今年最后一个季度初继续保持扩张。RatingDog创始人评论称，尽管复杂的贸易条件抑制了出口业务，但国内需求的坚实改善继续推动新订单扩张。
路透引述知情人士报道，中国在停购逾一年后，首次寻求购买美国小麦。两位贸易商表示，中国买家已预订了两批美国小麦，总计约12万吨，于12月装运。
本周中国经济数据显示基本面虽承压但边际改善迹象延续，核心通胀温和扩张而生产价格降幅持续收窄，反映需求逐步企稳。10月出口数据更多为短期波动而非趋势，未来对美出口或因为关税降低而出现改善。本周A股情绪较前周期冷却但贸易缓和与效率导向提振科技自主化信心，而港股则继续因为投资者观望大盘龙头业绩而震荡。未来我们进入港股权重股业绩期，我们建议投资者密切关注这些企业对于2026年的指引，以确认盈利以触底，同时逢低配置业绩亮眼、现金流强劲的央企大盘股，以稳定获得收益。
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德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股整体好淡争持，反复上落。大市成交进一步萎缩，平均每天大约2300亿港元，反映市场资金流向相比保守。恒生指数一如所料于26000点附近徘徊，上周累升335点。
展望本周，相信大市将会维持小涨小回的局面。中美贸易谈判虽未有恶化迹象，但也缺乏大幅改善的感觉。预期恒指继续于26000点水平游走，如果本周能够稳守26000点以上，相信在本月底前有机会可以挑战27000点高位，而最大阻力会是流动资金的体量，由于近期港股整体成交相对处于偏低水平，反映投资者入市的情绪并非特别高昂，如果本周大市成交能够重回接近3000亿水平的话，港股或许可以在月底之前再来一个升浪，投资者可以作出及时部署。
在互联互通机制优化之下，参与港股通的“北水”近年积极流入港股市场已经是众所周知的客观事实，相信内地政策将继续吸引中长期资本南下投资港股，市场已经预计至2026年底，“北水”仍有1.54万亿港元的新增空间，未来5年流入规模更会达至11万亿港元，支撑港股成交及投资气氛。回顾2025年至第三季度，南向资金净流入达1.17万亿港元，成交额占比达23.6%，由上交所及深交所股民加起来的港股通持仓市值已经突破6.3万亿港元，在港股市场总市值占有12.7%，对港股定价权地位有着非常重要的提升。
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内地市场观察
上周A股市场呈现震荡上行的态势，主要宽基指数多数上涨，市场在4000点附近展开博弈。
从风格上看，周期与稳定风格表现突出，其中电力设备、煤炭、石油石化等行业涨幅居前，消费风格则出现下跌。市场热点轮动较快，“反内卷”成为一条逐渐清晰的主线。市场交投活跃度有所回落，日均成交额环比下降。全A指数的PE（TTM）估值处于2010年以来较高分位数水平。
展望后市，短期市场可能因缺乏强力催化而维持震荡格局，配置上可关注调整后的科技主线以及受益于价格回升逻辑的反内卷板块。
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RWA市场：
全球监管加速对齐，
香港落地黄金资产数字化合作
上周RWA市场延续稳健增长，链上总市值达358.3亿美元，持有者数量突破53万，用户基础持续扩大；稳定币市场进入“高频低胀”新阶段，转账量首破5万亿美元，月活地址激增近28%，显示存量资金周转效率与链上支付功能显著强化。监管层面，东南亚两国启动RWA代币化计划，英加两国紧随美国《天才法案》脚步，同步推进稳定币监管立法，全球监管框架正加速成型并逐步对齐。
截至2025年11月07日，RWA 链上总市值达358.30亿美元，环比上月同期提高6.79%，增速较前月持平，维持稳健扩张态势；资产持有者总数将近53.16万，环比上月同期上涨11.66%，显示市场参与度持续提升；资产发行方总数回升至245家。稳定币总市值达2,947.40亿美元，环比上月同期增长0.16%，增长近乎停滞；月度转账量飙升至5.08万亿美元，环比上月同期大涨50.10%；月活地址总数显著增至3,596.00万，环比上月同期上涨27.81%；持有者总数稳步增长至2.00亿，环比上月同期微增3.08%，两者共同印证市场进入“高频低胀”阶段，存量资金周转效率爆发式提升，用户活跃度与链上支付结算功能同步强化。
本土动态方面，11月3日，在香港金融科技周期间，招金矿业与蚂蚁数科旗下SigmaLayer签署战略合作备忘录。双方将依托区块链、通证化技术及AI能力，在黄金资产数字化、智能化供应链风控及ESG可信价值传递三大领域展开合作，推动传统黄金产业数字化转型升级。此次合作旨在通过技术赋能，解决黄金产业传统运营痛点。双方计划探索将实体黄金资产转化为链上数字资产，构建全生命周期溯源系统；同时利用AI和区块链技术优化供应链风控，提升产业链效率。
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小鹏汽车携高德
合作推出Robotaxi
小鹏汽车正式进军自动驾驶出租车市场，并与科技巨头阿里巴巴旗下的高德地图展开深度合作。小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在公司科技日上宣布，高德成为小鹏Robotaxi首个全球生态合作伙伴。小鹏汽车计划推出三款自研的Robotaxi车型，并于2026年开始投入试运营。何小鹏透露，2026年发布的三款Robotaxi根据价格有所不同，有7座、6座和5座的版本。小鹏的无人驾驶车队将被整合到高德的叫车平台中。
这一合作将使小鹏汽车能够利用高德平台庞大的用户基础和成熟的网络资源，为其Robotaxi服务获得关键的流量入口和运营支持。同时，双方还计划携手出海，将中国的自动驾驶出租车服务推向海外市场。此次合作的核心在于将小鹏汽车的自动驾驶运力接入高德的出行平台。根据高德的一份声明，其平台已经向包括WeRide和Pony.ai在内的Robotaxi公司开放。对小鹏汽车而言，接入高德意味着能够利用其庞大的用户基础和成熟的平台网络，为其即将推出的Robotaxi服务获得关键的流量入口和运营支持。
小鹏汽车还在同场活动中发布了全新一代人形机器人IRON，并宣布2026年底目标实现规模量产高阶人形机器人，展现其在人工智能领域的多元化布局。
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AMD Q3营收大超预期
AMD公布财报显示，该公司第三季度营收、资本开支均高于分析师预期，但四季度营收指引未能打动投资者，数据中心业务营收稍显逊色；近期，华尔街愈发担心AI泡沫风险，而AMD的业绩表现正受到密切关注。媒体称，作为人工智能芯片市场上唯一能与英伟达（Nvidia）抗衡的主要竞争者，AMD在今年股价暴涨、市场预期大幅升温之后，公布的营收展望未能打动投资者。
声明中表示，预计第四季度营收中值约为96亿美元。虽然分析师平均预估为92亿美元，但部分最高预期曾达到99亿美元。投资者此前也对AMD数据中心业务的利润表现寄予更高期望。尽管AMD数据中心业务营收创纪录，但其运营利润为10.7亿美元，较FactSet调查的分析师预期低14%。数据中心业务利润率从去年同期的29%降至25%。
首席执行官苏姿丰（Lisa Su）表示，随着AMD希望借助AI推动营收和盈利增长，这份成绩单标志着“我们的增长轨迹正在明显提升”。她在财报电话会上对分析师表示，公司的AI业务到2027年每年将带来“数百亿美元”的营收，AI芯片的机会超过5000亿美元。同时，她表示，AMD的PC芯片业务增速将快于整体PC市场。苏姿丰还表示，预计云需求将保持强劲势头，数据中心GPU业务正在加速，面向企业的EPYC销售急剧增加。
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星巴克重组中国业务控制权
全球咖啡巨头星巴克正式宣布重组中国业务控制权，这一战略调整将重塑其在全球第二大市场的发展格局。星巴克宣布， 与中国领先的另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。
根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益。
星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。
据报道，该公司数月来一直在寻找投资者出售其中国业务股权，上月在评估五家竞标方的报价时，博裕资本和美国私募股权集团凯雷集团成为主要竞争者。完成此次交易后，星巴克计划在中国扩张至多达2万家门店，这一数字将超过其目前在北美的门店数量。
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