文 | 陈宁迪
Robinhood CEO Tenev最近的一番话揭示了金融市场长期存在的核心矛盾：“最优质的公司有太多选择，他们不会主动考虑散户投资者。”这种逆向选择形成了一道无形的壁垒，将普通投资者排除在最佳投资机会之外。想想也是，一般投资人买不到Open AI、SpaceX，也买不到上市前的阿里巴巴和腾讯，甚至美国国债、APPLE的公司债同样也买不到。我认为这才是区块链技术最应该发挥作用的地方：通过去中心化的方式，让优质资产代币化，降低交易成本，进入寻常百姓家，让传统金融机构不再垄断优质资产定价权，这是区块链最大的价值，也应该是香港Web3.0努力的方向。
01
区块链技术的可行性已经得到验证
2020年，全球最大的传统金融机构摩根大通推出JPM Coin（摩根币），这个币在基于以太坊技术的联盟链Onyx上运行（2024年Onyx更名为Kinexys）。这个平台可以实现全天候、多币种、跨链即时结算。为什么一般投资者都没听过呢？因为他一开始只针对15家机构参与者，其中包括高盛、法国巴黎银行等。通过这个系统，机构用户之间可以直接用摩根币在Kinexys联盟链上进行转账。截止2024年累积交易量达1.5万亿美元，贝莱德、蚂蚁国际、西门子都是其用户。
为什么监管机构允许这种操作呢？因为摩根币有100%的美元或欧元现金储备，所以被定义为数码资产。在这一体系内，传统的银行清算系统被排除在外。目前这一联盟链已经扩展到大企业，比如西门子使用欧元版的JPM Coin进行跨境支付，结算时间只需要几秒，这一联盟链正扩展到欧元、英镑等其他货币。不夸张的说，未来的链上外汇结算将彻底颠覆传统外汇市场。
2025年5月14日，摩根大通的Kinexys首次通过跨链协议与公链Ondo Chain测试短期美债产品的原子结算。原子结算是指，所有权的转移和支付同时发生、没有时差，在任何交易时段都不需要将资金或资产托管到中介机构。这意味着未来每个人都可能直接参与外汇交易，金融平权化的技术障碍被全部攻破。
02
RWA基金代币
对于普通投资者来说，最先接触到的RWA是货币基金代币。这是因为货币基金背后的资产标准化程度最高、风险最低。将货币基金的权益映射到区块链上进行7*24小时交易，不仅可以提高流动性，理论上还能降低交易成本。
图1：传统基金与RWA代币化基金的异同分析，信息来源： 公开信息整理
1
贝莱德BUIDL货币基金
2024年3月，贝莱德推出BUIDL基金，这是一款以美元计价的货币基金RWA代币，资产配置在美元债券、现金和回购协议上。该基金以1美元为单位发行RWA代币化美债，使得原本仅限机构投资者的国债市场向个人投资者开放了。每个BUIDL代币代表一份基金所有权，背后由真实债券全额支持。
贝莱德与Circle合作推出USDC即时赎回通道，打破了传统基金的申赎时间限制，使得24/7的全天候赎回成为了现实。截至2025年8月19日，BUIDL的总市值达到23.89亿美元，成为最大的RWA代币化货币基金，市场份额约为40%。
2
瑞银数字债券，
同时在传统交易所和区块链交易所交易
2022年10月，瑞银推出混合数字债券，这是历史上第一个在传统交易所和区块链上同时交易的债券。该债券为三年期、总额3.75亿瑞士法郎，票面利率2.33%，与传统债券具有相同的结构、法律地位和评级。传统投资者可以通过瑞士六家交易所购买，而数字化投资者可以通过SDX数字交易所购买该债券权益的数字代币。这种双轨模式是市场转换期的一种特殊现象，我相信10年之后数字债券交易量会超过传统债券。
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香港特区政府发行RWA绿色债券
2023年2月，香港发行全球首个政府RWA绿色债券，规模8亿港元。2024年又发行了4支60亿港元多币种RWA绿色债券。这些债券全部用区块链技术实现了全流程链上操作，包括发行、结算、派息和赎回。当智能合约替代了承销商、清算所等中介后，债券发行成本从原来的1.5%～3%骤降至0.3%以下。跨境结算从T+3至T+5缩短至45分钟，效率提升98倍。
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各类RWA代币基金如雨后春笋
2023年12月，嘉实国际推出受香港证监会监管的首支固定收益类RWA代币，这是中资金融机构在亚洲的首支此类产品（只针对合格投资者）。
2025年2月，华夏基金（香港）发布的“华夏港元数字货币基金”成为亚太首只面向普通投资者的零售RWA代币。用户只需要下载APP、完成身份验证、转入港元就可以购买RWA代币。基金收益通过智能合约自动分配，赎回即时到账，支持全天候交易，彻底打破了传统基金的交易限制。
图2：代币化基金运行机制，信息来源： 公开信息整理
从摩根大通的机构级实践，到瑞银的双轨创新，再到香港批准面向普通投资者的RWA基金代币，RWA即将从概念验证转向大规模应用。我相信未来投资门槛会继续降低，金融平权时代的大门正在开启。
03
RWA股票代币
2024年6月6日，Robinhood 表示将以 2 亿美元现金收购欧洲加密交易所 Bitstamp，同时大力推进Layer-2 区块链和 RWA平台研发，目的是将传统证券与数字资产交易整合到一个APP，实现“一站式投资”。当时Robinhood股价是22美元。
图3：Robinhood股价，信息来源： 公开资料
随着Robinhood“吹的牛”一点一点变成现实，公司股价也开始持续增长。这一高潮出现在2025年6月30日，Robinhood当天宣布超过200只在美国上市的股票、ETF都可以通过RWA代币化。Robinhood同时引入了链上同步结算机制，分红、拆股等权益也会自动进入代币持有人账户。Robinhood还宣布，7月7日欧洲用户即可申领SpaceX、OpenAI的私募股权RWA代币。这一消息再次引爆市场，要知道这些是尚未上市的私募股权。
为什么市场如此看好Robinhood？一句话，他实现了投资普惠化。例如，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，其A类股票一股高达72万美元，根本不是普通投资者能买得起的。虽然伯克希尔哈撒韦发行了B股，一股价格也高达478.52美元（A股的1/1500）。但是分拆后的B股投票权是A股的万分之一。有了RWA技术后，完全可以把A类股票拆成1美元起投的代币，而且还能通过区块链的方式进行投票，真正实现同股同权。同理，一股特斯拉股票价格高达335美元，有了RWA代币，投资者可以只购买0.01股特斯拉。甚至可以购买1美元的OpenAI未上市股票。这些功能全部在一个APP内就可以实现。
现在相关的技术问题已经被攻克，剩下的只是和监管部门的博弈。
04
顶级家办策略RWA代币
某种程度上，德林在做的事和Robinhood一样。不同的是，Robinhood是把别人的产品以RWA代币化的形式卖给全球投资者。而德林想要把家族办公室积累了十几年的顶级资源通过RWA代币化的方式让普通投资者分享。让他们也能借助区块链技术带来的低成本优势买到原本接触不到的全球顶级资源，包括私募股权、美国土地、顶级别墅、无风险国债等等。
早在2025年7月9日，德林控股就发出公告，将德林大厦的权益与三个集团管理的基金资产权益进行RWA代币化。新发行的RWA代币将赠与德林的合资格股东、德林证券的合规用户和突触科技平台的认证用户。德林控股即将成为香港上市公司里第一个发行RWA代币的公司。
德林控股旗下突触科技和Robinhood一样都是为金融平权化而生，同样以传统券商牌照为基础，打造一站式投资平台。突触科技的优势在于，我们有德林家族办公室经营十几年积累下来的顶级资源，我们要做的是自我革命，我们要将以前仅限超高净值家族办公室参与、动辄千万美元起投的顶级资源通过RWA代币化的方式赋予香港的合格投资者。这是时代给德林带来的机遇！
金融如水，当润万物
Wall Street owns the ladder, we're building the elevator
作者简介：
陈宁迪，毕业于芝加哥大学，获经济学及统计学（荣誉）学士学位，于环球金融行业有超过25年经验，先后创立德林证券及德林家族办公室，曾是香港证监会授予之第1、4、6号牌照持牌负责人。现任德林控股集团董事局主席、执行董事及首席执行官，香港有限合伙基金协会副会长，著有《财富聚变时代：发掘逆周期的生存智慧》。
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