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美国9月或将降息
美国劳工部公布，7月份消费物价指数（CPI）按年升幅维持2.7%，略低市场预期升2.8%，按月增幅从6月的0.3%放慢至0.2%，与估算一致，期内扣除食品和能源的核心CPI按年升幅，由6月的2.9%加速到3.1%，略多于预期的3%，按月亦加快至0.3%，增幅为1月以来最大，符预期。
美国7月份生产物价指数（PPI）按年升幅由6月的2.3%提速至3.3%，显著多过预期增长2.5%，按月升0.9%，为2022年6月以来最急，远超预期增加0.2%。期内核心PPI按年增速自6月的2.6%加快至3.7%，高于预期的3%升幅，按月增长0.9%，快过预期增长0.2%。美国上月服务价格急升1.1%。
美国最新出炉的7月份通胀显示在关税影响之下，整体物价依然受控，美国财长贝桑接受霍士财经访问时暗示，美联储应对9月减息0.5%持开放态度。他于彭博电视访问中认为，现时利率太过具紧缩性，应降低1.5至1.75%，相信9月有很大机会减息0.5%。交易员现时押注美联储9月有高达95%机会减息0.25%。
日本内阁府公布，当地第二季国内生产总值（GDP）增加1%，好于市场估算的0.4%升幅，首季GDP亦从原先收缩0.2%向上修订为增长0.6%，即连续5季录得增长，或为日本央行今年稍后加息提供理据。日本上季商业投资按季增长1.3%，优于预期的0.7%升幅，占GDP比重近60%的私人消费亦增加0.2%，略好于预期升0.1%，期内净出口贡献0.3个百分点增长。
本周CPI数据较为温和符合市场预期，当前情况联储局9月降息基本确定，市场拥抱降息前景，标普500指数再创新高，而美元指数则跌至约98。我们认为降息周期利好美元资产，非美资产，但利空美元，投资者可以相应布局。同时我们认为投资者应该关注下周杰克逊霍尔会议，以确定降息周期美联储的步伐。我们观察到估值较高的美股互联网龙头出现一定回调，而低位的科技股有一定反弹，因此我们提醒投资者关注合理估值，并保持均衡的组合配置，适当布局美元走弱的交易，以获得超额收益。
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内地关税压力显现
内地7月工业增加值、零售及固定资产投资指标差过预期。7月社会消费品零售总额按年升3.7%，低于市场预期的增长4.6%，且较6月的4.8%升幅放缓，见去年12月以来最慢增速。累计首7个月，零售总额升4.8%，较首6个月减慢0.2个百分点。首7个月全国固定资产投资增长1.6%，逊于市场估算的增长2.7%。7月全国规模以上工业增加值涨5.7%，差于市场预期的6%，升幅亦低于6月时的6.8%。
中美双方同意再度暂停贸易战90天，分析认为两国暂缓互相加征关税之做法符合预期，但预计中美贸易谈判过程仍会反复，未来须关注美国针对个别行业包括半导体加征关税的举措。
人民银行公布，今年7月份新增贷款单月减少500亿元（人民币·下同），远较路透调查中值增加3000亿元为差，路透引述数据称，这是继2005年7月份、即20年以来再度出现新增贷款负增长。企业贷款虽然在7月份增加600亿元，但短期贷款降5500亿元，长期贷款亦跌2600亿元，升幅主要来自票据融资，单月急增8711亿元，撇除相关因素，企业新增贷款亦变成负数。
观察本周经济数据我们发现关税战对于经济的压力正在显现，市场憧憬中央政府是否会在第三季度推出政策以刺激经济增长。然而本周A股市场有不错的表现，我们认为主要是美国9月开始降息而出现的流动性市场，呼吁投资者关注短期经济形势及获利压力。而港股则由于当前A/H溢价已来到历史低位而较为疲软，我们认为投资者主要应该关注外卖等权重互联网平台公司业绩，以确认指数是否企稳。当前港股进入业绩期，我们认为投资者应该关注各行龙头企业的盈利增长，以确认周期底部。资产配置方面，我们建议投资者继续自下而上关注企业竞争格局及合理估值，以获得稳定超额收益。
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德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股走势反复上落，恒指上周中再次冲上25600点水平，虽然上周五回落至25300点附近，不过全周仍然累积上升411点。大市成交方面，成交走势逐步上升，平均每天为2500亿，成交火热主要受惠于“北水”，上周五净流入358亿港元，创历史新高，直接令当天大市成交逾3100亿，亦是过去两周以来最多。
展望本周，在经历了两周短暂调整之后，预料港股在大市成交配合下将会重现高涨投资气氛。美俄峰会没有令人有惊喜的成果，一如市场预期，相信短期内其他外围消息不会对港股市场带来震荡，港股有机会延续升浪至8月底。恒指方面，25000点已经是一个整固的心理关口，如果往后再展升浪，相信有机会月底可达到26500点附近。
2025年绝对是互联互通机制下港股通的一个里程碑，“北水”交易体量早已是港股财经媒体每天不可或缺的报道。今年以来南向资金净流入，首次突破9000亿港元而创出新高，相信跟内地低息环境持续，加上有政策扶持的行业中的不少龙头已经在港上市，以及港股气氛改善有极大关系。另外，“北水”的涌入亦带动港股成交金额不断创下历史纪录，有史以来港股十大最高单日成交金额中，有一半在2025年出现，当中包括今年4月7日创下的6210亿港元历史最高纪录。
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内地市场观察
上周，A股市场延续强势上涨态势，上证指数周涨1.7%，创下4年新高，逼近3700点关口；深证成指表现更优，周涨4.55%；创业板指领涨，周涨幅达8.58%，创下去年“9.24行情”以来最大单周涨幅。市场交投活跃，日均成交量维持在2万亿元以上，显示资金参与热情高涨。
从板块表现来看，科技成长股成为市场主线，电源设备（+10%）、光伏、AI服务器、消费电子、半导体等板块涨幅居前，券商板块亦表现亮眼，周涨8%。而黄金、钢铁、医药等板块则出现回调。市场呈现结构性行情，个股表现分化，部分权重股推动指数上行。
政策面持续偏暖，央行强调“促进物价合理回升”，叠加外资持续流入（北向资金连续15日净买入），市场情绪乐观，机构普遍看好“健康牛”延续。预计后市震荡将加剧。
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RWA市场：
用户增长、监管动态与多元应用
本周RWA市场用户基础持续扩张，稳定币USDe表现抢眼；香港监管动态成为焦点－金管局与证监会联合声明重申稳定币牌照审慎原则，称近期因稳定币相关公告及市场揣测引发市场波动。金管局重申，稳定币发牌申请将采取严格审慎标准，仅初步沟通不代表批准。两机构呼吁投资人理性分析讯息，避免因市场炒作或短期价格波动而做出非理性决策。
同时，RWA应用场景加速多元化落地，内地多家公司布局，Story Foundation联合杭州文交所推出中国大陆首个文化传播领域RWA合规计划落地；中农融信将推出国内首个农业RWA计划并启动赴港上市工作；招银国际公募货基透过多链部署与合作方完成RWA；洪桥集团布局RWA，联手东方亿林建构“林木+金融+区块链”生态。
同时，Avalanche公链也正全力聚焦RWA（现实世界资产代币化）领域，凭藉其独特的技术优势（亚秒级交易确认、高吞吐量）和客制化“子网路”功能（允许机构建立符合自身合规要求的专属区块链），将自己定位为机构级金融资产（如代币化信贷和国债）的首选信贷平台。
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稳定币第一股Circle收入大增
美国“稳定币第一股”Circle的首个公开交易季度财报呈现出典型的高增长特征：核心业务指标表现抢眼，但会计利润被巨额非现金费用严重拖累。总收入增长强劲：总收入和储备收入同比增长53%至6.58亿美元，主要受USDC流通量大幅增长推动，超过分析师预期的6.473亿美元。
二季度净亏损4.82亿美元，这个数字乍看吓人，但细究其构成会发现5.91亿美元的非现金费用才是罪魁祸首。其中4.24亿美元来自IPO触发的股权激励费用，1.67亿美元源于股价上涨导致的可转债公允价值增加。更能反映业务实质的调整后EBITDA达到1.26亿美元，同比增长52%，调整后EBITDA利润率高达50%，显示出稳定币业务的高盈利特性。
Circle宣布已向美国货币监理署（OCC）申请设立国家信托银行。一旦获批，公司将可自营托管储备资产，并有望通过美联储主账户直接接入美国支付系统——这将显著降低清算成本、提升资金效率，也是Circle未来提高净利的关键一环。
从估值角度看，Circle的故事既有诱人的增长前景，也有不容忽视的执行风险。稳定币市场的快速增长为公司提供了巨大机遇，但利润率压力、监管不确定性以及竞争加剧等因素也不容小觑。
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内地首次推消费贷“国补”
国新办就个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策有关情况举行新闻发布会，财政部副部长廖岷在发布会上表示，个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款实施贴息政策是中央层面首次实施，部分媒体称之为消费贷款领域的又一次“国补”，充分体现了政府对扩大消费的重视程度。
廖岷在发布会上表示，个人消费贷款财政贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策分别从消费的需求端和供给端来发力，将财政金融政策的着力点更多转向惠民生、促消费。与以往直接财政补贴相比，两项贴息政策的特点是和金融政策协同发力，发挥公共资金的引导作用，撬动更多金融活水，能够流向真正的消费领域，以激发消费潜力、提升市场活力。简单测算，如果按照1%的贴息比例，意味着1元贴息资金有可能带动100元的贷款资金用于居民消费或者消费领域的服务业供给。
同时此次发布会也提到，将动态跟踪贴息贷款流向，防范贴息资金套取挪用风险；经营主体贴息旨在扩大优质服务供给能力。
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日本拟8月发行首枚日元稳定币
外媒报导，日本金融服务局(FSA)最快将于8月内批准首枚以日元计价的稳定币“JPYC”发行，并注册金融科技公司JPYC Inc.为汇款业务公司。预料完成注册后，这个数位货币可于数周内开始销售。
JPYC将由日本政府债券及其他高流动性资产支持，确保其价值稳定在“1 JPYC兑1日元”。消息人士指出，这将是日本在数位金融监管框架下的首宗实例，意在建立合法合规的稳定币市场。与传统加密货币相比，JPYC背后以主权信用支持，意味其价格波动性较低，有望成为支付及数位金融创新的基础工具。市场人士认为，日本此举既可拓展本土金融科技生态，也能在美国、欧盟相继推动稳定币规管后，确保不在全球竞赛中落后。
观察人士指出，日本与香港几乎同步加快布局，代表亚洲主要金融市场正争相推进稳定币制度化与资产代币化，既反映区域内监管正在成熟，也意味全球资本市场对数位资产的需求日益迫切。后续JPYC若顺利流通，或将成为日元国际化与数位支付生态的重要试验案例。
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软银旗下PayPay赴美上市
据媒体报道，日本移动支付巨头PayPay已递交赴美上市申请，估值或超过100亿美元，有望为其母公司软银集团在人工智能（AI）领域继续大规模投入提供资金。
当地时间周五（8月15日），软银在官网宣布，PayPay Corporation前一天已向美国提交了F-1表格，申请发行美国存托股份（ADS），但“公开上市的具体时间表、规模和发行价格尚未确定”。软银通过其愿景基金二期（Vision Fund 2）持有PayPay约34%的股份。软银表示，“计划在PayPay上市后仍保持其子公司的地位”。
知情人士称，软银可能计划通过PayPay的上市筹集逾20亿美元资金，这将使PayPay的估值超过100亿美元，与分析师的预测一致。其中一名人士表示，上市最早可能在今年年底前完成。
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