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美国就业市场放缓
美国劳工部公布，截至8月2日止一周的首次申领失业救济人数增加7000人，至22.6万人，多于预期的22.2万人；而截至7月26日止一周的持续申领失业救济人数升3.8万人，报197.4万人，创2011年11月以来新高，高于预期的195万人，进一步显示劳动市场转弱。
美俄领袖下周初将举行峰会，两国官员正制定停火协议，乌克兰总统泽连斯基反对“以割让领土换取俄乌结束战事”，据报白宫正考虑邀请泽连斯基前往阿拉斯加。
美国总统特朗普宣布，由于印度持续购买俄罗斯石油，美国对印度的关税将翻倍，从25%上升到50%。这项新的行政命令，标志着特朗普对印度贸易战升级，同时也是他首次对被美国认定为帮助俄罗斯战争机器的国家实施二级制裁。
特朗普表示，将提名白宫经济顾问委员会主席米兰，暂时担任美联储理事，以填补库格勒辞任而空出的职位。米兰将完成余下任期，亦即明年1月底结束，提名仍有待参议院批准。据外媒报道指，米兰一直主张美联储治理进行改革，包括缩短理事任期至8年，而且总统可以随意免职。
日本6月份名义工资按年升幅加速至2.5%，为4个月来最快增速，反映年度劳资薪酬谈判的成果，日本6月份基本薪金上升2.1%，全职员工基本薪金亦增长2.3%。不过，期内实质工资跌1.3%，跌幅大于预期的0.7%，显示物价增长超过工资增长。工资升幅增加日本央行未来数月加息的理据。
本周经济数据进一步显示美国劳工市场放缓的迹象，结合当前美联储理事任命，我们认为市场对更鸽派的美联储预期已提前反映在定价。目前市场定价9月议息会议后有约90%的可能性会降息25个基点，同时美国10年国债收益率跌至约4.2%，美元指数回落至约98。当前业绩期美国股票继续交出令市场满意的答卷，当前已公布的S&P500公司的业绩EPS增长为超预期的12%，销售增长为6%，同样超市场预期，为美股市场提供一定基本面支持。然而我们提醒投资者关注合理估值，并保持均衡的组合配置，适当布局美元走弱的交易，以获得超额收益。
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内地出口亮眼
中国海关总署公布，以美元计，内地7月出口按年升7.2%，增速比6月加快1.4个百分点，远高于市场预期，创3个月新高；出口按月则跌1%。上月进口按年升4.1%，增速加快3个百分点，创1年新高，有别于市场预期的跌1%；按月升6.2%。上月贸易顺差982.4亿美元，低于预期。海关总署表示，首7个月中国对东盟贸易增长9.4%，对欧盟亦增长3.9%，对共建“一带一路”国家升5.5%；对美国则跌11.1%，占外贸总值比例9.4%。
国家统计局公布全国居民消费物价指数（CPI）数据，7月份按年持平，较预期的跌0.1%稍好，按月变幅度则由6月的跌0.1%，转为7月升0.4%。不过，受季节因素叠加国际贸易环境不确定影响，上月工业生产者出厂物价指数（PPI）按年跌3.6%，跌幅与6月相同，为连跌34个月，并且较预期的3.4%为差，按月则跌0.2%。
内地金融管理部门据报要求金融机构和智库机构等，减少发布有关稳定币的研究报告或举办稳定币相关的会议，以遏制围绕这类资产日益增多的投机行为。
观察本周经济数据，我们认为中国经济展现出一定韧性，出口并未如预期般下降，我们认为转口贸易当前仍可行，有效扶稳出口数据。然而观察制造业物价仍然在下行趋势，并未有见底信号，我们继续认为本轮反内卷是循序渐进的过程，呼吁投资者保持耐心寻找长线投资机会，避免短期投机交易。在各反内卷的行业中，我们认为上游产业如矿业、钢铁、煤炭等由于国央企主导，更易在近期产生正面效果。当前港股进入业绩期，我们认为投资者应该关注各行龙头企业的盈利增长，以确认周期底部。资产配置方面，我们建议投资者继续自下而上关注企业竞争格局及合理估值，以获得稳定超额收益。
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德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股市场投资情绪趋向平静，大市成交平均每天只有2200亿左右。恒指曾经升穿25000点，不过市场明显承托力度不足，加上多只刚刚派成绩表的蓝筹股业绩表现均欠理想。因此上周五在沽压浮现下，恒指只在24800点附近收市。
近日RWA热潮席卷香港金融市场，有实力的机构亦纷纷磨拳擦掌整装待发。德林控股（1709.HK）上周在港股市场配售新股，获得不少机构及高端投资者垂青，一天之内成功募集超过6.5亿港元成为上周配售金额最高的港股，为未来在数字金融服务及RWA领域上的突破打好基础。
展望本周，预期港股市况会保持平稳，投资气氛不见得会热烈，相信大市成交会维持于平均每天2000亿。恒指方面，从过去三周走势来看，都是围绕着25000点这个心理关口上下徘徊，加上市场普遍认为8月底前港股利好消息不会太多，如果大市成交未能有突破向上的话，恒指会在本周及本月继续在25000点附近反复徘徊。
港股IPO新回拨机制上周开始有变动，从以往回拨予公开发售的比例，最多的五成降至三成半。简单来说，即是以一般散户为主的公开发售参与者，以后“打新”中签率将会下降。不过在这次新机制之下，招股的公司可以选择两个招股机制：机制A，在公开认购部分，即是一般散户认购部分，最低认购率可以降至百分之五。当超额认购达100倍或以上的时候，公开认购股份比例，将由以往上限五成，降至三成半；机制B，就要招股公司自行订定，公开发售部分占比，可介于一成至最多六成，不过没有回拨机制。
在新机制出台后，竟有不少业界人士批评新机制在保障投资者利益方面有所倒退。时至今日，港股IPO已经非常市场化及规范到位。投资者在市场上是可以吸收足够资讯去判断参与，只要是火热的新股及市场畅旺，任何IPO机制都不会影响投资者情绪。归根究底，资本市场本身就是一个“你情我愿”的金钱游戏，最重要是量力而为，投资者是不会被迫参与的，那么为何需要有特别利益保障呢？
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内地市场观察
上周，A股市场整体呈现震荡上行态势，上证指数周涨幅逾2%，盘中续创年内新高，但后半周量能萎缩，市场分歧加大，显示资金追高意愿不足。
板块方面轮动加快，机器人、AI算力等科技成长股受政策及事件催化表现活跃，而半导体板块因中芯国际业绩不及预期拖累回调。此外，新藏铁路公司成立带动基建股走强，防御性板块如电力、黄金也有所表现。
市场短期面临技术调整压力，但中期在流动性宽松及政策利好支撑下，机构仍看好上行趋势。
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德林融资超6.5亿加码RWA
德林控股集团有限公司（1709.HK）8月7日发布公告，宣布两项重要资本运作计划，包括：按一般授权配售现有股份及“先旧后新”认购新股份，以及大股东同步宣布增持计划，通过特别授权认购新股份的关连交易。此次融资计划预计募集资金总额约为6.533亿港元，旨在支持公司在数字金融领域的战略布局及业务发展。
根据公告，德林控股已与卖方及配售代理订立配售及认购协议，拟以每股2.95港元的价格配售201,456,000股现有股份，占公司已发行股本约13.58%。配售价较最后交易日收市价3.35港元折让约11.94%。配售完成后，卖方将按相同价格认购同等数量的新股份，以维持其持股比例。此次配售由德林证券、国泰君安证券（香港）及申万宏源证券（香港）担任联席配售代理，目标投资者为不少于六名独立机构及专业投资者。 德林表示，此次配售所得资金将主要用于支持数字金融业务发展，包括战略收购、RWA（现实世界资产）代币化计划、比特币挖矿业务、虚拟资产交易网络建设等。此外，部分资金将用于投资美国硅谷的超高端住宅项目，升级信息技术系统，并补充营运资金，以增强公司的长期竞争力。
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央行出招金融“反内卷”
中国银行间市场交易商协会发布《通知》，针对市场当前存在的发行定价扭曲、非市场化发行、人为干预簿记发行过程等问题，作出明确要求。《通知》对债券承销存在的低价竞争行为再次强调，不得低于成本报价。
具体来看，《通知》要求，银行间债券市场主承销商应建立健全承销报价内部管理制度，综合评估项目成本、合理确定报价，不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标；发行人应当按照市场化原则，合理设置比选评分指标，不得干扰主承销商独立、客观的报价决策。
同时，《通知》按发行规模对债券主承销商团的家数也作出相应限制。具体而言，发行人发行短期融资券、超短期融资券、中期票据（含永续票据），可从主承销商团中选聘不超过两家担任当期主承销商。如单期发行规模在20亿元（人民币·下同）及以上且不足50亿元的，可选聘不超过三家担任当期主承销商；如单期发行规模在50亿元及以上的，可选聘不超过四家担任当期主承销商。
交易商协会表示，建立投诉举报及诚信公示机制。接受对于发行承销过程中违反法律法规及自律规则等行为的投诉和举报，包括但不限于发行人和承销机构违规干扰债券发行定价、恶意排除市场化申购订单，主承销商以低于成本的承销费报价，发行人干扰主承销商承销费报价等行为。投诉和举报查实的相关情况将记入诚信记录档案，并适时进行公示。
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中移动展望今年利润良好增长
中国移动上半年多赚5%，纯利达842亿元，EBITDA增长2%至1860亿元，公司宣派中期股息每股2.75港元，较去年同期多5.8%。以中国移动昨日收市价85.95港元计，股息率约6厘。
集团上半年整体营运收入按年下滑0.5%，至5438亿元，当中通讯服务收入增长放缓，仅按年上升0.7%，至4670亿元，销售产品收入则按年减少近8%，至768亿元。公司展望今年利润将实现良好增长。
董事长杨杰在业绩会上坦言，传统通讯需求趋向饱和，同时新型讯息服务还在培育和发展中，特别是AI尚处于发展初期，加上市场竞争加剧，市面上出现低价大流量卡、违规携号转网等现象，均是集团发展所面临的挑战。然而，他认为国家陆续出台促进消费的政策，叠加AI发展机遇，过去两年中国移动不断加大AI投资，去年斥资约153亿元，今年上半年投资约60亿元，今年全年投资料较去年进一步增加。对未来数年发展仍具信心。对于今年的指引，将努力实现收入稳健增长、利润良好增长的目标。
谈到中国移动香港收购香港宽频，杨杰说，目前各项工作正在推进中，近年在香港作出不少布局，包括去年在香港成立创新研究院，希望收购香港宽频后，中国移动香港能够保持快速发展的势头。
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中芯Q2收入下滑
华虹利润增19%
两大芯片股公布业绩，中芯国际第二季度纯利1.32亿元，按年减少19.5%，按季更跌29.5%；每股基本盈利维持0.02美元。期内收入22.09亿元，按年上扬16.2%，按季挫1.7%；毛利率20.4%，按年上升6.5个百分点，按季则跌2.1个百分点；产能利用率92.5%，按季增长了2.9个百分点。不派中期息。
如按照地区划分，期内中国市场收入占比84.1%，美国市场占比12.9%，欧亚市场占比3%。累计上半年，公司收入为44.6亿元，按年增长22%；毛利率21.4%，上升7.6个百分点。公司并就第三季业绩提供指引，预期收入按季增长5%至7%，毛利率介乎18%至20%。
至于华虹半导体则公布，第二季股东应占利润795.2万元，按年增长19.17%；每股基本盈利0.005元；期内销售收入5.66亿元，增18.29%，主要受到付运晶圆数量上升带动；毛利率10.9%，上扬0.4个百分点，主要受惠于产能利用率提升及平均销售价格上涨，部分被折旧成本上升所抵消。
集团第三季度指引胜过预期，估计收入介乎约6.2亿至6.4亿元，毛利率介乎10%至12%。管理层表示，第二季在全球贸易及晶圆代工市场波动下，华虹聚焦提升自身产品、研发、供应链等核心竞争力，主要营运指标持续改善。面对需求分化的半导体市场，集团力争在关键技术平台实现突破，丰富产品组合及秉持国际化发展策略，未来会继续积极布局各项战略规划。
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Web3.0未来峰会在港举行
“锚”定Web3.0未来峰会暨RWA(现实世界资产)研究和技术成果发布会7日在香港金融大会堂举行。由香港Web3.0标准化协会、香港理工大学、粤港澳大湾区国际信息科技协会数字经济研究中心、IEEE计算机协会区块链和分布式记账标准化委员会发起的《RWA产业发展研究报告·产业篇2025》正式发布。
全国政协副主席梁振英表示，香港在Web3.0发展浪潮中展现出开放包容、创新驱动的发展格局。数字经济和Web3.0的发展正处于前所未有的历史机遇期，只有通过治理创新、标准共建、生态协同，才能真正释放数字经济的结构性红利，推动技术进步与公平发展相统一。
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