$Arista Networks, Inc.(ANET)$ 刚刚公布了25年Q2财报，继续展现了强劲的增长动能，收入和盈利均超预期。
其中AI 网络和企业市场的需求推动了业绩表现，并通过收购 VeloCloud 扩展了分支网络能力，并上调了全年指引，显示出对未来增长的信心。尽管面临 NVIDIA 等竞争对手的压力，Arista 通过创新和客户亲密度保持了市场领先地位。
业绩超预期与指引上调
收入超预期：2025 年第二季度，Arista Networks 实现收入 22.05 亿美元，同比增长 30.4%（YoY），环比增长 10.0%（QoQ），超出市场预期 21.1 亿美元（+4.5%）。强劲增长主要得益于 AI 网络、云计算和企业市场的广泛需求。
盈利表现亮眼：非 GAAP 每股收益（EPS）为 0.73 美元，同比增长 37.7%，超出分析师预期 0.65 美元（+12.31%）。非 GAAP 毛利率为 65.6%，高于 Q1 2025 的 64.1% 和 Q2 2024 的 65.4%，反映出高效的供应链管理和优质客户组合。
运营效率突出：非 GAAP 运营利润为 10.8 亿美元，运营利润率达 48.8%，首次突破 10 亿美元大关，显示公司在规模扩张中保持了卓越的成本控制能力。
现金流与资产负债表：运营现金流创历史新高，达 12 亿美元，期末现金及等价物为 88 亿美元。递延收入增至 41 亿美元（Q1 为 31 亿美元），反映客户对长期合同的信心。
全年指引大幅上调，收入目标从8.2B（+178.75B（+25% yoy），增量$550M源于AI/云/企业需求全面超预期。AI网络收入确认超1.5B（原目标1.5B），后端集群$750M目标顺利推进；园区网络目标上调至750M−800M（含VeloCloud并购贡献
财报发布后，Arista 股价在盘后交易中上涨13%，接近历史新高，反映投资者对业绩和上调指引的积极情绪。当前估值估值（PE TTM 44倍）也会引发市场的讨论。
投资要点
AI网络替代与生态扩张的战略突破
在AI网络领域的领先地位是本季度业绩的核心驱动力。管理层表示，后端 AI 网络收入预计达到 7.5 亿美元，符合年初目标，全年 AI 网络收入有望超过 15 亿美元，较 2022 年几乎为零的起点实现显著增长。Arista 的 Etherlink 产品系列已成为 AI 骨干和叶节点网络设计的行业标准，特别是在支持大规模 GPU 集群（如 50,000 至 100,000 GPU 部署）方面表现突出。公司还开始测试替代 AI 加速器（如 AMD MI 系列），以进一步拓展市场。
AI以太网领导地位巩固，其中技术替代InfiniBand。CEO明确表示以太网在超大规模AI集群部署中可行性获验证，5家客户中3家采用Arista EOS系统（叶脊架构），打破英伟达封闭生态垄断。
此外，公司订单能见度提升，Meta 10万卡GPU集群、微软Azure扩容等订单支撑2025年AI收入超预期，且"增长可持续多年"
VeloCloud并购的战略价值
Arista 宣布收购 SD-WAN 领导者 VeloCloud，以增强其在分支网络和托管服务提供商（MSP）市场的竞争力。VeloCloud 的应用感知解决方案将与 Arista 的数据中心和校园网络产品形成互补，特别是在“Agentic AI 时代”支持现代分支机构的需求。管理层预计 VeloCloud 在 2025 财年的收入贡献有限，但将通过整合恢复至收购前水平，并增强 MSP 渠道的交叉销售能力。
补全企业版图：SD-WAN龙头VeloCloud填补分布式分支网络空白，整合"AI优化WAN"方案，切入$30B+ SASE市场
渠道协同：依托VeloCloud的MSP（托管服务商）网络，加速渗透企业市场，与园区交换机形成协同效应
运营效率与风险透视
毛利率韧性来源有两个方面，其一是高端产品占比提升，800G交换机在AI集群渗透率突破30%（2024年仅15%），溢价能力抵消关税潜在冲击；其二是供应链优化，公司与台积电直接合作保障芯片供应，库存周转率1.4倍（环比提升）
关键风险与市场分歧
尽管面临 $英伟达(NVDA)$ 的 InfiniBand 和 GPU 捆绑销售以及白盒解决方案的竞争，Arista 通过创新、平台性能和客户亲密度保持了竞争优势，CEO强调Arista在"平台性能、功能迭代、客户响应"的差异化优势未被动摇，公司将继续通过单一网络控制点和性能瓶颈识别能力巩固市场地位。
递延收入的波动性（因客户特定验收条款增加）和供应链管理的挑战可能对短期利润率构成压力。此外，若对华加征关税落地，毛利率或承压1-2pp（当前65.6%的安全垫较厚）
估值争议：远期PE 37.9倍 vs 硬件同业25倍，依赖AI收入增速维持（需持续验证800G放量）。
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