联合健康集团UnitedHealth Group2025年第二季度财报喜忧参半， $联合健康(UNH)$ 股票这几天也是跌到一个这几年以来的最低谷，有心想要抄底的朋友，都有点怕怕的，生怕自己抄底不成，反而被吊在半空中，卡的不上不下的难受。
一、一句话来形容UNH这次的财务表现，可以说是营收坚挺，利润大幅下滑。
季度营收：1116亿美元，同比增长13%，略高于市场预期，主要由UnitedHealthcare和Optum两大业务板块共同推动。
净利润：37.4亿美元，同比下降近40%，每股收益（EPS）为3.74美元，调整后EPS为4.08美元，远低于市场预期的4.45–4.84美元区间。
运营利润：52亿美元，同比下降34%，运营利润率从去年同期的8.0%降至4.7%。
医疗赔付率（MCR）：高达89.4%，同比上升430个基点，反映出医疗成本远超定价假设，是利润下滑的核心原因。
如果我们把 $联合健康(UNH)$ 和他的主要对手们 $西维斯健康(CVS)$ 以及 $哈门那(HUM)$ 做一个比较，其实UNH还是比较能打的那一个，规模最大，营收与现金流最强，Optum Insight利润率高达20.7%，为未来增长引擎。
二、这次的核心问题应该是医疗成本失控与定价失误
医疗成本趋势：公司承认2025年医疗成本趋势远超预期，尤其在Medicare Advantage和ACA计划中，服务强度和单位成本双双上升。
定价假设偏差：2025年Medicare Advantage的定价基于5%左右的成本增长假设，而实际趋势接近7.5%，2026年甚至可能接近10。
战略失误：Optum Health的健康计划定价过低，导致营收下滑7%，运营利润率从7.1%暴跌至2.5%。
三、可以用4个字来形容UNH的各大业务板块这个季度的表现，那就是 “全面承压”。
1. UnitedHealthcare（UHC）
营收：861亿美元，同比增长17%，但运营利润仅21亿美元，同比暴跌48%。
运营利润率：从5.4%降至2.4%，反映出成本压力全面传导至核心保险业务。
会员增长：总会员数达5000万，年初至今增长77万人，主要来自Medicare和Medicaid。
2. Optum
总营收：672亿美元，同比增长7%。
Optum Health：营收下滑7%，利润率暴跌至2.5%，是本季度最大拖累。
Optum Insight：营收增长6%，利润率大幅提升至20.7%，得益于Change Healthcare网络攻击后的恢复。
Optum Rx：营收增长19%，但利润率从4.3%降至3.7%，受高成本药物组合影响。
四、管理层变动与战略重置
CEO更替：Stephen Hemsley于5月回归，接替Andrew Witty，标志着公司战略方向的重大转变。
战略表态：“重回高绩效公司的严谨道路”，强调恢复运营纪律、重建盈利能力。
2025年全年指引重设：
营收：4455–4480亿美元
净利润：至少14.65美元/股
调整后EPS：至少16.00美元/股（此前为26.00–26.50美元）
五、市场反应与分析师观点
股价表现：财报发布当天盘前下跌超4%，年初至今跌幅达44%，过去12个月累计下跌超50%，成为标普500中表现最差的成分股之一。
分析师分歧：
多数维持“中性”或“买入”评级，但目标价区间差异巨大（270–392美元）。
Zacks维持“卖出”评级，认为盈利能力已遭永久性破坏。
看多者认为当前估值已反映最坏情形，2026年有望恢复增长。
六、投资逻辑与风险评估
✅ 看多理由：
1. 营收增长强劲：核心业务未受结构性破坏，客户基础稳定。
2. 管理层换血：Hemsley回归带来信心，强调恢复纪律与盈利。
3. 估值吸引力：当前股价隐含极低预期，具备反弹潜力。
4. 长期潜力：若2026年成功重定价并控制成本，EPS有望恢复至20美元以上。
⚠️ 风险因素：
1. 医疗成本趋势不可控：服务强度与单位成本持续上升，传统精算模型失效。
2. 定价能力受限：若无法有效转嫁成本，盈利能力将持续受压。
3. 司法部调查：与MA计划相关的合规风险仍未解除，可能带来巨额罚款。
4. Optum模式受质疑：垂直整合未能带来协同效应，反而加剧财务困境。
七、结语：2025是“失落之年”，但2026或是转机
联合健康集团2025年Q2财报揭示了一个“强营收、弱利润”的典型结构性困境。管理层选择一次性释放所有利空，重设全年指引，意图“清零”2025年，为2026年重启增长铺路。
如果单单从这个领域的3大玩家来看，根据各人的投资风格，可以选择不一样的标的，毕竟对于长期投资者而言，当前的UNH是一个高风险、高回报的博弈窗口。关键在于：
是否相信Hemsley能带领公司完成转型；
是否认为医疗成本趋势可控；
是否愿意等待2026年盈利恢复的兑现。
[财迷] $老虎证券(TIGR)$
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