$极智嘉-W(02590)$ 极智嘉“全球仓储AMR第一股”要不要all in?打新价值分析

先说结论：

可以适量资金参与打新，行业龙头，全球布局；虽尚未盈利，但已经到了盈亏平衡点位置；30%的基石投资者认购显示出机构对其智能科技股的价值认同。

一、市场环境与行业前景

港股整体表现

截至2025年6月30日，恒生指数收报24,072.28点，单日跌幅0.87%，成交额2,422亿港元。市场短期呈震荡下行趋势，但当前点位处于52周波动区间中位（16,441.44-24,874.39），估值具备一定支撑。近期港股新股情绪分化，需关注市场资金流动性及风险偏好。

行业增长潜力

AMR（自主移动机器人）赛道 ：全球仓储AMR市场预计2024-2029年复合增长率达33%，规模将突破1,621亿元。极智嘉作为全球最大仓储履约AMR解决方案提供商（连续6年市占率第一），直接受益于物流自动化需求增长。

对标公司表现：京东物流（02618.HK）当前PE TTM 12.3倍，PB 1.4倍，机构目标价17.57港元（较现价+33.7%），反映市场对物流科技板块的长期乐观预期。

二、公司基本面

核心优势

技术壁垒：自主研发Robot Matrix平台及Hyper+算法，支持单仓调度超5,000台AMR，技术领先行业。

全球化布局：覆盖全球40+国家，海外收入占比超70%，2024年海外业务毛利率达46.5%，显著高于国内。

商业化能力：2024年营收24.1亿元（3年CAGR 45%），毛利率提升至34.8%，订单金额31.4亿元，接近盈利拐点。

财务风险

亏损收窄但未盈利：2024年净亏损8.3亿元（经调整亏损率缩窄至12.7%），需关注后续成本控制及规模效应释放。

市场竞争加剧：2024年市场份额被某A股上市公司反超（7.2% vs 极智嘉6.2%），行业分散化可能压制估值。

三、发行信息与估值

发行条款

发行价16.8港元，每手200股，入场费3,393.89港元。

基石投资者认购9,130万美元（占募资额约30%），包括雄安机器人、Eastspring等，显示机构信心。

保荐人为摩根士丹利、中金，历史项目首日上涨概率较高。

估值对比

相对估值：参考京东物流（PE 12.3倍）及机器人板块平均PE（约20倍），极智嘉发行价对应2024年PS约3.8倍，处于科技成长股合理区间。

催化剂：若上市后纳入港股通或与头部客户（如沃尔玛、DHL）签订大单，估值有望进一步提升。

四、打新建议

积极因素

稀缺性：全球AMR第一股，填补港股机器人板块空白。

行业景气度：电商、制造业自动化升级驱动需求，政策支持（“十四五”机器人规划）提供长期红利。

机构背书：基石投资者及顶级投行加持，短期流动性有保障。

风险提示

盈利不确定性：亏损周期可能长于预期。

市场情绪波动：若港股大盘调整，新股破发风险上升。

结论：

建议谨慎申购。长期投资者可关注其技术壁垒与全球化能力，但需警惕短期市场波动及盈利压力。若认购热度超预期（超额认购>50倍），暗盘或首日或有套利机会。