港股打新：颖通控股 IPO 分析及申购计划

颖通控股是一家国际美妆品牌的“中国管家”，主要扮演的角色是帮助72个国际高端品牌（如爱马仕香水、萧邦珠宝护肤等）进入中国市场，负责产品分销与营销策划。是中国市场份额第4的香水运营商，2023年每卖出100瓶高端香水，约8瓶由其分销。

业务模式：

• 分销网络：通过 线上电商（天猫/抖音）+ 线下门店（100+自营店、8,000+合作专柜）销售产品。

• 独家合作：61个品牌授予其独家销售权（如Albion护肤、Laura Mercier彩妆）。

募集资金用途：

颖通控股计划通过全球发售筹集资金，假设发售价为每股3.09港元（发售价范围的中位数），扣除包销费用及佣金后的全球发售估计所得款项净额约为9.504亿港元。公司计划将所得款项净额用于以下用途：

1. 发展自有品牌（约15.0%或1.426亿港元）：用于进一步发展自有品牌（如Santa Monica），以及收购或投资外部品牌。

2. 扩展直销渠道（约55.0%或5.228亿港元）：用于发展和扩大直销渠道，包括扩展线上及线下拾氛气盒门店以及其他自营线上及线下门店/专柜。

3. 加速数字化转型（约10.0%或9,500万港元）：主要用于升级数字化CRM系统、中台系统以及财务及运营系统。

4. 提升公司知名度（约10.0%或9,500万港元）：用于提升公司整体的知名度和声誉。

5. 一般企业用途（约10.0%或9,500万港元）：用于拨付营运资金及一般企业用途，以支持公司的业务运营及增长。

招股信息及中签率：

图片

公司全球发售股数33340万股，每手股数1000股，截至发稿，超购14.72倍，触发回拨30%，预计1.5W-2.5W人参与，一手中签率80%左右，申购2手稳一手。

图片

保荐人：

公司本次由法国巴黎证券和中信证券联席保荐，稳价人由法巴担任；法巴上一个保荐项目卡罗特，再之前就是22年的项目了，参考意义不大；依然是中信证券辅助保荐，到底是哪个项目会让中信跌下神坛呢？还是中信证券这次依然硬刚？法巴做为稳价人上一个项目也是22年，历史战绩五五开，大跌大跌为主。

图片

财务情况：

营收：2022年营收16.99亿人民币，2023年营收18.64亿人民币，2024年营收20.83亿人民币；

毛利：2022年毛利8.56亿人民币，2023年毛利9.38亿人民币，2024年毛利10.48亿人民币；

年内净利：2022年净利2.12亿人民币，2023年净利2.24亿人民币，2024年净利2.32亿人民币；

图片

公司年未现金及现金等价物2022年3.20亿人民币，2023年1.51亿人民币，2024年2.56亿人民币；现金流一般！

图片

综合点评：

圣贝拉主要收入来源香水2024年营收16.88亿元，占比80.9%；护肤品2024年营收1.52亿元，占比7.3%；彩妆2024年营收2.26亿元，占比10.9%；眼镜2024年营收1198.2万元，占比0.6%；其他营收561.3万元，占比0.3%；

根据弗若斯特沙利文的资料，中国香水总市场规模由2018年146亿元增加至2023年261亿元，复合年增长率约为12.3%；预计2028年将进一步增长至477亿元，复合年增长率约为12.8%；

按2023年零售额计，公司是中国内地第四大香水集团，市占率约为8.1%；在非品牌所有者香水集团中排名第一。

图片

找了一圈港股上市卖香水的公司，之前有几家也都退市了，还在交易的就一家莎莎国际，香水占比30%，总市值18.62亿港元，市盈率24倍，24年营收39.42亿港元；颖通发行市值37.34-45.07亿港元，市盈率14.76-17.81倍，24年营收20.83亿人民币；再对比了一些知名香水品牌公司，颖通估值并不算贵，在合理范畴。

本次募集资金9.34-11.27港元，没有基石，规模较大，本身公司业绩表现没有特别吸引人的地方，稀缺性定位港股唯一纯香水分销商，另外一个吸引点是中信证券保荐的项目。最大的风险是确定性不高，中签率高，盘子大，参与申购记得控制好中签仓位；或者可放弃亦可观战；这股也是为信任买单，看戏门票股。

申购计划：

白嫖申购，中信的项目继续支持。

$颖通控股(06883)$

免责声明：投资有风险，参与需谨慎，文中涉及标的，仅为个人操作记录，并不够成投资建议，如因此投资产生亏损，概不负责！如本文对你有帮助，请帮忙点赞、再看、分享给身边有需要的朋友，非常感谢！