2025年3月26日，中国澳门的酒类零售商光贸易有限公司（Companhia de Comercio Luz Limitada）在纳斯达克上市，股票代码为EPSM，发行价为每股4美元，IPO募集了500万美元。光贸易有限公司是首个在纳斯达克IPO上市的酒类中概股，其成功反映了中小酒企通过境外资本市场突破融资困境的趋势，为后续酒企国际化提供了参考路径。
一、酒企国内融资遇阻，境外上市成破局关键
近年来，中国酒类市场呈现“冰火两重天”的格局。一方面，以贵州茅台为代表的白酒巨头业绩屡创新高，行业集中度持续提升；另一方面，中小酒企在头部品牌的挤压下，生存空间日益狭窄。
国内A股市场对酒企的严苛限制，自2016年金徽酒登陆A股后，再无一家酒企成功闯关，证监会明确将白酒行业纳入“禁止上市”范畴。
港股市场的高财务门槛，进一步堵死了传统融资通道。在此背景下，境外资本市场成为中小酒企寻求资本助力、品牌升级和国际化布局的重要突破口。
二、酒企境外上市路径的选择
1、港股市场：高门槛下的“孤例”
2023年4月珍酒李渡登陆港交所，成为七年来首家上市的白酒企业。其成功得益于亮眼的财务数据：2022年营收58.56亿元，净利润15.95亿元，完全符合港交所对盈利能力的要求。然而，对多数中小酒企而言，年收入不足10亿元、净利润低于1亿元的现状，使其难以复制珍酒李渡的路径。
2、美股市场：低门槛与高包容性
与港股和A股相比，纳斯达克展现出显著优势：
·行业包容性：不设行业限制，白酒、教育等国内“受限”行业均可上市
·灵活上市标准：美股对拟上市企业不设盈利门槛，允许亏损企业上市，更注重商业模式和成长潜力
·多层次市场结构：全球精选市场、全球市场和资本市场分层适配不同规模企业
三、酒企境外上市案例解析
1、富谷集团：小微企业的纳斯达克样本
这家广东酒类分销商，其2022年前三季度营收仅651万美元，净利润188万美元，这样的财务数据在国内无法达标，2023年2月却从OTC转板至纳斯达克。
其成功关键在于：聚焦细分市场（高端葡萄酒进口）、轻资产运营模式，以及美股对营收一般、规模较小，又迫切借助资本市场实现转型融资的中小型企业较为友好。
2、娃茅酒业：SPAC上市的“快车道”与风险隐患
2023年5月，娃茅酒业通过SPAC（特殊目的收购公司）合并登陆纳斯达克，成为中国酒企境外上市的创新样本。SPAC模式通过反向并购绕开传统IPO的漫长审核流程，显著缩短上市周期，尤其适合急于融资的中小企业。然而，这一路径暗藏两大风险：
·壳资源质量参差：SPAC空壳公司可能存在资质瑕疵或债务隐患，若尽职调查不足，易引发后续经营纠纷。
·股价波动剧烈：SPAC上市企业常因缺乏历史业绩支撑，面临投机**易导致的股价大幅震荡。例如，娃茅酒业上市后股价一度下跌30%，凸显市场对轻资产酒企的盈利可持续性质疑。
3、珍酒李渡：港股“孤例”的启示与局限性
作为七年来唯一登陆港股的白酒企业，珍酒李渡的成功依托于强劲的财务表现：2020—2022年，其营收从23.99亿元跃升至58.56亿元，净利润从7.41亿元增至15.95亿元，数据较为亮眼。
但GBC分析，尽管港股为酒企提供了融资通道，但中小型酒企的赴港上市之路仍举步维艰。核心阻力在于港交所严苛的财务门槛——要求拟上市企业年利润不低于1亿港元。然而，多数中小酒企年营收普遍低于10亿元，净利润不足1亿元，与上市标准存在显著差距。
这一矛盾导致急需借助资本市场实现品牌升级与产能扩张的中小酒企陷入两难：一方面，低估值、弱盈利的现状使其难以跨过港股门槛；另一方面，高标准的上市条件又进一步放大了融资的不确定性。即便如珍酒李渡为国内酒企提供了标杆案例，但其高增长财务数据（如年营收58.56亿元）的路径，对营收规模有限的中小企业而言，仍缺乏普适性。
四、美股市场对酒企的独特优势
1、美股市场产业聚集下的融资红利
美国对酒类产业的政策支持与成熟的市场生态，吸引了从全球啤酒巨头百威英博（市值超千亿美元）到烈酒龙头帝亚吉欧等顶尖企业入驻。美股市场覆盖酒业全产业链——无论是精酿啤酒、葡萄酒等细分赛道，还是酿酒设备制造等配套领域，均能找到对标企业并快速融入资本生态。
这种“产业聚集效应”为国内酒企提供了成熟的融资模板，例如中小酒企可通过纳斯达克对标同类上市公司估值逻辑，精准吸引国际投资者，实现高效募资。
2、品牌国际化
境外上市不仅是融资，更是打响知名度的机会。光贸易有限公司通过纳斯达克IPO募资500万美元，也借势提升了在欧美市场的品牌曝光度，从区域酒商升级为国际品牌，直接推动产品海外销售。
3、高估值助力企业扩张
美股市场更偏爱有潜力的企业，酒企可借此获得更高估值。高估值让企业更容易收购海外渠道或合作开发新技术，快速做大做强。
五、酒企美股上市路径的策略与建议
一是讲好中国故事，中国白酒独特的酿造工艺（如固态发酵、窖池陈酿）与千年文化积淀，是区别于西方烈酒的核心竞争力。然而，西方消费者对白酒的认知多停留在“高酒精度、辛辣口感”的刻板印象中。
因此，酒企应深入挖掘自身品牌的历史底蕴和独特酿造工艺等文化内涵，并通过现代社交媒体、国际文化活动等多渠道进行传播，同时可尝试与国际文化元素融合创新，以提升品牌国际知名度和美誉度，增加品牌溢价。
二是多元化布局，全球酒类消费趋势正从高度烈酒向低度化、健康化、风味化转型。
因此，酒企除了传统白酒产品，应向果酒、低度酒等非白酒品类拓展，满足全球消费者对健康、低度酒饮的需求，同时积极开拓海外市场，与国际经销商等建立合作关系，并利用电商平台等新兴渠道扩大市场覆盖，还可探索酒旅融合等业务模式创新，提升品牌附加值。
三是借力资本并购，酒企在跨国收购时要明确战略目标，选择与自身业务有协同效应的目标企业，如拥有先进酿酒技术、优质品牌资源或成熟销售渠道的国外酒企，以快速提升技术水平、品牌影响力和市场拓展能力，同时注重并购后的整合管理，包括文化融合、运营管理、品牌整合等，实现资源共享和优势互补，还可通过资本合作、战略联盟等方式，借助外部力量加速企业发展和国际化进程。
综上所述，寻求美股上市正在中小企业突破融资瓶颈、加速国际化布局的核心路径。尽管目前中国酒企尚未在纳斯达克实现规模化登陆，但富谷集团、光贸易等先行者的尝试已为行业指明方向。在此进程中，企业需提前夯实财务合规基础，精准把握SEC监管要点，并建立系统性风险防控机制，以应对跨国资本市场的复杂挑战。
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