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一、中国监管对英伟达发起反垄断调查
事件回顾：12月9号，中国反垄断监管机构宣布了对英伟达反垄断调查。调查的理由是英伟达涉嫌违反了英伟达在2020年收购Mellanox时向中国政府许下的承诺，其中最重要的一项就是 “ 依据公平、合理、无歧视原则向中国市场继续供应英伟达GPU加速器...” 如今中国监管就是重拾当初的批准要求，启动对英伟达的反垄断调查。
动因分析：英伟达收购Mellanox发生在2020年，那时候AI浪潮还没有爆发，英伟达的芯片重要性也远没有达到今天这样的高度。然而随着ChatGPT的发布和Scaling Law的生效，英伟达GPU成为AI竞争中的兵家必争之地。随着中美脱钩，这些年发生了什么我们也有目共睹：不仅最先先进的产品无法向中国出售，英伟达专门为中国市场开发的阉割版芯片也不断遭到美国限售令的围剿。就在中国监管宣布对英伟达调查的前一周，12月2日拜登政府才刚公布新的对华芯片出口限制，涉及140家公司。
这样的背景下，中国对英伟达展开调查似乎是意料之外，但想想确实在情理之中。在美方一系列动作之下，东大也需要拿出一定的反制措施。如果下手的是小公司，或是选取的是Google，Facebook这种在华业务基本没有存在感的公司，则缺乏反制效果。如果上来就对微软，Tesla这样在在两边都业务巨大的公司下手，这一下步子迈得太大了。反观英伟达，在东大有一定业务规模，并且有很高的热度，拿这样的目标动手既能传递强硬信号，又不至于结果不可控，可以说是最合适的。当然从反垄断协议来看，英伟达确实有违规的嫌疑（无论是主观还是客观原因导致），这就给了东大动手的充足理由。
可能走向：回顾中国政府过往对包括著名的高通、微软、英特尔的反垄断调查，主要都是以罚款为主。这几个案件中罚款额度最大的是高通案，以60亿RMB（约9亿美元）收场。
考虑到东大暂时还找不到英伟达的替代品，意味着如果英伟达愿意卖，在当前这个节骨眼上，东大的私营部门还是乐意买的（国企和央企还买不买不好说）。对东大最理想的情况是，这次施压能够换来英伟达更加卖力游说美国政府，进而缓和禁售令的力度。可惜考虑到当前的国际局势，这种事发生的可能性微乎其微。最终恐怕是英伟达难逃罚款的结局，并且在结果出来之前投资者还需要做好时不时被中国监管部门拿捏的准备。
对英伟达潜在影响：从财报上看，Q3中国区收入占比约15%，Q2该指标约为22%。中国市场从规模上看在英伟达的财报当中依然占据非常重要的位置，但好消息是随着美国大客户需求的爆发，中国区的占比呈明显的下滑趋势。
结合之前经验，此类案件的调查时间通常在6个月到1年之间，作为投资者因此需要对明年Q3/Q4期间中国监管有进一步消息做好准备。如果中国监管决定对英伟达进行罚款，参考高通的处罚金额（约9亿美金），对一个季度300~400亿营收的英伟达而言，影响整体可控；但如果中国监管对英伟达下达仅售令之类的大招，则将对公司股价产生巨大影响，股价产生-15%~-25%的波动都不奇怪。不过考虑到英伟达芯片的不可替代性，在能真正做到国产可替代之前，我认为这么极端的处理情况发生的概率应该比较低，但不应排除理论上存在的可能性。
当前英伟达依旧是我最大的持仓，我暂时不会基于这个新闻做任何操作，并且做好的Q4财报可能受到该新闻冲击导致营收不达预期的准备（考虑中国客户主动减少采购的可能性）。至于各位的情况则需要根据自己的风险偏好做出判断，我不给具体的建议。
二、标普500 20日情绪面走到短期低点，加仓SPXL
截止周五收盘，当前标普20日均线以上指标已经来到29.62，结合当前市场并未有重大利空，以及圣诞行情Santa Rally就在眼前的情况下，我认为指数的情绪面来到了短期低点，可以考虑加仓SPY。
标普20日均线指标代表着在标普500指数当中，多少比例个股在20日均线上方，可以简单理解为市场参与度，或者情绪指标。当前该指标已迎来年内低点，意味着虽然指数持续上涨，当实际市场的参与度并不高，而这种情况在牛市行情当中通常会迎来板块轮动，也就是大家说的中小盘股迎来补涨。
方便大家理解这个技术指标，我把20日均线指标（蓝线）和SPY（红线），以及SPXL（3倍做多SPY，紫线)放在一起。从下图可以很清楚的看到，今年以来，20日均线今年一共给我们提供了6次买入机会，前5次都成功预测了市场的短期低点（下图箭头）。综合考虑圣诞行情就在眼前，我认为第6次买入机会就在眼前，因此准备用5%~10%小仓位建仓SPXL，并持有到20日均线参与度到75后卖出。（该指标的卖出信号也非常准，同样参考下图）。至于SPY因为波动较小，加上我本身就有一定仓位，这次短期寻求Alpha的决定不会影响我的SPY持仓。
三、加密货币以及Coinbase财报简析
最近市场中最靓的仔，除了特斯拉（350卖飞特斯拉的我：😭（笑）），应该就属大饼，以及一系列和大饼相关的投资标的。秉着芒格老先生不投资黄金，但可以投资黄金加工公司的逻辑，周末我看了一下大饼交易所Coin，挖大饼公司CLSK/MARA，以及持大饼公司MSTR。结果发现，除了MSTR，其余类型的标的都还不如直接投资大饼获得的收益更高，并且需要承受的波动也是大饼更具优势，这一点真是让我没有想到。（见下图）
我想了想，导致这一现象的原因可能还是知名度的差异，毕竟想投大饼的人多，但能想到其周边公司的人还是少数。这样也好，原本我还打算按照公司财报看看哪家公司有投资价值，这样看来如果选择该赛道，直接买入大饼就好了。
这几个标的当中，收益能够超过大饼的也只有MSTR。这家公司本轮大饼还没有上涨前就大量购入，并且借助本轮大饼上涨带来的资本收益，继续发债融资增持大饼。然而有人做过统计，当前MSTR所持有的大饼仅占公司市值的1/3 ~ 1/2，意味着当前MSTR的股价大约有2~3倍的内在杠杆。如果大饼价格能够不断走高还好，如果不行，MSTR的股价会有非常大的回调空间。如果把杠杆出清，到时候我会再回来看看，有没有机会用通过MSTR投资大饼的机会。
今天就这样吧。因为这周比较忙，之前计划看的财报也拖延了。下一周会有时间，计划先看一下PLTR，META，和Google的财报。
P.S. - 因为现在大家的公众号数量都不少，我这个又是一个小卡拉米账号，有朋友反馈我的文章不会有提示。因此如果希望收到推文的朋友，可以点击公众号名称，给我公众号标星，谢谢。
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