Wish会成为下一个市值千亿的拼多多么？

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12月16日，也就是一个多星期前，具有小拼多多之称的Wish在美国纳斯达克上市，这股票也和拼多多一样，上市当天即破发，经过这两周，股票硬生生从24跌倒了20，和当年的拼多多很像，拼多多也是从24跌倒了最低17块多，从此一路向北。Wish是否是小拼多多，容我分析。

Wish成立于2011年，由加大拿滑铁卢大学计算机系毕业的Peter和张晟共同创立，之前两人分别在谷歌和雅虎工作，算是科班出身。公司的主营业务就是跨境电商，并非拼团。关于跨境电商平台类公司，我们还是按照月活、收入结构、客户粘性这传统TMT三板斧来分析，并且综合考虑获客方式、物流、技术壁垒，用PS来估值。

根据Wish招股说明书显示，2017-2019年的营收分别为11亿美元、17.28亿美元、19亿美元。今年930的数据是17.47亿美元，同比增长32%，关于收入结构，Wish的收入主要分为三大类: 占比74%的核心Marketplace，占比8%的Productboost广告服务和占比18%的物流服务。

Marketplace主要指用户购买商家产品时收取的佣金。佣金费用根据用户位置、需求、产品类型和动态定价等因素而变化。由于Wish主要通过用户画像进行精准推送，因此能根据目标用户的具体情况推荐商家进行价格歧视，收取更高额的佣金，没错，类似于携程针对不同人提供不同价格的机票。

Productboost主要是商家进行广告宣传所产生的收入。由于Wish平台上大部分交易由算法推荐产生，因此广告服务占比并不高。

物流服务，在商家交付环节，Wish主要与当地承运商合作，多元化物流途径，满足多种需求，在收货端，Wish已经发展了50个国家近5000家商店作为Wish Local，解决最后一公里问题，类似于菜鸟驿站，丢包率极低。今年，Wish加大自建物流力度，在美国推出了A+物流计划，还在欧洲等地建立了Wish Express海外仓，同时推出了Wish FBW海外仓配送计划，以此来提升商品交付率。

其他的收费 ，Wish仍然在探索，比如沃尔玛的会员制在美国好用，毕竟包物流，但是在第三世界国家可能就不那么管用了，大家对价格的敏感度太高了，本来就是图便宜才来买的，不会为额外的服务付费。

关于月活，Wish通过10年的积累，已经深入100个国家，买家月活达到1亿多，并且链接了50万的商家，已经是全球除了亚马逊、速运通（阿里旗下）之外最大的跨境电商平台。月活是互联网平台最核心的数据，Wish的月活虽然只有拼多多的1/9，但是人群复杂，更具有壁垒。为了增加月活，Wish更加大力发展南美洲等欠发达的国家，通过低价、拉新、红包、消费券等活动吸引消费者停留并且购买。至于拼团增加月活，指日可待。下图为新用户注册购买眼刷，原价20美元，现在只需要0.82美元，中国发货，这不就是拼多多的雏形么？

关于客户粘性，2020年用户平均每天在平台上花费超过九分钟。Wish重视产品和客户反馈，而且会通过社交游戏来增加用户使用时长，比如评论获得积分，积分可以兑换礼品。这种做法就是典型的UGC+社群的玩法，至于另一种金融化的方法，由于跨国，所以执行较难。

大体上看，相比中国的电商，比如淘宝、拼多多等，Wish的运营只是幼儿园水平，有很大的提升空间，比如加入拼团和补贴等运营手段。创始团队中有中国人，这反而是我比较看好的，毕竟中国人最擅长借鉴。

当然，这个平台也有众多问题，比如大部分商品都是三无产品，通过评价和低价来吸引用户，类似于早期的拼多多，美国和部分欧洲国家严厉打击假冒伪劣产品，这是有一定的法律风险的。

再说说其他重要财务指标，Wish去年亏损1.36亿美元，今年前九个月里，Wish合计亏损9900万美元，随着体量的逐步增加，盈亏平衡可期。Wish报表显示现金及其等价物达到7.4亿美元，2019年FCFF为-5000万美元，今年前九月为2300万美元，公司现金流情况良好。至于另一个重要的指标，货币化率，但由于披露资料不全，没法计算。

最重要的环节就是Wish现在贵不贵，值不值得买，我们还是用PS来估值，截至12月28日开盘价20.32美元/股计算，总市值为117.8亿美元，预计今年的营收增长率为30%，全年营收达到24亿美元，动态PS为5倍，相比28倍的拼多多和被约谈后8倍的阿里，还是要便宜很多。

而且随着疫情的逐步加深，国外众多国家（比如法国）会采取强制隔离措施，电子商务的渗透率会更加提升，所以，这个价格，你敢下手么？