煤炭行业终于度过了至暗时刻。
4月12日,国家发改委印发《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》,提出到2030年力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备。
对比征求意见稿与正式文件,取消了申报煤矿产能不低于300万吨/年的门槛限制及五大煤炭供应保障基地的地域要求(改为优先支持)。
如何解读?
01
煤价长期上涨的可能性小
加快产能储备制度实质性落地,长期看,煤炭持续供给的预期稳定了,且增强了,限制煤价向上弹性。
但从2030年目标看,累计新增设计产能最多将达到10亿吨(其中储备产能3亿吨),反映当前及未来相当长一段时间煤炭需求预期也不悲观,煤炭和建立容量电价机制的煤电,依然占据国内能源保障的基础核心地位。
总体上,能源大通胀背景下,未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性,叠加煤价筑底推动板块估值重塑,板块依然是攻守兼备。
02
煤价短期稳住了
煤炭价格走势开始分化,产地价格试探性上涨,港口价格依旧承压下跌。
动力煤方面,下游需求维持稳健,以电煤需求托底,非电需求继续维持恢复节奏。
由于终端电厂维持垒库节奏,煤价较难深跌。
值得注意的是,三峡蓄水位已跌至去年同期水平,如果雨季长江中上游地区降水情况不佳,夏季火电或会超预期增长。
在当前北港库存维持低位运行的背景下,看好未来煤价反弹空间。
焦煤方面,本周炼焦煤情绪好转,成交有所增加,焦煤期货价格大幅反弹;焦炭市场暂稳运行。
第八轮提降落地,焦企生产积极性较低,短期内提产意愿不强,维持低库存运行。
钢厂方面,本周铁水产量环比上升,五大钢材品种总库存维持去库节奏。
随着钢企盈利空间趋稳,黑色系情绪逐步好转。
当前焦煤总社会库存处于低位,现货价格已经跌至低位,看好随着铁水产量持续增长,焦煤价格反弹更具弹性。
总结:短期看,在政策端强调安全生产的背景下,煤炭供给端存在收缩预期,板块业绩稳定,盈利能力保持稳健。
03
一季度业绩预测
预计煤炭行业重点公司2024 年一季报业绩情况。
业绩超预期的公司有1 个:
新集能源(据公司经营数据公告,煤炭销售毛利小幅增长,电力业务稳步提升)。
业绩基本符合预期的公司有17 个:
中国神华(公司年度长协占比高、售价相对稳定,发电及售电量同比有较大增长)
陕西煤业(煤价下跌使得煤炭主业利润下滑,叠加投资产品净值下跌,公司业绩下滑)
兖矿能源(国内外煤价回落)
中煤能源(煤价下跌,叠加山西地区安监趋严导致产量受限)
淮北矿业(焦煤价格下跌)
潞安环能(产地喷吹煤价下跌,山西地区安监趋严导致产量下降)
山西焦煤(焦煤价格跌幅较大)
平煤股份(焦煤长协价格跌幅较大)
山煤国际(山西地区安监趋严导致产量下降)
冀中能源(焦煤价格下跌)
盘江股份(焦煤价格下跌)
兰花科创(产地无烟煤价格下跌,叠加山西地区因安监压力导致产量下降)
华阳股份(产地煤价下跌,叠加山西地区安监趋严导致产量受限)
晋控煤业(安监趋严导致山西地区矿井产量下降)
电投能源(公司煤炭产销量及售价较为稳定)
山西焦化(焦炭业务盈利情况较差、因焦煤价格下跌导致对中煤华晋的投资收益同比下降)。
低于预期的公司有1 个:
陕西黑猫(焦炭价格受钢铁需求较差影响承压)。
关注三条主线:
1)央国企行业龙头,业绩韧性强的标的,中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。
2)随着下游需求逐步修复,焦煤价格有上涨空间,焦煤资源优质的山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。
3)上下游一体化经营,业绩稳定性强能抵御周期波动,新集能源、陕西能源、恒源煤电。
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