“双碳”目标提出以来，“退煤”成为能源转型的代名词。在传统能源与新能源必然“此消彼长”的认知之下，资本市场也一度看轻煤炭股。
然而，2024年以来，中国最大煤炭企业中国神华（SH：601088），在大市不好的情况下股价逆势上扬，股价创下2008年以来的历史新高，总市值一度超越宁德时代。传统能源巨头的表现，令投资者侧目，更让那些看衰传统能源的资金大呼后悔。
不同于“十三五”去产能之际的灰头土脸，进入“十四五”以来，中国神华业绩“一路开挂”。2021年，中国神华营收3356.40亿元，盈利500.84亿元；2022年，中国神华营收3445.33亿元，盈利696.48亿元。
2023年，中国神华营业收入3430.74亿元，同比减少0.4%；归母净利润596.94亿元，同比下降14.3%。整体业绩不算亮眼，但年度分红依然霸气——2023年拟派发现金红利449亿元，分红率75.2%。
2021年至2024年中国神华（SH：601088）股价走势（图源：wind）
连续三年高盈利、高分红，市值规模PK“新能源王者”宁德时代（SZ：300750），这一波操作，让市场惊呼传统能源正“卷土重来”。
在中国能源转型加速的关键时间节点，中国神华的表现是偶然吗？这背后的深层原因值得探究！
比肩“宁王”，新老能源大“对决”
中国神华的股价，在2007年10月上市时是顶点，此后就一路下滑，持续低迷到2016年年初。谁都想不到的是，自那以后中国神华开始了持续走牛行情，股价上涨了几十倍。
2024年初，中国神华创造了超越宁德时代的“神奇一幕”。1月5日，中国神华股价连涨四天，截止收盘股价报33.45元/股，总市值达到6646亿元。而同日宁德时代总市值为6638.2亿元。
这番对决，在资本市场引发热议，中国神华的实力引人思考，传统能源巨头的价值被重估。
宁德时代与中国神华之间的“此消彼长”，有其自身逻辑：
从行业产能方面来看，宁德时代从中长期来看，电池行业的产能过剩之忧日益深重。而经历了“十三五”煤炭去产能之后，中国神华暂无产能过剩之忧。
吃尽资本市场红利的新能源行业，在2023年集体陷入了低迷，一度炙手可热的锂电行业经历了海量资金涌入、企业疯狂扩产后，转身掉进了产能过剩、大打价格战的深坑。
2023年上半年，作为全球最大动力电池生产商，宁德时代产能利用率锐减23个百分点，降至60.5%；三季度回升至70%，但仍显乏力。市场普遍预计，锂电行业的产能过剩将延续到2025年，这意味着宁德时代的艰难日子还会持续。
估值泡沫过去之后，“宁王”也难逃资本市场冷落。2022年4月，总市值首度跌破万亿；2023年9月，股价再次进入数月的下行空间，市值一路跌至当前的8500亿左右。聪明的资本看的很清楚，步入过剩周期的宁德时代，不再可能跟前几年那样高增长了。
再来看煤炭一方。“十三五”期间，淘汰落后产能、释放先进产能是煤炭领域主推的产业政策。据中煤协披露，2016年至2020年，全国累计退出煤炭落后产能约10亿吨，同期的煤炭新增产能规模却相对较小。
煤炭短期内不会有产能过剩之忧，这就意味着，中国神华将获得相当长时间的稳定运行发展期。这也意味着，中国神华的盈利能力是有保障的，高股息、高分红还会持续下去。
在新老能源犬牙交错的数轮竞赛中，煤炭正从“被妖魔化”的尴尬角色中翻过身来，在能源转型的大潮中重新找好自己“压舱石”和“顶梁柱”的定位。
煤价高位运行带来好日子
在煤炭-煤电产业链中，在缺煤时煤炭是明显占据优势的一方。神华近三年的业绩，受益于煤价的上涨，这样的好日子真是太难得。
过去两年多来，受“十三五”煤炭去产能以及俄乌冲突、夏季水电出力下滑等多因素影响，国内煤价持续高位运行。秦皇岛港动力煤2021年均价1022元/吨，同比涨幅近八成，当年10月价格一度冲破了2000元/吨；2022年这一数字逼近1300元/吨，同比再涨超过两成。
煤炭价格走势（来源：CCDT数据中心）
煤炭价格好，煤企的业绩自然也随之爆棚。据中国煤炭工业协会统计，在2022年，全国规模以上煤企利润总额达到1.02万亿元，首次突破万亿元大关。
2023年以来，煤炭价格步入回调下行阶段。2023年受宏观经济走弱拖累，加上煤炭保供、进口量创新高，煤炭全年现货均价回落至974元/吨，同比下降25.4%。中国神华利润率同比出现下滑，盖因于此。
据国家统计局，2023年，全国生产原煤46.6亿吨，同比增长2.9%，连续三年创新高。同期，国家发改委、能源局新核准煤矿年产能规模3570万吨。展望2024年，煤炭市场供需总体仍在向平衡偏宽松方向发展。
尽管2024年及未来一两年内，煤炭将不复2021年前后那种供需紧张的局面，煤炭价格或还将小幅下调，但是，由于受季节性波动、突发事件等因素影响，局部地区、部分时段可能仍会供应偏紧。从全球能源市场看，能源价格总体仍处于高位，煤炭短期内大幅降价的可能性很小。
2023年全年，中国神华总共销售煤炭4.5亿吨，这给中国神华带来营业收入2733.06亿元，并给中国神华创造了585.3亿元的利润。煤炭业务是妥妥的“现金奶牛”，这样的好生意简直不要太爽。
只要煤价不暴跌，中国神华的好日子就不会走。
煤炭价值在“矫正”
近年来，在应对气候变化和“脱碳”目标倒逼下，煤炭作为高碳排、高污染的传统能源，被视作“夕阳行业”。
要完成2030年“碳达峰”目标，未来数年间煤炭消费在达峰后就将迅速掉头向下。没人会怀疑的是，中国的“双碳”进程就是新能源逐步替代旧能源的过程。这一前景，也直接影响了资本市场对煤炭股的信心。
然而，“双碳”实践三年多来，我们不得不承认，此前对落地“双碳”想的过于乐观了。摆在我们面前的是一对新“矛盾”：一方面是急速能源转型过程中，“电荒”现象重新抬头了；另一方面，新能源的高装机量无法带来相应的高发电量。
中国工程院院士刘吉臻此前引述电力规划设计总院数据表示，到2030年，我国全社会用电量将增长到11.8万亿-12.5万亿千瓦时。这意味着，未来7年内，我国全社会用电增量将达到3.2万亿千瓦时以上。
刘吉臻院士还算了一笔账，2022年，中国新能源装机7.5亿千瓦，发电量是1.2万亿度。依此预计，2030年中国新能源装机将达到15亿千瓦左右，新增电量约为1.2万亿度左右。也就是说，即令2030年中国拥有总计15亿千瓦的新能源，总计发电2.4亿千瓦时，那届时还将有2万亿千瓦时的电力缺口。
这么大的用电缺口，新能源靠的住吗？
事实上，以2023年为例，新能源装机在7.5亿千瓦基础上新增了3亿千瓦，但由于消纳问题未能有效解决，新能源电量并没有实现同比例增长。也就是说，被寄厚望的风、光新能源尚未形成稳定可靠的供应能力。
随着风、光占比持续提升，加之极端天气频发，电力需求与日俱增，在这种情况下，电力保供会成为确保能源安全的重要问题，能够担当重任的，只有煤炭。
正是在这样的现实中，决策层又重新发现了煤炭以及煤电的价值。这一价值不是短期内可以动摇的，煤炭作为主力能源的日子还会持续很久。因而，煤炭板块被资本重估也就理所当然了，这也就能明白资本是基于怎样的逻辑对神华改变了态度
推进“双碳”进程，煤炭当然是要被逐步替代的，但这注定是极为复杂艰巨的系统工程，去煤不是一朝一夕的事情。中国神华，神话未完。
（转载请标明出处，文章来源：华夏能源网）
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