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今年1月份，我在香港旅行时，遇到一个同往香港故宫观展的内地年轻人，后来聊天相熟了些，发现他一直在玩快手。
作为一个快手mini股东，我自然免不了问他：你常用快手的原因是什么？
他说：我和家人在杭州郊区开小厂，身边的亲戚、同事、朋友几乎都用快手，我们经常用它聊天玩儿。
说话间，他拿出手机打开快手，里面有他的几个朋友在直播间里视频聊天，他戴上耳机，对我说：我有时也上线和他们连麦，多数时候只是听听他们在聊些什么，微信里面也可以视频，也可以群聊，但是不如这里直接、方便、轻松。
“我每天要在上面泡几个小时，睡觉前没什么事的话，基本上就来这上面和朋友们聊天，有时也去其他主播那儿玩玩。”
有一些快手股东，并不是短视频的重度用户，不了解快手的护城河为何物，也不知道它单用户日均2个多小时的消费时长是怎么来的。
在香港旅行这个年轻人或许可以给我们一些启示：快手沉淀出来的独特社区文化，对它的核心用户具备无可替代的价值。
社区和社交不同：社交天然需要融入全人群，所以最好是所有人都用同一个产品；社区天然物以类聚、人以群分，每个社区都会形成自己的精神内核，将社区内的人们紧密相连，而数亿个散落在快手上的社区——有可能只是双向好友，也可能是几个人、几十人的视频直播间，它们形成平等、互惠的独特社区文化，构成了快手隐秘的护城河。
快手的老铁们走进直播间，要么把你当朋友，要么把你当家人，无论怎样，你们之间是更平等的关系，它解决的，其实是人们的孤独感。
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物质消费的尽头，是精神消费。社会生产力大发展，物质的需求是有限的，而精神文化消费没有止境。
你买一个品牌包包，汽车，其实也在为精神消费做了一次选择，它解决你的社会身份问题。
不同的时代，人们的精神生活方式截然不同，从看书，到听戏，到看电影，如今过渡到了短视频时代。
有趣的是，短视频同时连接精神和物质消费。一方面，它满足你的内容消费需求，部分消解你的孤独感；另一方面，它满足你购物、吃喝玩乐、看剧、看电影，甚至买房、买车、找工作等一应俱全的需求。
万物皆可短视频化，各行各业都在加入直播+。
不然怎么说快手命好，但光命好不够，还需要努力，而20号发布的这份财报，多少可以让我们看到，快手有多努力。
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财报显示，快手四季度营收326亿，同比增长15.1%，若剔除成熟的直播业务影响，广告和其他业务（含电商）营收合计同比增长23.3%，仍然表现出色。
季度经调整净利润来到43.6亿，利润率达到13.4%，可以用惊艳来形容。过去很多人仍担心快手无法规模化盈利，最近三个季度快手利润逐季释放、快速增长，彻底打消了投资者的顾虑。
因为它的利润释放，不是简单的降本增效，而是主要因为两点：
一是收入结构调整带来毛利率提升，从上图可见，过去9个季度，快手的毛利率从41.5%提升了11.6个百分点，上季度达到历史峰值的53.1%，且未来仍可能继续提升，因为广告业务和电商为主的新业务毛利率显著高于直播业务，而前两者的增长潜力还很大。
二是用户获取和留存的成本更科学、精细化。快手的用户增长策略，已经从粗放的营销、补贴拉新，转变为内容驱动为主的内生式增长，快手APP从纯娱乐内容消费，走向了有趣到有用的全覆盖，短剧、电商、招聘、本地生活等深入各行各业的尝试，总体上是成本更低的拉新和留存方式。
所以我们看到，快手的日活、月活仍然在明显增长，四季度日活同比增长4.6%，月活同比增长9.4%。
但营销支出是比较克制的，四季度营销支出102亿，同比增长5%，但营收占比持续下降到31.3%，相较于2022年Q2的45%，已经下降了13.7个百分点。
四季度是电商旺季，增加的营销支出实际上更多流向了电商补贴与营销，快手已经找到了较低成本获客和留存用户的方式。
利润快速释放的原因中，排第三的才是降本增效，四季度行政和研发开支合计占比12.4%，而2021年Q4该数据为20.4%，上个季度还是13.8，成本控制能力相当出色。
2023年全年，快手营收达到1135亿，年度经调整净利润达到103亿，利润率9.1%，这是快手上市以来首次取得全年净利润率回正。
快手是典型的轻资产互联网平台，这样的公司营收达到千亿规模，潜在利润会非常可观，随便挤一挤都是利润，考虑到电商、广告业务占比将持续提升，利润率还有提升空间，保守预计2024年净利润超过150亿，按照当前2273亿港币（2091亿元）的市值，2024年对应市盈率不到14倍，若2024年净利润达到180亿，对应市盈率只有11.6倍。
如果我们去看它的经营性现金流，2023年达到了208亿，按现金流折现只有10倍左右，而他的核心业务广告+其他年增速还将维持20%以上。
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快手业务主要有三块，广告、直播、电商等其他业务。
2023年Q4，广告业务规模达到182亿，同比增长20.6%，超过行业均值，说明快手广告业务仍在获取更多市场份额。
同时，广告业务占营收比重达到55.9%，创造历史记录，该业务毛利率比较高，是更有质量的增长，也是整体利润率提升的原因。
广告业务取得强劲增长，主要受益于三大因素：
一是以电商为核心的内循环广告继续有良好表现，这源于电商规模和活跃商户的持续扩张，四季度活跃营销客户规模同比增长了160%，这可能源于电商内循环广告客户的扩张。
二是电商“全站推广”产品的推进和智能化托管产品的推出，全站推广可以融合不同场景的流量，助力商家快速扩大交易额；智能化托管产品则包括直播间托管、商品托管和搜索托管，它旨在用一种智能化投放方式，帮助中小商家降低投放门槛。两项新产品四季度的广告消耗金额环比均超过了150%。
三是星芒短剧取得突破性进展，在广告主市场大受欢迎，四季度广告招商收入环比提升了6倍。
新业务主要来自电商业务佣金收入，四季度达到43.1亿，同比增长36.2%，较GMV增速快7个百分点，说明快手电商的货币化率正处于提升周期。
同时该业务也有更高的毛利率，目前占营收比重已经从21年Q4的9.7%提升到13.2%，在可预期的未来，其他业务规模超过直播业务应该是大概率事件。
直播业务表现稳健，四季度规模100.5亿，同比基本持平。
考虑到业务规模已经如此之大，且行业处于逆风期，斗鱼、虎牙等友商处于萎缩状态，快手的直播业务已经属于难能可贵。
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2021年初快手上市时，我们曾提出一个疑问：
短视频行业的发展，最终是类似于搜索、微博、微信那样一统天下？还是类似于电商平台那样的2-3家寡头割据？
当时，我们给的答案是后者，今天来看，这已经不是一个问题，抖音、快手、视频号三家短视频平台三足鼎立趋势渐渐显露。
这种分散化的趋势之所以形成，原因是多方面的，主要可能包括：
一、短视频行业市场规模太大，天然容纳得下多家巨头，就像电商行业一样，一家公司吃不完，根本吃不完。
二、三家公司都有自己独特的护城河和核心用户群，天然存在差异化发展空间。
三、商业化空间如此广阔的行业，供给侧天然有强烈的意志，将鸡蛋放进不同的篮子里，这些商家、创作者有意无意中会倾向于扶持竞争者。
四、短视频和直播结合，深入不同产业后，形成了新的场景和圈层，这种结合越紧密，渗透越深入，就越难以形成独家垄断，比如跟电商结合出现直播电商，这就不可能是垄断的行业；跟影视结合出现短剧，这已经类似于内容工业生产，更不可能出现独家垄断；与其他各行各业结合后诞生的直播+，道理类似。
以短剧为例，快手是这一行业的创新者和领导者，短短5年时间，短剧行业规模从0扩张到了373亿，2027年有望进一步增长到1000亿上方，快手的推广和普及功不可没。
2023年快手星芒短剧上线短剧总量近千部，其中播放破亿的爆款短剧超过300部。此外，快手还引入了数万部第三方付费短剧，2023年四季度，每日观看10集以上的重度短剧用户数达9,400万，同比增长超50%。
如前所述，广告主已经将快手星芒短剧纳入优先考虑事项，它带来的不仅仅是经济收益，还有用户拉新和拓圈效果，一些热门短剧会像自来水一样吸引新用户前来观看，一些明星参与的短剧也会天然吸引粉丝参与。
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内容生态是快手的基石，电商生态则为它的商业化插上了翅膀，而商业化可以为创作者提供良好的回报，内容生产、消费、再生产的闭环就形成了。
四季度快手电商GMV达到4039亿，同比增长29.3%，考虑到去年Q4快手的高基数，以及行业不到7%的同比增速，快手的增速属实不错。
按年计，快手电商规模首次突破万亿，达到1.18万亿，在中国电商中的占比从22年的7.5%，提升到了23年的9.1%。
当然，各家平台公布的GMV数据与统计局数据的口径未必完全一致，但以快手过往同口径对比，它的市占率是大幅提升的。
2023年，快手电商的核心增长动能，主要有以下几个方面：
一、以商城和核心的泛货架电商崛起，23年Q3这部分交易额的占比是不到20%，四季度已经超过20%，泛货架电商包括快手的货架、搜索、短视频等场景，快手货架商城在12月份已经全量开放入口，这部分GMV四季度同比增长超过了50%，日均动销商家数同比增长超过了130%，短视频电商场景GMV增长超过100%，电商搜索场景GMV同比增长超过60%。
二、凸显价格力战略，进一步提升用户拉新和留存效率。丰富商城的基础设施建设，引入商品质量、服务态度、物流速度评分系统，通过算法不断优化，帮助用户在商城场域发现极致的性价比的好货。
三、引入更多国际知名品牌、国货大牌，扶持快品牌成长，助力知名品牌直播间自播。
除了深耕直播电商，快手还将服务拓展到了本地生活领域。
2022年，快手开始尝试本地生活业务，经过一年多的探索，目前这一业务已经在四大一线、15大新一线城市铺开，其中青岛、上海、成都、石家庄、哈尔滨和深圳六个城市做得比较深入，据说部分城市已经做到单城盈利。
2024年，快手打算再进一步，将经验和玩法复制到更多的区域，让7亿老铁都能享受到物美价廉的服务，也让上千万线下商家获取本地生活领域低成本高回报的生意新增量。
快手喊出了“所有团购都值得在快手重做一遍”的口号，显然是准备投入更多的资源，战略目标也有所不同。
听一个哈尔滨背景的蛋糕店品牌老板分享：他们 2023年才开始做，短短半年多时间通过线上做出了5000多万业绩，其中快手渠道占比超过30%，一场成功的直播，有时不仅可以收获几万单订单，还可以收获大量后台私信，咨询在自己的城市做品牌连锁代理的机会，于是过去一年，品牌就从东北迅速拓展到华北、乃至全国，开出了100多家连锁门店。
在实体经济集体遭遇行业逆风的背景下，这样的增长和故事还是挺让人振奋的：100多家新增门店的背后，是上千个直接就业岗位，和上万个上下游就业配套。
之前没有亲身去一线观察，总觉得行业的竞争比较同质化，通过这些商家现身说法，才了解到，短视频确实有不少差异化的玩法。
了解过后，反而觉得这样挺好的，就像电商一样，本地生活本来就是个开放市场，多一些新的玩家，带着新的玩法进场，不但可以快速提升线上化率——过去一年美团的到店酒旅GTV增速超过了100%，也是受益者，而且可以丰富美团的打法。
同向为竞，相向为争，美团、抖音和快手一起把本地生活市场做大，大家互相学习、借鉴、竞争，将中国本地生活服务行业的商业模式和渗透率提上去，将来再一起出海去做大全球市场，未尝不是皆大欢喜的好事。
此外，快手还将本地生活服务的范畴延伸到了直播招聘、房产、汽车等泛生活领域，2023年，快手旗下招聘业务快聘累计开展了550万场直播，大幅提升招聘效率，帮助更多用户找到了工作；快手房产业务理想家全年GTV大约500亿，四季度GTV超过了160亿。
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如果说深耕内容、电商、本地生活，严格控制财务支出的纪律性，提升营收增加利润，这些代表了快手的今天，创新则关系着快手的未来。
在AIGC技术日新月异的当下，Sora横空出世更是给了内容产业深深的震撼。
过去十年，快手既是技术和商业模式创新的践行者，也是受益者：
它是中国短视频商业模式的开拓者，也坐享短视频行业十年巨大发展红利；
它是短视频直播的先行者，也是第一个在直播业务收获规模化利润的玩家；
它是直播电商的创新者，如今广告业务年收入超600亿，其中超过一半拜电商内循环广告所赐；
它还是短剧、直播招聘等细分行业的开创者，也正是这些探索，让它在竞争激烈的短视频行业站稳脚跟，行稳致远。
那么今天，当AI这一最大的技术变量不期而至，快手显然更应该参与其中。
根据业绩会交流，管理层在谈及AIGC发展时，表示快手在2023年初就已经启动了AI战略，制定了战略目标和规划：
在自研大模型方面，快手在四季度重点研发训练了1750亿规模的语言大模型，目前模型的综合性能已经大幅超过GPT3.5，有信心在未来的半年内，综合性能达到GPT4.0的水平。多模特态方面，我们的文生图大模型可图模型，经过多个版本的迭代，综合性能已经超过了MIDjourney V5的水平。我们在视频生成技术领域一直有研究和投入，并在去年底积极推进视频生成技术的专利研发。
AI将在多个层面决定快手的未来：
从根本上，快手目前的信息推荐技术，涉足的是内容分发。AIGC则直接推进到内容生产，如果AI直接生产的内容能达到人类标准，哪怕是部分达到，对于普通的人工创作来说当然是降维打击，尤其是在文生视频领域，对于今天所有的内容分发平台来说，这都是一个重要的问题。
从大的行业周期来看，互联网提升了人类福祉，所有人在内容领域的消费都远远超过以前，这是内容平台成长的大逻辑；AI会将这个逻辑再来一次，而且可能影响更大，乐观一点看，AI有可能让全球80%以上的人不用几乎不用工作就衣食无忧，创造性的工作将是更多人的首选，内容产业将长期受益于此。
从微观层面，AI将大幅提升创作者、商家、达人们的工作效率，它不是一个技术突变，更可能是渐进式的，商家、创作者、达人们在内容创造、智能营销、AI客服、直播分身等多个领域，都有赖于AI技术的进展。
介于快手在过去十年表现出的创新履历，我们有理由相信，月亮与六便士，快手会选择都要。 $快手-W(01024)$
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