“下沉之王”蜜雪冰城,港股被热捧

来咖智库
03-15

作者 | 金刀 柴犬

编辑 | G3007

编者按

2024年至今港股二级市场有所回暖,IPO还未见大幅回暖。短期有一些国际机构表示,估值便宜的中国优质资产也可以考虑持有,但是选择标准非常的苛刻,茶饮赛道中蜜雪冰城可以入选,其他品牌未必可以。

这是一个下沉之王在港股遇到追捧的故事。

最近,有市场人士对《来咖智库》表示,从A股转战港股寻求IPO的“雪王”,遭遇了市场的热情对待,市场给出的估值PE到了25-30倍,但该消息没有得到公司层面的证实。

作为全球门店数量排名第三的餐饮品牌,蜜雪冰城目前的门店数仅次于麦当劳、赛百味。在登陆港交所之前,蜜雪冰城曾启动过A股IPO。2022年9月,证监会预披露蜜雪冰城招股书,拟冲刺深市主板,普通股占发行后总股本不低于10%,募资64.96亿元。对应估值650亿元,估值在上市和待上市餐企中仅次于百胜中国和海底捞,对应2021和2022年PE为34、33倍。2023年1月蜜雪冰城的A股上市进程受阻,转而寻求港股上市。一年后的2024年1月,公司正式向港交所递交上市申请,网传此次融资金额为10亿美金,按10%发行股份推算,蜜雪冰城港股估值将达到100亿美金,超700亿元人民币。

“市场对这家公司饱含热情,”有知情人士表示,而且跟市场中其他正在寻求IPO的茶饮企业相比,雪王的情况还算是非常乐观,言下之意其他的新茶饮企业,拿不到比蜜雪冰城更好的价格。

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下沉之王,全球第三

从招股书来看,目前蜜雪冰城门店端和业绩端均处在较高的增长水平。

门店方面,截止2023年Q3,公司共拥有门店36153家,稳居行业第一,同时也是全球门店数量排名第三的餐饮品牌,仅次于麦当劳、赛百味;门店增速自2021年放量增长阶段起每年净增长8000家;门店分布情况蜜雪冰城无愧于“下沉之王”,国内二线及以下城市门店占比高达75%;此外还有11%约合4000家海外门店。

业绩方面,2023Q1至Q3营收为153.9亿元,同比增速为46%。在营收占比中商品销售贡献了95%,为最主要的营收来源,设备销售贡献4%,加盟费贡献收入较少,远低于同行业水平。2023Q1至Q3归母净利润为24.01亿元,同比增速为49%。

行业角度来看,现制茶饮行业,本质上是传统饮料的“升级”、“替代”。一类是以蜜雪冰城为代表的平价产品几乎就是瓶装饮料的平替,另一类是以奈雪的茶等使用新鲜水果现制,体现升级需求。无论升级还是替代,均相比传统饮料有更强的创新优势。

深究蜜雪冰城可以快速崛起的原因,更多是这家公司在供应链上的优势。

首先必须回顾一下蜜雪冰城的供应链发展史:2012年,河南大咖食品有限公司成立,蜜雪冰城实现了核心原料的自产化;2014年,蜜雪冰城开始自建专属物流体系,专属配送网络为全国加盟门店的供货提供了支持;2016年,蜜雪冰城放慢招商进度,严抓标准化,保障各加盟门店出品的稳定与安全。

蜜雪冰城的独立供应链涵盖采购、生产、仓储、物流,这才是蜜雪冰城敢走能走“低价”路线和瞄准下沉市场的底气。蜜雪冰城通过构建供应链体系,形成规模效应,将各个环节的成本降到最低,从而达到了降低整体成本的目的。同时蜜雪冰城的采购网络覆盖全球六大洲、35个国家,同时还建立了合作种植基地。凭借先进的模式和采购规模,蜜雪冰城能够以低于行业平均水平的价格采购众多核心原材料,且从源头上把控了产品品质。在如此具有采购优势的前提下,蜜雪冰城打造的高性价比产品,既能吸引消费者又能吸引加盟商,形成良性循环。

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新茶饮赛道的的挑战

根据灼识咨询统计,中国现制茶饮的市场规模由2017年的1488亿元增长至2022年的4213亿元,年复合增长率为23.1%,预计到2028年中国现制茶饮的市场规模达11805亿,22-28年复合增长率将下降至18.7%。从门店数量看,2021年现制茶饮达到超过50万家,结合30家典型茶饮品牌2022年上半年拓张情况(开店7000余家,净扩张3800家),整体门店数量增速也呈现放缓趋势。换句话说,现制茶饮赛道将从增量竞争转入存量竞争,也就是越来越“卷”,未来以蜜雪冰城为代表的龙头企业,决策点将会更多放在强化自身壁垒方面,同时竞争也会更加激烈。

目前,综合市场信息,多家新茶饮公司纷纷在寻求上市。

例如古茗,和蜜雪冰城在同一天向港交所递交招股书,同样也走农村包围城市二路线,目前号称是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。随后还有沪上阿姨递交招股书,按照最后一轮融资计算,沪上阿姨的最新估值仅为50亿元。

在港股上市的奈雪的茶(HK:02150),是茶饮品牌里成功上市的第一家,也是迄今为止的唯一一家,上市后的表现并不理想。上市首日即破发,随后股价持续下跌,从开盘价18.86元跌至3.23元(3月13日收盘价)。此前奈雪的经营模式与当前茶饮品牌主流的加盟经营模式不同,一直坚持直营,为了快速扩张门店占领市场,不得已在2023年刚开始加盟。

一方面是市场越来越卷,另一方面是整个行业在资本市场估值遇冷。从赛道玩家纷纷上市寻求融资的角度来看,火热的大战也许从2024年才刚刚打响,各家都在为未来几年的竞争储备弹药。

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港股市场的融资功能,2024继续疲软?

“下沉之王”雪王在港股遇到追捧,跟港股市场本来的“气候”有点反差感。近年来,港股融资功能较为疲软,去年11月21日,安永发布了《2023中国内地和香港IPO市场报告与展望》(以下简称:《报告》)显示,2023年全球IPO活动持续放缓,全年预计共有1244家企业上市,筹资1192亿美元。与2022年同期相比,IPO数量和筹资额分别下降12%和35%。2023全年香港市场预计共有61家企业首发上市,同比下降19%。筹资额为413亿港元,同比下降59%,为近20年来同期最低。2023年,港股IPO平均筹资额仅为6.77亿港元,是近十年来新低。2023年,香港市场缺少较大型IPO,仅有1家50亿港元以上的IPO。2023年,仅有1家中概股回归香港,且以介绍方式上市,并未进行融资。

就行业来看,去年科技、传媒和通信IPO数量列香港市场第一位。在流动性趋紧、估值持续低迷,且行业非去年融资主流行业情况下,新茶饮们的目前遇到的低估值情况,可能还将延续一段时间。

2024年至今港股二级市场有所回暖,IPO还未见大幅回暖。短期有一些国际机构表示,估值便宜的中国优质资产也可以考虑,但是选择标准非常的苛刻,茶饮赛道中蜜雪冰城可以入选,其他品牌未必可以。

结 语

以蜜雪冰城为代表的新茶饮品牌们,正在迈着坚定的步伐向着IPO市场走来,无论市场对他们的估值如何,新茶饮市场的大战,已经“升温”。

茶百道上市破发近40%!新式茶饮还有出路吗?
新式茶饮第二股——茶百道今日上市,一度破发近40%。联想新式茶饮第一股——奈雪的茶上市首日下跌13.5%,新式茶饮是否已无出路?
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