标普500再创新高！如何一键打包美股核心资产？

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研值组【基动人心】系列第四十四期

文│研值组 Jamie

编│研值组 Jamie

过去一年，ETF市场火热，跨境ETF也迎来黄金发展期。

得益于行情表现相对独立、与A股相关性较低等特点，海外市场的投资配置价值逐渐凸显，在投资国内市场之余，拓宽投资范围、关注海外市场投资机会已成为国内投资者的热议话题。

Wind数据显示，目前国内市场共有107只跨境ETF，其中在2023年成立的共28只。截至2023年末，跨境ETF整体份额达4448亿份，较2022年末增长1633亿份，增长幅度接近六成。2024年开年，跨境ETF增势不减，截至1月24日，年内跨境ETF份额增长144亿份，资金大举净流入约81亿元。

在诸多跨境ETF中，美股相关ETF受到最多关注，年初跨境ETF净流入前两名被美股ETF包揽。近期，标普500再创新高，诸如南方标普500ETF基金（场内代码：513650）等ETF成为市场焦点。

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经济软着陆确定性增强

1月25日，标普500涨0.53%，报4894.16点，连续5日创历史新高。短短25天时间，就已经涨超了“华尔街年度目标”。

美股的强劲走势，和经济出现软着陆的兆头有关。根据美国政府1月25日周四公布的数据，2023年第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，这一数字虽然低于第三季度的4.9%，但远高于市场预期的2%。

此前标普全球（S&P Global）的数据显示，标普全球服务业采购经理人指数PMI从2023年12月的51.4攀升至1月份的52.9，与此同时，制造业采购经理人指数从2023年12月的48.2跃升至1月的50.3，创15个月新高。这是该指数一年多来首次出现正值。

标准普尔全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson评论称，1月份商品和服务产出均以自去年6月以来最快的速度增长，在需求状况改善的背景下，增长势头加快。由于1月份价格上涨速度创下2020年初疫情封锁以来的最低水平，销售价格通胀目前低于疫情前的平均水平，消费者价格通胀有望低于2%这一美联储通胀目标。

部分个股交出了亮眼的四季度财报。例如奈飞第四财季营收和盈利指引好于预期，期间新增超过1300万用户，总用户数量达到2.608亿的历史新高。阿斯麦业绩也好于预期，第四季度净销售额同比增长12.5%，达72亿欧元，季度净预订额为92亿欧元，订单量为第三季度的三倍多。

通胀的降温也加强了降息预期。第四季度美国个人消费支出价格指数（PCE）年化增长率为2%，达到2020年第四季度以来新低。2024年美联储由鹰派转向鸽派，虽降息时间和节奏仍有分歧，但外界普遍预计美联储降息预期确定性较强。

从估值上看，美国三大股指市盈率均处近3年的平均水平，距离高点仍有上行空间。

截至1月24日，标普500指数PE（TTM）25.34倍，估值略低于5年均值25.25倍；整体而言，估值并不算高，随着降息周期的开启，企业成本降低盈利提升，流动性亦将进一步改善，拔估值仍有一定的空间。

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标普500指数代表性强

美国有四大主流指数，分别是代表整体市场的标普500指数、代表传统蓝筹的道琼斯工业平均指数、代表小型企业的罗素2000指数以及代表科技企业的纳斯达克100指数。

标普500是美股最标杆的指数，可类比于中国的沪深300指数，网罗了美股中最具代表性的大市值龙头企业，可以说核心资产尽入彀中。在构建标普500指数的过程中，标普道琼斯指数挑选美国股市中的重要行业，根据市值估计这些行业相对权重，然后为指数中每个行业分配一个代表性的股份样本。

截至2024年1月29日，标普500指数覆盖11个Wind一级行业，行业分布较为均衡，行业主要覆盖信息技术、可选消费、医疗保健、金融、工业、日常消费。

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集中度方面，标普500权重股体现出鲜明的时代特征，如2000年的微软，2009年的埃克森美孚，2014年的苹果，2019年的谷歌。权重股集中度的历史高位在2000年附近，随后长期回落；近年来集中度再次上升，超越2000年水平。

截至2024年1月，其503只成分股中市值靠前的包括苹果、微软、谷歌C、谷歌A、亚马逊、英伟达、脸书、特斯拉、礼来和博通。

刚刚过去的2023年，标普500指数涨幅达到23.45%，实现了较好的收益。

拉长时间看，从1988年至疫情前2019年的31年时间里，标普500全收益指数的年化收益率约 10.6%。而在疫情后，尽管一度遭遇深V，但是反弹力很强，很快就收复失地。

与全球主要股指比，近30年时间（1994年至2023年）标普500指数回报达到924.80%，年化约8%，在全球傲视群雄。并且这30年间，仅2000年-2002年（互联网经济泡沫）、2008年（金融危机）、2011年（跌0.04个点）、2018年、2022年合计7年时间负回报，其余年份均取得了正收益。

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（数据来自Wind；时间范围：1994.1.1-2023.12.31）

从长期看，美股长牛主要靠盈利驱动，对标普500全收益指数贡献最大的是上市公司盈利增长，标普500指数的盈利增速持续超越同期美国整体经济增速。

具体而言，在1988年至2019年中标普 500 指数年化EPS增长高达7.2%，而同时期美国平均的年名义 GDP 和实际 GDP 增速分别只有4.6%和 2.5%，盈利能力能充分支撑股价上行，这是美股能够长牛慢牛的根本。

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分散投资风险

近来投资者对美股的关注度增加，除了美股长期收益表现较好以外，一个很重要的因素是中美资产周期并不同步，通过对美股的配置，有望分散投资风险。

数据显示，A股与美股收益的相关性在历史上普遍低于0.5。如果在只投资于A股的组合中加入一定比例的美股，可以有些提升组合整体的稳定性。

事实上，标普500指数与其他大类资产之间的相关性大多较低。可将标普500用于构建全球资产配置组合，在一定程度上降低组合内资产间的相关性，从而分散风险，提升组合收益表现。

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（部分代表性指数近十年收益率相关系数；数据来自Wind；时间范围：2014.1.1-2023.12.31）

目前，境内共有包括标普500ETF基金在内的三只ETF投资于标普500指数（不含跟踪标普500净总回报指数ETF），其中南方标普500ETF（QDII）基金规模最大，配置价值正逐渐获得市场认可。

从跟踪精度来看，按周计算近一年（截至1月24日）三只标普500ETF的跟踪误差均在0.8%以内，其中南方标普500ETF（QDII）跟踪精度最强，仅为0.4687%，是三只标普500ETF中唯一将一年跟踪误差控制在0.5%以内的基金。

溢价率方面，截至1月30日，南方标普500ETF的溢价率为0.00%。事实上，2023年4月上市以来，南方标普500ETF基金的溢价率在-1.85%至2.25%之间波动，总体上较为稳定，这主要是因为基金QDII额度充足，套利渠道通畅，不会出现因为QDII额度不足而导致溢价率高企的情况。

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从费率看，南方标普500ETF基金管理费率为0.60%，托管费率为0.15%，低于同类跨境ETF。有对配置美股感兴趣的读者，不妨可以关注。

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