4月1日，康佳集团发布2023年度业绩报告，实现营收178.49亿元。报告期内，康佳集团从勇担科技兴国、实业报国的高度出发，深入践行“一轴两轮三驱动”的电子科技业务发展框架，立足主业，倡导长期价值，打造专业化业务矩阵，积极迈向产业链价值链中高端，全面提升企业竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力，同时以ESG为抓手，提升企业全面履责能力和意识，擦亮企业可持续发展底色。 彩电业务整体企稳向好，从规模经营向价值经营转变，通过对市场需求、竞争态势、供应链形势的深入研判，完成内销产品更新迭代，从低到高布局了F6、X6、M6、R7全产品系列，产品能力有效强化。2023年康佳彩电业务毛利额同比增长17.72%。同时，外销产品重点提升智能化水平，通过梳理海外品牌业务渠道，实施客户分层管理，完善了海外品牌宣传体系建设，“康佳”品牌在全球彩电市场声量进一步提升。 白电业务统筹兼顾品牌和产品运营，不断夯实“康佳+新飞”双品牌协同发展格局，着力构建冰箱一线品牌形象，全面提升空调、洗衣机品牌运营能力，同时不断完善产品布局，通过引入全球最先进的意大利QS全自动内胆线设备，为康佳洗碗机塑造技术壁垒和门槛，补全“白电+厨电”大白电全产业链体系。白电产品主要围绕原鲜、除菌、新风、智慧洗、消毒等功能点加大中高端产品布局，2023年白电业务毛利额同比增长15.00%，同时充分利用中欧班列优势，康佳白电业务全力开拓欧洲市场，聚焦核心客户，培育了俄罗斯、德国、西非等千万级区域大客户，海外业务收入同比大幅增长，助推百亿白电目标达成。 半导体业务方面，康佳集团积极响应国家号召，抢抓市场机遇，以科技创新为支撑，加快培育和形成新质生产力，筑牢产品、研发、制造能力壁垒，激活企业增长新动能。光电半导体重点推进产业化落地，以市场为导向，对芯片微小化、巨转技术持续攻关，保持技术领先，同时聚焦客户需求，推动Mini LE

公募中国研究组 | Phoebe 编辑、统筹 | Jamie 制作 | Jessica 靴子落地，范妍官宣离开圆信永丰。上个月，已有了传闻与预言。我写了《范妍，170亿“策略女王”对圆信永丰的压力测试，分歧与妥协》。 4月3日，圆信永丰基金公告，圆信永丰基金副总经理兼首席投资官、基金经理范妍正式离职，旗下基金由胡春霞、陈臣、肖世源接任。 2014年至2024年，整整十年，范妍在圆信永丰的职业生涯落幕。 离别 范妍毕业于复旦大学，研究员期间任职兴业证券、安信证券、工银瑞信。2014年圆信永丰成立，同年范妍加入，2014年末圆信永丰仅2只产品、12.22亿元规模，一只纯债、一只灵活配置型基金，公司规模排名第79位。此后范妍历任基金经理助理、副总监、总监，终至任副总经理兼首席投资官。 到范妍离别之时的2024年，操盘170亿资金，被冠以“策略女王”之称。她大约占了圆信永丰351亿元非货币型基金总盘子的半壁江山，称之圆信永丰当家花旦。 哦不，“前”当家花旦。 在圆信永丰基金4月3日的公告中，关于“元老”范妍的谢幕只寥寥数笔：“离职（个人职业发展）”。然而，范妍在老东家的战绩，远不止如字面所述。 在圆信永丰，范妍共管理过十四只基金，战绩九正五负，离职前管理八只基金，代表作是“圆信永丰优加生活”，在管时长最久、任职回报最高。从2015年10月28日至2024年4月2日，总回报188.84%，年化回报率达13.39%，在同类普通股票型基金中排名居前3%，下行风险处于同类最低的前4%，经受住了多轮市场考验。 近三年来，这只基金最大回撤31.53%，在同类553名普通股票型基金中排名53位，甚至在2023年震荡市下，“圆信永丰优加生活”依然实现了0.36%的正收益，相较基准和沪深300分别取得了9.07%、1.74%的超额。 其余基金中，“圆信永丰优享生活”2017年8月任职起，总

图片 图片 公募中国研究组|Charlotte 编辑|Jamie 制作|Jessica 头部的医药赛道基金经理赵蓓掌舵工银前沿医疗A（简称“前沿医疗”）122亿资产8年，近14%年化收益率连续7年跑赢沪深300。有一个十分佩服赵蓓的医药上市公司高管评价称：“她是个狠人，最敢于重仓的基金经理。” 图片 与葛兰齐名的“医药一姐” 赵蓓常常与中欧葛兰齐名，入围“医药一姐”范畴，在管资金总规模达221.71亿元，曾在2021年医药牛市突破300亿元而封神。她是工银瑞信的一块大招牌，在工银瑞信72个基金经理中排名第七，前六皆为货币或债券类产品。 图片 赵蓓的履历与医药投资契合度很高。她是业内少有的同时拥有药学和金融学双专业背景的基金经理，且在2008年入行伊始就从事医药研究，并在加入2010年工银瑞信基金后继续担任4年医药研究员工作，积累了不少一级市场经验。 科班出身＋复合背景＋研究员经历，可谓“buff”叠满。 赵蓓在采访中表示，研究员经历使其对产业变化、前沿技术保持了比较好的跟踪，为她形成产业周期视角的投研思路奠定了基础：“一级市场的投资周期很长，流动性不好，需要练就很强的谋定而后动能力。” 2014年，赵蓓开始管理公募基金。最早担任工银瑞信医疗保健基金经理；2016年2月3日至今，担任前沿医疗基金经理。目前她已有约9年的管理经验。 赵蓓在管基金共4只。其中，代表作前沿医疗规模最大，A/C类合并有145.05亿元，任期回报也最高，A类总回报高达182.60%。自2019年至今，前沿医疗的累计回报跑赢其对标的中证医药卫生指数、沪深300及普通股票型基金。 图片 上百亿主动权益基金如何获取超额收益？赵蓓的投资风格是怎样的？带着上述问题，本期《研值有道》就通过拆解其成名作工银前沿医疗A，揭秘医药女侠赵蓓的投资心经。 图片 宏观视野可清晰知道“池塘里的鱼” 芒格说，要在有鱼的地

李耀柱冠军收益源自于对美股市场科技股的重仓所收获的成功 公募中国研究组|达基君 编辑|Jamie 制作|Jessica 广发基金李耀柱管理的QDII基金产品“广发全球精选”，2023年以66.08%夺得全部公募基金产品的冠军，甚至超越了标普500指数和纳斯达克指数的回报。 这位毕业于香港科技大学金融数学与统计学毕业的基金经理在管产品7只，管理规模152.11亿元，最大产品广东全球精选规模42.84亿元。 李耀柱冠军收益源自于对美股市场科技股的重仓所收获的成功，这些股票包括微软、英伟达、苹果、奥多比等人工智能头部企业。2023年四季度末前十大重仓中有9只股票属于信息技术行业。 85%投向美股，11个季度持有英伟达 李耀柱目前管理7只基金产品中，有3只为QDII基金。其中，广发全球精选人民币为QDII普通股票型基金、广发全球科技三个月定开A人民币为QDII偏股混合型基金、广发亚太中高收益人民币A为QDII普通债券型基金。此外，广发沪港深新起点A、广发科技动力、广发港股通成长精选A为普通股票型基金，广发沪港深价值成长A为偏股混合型基金。 图片 7只基金任职年化回报为2正5负。截至2024年2月26日广发沪港深新起点A任职年化回报在7只基金中最高，为4.92%。广发港股通成长精选A年化回报最低，为-18.76%。 广发全球精选人民币规模最大，42.84亿元。 纵观2023年中国QDII基金，净值涨幅超过50%的38只QDII基金中，基本为主投美股市场；净值跌幅超过20%的28只QDII基金中，过半是主投港股市场。李耀柱管理的广发全球精选主投美股，2023年第四季度末数据显示85%投向美股。其获得66.08%的年度业绩的背后，源于所投的美股科技股“七朵金花”——微软、英伟达、特斯拉、脸书、亚马逊、谷歌、苹果。 2023年美股科技股涨势如虹。数据显示， “七姐妹”贡献了标普50

王者张坤与他的136只股票，如何缔造公募顶流神话  文｜Jamie 编辑｜Jessica 不知张坤者甚少，他有“大神”、“公募一哥”、“基金顶流”等诸多封号。这位始于2012年投资的标杆人物是第一位在管主动权益类基金超千亿的基金经理，常年保持偏股混合基金管理规模第一。 最新数据是2023年底，这位腼腆的大男孩管理体量是654.74亿元。 历史以来，张坤是贵州茅台的绝对拥趸。他从2013年二季度投资贵州茅台，且一直在其所管理基金重仓中排位前三。这只股票也成就了他，基金净值一度9年8倍。现在他持有贵州茅台市值60.76亿元，占总规模的9.28%。 这是“研值有道”深度拆解张坤之一，关于他的投资历史，以及张坤股票池，以及底层逻辑，以及他是如何成为大神的。 记录与事实：从易方达优质精选到蓝筹精选，“公募1号”修炼历程 张坤目前管理4只基金，最长的是2012年9月28日开始管理的“易方达中小盘”，这只基金2021年9月10日更名为易方达优质精选（QDII），至今管理时间12年。 这是他的成名产品。截至2024年2月2日，易方达优质精选净值达到4.2792元（复权后5.9377元），相比管理期初净值1.0097元（复权后1.4010元），回报达到323.82%，年化约16%。 这在中国公募同期的324只偏股混合型基金中，排在第22位。最巅峰的时候，2012年9月28日至2021年2月10日，基金不到9年时间实现862.60%的收益。 数据来源：易方达优质精选复权单位净值（含转型前）；时间：2012.09.28-2024.02.02 2014年4月8日始，张坤开始管理“易方达亚洲精选”，这是一只QDII股票型基金，投资范围主要是亚洲企业，主要是港美股上市企业，这也为易方达中小盘日后转型QDII埋下伏笔。任职以来至2024年2月2日，约十年时间易方达亚洲精选实现收益13.

图片 来源：证券日报网 在留学市场逐步复苏的背景下，知名教育机构培诺股份（834290.NQ）交出了挂牌以来的最好成绩单。 2月5日晚间，培诺股份披露了2023年年度业绩预告，公司预计2023年度归母净利润为3700万元至4000万元，同比增长112.91%至130.18%。 留学市场逐步恢复 销售收入增长 培诺股份产品和服务包括留学信息化软件研发、考试服务、留学咨询、背景提升与大学申请服务等，主要客户是对其子女接受海外高质量教育有巨大需求的国内中产阶层。 公告显示，2023年培诺股份业绩持续增长受益于三大因素：收入增长、渠道拓展和声誉提升。 销售收入增长方面，出国留学市场逐渐复苏，有出国留学意愿的人员增加，2023年培诺股份营业收入达到1.15亿元至1.20亿元，同比增加36.46%至42.40%，这也是培诺股份首次实现年度营收破亿元。 从2013年到2023年，培诺股份营业收入从1378.11万元增长至1.15亿元-1.20亿元，年均复合增速达到23.64%至24.16%。 市场渠道拓展方面，培诺股份除继续加大与基地院校的合作、巩固传统获客方式和渠道外，进一步拓展“异业联盟”，深化与保险机构、商业银行等金融机构的合作，利用各自具有优势的渠道和资源，为用户提供相关增值服务。 2023年，培诺股份在传统获客渠道的基础上，“异业联盟”高端客户渠道尤其是保险渠道在2023年成效凸显，全年对接115家金融保险机构或团队，共举行845场讲座或游学活动，约52000人听会。 另外，近年来培诺股份社会声誉和口碑影响力的提升也促进其业绩增长。2021年6月17日，英国《每日电讯报》通过整理牛津大学、剑桥大学过去3年的录取数据，梳理出一份收获最多牛津剑桥Offer的前20所国际机构榜单，培诺股份位列第八。 实施高端留学战略 帮助163位学子获得牛津剑桥录取 近几年，海外留

图片 研值组【基动人心】系列第四十四期 文│研值组 Jamie 编│研值组 Jamie 过去一年，ETF市场火热，跨境ETF也迎来黄金发展期。 得益于行情表现相对独立、与A股相关性较低等特点，海外市场的投资配置价值逐渐凸显，在投资国内市场之余，拓宽投资范围、关注海外市场投资机会已成为国内投资者的热议话题。 Wind数据显示，目前国内市场共有107只跨境ETF，其中在2023年成立的共28只。截至2023年末，跨境ETF整体份额达4448亿份，较2022年末增长1633亿份，增长幅度接近六成。2024年开年，跨境ETF增势不减，截至1月24日，年内跨境ETF份额增长144亿份，资金大举净流入约81亿元。 在诸多跨境ETF中，美股相关ETF受到最多关注，年初跨境ETF净流入前两名被美股ETF包揽。近期，标普500再创新高，诸如南方标普500ETF基金（场内代码：513650）等ETF成为市场焦点。 图片 经济软着陆确定性增强 1月25日，标普500涨0.53%，报4894.16点，连续5日创历史新高。短短25天时间，就已经涨超了“华尔街年度目标”。 美股的强劲走势，和经济出现软着陆的兆头有关。根据美国政府1月25日周四公布的数据，2023年第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，这一数字虽然低于第三季度的4.9%，但远高于市场预期的2%。 此前标普全球（S&P Global）的数据显示，标普全球服务业采购经理人指数PMI从2023年12月的51.4攀升至1月份的52.9，与此同时，制造业采购经理人指数从2023年12月的48.2跃升至1月的50.3，创15个月新高。这是该指数一年多来首次出现正值。 标准普尔全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson评论称，1月份商品和服务产出均以自去年6月以来最快的速度增长，在需求状况改善的背景下，增长势

图片 研值组【基动人心】系列第四十三期 文│研值组 达基君 编│研值组 Jamie 近两年，港股走势持续下滑，目前估值水平已经显示出较强的配置性价比。 截至2024年1月30日收盘，恒生中国企业指数市盈率（PE-TTM）为6.9倍，估值低于2002年、2011年等熊市低点市场底部的估值水平，指数市净率（PB）为0.73倍，已位于历史极低位置。 再看恒生指数，1992年至今经历了多轮下调周期，平均每次下调持续244个交易日，平均跌幅为43.75%。本轮下调从2021年2月19日启动，下调幅度以及调整时间均接近历史极值水平。 业内人士分析，2024年影响港股的外部因素将极大改善。多家机构表示看好港股2024年上升空间。相关指数基金受到投资者青睐。 图片 估值已经处于底部区间 恒生中国企业指数聚焦港股优质内地企业，反映在香港上市的规模最大、流动性最好的50家企业的整体表现。梳理恒生中国企业指数历次底部估值可见，当前市盈率水平已经低于此前多轮触底极值，迎来底部投资机遇。 恒生中国企业指数历次底部估值情况 图片 注1：数据来自Wind。市盈率PE(TTM)=总市值／∑近四个季度归属母公司股东的净利润；市净率PB=总市值/∑成份股最新报告期净资产。恒生中国企业指数1994年8月8日发布，Wind可查询市盈率与市净率数据记录日自2002年7月2日开始，故底部时间自2002年7月2日起统计选取。 注2：以上列示历次底部反弹至牛市顶点对应日期分别为2007年10月30日、2010年11月8日、2015年5月26日、2018年1月26日。 其他港股优势资产代表指数的估值也来到了历史低位，港股市场的长期配置价值凸显。 港股优势资产代表指数的估值情况 图片 注：估值数据来自Wind，统计截至2024年1月19日。估值分位指该指数历史上市盈率低于当前市盈率的时间占比，估值分位低表示相对便宜。估

图片 研值组【解盘新高股】系列第二百二十期 文│研值组 Jessica 编│研值组 Jessica 1月31日，宁德时代（300750.SZ）上涨7.70%，收报151.59元/股，市值达6669亿元。 业绩超预期 1月30日晚间，宁德时代披露2023年业绩预告，预计2023年归母净利润为425亿元—455亿元，同比增长38%—48%，扣非净利润为385亿元—415亿元，同比增长36.46%—47.09%，超出市场预期。 国金证券预计宁德时代23A/Q4 出货分别385/115GWh，YoY分别+33%/4.2%，Q4环增15%。出货增长主要系公司新技术、新产品落地，以及海外市场拓展加速等。 宁德时代表示，国内外新能源行业保持较快增长速度，动力电池及储能产业市场持续增长，“双碳”目标下向清洁能源转型趋势明确。公司作为全球领先的新能源创新科技公司，通过加大研发投入和创新力度，不断推出行业领先的产品解决方案和服务。 根据海外机构SNE Research最新发布的统计数据，2023年前11个月，宁德时代在全球电动汽车电池使用量继续保持全球第一。 花旗银行表示，作为行业领导者，宁德时代能够通过规模经济和投资上游原材料实现低于同行的成本，相信电池供应链已经经历了降价周期的大部分时间，进一步下跌空间有限。 短期由于春节将至，宁德时代的电池产量在1月有所下降，并可能在2月进一步下降，这符合季节性规律；产量增长最早会在3月份出现，基于季节影响消退以及锂价的稳定。 牵手滴滴加码换电业务 日前，中国汽车动力电池产业创新联盟公布了2023年12月动力电池月度情况。宁德时代夺得12月动力电池的“三料大满贯”——国内动力电池装车量第一、国内三元动力电池装车量第一、国内磷酸铁锂动力电池装车量第一。 宁德时代电池出海主要搭载于Model3/Y、宝马、名爵、奔驰、以及沃尔沃等品牌车型，近日现代Ko

图片 研值组【解盘新高股】系列第二百一十九期 文│研值组 Jessica 编│研值组 Jessica 1月30日，丰乐种业（000713.SZ）上涨2.98%，收报7.26元/股，市值达45亿元。 种业振兴 近日，农业农村部组织在京召开种业振兴行动部门工作协调机制全体会议，通报种业振兴行动工作进展情况，研究2024年重点工作安排。 会议强调，当前，种业振兴行动总体上仍处于攻坚克难、爬坡过坎的关键阶段。各协调机制成员单位要坚决贯彻落实党中央、国务院部署要求和种业振兴行动方案总体安排，坚持同向发力，按照职责分工，细化2024年路线图任务书，加快推进种业振兴行动各方面工作落实落地。 农业部近日公布的2023年农业转基因生物安全证书批准清单显示，大北农、中种集团、杭州瑞丰、隆平生物、新安化工等公司的产品获发生产应用安全证书。 国信证券认为，2024年种植季即将到来，转基因种子较传统种子或能售出较高溢价，从而带动龙头种企收入提升。 太平洋证券表示，预计随着国内转基因玉米大豆产业化的实质性推进和种业发展外部环境的不断优化，中国种业发展将迎来良机，龙头公司现阶段领先优势明显，业绩和市场份额有望快速提升。估值方面，多数个股动态PE处于历史低位，投资安全系数高。 央企基金赋能 丰乐种业创始于1984年，前身是合肥市种子公司，以西甜瓜种子起家，于1997年上市，被誉为“中国种业第一股”。 目前已形成“农化+种子”的核心业务模式，种药肥一体化发展稳步推进，2022年七成收入来农化产品、两成收入来自种子产品。丰乐种业玉米种子业务依靠玉米种子事业部、四川同路、丰乐农化三大主体实现了对全国四大主产区的全覆盖。 随着2021年《种业振兴行动方案》发布，转基因玉米商业化稳步推进，玉米种业有望迎来全新品种换代革命。届时性状费用、种子提价或带动行业扩容，头部种企或迎来经营环境改善并依靠性状优势占得先

图片 研值组【解盘新高股】系列第二百一十八期 文│研值组 Jessica 编│研值组 Jessica 1月29日，昊帆生物（301393.SZ）上涨7.94%，收报53.13元/股，市值达57亿元。 司美格鲁肽口服新药获批 消息面上，1月26日，司美格鲁肽原研厂商诺和诺德宣布，司美格鲁肽口服新药获国家药监局批准上市，用于治疗2型糖尿病。这是国内首个获批上市的口服GLP-1（胰高血糖素样肽-1）受体激动剂。 司美格鲁肽口服剂型（Rybelsus）于2019年在美国上市，2020年在欧洲和日本上市。Rybelsus在2023年一季度的销售额约为6.4亿美元，同比增加111%。 Rybelsus的原料用量每月约是注射用量的90倍，因此Rybelsus在国内上市会很大程度带动如SNAC辅料供应商和司美格鲁肽原料药布局企业的发展。 另外，Rybelsus在心血管风险、阿尔茨海默、肥胖、非酒精脂肪性肝病等适应症在国内也推进到了临床III期，市场空间庞大。以司美格鲁肽为代表的GLP-1类产品研发热情依旧高涨，目前向多靶点、多适应症方面拓展。 方正证券指出，司美格鲁肽口服片剂国内上市后预计会迅速放量，有望带动我国相关产业链企业的发展。 多肽合成试剂龙头 昊帆生物深耕多肽合成试剂二十载，为国内多肽合成试剂领域龙头企业。2014-2022年公司实现营收超30%、归母净利润近60%的复合增长。 昊帆是全球为数不多的能够提供全系列多肽合成试剂研发与产业化的公司之一，拥有160余种多肽合成试剂产品，在HATU、HBTU、TBTU、PyBOP等多个细分产品领域处于市场主导地位。 近年来，多肽药物更高的获批率和更短的研发周期带动了多肽药物的研发热情，推动多肽新药研发项目不断增加。据统计，2019年全球多肽药物市场规模约294.00亿美元，预计未来将以6.33%的年均复合增长率增长，在2027年市

图片 【资金GPS】系列第四十七期 文│研值组 Jamie 编│研值组 Jamie 北向资金重现百亿元净买入。 1月22日至1月26日一周，资金开启护盘模式，几大股指涨跌互现，上证指数涨2.75%，深证成指、创业板指跌0.28%、1.92%。 在连续四周净流出之后，北向资金开启买入模式，按周净流入121亿元，这也是北向资金开年后首次实现周度净流入。从成交额看，北向资金上周共成交6577亿元，继2023年12月初一周后再度回升至6000亿元以上，其中买入成交金额达到3349亿元，为继2023年8月初一周后首次突破3000亿元，做多情绪有所回暖。 沪市成为北向资金的主战场。沪股通上周净流入113亿元，而深股通仅净流入8亿元，成长风格受到一定压制。 分析北向资金流入背后，多项重磅利好持续落地。1月24日，中国人民银行宣布，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，同时1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。 多家券商表示，尽管市场对降准已有预期，但本次降准幅度较大、力度较大、释放资金体量也较大，均超出市场预期。同时各家券商认为，此次降准传递积极信号，提振当前偏弱的市场信心，同时为春节提供流动性支撑。 市值管理被纳入央企国企考核评价体系。1月25日至26日，中国证监会召开2024年系统工作会议。会议强调，加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。 此外，周内证监会副主席王建军在接受媒体采访时表示，要建设以投资者为本的资本市场，在制度机制设计上更加体现投资者优先。 按申万一级行业分类，上周20个行业实现净流入，银行、公用事业、计算机成为净买入前三大行业，分别吸引41、22、20亿元资金净流入；11个行业录得净流出，电力

图片 研值组【解盘新高股】系列第二百一十七期 文│研值组 Jessica 编│研值组 Jessica 1月24日，宝立食品（603170.SH）10CM涨停，收报17.78元/股，市值达71亿元。 预制菜或出新标准 近日，预制菜国标报送稿已经出炉，其中最大的亮点是禁止添加防腐剂，同时必须冷链运输。市场认为，此举将大幅提高行业准入门槛，有助于行业健康发展，同时也是对去年“预制菜进校园”舆情的积极反馈。 艾媒咨询数据显示，2022年中国预制菜市场规模为4196亿元，同比增长21.3%，预计未来中国预制菜市场或保持较高的增长速度，2026年预制菜市场规模将达10720亿元。预制菜有效地降低了餐厅运营成本，顺应了当下消费者便捷、营养的饮食需求，吸引各大连锁餐饮品牌入行布局。 川财证券认为，目前行业发展主要市场为B端，C端的消费者市场仍需培育。因此在投资上，需要关注企业的成本优势、产业链协同和渠道布局。上游原材料企业具备更强的抗风险能力和盈利能力；在渠道铺设方面，保证B端客户的同时，需要发展电商、新零售平台的合作机会，B端、C端兼顾发展塑造竞争优势。 平安证券指出，预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。同时下游餐饮行业景气度正在逐渐改善，大B复苏斜率先于小B。此时具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。 定制餐调龙头BC兼顾 宝立食品深耕B端复调20余年主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等，系B端定制餐调龙头，品类不断拓展。 2022年国内西式快餐市场超3000亿元，保持10%以上增速，对比海外，国内复调渗透率以及连锁餐饮渗透率提升空间大，西式复调需求有望跟随快速增长。 宝立食品是百胜中国T1供应商，百胜快速且稳健的发展助推宝立B端业务稳定发展。同时公司在百胜背书下

图片 研值组【解盘新高股】系列第二百一十六期 文│研值组 Jessica 编│研值组 Jessica 1月23日，江苏吴中（600200.SH）10CM涨停，收报8.97元/股，市值达64亿元。 重磅产品AestheFill获批落地 11月22日晚间，江苏吴中发布公告，其孙公司达透医疗收到国家药监局颁布的《医疗器械注册证》，聚乳酸面部填充剂AestheFill正式获批，该产品用于注射到面部真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹，将于2024年上半年在中国大陆正式上市销售，达透医疗享有在中国大陆地区的独家销售代理权。 公告显示，AestheFill产品为韩国知名医美企业REGEN Biotech, Inc.研发的一款“医美再生注射剂”，由PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成。该产品于2014年首次在韩国获批上市，截至目前已在全球60余个国家和地区上市销售。 江苏吴中表示，AestheFill产品注册证的取得，有利于进一步增强公司医美生科产品在国内的市场拓展与综合竞争力，对公司医美生科业务发展具有积极正面影响。 据悉，“医美再生注射剂”是一种以生物刺激性材料为主要成分，通过微球刺激人体自身胶原蛋白的再生从而起到重塑紧致、美容抗衰作用的皮肤填充剂。 目前全球范围内已上市的医美再生注射剂主要产品的微球粒子可分为PLLA、PDLLA、PCL和羟基磷灰石四大类。市场上主流的四大医美再生材料中，以PLLA为核心成分的称之为“童颜针”，以PCL为核心成分的通常称之为“少女针”。 据头豹研究院发布的《2023年中国医美再生注射剂行业概览》，2022年再生材料进货口径体量约14.5亿，预计2年CAGR达87%增长至2024年的51亿，预计长期空间有望破百亿。 AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类“医美再生注射剂”产品Sculp

研值组【基动人心】系列第四十二期 文│研值组 达基君 编│研值组 Jamie A股市场罕见出现连续3年估值收缩，估值水平跌至历史极值。在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望逐渐走出底部区域。 一系列利好政策连续出台，为A股2024年的行情打牢了政策基础。如何把握2024年的投资机会？追踪沪深300的指数基金，成为投资者低成本配置A股核心资产的首选产品。近期，资金持续加仓沪深300等宽基产品。 高盛首席中国股票策略师刘劲津及团队发布的观点显示，预计沪深300指数2024年的回报率有望达到19%，其理由是企业盈利将增长约10%，且稳增长政策有望得到有效落实。值得注意的是，就在2023年11月，该团队对沪深300指数在2024年的涨幅预测还是16%。 A股估值已达历史低位 虽然开年以来A股市场持续回调，但多家机构近期再度密集发声，认为A股估值已达到极具吸引力的历史低位，无论是市盈率、市净率，都处于历史极值，进一步下跌空间有限。此外，外资机构普遍预测，中国宏观经济在2024年将进一步企稳，上市企业盈利增长将进一步为市场复苏奠定基础。 纵向来看，以大家熟知的上证指数为例，截至2024年1月15日，上证指数的PE估值为12倍，比过去十年80%的时间都低。又如，覆盖沪深两市龙头、打包A股核心资产的沪深300指数，目前指数估值不到11倍，已经低于过去十年将近90%的时间。和历史情况相比，A股整体估值已处于偏低位置。 横向来看，把视线投向国际市场，从绝对的估值水平来看，当前A股整体估值低于美国、日本、韩国等市场，所处的历史分位也低于许多海外市场。 表：不同市场宽基指数估值情况 注：数据来自Wind，时间截至2023/12/26。 2024年配置机会被看好 无论是商品、债券利率、外汇，还是信用，近期多项数据均反映中国经济企稳上行态势。 我国制造业企业的

图片 想·研值组【好基荟】系列第五十期 文│研值组 达基君 编│研值组 Jamie 2023年，顾鑫峰掌舵的华夏北交所创新中小企业精选两年定开以58.56%的净值涨幅，斩获全市场主动权益公募基金冠军。 华夏北交所创新中小企业精选两年定开的夺冠，主要得益于2023年第四季度北证50的拉升。Wind数据显示，10月20日至12月29日，北证50指数大涨46.47%。北交所相关主题基金业绩普遍表现不错，偏股混合型基金年内收益率排名前十的基金中，有7只是北交所主题基金。 顾鑫峰旗下除了从2021年11月份开始华夏北交所创新中小企业精选两年定开外，还管理着华夏成长精选6个月定开混合基金，他从2020年6月份开始管理这只产品，任职总汇报-30.16%，年化回报-9.52%。 顾鑫峰本硕就读于北京大学智能科学与技术系，2012年毕业后进入华夏基金，担任计算机行业研究员，2015年子公司华夏资本担任新三板专户的投资经理，后担任新三板业务部负责人，2018年底回到华夏基金股票投资部。 他对北交所标的有较为深入的研究，“2023年，我们切身感受到了，越来越多的优质公司来北交所挂牌，这也是为什么越来越多北交所股票受到包括存量公募基金在内的机构投资者青睐的原因。” 在顾鑫峰看来，2023年北交所已有一批公司展示出巨大的投资价值。例如，最纯正的服务器液冷公司、医美行业超高增速的胶原蛋白产业链龙头公司都在北交所，但这只是“小荷才露尖尖角”，随着一批在全A股市场具有稀缺性和强劲成长属性的优质公司落户，北交所将具有长期投资价值。 抓住了北交所几波机会 根据华夏北交所创新中小企业精选两年定开三季报，该基金规模为4.04亿元，前十大重仓股分别为骏创科技、苏轴股份、康普化学、贝特瑞、民士达、同享科技、宁德时代、明阳科技、凯德石英、天铭科技。 华夏北交所创新中小企业精选两年定开的第一大重仓股为骏创科技。从20

研值组【基动人心】系列第四十一期 文│研值组 Jamie 编│研值组 Jamie 进入2024年，日本股市受到颇多关注。 1月10日，东证指数逼近2500点并触及34年来高位，距离1989年12月19日创造的2886.50点高点仅一步之遥。日经225指数也突破34000点关口，触及1990年3月以来最高水平。 事实上，2023年，东证指数累计涨25.09%，日经225指数涨28.24%，均录得十年来最大年度涨幅。自2012年以来，东证指数涨超2.4倍，日经225指数涨超3倍。 日本股市2024年开年的强势表现，使其能否延续2023年的“大牛”行情引发讨论，诸如日本东证指数ETF（场内代码：513800.SH）等跟踪日本股指的产品也受到外界密切关注。 日本股市走强 2023年以来日本股市的走强背后，有多种因素在推动。 经济活动的恢复支撑了股市的基本面。继2023年首季交出了2.7%的增长成绩单后，第二季度日本经济继续发力，GDP增速达到4.8%。4-9月份日本上市企业整体纯利润增加了30%，刷新历史最好业绩。日本通胀加速回暖，超一年时间均位于2%以上，带动房价大幅升温，东京公寓房价近一年来同比上涨50%，投资者开始关注日本经济走出低迷的可能性。 同时，在欧美加息背景下，日本仍然实施宽松货币政策，维持其低利率、资产购买和收益率曲线控制（YCC）政策，不断地向市场输入增量流动性，导致2023年日元不断走弱。日元兑美元在2022年贬值近15%基础上，2023年一度再跌10%以上，成为主要经济体中对美元表现最差的货币，直至年末才出现反弹。 日元的贬值对日本企业的出口竞争力有很大的提升。据计算，日元兑美元每贬值1日元，丰田公司的营业利润将被推高450亿日元。同时，日元贬值对旅游与服务业相关的行业企业也有很好的促进，2023年10月，访日外国游客数首次超过2019年同期