摘要
亚马逊发布2023Q4财报，本季度公司业绩表现超预期，实现营收1699.6亿美元，同比+13.9%，实现经营利润132.1亿美元，同比+383%，实现净利润106.3亿美元。公司电商主业履约能力及价格力持续优化带动收入稳健增长，AWS生成式AI业务发展潜力广阔，长期看好公司电商稳固竞争力及云业务增长潜力。
Q4营收及利润增长超预期。2023Q4公司零售业务增长超预期，北美市场分部收入为1055.1亿美元，同比+13.0%，国际市场分部收入402.4亿美元，同比+16.8%；AWS收入242.0亿美元，同比+13.2%。利润方面，本季度公司盈利超预期，北美市场实现经营利润64.6亿美元，OPM为6.1%，同比提升6.4pct；国际市场亏损-4.19亿美元，OPM为-1.0%，同比提升5.5pct；AWS业务实现经营利润71.7亿美元，同比+37.7%，整体经营利润为132.1亿美元，同比+383%，净利润为106.2亿美元，高于市场预期。
电商增势稳健，履约能力及价格力持续优化。分业务来看，Q4线上商店业务同比+9.3%，第三方服务收入同比+19.9%，增速逐季改善。本季度电商主业超预期增长一方面来源于平台价格力的增强，四季度Amazon演唱黑色星期五折扣日并对Prime会员开放Prime Big Deal Days，此外平台2023年新增数千万新品，大幅提高商品丰富度改善用户购物体验；另一方面，平台持续开展区域化履约改善，Q4产品交付当日/隔夜达商品数量同比增长65%，改善履约时效进一步提升用户购买频次。同时，成本方面2023年全球单位服务成本大幅下降，预计2024年及以后公司在履约架构、库存安排等方面仍具备降本空间，成本有望进一步改善。此外，广告业务Q4收入维持较快增长，同比增幅为26.8%，本季度亚马逊加强流媒体电视广告业务发展，有效吸引品牌商加大投放。
云业务保持稳健增长，生成式AI产品发展潜力广阔。Q4 AWS增势保持稳健，本季度云业务客户成本优化趋势逐渐减弱，大规模新交易加速生成，公司也与比亚迪、LG、BMW等机构保持长期合作，支持云业务长期稳健发展；此外，在生成式AI应用层面，亚马逊推出Rufus生成式人工智能购物助手，将帮助用户进行评论智能化筛选总结和商品推荐，长期来看生成式人工智能服务的发展有望为公司带来数百亿美金收入。
投资建议：公司履约能力及价格力持续优化带动收入稳健增长，AWS生成式AI业务潜力广阔，长期看好公司电商主业稳固竞争力及云业务增长潜力。
（注：盈利预测、目标价应合规要求不予展示，具体详见报告原文。）
风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；AI技术发展不及预期。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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