虽然2023年才刚刚结束结束，但在英国养老金风险转移（PRT）市场上，这已经是又一个繁忙的一年。在十月份，咨询公司Barnett Waddingham发布了一篇文章，暗示今年的交易数量和交易金额都有望刷新记录。那些在英国对于2024年可能带来更多交易感到兴奋的人可能需要克制激情，因为监管机构正在密切关注。
在11月中旬，英格兰银行的审慎监管局（PRA）发布了有关资金再保险市场的咨询报告，确定了资金再保险领域存在的四个潜在风险：再保险可能性，相关的再保险可能性，基于损失给予再保险的概率，以及管理行动。
这次咨询是在6月份PRA致首席风险官的一封信的基础上发布的，解释了PRA在资金再保险安排方面的初步主题审查工作。此外，四月份在一次会议上，保险监管执行董事Charlotte Gerken发表了一篇演讲，对在购买或转出过程中面临的对非流动性资产的暴露表达了关切。
时间将会揭示审慎监管局计划采取何种措施来应对这些风险。然而，整个行业面临的另一个更大的风险是总体集中风险。
“英国、荷兰、美国的养老金风险转移（PRT）保险商为了避免过度暴露于长寿风险，正在采取的措施是通过使用长寿风险掉期将其转移给再保险公司。" Longitude Exchange的首席财务官David Schrager表示。对于寿险再保险公司，他们的资产负债表上存在一种自然对冲，即死亡风险。然而，Longitude Exchange的首席执行官Avery Michaelson指出，问题在于作为对冲工具，它并不像表面上看起来那么有效。
“当发生极端死亡事件，比如COVID时，几乎肯定会在再保险公司的长寿风险敞口上产生一种抵消，即责任减少。然而，在由寿命预期普遍增加引起的极端长寿情景中，很难确定是否会从再保险公司的死亡业务中获得显著收益，因为这些通常是较短期的合同，其定价可以根据当前对死亡的期望进行重新设定。"
Michaelson指出的第二个问题是，这种抵消的空间并非无限。
“养老金风险转移市场正以迅猛的速度增长，因为较高的利率加速了已经进行了十多年的结构性变革。对于那些在整个时期内一直在出售长寿风险掉期的再保险公司，死亡抵消的相当一部分已经被用掉，而对长寿风险容量的需求增长远远快于死亡风险。"
市场内的人们已经了解这个更大的格局超过十年。在2014年，当时在Société Générale的Michaelson与他人合著了一篇题为《增加全球长寿风险转移能力的战略：制定吸引资本市场投资者的交易》的论文，该论文显示当时整个保险行业（包括非寿险）持有大约3.6万亿美元的资产。同样，经合组织国家的退休责任约在60至80万亿美元之间。
Michaelson和Schrager与长寿专家Andrew Cairns教授和David Blake教授一起，共同主导了一个新组织，名为Index Longevity Market Action Committee (ILMAC)。该组织的成立旨在推动使用基于指数的长寿对冲，从而使资本市场投资者，如资产管理公司和主权财富基金，能够更广泛地参与，作为替代选择，让养老金和保险公司转移长寿风险。在这个模型中，资本市场投资者承担超过某个水平的长寿风险，基于一个普通人口死亡率指数。通过提供一个广泛和多元化的新交易对手，这个模型将在一定程度上有助于减轻市场上目前存在且不断增长的集中风险。
将资本市场纳入这一过程并非没有挑战，这也是成立ILMAC的部分动力。该委员会目前正在进行一个案例研究，计算一个Solvency II保险公司可以通过使用基于指数的长寿对冲获得的资本减轻，考虑到基差风险等因素；这是获得监管批准的关键部分。
这可能需要一些时间。在短期内，市场将关注于在二月份结束的 FundedReconsultation 以及审慎监管局希望实施的任何减轻大量年金再保险市场风险的变化。但从长远来看，对于Michaelson和ILMAC来说，未来是不可避免的。
“每年可能有高达5000亿美元的长寿风险转移需求，几乎与整个再保险业规模相当。” Michaelson表示，“将全球所有的长寿风险都集中到几个资产负债表上是不可持续的，这可能引发监管机构担忧的‘太大而无法失败’的局面。自然的解决方案是鼓励资本市场更多地参与。"
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