巴菲特讨论做空的问题。刨除本身对一家企业经营上未来预期判断问题，他更多说的做空本身这种交易特点会造成做空风险性问题[龇牙]。买入最大亏损就是买入本金赔光，但做空不是，做空最大亏损可以是无穷的，而且本身做空是有期限限制，一些因素是有概率可以让一个股票的估值保持在高估比较长时间。
提问：我是来自新罕布什尔州汉诺威的戴夫斯台普斯，我有两个问题想问你。首先我想听听你对卖空证券的看法以及你最近和整个职业生涯在这方面的经验
巴菲特：卖空是一个有趣的研究课题，因为它毁掉了很多人。这是一种可能让你破产的行为，鲍勃·威尔逊和度假国际公司之间有很多著名的故事。他并没有因此破产，实际上他后来做得非常好。但是做空一个可能导致无限亏损的东西与做多完全不同，而且它是很具诱惑性的在你的职业生涯中你更可能发现被高估的股票,而不是被低估的股票，这就是证券市场的性质。它偶尔会把各种东西捧上天，以至于证券经常会以其真实价值的五到十倍的价格出售，但它们很少以其真实价值的20%或10%的价格出售。因此在高估时价格和价值之间存在的差异要大得多。
所以你可能认为在卖空交易中赚钱更容易，但对我来说并不是这样，我认为对查理来说也不是。这是一个非常非常困难的操作，因为你面临无限的损失。而那些拥有被高估股票的人很频繁地处于推销员和骗子之间。这就是为什么他们能卖到这么高价格的原因。而且他们也知道如何使用这种高估，将价值引入到企业中。
因为如果你手里有一只股票卖出价是100，而它的真实价值是10。那显然你会发行大量股票，如果你这样做了最后价值可能会达到50。事实上有很多链式信封式股票推销活动它们基本上是基于这样的隐含假设。即管理层将继续这样做，如果他们做一次，通过在价值为10美元时以每股100美元的价格发行大量股票将其价格推到50，人们会说这些家伙在这方面真的很擅长，我们愿意支付200或300美元，然后他们可以再做一次依此类推。这并不总是那么清晰，但这是许多股票推销活动背后的基本原则。如果你陷入了一个成功的股票推销活动中那在推销者创意用完之前，你可能会耗尽所有的钱。最终他们几乎总是成功的，在多年来我们觉得可以做空的事物中，如果你持有它们最终它们会表现得非常好。但是这是非常痛苦的，根据我的经验赚钱还是做多头更容易。
实际上我在一个套利交易中遇到了一个情况。那是在1954年我搬到纽约时大概是1954年的6月或7月。它涉及到一种肯定会成功的套利交易，但其中有一个技术性的问题。我在其中做了空头，在短时间内我感觉就像去年秋天的时候，芬诺瓦那样非常不愉快。在我看来你不能通过这样做来赚取真正的大笔钱，因为你不能承受大规模上这样做会产生的损失，查理?
芒格：本富兰克林说过，如果你想在复活节期间不快乐，那就在复活节期间借很多钱吧。类似地做空一个股票而它的价格不断上涨，因为有人以半欺诈的方式进行推销。你不断亏损，他们要求你提供更多的保证金。你不值得让生活中充满那么多的烦恼，你可以在更少的烦恼下赚到钱。
巴菲特：无论如何，在伯克希尔的规模下，做空是行不通的。你无法用做空对伯克希尔的整体价值产生真正积极影响，所以这不是我们考虑的事情
精彩评论