实际利率的降与名义利率的不降

本期内容主要是侃近期宏观FICC的表现，比如海外股指新高，美元指数趋弱···

延续23.11.17《啥都大涨不知道说什么···》，全球实际利率的摇摆，以及2024年全年的利率预期前瞻。

市场总是在“迷茫中”新高，这是笔者从十月份以来在星球谈及美股市场的叙事，其中一个时机就是FED-FOMC公开唱鸽派，从“加息”转提“降息”，这也是十月OIS&利率点阵图出现剧变的一日——

“你说什么？全球央妈的央妈要转为降息态度？”

随后全球股指走起十月长牛，提前进入圣诞节行情。

从宏观历史与全球资金持仓角度，还能就戏耍一阵子。

最典型的特征是，FED-FOMC的又回到“鹰派立场”，但资金并不埋单，积极怼降息预期和摇摆交易，从明年整体节奏来看，突出一个“预期与事实的背离”：

1长端实际利率&名义利率的背离

2长端通胀稳定=长端预期增长稳定

直接飙结论就是——美国经济会保持相对景朗，明年整体虽有起伏，但海外市场是个大牛年。

OIS点阵图表示，2024年有100-125bp（大约四次左右的降息预期），但从长期通胀平衡债券（T10YIE则是一马平川，锁在2.0附近）

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图-OIS点阵图

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图-美债结构&实际利率

长期通胀预期两个含义，一是长期增长预期，二是长期通胀稳定预期。

从当前经济结构与交易特征来看，市场展望的是明后年经济还是趋向稳定的，通俗的话来讲，就是AI+新技术加持下的高质量发展。

但名义利率的降，一是给通胀回旋的余地，二是给美国政府过高的融资成本松绑，以便呵护选举连任。

所以名义利率就是作为通胀预期的“推绳子”，以及全球融资成本/流动性预期管理的“拉绳子”。

但博弈核心是一点，通胀的韧性，从名义利率带动实际利率往下坍缩之际，唯一对全球宏观资产有冲击作用的就是“通胀韧性”。

所以从策略节点来看，进场最好的莫过于当下或者等待明年通胀冲击。

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图-黄金/比特币&实际利率&美股

比特币笔者在21.5《错觉的勇气》曾经写过比特币的逻辑：

其实从宏观经济层面你很难用资产标的角度来阐述一个流动性如此之差的“标的”（98%的比特币集中在1%的人手中），好比上赌桌得关注筹码得分布。

所以笔者放弃用宏观经济角度剖析，故宏观层面的量化框架几近只能用流动性来阐述，但这毫无意义，最后仅仅建议看些巨大历史循环往复的泡沫起伏，最后用了提纲来解释这些意义。（笔记原文）

从近两年的操作和观察，笔者还是低估了各玩家的水平，从比特币交易时间、地域分布来观察，一半是赌博，一半是洗钱。

而黄金则是地缘风险事件的看跌期权，从黄金购入规模和数据来看，就是在告诉世界，看似风平浪静，实则波涛汹涌。

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所以，2024年的第二个宏观预测为：

海外诸多股指创下历史新高，黄金&比特币进入“泡沫期”，对冲“政经风险”。