【投资观点】Block：价格高昂，但未来可期

文/樊雨鑫

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1 公司介绍

Block, Inc.(NYSE:$SQ$)于2009年6月在美国特拉华州成立。他们目前的支付和销售点终端（POS）服务产生的收入的94％左右，他们已经扩大了他们的产品和服务，包括金融服务和市场营销服务，所有的一切，以帮助卖家开始，运行并发展他们的业务。数以百万计的卖家接受付款。他们跨越所有类型的企业：从出租车到咖啡店，律师的庭园，零售店，餐馆。虽然他们的收入基本上都是在美国产生的，他们也为加拿大和日本的卖家服务。

Block在第二季度继续获得可观的毛利润增长势头，因为其Cash App生态系统持续增长。The FinTech公布的第二季度营收也超出了预期。然而，由于担心增长放缓，金融科技公司公布了第二季度收益报告，Block股价暴跌14%。不过，Block的综合毛利润同比增长27%，在重要的现金应用细分市场中同比增长37%。

2 业绩突破预期

尽管SQ的核心业务Cash App业务放缓，但公司二季度的业绩依然超过了预期。The FinTech公布的第二季度营收为5.53亿美元，超过市场预期4.33亿美元，调整后每股收益为0.39美元，每股收益高于预期0.02美元。

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3 保持增长势头

The FinTech公布收益后，Block的股价大幅下降，笔者认为Square的毛利率指标将继续保持强劲增长势头。Block公布的业务毛利润为18.7亿美元，同比增长27%。这标志着23年第一季度毛利润增幅低于32%。虽然Block的收入和毛利增长在疫情之后确实有所放缓，但金融科技领域仍在快速增长。

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4 现金应用发展迅猛

Block的Cash App是一种移动支付服务，用户可以使用移动应用程序进行汇款和收款，在过去几年中，该服务的用户数量增长强劲。

Cash App是Block增长最快、利润最高的产品。2023年第二季度，Block现金应用业务的毛利润为9.68亿美元，同比增长37%。不过，与第一季度相比，现金应用业务的收入增长下降了12个百分点。Block第二季度的Cash App毛利润大大超过预期的9.35亿美元。

第二季度，Cash App在金融科技公司的毛利润中只占52%左右，该业务毛利润的增速是Block的另一个业务Square的两倍。这一细分市场包括该公司的银行产品，如借记卡和SquareLans。

根据Insider Inteligence的数据，到2024财年年底，现金应用用户预计将达到5000万。据Insider Inteligence预测，在2023财年至2027财年之间，现金应用用户数量将以平均每年8%的速度增长。当然，这预示着Block增长最快的业务领域将实现持续增长。

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5 风险

SQ没有盈利能力，因此投资者可能会对金融科技失去耐心。在第二季度，Square的运营亏损为1.32亿美元，而在一季度亏损了600万美元。另一方面，PayPal在第二季度实现了11亿美元的正营业收入，在2023财年前6个月实现了21亿美元的正营业收入。虽然PayPal在盈利能力方面拥有优势，但Block未来的增长有望明显快于PayPal。

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Block与PayPal最常被拿来比较，因为两家公司都是金融科技领域的重要参与者，在各自的市场运营已有一段时间。Block的盈利潜力远高于PayPal。部分原因是Cash App生态系统的巨大增长。Block的市盈率为26倍，比PayPal的盈利乘数高出近2.3倍。与Block相比，PayPal的股价相当便宜，市盈率仅为11倍。

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FinTech的预计增长将比PayPal快得多。2024财年，Block预计将带来43%的每股收益增长，而PayPal仅增长15%。Block的长期每股收益增长预测表明，未来金融科技的增长速度可能是PayPal的两倍。

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按GAAP收入计算，SQ尚未实现盈利，而PayPal是一家成熟的金融科技公司，按GAAP和FCF计算，它已实现盈利。Block的营收增长也在继续放缓，这可能成为The FinTech未来估值的阻力，尤其是如果其继续努力实现盈利的话。考虑到Block提交了一份相当不错的二季度收益报告，笔者认为对于长期投资者来说，风险预测仍然非常有利。

6 总结

虽然增长放缓，但Block在第二季度可以看到可观的毛利增长势头，FinTech现金应用毛利继续以Square毛利增长的两倍速度增长。虽然Square的股价并不便宜，但投资者必须意识到，根据长期每股收益预测，Block的增长速度预计将是PayPal的两倍。

资料来源:

https://seekingalpha.com/article/4625266-block-buy-the-drop

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