为什么杰克逊霍尔年会落地，美股开启震荡反弹？

一、周度行情回顾

随着杰克逊霍尔年会落地，鲍威尔发言中性偏鹰派，同时经济数据不及预期减缓了鹰派担忧，市场普遍预期9月暂停加息的概率较大，十年期美债收益率触顶回落，虽然短期难以改变美联储维持高利率水平的政策，但是美联储加息周期进入中后期，短期风险因素落地后十年期美债收益率回落，带动了权益市场风险偏好修复。

二、基本面分析

但近期美国8月Markit制造业PMI和服务业PMI不及预期，经济增速逐步放缓。8月23日公布数据显示美国8月Markit制造业PMI初值录得47，前值49，预期49.3；美国8月Markit服务业PMI初值录得51，前值52.3，预期52.2，美国8月Markit制造业和服务业PMI不及预期回落，服务业PMI维持在荣枯线上方，服务业增速放缓但总体维持扩张趋势，对消费和就业形成一定的支撑，制造业持续收缩、底部反复，或逐步进入主动去库的中后期阶段。市场预计ISM制造业和服务业延续回落态势，但服务业PMI或保持一定的韧性，虽然经济数据喜忧参半、经济增速逐步放缓，但是服务业的韧性让美联储目前考虑的首要目标仍然是通胀水平。

图1：美国Markit制造业和服务业PMI

资料来源：Wind 国际衍生品智库

美国7月耐用品订单不及预期，运输类订单大幅下滑拖累耐用品订单。8月24日公布数据显示，美国7月耐用品订单环比下滑5.2%，前值增长4.4%，预期下滑4%，美国7月耐用品订单不及预期回落。

图2：美国7月耐用品订单

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（3）美国当周初请失业金人数表现超出预期，就业市场仍具韧性。8月24日公布数据显示，美国至8月19日当周初请失业金人数录得23万人，前值24万人，预期24万人。美国当周初请失业金人数表现超出市场预期，6月非农就业数据显示就业市场依旧表现坚挺、美国劳动力市场仍然存在缺口，但是加息和经济下行的影响逐渐向下传导，当周初请失业金人数短暂触底回升

图3：美国当周初请失业金人数

随着杰克霍尔逊年会落地，市场对美联储鹰派操作的担忧减缓，同时经济数据显示美国的服务业和就业市场仍然保持一定的韧性，鲍威尔发言也称主要关注通胀数据的表现，9月暂停加息的预期升温，11月可能重启加息，短期的加息扰动边际减弱、十年期美债收益率回落，一定程度上利好美股的表现。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至8月22日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓，多单增加7227手，空单减少5756手；道琼斯($5)期货及期权，多单增加935手，空单减少1491手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权，多单增加1109手，空单增加88手。

持仓情况显示，上周三大迷你指数期货合约的净空头力量明显减弱、多头力量增强。

图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库

图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库

图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智
 
五、行情展望

从基本面来看，美国经济尚且保持韧性，虽然经济下行的压力显现，但是服务业相对坚挺，同时欧美通胀水平依旧维持高位，在原油价格反复的背景下通胀存在反复的可能性，杰克霍尔逊年会上欧美央行的态度均维持中性偏鹰派，美债利率中短期难以下行，但美联储9月加息的担忧减弱，短期十年期美债收益率回落，利率美股市场风险偏好的修复。

从市场层面来看，持仓数据显示上周三大迷你指数期货的空头力量明显减弱、多头力量增加，财报披露完毕、盈利风险因素的担忧减弱，多头力量的增加有利于美股震荡反弹。

综合来看，随着杰克霍尔逊年会落地，市场鹰派担忧情绪逐渐消化，十年期美债收益率或逐步企稳，美股延续震荡反弹的可能性较大。但需要注意本周即将公布美国7月非农就业等经济数据，对经济和加息预期产生一定的干扰，中短期预计多空交织下美股延续上有顶、下有底的区间震荡运行的概率较大。

$NQ100指数主连 2309(NQmain)$ $SP500指数主连 2309(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2309(YMmain)$ $黄金主连 2312(GCmain)$ $WTI原油主连 2310(CLmain)$