文│腓力、凯琳
港股市况闷局未破，但新股市场却未受影响，受中国隐形矫治服务商时代天使(06699)认购反应火热带动，录得超额认购逾2000倍，吸引近80万人认购，气氛热炽。接下来还有多只焦点新股出场准备招股，投资者可继续寻宝。目前通过了港交所聆讯的新股，除了有国内火红的茶饮股奈雪的茶(02150)$奈雪的茶(02150)$，还有由中骏集团(01966)分拆的中骏商管(00606)，越秀地产(00123)分拆的越秀服务(06626)$越秀服务(06626)$及已于纳斯达克上巿的和黄医药(00013)等。多只新股在眼前，投资者该如何选择？有专家建议，参考时代天使的例子，相信奈雪的茶届时也很难中签，建议抽物管股更佳，相信中长线会继续受市场追捧。
卷土重来的内地压力设备制造商森松国际(02155.HK)原订于今年3月上市，后来在公开招股后方才公布因为需要更多时间回应监管机构的查询而搁置上市，上周再次招股，上周五(18日)亦已经截止。公司计划在本月28日挂牌。虽然森松今次招股价范围较3月份时“便宜”（3月份的招股价范围下限2.48元，变成今次的招股价上限），但专家建议“便宜莫贪”，因为投资者一般对这类卷土重来的新股存有戒心。
目前最少仍有四只新股正在招股。今轮新股市场焦点之一包括，中国高端现制茶饮连锁品牌奈雪的茶。招股文件显示，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶为中国高端现制茶饮店市场中第二大茶饮店品牌，市场份额18.9%。直到去年底，公司共有491间分店，覆盖中国66个城市，于香港亦有一间分店。
奈雪胜在开店步伐迅速
奈雪的茶近年开店步伐迅速，收支平衡及回本期快，成为其中的关键之一。公司2019年开业的茶饮店投资回收期为15.5个月，首次盈亏平衡期约为4个月以内，而以今年3月底最新开设每间标准茶饮店的平均投资成本约180万人民币，公司亦在今明年开新店的投资成本计划中，将2021年度估计每间平均投资成本定为185万人民币，继续其快速开新店换取增长的故事。不过，由于过往不断扩大业务规模及茶饮店网络等，奈雪的茶曾连续亏蚀两年，直到去年才扭亏为盈。
茶饮业近年迅速冒起，但如果投资者对茶饮股的前景及概念仍抱怀疑态度，业务稳定以至“盈利能见度高”的商管股也是一个不错的选择。特别今年港股市场的商管股，都有着不错的股价表现，例如华润万象生活(01209.HK)股价短短上巿将近7个月以来累计已弹升超过1倍，有更长往绩的宝龙商业(09909.HK)同期至今亦都有累计逾25%升幅，市盈率也同步膨胀，两者现价巿盈率都分别达到约110倍及49倍，位居整体物管股的前列。
商管股今年升幅亮丽 中骏商管可望受惠
市场愿意给予较高估值，商管股自有过人之处，其中一项优势就是毛利率较高。综合招股书资料，中骏商管近年毛利率也稳步向上，整体毛利率由2019年的37%，增至去年的44.3%，单计商业部份毛利率更由2019年的51.3%，增至去年的近60%，远高于物业服务百强企业平均毛利率24.5%。
随着未来商管项目进一步增加，相信毛利率仍有想象空间。截至去年底，中骏商管拥有104个在管商业及住宅项目，在管总建筑面积约为16.2百万平方米及总签约建筑面积约为36.6百万平方米；而商业物业管理及运营服务占收入达到46.3%，公司亦预计此比重将继续上升。
近年毛利率持续向上，很大程度由毛利率去年高达68.6%的开业前管理服务业务分部快速增长带动。公司于2019年开始购物商场的开业前管理服务，随母公司中骏集团开发中或规划中的商业项目数量增加，对开业前管理服务的需求亦有所提高，对整体收入及毛利的贡献值得期待。
另一物管股越秀服务亦正在招股，招股价介乎4.88至6.52港元，每手500股入场费约3292港元，将于今日(21日)截止，本月28日上市。其招股文件显示，公司去年底总在管面积为32.6百万平方米，在管物业数量为215个，去年包括住宅物业、公建物业及工业园在内的物管占收入比例约72.1%，同期商业物管占收入比重约27.9%，去年整体毛利率为34.5%。
而且两者同样吸引到知名投资者担任基石投资者，前者中骏商管有包括安踏体育(02020)副主席兼执行董事丁世家以信托公司和盛海外、恒安国际(01044)执行董事许清流全资拥有的King Terrace Limited、九牧王投资部主管林婉莹及近年于大中华巿场采取基本、由下而上的价值投资策略的TX Capital担任基石投资者；后者越秀服务则有新华人寿(01336)海外投资平台新华资产管理、金蝶(00268)、商汤科技等坐阵。可见商管股本身具备一定的叫座力。
温杰：新股选奈雪之茶 增长吸引
光大新鸿基高级副总裁及财富管理策略师温杰表示，压力设备行业增长的想象空间较少，比较平稳，参考近期新股市场的表现，资金都较偏好增长及想象空间大的股份，如偏爱增长型的科济药业(02171.HK)多于中国优然牧业集团(09858.HK)，比较之下森松会比较吃亏。在一众新股中，他会较偏好奈雪的茶，指公司非通用会计准则（Non-GAAP）计算下还有盈利，而且扩张速度快，有网红概念受年轻消费者喜爱，增长较吸引，会较为值博。
郭思治：奈雪难中签 物管股更值博 宜中线持有
相比起大热的奈雪的茶，香港股票分析师协会副主席郭思治都认为，物管股更值得申购。他以时代天使为例，一手入场要超过3万港元，更要认购2000多万港元才能稳中一手，而且非每一只新股都能达到同样升幅。考虑到目前大市成交称不上畅旺，他建议投资者视乎自身情况用现金抽物管新股，物管股首日一般虽少见爆炸性表现，但可作中期部署。
他解释，物管股现金流强，管理费收入稳定，例如中骏商管受母企中骏集团稳定项目发展推进支持下，业务不受经济周期所影响。今年整个板块表现不错，也都利好物管新股表现。再者，考虑到港股近期市况偏向反复，资金反应会较保守及更注重派息。面对新经济股派息保守，在淡静市况中除了派息股会相对受追捧，相信现金流强、具备盈利能力且业务稳定的物管股也会继续吸引资金。
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