过去，美联储召开议息会议前，市场通常早已对结果形成一致预期，但这一次却不同。
两周前，市场普遍认为，美联储将在本次会议上继续维持利率于3.5%至3.75%区间不变。多位美联储高层此前释放的信号也显示，只有在通胀重新走强的情况下才有必要加息。而6月公布的通胀数据低于预期，使市场一度认为，若需要进一步收紧政策，也更可能等到9月。
然而，上周美伊停火协议破裂、油价迅速上涨后，市场情绪开始发生变化。越来越多交易员开始押注7月加息，而这种预期又进一步推高了市场的加息定价，形成了“预期推动预期”的局面。周二，利率期货市场显示，美联储本周加息的概率约为三分之一，预测市场给出的概率则略低一些。
市场之所以重新开始讨论7月加息，并非因为美联储官员释放了新的信号，而是投资者开始猜测，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）是否会基于自己的判断推动一次“意外加息”。因此，这场会议越来越像是在猜测一位主席的决策逻辑，而非整个委员会的共识。
一、最值得关注：利率决定本身
如果美联储维持利率不变，这仍然是最符合市场主流预期的结果。
无论是6月偏温和的通胀数据，还是此前多位官员释放的政策信号，都支持继续观望。两周前，沃什在长达五小时的国会听证会上，也没有任何为加息提前铺路的表态。
若最终按兵不动，市场将重点关注是否出现反对票。如果有委员支持加息，意味着委员会内部要求进一步收紧政策的声音正在增强。
过去，美联储主席通常会通过调整声明措辞，或暗示未来会议更可能采取行动，来减少委员公开投下反对票。但沃什一直主张减少这种“前瞻性指引”，如果坚持这一做法，他可能更难避免内部意见分歧被公开。
如果美联储意外宣布加息，则意味着政策立场发生明显转向。这不仅会削弱此前官员释放政策信号的可信度，也可能带来政治影响。
过去一年，白宫一直强调美国通胀已受到控制、当前利率偏高。如果由特朗普提名的美联储主席推动加息，无疑将向市场传递完全相反的信息，也有助于打消外界关于沃什受白宫影响的质疑。
二、沃什真正想传递什么？
如果选择加息，更大的意义或许在于释放一种政策态度。
沃什一直强调，要结束美国过去五年来持续高于2%目标的通胀局面。如果在前任主席选择等待的时候率先行动，将比任何公开讲话都更能体现其控制通胀的决心。
不过，这种策略也存在争议。
纽约联储主席、FOMC副主席约翰·威廉姆斯（John Williams）本月早些时候明确表示，美联储的公信力来自于依据经济数据作出正确决策，而不是试图通过货币政策本身去塑造市场对央行的信任。
此外，即便真的加息，沃什也尚未解释，更高的利率将如何缓解当前的通胀压力。
他此前曾表示，对于油价等供给冲击，美联储短期内几乎无能为力；同时，他也认为，人工智能带来的生产率提升未来有望帮助压低物价。
三、新闻发布会可能比决议更重要
无论最终是否加息，市场都将高度关注沃什如何解释这一决定。
过去两个月，他不断强调恢复价格稳定，并多次表示，美联储必须为持续偏高的通胀负责。
如果最终维持利率不变，市场最关心的问题将是：既然如此强调抗通胀，为何这次没有采取行动？未来又需要哪些条件才会促使美联储加息？相比上次会议，中东局势已经重新恶化，油价风险明显上升。
如果美联储选择加息，沃什给出的理由将直接影响市场走势。
如果他将加息描述为纠正过去长期未能实现2%通胀目标的第一步，市场可能会认为本轮加息周期才刚刚开始，一些分析人士甚至预计，长期美债收益率可能因此回落，因为投资者会相信美联储终于下定决心控制通胀。
但如果沃什强调，这只是针对当前局势的一次性应对措施，那么市场解读将相对温和，对未来政策路径的指引意义也会大打折扣。
美国银行经济学家Stephen Juneau指出，如果美联储在通胀数据已经明显降温的背景下突然加息，却没有充分解释原因，市场可能会过度解读这一决定，甚至引发新的波动。
焦点仍在9月
无论本周结果如何，都未必意味着未来政策方向已经确定。
真正决定9月是否加息的，仍将是整个夏季公布的通胀数据。
美联储官员此前已经给出明确判断：如果未来几个月通胀重新走强，9月加息的可能性将明显上升；如果通胀继续降温，美联储则有理由继续保持耐心，等待更多经济数据验证趋势。
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