嘉楠科技的IPO路程
2016年，嘉楠科技欲借壳A股上市公司$鲁亿通(300423)$ ，实现曲线上市，在交易所三度问询之后，上市计划无果而终；
2017年，嘉楠科技又申请挂牌新三板，股转系统因比特币存在的政策风险三次反馈意见，最终挂牌未果；
2018年，嘉楠科技转战港股IPO，$香港交易所(00388)$ 及香港证监会对于嘉楠耘智的业务模式及发展前景，均存有疑问，最终没能实现夙愿。
多次扣响交易所的大门却屡屡碰壁，在三次冲击IPO未果后，嘉楠科技终于如愿所偿，今日敲钟$纳斯达克(.IXIC)$ ！
嘉楠科技——全球第二大矿机产商！
根据招股书，嘉楠科技为一家开曼群岛控股公司，通过子公司嘉楠耘智在中国开展业务。
嘉楠耘智成立于2013年，主要通过高性能计算专用芯片提供超级计算解决方案，最初致力于研发用于比特币挖矿的ASIC应用，随后进一步研发涉及人工智能的芯片。
简单说，嘉楠科技主要是一家卖矿机的公司。
所谓的矿机就是赚取比特币的电脑，是获取比特币的方式之一，运行的时候耗电量极大。
根据全球最大企业增长咨询公司Frost＆Sullivan的数据，截至2019年6月30日，从比特币矿机算力和出货量来看，比特大陆、嘉楠耘智分列世界第一、第二。
矿机这门生意好吗？
做矿机生意的一个最大特征，就是比特币价格的波动对业务有极大的影响。
根据招股书披露的财务数据，2017年嘉楠科技营业总收入13亿人民币，净利润3.76亿元，净利率达到29%，此种水平的赚钱能力，超过暴利的医药行业！
而到了2018年，嘉楠科技的营收达到27亿人民币，较去年同期直接Double！但净利润却不增反减，只有1.22亿人民币，净利率也降到了泯然众人矣的5%。
这种反差，主要是因为比特币的价格剧烈波动。
在2017年，比特币价格站上史无前例的2万美金，强大的造富效应，吸引众多淘金客加入到挖矿大潮中。需求的暴增自然让矿机厂商赚了个盆满锅满，曾有新闻报道，华强北销售的矿机价格曾经在1日之内翻倍，供不应求到达了恐慌的级别！
到了2018年，时移世易、风向突变，比特币的价格一落千丈，一度回落至3300美金，跌幅超过80%！惨烈程度不亚于一场郁金香泡沫。
暴跌的比特币价格，不仅抑制了市场对矿机的需求，还让嘉楠科技手中的存货瞬间贬值。
据招股书披露，2018年，公司仅记录的存货和预付款就冲销了7.860亿元人民币（1.1亿美元）！
不同于白酒，存货越多可能未来能赚到更多的钱，矿机如果卖不出去，很快将会贬值，这和手机行业极度相似。
截止今年3季度，嘉楠科技的矿机业务占总营收的比例超过99%！存在依赖单一业务的风险。
进军AI芯片，是讲故事还是真心实意？
单一依赖矿机营收，不仅造成业绩的大幅波动，也是之前拦在嘉楠科技等一众矿机产商IPO的拦路虎。
2018年，除嘉楠科技外，全球第一大矿机产商比特大陆、第三大产商亿邦国际也曾先后向港交所递交过招股书，但全部因为矿机业务的不确定性而被否，港交所总裁李小加公开解释为何拒绝矿机厂商上市——以A业务赚钱，却突然说要做B业务，那上市的A业务没有持续性。
很明显，A业务指的是矿机，B业务指的是AI芯片。
为了上市，矿机产商不约而同选择了进军AI芯片，但至今都是雷声大雨点小。
比特大陆早在2016年就宣布进军AI芯片，今年9月还发布了第三代AI芯片BM1684，但至今，AI芯片业务只占比特大陆很小的一部分，出货量属于mini级别。
嘉楠科技也并不乐观。
在招股书中，截止到今年3季度末，公司已出货超过53,000个AI芯片和开发套件！但实际营收却只有可伶的140万元。
创始人此前曾表示，今年其AI芯片营收预计是几千万元级别，并计划用3年时间，实现矿机和AI业务收入比例达到1:1。
目前来看，今年营收过千万压力很大，至于3年后能到多少，那时谁又曾记得？这份豪言壮语，到底是讲故事、画大饼，还是真心实意要扑在AI芯片上？这个答案只有董事长本人知道了。
嘉楠科技潜在的利好
通过上文，我们知道嘉楠科技的业绩和比特币走势息息相关，在经历了年初的低迷后，比特币自今年2月重启升势，下半年价格一度回到1万美金上方，截止发稿，比特币的价格仍在8100美金附近。
（数据来源：比特币交易网）
历史上，比特币的价格走势与比特币的数量有极大关系，尤其是比特币每4年一次的减半事件。
至今，比特币已经经历了2次减半，一次是2012年11月，一次是2016年7月。根据招股书，在2012年11月第一次减半事件发生后，采矿收入从2012年11月的250万美元增加到2013年10月的2390万美元，增长了近十倍。在2016年7月的第二次减半事件中，采矿收入从2016年7月的4920万美元增加到2017年6月的1.798亿美元。根据历史数据，减半事件通常会刺激比特币价格并进一步增加比特币的采矿总收入。
现在的一个好消息是，下一次比特币减产日期即将在6个月后发生。
这很有可能会刺激比特币价格的上行，对依赖矿机销售的嘉楠科技是个好消息。
小结：
嘉楠科技虽然是全球第二大矿机产商，但严重依赖单一业务，这个瑕疵曾经是上市的拦路虎，未来也是股价面临的一大经营风险。
至于公司大力转向的AI芯片，目前只占营收很小的一部分，能否两条腿走路尚需时间验证。
从中期角度来看，明年比特币产量减半将有望刺激价格上行，进而带来矿机需求的提升。长期来看，AI产品的发展才是重头戏。
最后，你看好这只矿机第一股吗？