嘉楠科技的IPO路程
2016年,嘉楠科技欲借壳A股上市公司$鲁亿通(300423)$ ,实现曲线上市,在交易所三度问询之后,上市计划无果而终;
2017年,嘉楠科技又申请挂牌新三板,股转系统因比特币存在的政策风险三次反馈意见,最终挂牌未果;
2018年,嘉楠科技转战港股IPO,$香港交易所(00388)$ 及香港证监会对于嘉楠耘智的业务模式及发展前景,均存有疑问,最终没能实现夙愿。
多次扣响交易所的大门却屡屡碰壁,在三次冲击IPO未果后,嘉楠科技终于如愿所偿,今日敲钟$纳斯达克(.IXIC)$ !
嘉楠科技——全球第二大矿机产商!
根据招股书,嘉楠科技为一家开曼群岛控股公司,通过子公司嘉楠耘智在中国开展业务。
嘉楠耘智成立于2013年,主要通过高性能计算专用芯片提供超级计算解决方案,最初致力于研发用于比特币挖矿的ASIC应用,随后进一步研发涉及人工智能的芯片。
简单说,嘉楠科技主要是一家卖矿机的公司。
所谓的矿机就是赚取比特币的电脑,是获取比特币的方式之一,运行的时候耗电量极大。
根据全球最大企业增长咨询公司Frost&Sullivan的数据,截至2019年6月30日,从比特币矿机算力和出货量来看,比特大陆、嘉楠耘智分列世界第一、第二。
矿机这门生意好吗?
做矿机生意的一个最大特征,就是比特币价格的波动对业务有极大的影响。
根据招股书披露的财务数据,2017年嘉楠科技营业总收入13亿人民币,净利润3.76亿元,净利率达到29%,此种水平的赚钱能力,超过暴利的医药行业!
而到了2018年,嘉楠科技的营收达到27亿人民币,较去年同期直接Double!但净利润却不增反减,只有1.22亿人民币,净利率也降到了泯然众人矣的5%。
这种反差,主要是因为比特币的价格剧烈波动。
在2017年,比特币价格站上史无前例的2万美金,强大的造富效应,吸引众多淘金客加入到挖矿大潮中。需求的暴增自然让矿机厂商赚了个盆满锅满,曾有新闻报道,华强北销售的矿机价格曾经在1日之内翻倍,供不应求到达了恐慌的级别!
到了2018年,时移世易、风向突变,比特币的价格一落千丈,一度回落至3300美金,跌幅超过80%!惨烈程度不亚于一场郁金香泡沫。
暴跌的比特币价格,不仅抑制了市场对矿机的需求,还让嘉楠科技手中的存货瞬间贬值。
据招股书披露,2018年,公司仅记录的存货和预付款就冲销了7.860亿元人民币(1.1亿美元)!
不同于白酒,存货越多可能未来能赚到更多的钱,矿机如果卖不出去,很快将会贬值,这和手机行业极度相似。
截止今年3季度,嘉楠科技的矿机业务占总营收的比例超过99%!存在依赖单一业务的风险。
进军AI芯片,是讲故事还是真心实意?
单一依赖矿机营收,不仅造成业绩的大幅波动,也是之前拦在嘉楠科技等一众矿机产商IPO的拦路虎。
2018年,除嘉楠科技外,全球第一大矿机产商比特大陆、第三大产商亿邦国际也曾先后向港交所递交过招股书,但全部因为矿机业务的不确定性而被否,港交所总裁李小加公开解释为何拒绝矿机厂商上市——以A业务赚钱,却突然说要做B业务,那上市的A业务没有持续性。
很明显,A业务指的是矿机,B业务指的是AI芯片。
为了上市,矿机产商不约而同选择了进军AI芯片,但至今都是雷声大雨点小。
比特大陆早在2016年就宣布进军AI芯片,今年9月还发布了第三代AI芯片BM1684,但至今,AI芯片业务只占比特大陆很小的一部分,出货量属于mini级别。
嘉楠科技也并不乐观。
在招股书中,截止到今年3季度末,公司已出货超过53,000个AI芯片和开发套件!但实际营收却只有可伶的140万元。
创始人此前曾表示,今年其AI芯片营收预计是几千万元级别,并计划用3年时间,实现矿机和AI业务收入比例达到1:1。
目前来看,今年营收过千万压力很大,至于3年后能到多少,那时谁又曾记得?这份豪言壮语,到底是讲故事、画大饼,还是真心实意要扑在AI芯片上?这个答案只有董事长本人知道了。
嘉楠科技潜在的利好
通过上文,我们知道嘉楠科技的业绩和比特币走势息息相关,在经历了年初的低迷后,比特币自今年2月重启升势,下半年价格一度回到1万美金上方,截止发稿,比特币的价格仍在8100美金附近。
(数据来源:比特币交易网)
历史上,比特币的价格走势与比特币的数量有极大关系,尤其是比特币每4年一次的减半事件。
至今,比特币已经经历了2次减半,一次是2012年11月,一次是2016年7月。根据招股书,在2012年11月第一次减半事件发生后,采矿收入从2012年11月的250万美元增加到2013年10月的2390万美元,增长了近十倍。在2016年7月的第二次减半事件中,采矿收入从2016年7月的4920万美元增加到2017年6月的1.798亿美元。根据历史数据,减半事件通常会刺激比特币价格并进一步增加比特币的采矿总收入。
现在的一个好消息是,下一次比特币减产日期即将在6个月后发生。
这很有可能会刺激比特币价格的上行,对依赖矿机销售的嘉楠科技是个好消息。
小结:
嘉楠科技虽然是全球第二大矿机产商,但严重依赖单一业务,这个瑕疵曾经是上市的拦路虎,未来也是股价面临的一大经营风险。
至于公司大力转向的AI芯片,目前只占营收很小的一部分,能否两条腿走路尚需时间验证。
从中期角度来看,明年比特币产量减半将有望刺激价格上行,进而带来矿机需求的提升。长期来看,AI产品的发展才是重头戏。
最后,你看好这只矿机第一股吗?