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不要根据预测买股票 股票投资领域中充斥着对股票市场未来几天、几个月甚至几年的走势预测。这些预测有的基于股价K线图，有的通过分析官方机构发布的消息，甚至有些纯粹是臆测。许多普通投资者根据这些预测作出买入或卖出的决定。例如，2023年底，市场对降息持乐观预期，认为美联储将多次降息，导致股市特别是房地产板块出现一波上涨。然而，2024年至今，华尔街对美联储降息次数的预期逐月递减（从最初的5次降至现在的1.5次），股市因此多次震荡。令人匪夷所思的是，即便是美联储主席也无法准确预测未来的加息或降息时机，那么市场上的机构和普通人又凭什么能够预测并且相信这些预测？在多次信誓旦旦的预测被打脸后，他们仍然乐此不疲。 如果读者曾经像笔者一样关注过高盛2020年对 $标普500(.SPX)$ 的预测，会发现股市预测有多么善变和不靠谱。2020年初，高盛预测S&P 500会在年底达到3400点，理由是稳定的经济环境和持续的企业营收增长。然而，三月新冠疫情爆发，高盛悲观预测S&P 500会在年底跌至2237点，随后修改为2450点。四月，美国政府和美联储推出救市计划，高盛又修改预测，称S&P 500年底会恢复至3000点。六月，看到市场反弹快于预期，高盛再次修改预期为3200点。九月，尽管充满不确定性，高盛开始更为乐观地预测S&P 500年底可达3600点。随后十二月，高盛再一次修改预期为3700点。实际S&P 500收至3756点。下图比较了高盛在2020年不同月份对S&P 500年底点数的预测和当时的S&P 500真实值。我们可以很轻松得出结论，高盛的预测遵循的是马后炮原则——当前价格上涨，则预测12个月后价格上涨；反之，当前价格下跌，则预测12个月后价格下跌。

分析巴菲特买入的新股票  在伯克希尔·哈撒韦股东大会不久后，巴菲特最新公布的持仓个股中，新增了 $安达保险(CB)$ 。此次巴菲特共买入2600万股，每股约257.7美元，总价值约67亿美元，成为其第九大持仓。Chubb是一家总部设在瑞士的美国保险公司，保险业是巴菲特最为熟悉的领域之一。作为巴菲特最成功的投资案例之一，美国第二大保险公司Geico一直为价值投资者们津津乐道。今天，我们将根据之前分享的公司财报分析方法（快速股票分析，什么美股值得买和《泼天富贵的第一步，跟着巴菲特看透美股财报》），来推测一下巴菲特买入Chubb的理由。我们将通过对比Chubb与其他保险公司（前进保险PGR、旅行者财产险TRV、好事达保险ALL）以及伯克希尔·哈撒韦（BRK）的业绩，来进行分析。BRK将作为各方面的参考。这里选取的保险公司是根据Seeking Alpha网站上的Peers栏目推荐的，仅作为例子。读者若对其他保险公司感兴趣，可以自行加入分析。数据主要来自stockanalysis.com。   本篇文章的目的之一是向读者展示，即使笔者和许多读者并非保险行业从业者，对保险行业不熟悉，也可以通过我们分享的分析框架来比较各个保险公司的商业模式优劣。 一、市值、营业额、税前利润 从营业额（Revenue）来看，这四家保险公司占据的市场份额相差不多，但在市值方面，CB排名第二。从后续的数据（PE

简单易懂读财报 在前面的文章中（看懂美股：什么才算低估值，这是最好的答案 超越巴菲特【散户适用】六大类美股最佳持仓策略），我们致力于构建易于普通投资者操作且能稳定盈利的投资策略框架：筛选股票、估值方法、识别陷阱和决定卖出时机。因此，一些细节被省略了。从本文开始，我们将为框架补充更多细节。本文旨在教育投资者如何解读财报，以便更准确地评估企业的经营状态和内在价值。 很多普通投资者没有机会经过系统训练，不能自己解读财报，只能依赖媒体和其他二手信息。这种情况容易导致误解或忽视关键内容，例如在我们的《美股必须规避这七大亏钱陷阱，尤其是最后一条》一文中提到， $Workday(WDAY)$ 的利润因退税被夸大，但多数投资平台未明确指出。市场上对财报的解读或过于简化，只关注利润和营收的增长，或过于复杂，让普通投资者望而却步。虽然解读财报听起来可能令人生畏，但本文的目的是向普通投资者展示，解读财报其实简单易懂，只需步骤分明、循序渐进，具备基础数学知识的人即可完成。本文的方法提炼自玛丽·巴菲特的《巴菲特教你读财报》。 财报包含三个主要部分：损益表（又称利润表，Income Statement）、资产负债表（Balance Sheet）、以及现金流量表（Cash Flow Sta

什么时候卖股票 在之前的文章中（《快速分析股票，什么美股值得买》 看懂美股：什么才算低估值，这是最好的答案 《美股必须规避这七大亏欠陷阱，尤其是最后一条》），我们讨论了如何快速筛选股票、合适的买入时机以及如何避免价值陷阱。假设你已经根据我们的方法找到了合适的投资标的，并以合理的价格买入了计划的仓位，接下来的问题就是决定何时卖出。今天我们将分享一个结合了投资心理因素、适合散户投资者的卖出策略。 你可能会问，股神巴菲特不是曾经说过：“如果你不打算持有一只股票十年，那么连十分钟都不要持有”吗？确实，巴菲特的本意是鼓励投资者选择那些具有长期竞争优势的公司。然而，这一理念经常被误解为“买入并长期持有”的刻板教条，这种误解使一些散户投资者在面对是否卖出时显得无所适从：他们担心过早卖出而错失未来的涨幅，却可能因未及时卖出止盈遭遇股价下跌。这种误解还导致两种常见的现象： 市场上存在对“十倍股”的过度焦虑。很多价值投资者执着于寻找能够带来巨大回报的投资机会，但这种焦虑可能导致他们购入过度炒作的股票，并因为长期持有的迷思而在苦苦等待“十倍股”的实现，尽管他们的投资表现可能并不太符合预期。 对于所谓的“机会成本”，一些财经博主常强调，选择持有一只股票可能意味着错过其他股票的盈利机会，尤其是当涉及到长达十年的持有期时，这种潜在的机会成本足以让投资者犹豫退缩。虽

识别和规避价值陷阱 在上一篇看懂美股：什么才算低估值，这是最好的答案中，我们探讨了如何通过折现法评估股票的内在价值，以帮助投资者进行低买高卖的决策。在寻找便宜的投资标的时，我们必须警惕那些“价值陷阱”——表面上估值较低（例如PE<10）且具有诱人特质（如高股息或股票回购率）的股票，但由于公司基本面恶化或市场前景不佳，其实隐藏着较高风险。这些股票可能会让投资者误以为捡到了便宜，最终却可能导致资本损失。本文旨在分享投资者如何通过几个关键财务指标迅速识别潜在的价值陷阱，并提供具体的避免策略。 首先，低利润率的股票和公司应当被排除在外，除非公司刻意维持低价以保持竞争优势且盈利稳定，如Costco。以美国三大航空公司为例，尽管营业额高达数百亿美元，PE低于10倍，但其净利润率均不足10%。投资者在看到这类数据时，通常无需深入分析。如果出于兴趣，可以轻易搜到，股神巴菲特曾多次指出，航空业是投资者的“致命陷阱”，尽管业务增长迅速，但需要大量资本投入以维持增长，从而难以实现盈利。很难盈利的企业，投资者更难从其股票上获利。 $达美航空(DAL)$ $联合大陆航空(UAL)$ $美国航空(AAL)$ 表1. 美国三大航空公司利润情况 在分析公司的利润时，结合多个利润指标，如毛利润率（Gross Margin）、营运利润率（Operating Margin）、税前利润率（Pretax Margin）和净利润率（N

20号 $英伟达(NVDA)$ 单日跌幅达10%，AI和深度学习技术领域技术先进性和市场领导地位也给其估值带来了显著的挑战和悖论性。 英伟达怎么暴涨的？首先是，技术创新与市场需求风口——随着游戏行业迅猛发展，挖矿的疯狂，AI、机器学习、自动驾驶，对高性能计算芯片的需求激增，英伟达作为市场上高性能GPU的主要供应商，踩中了几波大浪。其次是，英伟达在图形处理器市场中的领先地位以及在新兴领域（如AI芯片）中的技术先驱角色，使其在投资者心中具有较高的战略地位。最重要的是，公司财报显示持续的收入和利润增长，进一步加强了市场对其盈利前景的乐观预期。 但高增长不可持续性，英伟达所在的市场非常依赖技术创新，而技术创新本身具有高度不确定性，这使得对公司未来盈利的预测充满了变数。而且这么高利润的市场，肯定会吸引来足够多的竞争者， $美国超微公司(AMD)$ 及快速崛起的AI专用芯片公司也在不断地抢夺其市场份额。全球经济状况和半导体行业的周期性波动都可能影响英伟达的业绩和股价表现。 估值的悖论以及出路 众所周知，股市赚钱的秘诀在于买低卖高。投资者通过估计股票的内在价值，即估值，来判断当前股价是否相对较低。估值本质上是对股票所属公司未来盈利能力的预测。然而，从未有人能长期准确预测公司的未来盈利。其原因何在？不论采取何种分析方法，人们总是基于公司过往的表现来预测其未来的股价。但是，过往表现并不保证未来能够重现，众多曾经辉煌的公司最终走向衰败便是明证。因此，投资者很难精准估算股票的内在价值及其是否处于相对低估状态。这正是投资所面临的悖论。 图1. 估值的悖论 价值投资者解决这个悖论的方式是通过依赖于公司在过去和预期未来都有较高可能性重现的确

如何快速分析和筛选股票 在庞大的美国股票市场中，有成千上万只股票供投资者交易。然而，只有十几只股票占据着主要头条。虽然投资者不需要关注太多的股票，但在备受关注的股票上，投资机会可能更有限。相反，关注度较低的股票则缺乏可参考的分析，而且很多信息已经过时。因此，学会如何快速分析和筛选股票可以使投资决策更为理性和自信，从而降低投资失败的可能性。 快速分析和筛选股票的方法很简单，主要从三个方面入手：生意表现、财务状况和投资回报。这就好比问自己是否愿意花钱买下一家生意一样。评估生意表现需要查看利润率，财务状况则涉及债务比率，投资回报则包括比较股价与内在价值。接下来我们来逐一分析。 首先，一个好的生意模式几乎必然带来高净利率，并且能够长期保持在高水平。因为高利润会吸引更多的竞争者，只有优秀的生意模式才能确保稳定的收益。例如， $苹果(AAPL)$ 和 $谷歌(GOOG)$ 的净利率常年保持在20%以上。如果一个公司的净利率低于10%，说明它面临激烈的竞争，不得不降低价格以保持市场份额。低利润率会使公司难以扩张，对经济波动更为脆弱，表现在股价上波动更为剧烈，难以稳定投资回报。当然，并非所有低利润率的公司都不值得投资，有些低成本的零售商刻意维持低价作为竞争优势，比如 $好市多(COST)$ 其净利率约为3%。在这种情况下，我们需要考虑净利润与毛利润的比值，这个话题我们将在后续文章中深入探讨。 其次，如果一家公司背负着巨额债务，那么其大部分收益将用于偿还债务利息，从而降低投资者的收益，并削弱公司对未来风险的抵抗能力。没有或者很少债务是一家公司稳定运营、降低

马斯克提出以54.20美元/股的股价收购 Twitter 100%的股权，以帮助推特成为“全球言论自由的平台”。同时，马斯**告称，若推特拒绝，那么他将重新考虑“作为股东的地位”。而想要实施毒丸计划的推特管理层，从最开始表示欢迎，到现在真成了“门口的野蛮人。有人说，马总“偷走”特斯拉，现在又要偷走推特的，这个“偷”字有强烈的道德色彩。马斯克要筹集额外的360亿美元现金来购买推特的剩余股份，这个也是有难度的，加上毒丸计划，可能还真不容易。诸多原因推动马一龙收购$Twitter(TWTR)$ 。1.马斯克自己有很多钱；2. 为推特平台贡献了多少流量；3. 为了自由的屠龙少年，平台自由可能是今天屠龙少年的立场吧，至于未来会不会变成恶龙是另外一回事；4. 为了朋友，推特联合创始人杰克多西今年还是只是拿象征性薪水，讨厌现任CEO Parag Agrawal以及前任Jack Dorsey；5. 与拜登的恩怨，拜登几乎无视特斯拉，多次为福特电动车站台，而且另一方面，把懂王给送走了，还是有人希望接回来，马一龙很善于顺应“民意”；推特自己不会搞事情，把川普搞走了是为了解决问题还是制造问题？如果把马一龙也都搞走了，股价要大跳水吧？作为吃瓜的用户，没了这两个会搞事情的人，平台得少了多少乐趣。作为推特股票持有人，推特这些年的管理团队不太行，还不如交给一个强人来领导，每年还不要发几千万美金给一个只会让股价过山车的CEO。P.S.Twitter在提交给美国证券交易委员会文件中称，公司新任CEO帕拉格·阿格拉瓦尔2021年的薪酬总额为3035万美元。这其中包括623077美元的基本工资，2906万美元的股票奖励，599507美元的非股权激励计划薪酬，以及67008美元的所有其他薪酬，

 $叮咚买菜(DDL)$ 没想到有一天会成为高不可攀的顶流男神； $美团-W(03690)$ 竟然是抢手的隔壁大叔； $每日优鲜(MF)$ 还有当备胎的一天 京东 渣男体质改不了命在这个时候，前置仓的优势就体现的淋漓尽致。前置仓的模式本质上是，用200平-300平的面积，承载十余个生鲜大品类2000多个SKU。从面积来说，这是便利店的面积，从覆盖品类以及客群来说，这又是大中型生活超市的客群和覆盖能力。叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖在其微信朋友圈晒出疫情期间叮咚买菜的下单攻略。社区团购曾经作为过街老鼠，资本无序扩张大背景下的产物，在疫情管控下呼唤数字化便利的时候，命运实现了逆转。社区团购是符合数字化趋势的，尤其是有助于提升城市运营效率，在疫情中得到了凸显。互联网在社会发展中从拥抱到无序扩张的质疑，未来还是堪忧的。疫情下，哄抬物价的责任，舆论不知道应该指责谁，只能将责任归咎于社区团购。当下和未来，实在是魔幻。

有人估算了产能受影响的情况，$特斯拉(TSLA)$ ，$蔚来(NIO)$ 这些车企产能不乐观，今天市场反而先乐观起来了。主要产能和销量大多受到产能影响，GDP排名前100的也有超过7成受到疫情管控的影响。其次是消费能力与消费信心。今年还会继续受到“缺芯”的影响，但是另一方面又一批新势力涌入新能源汽车，华为、小米等科技企业涌入了参与新能源整车造车，如果消费继续萎靡，甚至可能会出现产能过剩。一方面受疫情管控影响，以及缺芯片，另一方面又扎堆涌入可能出现产能过剩，消费意愿也低靡，今年新能源汽车产能和销量是个迷。$恒生科技指数(HSTECH)$