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      ·01-19

      为何日本央行也能影响你的美股账户?

      今天来谈谈对美股投资者来说比较偏的话题——日本央行。概括地来说,目前的环境下,日元的升值会可能对美股有利好。其主要影响逻辑是:日本央行长期采取宽松的货币政策,日元利率长期维持在极低的位置;目前日本通胀远低于美国,可能一定时间内斗存在通胀差,日元有升值压力;日元作为避险货币,在目前的环境下,更容易升值,而美元贬值;美元贬值的情况下,投资者会更需要寻找风险资产(比如美股)来获得更高的收益。虽然日元并不是美元指数中占比最高的,但长期以来日元都有一定的系统性影响,因为日元是为数不多的避险货币,而且日本央行长期的低利率,也让它成为套息交易中被借出的主角。当前的市场环境,日元升值的预期越大,可能产生的美元贬值的连锁反应越大,因而对美股资产上行越有利。日本央行的货币政策简单地来说,长期的宽松政策有是三个方式。第一、长期保持极低的利率,2016年之后甚至是负利率。提高基准利率自然也会提高国债的付息压力,对日本政府也是一种压力,而日本国债目前的最大买家是日本央行。第二、作为买方大量购买日本国债。为市场提供大量低成本现金。目前日本央行对日本国债的持有量已经超过一半。第三、控制国债收益率(YCC)这几乎是所有货币自由流通的国家中最不符合“健全市场”的操作了。日本央行通过购买国债,将短期国债收益率维持在-0.1%,同时将10年期国债收益率维持在0%,且对每日浮动上限有所限制。2022年12月20日,这个上限从0.25%上调至0.5%左右。YCC上限在0.25%的时候,曾有一段时间的日本10年期国债交易量为0,市场没有流动性。因为当10年国债利率高于0.25%的上限时,日本央行会以0.25%为价格去无限量购买10年国债。当市场上有且只有一个巨大买家的时候,价格就会被扭曲。此外,日本央行还推出了“共同担保资金供给操作”,Funds-Supplying Operations against Pooled Collateral。这跟中国的MLF异曲同工,是定向对部分机构提供资金。民间金融机构将票据、商业票据、信用债、利率债等作为担保以一定利率从日本央行获得融资,也是日本央行向市场提供流动性的一种操作方式。日本央行旨在提高短期国债的流动性。换句话说,通过提供流动性,让市场来代替日本央行成为日本国债的买家。这些宽松政策放在2017-2019年,或者是疫情瞎的2020-2021年,都并没有给市场带来太多意外,由于利率降无可降、国债收益率被控制,因此几乎所有的变化都体现在日元汇率上。2017-2021年的日元汇率一直维持在105-115左右,但是从2022年开始,情况有所改变。主要的原因是美国的通胀,以及美联储的加息导致的美元升值。日本的通胀远远低于美国,利率水平也低于美国,因此形成了通胀差和利率差。日本CPI同比增速这时候日元汇率则开始放大这一spread的影响,因此日元汇率跌至150左右的25年低点。不过,从11月开始,随着美国CPI触顶掉落,美联储加息预期减缓,两国局面正好出现完全相反的情况。因此近两个月的日元汇率不断升值,而市场也在压住日元成为今年反弹力度最大的货币。一方面是对潜在的极度宽松的货币政策的转向,另一方面也是预期其生产贸易水平的回升(包括reopen后的中国买家)。不喜欢顺着市场的央行行长黑田东彦货币政策进行定期的正常化调整是理所应当,但相比美联储的鲍威尔喜欢照本学科按部就班的风格,日本央行的黑田,反而喜欢偶尔做一些出人意料的举动。黑田一直就有不喜欢太顺应市场,也不想让市场看透,他的货币政策行事风格,往往是在既定规划中,突然地、意外地去根据实际情况调整货币政策。比如,1月这次会议,市场一致预期是正常化的调整(相对紧缩以对抗通胀),但是黑田却不以为然,认为通胀会在23年中回归2%,并且小幅加码了宽松,令市场意外,因此也有了日元、日债在1月18日盘中的波动。再比如,此前美元兑日元的汇率从130一路向上,日元汇率甚至都贬值到150,市场都希望日本央行放弃宽松政策,但黑田依然对市场宣称没必要取消宽松政策。但随后也突然地在二级市场上进行汇率干预。不过,下次日本央行的议息会议将在3月9日至10日期间召开,也是黑田的最后一场会议,下任日本行长候选人,其中有一位山口广秀,就与黑田在货币政策的态度上有很大的不同。市场对此的期待是,一步步退出无限宽松的货币政策,调整10年利率目标——废除YCC——废除负利率,最终会提高整体市场的流动性。当然,这一系列的操作,都会提高日元的购买力,也相应的提高日元的汇率。这也是为何昨天日本央行的鸽派政策后,市场只用了半天就回吐了全部宽松预期。是时候来点日元资产?
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    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·01-04

      A股开年红,大元、会通转债上市

      01 —  A 股 1月3日是A股2023年的第一个交易日,迎来开门红。上证指数上涨0.89%,涨幅最好的科创50指数上涨2.08%。 两市成交量为788亿元,对比年前最后一个交易日明显放量1848亿元。上涨个股家数为4155家,下跌家数只有665家,当日属于赚钱效应较好。 截止1月3日,具体到当日领涨的概念板块主要为蒙脱石散、数据确权、国资云、数据安全、智慧政务、信创等。 除了涨幅榜首位的蒙脱石散是由于受到XBB1.5毒株,引发一波抢购潮,冲上了热搜榜。涨幅榜前列剩余基本被数字经济相关产业链霸占了,比如数据确权、数据安全、智慧政务、电子身份证、信创、东数西算其本质都是跟数字经济相关的。 02 — 新债首日上市预估价 1月4日, A股将有两只新债上市: A股上市新债 -大元转债 ,可转债代码:113664,转股价值88.7元,信用评级:AA-,发行规模:4.5亿,税后收益2.7%。 正股-大元泵业,是一家从事各类泵研发和生产的公司。公司主要产品为以民用水泵、家庭用屏蔽泵和工业用屏蔽泵。有专精特新概念和染料电池概念。所处通用设备行业。 截止1月3日收盘,大元泵业收盘价为20.56元,涨幅6.58%。 同比所在行业,预估大元轮转债首日上市价格为116元-119元。 A股上市新债 -会通转债 ,可转债代码:118028,转股价值92.28元,信用评级:AA-,发行规模:8.3亿,税后收益2.61%。 正股-会通股份,是一家从事改性塑料的研发和生产公司。公司主要产品为聚烯系列、工业塑料等。有专精特新概念、华为概念、新材料概念等。所处基础化工行业的塑料行业。 截止1月3日收盘,会通股份收盘价为20.56元,涨幅6.58%。 同比所在行业,预估会通轮转债首日上市价格为117元-120元。 1月4日,申购新 债 -福新转债,一键申购。
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    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·01-03

      回顾2022年,展望2023年(上)

      01 —  回顾2022年股票市场 2022年已经收官,整个2022年是波动极大的一年,2022年第一天A股上上证指数在3649.15点开盘,整个2022年开盘第一天即是巅峰,此后一路大幅下跌,2022年的主旋律是3000点保卫战。 受美联储加息、国内Y情封控和俄乌D缘冲突等黑天鹅和灰犀牛时间影响,全球主流股市表现都一言难尽。 美联储加息缩表给资本市场带来的直接影响是从以股票为主的权益类市场的斧底抽水,全球央行为了应对美联储加息缩表造成在本国外资大幅度流出,只能硬着头皮被动加息。 而国内货币政策采取了截然相反的态度,其本质是国内经济弱复苏早于其他市场,所以采取走的是宽信用宽货币的降息,但是由于前期Y情封控原因,导致宽信用宽货币政策未能有效传导,叠加降息后的影响导致人民币开始走弱和北向资金大幅流出,所以加剧A股的波动。 俄乌D缘冲突加剧,又在某种程度上助推了全球市场的波动,其原因在于俄是能源大国,乌是粮食大国。石油工业之母,粮食民生保障,伴随D缘冲突,全球能源和粮食危机开始浮现。 国内市场由于前期Y情封控,经济三架马车-投资、消费、出口开始略显疲态。从投资端看,地产开始出现各种危机,只能依赖基建;消费端看,受Y情影响,国内居民消费开始缩衣节食;从出口端看,出口数据同比大幅度下降,国内制造业企业丧失海外订单。 而这种一言难尽,更直观体现在A股身上。整个2022年收盘,上证指数下跌-15.13%,深成指下跌-25.85%,创业板指下跌-29.37%,沪深300下跌-21.63%,中证500下跌-20.31%,中证1000下跌-21.58%,偏股类混合主动基金下跌-21.03%,最惨的是科创50下跌-31.35%。 整体从指数的跌幅看,2022年A股属于妥妥大熊市的环境。但是如果空仓避开主跌浪,抓住一些波段行情的话,整体来说大幅度跑赢指数应该是没什么问题。 2022年主阶段跌幅主要在体现在第一季度,第一季度上证指数从高位下跌了接近20%。其主要原因在于美联储加息缩表开始,俄乌D缘冲突处于爆发阶段,国内Y情失控导致上海F城。 而二季度后,受到央妈开始大幅度放水,稳增长Z策开始加码,上海F城开始逐渐放开等,市场情绪开始回暖走了一波大幅度反弹,上证从2863.65点底部位置开始一波反弹到3424.84点见顶。 第三季度后,由于全国Y情开始反复,国内社融数据和PMI数据连续走弱,美联储加息缩表进入激烈阶段,人民币大幅度贬值走弱,债券市场开始面临巨额赎回大幅下跌,导致悲观情绪加重,市场开始了连续成交量缩水,市场表现得非常冷淡,又了走了底部形态,跌到11月初的2885.09。 11月份以后,美联储加息缩表逐渐进入尾声,国内Y情管控开始放开,伴随着这些利好,上证指数开始了一波从底部反弹了接近300点+的行情,一路走到了3240点+。这一波反弹走的基本是Y情放开带来的利好预期。 02 — 展望2023年市场和行业分析 随着美联储加息缩表开始进入尾声,意味着股票市场上有望逐渐停止大幅抽水,同时国内Y情开始放开,国内企业开始出海抢单,国内企业和居民开始有序开工,有望助推消费数据的回暖和投资信心的提振。当这两大利空开始逐渐散去后,2023年有望迎来先苦后甜,苦尽甘来的希望。 当然放开后,Y情的阴霾还未散去,Y情还会有几波峰值高峰,消费回暖预期大概率还会在曲折中慢慢复苏,所以整个2023年A股走的应该是先苦后甜的路线。 具体到行业的展望,个人比较看好走消费复苏路线的大消费行业,成长板块中的半导体芯片相关行业,大金融行业中的券商行业,数字经济相关行业,高端制造的工业母鸡和军工行业,黄金相关行业(受美联储加息尾声的利好)。 关于新能源的话,个人不是很看好,如果硬要关注的话,只能看看风电行业和相关细分板块中景气度较高的储能等,但是这些细分行业目前位置还是相对较高,确定性并不是很强。 大消费行业应该是2023年Z策着重扶持的,消费分可选消费和必选消费,大消费行业中的食品加工制造,主要是乳品和休闲食品组成。板块中的大部分个股在过去两年大幅度从高位下跌,虽然短期内有些个股已经有阶段性涨幅见顶,但后期放开后消费数据不及预期,导致下跌后充分调整,依然是配置性价比较高的行业。 配置策略和思路:放开后消费数据不及预期,造成消费行业大幅回调。重点挑选个股。消费ETF、食品ETF以及不少消费主动基金前十大白酒占比较高,而白酒前期涨幅已经过高,所以现阶段配置这些ETF和基金性价比并不高。 半导体芯片相关行业是未来成长行业中最值得配置的,半导体其实是个周期较强的行业,有望在2023年第二季度周期见底,在未来两年内迎来周期见底后带来盈利增速和Z策加码的戴维斯双击。虽然国内半导体芯片属于婴儿阶段,其相关行业的股价总是给**男印象,但是外部封锁导致国产替代化逻辑开始走强,相关政策和大资金逐渐发力扶持。叠加半导体芯片的周期逐渐筑底,去库存压力开始放缓。 配置策略和思路:逢低分批进场,从上下游产业链中看,半导体芯片重点关注半导体设备和半导体材料的个股;从细分产业链中看,半导体芯片重点关注第三代半导体、先进封测、EDA概念半导体芯片等。关于半导体芯片的主动基金,也是可以酌情考虑,考虑50亿以下规模的半导体芯片主动基金,规模小的主动基金有利于基金经理调仓换股,船小好调头。 大金融的券商行业同样是有望表现强于2022年,从月线级别看目前券商处于底部位置,在时间和空间上先于大盘调整,属于整体下跌空间相对有限的行业。注册制的预期同样有利于券商。 2022年券商其实也走过两波较大的涨幅,但是板块中每次领涨的个股都截然不同,轮流坐庄。 虽然券商也是出了名的渣男行业,行业中个股经常变相配股,但是是值得低位埋伏的行业。 配置策略:券商行业与大盘共振缩量下跌,分批进场配置。 配置三种思路:求稳配置偏大市值的券商(例如广发、中信建投等);激进配置小市值弹性较好的券商(例如国联、华林、哈投、浙商等);中庸配置券商ETF(512000)。 另外几个行业以及大小盘指数ETF因为时间关系,就打算留到下一篇文章中讲述。
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    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·2022-12-27

      第一批小阳人开始复工复产了

      截至12月27日收盘,指数高开高走,各大指数包括创业板指数、科创50指数纷纷涨幅1%以上。 消息面上,X冠被调整为乙类乙管,对Y情防控又开始放宽了,工作重心从防感染转向保健康、防重症。近期Y情防控措施多轮调整,本质目的是随着一些城市高峰期逐渐褪去,未来重心慢慢转移到了促进经济增速上。 最近两个交易日,基本上上午就涨完了全天的走势。 市场上涨家数3010家,下跌家数1839家。两市成交量6686亿,较上一个交易日放量444亿。最近第一批小阳人开始复出了,市场的交易开始比前面几个交易日热闹了点。 周三由于北向资金开始交易,大概率成交量会比周二的成交量还会高一点。 具体到当日领涨的行业,种业、农产品加工、港口海运、物流、零售、酒店餐饮等占据前列。种业、农产品加工这些属于大农业行业范围。最近农业行业的活跃主要是跟往年年底年初历来有出台种子一号文件利好的预期。 而新能源这边,市场炒作的方向是POE胶膜,同样是新能源细分中涨幅最好的,POE胶膜是光伏组件构成的关键辅材。 经过2个交易日的反弹,A股快到了前期的压力位3100点上方,目前对于市场来说,离压力位越近,短期内反弹的幅度和速度开始放缓了。不过好在市场目前量价比较健康,大概率还是能小碎步般的艰难反弹1-2个交易日。 我本人上周四周五是加仓过了,所以这轮短期反弹临近末期就不加仓了,打算等到市场下一波回落的时候在性价比较高的位置再加仓。
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      第一批小阳人开始复工复产了
    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·2022-12-27

      12月26日A股终于阳了一次

      截至12月26日收盘,A股结束连跌,各大指数终于阳了一次。除了上证指数反弹未超过1%,深成指、创业板指、科创板50纷纷收盘后大涨。 全体处于缩量上涨的状态,成交量仍然只有6243亿,成交量低的原因一方面北向资金处于休假状态,但最重要还是市场仍处在低活跃状态。 当日市场上涨家数3729家,下跌家数1171家。 从12月26日当日市场的大小盘涨跌对比中看出,大市值涨幅<中市值涨幅<小市值涨幅。 其原因主要在于当下市场处于缩量上涨,那么资金拉小盘股的效果会明显好于大盘股。像代表小盘股的中证1000当日涨幅也接近2%。而代表上证50、沪深300的大盘股当日表现却远远弱于市场。 中证1000当日一根阳线反弹触碰到5日线,其实翻开之前的中证1000每一次反弹都是沿着5日线上涨。所以中证1000短期内继续看反弹。 上证50经历过整个11月份2288点触底反弹的高光时刻后,12月开始进入平淡期。虽然上证50当下位置低估值低,长时间看这个位置大概率到后面也是能赚钱,但是从整个建仓的性价比看,下一波建仓上证50,至少要等到2400点-2500点下方再考虑。 截至收盘,当日领涨的行业主要是跟新能源、半导体芯片等相关的为主。半导体芯片相关的,比如第三代半导体、集成电路概念、光刻胶概念、先进封测概念等纷纷大涨3%以上。 新能源相关分支的,比如上涨的概念板块中,排名前列的为TOPCON电池、POE胶膜、HJT电池、钙钛矿电池、储能等等。 新能源当日报复性的反弹,主要原因在于前期跌得太惨了,中间没有一次过像样的反弹。 目前抛除单一行业,从全面整体的角度看待市场。未来的几个交易日内,市场短期内反弹的高度会比较有限,主要目前市场的成交量整体不足,市场的情绪还处在悲观中。关于未来几个交易日反弹高度有限,其实周末的文章中也提到过。(见下图) 但从中长期角度看,随着国内外因素逐渐平稳,悲观因素的逐渐消失,市场的风险偏好会慢慢提升,市场的整体情绪会慢慢走向乐观。
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      12月26日A股终于阳了一次
    • 小虎消息小虎消息
      ·2022-12-26

      2023年,投资者最有可能面临怎样的通胀环境?

      2022年的年度关键词之一便是通胀。在屡次超过市场预期之后,美国的CPI数据终于在10月和11月连续低于市场预期,显示出了“拐点”和“降温”的趋势。随着供应链瓶颈的缓解、货币紧缩的影响渐渐消退,市场的共识是,2023年通胀有望继续回落。不过,对于通胀回落的速度及节奏,市场仍有分歧,有部分人认为CPI的回落将持续更久。一个重要原因便是,本轮美国的通胀底层逻辑是供给端出现的短缺,尤其是劳动力供需缺口仍未平衡。这也进一步支持工资结构,使得服务业通胀(核心通胀)回落得更缓慢。美国劳动参与率一直未恢复至疫情前通常,工资增速对服务通胀的传到具有滞后性,而市场预期(包括企业主对通胀的预期)将对通胀产生影响。当通胀水平较高时,个体和企业会对价格变化更为敏感,因此他们在经济决策中就会注意并将通胀作为重要的考虑因素。国际清算银行(BIS)在一篇研究中使用了各行业的价格变化中由其他行业的价格变化所解释的份额来衡量行业价格冲击的溢出效应,结果显示,在高通胀周期中各行业本身的价格冲击更易传导至其他行业。而劳动力供需缺口将支撑工资,进而使得服务通胀回落缓慢,成为本轮高通胀回落前路上的“粘 性剂”。根据美联储学者最近的一项研究《How Should Monetary Policy Respond to a Contraction in Labor Supply?》劳动力供给冲击使得劳动力缺口扩大,按照传统经济学理论,央行该收紧货币政策,直至劳动力缺口消除。但是,如果央行一味收紧,反而可能打击劳动者就业的积极性,不利于劳动力缺口的收窄。这就是劳动力的工作意愿是内生变量。在疫情冲击下,相比于外出工作,部分劳动力愿意牺牲一定收入,转向投入家庭,导致工作意愿下降。此时如果央行大幅紧缩,经济前景进一步恶化,那么可能导致更多人不愿意参加工作,俗称“摆烂”。公司招聘难度进一步增加。由此带来的结果是,不仅劳动力供给本身更加难以恢复,而且劳动生产率也会随着劳动力人口萎缩而下降。同时,一些企业因为缺人而不得不招聘一些不那么完全合适的人员来填补岗位,形成技能错配,这可能会导致劳动生产率下降,加剧经济总供给不足。2022年的牛津词典年度代表词是“Goblin Mode”,意思是毫无歉意地自我放纵、懒惰,即“躺平、摆烂”的意思,这就是目前一部分人的真实生活写照。因此,美联储学者建议,央行最优的选择是既要收紧货币控制通胀的情况下,不过度收紧,“容忍”一定时间的正向就业缺口,放任就业水平高于自然就业率之上一段时间。换句话说,要容忍通胀保持在较高水平一段时间。也就是不执著于通过加息控制通胀。美联储的12月的会议纪要也显示了正在向这个节奏迈进。在降低加息速度的前提下,暗示利率将在较长时间内保持高位,且高于目标的通胀可能持续至2024年。虽然,美联储主席鲍威尔此前在会议后的发言非常“鹰派”,但我们认为它是不想市场过分误读成“宽松”信号。按照这种“缓加息、高利率、高就业、较高通胀”的路径,美国经济似乎可以实现软着陆。这也是2023年最有可能的面对通胀的路径。
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    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·2022-12-26

      冷清的A股,冷清的街道

      上周整个市场交易量尤其惨淡,基本上当日成交量徘徊在6000亿以下,市场几个交易日成交量加起来甚至不如市场火热的时候单日成交量。 一方面随着圣诞节的来临,北向资金关闭交易通道。但是最重要的原因还是在于随着Y情高峰期的逐渐来临,大部分人都变成小阳人,倒下了,导致市场交易欲望并不强。 比如某些券商、基金公司的出勤率甚至只有不到10%。成交量惨淡,市场自然就惨淡。市场自然就降至冰点。 当然冷清并不只反应在A股上,走在街上基本上也处于人烟稀少的情况,哪怕是圣诞节的周末,原本熙熙攘攘的街道此刻却如此安静。阳的人在家休息,还没阳的人不敢出门。感觉最近时间像是突然静止了一样。 比如12月25日,浙江公布的单日新增阳性人员已突破100万,预计将在元旦前后进入高峰期,高峰期大概维持一周左右,单日新增阳性最高超200万人数。 周五甚至A股和港股的殡葬概念股都得到资金的热炒。 种种迹象证明:目前市场短时间要形成一波大规模的量价齐升的反转,现阶段基本不可能。但未来几个交易日大概率会有小规模的反弹,持续时间估计不会超过几个交易日,原因主要是目前市场情绪已经冰点,成交量处于极度缩量的状态,会有一部分资金会做试探性在某些板块拉升。 当下最惨的板块实属新能源这个行业,大盘涨的时候,新能源已经率先开启下跌;大盘跌的时候,新能源跌得更重。 新能源大部分行业从今年来,我其实多次提到过不看好的,尤其是偏大市值的。但是这种走势,讲真的超出我意外的。 包括12月14日的文章,也提到新能源:已经没有主线行情,但是可能会有波段性修复行情。被套的可以等一等修复行情,不建议加仓。没有新能源不建议开新仓买新能源,因为在缺少主线行情的成长板块,波形段操作难度很大。 应该说对说错各一半,因为结果是后续几个交易日新能源继续单边下跌,之前被套的继续被套,但是没有新能源的人没开新仓的话,至少没去凑热闹,避开了板块的单边下跌。
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    • 小虎消息小虎消息
      ·2022-12-21

      新财报过后,耐克估值还高不高?

      $耐克(NKE)$ 公布的截至11月30日的2022财年Q2的业绩,在营收和利润两方面都超过了市场预期,因此盘后大涨12%。2022年以来,耐克股价回调了37.4%,差于同期的标普500指数的19.8%,这还有今年以来不断加码的回购加持。今年以来,非可选消费品也成为投资者资金流出的重要板块之一。那么短期内,耐克是否还有投资价值?这份财报给我们带来了重要信息。从整体财务表现上,Q2业绩是超预期的。 按美元记录的整体收入为133亿美元,同比增长17%,高于市场预期的125.7亿美元;如果以货币中性基础计算,则同比增速为27%,这意味着汇率的影响极大; 按照品牌来分,耐克品牌营收127亿美元,同比增长18%,匡威的营收5.86亿美元,同比增长5%。 按地区来分,北美地区收入同比增长31%,EMEA地区同比增长11%,大中华区收入同比下降3%,亚太拉美地区同比增长19%。 毛利率下降300个基点,为42.9%,高于市场预期的42.0%,汇率、清库存、运费成本是主要因素; 营销和管理费用同比上升10%,增速低于营收,而有效税率从去年的10%上升至今年的19%,因此整体的净利润与去年同期基本持平。不过由于摊薄的基数变小,因此调整后的摊薄EPS为0.85美元,同比增长了2%,也高于市场预期的0.65美元。 同时,库存达到92亿美元,同比上升43%,比上季度的同比上升44%略低; 现金与等价物、短期投资总计106亿美元,比去年同期下降45亿美元,主要用于回购和股息发放。 投资者需要关注耐克的四个点:第一、库存。公司高管在电话会上表示库存最高的时候已经过去,从这个季度来看,虽然库存同比增幅依然超过43%,但的确也出现了拐点。由于北美市场相对最为活跃,也是进行了库存清理,虽然一定程度上损害了利润率。清理库存一方面是为新品让路,一方面也可以减少(减计)损失。当然,目前仍超90亿美元的库存,要回到此前70亿美元以下的水平,还会在整个2022财年持续影响耐克的利润率。第二、汇率。今年以来美元的强势直接对耐克的收入产生了不小的影响。耐克的海外业务占比超过6成,因此它在美元上升周期没有进行一定的汇率对冲,也算是财务管理方面的问题。不过,随着通胀的好转以及加息进度的放慢,接下来美元持续上升的压力不大,因此汇率的影响时效较为有限,有望在23财年下半恢复正常。第三、线上直销。Q2的直销业务营收达到54亿美元,同比增长16%。线上销售有两个好处,一个是有利于产生用户粘性,形成自己的会员“私域流量”,另一个配合促销去库存。直销的毛利率要高一些,不过相应的在市场营销方面的投入也更多一些。直销的增长趋势在未来几个季度依然不变。第四、中国市场恢复。大中华区的是唯一一个收入同比下滑的地区,当然肯9-11月的疫情管理政策有关。不过,更重要的是耐克在大中华区除鞋类以外的市场地位正在下滑。Q2大中华区的鞋类返回正增长,但是服装、配件等的销售依然大幅下滑,其中服装更是下滑至5年前的水准。因此,耐克大中华市场会随着疫情放开后得到一定的恢复,但是要恢复至此前的高水准,仍然有不少挑战。除此之外,自几年以来,耐克的股价的一大重要支撑其实是回购。本季度继续回购16亿美元,为史上最高的单季。目前来看,市场给2023财年的EPS预期为3.15美元,对应目前116美元的股价,相当于36倍的市盈率,高于近10年的中位数29倍,但也是疫情以来的地位。
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      新财报过后,耐克估值还高不高?
    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·2022-12-21

      隔壁日本股市也学A股大跳水

      截至12月20日收盘,虽然各大指数继续处于单边下跌的趋势,但涨跌家数并不像周一那种一边倒的情况了,处于涨跌各一半的情况,整体来说市场的情绪相比周一缓和了一部分。 最近市场的情绪来源于放开后,确诊人数开始逐渐变多引发市场短期情绪的担忧,担心短期内的消费数据以及经济数据。 关于这一点其实最近走在街上,明显看出车辆人流开始减少。 截止收盘,上涨个股为2194家,下跌个股为2636家。两市成交量共6398亿,再度回到成交量7000亿以下,对比上一个交易日缩量1170亿元。 具体到当日领涨行业,主要为机床、汽车零部件、电力及电力设备、消费电子等,但整体涨幅并不大。 概念板块中,主要是供销社概念、工业母机概念、先进封装、TOPCON电池等领涨。 当然遭受黑色周二的不只有A股,隔壁日本股市开盘跳水,直接股债双杀。日经225指数最后收盘大跌-2.46%,主要原因是日本央行有加息预期。 不过整体来说,随着美联储加息逐渐进入尾声阶段,外围市场对A股造成的影响开始减弱,未来影响A股市场比较大的因素在于:K罩开放后,国内经济复苏的消费数据和GDP增速是否符合预期。 午盘跌破3080的缺口后,市场开始下走了一波急跌的过程,我加了一部分,主要方向在于科创50,中证1000和券商等。券商加的不多,主要券商当日下跌幅度比较有限。
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      隔壁日本股市也学A股大跳水
    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·2022-12-20

      市场的大跌在走确诊高峰期的预期

      截至12月19日收盘,A股全线下跌,跌得毫无抵抗力,外面全是阳,只有A股保持阴。整个市场,下跌个股多达4323家,上涨个股只有500多家。 当日领涨行业,教育、房地产、酒店餐饮。此外,养老概念板块其实当日逆市大涨,起原因主要在于J济工作会议中重点提到了养老服务,把养老服务提升到了一定高度,也就意味未来会陆续出台养老相关的产业Z策。所以养老概念板块当日大涨了一波。 同样在扩大内需方面,也重点提到了新能源汽车。所以当日CS新能车指数、锂电池开盘高开后,收盘窄幅收红。 领跌行业,中药、生物医药、化学制药、医药商业、医疗器械、证券等,排在下跌行业前列的清一色的医药医疗相关的。 确切说主要是前期跟X冠相关的医药在大幅度下跌,这些前期炒作的医药股随着各地开足马力生产保供药品供应后,开始情绪退潮了。 从某种程度上看,这些退潮后的医药股下跌,对于其他行业来说也并不是一件坏事。前期由于K罩开放后,市场的大部分资金其实都在围绕着X冠相关的医药在做情绪炒作,所以造成了一定的虹吸作用。当资金从这些医药股开始慢慢撤退后,势必会流入到其他行业中。 关于12月19日的市场一根大阴线,个人认为其实市场已经提前在走K罩开放后确诊人数逐步走向峰值高点的预期了。 关于峰值的话,其实各地高峰期来临也不一致,有些地方基本接近高峰期来临,有些地方离高峰期还有一段时间。 关于这一点,其实之前在12月8日的文章中也提到过(见下图)。当时在文中提到:陆续放开后确诊的GAN染人数持续上升,达到一定峰值,A股市场会短期恐慌一波,顺便回补一下上证指数3080点的缺口。 大消费同样是当日下跌较大的行业之一,一方面阶段性高点,另外一方面同样是受到确诊的GAN染人数持续上升,街上开始人烟稀少,阳的在家,没阳的能少出门就少出门。 大消费行业12月14日的文章(见下图)中提到过:短期位置已经涨高,如果错过大消费的第一波涨幅,那就耐心等待开放后的前几个月消费数据和经济数据不及预期,短期造成大幅回落,依然是布局的机会。 文章同样提到半导体芯片行业:当时传闻万亿资金扶持半导体,即使消息面是真的,也就脉冲几个交易日而言,因为这一波主要是消息面刺激的情绪推动,而非行业本质的上涨。 接下来市场肯定要回补3080的缺口,跌破3080后,我个人是要进行加仓了,毕竟我对明年整体较为看好。 止于加仓的方向,指数方面,像前期提到过的:科创50跌到950点下方,中证1000跌到6400-6300点下方。截至收盘后,基本上也到位了。也就意味着可以做对应的科创50ETF(588000),中证1000ETF(512100)。 行业的话,这波下跌3080下方后,我优先会再补一部分券商行业。
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      市场的大跌在走确诊高峰期的预期
    • 小虎周报小虎周报
      ·2022-12-19

      一周IPO观察:卫龙、花房集团上市,上美、达势、澳亚招股,雷亚电子登录纽交所

      港股IPO观察截止2022年的第50周,港交所7家新股上市,9家招股,4家通过聆讯,5家递交上市申请。截至2022年12月11日,今年港交所新上市70家,共募资1007亿港元。本周上市 第一大眼科医疗诊断器械供货商$高视医疗(02407)$ (首日+0%) 物联网解决方案及通信设备供货商$濠暻科技(02440)$ (首日-26.7%) 在线社交娱乐直播平台之一的$花房集团(03611)$ (首日+12.5%) 温州最大私人牙科服务提供商$美皓集团(01947)$ (首日-14.3%) 中国最大的辣味休闲食品企业$卫龙(09985)$ (首日-5.1%) 癌症开发及商业化肿瘤产品及候选药物的生物科技公司$3D MEDICINES-B(01244)$ (首日+25.9%) 铝合金汽轮制造商$步阳国际(02457)$ (首日-40%) 正在招股 以介绍方式在香港双重主要上市的中概股$BOSS直聘-W(02076)$ 中国排名前五的多品牌化妆品公司$上美股份(02145)$ 医疗服务生态平台、私营特药药房的$思派健康(00314)$ 达美乐比萨在中国大陆、香港、澳门的独家总特许经营商$达势股份(01405)$ PCI、PTA手术介入器械的全球主要医疗器械制造商$业聚医疗(06929)$ 医学影像解决方案供货商冠泽医疗$GUANZE MEDICAL(02427)$ 分拆自佳发集团的排名前五的奶牛牧场运营商$澳亚集团(02425)$ 专注于微创介入冷冻治疗领域的创新医疗器械公司$康沣生物-B(06922)$ 通过聆讯 分拆自$绿叶制药(02186)$ 的综合性生物制药公司$博安生物-B(06955)$ 中国燃料电池系统市场排名第一的$亿华通(688339)$ 医学影像解决方案供货商冠泽医疗 传统美容服务提供商非外科手术类医疗美容服务提供商美丽田园 递表公司 中国最大的蓝领人才终生服务平台优蓝国际 中国增长最快的锂离子电池制造商瑞浦兰均能源 中国第三大跨境电子商务数字营销服务提供商力盟科技 澳大利亚房地产开发投资公司VIMG 中国最大的无人零售商友宝在线 一、冠泽医疗通过聆讯并开启招股冠泽医疗于12月15日至12月20日招股,计划发售1.93亿股,预计12月29日在港交所挂牌上市。公司来自山东济南,为一家医学影像解决方案供货商,主要从事提供医用影像胶片产品及医学影像云服务。根据灼识咨询,就分销业务而言,按2021年销售量计,冠泽医疗是该医学影像产品生产商在山东省的最大二级分销商。就医学影像云服务业务而言,按2021年销售收入计,冠泽医疗为山东省第三大医学影像云服务供货商,市场份额约4.7%。公司作为一家主要专注于微创介入冷冻治疗领域的创新医疗器械公司,凭借公司独特的液氮冷冻消融技术,主要专注血管介入(治疗房颤及高血压等心血管疾病)、经自然腔道内镜手术(治疗泌尿、呼吸及消化系统疾病,包括膀胱癌、慢阻肺、哮喘、气道狭窄、胃癌及食道癌等)两大治疗领域。截止目前,康沣生物拥有两款核心产品、15 款处于不同开发阶段的其他在研产品及六款商业化医用耗材。其中4款管线产品获国家药监局或其省级对应机构认可为“创新医疗器械”。公司已推出6款微创手术耗材产品,截至2022年8月31日与57家中国分销商订立分销协议,以销售商业化产品。业绩方面,公司在2019年、2020年、2021年和2022年前8个月,营收分别为905.4万、2,242.6万和1,643.1万元,相应的研发支出分别为4230.7万、8982.7万、3575.1万元,相应的净亏损分别为1.59亿、1.26亿和0.61亿元。二、美容连锁美丽田园通过港交所聆讯美丽田园医疗健康产业披露其通过聆讯后的招股书,是于2022年4月22日、11月14日先后两次递表。公司作为一站式健康与美丽管理服务提供商,涵盖传统美容服务、医疗美容服务、亚健康评估及干预服务。按2021年收入计,美丽田园是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。旗下建立了三个新兴品牌,即贝黎诗、研源及秀可儿。美丽田园的全国门店网络拥有352家门店,包括177家直营店及175家加盟店。直营店包括154 家美丽田园及贝黎诗门店提供日常面部及身体护理服务,18 家秀可儿门店提供能量仪器与注射服务,以及5家研源门店提供抗衰医学服务。业绩方面,在2019年、2020年、2021年三个财政年度和2022年前6个月,公司营收分别为14.05亿、15.03亿、17.81亿和7.34亿元,相应的净利润分别为1.47亿、1.52亿、2.08亿和0.23亿元,相应的经调整净利润分别为1.49亿、1.59万、2.27亿和0.51亿元。三、友宝在线再次递交招股书公司曾于2016年2月24日在新三板挂牌,后于2019年3月12日从新三板摘牌。这是继其于2022年5月27日递表失效后的再一次申请友宝在线是中国大陆无人零售经营商,拥有全国规模最大的自动售货机网络。根据弗若斯特沙利文的数据,以交易商品总额及网络规模计算,于2019年、2020年及2021年,友宝在线在中国大陆无人零售行业均排名第一。截至2022年9月30日,友宝在线的点位网络有87565个点位,由69,963个自动售货机友宝点位及17,602个附属点位组成,遍布中国大陆288个城市及31个省级行政区,其中有80.5%集中于一线、新一线及二线城市。截至同日,友宝在线的累计交易笔数达51亿笔,累计可识别交易用户数达3.39亿名。公司收入主要来自智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务、其他。业绩方面,2019年、2020年、2021年和2022年前6个月,公司营收分别为27.27亿 、19.02亿、26.76亿和18.29亿元,同期净利润分别为0.40亿、-11.84亿、-1.88亿和-1.96亿元人民币;同期经调整净利润分别为0.40亿、-9.73亿、-1.70亿和-1.84亿元。美股IPO观察当周新股上市: 雷亚电源解决方案($(RAYA)$)(首日-15.75%) Adamas One($(JEWL)$)(首日+5.33%) 复朗集团成功借壳$(PCAC)$在纽交所挂牌上市,代码为$(LANV)$ 下周上市: ParaZero Technologies Ltd.(PRZO) SONDORS(SODR) Curative Biotechnology(CUBT) Cadrenal Therapeutics(CVKD) NAVA HEALTH(NAVA) 其余递表公司:吉利旗下极氪,已在美国SEC秘密递表,拟纽交所IPO上市一、雷亚电子上市浙江雷亚电子有限公司成功在美国纳斯达克IPO上市,此次全球发行300万股,每股发行价4美元,募资1200万美元。公司是一家领先的供电行业品质产品制造、设计、出口商,主要专注于电源解决方案产品的制造、研发、批发和零售。产品组合包括正弦波和离网逆变器,逆变器和汽油发电机,电池和智能充电器,以及定制设计的产品。产品主要用于农业和工业车辆,娱乐车辆,电器和户外生活用品。公司的目标是成为领先的电源解决方案品牌,为移动生活和户外生活提供解决方案 。公司的大部分收入依赖于数量有限的客户。招股书显示,2021年,前两大客户占雷亚电子销售额的27% 。2021年、2022年上半年的收入分别为1862.89万美元、1147.81万美元,同期净利润分别为40.5亿、43.8亿、57.3亿欧元。SPAC方面 QT Imaging 和$Gigcapital5 Inc(GIA)$ 宣布签署业务合并上市协议,将全身成像解决方案推向公共市场 提供沉浸式数字体验的全球领导者 Infinite Reality, Inc. 将通过与$Newbury Street Acquisition Corp(NBST)$ 的合并上市 生物技术公司 AEON Biopharma 将通过与$Priveterra Acquisition Corp(PMGM)$ 的合并公开上市 电动汽车电池清洁金属开发商 Lifezone Metals 通过与$GoGreen Investments Corp.(GOGN)$ 合并上市 停车场公司 Mobile Infrastructure Corporation 将与$Fifth Wall Acquisition Corp. III(FWAC)$ 合并公开上市 NET Power 与$Rice Acquisition Corp II(RONI)$ 合并上市
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      一周IPO观察:卫龙、花房集团上市,上美、达势、澳亚招股,雷亚电子登录纽交所
    • 捷克Jack捷克Jack
      ·2022-12-16

      奈飞大跌8%,究竟是不是天赐良机?

      2023年的头部科技公司,最值得投资的,仍是NETFLIX。$奈飞(NFLX)$ 自10月公布Q3财报以来,走势并未出现与大盘偏离太大的情况,唯一的不同是其波动性变得更大。财报出来(不包括财报后的高开跳空)至今的表现为4.55%,同期$纳斯达克100指数(NDX)$ 的回报为1.09%。考虑到其长期(2年)的beta为1.58,最近60天的beta仅为1.36,因此也算不上大波动了。12月15日,奈飞大跌8.63%,是4月财报扑街以来的最大跌幅。跌完之后,奈飞从今年以来依然回撤51%,但仍是从今年最低点的162美元爬起了78%,而纳斯达克100指数仅仅从最低点反弹8%。最重要的原因还是奈飞宣布进军广告行业,这打开了它第二增长曲线的空间。昨夜的大跌也是因为这个原因。根据Digiday的报道(点击查看原文) 奈飞的广告业务不会向广告商提供由收视率保证,并且允许广告商收回尚未投放的广告费用。 这种“用多少付多少”的广告计费方式,与传统有线电视广告有所区别。传统电视一般是先收齐广告费用,如果本期内的投放触达没有完成,一般会在下一期内补齐,但不太可能退款。奈飞同意让广告上退款,并且灵活安排给其他更需要投放的季节,也是比较少见的,肯定会获得广告商的称赞。广告商之所以会提出这样的要求,有以下几个原因:第一、担忧节目的收视率下降。但是我觉得这并不是值得担心的,根据Nielsen的调查,奈飞的节目目前还是牢牢把握整个流媒体行业收视率榜单的前列,而且内容也有一定的周期。如果奈飞都出现收视率下降的问题,那往往是整个行业的问题了。第二、担忧广告用户的增长。这一点主要是担心刚刚推出广告业务的奈飞没有办法达成其之前的5000万广告用户的目标。奈飞目前总订阅数超过2.2亿人,其广告业务刚推出时的目标是5000万,很多广告上的初期投放仅仅是试水,希望看到反馈后在2023年正式投放。第三、奈飞广告的定价高于同行,广告商希望以此讨价还价。奈飞广告定价CPM(每千次曝光成本)为65美元,高于Disney+的50美元。此后虽然降价到55美元,也仍高于同行。奈飞是想起步的时候就订高一点,大不了效果不佳降价,但是效果太好要涨价可就比较难了。第四、消费行业广告主需求不足。很多在黑五消费季投放效果不及预期的广告主,希望将这笔钱省下来给圣诞和新年来用,一方面是反映了目前线下消费需求的不及预期,另一方面也是消费品企业持续的降本需求。而对奈飞而言,这一招即以退为进。首先,广告业务本来就留从零起步,前期flag无需立的很高。降低一定市场预期,也给后续的增长提供空间。其次,奈飞的用户基数庞大。只要不是犯策略性失误,将广告业务做大只是时间问题,更重要的是,这样还可以卖一个“人情”给广告主,用这种灵活又人性的方式,给了广告主选择,也顺便提高了初期的投放效率(转化率),更亮眼的前期数据可以吸引更多的广告主。总结就是, 奈飞对自己的广告业务有足够的自信,才能做出这种以退为进的决定。 因此,在奈飞没有完整地公布广告业务的周期业绩(至少5个季度)之前,奈飞的广告业务依然是难以准确估值的,还是那个逻辑,机构更有可能“信其有”而不是“信其无”。至于大跌8%,更像是短期资金的获利回吐、减仓避险。毕竟整体大盘在目前加息+衰退的背景下也有了回调的需求。我个人觉得,年底之前,只要大盘依然有回调风险,奈飞的抛压并不会很快结束。 奈飞是短期内反弹较快的标的,短期的抄底的资金可能会获利了结; 今年奈飞回撤幅度大,持仓成本高的机构有可能在年末平仓以避税。 当然,这同样意味着,年底将成为持币投资者介入奈飞的好时机。只要大盘不稳定,这类有新业务的科技公司将成为稀缺标的。而机构避税减的仓,也肯定要买回来的。因此,通过使用卖出看跌期权(Sell PUT)来建仓可能是眼下最好的方式。卖出比现价(比如现在为290美元)低10%以上的行权价的PUT,并做好接货持仓的准备。另一方面,已经持有奈飞正股的投资者,可以卖出备兑期权(Sell Covered CALL)来保护自己仓位,获得一定的超额收益。
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      奈飞大跌8%,究竟是不是天赐良机?
    • 凤凰网港股凤凰网港股
      ·2022-12-16

      【金融启示录】为何联储局维持偏鹰立场?

      本周联储局议息会议,一如市场预期,宣布加息半厘,把目标联邦基金利率上调至4.25-4.50%水平。反而,市场感到错愕的,是联储局主席鲍威尔鹰派言论,推翻/反驳市场对明年转减息的猜测。尽管如此,根据最新利率期货显示,市场依然相信明年上半年联储局加息周期将完结,较后时间将启动减息行动(图1)。 图1 当然,市场存在这份减息预期,或多或少与预计美国经济明年将出现经济衰退有一定关系。事实上,自上世纪九十年代至今,在之前四次经济衰退出现之前,联储局都会率先减息(图2)。故此,市场有这份预期亦倒为合理。然而,到目前为止联储局似乎不卖账,依然保持偏鹰立场,甚至指出明年减息机会不高。出现如此落差,相信除因为目前通胀仍然处于偏高水平,用不着过早评论是否会减息外,若然局方过早暗示减息,可以预期股市表现必然会再度亢奋起来,反而产生正财富效应(wealth effect),令物价有再度回升的风险,届时再压抑通胀便会更加困难。故此,预期联储局会继续持偏鹰的取态,截至通胀回落至接近目标水平(2%)为止。 图2:过去四次衰退出现前联储局都会率先减息 那么,明年美国通胀会否进一步回落呢?假设没有不可预计的其它因素出现,按目前部份经济环节已呈放慢,对需求产生抑制作用,加上M2货币增长显著下滑,预计来年物价水平进一步回落的机会颇高。不过,从M2增速作推算,意味通胀或要待明年第四季、甚至更后的时间,才可望接近央行2%目标水平。换言之,明年联储局有很大机率只会维持利率不变,不会作出减息行动。而这份市场落差,料将令到美元,债息和股市等走势带来一定的震荡。投资者对此不宜掉以轻心。 文/财智坊
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      【金融启示录】为何联储局维持偏鹰立场?
    • 小左第一视角小左第一视角
      ·2022-12-16
      大空头:我回来了!详细分析SQQQ、TSLA30分钟图。跟进AAPL、MSFT最新动向。美国经济显现疲态。SP500、NAS100、道琼斯、罗素、VIX、黄金、原油、SQQQ、TSLA
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    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·2022-12-16

      先进封装领涨半导体,新债上市

      01 —  A 股 截至12月15日,A股呈现创业板、科创强,上证弱的盘面。 主要原因在于上证指数里面的权重板块,比如食品饮料、银行、机场航空、煤炭等大幅下跌。 大消费这个行业,尤其是食品,12月14日也讲过,短期内涨幅过高了,但是随着经济复苏以及相关Z策陆续出台刺激消费,长期是有看涨空间的。像食品这种行业过去两年因为K罩时间,造成大跌。那么未来的上涨不可能是一条直线上涨,而是波浪形曲线形态上涨。 大消费行业以及食品这个行业没有配置不需要那么急,先等一波调整到位再进场会比较从容。 大消费及食品,我之前也错过第一波涨幅,当时没有特别留意。 创业板当日一改之前的颓势,主要是板块中的锂电池贡献的,当日锂电池ETF都涨了3.1%。据外媒报道:美国将启动电动化大周期,中国电池产业链有望依靠平价优势获取订单,国内电池公司在某种程度上解决国内份额饱和的问题。 锂电池一涨,顺便带动新能源行业的新能源车、光伏的涨幅。 收盘后我看了下锂电池里面有些个股,有些个股形态有放量(非天量)阳包阴,意味着有止跌迹象,所以新能源相关行业反弹一段时间问题不大,但是我个人觉得只是定于成波段性修复性反弹行情,而非主线行情的反转。 虽然我不怎么看好新能源里面的大部分行业,但是前两天(周二、周三)的文章中提示过新能源波段性修复性行情近在咫尺了。 新能源相关行业让我选择的话,我看好风电、储能相关,其他新能源相关行业或多或少面临渗透率、产业链饱和等等一系列问题。 对于成长板块,我仓位更放在半导体芯片,我个人觉得明年成长板块扛大旗的是半导体芯片。 半导体芯片当日继续领涨,我发现这两天涨幅最好是先进封装这个概念板块。 半导体芯片相关行业,小市值的公司明显优于大市值的公司,普遍市值100亿以下的小盘公司涨幅明显,比如敏芯股份、中晶科技、大港股份、易天股份等等普遍两个交易涨幅累计20%以上。 不过这一波半导体芯片相关行业涨的应该只是消息面刺激情绪的推动。 半导体芯片在这波起涨之前也提示过机会了,如果之前没有踩对节奏提前埋伏的话,等这波情绪涨完后回落到一定幅度,依然有不错的进场点配置。 02 — 新债首日上市预估价 12月16日,A股将有两只新债上市: A股上市新债-共同转债,可转债代码:123171,转股价值120.34元,信用评级:A+,发行规模:3.8亿,税后收益2.73%。 正股-共同药业,是一家从事医药中间体的公司,创业板上市。公司主要产品为甾体药物生产所需的起始物料和中间体。有熊去氧胆素概念。所处化学制药行业的原料药。 截止12月15日收盘,共同药业收盘价为32.66元,跌幅-1.09%。 同比所在行业,预估共同转债首日上市价格为134元-138元。 A股上市新债-新化转债,可转债代码:113663,转股价值105.06元,信用评级:AA-,发行规模:6.5亿,税后收益2.6%。 正股-新化股份,是一家从事化工产品生产销售的公司。公司主要产品为以煤为原料制作的甲醇及DMF等。有煤化工概念。所处化学原料行业。 截止12月15日收盘,新化股份收盘价为5.14元,跌幅-0.96%。 同比所在行业,预估新化转债首日上市价格为127元-132元。 12月15日新上市转债-南电转债收盘价为122.62元,之前我预估122元-12
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      先进封装领涨半导体,新债上市
    • 口袋贵金属App口袋贵金属App
      ·2022-12-15

      美联储年终决议“鹰味十足”,黄金多头还有机会吗?

      一如市场预期,美联储宣布加息50个基点! 作为本年度最后一次议息会议,也是作为加息周期进入第二阶段的关键节点并决定本轮加息周期还有多少空间的会议,12月FOMC会议备受关注。 美联储如期加息50基点 北京时间12月15日凌晨3点,美联储正式宣布,将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.20%至4.50%,加息幅度50个基点。这是美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度,也是自5月以来首度单次加息50个基点。 随后的凌晨3点半,美联储主席鲍威尔主持召开例行的新闻发布会,其就美国当前的通胀、美联储的后续政策、宏观经济、全球市场等重要议题发表了最新看法。值得注意的是,美联储公布的最新利率点阵图也释放危险信号:“加息风暴”或将持续更久,终端利率峰值可能更高。 议息会议结果公布后,市场对美联储将在明年初加息50个基点的预期一度上升。使得美股三大股指直线跳水翻绿,回吐日内涨幅,盘中均跌超1%,债券收益率则快速攀升,美元指数冲高;国际金价短线跳水。 本次议息会议,除了加息,市场的关注焦点还有:通胀、就业与美国经济的衰退风险。 以下是此次议息会议及发布会的重点概括: 关于政策转向:鲍威尔则称,历史告诫不要过早放松政策,重点不是金融状况的短期变化,而是持续变化;我们还没有采取足够的限制政策立场。他还强调,终端利率水平更重要,我们不保证不会上调峰值利率预测, 关于点阵图:鲍威尔说,今年的每一次经济预测摘要,美联储都提高了对峰值利率的估计。美联储对2023年利率的预测将代表当前利率峰值的预期。鲍威尔称,根据美联储所知,经济预测摘要是对峰值的最佳估计。 关于就业市场:鲍威尔称,美国劳动力市场仍然极度紧俏,尽管职位空缺比今年早些时候有所减少,但劳动力市场仍然失衡。 关于经济:经济展望显示,美联储未继续大幅下调今年的GDP增速预期,但联储仍在继续下调2023年、2024年的增速预期,其中明年的预期增速不足9月预期的一半。对于市场此前一直在讨论的“软着陆”问题,鲍威尔表示,实现“软着陆”的路径很窄,但仍有可能。 关于降息:鲍威尔称:“我们的重点是改变我们的政策立场,使其变得足够限制性,而不是降息。在FOMC确信通胀持续下降之前,我认为我们不会考虑降息。” 鲍威尔放鹰 值得注意的是,在美联储会议登场前夕,美国公布的11月消费者物价指数(CPI)增幅连续第二个月小于市场预期,曾让投资者期待鲍威尔在周四的记者会上将有更鸽派的言论。 但从美联储政策声明和鲍威尔讲话中传递出的几个信息来看,美联储还是偏鹰的。比如政策声明提出,虽然加息速度放缓了,但终端利率高点会更高,明年终端利率预计会达到5.1%。而且鲍威尔在会后的发布会上强调目前谈论降息还过早,美联储的重心仍是让通胀率回到2%目标。利率停留在高位的时间会更长,至少2023年不会降息。 然而诡异的是,尽管鲍威尔鹰姿飒爽,但市场却不买账。在今天凌晨3:00公布利率决议之后,最初贵金属价格是跳水的。然而3:30开始,鲍威尔发言刚讲了5分钟,贵金属价格就开始选择快速上攻,基本收复了之前的失地。 本交易日将是一个超级交易日,欧洲央行利率决议和英国央行将携手来袭,市场预计均加息50个基点。此外,本交易日还将出炉美国11月零售销售数据(俗称“恐怖数据”)、目前市场预期环比下降0.1%,前值为上涨1.3%,该预期偏向给金价提供支撑。此外还需留意美国11月工业产生数据和初请失业金人数变动数据。
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      美联储年终决议“鹰味十足”,黄金多头还有机会吗?
    • 小虎消息小虎消息
      ·2022-12-15

      美联储FOMC为何传递混乱的信息?

      美国12月12日(美东时间)公布的11月CPI数据,进一步延续了10月超预期下行的趋势,涨幅回落至今年以来的新低。核心CPI也同样。因此,通胀的拐点基本可以确认。12月13日(美东时间)正直美联储2022年最后一次议息会议,FOMC毫无意外地决定加息50个基点,被市场完全猜中,也算是此前烘托了很久的“减缓加息节奏”得到落实。不过,无论是美联储点阵图,还是鲍威尔在会后发言,都比当前市场预期的“加息终点可能下移、同时2023年底有望降息”更加偏鹰。为什么一边方面加息节奏步伐,另一边传递更强烈的鹰派信息呢?一、美联储内部分成了“鸽派”和“鹰派”两个阵营,本身观点不太一致。鸽派怕经济衰退,鹰派怕通胀卷土重来难以挽回。尽管在公开场合表达观点时,也需要稍微照顾一些联储的统一基调,但是不同高管在表达的时候,多多少少会透露出自己的一些可能不同于其他委员的“经济学理念”,而媒体往往总是解读“他们想要的结果”,从而忽略或淡化了发言者的本意。二、比起“行动延缓”的判断失误,美联储更怕被“朝令夕改”带来的政策性失误。本来美联储实现政策目标,主要依据就是一些经济数据,而这些数据常有延迟,因此无论是此前的”对通胀判断不足“,还是现在的”过高估计了通胀”,都可以说是判断不及时,毕竟没有人能完全猜准。但要是因为对数据把握不足,就频繁更换政策,造成市场以及经济的更大波动,那鲍威尔就必然是千古罪人了。行动上纠正,嘴上绝不认错。古代帝王将相也常用这样的手法,主要是为了自己的颜面,只要认错就必然是“昏君”。宁可一错到底,或者偷偷摸摸地改,但是嘴上不承认,就不会被众起伐之。眼下美国经济衰退的概率很大,会不会出现危机也不好说,拜登政府明年又面临大选,正愁没有人跳出来替他背锅呢。此时鲍威尔如果主动认错,岂不是一个人扛下了所有?三、鲍威尔不喜欢市场“抢跑”。不考虑鲍威尔的能力以及功过,单从他个人性格上,他是一个希望能影响市场的人,就跟此前的保罗沃尔克、艾伦格林斯潘、本伯南克一样,而不是被市场牵着鼻子跑。但事实确是,他的判断落后于市场、手中的牌并不多,而且也没有更多“神来之笔”的能力,他只是一个非常符合儒家文化的“中庸之道”的领导者。在9月底的时候,市场已经在开始在慢慢计价“通胀拐点”到来,因此股市在10月反弹了一波。当时的CPI并没有下降得很快,因为有延迟,而鲍威尔因为害怕出现反弹,保持了非常强势的“鹰派”口吻,甚至直接喊出了“不想股市反弹”的话。这也是美联储官员在10月之后的一段时间内,保持较为强硬的观点的重要原因。事实证明,美联储的判断再次落后于市场预期。目前来看,核心服务通胀也在下行,占比最高的住房服务,马上要迎来增速下行的阶段,对未来半年的通胀数据有较大影响。此外,黑五和圣诞季的商品销售不及预期,且出行行业近来也被大行看衰,服务行业的供需平衡或许有进一步的变化。总之,接下来核心通胀的下行,可能会快于预期。但美联储并没有完全做好准备,或者说他想到了这样的情况但是不能承认,因为他们也不像背上“加息过高过快造成衰退”这样的骂名。鲍威尔最关键的一句, 将坚定地致力于将通胀率恢复至2%的目标,美联储并没有考虑改变通胀目标,这可能是个长期工程 便成了最无可奈何,又让市场充满想象的话。所有人都知道美联储的长期目标是通胀2%,经济温和增长,人民安居乐业。但问题的,目前已经骑虎难下的利率结构,以及接下来难以捉摸的通胀,都让这一目标的实现过程变得模糊不清。结论就是,1、虽然有利率高点更高、停留在高位时间更长的鹰派点阵图,但这可能只是美联储对接下来的形势毫无预判(like they always did),明天只要衰退预期一强烈,美联储立马跪下;2、淡化衰退预期,也让市场继续保持对经济“软着陆”的期待,但是糖不能一次给完,得先让市场适应适应波动。因此,2023年大概率是个先鹰再鸽的年份。
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      美联储FOMC为何传递混乱的信息?
    • 贝奇说股贝奇说股
      ·2022-12-15
      鲍威尔这次特别硬气!华尔街又失算了,后面还会能牛吗?|贝奇说股20221214
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    • 口袋贵金属App口袋贵金属App
      ·2022-12-15

      2075 年的全球经济:随着亚洲的崛起增长放缓

      主题: 市场 | 区域分析 根据高盛研究部的数据,世界上经济增长最快的年份可能已经过去了——随着人口增长减弱,经济增长正在放缓。但新兴经济体,尤其是亚洲的强国,预计将继续赶超富裕国家。    高盛研究部在近 20 年前首次对巴西、俄罗斯、印度和中国 (BRICs) 经济体进行了长期预测,并在 2011 年扩大了这些预测,将更多国家纳入其中。我们经济学家的最新版本涵盖 104 个国家,预测范围从现在到 2075 年。   根据高盛研究部的数据,预计 2024 年至 2029 年期间,全球潜在增长率(一个经济体在不产生过多通胀的情况下可以维持的增长率)年均增长率为 2.8%,此后将逐渐下降。相比之下,全球金融危机前十年的平均增长率为 3.6%,新冠大流行前十年的平均增长率为 3.2%(按市场加权计算)。随着世界人口增长率在过去 50 年中减半,目前不到 1%,经济扩张正在放缓——根据联合国人口预测,到 2075 年人口增长将停滞。与全球化放缓相关的生产率下降也是我们的经济学家预计 GDP 增长放缓的部分原因。   “全球人口控制是长期环境可持续性的必要条件,”高盛经济学家凯文戴利和塔达斯格德米纳斯在一份报告中写道。但人口老龄化和增长放缓将不得不应对不断上涨的医疗保健和退休成本。未来几十年,面临人口老龄化带来的严重经济挑战的国家数量可能会稳步增加。  以亚洲强国为首的新兴经济体的增长速度快于发达经济体,即使实际(经通胀调整的)全球 GDP 增长放缓。他们在世界经济中的份额将继续上升,他们的收入预计将慢慢向富裕国家靠拢。据高盛研究部预测,到 2035 年左右,中国将超过美国成为世界最大经济体,而印度预计到 2075 年将成为世界第二大经济体。 从 2011 年开始,中国、印度和印度尼西亚的表现略好于我们经济学家的预测,而俄罗斯、巴西和拉丁美洲的表现明显低于这些预测。“我们预计未来 30 年全球 GDP 的权重将(甚至)更多地转向亚洲,”我们的经济学家在最新报告中写道。到 2050 年,世界前五大经济体(以美元计算)预计为中国、美国、印度、印度尼西亚和德国。展望 2075 年,尼日利亚、巴基斯坦和埃及等国人口快速增长的前景意味着,在适当的政策和制度下,这些经济体可能成为世界上最大的经济体之一。   过去十年,美国经济异常出色。它略高于我们经济学家对实际 GDP 增长的预测,使其在大型发达经济体中独树一帜。美元在此期间也大幅升值,帮助美国经济的相对价值超出了他们的预期。我们的经济学家表示,这种壮举不太可能重演,部分原因是美元升值幅度很大,远远高于其基于购买力平价 (PPP) 的公允价值。此外,他们认为“美国的潜在增长仍然明显低于大型新兴市场经济体,包括中国和(尤其是)印度。” 我们的经济学家认为保护主义和气候变化是他们预测的两个最大风险。根据高盛研究部的数据,民粹主义民族主义者在一些国家掌权,新冠疫情期间的供应链中断导致人们更加关注弹性和外包。这导致全球化放缓而不是逆转,但全球化的风险是存在的,它减少了各国之间的收入不平等。要想继续下去,就需要更多地关注在每个国家分享全球化和收入增加的好处。   在气候变化问题上,许多国家已经能够将碳排放与经济增长脱钩,这表明全球经济整体应该是可以实现的。但这并不意味着它会很容易。“实现可持续增长需要经济上的牺牲和全球协调一致的反应,这两者在政治上都很难实现,”我们的经济学家写道。
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      2075 年的全球经济:随着亚洲的崛起增长放缓
    • 小左第一视角小左第一视角
      ·2022-12-15
      重磅!鲍威尔讲话分析!美股还跌吗?TSLA、SOXL领跌!SP500、NAS100、道琼斯、罗素、黄金、原油、SQQQ、BRK、ARKK、SHOP、AAPL、TSLA、SOXL
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    • 小虎消息小虎消息
      ·01-19

      为何日本央行也能影响你的美股账户?

      今天来谈谈对美股投资者来说比较偏的话题——日本央行。概括地来说,目前的环境下,日元的升值会可能对美股有利好。其主要影响逻辑是:日本央行长期采取宽松的货币政策,日元利率长期维持在极低的位置;目前日本通胀远低于美国,可能一定时间内斗存在通胀差,日元有升值压力;日元作为避险货币,在目前的环境下,更容易升值,而美元贬值;美元贬值的情况下,投资者会更需要寻找风险资产(比如美股)来获得更高的收益。虽然日元并不是美元指数中占比最高的,但长期以来日元都有一定的系统性影响,因为日元是为数不多的避险货币,而且日本央行长期的低利率,也让它成为套息交易中被借出的主角。当前的市场环境,日元升值的预期越大,可能产生的美元贬值的连锁反应越大,因而对美股资产上行越有利。日本央行的货币政策简单地来说,长期的宽松政策有是三个方式。第一、长期保持极低的利率,2016年之后甚至是负利率。提高基准利率自然也会提高国债的付息压力,对日本政府也是一种压力,而日本国债目前的最大买家是日本央行。第二、作为买方大量购买日本国债。为市场提供大量低成本现金。目前日本央行对日本国债的持有量已经超过一半。第三、控制国债收益率(YCC)这几乎是所有货币自由流通的国家中最不符合“健全市场”的操作了。日本央行通过购买国债,将短期国债收益率维持在-0.1%,同时将10年期国债收益率维持在0%,且对每日浮动上限有所限制。2022年12月20日,这个上限从0.25%上调至0.5%左右。YCC上限在0.25%的时候,曾有一段时间的日本10年期国债交易量为0,市场没有流动性。因为当10年国债利率高于0.25%的上限时,日本央行会以0.25%为价格去无限量购买10年国债。当市场上有且只有一个巨大买家的时候,价格就会被扭曲。此外,日本央行还推出了“共同担保资金供给操作”,Funds-Supplying Operations against Pooled Collateral。这跟中国的MLF异曲同工,是定向对部分机构提供资金。民间金融机构将票据、商业票据、信用债、利率债等作为担保以一定利率从日本央行获得融资,也是日本央行向市场提供流动性的一种操作方式。日本央行旨在提高短期国债的流动性。换句话说,通过提供流动性,让市场来代替日本央行成为日本国债的买家。这些宽松政策放在2017-2019年,或者是疫情瞎的2020-2021年,都并没有给市场带来太多意外,由于利率降无可降、国债收益率被控制,因此几乎所有的变化都体现在日元汇率上。2017-2021年的日元汇率一直维持在105-115左右,但是从2022年开始,情况有所改变。主要的原因是美国的通胀,以及美联储的加息导致的美元升值。日本的通胀远远低于美国,利率水平也低于美国,因此形成了通胀差和利率差。日本CPI同比增速这时候日元汇率则开始放大这一spread的影响,因此日元汇率跌至150左右的25年低点。不过,从11月开始,随着美国CPI触顶掉落,美联储加息预期减缓,两国局面正好出现完全相反的情况。因此近两个月的日元汇率不断升值,而市场也在压住日元成为今年反弹力度最大的货币。一方面是对潜在的极度宽松的货币政策的转向,另一方面也是预期其生产贸易水平的回升(包括reopen后的中国买家)。不喜欢顺着市场的央行行长黑田东彦货币政策进行定期的正常化调整是理所应当,但相比美联储的鲍威尔喜欢照本学科按部就班的风格,日本央行的黑田,反而喜欢偶尔做一些出人意料的举动。黑田一直就有不喜欢太顺应市场,也不想让市场看透,他的货币政策行事风格,往往是在既定规划中,突然地、意外地去根据实际情况调整货币政策。比如,1月这次会议,市场一致预期是正常化的调整(相对紧缩以对抗通胀),但是黑田却不以为然,认为通胀会在23年中回归2%,并且小幅加码了宽松,令市场意外,因此也有了日元、日债在1月18日盘中的波动。再比如,此前美元兑日元的汇率从130一路向上,日元汇率甚至都贬值到150,市场都希望日本央行放弃宽松政策,但黑田依然对市场宣称没必要取消宽松政策。但随后也突然地在二级市场上进行汇率干预。不过,下次日本央行的议息会议将在3月9日至10日期间召开,也是黑田的最后一场会议,下任日本行长候选人,其中有一位山口广秀,就与黑田在货币政策的态度上有很大的不同。市场对此的期待是,一步步退出无限宽松的货币政策,调整10年利率目标——废除YCC——废除负利率,最终会提高整体市场的流动性。当然,这一系列的操作,都会提高日元的购买力,也相应的提高日元的汇率。这也是为何昨天日本央行的鸽派政策后,市场只用了半天就回吐了全部宽松预期。是时候来点日元资产?
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      为何日本央行也能影响你的美股账户?
    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·01-03

      回顾2022年,展望2023年(上)

      01 —  回顾2022年股票市场 2022年已经收官,整个2022年是波动极大的一年,2022年第一天A股上上证指数在3649.15点开盘,整个2022年开盘第一天即是巅峰,此后一路大幅下跌,2022年的主旋律是3000点保卫战。 受美联储加息、国内Y情封控和俄乌D缘冲突等黑天鹅和灰犀牛时间影响,全球主流股市表现都一言难尽。 美联储加息缩表给资本市场带来的直接影响是从以股票为主的权益类市场的斧底抽水,全球央行为了应对美联储加息缩表造成在本国外资大幅度流出,只能硬着头皮被动加息。 而国内货币政策采取了截然相反的态度,其本质是国内经济弱复苏早于其他市场,所以采取走的是宽信用宽货币的降息,但是由于前期Y情封控原因,导致宽信用宽货币政策未能有效传导,叠加降息后的影响导致人民币开始走弱和北向资金大幅流出,所以加剧A股的波动。 俄乌D缘冲突加剧,又在某种程度上助推了全球市场的波动,其原因在于俄是能源大国,乌是粮食大国。石油工业之母,粮食民生保障,伴随D缘冲突,全球能源和粮食危机开始浮现。 国内市场由于前期Y情封控,经济三架马车-投资、消费、出口开始略显疲态。从投资端看,地产开始出现各种危机,只能依赖基建;消费端看,受Y情影响,国内居民消费开始缩衣节食;从出口端看,出口数据同比大幅度下降,国内制造业企业丧失海外订单。 而这种一言难尽,更直观体现在A股身上。整个2022年收盘,上证指数下跌-15.13%,深成指下跌-25.85%,创业板指下跌-29.37%,沪深300下跌-21.63%,中证500下跌-20.31%,中证1000下跌-21.58%,偏股类混合主动基金下跌-21.03%,最惨的是科创50下跌-31.35%。 整体从指数的跌幅看,2022年A股属于妥妥大熊市的环境。但是如果空仓避开主跌浪,抓住一些波段行情的话,整体来说大幅度跑赢指数应该是没什么问题。 2022年主阶段跌幅主要在体现在第一季度,第一季度上证指数从高位下跌了接近20%。其主要原因在于美联储加息缩表开始,俄乌D缘冲突处于爆发阶段,国内Y情失控导致上海F城。 而二季度后,受到央妈开始大幅度放水,稳增长Z策开始加码,上海F城开始逐渐放开等,市场情绪开始回暖走了一波大幅度反弹,上证从2863.65点底部位置开始一波反弹到3424.84点见顶。 第三季度后,由于全国Y情开始反复,国内社融数据和PMI数据连续走弱,美联储加息缩表进入激烈阶段,人民币大幅度贬值走弱,债券市场开始面临巨额赎回大幅下跌,导致悲观情绪加重,市场开始了连续成交量缩水,市场表现得非常冷淡,又了走了底部形态,跌到11月初的2885.09。 11月份以后,美联储加息缩表逐渐进入尾声,国内Y情管控开始放开,伴随着这些利好,上证指数开始了一波从底部反弹了接近300点+的行情,一路走到了3240点+。这一波反弹走的基本是Y情放开带来的利好预期。 02 — 展望2023年市场和行业分析 随着美联储加息缩表开始进入尾声,意味着股票市场上有望逐渐停止大幅抽水,同时国内Y情开始放开,国内企业开始出海抢单,国内企业和居民开始有序开工,有望助推消费数据的回暖和投资信心的提振。当这两大利空开始逐渐散去后,2023年有望迎来先苦后甜,苦尽甘来的希望。 当然放开后,Y情的阴霾还未散去,Y情还会有几波峰值高峰,消费回暖预期大概率还会在曲折中慢慢复苏,所以整个2023年A股走的应该是先苦后甜的路线。 具体到行业的展望,个人比较看好走消费复苏路线的大消费行业,成长板块中的半导体芯片相关行业,大金融行业中的券商行业,数字经济相关行业,高端制造的工业母鸡和军工行业,黄金相关行业(受美联储加息尾声的利好)。 关于新能源的话,个人不是很看好,如果硬要关注的话,只能看看风电行业和相关细分板块中景气度较高的储能等,但是这些细分行业目前位置还是相对较高,确定性并不是很强。 大消费行业应该是2023年Z策着重扶持的,消费分可选消费和必选消费,大消费行业中的食品加工制造,主要是乳品和休闲食品组成。板块中的大部分个股在过去两年大幅度从高位下跌,虽然短期内有些个股已经有阶段性涨幅见顶,但后期放开后消费数据不及预期,导致下跌后充分调整,依然是配置性价比较高的行业。 配置策略和思路:放开后消费数据不及预期,造成消费行业大幅回调。重点挑选个股。消费ETF、食品ETF以及不少消费主动基金前十大白酒占比较高,而白酒前期涨幅已经过高,所以现阶段配置这些ETF和基金性价比并不高。 半导体芯片相关行业是未来成长行业中最值得配置的,半导体其实是个周期较强的行业,有望在2023年第二季度周期见底,在未来两年内迎来周期见底后带来盈利增速和Z策加码的戴维斯双击。虽然国内半导体芯片属于婴儿阶段,其相关行业的股价总是给**男印象,但是外部封锁导致国产替代化逻辑开始走强,相关政策和大资金逐渐发力扶持。叠加半导体芯片的周期逐渐筑底,去库存压力开始放缓。 配置策略和思路:逢低分批进场,从上下游产业链中看,半导体芯片重点关注半导体设备和半导体材料的个股;从细分产业链中看,半导体芯片重点关注第三代半导体、先进封测、EDA概念半导体芯片等。关于半导体芯片的主动基金,也是可以酌情考虑,考虑50亿以下规模的半导体芯片主动基金,规模小的主动基金有利于基金经理调仓换股,船小好调头。 大金融的券商行业同样是有望表现强于2022年,从月线级别看目前券商处于底部位置,在时间和空间上先于大盘调整,属于整体下跌空间相对有限的行业。注册制的预期同样有利于券商。 2022年券商其实也走过两波较大的涨幅,但是板块中每次领涨的个股都截然不同,轮流坐庄。 虽然券商也是出了名的渣男行业,行业中个股经常变相配股,但是是值得低位埋伏的行业。 配置策略:券商行业与大盘共振缩量下跌,分批进场配置。 配置三种思路:求稳配置偏大市值的券商(例如广发、中信建投等);激进配置小市值弹性较好的券商(例如国联、华林、哈投、浙商等);中庸配置券商ETF(512000)。 另外几个行业以及大小盘指数ETF因为时间关系,就打算留到下一篇文章中讲述。
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      回顾2022年,展望2023年(上)
    • 小虎周报小虎周报
      ·2022-12-19

      一周IPO观察:卫龙、花房集团上市,上美、达势、澳亚招股,雷亚电子登录纽交所

      港股IPO观察截止2022年的第50周,港交所7家新股上市,9家招股,4家通过聆讯,5家递交上市申请。截至2022年12月11日,今年港交所新上市70家,共募资1007亿港元。本周上市 第一大眼科医疗诊断器械供货商$高视医疗(02407)$ (首日+0%) 物联网解决方案及通信设备供货商$濠暻科技(02440)$ (首日-26.7%) 在线社交娱乐直播平台之一的$花房集团(03611)$ (首日+12.5%) 温州最大私人牙科服务提供商$美皓集团(01947)$ (首日-14.3%) 中国最大的辣味休闲食品企业$卫龙(09985)$ (首日-5.1%) 癌症开发及商业化肿瘤产品及候选药物的生物科技公司$3D MEDICINES-B(01244)$ (首日+25.9%) 铝合金汽轮制造商$步阳国际(02457)$ (首日-40%) 正在招股 以介绍方式在香港双重主要上市的中概股$BOSS直聘-W(02076)$ 中国排名前五的多品牌化妆品公司$上美股份(02145)$ 医疗服务生态平台、私营特药药房的$思派健康(00314)$ 达美乐比萨在中国大陆、香港、澳门的独家总特许经营商$达势股份(01405)$ PCI、PTA手术介入器械的全球主要医疗器械制造商$业聚医疗(06929)$ 医学影像解决方案供货商冠泽医疗$GUANZE MEDICAL(02427)$ 分拆自佳发集团的排名前五的奶牛牧场运营商$澳亚集团(02425)$ 专注于微创介入冷冻治疗领域的创新医疗器械公司$康沣生物-B(06922)$ 通过聆讯 分拆自$绿叶制药(02186)$ 的综合性生物制药公司$博安生物-B(06955)$ 中国燃料电池系统市场排名第一的$亿华通(688339)$ 医学影像解决方案供货商冠泽医疗 传统美容服务提供商非外科手术类医疗美容服务提供商美丽田园 递表公司 中国最大的蓝领人才终生服务平台优蓝国际 中国增长最快的锂离子电池制造商瑞浦兰均能源 中国第三大跨境电子商务数字营销服务提供商力盟科技 澳大利亚房地产开发投资公司VIMG 中国最大的无人零售商友宝在线 一、冠泽医疗通过聆讯并开启招股冠泽医疗于12月15日至12月20日招股,计划发售1.93亿股,预计12月29日在港交所挂牌上市。公司来自山东济南,为一家医学影像解决方案供货商,主要从事提供医用影像胶片产品及医学影像云服务。根据灼识咨询,就分销业务而言,按2021年销售量计,冠泽医疗是该医学影像产品生产商在山东省的最大二级分销商。就医学影像云服务业务而言,按2021年销售收入计,冠泽医疗为山东省第三大医学影像云服务供货商,市场份额约4.7%。公司作为一家主要专注于微创介入冷冻治疗领域的创新医疗器械公司,凭借公司独特的液氮冷冻消融技术,主要专注血管介入(治疗房颤及高血压等心血管疾病)、经自然腔道内镜手术(治疗泌尿、呼吸及消化系统疾病,包括膀胱癌、慢阻肺、哮喘、气道狭窄、胃癌及食道癌等)两大治疗领域。截止目前,康沣生物拥有两款核心产品、15 款处于不同开发阶段的其他在研产品及六款商业化医用耗材。其中4款管线产品获国家药监局或其省级对应机构认可为“创新医疗器械”。公司已推出6款微创手术耗材产品,截至2022年8月31日与57家中国分销商订立分销协议,以销售商业化产品。业绩方面,公司在2019年、2020年、2021年和2022年前8个月,营收分别为905.4万、2,242.6万和1,643.1万元,相应的研发支出分别为4230.7万、8982.7万、3575.1万元,相应的净亏损分别为1.59亿、1.26亿和0.61亿元。二、美容连锁美丽田园通过港交所聆讯美丽田园医疗健康产业披露其通过聆讯后的招股书,是于2022年4月22日、11月14日先后两次递表。公司作为一站式健康与美丽管理服务提供商,涵盖传统美容服务、医疗美容服务、亚健康评估及干预服务。按2021年收入计,美丽田园是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。旗下建立了三个新兴品牌,即贝黎诗、研源及秀可儿。美丽田园的全国门店网络拥有352家门店,包括177家直营店及175家加盟店。直营店包括154 家美丽田园及贝黎诗门店提供日常面部及身体护理服务,18 家秀可儿门店提供能量仪器与注射服务,以及5家研源门店提供抗衰医学服务。业绩方面,在2019年、2020年、2021年三个财政年度和2022年前6个月,公司营收分别为14.05亿、15.03亿、17.81亿和7.34亿元,相应的净利润分别为1.47亿、1.52亿、2.08亿和0.23亿元,相应的经调整净利润分别为1.49亿、1.59万、2.27亿和0.51亿元。三、友宝在线再次递交招股书公司曾于2016年2月24日在新三板挂牌,后于2019年3月12日从新三板摘牌。这是继其于2022年5月27日递表失效后的再一次申请友宝在线是中国大陆无人零售经营商,拥有全国规模最大的自动售货机网络。根据弗若斯特沙利文的数据,以交易商品总额及网络规模计算,于2019年、2020年及2021年,友宝在线在中国大陆无人零售行业均排名第一。截至2022年9月30日,友宝在线的点位网络有87565个点位,由69,963个自动售货机友宝点位及17,602个附属点位组成,遍布中国大陆288个城市及31个省级行政区,其中有80.5%集中于一线、新一线及二线城市。截至同日,友宝在线的累计交易笔数达51亿笔,累计可识别交易用户数达3.39亿名。公司收入主要来自智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务、其他。业绩方面,2019年、2020年、2021年和2022年前6个月,公司营收分别为27.27亿 、19.02亿、26.76亿和18.29亿元,同期净利润分别为0.40亿、-11.84亿、-1.88亿和-1.96亿元人民币;同期经调整净利润分别为0.40亿、-9.73亿、-1.70亿和-1.84亿元。美股IPO观察当周新股上市: 雷亚电源解决方案($(RAYA)$)(首日-15.75%) Adamas One($(JEWL)$)(首日+5.33%) 复朗集团成功借壳$(PCAC)$在纽交所挂牌上市,代码为$(LANV)$ 下周上市: ParaZero Technologies Ltd.(PRZO) SONDORS(SODR) Curative Biotechnology(CUBT) Cadrenal Therapeutics(CVKD) NAVA HEALTH(NAVA) 其余递表公司:吉利旗下极氪,已在美国SEC秘密递表,拟纽交所IPO上市一、雷亚电子上市浙江雷亚电子有限公司成功在美国纳斯达克IPO上市,此次全球发行300万股,每股发行价4美元,募资1200万美元。公司是一家领先的供电行业品质产品制造、设计、出口商,主要专注于电源解决方案产品的制造、研发、批发和零售。产品组合包括正弦波和离网逆变器,逆变器和汽油发电机,电池和智能充电器,以及定制设计的产品。产品主要用于农业和工业车辆,娱乐车辆,电器和户外生活用品。公司的目标是成为领先的电源解决方案品牌,为移动生活和户外生活提供解决方案 。公司的大部分收入依赖于数量有限的客户。招股书显示,2021年,前两大客户占雷亚电子销售额的27% 。2021年、2022年上半年的收入分别为1862.89万美元、1147.81万美元,同期净利润分别为40.5亿、43.8亿、57.3亿欧元。SPAC方面 QT Imaging 和$Gigcapital5 Inc(GIA)$ 宣布签署业务合并上市协议,将全身成像解决方案推向公共市场 提供沉浸式数字体验的全球领导者 Infinite Reality, Inc. 将通过与$Newbury Street Acquisition Corp(NBST)$ 的合并上市 生物技术公司 AEON Biopharma 将通过与$Priveterra Acquisition Corp(PMGM)$ 的合并公开上市 电动汽车电池清洁金属开发商 Lifezone Metals 通过与$GoGreen Investments Corp.(GOGN)$ 合并上市 停车场公司 Mobile Infrastructure Corporation 将与$Fifth Wall Acquisition Corp. III(FWAC)$ 合并公开上市 NET Power 与$Rice Acquisition Corp II(RONI)$ 合并上市
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    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·01-04

      A股开年红,大元、会通转债上市

      01 —  A 股 1月3日是A股2023年的第一个交易日,迎来开门红。上证指数上涨0.89%,涨幅最好的科创50指数上涨2.08%。 两市成交量为788亿元,对比年前最后一个交易日明显放量1848亿元。上涨个股家数为4155家,下跌家数只有665家,当日属于赚钱效应较好。 截止1月3日,具体到当日领涨的概念板块主要为蒙脱石散、数据确权、国资云、数据安全、智慧政务、信创等。 除了涨幅榜首位的蒙脱石散是由于受到XBB1.5毒株,引发一波抢购潮,冲上了热搜榜。涨幅榜前列剩余基本被数字经济相关产业链霸占了,比如数据确权、数据安全、智慧政务、电子身份证、信创、东数西算其本质都是跟数字经济相关的。 02 — 新债首日上市预估价 1月4日, A股将有两只新债上市: A股上市新债 -大元转债 ,可转债代码:113664,转股价值88.7元,信用评级:AA-,发行规模:4.5亿,税后收益2.7%。 正股-大元泵业,是一家从事各类泵研发和生产的公司。公司主要产品为以民用水泵、家庭用屏蔽泵和工业用屏蔽泵。有专精特新概念和染料电池概念。所处通用设备行业。 截止1月3日收盘,大元泵业收盘价为20.56元,涨幅6.58%。 同比所在行业,预估大元轮转债首日上市价格为116元-119元。 A股上市新债 -会通转债 ,可转债代码:118028,转股价值92.28元,信用评级:AA-,发行规模:8.3亿,税后收益2.61%。 正股-会通股份,是一家从事改性塑料的研发和生产公司。公司主要产品为聚烯系列、工业塑料等。有专精特新概念、华为概念、新材料概念等。所处基础化工行业的塑料行业。 截止1月3日收盘,会通股份收盘价为20.56元,涨幅6.58%。 同比所在行业,预估会通轮转债首日上市价格为117元-120元。 1月4日,申购新 债 -福新转债,一键申购。
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    • 口袋贵金属App口袋贵金属App
      ·2022-12-14
      【早读】黄金攀升至五个月高点,美国CPI数据刺激美联储放缓加息押注 北京时间周三(12月14日),美元交投于104.04附近;美元周二全面下挫,此前数据显示美国上月消费者物价通胀率低于预期,强化了美联储在为期两天的会议结束后将放缓加息步伐的预期;金价上涨超1%,达到五个多月来的最高点至1824.39美元/盎司;油价收于每桶80美元以上,并录得逾一个月最大单日涨幅,因在美国数据显示通胀放缓后,投资者买入风险资产。市场还受到供应中断担忧提振,包括加拿大至美国的Keystone输油管道在上周发生大规模泄漏后仍处于停运状态。 商品收盘情况: 布伦特原油期货结算价报每桶80.68美元,上涨3.5%。美国原油期货结算价报每桶75.39美元,上涨3%。两份合约均录得11月4日以来最大单日涨幅。美国期金收于1825.50美元,上涨1.9%。 美股收盘情况道琼斯指数收盘上涨0.31%,报34110.69点;标普500指数收盘上涨0.72%,报4019.30点;纳斯达克综合指数收盘上涨1.01%,报11256.81点。 周三前瞻 贵金属 黄金周二上涨超过1%,达到五个多月来的最高点,此前美国消费者物价的上涨幅度小于预期,推动了对美联储放缓加息的押注。现货金攀升1.7%至每盎司1810.98美元,盘初一度触及6月30日以来的最高点。 RJO Futures的高级市场策略师Bob Haberkorn说,由于加息可能放缓的前景,金价大幅上涨。通胀数据“向市场表明,美联储一直以来的加息措施正在发挥作用,他们可能不需要在本周或未来几个月内那么激进地加息”。 在汽油和二手车成本下降的情况下,美国11月的消费者价格几乎没有上涨,出现近一年来最小的同比增幅。数据公布后,美元跌幅超过1%,达到近六个月低点,使黄金对其他货币持有者的价格降低。指标美国10年期国债收益率也出现下滑。 联邦基金利率期货价格现在暗示,美联储在本周预期加息50个基点之后,将在2月份进行较小的25个基点的加息,这种可能性比以往任何时候都要大。 OANDA的高级分析师Edward Moya在一份报告中说:“如果美联储完全放弃其鹰派基调,黄金可能走上一条通往1861美元水平的道路。” 现货白银上涨1.9%至每盎司23.76美元,铂金跳涨3.4%至1035.63美元,钯金上涨2.4%至1931.76美元。 原油 原油价格周二收于每桶80美元以上,并录得逾一个月最大单日涨幅,因在美国数据显示通胀放缓后,投资者买入风险资产。市场还受到供应中断担忧提振,包括加拿大至美国的Keystone输油管道在上周发生大规模泄漏后仍处于停运状态。 美元指数周二大跌,此前数据显示,11月美国核心消费物价升幅低于预期,加强了美联储将放缓加息步伐的预期。瑞穗银行分析师Robert Yawger说:“没有人真的认为这个数字会低于预期,这可能是一个有利于需求的事件,使市场出现买盘。” Yawger补充说,现在焦点将转向美联储如何对CPI报告做出反应。暂停加息可能会推高价格。然而,交易员表示,石油供应担忧已经存在几天了,这表明周二的反弹可能是由于通胀数据发布后出现更广泛的“风险”情绪。 运能为62万桶/日的TC Energy Corp的Keystone管道在上周发生泄漏后仍处于停运状态,这可能会减少美国的整体库存,特别是俄克拉荷马州库欣美国原油期货合约交割中心的库存;根据路透的调查,美国上周原油库存预计减少360万桶。 外汇 美元周二全面下挫,此前数据显示美国上月消费者物价通胀率低于预期,强化了美联储在为期两天的会议结束后将放缓加息步伐的预期。数据公布后,美元兑欧元跌至六个月低点,欧元报1.0673美元,为6月以来最高,纽约尾盘上涨0.9%,报1.0631美元。 美元兑日元跌至一周低点134.67,尾盘报135.55,下跌1.5%。数据显示,美国11月消费者价格涨幅连续第二个月低于预期,录得近一年来最小环比涨幅,因汽油和医疗保健以及二手车和卡车成本下降。在截至11月的12个月中,美国消费者物价指数(CPI)攀升了7.1%,是2021年12月以来最小涨幅,10月涨幅为7.7%。 不包括波动性较大的食品和能源价格,核心CPI在10月上升0.3%之后,11月上升了0.2%。在截至11月的12个月中,核心CPI在10月份增长6.3%之后,增长了6.0%。 该报告支持了市场普遍预期,即当美联储在周四宣布其利率决定时,加息幅度将缩小至50个基点。联邦基金利率期货也消化了较低的终端利率预期,即美联储停止加息的利率水平,目前预计在4.8%,预计将在5月达到。这比上月末预计的5.1%左右有所下降。 交易员们还押注美联储在2023年的头两次会议上每次加息25个基点,然后停止加息,也有些许可能最后一次加息在5月,而不是3月。硅谷银行外汇风险咨询主管Ivan Asensio表示,“这意味着加息步伐进一步放缓,使美元与其他货币之间的利差进一步收窄,因为其他国家也在加息,美元的上涨压力减轻。” 美元兑商品货币也大幅下跌;澳元兑美元上涨1.6%,至0.6850美元。纽元兑美元上涨1.3%,至0.6462美元。美元兑加元下跌0.5%,至1.3560加元。Moneyfarm驻伦敦的首席投资官Richard Flax说,“我们普遍认同这样的观点,即市场预期美联储会在相对较短的时间内从至今为止的加息,转变为降息,我们的观点是,市场正在消化美联储在其峰值利率上再多停留一段时间的可能性。” 市场要闻 美国中部遭龙卷风袭击,多地航班延误电力中断房屋受损 据报道,破坏性龙卷风正在席卷美国中部地区,已造成得克萨斯州北部至少7人受伤,另有建筑物受损。该州达拉斯-沃思堡国际机场数百个航班延误。此外,龙卷风还导致俄克拉何马州多地电力中断,房屋受损。报道称,从得克萨斯州到密西西比州,约有2100万人受到包括龙卷风在内的强风暴的威胁。(央视新闻) 印度与英国重启自贸协定谈判 双方期待达成协议 印度工商部长皮尤什·戈亚尔与到访的英国国际贸易大臣凯米·巴德诺奇举行会晤。印度官方发布公告称,两国部长在会晤中讨论了正在进行的自由贸易协定,并重申对自贸协定谈判的承诺。双方表示相信协定将促进两国就业,并释放投资和出口的全部潜力。 俄副外长:部分俄外交官将被迫撤离美国 俄罗斯副外长里亚布科夫当地时间13日表示,部分俄外交官将在2023年初被迫离开美国,俄罗斯将对此作出回应,但不一定是对等的。里亚布科夫强调,莫斯科方面已经数十次提议应当采取措施保持外交工作的稳定,但是美国把外交人员的工作变成了向俄罗斯施压的一种方式。俄罗斯还提议对两国的外交人员数量设定上限,但这一提议也没有得到美方的回应。 美国科学家宣布在核聚变技术方面取得重大突破 据报道,周二,美国研究人员证实他们已经克服了一个主要障碍——从核聚变实验中产生的能量超过了投入的能量。但专家表示,在为家庭提供核聚变能源之前,还有一段路要走。该实验在加利福尼亚州劳伦斯利弗莫尔国家实验室(LLNL)的国家点火装置进行。核聚变被称为能源生产的“圣杯”。它的工作原理是将轻原子对组合在一起——这种“聚变”会释放大量能量。核聚变产生的能量要比核裂变大得多,且只产生少量的短期放射性废料。重要的是,这一过程不会产生温室气体排放,因此不会导致气候变化。 首届欧盟-东盟全面峰会将于比利时召开 欧盟和东盟将于当地时间12月14日在比利时首都布鲁塞尔召开首次全面峰会。本次峰会将由欧洲理事会主席米歇尔和东盟2022年轮值主席国柬埔寨首相洪森共同主持。在本次峰会上,双方将重点就互联互通、清洁能源转型、贸易、数字化转型等方面进行交流。(央视新闻) 发改委原副主任彭森:全国要素市场化配置改革试点工作有望近期正式启动 国家发改委原副主任彭森表示,这两年经济体制改革的重点还是推动要素市场化配置综合改革,加快建设全国统一大市场,健全公平竞争审查制度,进一步完善社会主义市场经济体制。他还表示,去年末中央正式发出通知在全国开展要素市场化配置综合改革试点,这项重点改革涉及到土地、劳动力、资本、技术、数据等要素的管理制度、交易规则、产权保护以及分配机制等。全国有十几个省的方案已初步通过审评,改革试点工作有望近期正式启动。(财联社) 美官员:将邀请俄罗斯参加美国明年主办的亚太经合组织会议 据路透社12日报道,一名美国官员周一表示,俄罗斯将被邀请参加明年由美国主办的亚太经济合作组织(APEC)会议。美国负责亚太经合组织事务的高级官员马特?默里(Matt Murray)在新加坡举行的一场新闻发布会上表示,作为“亚太经合组织的好管家”,美国将邀请该组织的21个经济体之一俄罗斯赴美参会。默里没有透露俄罗斯总统普京本人是否会参加明年在美国旧金山举行的亚太经合组织领导人会议。俄罗斯第一副总理安德烈·别洛乌索夫(Andrei Belousov)代表普京出席了上个月在泰国举行的亚太经合组织领导人会议。 泽连斯基称,乌克兰能源部门需要约8亿欧元紧急援助 据法新社13日消息,乌克兰总统泽连斯基当地时间周二通过线上方式参加了一场在巴黎举行的国际援助会议,会上他表示,乌克兰能源部门需要总计约8亿欧元的紧急援助。“当然,这是一个非常高的数字,但(这样做的)成本比可能的停电成本要低,”泽连斯基对与会者称,“我希望(你们)做出相应的决定。”
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      ·2022-12-13
      【早读】静待美国通胀数据和美联储决议,供应状况紧张提振油价 北京时间周二(12月13日),美元交投于105附近;美元周一在震荡交投中上涨,即将出炉的关键数据预计将显示美国11月通胀率同比放缓,而且美联储在为期两天的政策会议结束时可能会决定放缓加息步伐,金价下跌;油价上涨约2美元,因投资者对供应状况紧张不安,供应美国的一条关键管道仍处于关闭状态,且俄罗斯威胁要减产,但放宽新冠限制给燃料需求前景带去支撑。 商品收盘情况:布伦特原油期货结算价报每桶77.99美元,上涨2.5%。美国原油期货结算价报每桶73.17美元,上涨3%。美国期金下跌1%,结算价报每盎司1792.30美元。 美股收盘情况: 道琼斯工业指数上涨1.58%,报34005.04点;标普500指数上涨1.43%,报3990.56点;纳斯达克指数攀升1.26%,报11143.74点。 周二前瞻 全球市场一览 美国股指周一反弹,本周交易开局良好,部分受助于微软和辉瑞上涨,投资者正在为周二的通胀数据和本周晚些时候美联储的政策决定做准备。 微软上涨2.89%,此前该公司称将购买伦敦证券交易所集团(LSE))4%的股份,给三大股指均带去提振。在经历了10月和11月的强劲上涨后,指标标普500指数在12月跌跌不休,并遭遇了近三个月来最大单周百分比跌幅,好坏参半的经济数据助长了经济衰退的担忧。 将于周二公布的消费者通胀数据受到密切关注,预计11月物价同比涨幅将为7.3%,比前一个月的7.7%有所放缓,扣除食品和能源的“核心”通胀率料为6.1%,前一个月为6.3%。 Kace Capital Advisors管理合伙人Ken Polcari表示:“市场目前消化的明天出炉的消费者物价指数(CPI)涨幅为6点几,而预期为7.3%,如果真的是6点几,将是足够让所有人兴奋的理由,至少短期如此。另一件事是他们再次预计鲍威尔将显示鸽派基调,这将是一个巨大的错误。鲍威尔需要停止给任何人留下这种印象,即他们正在软化立场或正在驱转鸽派。” 三大股指均录得11月30日以来最大单日百分比涨幅,标普500指数11个主要板块均收高。辉瑞上涨0.85%,此前该公司公布了各类疫苗的收入预期。 如果通胀读数低于预期,将有助于支持这样一种看法:美联储今年为放缓经济而采取的激进政策行动正在发挥作用。市场普遍预计,美联储周三将加息50个基点,这将标志着在过去四次会议上连续加息75个基点后放慢加息步伐。 上周五股市收低,此前公布的11月生产者物价指数(PPI)增幅高于预期,尽管该数据确实显示出上涨趋势正在放缓。对美联储将犯下政策错误并使经济陷入衰退的担忧今年重压美股,标普500指数下跌约16%,有望创下2018年以来的首次年度下跌,并创下2008年以来的最大年度百分比跌幅。 贵金属 金价周一下跌,投资者在场外观望,等待美国通胀数据和美联储本周晚些时候的加息决定。现货金下跌0.9%,报每盎司1780.19美元。RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis表示:“市场在美联储开会前回落,未来几天将相当动荡。” 人们普遍预计美联储将在定于12月13-14日举行的2022年最后一次会议上加息50个基点。 欧洲央行和英国央行也将在本周宣布利率决定。 上周五的数据显示,美国11月生产者物价涨幅略高于预期,这加强了美联储可能不得不在更长时间内保持高利率的看法。现在焦点转移到将于周二公布的美国11月消费者物价指数(CPI)报告;美国财长叶伦周日预测,2023年美国通胀将大幅下降。 现货白银下跌0.7%,至每盎司23.30美元。铂金下跌2.2%,至每盎司999.73美元,钯金下跌3.5%,至1881.47美元。 原油 油价周一上涨约2美元,因投资者对供应状况紧张不安,供应美国的一条关键管道仍处于关闭状态,且俄罗斯威胁要减产,但放宽新冠限制给燃料需求前景带去支撑。 上周,两大指标均触及2021年12月以来最低,投资者担心可能出现的全球经济衰退会损害石油需求。 TC Energy旗下加拿大至美国的Keystone原油管道可能长期停运,这帮助扭转了价格走势。Ritterbusch and Associates的Jim Ritterbusch表示:“Keystone管道的维修时间似乎比预期要长,增加了库欣库存进一步减少的可能性。” 交易商担心清理和重启Keystone石油管道需要多长时间。上周该管道超过14000桶石油泄露,是近10年来美国最大的原油泄漏事件。预计该管道关闭将使俄克拉荷马州库欣储存中心的供应减少,这是美国指标原油期货的交割地。 路透初步调查显示,七位接受访查分析师的平均估计,截至12月9日的一周内,整体原油库存料减少约390万桶。 美国银行全球研究部表示,在美联储货币政策转趋鸽派以及中国经济“成功”重启的背景下,全球指标布伦特原油可能反弹并迅速升穿每桶90美元。 外汇 美元兑大多数货币周一在震荡交投中上涨,即将出炉的关键数据预计将显示美国11月通胀率同比放缓,而且美联储在为期两天的政策会议结束时可能会决定放缓加息步伐。 自9月底达到峰值以来,美元指数已经下跌了8%以上,随着美联储放缓加息步伐,国债等资产的收益率将会降低,美元的吸引力将会减弱。在下午的交易中,美元兑日元上涨0.8%,至137.71。 美元兑瑞郎也攀升,上涨0.2%,报0.9348瑞郎。兑澳元和纽元分别下跌0.7%和0.5%。欧元兑美元持平,报1.0535美元。第四季度迄今为止,欧元已经上涨了近8%,投资者之前认为欧洲央行会坚持激进加息的路线。 旧金山的外汇咨询公司Klarity FX执行董事Amo Sahota说,“我们一直觉得美元已经见顶,这种感觉已经有几周了。我们认为,自9月触及峰值和10月下旬的双顶测试以来,美元的跌势就已经开始了。这并不意味着美元将从目前的水平直接下跌。它可能会保持在高位,但不会接近高点,除非有新的动力。” 11月消费者通胀数据将在周二出炉,预计将显示不包括食品和能源价格的核心物价指数同比增长6.1%,低于10月份的6.3%。FOREX.com和City Index驻纽约的高级市场分析师Joe Perry说:“美元走弱是一个信号,表明市场预计通胀率将会降低,而且市场将会听到(美联储主席)鲍威尔说:美联储正在削减其加息步伐,市场正在消化所有这些。” 本周也将是今年以来宏观面信息最密集的一周,四大央行将召开2022年的最后一次政策会议。美联储、欧洲央行、英国央行和瑞士央行本周都将公布利率决定。 人们普遍预计,在连续加息75个基点之后,美联储本周将宣布加息50个基点。投资者将急切关注美联储给出的终端利率预测是否超过5%。目前,联邦基金期货市场预测,利率将在5月达到4.984%的峰值,也就是美联储将停止加息的水平。 美元兑英镑一度上涨0.5%,稍早官方数据显示,英国经济10月环比升幅略高于预期,但前景依然暗淡。9月时经济产出受到伊丽莎白女王葬礼的一次性公共假期的影响。英镑兑美元尾盘持平于1.2270美元。 市场要闻 欧盟召开外长会 重点讨论对俄第九轮制裁方案 当地时间12月12日,欧盟外长会在比利时首都布鲁塞尔举行,欧盟外交与安全政策高级代表博雷利在各成员国外长抵达后的发布会上表示,本次外长会将重点就此前欧盟委员会提议的对俄第九轮制裁方案进行讨论。按照议程,当天的会议于当地时间13时开始,预计下午18时左右结束。会议结束后,欧盟将召开新闻发布会公布会议讨论结果。 “美联储传声筒”:美联储进入抗通胀之战的第二阶段 加息步伐料放缓 Nick Timiraos称,美联储主席鲍威尔面临着制定下一阶段利率政策的挑战,主要有两个难题:从现在开始将利率提高到多高,以及将利率维持在这一水平多长时间以克服通胀。Nick Timiraos指出美联储抗通胀之战包括三个阶段。第一阶段即将利率从零迅速提升到足以停止刺激经济活动。鲍威尔在去年低估了价格压力之后,在美联储过去的四次会议上每次都将利率提高了75个基点,最后三次行动赢得了委员会的一致支持。当前美联储进入第二阶段,官员们预计加息幅度将降低。鲍威尔上个月暗示,美联储可能会在12月会议上加息50个基点。在第三阶段,美联储将把利率维持在一个尚未确定的更高水平,直到通胀大幅下降至2%的目标。大多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到这一水平。 联合国贸发会议:预计今年全球实际GDP增速将放缓至3.3% 联合国贸发会议12日发布的《2022年统计手册》指出,全球实际GDP增速将从2021年的5.7%下降到2022年的3.3%。贸发会议的这份报告显示,2022年,全球商品出口和服务贸易出口的增速都将放缓。商品出口的增速预计将从2021年的26.5%下降到13.8%,服务出口增速则从2021年的17.2%下降至14.6%。(央视) 欧盟批准向爱尔兰提供12亿欧元经济援助 当地时间12月12日,欧盟委员会官网发布消息称,欧盟委员会批准向爱尔兰提供12亿欧元经济援助。公告称,该笔援助将以贷款保证金的形式发放,适用对象为雇员总数不超过499人的中小企业,但信贷和金融机构除外。(央视新闻) 下周年内最后调价窗口,油价有望迎来“第十跌” 新一轮国内成品油的调价窗口为12月19日24时,届时也将是2022年最后一次油价调价,机构预测大概率会下调。随着国际油价持续下跌,机构测算,12月9日,第4个工作日,原油变化率为下跌10.94%,预测国内成品油下调幅度为510元/吨,折算成每升的价格后,下调幅度为0.39元/升至0.44元/升,私家车加满一箱油(50L)有望便宜22元。按当前跌幅估算,如果国际油价继续走跌,那么95号汽油有望跌破8元/升。(扬子晚报) 储能电池企业扩产出海忙,大容量化正成升级主要方向 12月12日,来自高工储能年会的消息显示,2022年全球储能电池出货量将达到约125GWh,较上年度的48GWh大幅增长超160%。业内人士将2022年称为电化学储能的“真元年”。展望未来三至五年,业内普遍预期行业整体规模将保持50%以上的年均复合增长率。安全与成本是行业关注的核心要素,扩产、出海和电池大容量化是企业经营的明显趋势。(证券时报) 高盛将再次裁掉数百名员工 超过常规裁员规模 高盛(GS.N)计划至少再裁员数百人。这家华尔街巨头正在重组其陷入困境的消费者业务,并为未来一年不确定的经济形势做准备。据知情人士透露,该行正在起草计划,可能从亏损的零售银行业务中裁减至少400个职位。高盛首席执行官David Solomon曾表示,他正在削减该公司在消费者银行业务方面的雄心。高盛每年都会裁掉一些表现不佳的员工,最近的裁员表明,该行已经超过了常规裁员规模。Solomon最近还表示,他正在评估其他业务线,以管理员工人数和限制成本。
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    • 一号财经一号财经
      ·2022-12-06

      孙大圣“摆渡”董家渡

      来源:一号企业家(ID:yihaocaijing1) 作者:朱虚侯 一号说:把鲸鱼搬回大海 上海南市老城厢,从小南门外到黄浦江边,一片接近扇形的区域,就是泛指的董家渡。 董家渡的得名,重点在“渡”字上 。 隔江而望,没有一个渡口如何过江,嘉庆年间一户董姓人家,用能坐二十多人的双桨大船在此来回摆渡,遂有了董家渡的名称。 想不多几百年后,又有一位人物在此“摆渡”,要将自己庞大的地产集团渡过难关。 12月初传来消息,中国华融、浦发银行、中信信托与融创中国(01918.HK)$融创中国(01918)$ 就上海董家渡项目融资合作完成股转交易。 这意味着,人称“孙大圣”的孙宏斌为融创找来了120亿元的纾困资金,此举也或将标志着融创从债务危机中逐步苏醒过来,重新上岸也未可知。 上海滩与“董家渡” 2005年6月,上海小陆家嘴的潍坊新村地块正在进行一场招拍挂。 摘牌过程中,央企保利集团率先退出,只剩下李嘉诚的和记黄埔、浦房集团和郭炳湘的新鸿基轮番竞价。 经过15轮的角逐,新鸿基地产以高出其他两位竞争者三亿多的报价,以31.85亿元的价格拿下这块地。 而该地块的出让也创下当时上海土地实施公开招、拍、挂出让方式以来的单宗地块交易的最高总价,是当时名副其实的上海住宅“地王”。 这块地就是现在的上海滨江凯旋门所在,在“亚洲十大豪宅”中仅次于印度价值10亿元的摩天宫“安蒂拉”。 与之隔江而望的则是有着“外滩第一豪宅”之称的绿城黄浦湾,而其所在地正是董家渡。 董家渡,一个让多少地产大佬觊觎的地块,就连新鸿基也不例外。 据称,早年间郭氏三兄弟曾轮番进出上海、北京游说,以求在董家渡谋得一片宅地。最接近成功时,甚至获得彼时的陈姓市长允诺: “你们精心准备,我们一锤定音”。 然而,最后抢入董家渡的却不是新鸿基,而是曾经的“上海首富”周正毅。 2002年一年内,周正毅在上海核心地段拿下4个大体量地块: 打浦桥地块建面38万平; 静安地块建面约80万平; 普陀长风200公顷地; 以及董家渡地块建面40万平。 彼时,黄浦江两岸综合开发轰轰烈烈地拉开序幕,被看作是: 继浦东开发之后又一世纪性工程。 不过,上海首富未能“渡劫成功”,董家渡还是那个董家渡,直到新的一批人马上岸。 也是在2002年,仍是一片棚户区的董家渡,以旧区改造之名迎来了首批房企的进驻: 光彩投资获得10/12/14号地块,共12.03万平; 浙江华浙集团获得2/3/11号地块,共6.578万平; 华润获得5/9号地块,共6.023万平。 其中,央企华润先后于2005年、2009年推出上海滩花园、外滩九里两项目。 浙江国资华浙集团则因公司重组问题,于2005年将旗下的董家渡项目公司出售予绿城,随即又于2009年开盘沪上豪宅绿城黄浦湾。 而拿地最大的光彩投资的背后则是泛海集团和“泰山会”的九家企业。 至于其所取得的董家渡10/12/14号地块,在陷入了长达十三年的沉寂后,直到2015年,泛海才完成了10号地块的拆迁工作,并于同年11月推出住宅项目泛海国际住区。 剩下的12/14号地块则一直在等。 终于等到2019年,像万达一样,泛海也轮到了“孙宏斌轮”。 原以为这是又一个英雄救难的故事,只不过后来的剧情偏离了方向,融创也困在渡口了。 隐伏的信托浮出水面 最初,董家渡是由泛海零成本获得的,但这是一块毛地,泛海要承担所属地块的拆迁工作。 而拆迁可不是一件容易的事。直到2015年裁判文书网上都还有董家渡10号地块拆迁户与泛海之间的官司在打,不过那也可能是最后一波“钉子户”了。 2015年冬天,最早启动的10号地,开售第一期44套房源,售价8.4万每平,而其拆迁补偿费则为: 3750元每平 岁月是把刀,它对所有人一视同仁,无论是开发商,还是拆迁户。 2016的首个工作日,泛海控股忽然刊出一纸公告,直指隐伏许久的上海董家渡12号、14号地块,称: “公司全资子公司通海建设与上海黄浦区建设和管理委员会约定两地块征收费用暂定为95.77亿元”。 十三载浮沉,沉睡的董家渡地块又要被泛海唤醒?只是地块的拆迁补偿费已不是当年的3750元/平,而是骤增十倍至近4万元/平。 不过相较于周边9-12万/平的房价,这个账仍然有得算。 2017年10月,泛海控股$泛海控股(000046)$ 再发公告称,将为董家渡10/12/14号地块项目的开发建设融资90亿元。借钱的主儿: 中国外贸信托 泛海控股2019年1月发布的对外担保公告显示,泛海不但借到了钱,而且只用了10号地块抵押,融资: 85.2980亿元 虽然没凑够90亿,剩下的几个亿,泛海没找别家,便宜了自己老家的信托公司: 山东信托 同样以10号地不动产抵押,从山东信托借了6个亿。 不过到2020年7月,上述贷款到期后,泛海又向山东信托要了3个月展期;而对于中国外贸信托的那笔80多亿借款,于2019年9月到期后却并没有看到有展期的消息,或许泛海早还了。 因为2019年1月,他身披金衣金甲,脚踏七彩祥云,走来了。 彼时,融创以“白衣骑士”的身份,拿下泛海建设控股有限公司,而该平台持有资产为北京泛海国际项目1号地块及上海董家渡项目100%股权。 两个项目的总对价为148.87亿元,其中融创现金支付125.53亿元,冲抵债务23.34亿元。 虽然不知融创这笔钱从哪来,又是否是替泛海还了外贸信托85亿元借款,但融创却自此与外贸信托搭上了线。 2020年1月,外贸信托发布“外贸信托-融创上海西环中心项目集合资金信托计划成立公告”;最大规模募资4.5亿元,期限1年半。 2020年12月,外贸信托发布“外贸信托-富荣197号融创成都文旅城集合资金信托计划成立公告”。 成都文旅城正是2017年融创从万达手中“接盘”而来,在2018年4月外贸信托即发布“外贸信托-富荣107号成都文旅城项目贷款集合资金信托计划(二期)”,项目规模24亿元,信托期限24个月,融创地产集团为借款本息偿还提供连带责任保证担保。 算下来,或许正是2018年发行的“富荣107号”信托到期后,在2020年又发行了一笔“富荣197号”信托计划。 如果后一笔信托期限仍然是24个月的话,那么到今年底或明年中也应该到期了。 而且成都融创文旅城自身也出现了问题,今年9月,深圳市福田区法院发布公告,成都融创文旅城被列入被执行人,执行标的却并不高才117万元,但涉及的则是另一家信托公司中航信托。 中航信托也是融创的“老相识”了,也是目前将融创告上法庭的唯一一家信托。 当然,“撬保险柜”事件发生后,另一家长期合作的中融信托与融创友谊的小船也翻了。 而外贸信托与融创的关系仍然很“铁”。 2021年7月,外贸信托发布“外贸信托-富荣216号石家庄融创中心集合资金信托计划成立公告”; 从信托计划看,发行规模13.1亿元,存续期为12/18/24个月,最晚者也将于2023年底到期。 2021年9月,外贸信托又发布“外贸信托-融创昆明CMBS项目集合资金信托计划成立公告”;发行规模5亿元,到期日为2023年7月30日。 此外,今年以来,数家信托公司发行的融创房地产信托计划先后向投资者发出延期或到期无法正常清算的通知,涉及信托公司包括浙金信托、中建投信托、温州信托、国通信托等。 不过与接下来登场的“信托大哥”相比,这些“信托小弟”又得靠边站了。 白衣骑士“借船摆渡” 还是回到董家渡。 消息面显示,中国华融、浦发银行、中信信托与融创中国(01918.HK)就上海董家渡项目融资合作完成股转交易。 根据合作协议,中国华融、以浦发银行牵头的6家银行(上海银行、上海农商行、交通银行、兴业银行、北京银行)组成的银团、中信信托等合作方携手对该项目注资。 新增融资总量将超120亿元,所注入资金用于该项目的整体开发、建设、运营。 虽然报道中都是AMC华融打头阵,但出钱最多的可还是信托。 从持有董家渡地块的泛海建设控股有限公司(以下简称“泛海建设”)股东变更来看,融创房地产集团持股比例从100%下降至10.322%,不再是其大股东。 与此同时,泛海建设新增两个股东为中信信托有限责任公司、芜湖华融资本创誉投资中心(有限合伙)。 其中,中信信托以58亿元的代价取得泛海建设64.678%的股权;华融以22.5亿元获得泛海建设25%股权。 也就是说,本次融资,中信信托一家就出了将近一半。 中信信托此时扮演“白衣骑士”的角色也不难理解,毕竟董家渡实在是一块好地。 2019年拿下董家渡三块地后,融创就将其中第一块地开发建成豪宅项目“融创外滩壹号院”。 并先后于2019年7月和9月两次开盘,销售价格约12.1万元/平,融创也凭此得到超过150亿元的销售回款。 如今,外滩壹号院的二手房成交价格已上涨至25万元/平方米左右。更是各路“白衣骑士”眼中的一块肥肉。 多年以前,孙宏斌在洽购绿城之时就曾对董家渡另眼相看。 2012年,绿城和融创“联姻”,两家公司的合资公司——融绿平台拥有了绿城黄浦湾项目公司51%的投资权益。 两家公司的“蜜月期”时,老孙总是夸老宋做人做事厚道,而老宋也从那个时候认定了老孙这个朋友。 想不到最后却又并不体面的“分手”,让老宋悔不当初,还说出“自己把绿城卖给了一个不该卖的人“这样的话来。 融创进入董家渡的契机也就晚了很多年,直到泛海求援。 兜兜转转这么多年,董家渡始终还是那个董家渡,而房企已经换了一波又一波,这里还没有提及当年另一个轰动一时“上海地王”,也是出自于董家渡,拿地的则是红极一时的中民投,此番也在艰难渡劫。 不过,融创获得AMC和信托融资后,仍能继续操盘董家渡项目,因而也就不算得“易主”。 渡劫而已,跟百年前董家渡那户摆渡人家没什么不同,有了船什么河都过得去。 这不,最近有市场消息称,融创正筹备对其境内的债券进行整体重组,相关重组条款正在进行磋商之中,或涉及融创旗下存续境内债券及关联ABS规模合计约154亿元。 又有消息称,中国监管机构要求四大行在12月10日前向房企提供以国内资产做担保的离岸贷款,再保他们趟过美元债“雷区”。 沉疴用猛药,房地产又靠岸了。
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      孙大圣“摆渡”董家渡
    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·2022-12-14

      半导体行业周期分析,新能源表现一言难尽

      01 —  A 股 截至12月14日,A股高开后全线低走,除了上证指数勉强微微微红,深成指、创业板指、科创50指数集体翻绿。 两市成交量为8100亿+,较上一日缩量56亿。两市个股跌多涨少,上涨家数为1904家,下跌家数为2946家。 美联储在12月15日凌晨,将公布12月份的加息基点,加息50个基点是大概率的事件。主要关注鲍威尔讲话骗鸽还是偏鹰,因为不但影响当日美股涨跌,还影响隔日的A股开盘。 当日主力资金净流出的板块分别为中药、化学制药、电力设备、医疗器械、医药商业等。确切来说当日主要是主力资金在X冠相关概念板块流出较多。 最近两个交易日,其实从X冠相关概念板块流出的资金,主要是跑到大消费行业。 K罩事件开放后,其实市场资金主要是在猛怼这三个方向:X冠相关概念板块、K罩开放后的大消费、稳增长路线的大基建(包括基建、地产相关上下游产业链)。毕竟这三个方向是符合市场目前炒作的节奏。 但是苦于市场整体成交量较低,所以注定这三个方向很难做到当日齐涨的状态。 基建的话,由于J经会议以及明年初的Liang会,逢低参与问题是不大的。 关于券商的话,基本是叠加情绪的大盘,券商指数回落到20日均线依然有布局的机会,个股的话就不详细说了。 大消费这个行业,其实涨的好的不止是白酒这个细分行业,同样表现出色还有食品、休闲食品两个行业。 乳业大涨后,在12月5日的文章中(见下图)提到过休闲食品这个行业。 当时表述的是休闲食品行业会比乳业弹性好,可以观察缩量回踩20日均线的个股。但是可惜的是,市场没有给这个机会,后面开启连涨模式。 食品行业以及休闲食品行业的话,随着Y情后周期的消费复苏,作为价值板块我个人是比较看好的。中长期看有涨幅空间,短期看位置已经涨高。 由于第一波涨幅已经错过,接下来要参与只能等这两个月消费数据出炉,如果开放后的消费数据不及预期,短期造成食品行业以及休闲食品行业的大幅回落,依然是布局的机会。 关于成长板块的话,市场的风也不在这里。近期表现相对较好也就半导体芯片相关行业了。12月13日晚由于某个未确认的新闻利好-传半导体芯片行业将获1万亿+的人民币扶持。 12月14日早盘,受消息面刺激,半导体芯片相关产业链纷纷大幅高开随后快速回落。截至收盘,先进封装涨幅5%+,半导体材料设备涨幅3.69%等。 关于半导体的话,之前在12月12日的文章中有过分析了(见下图),当时原话是:景气度上行在于明年二季度左右,现阶段偏震荡,如果有较深的回落,依然是布局下一个周期的机会。 12月13日半导体芯片有一定幅度回落,那天其实是可以加一部分半导体芯片的。尾盘我是开了半导体的新仓-中晶科技。 12月14日,由于靠消息面的刺激大涨,个人觉得并不是建仓的机会,反而是借着利好出货的时机,所以我卖了前期一部分的扬杰科技,中晶科技因为当日涨停,就先留着。 先别管半导体芯片利好消息是否真伪,光靠这种政策扶持作为导向的话,在缺乏其产业链周期还未见底上行,缺乏企业盈利能力实质提升的,哪怕消息面是真的,其实也就能脉冲几个交易日而言。 半导体芯片是成长板块里我最为看好的,个人认为明年二季度差不多是半导体芯片周期见底后整个行业上行阶段,也就意味着明年会有周期见底,盈利能力上行叠加政策扶持导向的戴维斯双击的主线行情机会。 半导体芯片面对外部围堵,未来国产替代化一定是绕不开的话题,同样是会获得政策上的扶持力度。对于国内半导体芯片行业,半导体设备端和半导体材料端是国产替代化的重点领域。 还是那句话:未来一段时间,半导体芯片回落依然是布局下一个周期的机会。 新能源相关的行业近期表现是远远弱于整个大盘指数的。比如光伏ETF一路向下,但是上证指数(蓝色)表现相对平稳。 整体来说,我个人觉得新能源大部分细分行业虽然没有主线行情,但是波段性修复行情可能近在咫尺了。缺少主线行情的成长板块,做波段式修复行情其实操作难度有点大,因为需要踩对准节奏。 新能源如果被套建议可以再等一波修复性反弹,没有的话不建议开新仓。 02 — 南电转债首日上市预估价 12月15日,A股将有一只新债上市: A股上市新债-南电转债,可转债代码:123170,转股价值92.12元,信用评级:AA-,发行规模:9亿,税后收益2.95%。 正股-南大光电,是一家从事电子特气、光刻胶以及配套材料三类半导体材料研发的公司,创业板上市。公司主要产品为特气产品、MO源产品、硅前驱体材料等。有光刻胶概念、集成电路概念等。所处半导体相关电子行业的电子化学品。 截止12月14日收盘,南大光电收盘价为31.32元,涨幅3.30%。 同比所在行业,预估南电转债首日上市价格为121元-124元。 12月14日新上市转债-惠云转债收盘价为116,之前我预估118元-123元。 12月15日,新债-漱玉转债、富淼转债、汇通转债申购,一键申购。
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      半导体行业周期分析,新能源表现一言难尽
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      ·2022-12-21

      新财报过后,耐克估值还高不高?

      $耐克(NKE)$ 公布的截至11月30日的2022财年Q2的业绩,在营收和利润两方面都超过了市场预期,因此盘后大涨12%。2022年以来,耐克股价回调了37.4%,差于同期的标普500指数的19.8%,这还有今年以来不断加码的回购加持。今年以来,非可选消费品也成为投资者资金流出的重要板块之一。那么短期内,耐克是否还有投资价值?这份财报给我们带来了重要信息。从整体财务表现上,Q2业绩是超预期的。 按美元记录的整体收入为133亿美元,同比增长17%,高于市场预期的125.7亿美元;如果以货币中性基础计算,则同比增速为27%,这意味着汇率的影响极大; 按照品牌来分,耐克品牌营收127亿美元,同比增长18%,匡威的营收5.86亿美元,同比增长5%。 按地区来分,北美地区收入同比增长31%,EMEA地区同比增长11%,大中华区收入同比下降3%,亚太拉美地区同比增长19%。 毛利率下降300个基点,为42.9%,高于市场预期的42.0%,汇率、清库存、运费成本是主要因素; 营销和管理费用同比上升10%,增速低于营收,而有效税率从去年的10%上升至今年的19%,因此整体的净利润与去年同期基本持平。不过由于摊薄的基数变小,因此调整后的摊薄EPS为0.85美元,同比增长了2%,也高于市场预期的0.65美元。 同时,库存达到92亿美元,同比上升43%,比上季度的同比上升44%略低; 现金与等价物、短期投资总计106亿美元,比去年同期下降45亿美元,主要用于回购和股息发放。 投资者需要关注耐克的四个点:第一、库存。公司高管在电话会上表示库存最高的时候已经过去,从这个季度来看,虽然库存同比增幅依然超过43%,但的确也出现了拐点。由于北美市场相对最为活跃,也是进行了库存清理,虽然一定程度上损害了利润率。清理库存一方面是为新品让路,一方面也可以减少(减计)损失。当然,目前仍超90亿美元的库存,要回到此前70亿美元以下的水平,还会在整个2022财年持续影响耐克的利润率。第二、汇率。今年以来美元的强势直接对耐克的收入产生了不小的影响。耐克的海外业务占比超过6成,因此它在美元上升周期没有进行一定的汇率对冲,也算是财务管理方面的问题。不过,随着通胀的好转以及加息进度的放慢,接下来美元持续上升的压力不大,因此汇率的影响时效较为有限,有望在23财年下半恢复正常。第三、线上直销。Q2的直销业务营收达到54亿美元,同比增长16%。线上销售有两个好处,一个是有利于产生用户粘性,形成自己的会员“私域流量”,另一个配合促销去库存。直销的毛利率要高一些,不过相应的在市场营销方面的投入也更多一些。直销的增长趋势在未来几个季度依然不变。第四、中国市场恢复。大中华区的是唯一一个收入同比下滑的地区,当然肯9-11月的疫情管理政策有关。不过,更重要的是耐克在大中华区除鞋类以外的市场地位正在下滑。Q2大中华区的鞋类返回正增长,但是服装、配件等的销售依然大幅下滑,其中服装更是下滑至5年前的水准。因此,耐克大中华市场会随着疫情放开后得到一定的恢复,但是要恢复至此前的高水准,仍然有不少挑战。除此之外,自几年以来,耐克的股价的一大重要支撑其实是回购。本季度继续回购16亿美元,为史上最高的单季。目前来看,市场给2023财年的EPS预期为3.15美元,对应目前116美元的股价,相当于36倍的市盈率,高于近10年的中位数29倍,但也是疫情以来的地位。
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      ·2022-12-26

      2023年,投资者最有可能面临怎样的通胀环境?

      2022年的年度关键词之一便是通胀。在屡次超过市场预期之后,美国的CPI数据终于在10月和11月连续低于市场预期,显示出了“拐点”和“降温”的趋势。随着供应链瓶颈的缓解、货币紧缩的影响渐渐消退,市场的共识是,2023年通胀有望继续回落。不过,对于通胀回落的速度及节奏,市场仍有分歧,有部分人认为CPI的回落将持续更久。一个重要原因便是,本轮美国的通胀底层逻辑是供给端出现的短缺,尤其是劳动力供需缺口仍未平衡。这也进一步支持工资结构,使得服务业通胀(核心通胀)回落得更缓慢。美国劳动参与率一直未恢复至疫情前通常,工资增速对服务通胀的传到具有滞后性,而市场预期(包括企业主对通胀的预期)将对通胀产生影响。当通胀水平较高时,个体和企业会对价格变化更为敏感,因此他们在经济决策中就会注意并将通胀作为重要的考虑因素。国际清算银行(BIS)在一篇研究中使用了各行业的价格变化中由其他行业的价格变化所解释的份额来衡量行业价格冲击的溢出效应,结果显示,在高通胀周期中各行业本身的价格冲击更易传导至其他行业。而劳动力供需缺口将支撑工资,进而使得服务通胀回落缓慢,成为本轮高通胀回落前路上的“粘 性剂”。根据美联储学者最近的一项研究《How Should Monetary Policy Respond to a Contraction in Labor Supply?》劳动力供给冲击使得劳动力缺口扩大,按照传统经济学理论,央行该收紧货币政策,直至劳动力缺口消除。但是,如果央行一味收紧,反而可能打击劳动者就业的积极性,不利于劳动力缺口的收窄。这就是劳动力的工作意愿是内生变量。在疫情冲击下,相比于外出工作,部分劳动力愿意牺牲一定收入,转向投入家庭,导致工作意愿下降。此时如果央行大幅紧缩,经济前景进一步恶化,那么可能导致更多人不愿意参加工作,俗称“摆烂”。公司招聘难度进一步增加。由此带来的结果是,不仅劳动力供给本身更加难以恢复,而且劳动生产率也会随着劳动力人口萎缩而下降。同时,一些企业因为缺人而不得不招聘一些不那么完全合适的人员来填补岗位,形成技能错配,这可能会导致劳动生产率下降,加剧经济总供给不足。2022年的牛津词典年度代表词是“Goblin Mode”,意思是毫无歉意地自我放纵、懒惰,即“躺平、摆烂”的意思,这就是目前一部分人的真实生活写照。因此,美联储学者建议,央行最优的选择是既要收紧货币控制通胀的情况下,不过度收紧,“容忍”一定时间的正向就业缺口,放任就业水平高于自然就业率之上一段时间。换句话说,要容忍通胀保持在较高水平一段时间。也就是不执著于通过加息控制通胀。美联储的12月的会议纪要也显示了正在向这个节奏迈进。在降低加息速度的前提下,暗示利率将在较长时间内保持高位,且高于目标的通胀可能持续至2024年。虽然,美联储主席鲍威尔此前在会议后的发言非常“鹰派”,但我们认为它是不想市场过分误读成“宽松”信号。按照这种“缓加息、高利率、高就业、较高通胀”的路径,美国经济似乎可以实现软着陆。这也是2023年最有可能的面对通胀的路径。
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      ·2022-11-28

      零售美团,从成为一家超市开始

      上周$美团-W(03690)$ 刚发Q3财报,3Q22营收为626亿元人民币,同比增长28%,调整后净利润达到35亿元人民币,同比扭亏。整体表现超出市场预期,美团商业模式的经营韧性再次得到验证。 其中,财报里美团的前三季度的即时配送的交易笔数已经超过50亿笔,同时每位交易用户在美团上消费的次数依旧稳健增加。可以看出用户们都越来越习惯从美团下单,品牌心智愈发牢固。 另一方面,自从开始卖菜以后,美团越来越像一个品类丰富的大型超市,甚至美团优选直接改名成“明日达超市”。如今,除了送饭,还能送生鲜食杂、送花、送药甚至iPhone等数码产品,万物都能配送。 可以说,美团已经成了一个与生活息息相关的本地超市。 一、新型超市 超市大家都去过,类似沃尔玛、家乐福、Costco等,东西琳琅满目,去一趟基本都能采购到日常所需的商品。但中国传统超市的痛点在于,小超市品类少,难以满足消费者的随机需求,大超市则或多或少都存在物理距离的限制,如果需要买的东西多,每次买完东西大包小包提回家,真的非常痛苦,购物体验存在极大的提升空间。 另一边,美团在把外卖做的如火如荼之后,自身已经建立起了极强的本地生活服务能力,不仅具有中国最强大的本地配送网络,而且互联网的双边网络效应令APP上的品牌和品类数量都呈现指数级的增长。 而随着商业模式的飞轮持续转动,过程中,美团发现自己已经具备能力解决中国传统超市的零售痛点。当下,从消费者体验和使用场景来看,美团能够保障消费者获得生活所需商品,而且消费者可以根据需求选择30分钟送达或次日达等服务送货上门。 现在美团把用户生活所需分成两部分,一种是即时性需求,一种是非即时性需求。 1、美团即时零售美团闪送、美团买菜,销售生鲜和快消、日用百货等生活必需品,不同的是满足用户即时性的需求,更高效、更便捷。 2、美团优选的明日达超市提供克重大、适合到家消费的米面粮油、水饮,也卖牛奶、酒、休闲食品、纸品,可以满足绝大数用户非即时的计划性需求,有1500-2000的SKU。 如果从美团当前的商品结构来看,与Costco以生鲜日用品为主,以3C数码、服装等为辅其实很类似。满足即时性需求,服务本地消费者,发力生鲜食杂等日常消费品,是美团零售业务的三大特征。这样的业务逻辑,与沃尔玛、Costco等传统商超零售的底层逻辑几乎一致。 此外,传统商超追求效率至上,更低价格、更好服务,为本地居民提供物美价廉的差异化服务。例如,沃尔玛追求的是“天天平价”,强调的是依靠供应链管理能力和商品运营能力来让本地消费者获得“极致性价比”,而美团则是通过对即时物流的投入建设,数字化管理提高效率,让居民享受本地零售的“即时可得”。 可以说从整个零售的运作来说,美团是符合商超的逻辑的。相反,美团却并不符合互联网的流量之上,通过更多用户、更多商家,通过广告变现的运作逻辑。 所以不如说现在的美团是传统商超的进化型,一种新型的超市。 二、零售的核心 零售似乎没有边界,但其实在线上买食品的人并不多,大部分人还是习惯于线下场景采购。 他们的担忧是,在线上购买食品并确保到货时完好无损,要比在线上购买其他商品难得多。水果、蔬菜、鱼、肉等容易变质的食物的货架周期很短,它们在仓库时就很容易磕碰或腐坏。 但其实现在这种担忧已经过时,美团通过对前端的物流配送投入、中台的订单管理撮合和后端的供应链建设主要就是为了解决消费者的这类担忧。 据华泰证券估算,假设2021-2023年我国实物商品网络零售总额CAGR达8.5%~10.5%,即时零售渗透率达3.5%~5.5%,预计2023年我国即时零售市场规模达4363~7242亿元,复合增速达44%~70%。 而类似明日达超市,订单量大,下沉市场规模大,根据用户画像和商品结构两种角度估算,光大证券预测到2023年明日达超市的市场空间约为8300亿元。 2021年9月,美团CEO王兴宣布,将美团的战略从“Food+Platform”升级为“零售+科技”,首次把零售和科技提到战略高度。 亚马逊曾经总结了零售的核心,有三个方面,第一,选品是最重要的,要多要好。第二,价格要低,物美价廉。第三是要送得快。 只要在这三点胜出,那就立于不败之地。 在美国160年零售历史里,每个时期领先的零售公司,净利润率始终是微利状态(大部分时间不超过5%)。规模化路径下,以沃尔玛、Costco为代表的商超,以“低价”构建渠道护城河,商品的毛利率不断降低,但净利率并未明显降低,核心在于通过不断提高效率降低流通损耗。 可以看到,一直以来传统商超前两点做的很好,但是随着时代的发展,第三点也变的十分的关键。 以沃尔玛、亚马逊等美国零售巨头为例,他们都有自己的物流履约体系。沃尔玛在全美拥有超过60个配送中心,拥有几千辆安装了车载定位系统的配送汽车,配送中心上千名工人24小时倒班作业。亚马逊在2018年就配送约44亿个快递,亚马逊构建了自己的海运集装箱、大型货运飞机和牵引挂车。亚马逊旗下拥有1万辆货车,还有货船和货机,以及开设了自己的区域航空中心。 当然这块也是美团的强项。2021年,美团外卖配送了约144亿笔订单,基于覆盖全国2800多个市区县的即时物流体系、智能调度系统,以及无人机、自动配送车等科技应用,美团即时配送为消费者提供30分钟即时服务。 具体看,美团通过建设和优化本地供给+即时物流来保证自己符合零售竞争的核心。 1、加大本地供给,精选SKU。深入供应链上游,通过农鲜直采、全国集采和自有品牌建设,以提高供应链效率、降低成本,最终让利消费者。 2、通过对即时物流体系的建设、智慧仓储分拣等,提高履约的效率和能力,降低最后三公里履约成本,提高确定性履约的能力。 同时美团重金投入科技研发,并将其应用到零售场景中,实现各环节效率提升。 比如,美团零售的智能仓内机器人,是美团明日达超市仓储物流技术不断升级迭代,提高效率。从仓库分拣业务场景入手,相继完成了智能冻品分拣到线、智能双层分拣到团、AMR(自主移动机器人)等技术落地。美团的智能仓,对内可以提作业效率、提高仓库的利用率以及降低分拣差异率的作用。对行业可以通过应用落地反驱仓储机器人行业的发展,形成满足海量业务,高效运转的仓配软硬件系统和一体化数智化的解决方案。 三、结语 有趣的是,如今的美国本土零售市场也在进行一场美团式的转型,全球最大的零售企业沃尔玛和全球最大的电商企业亚马逊都在尝试用零售和科技的融合方式进一步瓜分美国本土的零售市场。 一方面,沃尔玛在美国的众多门店让沃尔玛在配送和定价上具备一定优势,亚马逊则有互联网购物的建设经验。另一方面,现在亚马逊在全力建设实体店,沃尔玛正在将具有吸引力的线上购物体验与其强大的实体店相融合。 具体看,美国自身的物流基础设施投入不足,而中国已经建成了全球最具竞争力的物流运输网络,能够有效保证商品的运输效率。同时,美国跟中国的人口居住方式存在较大的不同,美国居民多是住在郊区的house,而中国居民多是居住在小区,在前端的物流配送效率上有较大的边际效应。 总言之,中国零售市场可以说是教科书式的经营沃土,前端有足够大的消费群体和高效的订单配送网络,后端有最强的商品供给和运输网络。 然而,从资本市场的角度,美团的估值却远远落后沃尔玛(市值超过4千亿美金),甚至还不如Costco的2千亿美金。即使考虑到沃尔玛和Costco海外市场的估值,美团市值还是低估。 这其中固然有较大的宏观因素影响,但港股市场长期看优秀的公司总能跑出。随着一系列黑天鹅事件的褪去和投资者情绪的回暖,美团股价走向长牛将是大概率事件。 $拼多多(PDD)$ $中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$ 
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      ·2022-11-14

      洛克希德马丁:历史新高的军事巨头

      今年美股表现不太行,但是美股的核心资产创历史新高的也不少,例如洛克希德马丁,被誉为美国战争之王的世界第一大军火商。从逻辑上看很简单,自俄乌战争以来,全球局势动荡,作为可以生产地球上最顶尖武器的军火商,其业绩确定性,作为一个投资标的的安全性,都在这个历史的转折时期弥足珍贵。但即使抛开目前全球的动荡局势不谈,在过去局势缓和的多年里,洛克希德马丁仍然是一个可以保持不俗利润增长的成长型公司。创造了近10年10倍的涨幅,而如今的PE,也不过是20倍出头。关于这家公司的模式和竞争力,投资者还需要更多地去了解一下。一、美国制造核心资产尽管美国很多制造业已经对外转移,但能留在国内的都是精华,洛克希德马丁毫无疑问是美国制造业的巅峰王者。公司最早创始于1912年,Glenn L. Martin 在加利福尼亚州洛杉矶成立了 Glenn L. Martin 公司。他在租来的教堂建造了他的第一架飞机后创办了这家公司。四个月后,艾伦和马尔科姆·洛克希德创立了 Alco Hydro-Aeroplane Company,后来更名为洛克希德飞机公司。他们拥有才华横溢的机械师,他们在车库外开店,建造能够打破水上飞行速度和距离记录的水上飞机。在1995年,两家公司合并,成为洛克希德马丁。公司制造飞机的历史,可以已经有了上百年,而真正让公司开始成为一家顶尖的国防承包商,则是二战时期。公司生产的P-38成为美军的主力机型,使得公司一跃成为最大的军火商之一,在二战结束后,公司一直承担起美国先进武器研发的任务。进入冷战时期后,为了防止这些军工巨头们的增长欲望无限膨胀,致使战火重燃,政府通过合同制形式来限制它们的增长和规模,保持在合理的与美国经济增速相等的速度中,每年的国防开支约等于GDP一定的比例。但毕竟是和平时期,产品的需求总归每年变化不大,美国经济增速也不算快,又不是天天打仗,军费增速也不可能长期大于经济增速,所以巨头们常常面临周期性的停滞,收入的增速是偏慢的,从2011年到2019年,国防支出几乎停滞,这导致,长期来看,行业增速都不超过5%。二、不看好的赛道关于洛克希德马丁的竞争力这个不用多说,即便10多年过去了,F22和F35的战斗力依然毋容置疑,依然被全世界的军事迷们觊觎着,而且,除去飞机,公司的导弹,雷达,太空科技,都是世界顶级的。从技术上去讨论公司的优势和护城河,对于投资者来说,显然不如军事爱好者和相关从业者了解得多,而很多产品的信息也是不披露的。所以我们不妨先从商业去分析这家公司。关于军火商这个行业,虽说是私企,但其模式跟我国的国企差不多,都是政府提出需求,公司完成,而且客户单一。武器显然是高精尖的制造产品,但相比其他的高精尖行业,这个行业有着一些限制。首先是定价权的缺乏,尽管说产品的技术力很强,比很多什么药物、消费电子品强多了,但由于付费方固定,都是固定的合作合同,这也使得,产品的定价不能与其技术力匹配。例如看到军火巨头们毛利率,都非常低,2021年大家基本都不超过20%,甚至比不过一些家电公司的毛利率,导弹和战斗机的技术含量和家电比哪个高?结果是显而易见的。其次,技术全球化获利困难,尽管公司的产品是全球领先,但无法像美国其他的高端行业一样畅销全球,从世界赚钱,很多国家美国是不予售武的。每项军工产品的出口都必须报备政府,而且,最高技术产品永远不会出口,实际上国外是很多武器需求,但是因为限制,是无法完全商化地去满足的,这也使得这些公司在全球化方面天生与其他行业的美国巨头们有限制。如洛克希德马丁,其收入结构中只有28%来自海外,并且还是通过美国政府渠道进行的销售。最后,行业有低增长性的特点,整个行业增速低,而且长期和平的大趋势下,收入限制严重,可以看到美国的国防开支增速一直不高,而对应的,巨头们的收入增速也很不好看。就算是收入表现最佳的洛克希德马丁,其年化营收增速也很难超过7%。所以综合看来,美国资本市场对于军火这个行业的可投资性一直不太认可,等同于稳定收息的蓝筹股,因为利润率和收入增速都被限制,全球化也无法畅通无阻,所以行业也从未给过很高的估值,截止目前,几大巨头的PE都在20左右罢了。在这么严重的商业限制情况下,但这些巨头们还是想了一些办法来使自己变得更高效,成为一个合格的投资标的的。从洛克希德马丁说起,公司从飞机发家,如今的收入结构变得丰富起来,由航空业务、导弹和火控、直升机及任务系统、太空业务等四大部门组成。在国际竞争方面,洛克希德在航空等业务一直处于代际领先的业务,因此近年来,公司也尽力通过更多商业可行的方向去发展,如更偏软件的合成系统,网络安全等。又如付费意愿更强且可以跳脱军费支出约束的太空业务。可以观察到,公司近10年来自由现金流增长明显,从原来的20亿增长至2021年的近76亿,经营现金流增长,但资本开支低增长。另一方面,由于政府明白军费开支增速的约束问题,所以也允许了军工巨头们可以采用并购方式实现增长及规模效应,在过去的多年里,各大巨头都不断地进行重组,以实现规模效应,增加利率。洛克希德马丁于2015年以80亿收购了西科斯基飞机公司,也正因为在并购方面的放松,这些公司才得以在这个赛道中维持增长。事实上,目前五大巨头已经得到了75%的市场份额,洛克希德马丁,诺斯罗普格鲁门,这些名字都很轻易能看出来合并的痕迹。因此,伴随着商业化方向的改变,向轻资产业务、非军工业务的拓展,并不断的重组获得规模效应,才在这个不那么好的赛道中实现了不错的增长。就行业整体而言,洛克希德马丁做得比较好。公司在过去的10年里收入仅增长了42%,但利润增长了114%,而EPS增长了172%。再加上估值的提升,才能有那么好的涨幅。而且很重要的一点是,这些公司的股东回报很高,洛克希德马丁常年维持年利润50%的派息比例+40%的回购,涨幅很大程度上是高估的,因为这考虑了分红再投效应。像波音更是丧心病狂超额回购搞到负资产的典型。如果是看到行业内做得不那么好的通用动力或者波音,那就真的在这10年时间里跑输大盘了。当然,就现在看到的涨幅而言,也建立在这些军工巨头们今年的涨幅不错,而大部分公司大跌的基础上。今年的涨幅一部分是因为这些巨头们此前几年涨幅不大,估值不高,而且业务稳定,也有很好的安全边际,在最近的季度业绩中,虽有下滑但也不多,还有较多的积累订单作为后续的支撑。而且更重要的是,在目前全球局势下,军费开支似乎不会因为经济下行而下行,不确定性快速积累,使得这些巨头的技术价值存在着更多变现的可能。但长期来看,如果一直和平下去,按照目前的范式,这些公司的增长还将长期受限,这也使得,它们即使现在不跌,但从长周期投资的角度看,长期回报率也不会特别高。三、结语因此我们看到了军工行业在投资方面的一些优点与缺点,这个行业的特性就是计划制,在哪个国家都类似,在和平的框架下,开支总被经济增速约束。作为高技术行业却难得高利润率,只能靠重组并购,并在有明确技术代际差,即国际竞争者很难快速追上的前提下,才可以靠扩充商业方向和降低开支的方法去实现增长。这也难怪很多人调戏美国的军工复合体会经常鼓动战争,会渗透国会,有着各种利益输送关系等丑闻,因为明显,与它们的技术和研发投入和成本相比,其效益是不匹配的,如果一直不挑挑事,军费支出就会一直停滞,增长也就无从谈起。挑拨国际关系可以说是军工巨头们技术变现的方式。所以对军工企业来说,从回报来说,其可投资性一直也是存疑的,美国军工巨头的表现不错,但与其他美国制造业高技术公司相比还是逊色的。而如果继续大幅回报股东和追求利润,追求股价表现的趋势下去,其技术代差就有被其他国家追上的可能。也只有过去的老本足够多,才足以支撑这些公司有不错的财务表现。换句话说,作为追赶者,就是尽可能地把所有效益都再投入到研发上去。传统的资本回报的投资分析框架在这里不适用,等到建立起装备的技术代际优势时,一切自然就会豁然开朗。
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      洛克希德马丁:历史新高的军事巨头
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      ·2022-11-10

      通胀降温的关键因素已经出现下滑,但期权市场却出现机构大量做空

      美国中期选举结果尚不明朗,共和党未能大范围领先,但是共和党仍有望以小比例领先夺回众议院控制权,对参议院的争夺更为焦灼,民主党意外强势。民主党倾向于增加财政刺激和给企业加税,并可能促使美联储继续暴力加息,因而风险资产闻讯下跌。美股齐跌约2%。过去24小时对美联储明年下半年降息的市场预期上升截至收盘,道指跌646.89点,跌幅为1.95%,报32513.94点;纳指跌263.02点,跌幅为2.48%,报10353.17点;标普500指数跌79.54点,跌幅为2.08%,报3748.57点。我们在昨日文章中就警告过,美股震荡走高!但机构却加仓做空,为什么?在美股大数据量化交易终端StockWe,期权市场上再度出现海量的看跌期权,分别在 SPY,$特斯拉(TSLA)$ ,$亚马逊(AMZN)$ ,苹果,SPX,BABA 上。 特斯拉在没有坏消息情况下,重挫 7%看到这些大金额看跌,我们判断很可能是机构们提前布局,预测市场将下跌,果然。今天大盘应声被打压下跌2%。此次 CPI租金部分怎么看?提起来本周的大事莫过于周四即将公布的10月CPI数据了。这次的CPI数据将成为美联储12月利率决议的重要参考,同时也是我们投资者判断12月加息幅度的线索。我们把这次的CPI数据进行了拆解,去分析影响 CPI背后的因素,研究结果让我非常震撼,也对这次CPI数据到底会怎么样有了一个不错的预判。$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ $Roblox Corporation(RBLX)$ 美联储偏向使用的通胀指标核心PCE,而所谓的核心服务,就是剔除了食品和能源后的CPI服务项。这个核心CPI服务项中的核心分项,其实只有一个:那就是房租。而通胀是否会如投资者预期降温,取决于多个因素,但是租金是最主要因素。$Twitter(TWTR)$ 这个房租选项,具体又包括了市场房租(Rent)与业主等价租金(Owners’Equivalent Rent, OER),在总权重中的占比分别是7.4%和24.25%,占CPI总比重的32%,占核心CPI的40%。9月份CPI下降的最大拖累就是房屋租金。如果11月房屋租金增速下降,在其它条件不变的情况下,CPI也将下降。Zillow观察租金指数(ZORI)被证明可以很好地预测CPI和PCE两大指数的实际通货膨胀,而Zillow房屋价值指数(ZHAI)可以帮助预测房主等效租金(OER)的变化,由于房主数量远远超过租房者,OER在通货膨胀中占的权重更大。根据Zillow的数据,ZORI显示,租金增长在2022年2月达到17.2%的峰值,并在9月下降到10.8%,显示出下降趋势。由于ZORI显示出租金增长减速的真实迹象,那么PCE和CPI何时显示租金同比增长放缓的迹象将是非常有趣的。目前,CPI租金部分为7.2%,且仍处于上升趋势,9月份CPI显示,主要住宅租金环比上涨0.9%。此外,旧金山联邦储备银行的研究人员发现,CPI租金部分和ZORI之间的相关性有近12个月的滞后性,那么,我们按照图中上的数据分析,CPI租金部分滞后12个月,如此推断CPI租金部分将在明年2月“见顶”。根据Zillow的数据,由于CPI租金组成部分的月平均增长率折合成年率为11%,CPI租金通胀的减速似乎还需要几个月的时间,因为月度增长率需要大幅下降,才能低于去年秋季的水平。沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔周一上午参加了CNBC的节目,他说:他很震惊地发现,鲍威尔使用的是基于过去数据的住房指标。住房占核心通胀率的40%,但当你看远期指标时,它们显示租金价格增长为负值,而远期指标则显示租金价格增长为正值。所以,美联储最终会看到这种差异,当远期指标显示通胀正在下降时,鲍威尔应该会感到“震惊”。当美联储透露他们现在比9月份更加鹰派时,西格尔说,自9月份以来,除了落后的指标外,我们没有任何物价上涨的证据。尽管下一份CPI报告极有可能显示再次上涨,但西格尔提到,标准普尔Case Shiller指数、Zillow的租金指数和新屋开工数都在下降。西格尔认为,这是解释远期指标指向通胀的一个重要问题,这就是为什么市场认为鲍威尔最终会“看到曙光”,并变得更加鸽派。全球供应链持续恢复花旗银行的一份报告显示:全球供应链压力指数自今年5月以来持续改善,并在10月份仍旧继续缓解。目前位于历史正常水平附近。这个指数我们有必要解释一下,它有三个关键部分组成,分别是运输成本、全球采购经理人指数(PMI)和库存指标,巧的是目前这三部分均处于正常区间。供应商的交货时间,尤其是投入品价格较今年早些时候的高位大幅下降,助力PMI回归到了历史的正常水平。而且随着成品库存的补充,库存指标也得到明显改善。在运输成本方面,改善仍然十分明显,运输成本一直是造成供应链紧张的关键因素。所以结合了这三部分看,花旗认为,商品通胀可能在当下水平的基础上进一步大幅下降。预计,到今年年底美国的核心商品通胀同比增速将降至2.5%,低于此前预计的6.7%。那么问题来了,供应链恢复能否助力全球通胀“退烧” 改变央行的鹰派立场呢?欢迎大家在评论区留下你的答案!根据我们的观察,供应链压力指数的快速改善,能够在很大程度上反映出全球消费者对商品需求的放缓,也意味着全球商品通胀的降温。这也就在一定程度上支持央行包括美联储在内由鹰转鸽。但是值得我们注意的是商品通胀只是当前全球通胀的一部分内容,可能过高估计了商品通胀缓解对全球通胀“退烧”的助力。通常情况下,服务业占据发达国家消费者绝大部分支出。在美国,服务支出占总支出的正常比例高达三分之二,在发达国家的平均水平接近60%。除非服务业的价格压力能够超预期下降,否则很难在未来几个月改变各主要央行的货币紧缩方向。美联储走到十字路口市场预计本周四公布的10月CPI可能会再度接近8%,,低于前值 8.2%;受医疗保险价格和二手车价格的影响,10月核心CPI可能将低于市场预期,预测同比增长 6.5%,略低于前值 6.6%。同时受天然气能源价格的下降,及非家庭食品价格增速放缓也将拖累10月CPI涨幅,众多分析师预计美国10月CPI同比涨幅为7.8%。按道理来讲,如果数字公布出来是7.8%或者低于7.8%,那么美股很可能一飞冲天,但是高于7.8%甚至在8%的附近以及高于8%,那么对于美股就有可能是一场大灾难。其实在本轮紧缩周期中,美联储走到了第一个十字路口:一边是居高不下的通胀,另外一边是持续的经济衰退。无论是9月的CPI 还是这次的即将公布的CPI,以及核心CPI。这两个指标的通胀率依然很高,距离美联储2%的目标还有相当距离;如果核心通胀率反弹,这就说明美国市场的需求依然旺盛,美联储抗通胀的工作远没到可以松懈的时候。美国经济衰退信号频频闪现,市场预期衰退迫使美联储放缓加息!美国商务部最新发布的数据显示,第三季度GDP环比增长2.6%,暂时摆脱了“技术性衰退”。不过,从结构上来看,美国三季度的反弹属于“特例”,主要依赖于净出口,而非消费。再看最新的数据也差强人意,美国10月谘商会消费者信心指数为102.5低于前值和预期,美国8月S&P/CS20全国房价指数同比增长13.1%,为2021年5月以来的新低。在今年6月份出现过。消费信心指数和房价指数均下跌,市场预期衰退到来、美联储将放缓加息,乐观情绪推动美股大涨。但好景不长,7月份通胀快速上升,美联储果断加息75个基点,鲍威尔立即明确鹰派立场,在8月全球央行年会上八分钟“放鹰”,美股连跌两月。如今形势不同,联邦基金利率最高至4%,经济衰退趋势增强。市场认为,美联储内部存在分歧、不再那么坚决地激进加息,鲍威尔也不敢像全球央行年会那样强行扭转市场预期。美联储真正的难题,不是“左右为难”,而是衰退与通胀之间、政策与经济之间的复杂关系。美元走势接近见顶高盛认为美元走势可能比市场预期的更接近见顶了。从具体时间来看,高盛预测美元可能在明年见顶,而不是像其他历史数据所显示的那样,在2024年见顶。回顾历史,自21世纪初以来,动荡市场中的强势美元一直是市场承压的基本迹象。与此同时今年以来美元指数走强,部分美股企业在财报中提及汇率影响。饮料巨头可口可乐和材料科学公司陶氏化学等美国大型公司的财务高管都在增加外汇对冲,并将对冲期限延长,因为美元走强继续影响公司收益。如果美元见顶,那么美股就很有可能止跌,迎来上涨的局面。 
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      通胀降温的关键因素已经出现下滑,但期权市场却出现机构大量做空
    • 中国基金报中国基金报
      ·2022-11-10

      又见爆雷!美股大跳水,特斯拉蒸发超3000亿,巴菲特重仓股暴跌9%!拜登最新发声

      中国基金报记者 赵心怡美东时间11月9日(周三),美股止步三连涨大幅收跌,市场持续关注美国中期选举结果但尚不明确,美联储鹰派加息可能引发经济衰退也重回讨论焦点。大型科技股多数下跌,特斯拉大跌超7%,市值蒸发433亿美元(约合人民币3150亿元)!苹果和亚马逊被指控合谋推高iPhone等产品价格;福布斯亿万富翁排行榜显示马斯克净资产已跌破2000亿美元,特斯拉市值自4月推特被马斯克出价收购以来已几近腰斩。因三季度亏损极具扩大,EPS盈利和营收均低于预期,迪士尼跌超13%,创2001年来最大日跌幅!国际油价连续两日均跌约3%至两周新低,能源股集体下跌,巴菲特重仓的西方石油跌超9%。热门中概股普遍下跌,“蔚小理”均录得两位数跌幅!小鹏汽车跌超14%,理想、蔚来跌超12%。美股止步三连涨市场持续关注中期选举据美国媒体报道,8日众议员少数党领袖Kevin Owen McCarthy已提前宣布胜利,称共和党已有足够的席位可以夺回众议员的控制权。而在可能影响参议院控制权的关键选票之一中,则是民主党人John Fetterman战胜共和党人Mehmet Oz赢得宾夕法尼亚州的参议院席位。“华尔街大空头”摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson在媒体节目中称,如果美国国会议院分属两派控制,那将有助于缓解对于未来通货膨胀和加息的担忧。美联储鹰派加息是否会引发经济衰退也再次引起官员讨论。据wind,美联储巴尔金认为,抗击通胀“可能导致”经济衰退,但这是美联储必须承担的风险。美联储正在做的是使通胀率达到2%的目标。经济增长正在放缓,但美国仍在增加就业岗位。此外,市场还关注周四发布的美国CPI数据,花旗集团策略师表示该数据可能成为决定年底前美元走向的关键。截至周三收盘,道指跌646.89点,跌幅为1.95%,报32513.94点;纳指跌263.02点,跌幅为2.48%,报10353.17点;标普500指数跌79.54点,跌幅为2.08%,报3748.57点。银行巨头再裁员迪士尼业绩暴雷股价大跌银行股全线走低,摩根大通跌1.38%,高盛跌0.7%,花旗跌1.73%,摩根士丹利跌2.11%,美国银行跌1.64%,富国银行跌2.56%。wind消息,知情人士透露,花旗集团本周在投资银行部门裁员了数十人。上述消息人士称,此次裁员波及全球投行员工,包括资本市场部门在内。此外,汇丰明年也可能在法国裁员230人。迪士尼的2022财年第四季度(2022年第三季度)业绩意外收了个烂尾,周三股价应声大跌13%,领跌道指。财报显示,迪士尼本季度总收入 201 亿元,同比增速陡降9%,显著低于市场预期的 213 亿。经营业务方面,主题公园营收创纪录,同比增长36%,流媒体用户数继续超预期增长,总订阅数超过奈飞,但同时亏损超去年的两倍。迪士尼表示,流媒体亏损的拐点已经到来,下季度或有所改善。多家科技巨头大跌万得美国TAMAMA科技指数跌2.85%,特斯拉跌7.17%,亚马逊跌4.27%。苹果跌3.32%,奈飞跌3.34%,谷歌跌1.78%,脸书涨5.18%,微软跌1.91%。新浪汇编,苹果与亚马逊被指控合谋推高iPhone等产品价格。周三的一项反垄断诉讼中指控苹果与亚马逊控串通一气,将几乎所有其他苹果新产品的第三方经销商从亚马逊的网站上删除,从而推高iPhone和iPad的价格。在西雅图联邦法院提出的集体诉讼反对的是2019年1月生效的一项协议,据协议苹果向亚马逊提供高达10%的折扣,作为交换亚马逊只让600家经销商中的7家留在其平台上。诉状称网站经销价格上涨了10%以上,而苹果零售门店价格则保持稳定。诉讼目的是向受此影响的iPad和iPhone消费者进行补偿,并要求发布禁令阻止苹果和亚马逊的交易继续进行。福布斯亿万富豪排行榜显示,特斯拉CEO马斯克的净资产已跌破2000亿美元,降至1974亿美元,仍为全球首富。自从今年4月马斯克出价收购推特以来,特斯拉的市值已经蒸发了近一半,他的净资产也减少了700亿美元。此外,当地时间11月8日,马斯克在提交给美国证监会的监管文件中披露,于11月4日、7日、8日连续三个交易日减持特斯拉,合计出售至少1950万股特斯拉股票,价值39.5亿美元。文件显示,马斯克间接持有的特斯拉股票减少到约4.456亿股,在去年至今的四轮减持中合计套现约358亿美元。目前马斯克持股比例约14.12%,仍为特斯拉第一大股东。国际油价两日连跌能源股受拖累表现疲软国际油价两日连跌,美油失守86美元,布油失守93美元。纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格下跌3.08美元,跌幅为3.5%,收于每桶85.83美元,创10月25日以来的最低收盘价。目前价格位于85.79美元/桶附近。布伦特1月原油期货收报跌2.71美元,跌幅2.84%,92.65美元/桶。目前位于92.54美元/桶附近。据华尔街见闻报道,国际石油下跌是受到美国上周石油库存增加和担心需求前景不振影响,截至11月4日当周,美国EIA商用原油库存增加近400万桶,总量创2021年7月来新高,汽油和精炼油库存如期减少,纽约汽油库存降至2012年以来新低,暗示需求仍存。能源股也集体下跌,埃克森美孚跌4.42%,康菲石油跌6.83%,斯伦贝谢跌2.89%,巴菲特重仓股西方石油跌9.21%。热门中概股普遍下跌“蔚小理”集体跌超12%热门中概股普遍下跌,万国数据跌12.54%,哔哩哔哩跌12.02%,每日优鲜跌11.97%,雾芯科技跌11.33%,爱奇艺跌11.01%,BOSS直聘跌9.95%,诺亚财富跌9.59%;涨幅方面,泰和诚医疗涨8.02%,四季教育涨6.81%。中概新能源汽车股全线走低,蔚来汽车跌12.12%,小鹏汽车跌14.71%,理想汽车跌12.4%。携程数据显示,今年1月至10月,携程平台出入境商旅机票订单量同比增长245%,国际商旅酒店订单量同比增长531%。其中,信息传输、软件和信息技术服务业出入境商旅订单增长超8倍;贸易与制造业增长近500%。美国总统拜登:无法保证美国能摆脱通货膨胀据央视,当地时间11月9日,美国总统拜登就中期选举发表讲话。拜登指出此前媒体预测共和党将以压倒性优势胜出的情况并未发生。拜登重申在2024年竞选连任的意图,他或将在明年年初作出最终决定。环球网消息,据法新社报道,美国总统拜登当地时间周三(9日)表示,他“有意”再次参加大选、寻求连任,但将在“明年初”做出最终决定。“我们的意向是再次参选,”拜登称。报道说,拜登提到的“我们”指的是他和妻子吉尔。“我们要到明年初才能作出判断,”拜登说。拜登在谈及通货膨胀时表示,他不能保证美国能够摆脱通货膨胀,但他将尽所能应对问题。当地时间9日,拜登在白宫国宴厅就美国中期选举发表讲话并接受记者提问,透露寻求连任的意向。视频截图拜登作出该表态之际,法新社提到,正值美国8日中期选举正式结束,其所在的民主党在此次选举中展示了“出人意料的强劲表现”。当地时间8日晚,美国2022年中期选举终于落下帷幕。民主党和共和党的竞争相当激烈,无论参众两院还是州长选举,选情高度胶着。尽管民主党选情遭遇冲击,但共和党此前宣称的“红色浪潮”并未出现。不过,CNN称,只要共和党控制参众两院中的一院,拜登未来就将迎来“可怕的两年”,拜登政府的各项立法议程将被共和党阻击或撤销,拜登家人和本人也会受到调查甚至弹劾。俄粮食和化肥出口障碍仍未消除央视新闻消息,俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃当地时间9日在新闻发布会上表示,俄罗斯是否延长黑海港口农产品外运协议,取决于该协议到期前,涉及对俄罗斯化肥和粮食出口的限制能否取消。这是黑海港口农产品外运协议的一部分,联合国方面对此已向俄方作出承诺,但目前仍然没有取得进展。美国和欧盟还在继续阻挠俄罗斯向全球市场出口化肥和农产品。俄称击退乌军进攻乌称打击俄军目标据央视报道,9日,俄罗斯国防部表示,俄军在多个方向击退乌军进攻,并对乌军和外国雇佣兵进行了打击。乌克兰军方表示,乌克兰武装部队对俄军目标进行了打击。俄罗斯国防部发言人科纳申科夫9日通报称,俄军在库皮扬斯克方向、红利曼方向和尼古拉耶夫-克里沃罗格地区击退了乌军的进攻,还在红利曼方向打击了乌军和外国雇佣兵。此外,俄空天军在尼古拉耶夫地区击落乌克兰空军米-8直升机。俄航空兵与火箭炮兵部队在赫尔松地区和哈尔科夫地区打击了乌军和外国雇佣兵的指挥所。乌克兰敖德萨州军事部门官员9日称,过去的一天,乌克兰武装部队在南部前线打击了俄军弹药库、燃料库等目标。乌克兰南方作战指挥部称,在8日晚,乌克兰武装部队对俄军发动了攻击。编辑:小茉版权声明《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权,未经授权禁止转载,否则将追究法律责任。突发:史上最大规模?万人大裁员!俄军突然宣布:撤出!重庆辟谣!一医院:“抢救生命,不必等核酸结果!”
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    • 捷克Jack捷克Jack
      ·2022-12-16

      奈飞大跌8%,究竟是不是天赐良机?

      2023年的头部科技公司,最值得投资的,仍是NETFLIX。$奈飞(NFLX)$ 自10月公布Q3财报以来,走势并未出现与大盘偏离太大的情况,唯一的不同是其波动性变得更大。财报出来(不包括财报后的高开跳空)至今的表现为4.55%,同期$纳斯达克100指数(NDX)$ 的回报为1.09%。考虑到其长期(2年)的beta为1.58,最近60天的beta仅为1.36,因此也算不上大波动了。12月15日,奈飞大跌8.63%,是4月财报扑街以来的最大跌幅。跌完之后,奈飞从今年以来依然回撤51%,但仍是从今年最低点的162美元爬起了78%,而纳斯达克100指数仅仅从最低点反弹8%。最重要的原因还是奈飞宣布进军广告行业,这打开了它第二增长曲线的空间。昨夜的大跌也是因为这个原因。根据Digiday的报道(点击查看原文) 奈飞的广告业务不会向广告商提供由收视率保证,并且允许广告商收回尚未投放的广告费用。 这种“用多少付多少”的广告计费方式,与传统有线电视广告有所区别。传统电视一般是先收齐广告费用,如果本期内的投放触达没有完成,一般会在下一期内补齐,但不太可能退款。奈飞同意让广告上退款,并且灵活安排给其他更需要投放的季节,也是比较少见的,肯定会获得广告商的称赞。广告商之所以会提出这样的要求,有以下几个原因:第一、担忧节目的收视率下降。但是我觉得这并不是值得担心的,根据Nielsen的调查,奈飞的节目目前还是牢牢把握整个流媒体行业收视率榜单的前列,而且内容也有一定的周期。如果奈飞都出现收视率下降的问题,那往往是整个行业的问题了。第二、担忧广告用户的增长。这一点主要是担心刚刚推出广告业务的奈飞没有办法达成其之前的5000万广告用户的目标。奈飞目前总订阅数超过2.2亿人,其广告业务刚推出时的目标是5000万,很多广告上的初期投放仅仅是试水,希望看到反馈后在2023年正式投放。第三、奈飞广告的定价高于同行,广告商希望以此讨价还价。奈飞广告定价CPM(每千次曝光成本)为65美元,高于Disney+的50美元。此后虽然降价到55美元,也仍高于同行。奈飞是想起步的时候就订高一点,大不了效果不佳降价,但是效果太好要涨价可就比较难了。第四、消费行业广告主需求不足。很多在黑五消费季投放效果不及预期的广告主,希望将这笔钱省下来给圣诞和新年来用,一方面是反映了目前线下消费需求的不及预期,另一方面也是消费品企业持续的降本需求。而对奈飞而言,这一招即以退为进。首先,广告业务本来就留从零起步,前期flag无需立的很高。降低一定市场预期,也给后续的增长提供空间。其次,奈飞的用户基数庞大。只要不是犯策略性失误,将广告业务做大只是时间问题,更重要的是,这样还可以卖一个“人情”给广告主,用这种灵活又人性的方式,给了广告主选择,也顺便提高了初期的投放效率(转化率),更亮眼的前期数据可以吸引更多的广告主。总结就是, 奈飞对自己的广告业务有足够的自信,才能做出这种以退为进的决定。 因此,在奈飞没有完整地公布广告业务的周期业绩(至少5个季度)之前,奈飞的广告业务依然是难以准确估值的,还是那个逻辑,机构更有可能“信其有”而不是“信其无”。至于大跌8%,更像是短期资金的获利回吐、减仓避险。毕竟整体大盘在目前加息+衰退的背景下也有了回调的需求。我个人觉得,年底之前,只要大盘依然有回调风险,奈飞的抛压并不会很快结束。 奈飞是短期内反弹较快的标的,短期的抄底的资金可能会获利了结; 今年奈飞回撤幅度大,持仓成本高的机构有可能在年末平仓以避税。 当然,这同样意味着,年底将成为持币投资者介入奈飞的好时机。只要大盘不稳定,这类有新业务的科技公司将成为稀缺标的。而机构避税减的仓,也肯定要买回来的。因此,通过使用卖出看跌期权(Sell PUT)来建仓可能是眼下最好的方式。卖出比现价(比如现在为290美元)低10%以上的行权价的PUT,并做好接货持仓的准备。另一方面,已经持有奈飞正股的投资者,可以卖出备兑期权(Sell Covered CALL)来保护自己仓位,获得一定的超额收益。
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      奈飞大跌8%,究竟是不是天赐良机?
    • 小虎消息小虎消息
      ·2022-12-15

      美联储FOMC为何传递混乱的信息?

      美国12月12日(美东时间)公布的11月CPI数据,进一步延续了10月超预期下行的趋势,涨幅回落至今年以来的新低。核心CPI也同样。因此,通胀的拐点基本可以确认。12月13日(美东时间)正直美联储2022年最后一次议息会议,FOMC毫无意外地决定加息50个基点,被市场完全猜中,也算是此前烘托了很久的“减缓加息节奏”得到落实。不过,无论是美联储点阵图,还是鲍威尔在会后发言,都比当前市场预期的“加息终点可能下移、同时2023年底有望降息”更加偏鹰。为什么一边方面加息节奏步伐,另一边传递更强烈的鹰派信息呢?一、美联储内部分成了“鸽派”和“鹰派”两个阵营,本身观点不太一致。鸽派怕经济衰退,鹰派怕通胀卷土重来难以挽回。尽管在公开场合表达观点时,也需要稍微照顾一些联储的统一基调,但是不同高管在表达的时候,多多少少会透露出自己的一些可能不同于其他委员的“经济学理念”,而媒体往往总是解读“他们想要的结果”,从而忽略或淡化了发言者的本意。二、比起“行动延缓”的判断失误,美联储更怕被“朝令夕改”带来的政策性失误。本来美联储实现政策目标,主要依据就是一些经济数据,而这些数据常有延迟,因此无论是此前的”对通胀判断不足“,还是现在的”过高估计了通胀”,都可以说是判断不及时,毕竟没有人能完全猜准。但要是因为对数据把握不足,就频繁更换政策,造成市场以及经济的更大波动,那鲍威尔就必然是千古罪人了。行动上纠正,嘴上绝不认错。古代帝王将相也常用这样的手法,主要是为了自己的颜面,只要认错就必然是“昏君”。宁可一错到底,或者偷偷摸摸地改,但是嘴上不承认,就不会被众起伐之。眼下美国经济衰退的概率很大,会不会出现危机也不好说,拜登政府明年又面临大选,正愁没有人跳出来替他背锅呢。此时鲍威尔如果主动认错,岂不是一个人扛下了所有?三、鲍威尔不喜欢市场“抢跑”。不考虑鲍威尔的能力以及功过,单从他个人性格上,他是一个希望能影响市场的人,就跟此前的保罗沃尔克、艾伦格林斯潘、本伯南克一样,而不是被市场牵着鼻子跑。但事实确是,他的判断落后于市场、手中的牌并不多,而且也没有更多“神来之笔”的能力,他只是一个非常符合儒家文化的“中庸之道”的领导者。在9月底的时候,市场已经在开始在慢慢计价“通胀拐点”到来,因此股市在10月反弹了一波。当时的CPI并没有下降得很快,因为有延迟,而鲍威尔因为害怕出现反弹,保持了非常强势的“鹰派”口吻,甚至直接喊出了“不想股市反弹”的话。这也是美联储官员在10月之后的一段时间内,保持较为强硬的观点的重要原因。事实证明,美联储的判断再次落后于市场预期。目前来看,核心服务通胀也在下行,占比最高的住房服务,马上要迎来增速下行的阶段,对未来半年的通胀数据有较大影响。此外,黑五和圣诞季的商品销售不及预期,且出行行业近来也被大行看衰,服务行业的供需平衡或许有进一步的变化。总之,接下来核心通胀的下行,可能会快于预期。但美联储并没有完全做好准备,或者说他想到了这样的情况但是不能承认,因为他们也不像背上“加息过高过快造成衰退”这样的骂名。鲍威尔最关键的一句, 将坚定地致力于将通胀率恢复至2%的目标,美联储并没有考虑改变通胀目标,这可能是个长期工程 便成了最无可奈何,又让市场充满想象的话。所有人都知道美联储的长期目标是通胀2%,经济温和增长,人民安居乐业。但问题的,目前已经骑虎难下的利率结构,以及接下来难以捉摸的通胀,都让这一目标的实现过程变得模糊不清。结论就是,1、虽然有利率高点更高、停留在高位时间更长的鹰派点阵图,但这可能只是美联储对接下来的形势毫无预判(like they always did),明天只要衰退预期一强烈,美联储立马跪下;2、淡化衰退预期,也让市场继续保持对经济“软着陆”的期待,但是糖不能一次给完,得先让市场适应适应波动。因此,2023年大概率是个先鹰再鸽的年份。
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      美联储FOMC为何传递混乱的信息?
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·2022-11-15

      聊聊“通胀”和“政策转向”

      10月通胀数据开始显著趋缓,CPI同比+7.7%,核心CPI同比+6.3%,超出市场的一致预期。虽然其中10月食品(环比+0.6%)与能源价格(环比+1.8%)仍具韧性;但不包括食品和能源价格的核心CPI环比增速放缓明显,10月核心CPI录得环比+0.3%,录得2021年9月以来的最低值。核心CPI月度环比走势从核心CPI分项看,核心商品价格呈现普遍下跌。得益于供应链紧张缓解,美国汽车行业缺芯、港口拥堵等问题得到改善,10月二手车价格环比大幅下降2.4%,为连续第四个月环比下降,拉低整体通胀环比下降0.09个百分点,其他耐用消费品包括家具、家用设备、珠宝手表等价格均环比下降,亦体现出美联储紧缩货币政策对消费需求的抑制作用;核心商品通胀月度环比走势核心服务中,由于医疗保险统计方法的调整,使得医疗服务价格环比下降0.6%,拉低整体通胀环比下降0.04个百分点。但其他项服务通胀中,如住房分项(包括占CPI权重为24.3%的ORE Owner’s Equivalent Rent of Residences业主等值租金和权重为7.4%的租金)仍是通胀环比涨幅的主要贡献项,10月居住价格环比上涨0.8%,贡献整体通胀将近一半的环比涨幅。核心服务通胀月度环比走势OER和租金通胀走势但值得一提的是,自今年3月美联储开始加息以来,美国按揭贷款利率迅速攀升至近二十年新高,截至本周五收盘,30年期MBS固定抵押贷款利率升至7.08%。美版“房住不炒”对房地产需求端的负面冲击十分显著,房屋销售数量锐减,房价也自年中开始连续4个月环比下跌,与此同时,市场租金亦随着房价开始松动。房价(蓝)、OER通胀(黄)与PCE(红)关联走势图上周末克鲁格曼表示:“更多的证据表明,租金价格正在下降”。他发长推指出:“最新数据显示,市场租金通胀回落至3%的历史标准,甚至可能更低。公寓租赁交易平台Apartment List的全国租金指数在10月份下降了0.7%,这是该指数自2017年推出以来的最大单月跌幅。该指数在9月份也有所下降,为自2021年初以来的第二次月度下降。”但租金通胀与租金之间存在一定滞后性,我在《刻舟求剑看通胀》中详细分析过80年代以来住房通胀指标的调整及其计价逻辑,在技术层面,由于美国劳工统计局每6个月查询一次样本数据,因此估计值将滞后于实际当期(实际签约)的租金市场价格,观察两者的历史数据可以看出,滞后期恰好约6个月。预计未来随着租金降温逐渐反映到CPI中,预计住房通胀的压力未来几个月有望进一步缓解。从达拉斯联储的相关预测来看,ORE和租金通胀已经开始放缓,可能在明年年中见顶。达拉斯联储对OER和租金通胀趋势的预测另外,核心服务中的交通服务价格继续上涨,主要贡献来自汽车维修价格(环比+0.7%),保险价格(环比+1.7%),公共交通价格(环比+0.5%),一定程度反映出美国劳动力市场仍然紧张,薪资通胀似乎仍具韧性。但汽车租赁价格(环比-0.5%)则有所回落,可能与汽车产业供应链问题改善相关。关于劳动力市场和薪资通胀,一些乐观迹象显示,美国的工资增长正在放缓。10月美国私人部门时薪的同比涨幅为4.7%,低于上月的5%,自年初高点5.7%持续回落,一定程度减轻了物价上涨的压力。薪资增速走势图另外,失业率开始有所反弹,10月失业率录得3.7%,从9月的历史性低点3.5%上升0.2个百分点,我记得9月FOMC将2022和2023年失业率分别上调至3.8%和4.4%,高于长期政策目标的4%,现在看来,其实现的可能性确实很高。大幅加息+经济低增长=失业率上升。十分符合逻辑,但从历史数据来看,失业率的上升往往是脉冲式的,原因在于不确定的政策时滞和累积效应往往导致政策超调。历史上失业率连续上升超过0.5%,紧接着很可能还会进一步上升1-2%(甚至更高);而一旦失业率呈现脉冲式上升,货币政策均会及时转向——稳就业(维持社会稳定)的优先级会迅速上升。联邦基金利率与失业率关键走势图CPI公布后,市场开始重燃美联储提前政策转向的预期。期货市场定价的12月加息幅度降至50个基点,终点利率由前一天的5%以上降至4.88%,2023年底的利率也由4.7%降至4.4%。美元指数大幅走弱、美债收益率大幅下降,美股大幅上涨,大宗商品由于金融属性的宏观利空减弱,亦出现空头集中平仓导致的脉冲式上涨,但在美联储政策真正转向前,预计大宗商品总体还是以宽幅震荡为主,因为缺乏驱动——总需求依然受到货币紧缩环境的抑制。在通胀↓经济↓的情境下,美债似乎更确定。CBOT 30-DAY FED FUNDS 1 QTR CONT FUTURE对于资产价格而言,它对利率非常敏感,且反应迅速(超过2万亿美元现金趴在美联储拟回购市场蓄势待发),可能短短几个交易日就能完全Price-in,甚至往往由于单边流动性问题而Overshoot。但对于实体经济而言,利率的传导是滞后且复杂的,甚至美联储的几百位博士也无法精确计算利率如何抑制总需求、以及抑制了多少国内和国外需求。所以我认为鲍叔仍需要谨慎防范“加息不够”的风险,而非“加息过度”,因为加息过头随时可以降息,但如果加息不够,可能会导致通胀预期失控,长期陷入滞涨(Burns情境)。对于美联储而言,将联邦基金利率维持在足够高的水平以稳定通胀和通胀预期是唯一经过验证的、可行的政策,同时也是当前世界格局下,重塑美联储(美元)信用及美元国际货币体系的机会,特别是在世界地缘政治博弈加剧的当下,政策错误往往更加致命。最后,关于转向。市场普遍预期明年的政策转向对于大类资产而言可能意味着系统性机会,但在此之前,系统性风险仍在不断累积。Good ending自然是世界重归岁月静好,美国通胀得到有效控制,然后政策随之转向,全球经济将开启新的扩张周期。看起来显然太过于理想,所以我们需要考虑其他可能性。Bad ending则可能来自其他大国强人造成的“我的商品,你的问题”对美国通胀造成预期之外的压力,当美国经济硬着陆无法避免,美联储接下来考虑的应该是如何最大化风险外溢的问题了,可能将令全球爆发一次风险,并陷入衰退和通缩。然后才是真正的“大转向”。最后问题来了,到时你还有子弹吗?ReferenceDavid Doyle, Neil Shankar. (2022). US CPI Broad-based relief suggests a potential turning point. Macquarie Research. Loretta Mester. (2022). The Roleof Inflation Expectations in Monetary Policymaking: A Practitioner's Perspective. www.clevelandfed.orgXiaoqing Zhou, Jim Dolmas. (2021). Surging House Prices Expected to Propel Rent Increases, Push Up Inflation. Federal Reserve Bank of Dallas.  www.Dallasfed.org★ END ★如果觉得还不错 请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”
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    • 洛克人Zero洛克人Zero
      ·2022-12-13

      未来市场上涨需要通过震荡后筹码交换

      01 —  A 股 截至12月13日,各大大盘指数午盘翻红后,收盘翻绿。其中创业板和科创板纷纷跌幅超1%以上。创业板和科创板为主的成长板块最近表现相对主板较差,其原因在于在经济弱复苏阶段,市场资金喜好偏主板的蓝筹价值板块。 对于未来市场而言,上涨依然是确定的,光明中又会有曲折,需要在较低的位置通过不断震荡后的筹码交换,经过筹码充分交换后,才能抬高市场的上涨空间。 对于今晚而言,最重要的数据主要是美联储的CPI数据,因为这个数据好坏决定这美联储在12月份加息是50个基点还是75个基点,个人认为50个基点概率很大。 具体到当日领涨行业为养殖业、酒店餐饮、景点旅游、食品加工、农产品加工、服装家纺、饮料制造等。当日市场主要是消费类涨幅较好。 养殖行业的猪肉,当日纷纷大涨,其中湘江股份、巨星农牧、正邦科技、华统股份涨停封板,另外猪肉板块中傲农生物、唐人神等纷纷大涨6%以上。 关于猪肉的近期波段机会,其实在12月5日的文章(见下图)有过提示。前段时间猪肉的跌幅主要在于生猪期货大跌以及猪肉价格的下跌造成,但是整个猪肉板块的位置算是比较低了。 所以后面我埋伏了一部分傲农生物和唐人神,今天小赚了点落袋为安,出货了。 截至12月13日,整个猪肉板块放量阳线大涨,按照惯例的话,基本接下来是有回调的概率。但是临近春节消费旺季以及猪肉板块整**置不高,猪肉主线行情是没有的,之前文章中都详细分析过了,但是波段性操作机会还是有的。 另外猪肉相关的可转债我还是有一部分,目前还在手里。关于猪肉相关的可转债,板块里性价比还算可以的有温氏转债、希望转2、正邦转债、巨星转债、湘佳转债、龙大转债。接下来回落,逢低想配置一部分,大问题是没有,但也有不少小问题。 但是这些猪肉转债或多或少有那么点瑕疵,转债价格相对较和低溢价率低的转债,普遍面临普遍正股股性不活跃,比如温氏转债、希望转2和龙大转债;正股股性较好的又普遍溢价率过高,比如巨星转债。关于正邦转债的话,12月14日要下修了,前期有的估计12月14日还能涨一点,但是正邦转债的正股-正邦科技问题也有不少,破产重组和前期埋伏的人较多,短时间很难有质的飞越。 另外消费行业的预制菜板块短期估计还有炒作的空间。预制菜这个板块普遍业绩较差,但是这个板块是符合当下的市场炒作逻辑。 新能源行业最近基本跟不上大盘的涨幅,一方面原因是因为市场风格不在成长板块里,另外一个原因新能源过去两年普遍炒过了,整个行业有些板块面临渗透率问题,缺乏一点想象空间了。但是新能源是机构基金的重仓板块之一,机构大概率不会抛弃它,未来主线行情是没有了,但是同样有波段性修复性上涨。 举个例子,比如光伏ETF里面的几大重仓龙头-隆基股份和通威股份等,近期下跌普遍都是极度缩量下跌,缩量下跌意味着卖盘压力的枯竭。当卖盘压力极度枯竭时候,同时意味着修复性上涨的机会出现了,但是以主线上涨的机会未来很难见到了。 在缺少主线行情的上涨,对于新能源行业挑选个股的难度是挺大的,因为不像前几年行业中的个股鸡犬升天上涨。波段性操作更考验踩准进场的节奏。 02 — 惠云转债首日上市预估价 12月13日,A股将有一只新债上市: A股上市新债-惠云转债,可转债代码:123168,转股价值94.62元,信用评级:AA-,发行规模:4.90亿,税后收益2.65%。 正股-惠云钛业,是一家从事钛白粉生产的公司,创业板上市。公司主要产品为金红石型钛白粉等。有钛白粉概念和新能源概念。所处化学原材料行业的钛白粉。 截止12月13日收盘,惠云钛业收盘价为10.18元,跌幅-1.26%。 同比所在行业,预估惠云转债首日上市价格为118元-123元。 12月14日,新债-优彩转债申购,一键申购。
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      未来市场上涨需要通过震荡后筹码交换
    • 口袋贵金属App口袋贵金属App
      ·2022-11-23
      【早读】全球经济前景的担忧增加,金价脱离近期低位,美元和美债收益率回落 北京时间周三(11月23日)亚市早盘,美元指数交投于107.16附近;周二美元回落,回吐了上一交易日的部分涨幅,因为投资者提振了对风险较高货币的需求,股市、大宗商品和风险较高货币大多走强,对全球经济前景的担忧增加。;金价持于上一交易日触及的低位上方,美元和指标美债收益率回落与股市上涨基本相抵,投资者在等待有关美联储货币政策路径的线索。油价周二上涨超1%,此前全球最大石油出口国沙特表示OPEC+坚持减产,并可能采取进一步措施平衡市场支撑油价。 商品收盘情况:布伦特原油期货上涨1%,报收每桶88.36美元。美国原油期货上涨1.14%,收报每桶80.95美元。美国期金结算价报每盎司1739.9美元,基本持平。 美股收盘情况:道琼斯工业指数上涨1.18%,至34098.1点;标普500指数上涨1.36%,至4003.58点;纳斯达克指数上涨1.36%,至11174.41点。 周三前瞻 全球市场一览 美国股市周二反弹,标普500指数收于两个半月以来的最高水平,因百思买的销售预测打消了人们对高通胀将导致假日购物季业绩惨淡的担忧,而油价反弹则帮助推高能源股。 零售商百思买成为表现最好的标普500指数成分股,大涨12.78%,此前该公司预测年度销售额降幅比之前公布的要小,并表示相信加大优惠和折扣力度将吸引更多顾客。百思买上涨帮助提振标普500零售股指数上涨1.21%。 相反,折扣零售商Dollar Tree大跌7.79%,是标普500指数中表现最差的成分股,这也限制了零售板块的涨幅,因为该公司第二次下调了其年度利润预期。 TD Ameritrade驻芝加哥的首席交易策略师Shawn Cruz表示,“如果从收入和消费者的连续统来看,上半部分对某种程度的成本上升相对缺乏弹性,而下半部分则会更加敏感。所以全球的Dollar Trees确实没有多少能力来转嫁这些成本,所以他们将受到相当大的冲击。” 标普500指数收于9月12日以来的最高水平。 能源板块也带来支持,该板块在前两个交易日下跌后攀升3.18%,沙特称OPEC+坚持减产,反驳了周一关于该联盟正在考虑增产的报导,该报导一度令原油价格大幅下跌。OPEC+是石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的产油国联盟。 投资者继续试图评估美联储的加息路径,克利夫兰联储主席梅斯特周二重申,降低通胀对美联储来说仍然至关重要,此前一天,她称支持在12月转向较小幅度加息。堪萨斯城联储主席乔治表示,美联储可能需要将利率提升到更高的水平,并在那个水平保持更长时间,以抑制消费需求和令通胀降温。投资者还在等待圣路易斯联储主席布拉德周二做出发言,美联储11月会议记录定于周四公布。 周二交投淡静,周四感恩节假期前,成交量可能会进一步减少,周五美国股市将在中午收盘。美国各交易所成交量为94.5亿股,过去20个交易日的平均交易量为117.5亿股。 道指成分股药品分销商沃博联(Walgreens Boots Alliance)上涨2.96%,此前Cowen & Co将该股的评级上调,理由是其医疗保健服务业务带来提振。曼联盘尾跳升,收高14.66%,此前天空新闻报导称该足球俱乐部所有者Glazer家族正在探索可能包括完全出售在内的财务选项。安捷伦科技攀升8.08%,此前这家以应用为重点的解决方案公司公布了乐观的第四季度营收。美元和美债收益率回落,也有助于支持风险偏好。 贵金属 金价周二持于上一交易日触及的低位上方,美元和指标美债收益率回落与股市上涨基本相抵,投资者在等待有关美联储货币政策路径的线索。 RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis表示:“我认为贵金属会努力走出困境,继续攀升。但现在的走势与利率直接相关。”全球股市上涨,华尔街主要指数攀升,对零售商假日业务惨淡的担忧有所缓解。 美国国债收益率和美元回落,投资者等待美联储公布会议记录。现货银上涨0.9%,至每盎司21.04美元,铂金上涨0.5%,至每盎司987.32美元,钯金下跌0.3%,至每盎司1859.06美元。 原油 油价周二上涨约1%,此前全球最大石油出口国沙特表示OPEC+坚持减产,并可能采取进一步措施平衡市场。 然而,油价在尾盘削减涨幅,之前报道称,欧盟推迟全面实施对俄罗斯石油出口设置价格上限的计划,并软化了关键运输条款,淡化了其最新制裁提案。报道称,欧盟提议在引入价格上限时增加一个45天的过渡期。 欧盟将从12月5日开始禁止进口俄罗斯石油,七国集团(G7)的一项计划也将在同日开始实施,航运服务提供商只能在售价低于价格上限的情况下才能为俄罗斯石油出口提供服务。 Again Capital LLC的合伙人John Kilduff说,“价格上限正被证明是西方国家将俄罗斯原油留在市场上的一种手段,这个市场的最大症结一直是我们是否会失去来自俄罗斯的大量原油和成品油供应,这种情况还没有发生。” 沙特国家通讯社SPA援引该国能源大臣法力赫周一的讲话称,OPEC+不会在会议前讨论任何决定,否认了《华尔街日报》有关OPEC正在考虑增产的报导,报导导致油价暴跌超过5%。沙特能源大臣的讲话周二整日都在支撑油价。 另一个OPEC产油大国阿联酋否认正在就改变最新的OPEC+协议进行谈判,而科威特表示,没有进行这样的谈判。阿尔及利亚称,没有讨论过对OPEC+协议进行“不可能的”修改。OPEC+将在12月4日举行会议。 外汇 美元周二全面回落,回吐了上一交易日的部分涨幅,因为投资者提振了对风险较高货币的需求。周二,股市、大宗商品和风险较高货币大多走强,对全球经济前景的担忧增加。 欧元兑美元上涨0.5%,至1.02965美元,有望结束连续三天下跌。Convera高级市场分析师Joe Manimbo说:“风险偏好试探性恢复已经足以阻止美元连续数日的反弹。美联储会议记录将在明天公布,今日大部分时候,在美国假期之前,区间交易占主导地位,”Manimbo说,他指的是周四的感恩节假期。 今年以来,在美联储与通胀作斗争的过程中,受美联储超大规模加息的提振,美元兑所有主要货币走强。但最近的美国消费者价格数据低于预期,这激发了投资者对美联储可能会放缓加息步伐的希望。 克利夫兰联邦储备银行主席梅斯特周二重申,降低通胀对美联储来说仍然至关重要。 投资者将仔细分析周三公布的美联储11月会议记录,以寻找有关利率前景的任何线索。Convera的Manimbo说:“美联储的鹰派前景支撑了美元,但对收紧步伐放缓的预期限制了美元的涨幅。” 周二风险偏好复苏扶助澳元兑美元上涨0.6%,纽元兑美元上涨0.9%,交易员们为新西兰联储本周进行有史以来最大幅度的一次加息作准备。 英镑上涨0.6%,报1.1885美元,此前数据显示,英国政府10月借款少于预期,尽管由于能源补贴措施和经济放缓,预算赤字在未来几个月可能会膨胀。 市场要闻 美联储乔治:更高的储蓄可以进一步推动消费 美联储乔治表示,随着美联储收紧货币政策,储蓄过剩的状况将是经济前景的关键因素,更高的储蓄可以进一步推动消费;目前的数据表明各个领域的储蓄水平都有所提高;但低收入家庭正在更快地耗尽他们的储蓄缓冲;工资增长依然强劲。 英国铁路工会宣布将举行多次**活动 据英国媒体11月22日报道,因薪酬、工作岗位和工作条件等争议长期未得到解决,英国全国铁路、海运和运输工人工会当天宣布将在12月和明年1月举行多次48小时**活动。报道说,**将在12月13日至14日、16日至17日及2023年1月3日至4日、6日至7日举行。英国铁路网公司和14家火车运营公司的4万多名员工将参加**活动。此外,因薪酬争议,英国机车工程师和消防员协会宣布于11月26日举行**,12家火车运营公司将参与**。 伊朗核主管宣布扩大铀浓缩计划 伊朗原子能组织负责人周二表示,它已将福尔道地下设施列入其将铀浓缩至60%纯度水平的地点名单,这是对联合国监督机构指责伊朗存在未申报的核设施作出的挑衅性回应。此前,国际原子能机构董事会上周通过一项决议,呼吁伊朗就该国三个未申报地点发现的铀痕迹进行合作。伊朗核事务负责人埃斯拉米在谈到国际原子能机构的声明时说:“我们以前就警告过,政治压力和决议不会让伊朗改变做法,出于这个原因,我们开始在福尔多进行铀浓缩。”伊朗一直坚称其核计划纯粹用于和平目的,尽管专家表示,60%的铀浓缩水平距离90%的武器级水平仅有一步之遥。 经合组织:欧洲央行必须缩小与美联储的利率差距 经合组织周二警告称,欧洲央行如果要降低持续高企的通胀率,就必须进一步提高关键利率。虽然最近有一些迹象表明通胀已达到或接近峰值,但通胀率不太可能迅速回落到许多央行设定的2%的目标水平。欧洲央行应该在明年年中之前将关键利率从1.5%提高到4%-4.25%之间,这一峰值远高于投资者普遍预期的水平。由于能源价格上涨,欧元区的通胀率已经超过了美国,欧元兑美元的汇率也有所下降。欧洲央行需要提高利率,以支撑欧元兑美元的汇率,防止欧元走弱导致进口商品和服务价格进一步上涨。 加拿大宣布对白俄罗斯实施新的制裁 当地时间11月22日,加拿大外交部长乔利宣布对白俄罗斯实施新的制裁。据悉,制裁对象包括22名参与俄军方人员及装备驻扎或运输的白俄罗斯官员。制裁还会影响涉及军事制造、技术、工程、银行和铁路部门的16家白俄罗斯公司。 欧盟向乌克兰提供25亿欧元宏观经济援助 当地时间11月22日,欧盟委员会主席冯德莱恩在社交媒体上表示,欧盟当日向乌克兰提供了25亿欧元的经济援助。她表示,欧盟计划在2023年向乌克兰提供180亿欧元经济援助,用于乌克兰的重建。从今年2月至今,欧盟共向乌克兰提供了67亿欧元的宏观经济援助。 荷兰政府2022年能源补贴支出将导致约75亿欧元政府预算缺口 据荷兰媒体报道,荷兰财政大臣卡格在向众议院提交政府秋季财政预算备忘录时表示,荷兰政府为帮助企业和民众应对能源危机而出台的一系列举措将导致约75亿欧元的政府预算缺口,如果能源价格继续上涨,该缺口将进一步扩大,这一缺口只能在明年春季预算中得到弥补。为家庭天然气和电力支出设置上限这一举措将耗费112亿欧元,为补贴高能耗小微企业则将耗费16.5亿欧元。为平衡该类支出,政府将向化石燃料行业征收超额利润税,预计可收入32亿欧元。同时,政府也正在研究向利用太阳能、风能、核能发电的生产制造商征收超额利润税。 俄气:乌克兰可能截留供给摩尔多瓦的天然气 俄罗斯天然气工业股份公司(俄气)22日发布公告指出,俄气公司通过苏扎计量站经乌克兰过境至摩尔多瓦的天然气数量超过了在乌克兰-摩尔多瓦边境记录到的天然气实际过境数量。公告称,11月21日摩尔多瓦天然气公司按照合同规定向俄气公司支付了11月的部分货款,实际已交付但未付款的俄罗斯天然气数量为2494.5万立方米。俄气公司强调,如果通过乌克兰过境摩尔多瓦天然气的不平衡现象继续存在,俄罗斯天然气工业股份公司将于11月28日10时开始减少对苏扎天然气计量站的供应,减少的数量为每日应向摩尔多瓦供气数量与摩尔摩尔多瓦实际获得天然气的差值。
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      ·2022-12-14

      是时候从股票转向债券了吗?

      主题: 展望 | 市场 根据 Goldman Sachs Research 的 2023 年资产配置展望,随着央行提高利率以遏制通胀,高等级债券开始与股票展开竞争。   全球金融危机后,债券收益率呈下降趋势,股票似乎几乎成为寻求有吸引力回报的投资者的唯一选择。事实上,自 2008 年以来,尤其是自 COVID-19 危机以来,股票的表现明显优于债券——标准普尔 500 指数与美国 30 年期国债的相对表现今年已达到新高,远高于科技泡沫期间的水平。但在今年债券收益率大幅上升之后,固定收益领域出现了风险可能较低的新替代品:美国投资级公司债券的收益率接近 6%,再融资风险很小,而且相对不受经济衰退的影响。投资者还可以通过接近 1.5% 的 10 年期和 30 年期美国国债通胀保护证券 (TIPS) 锁定有吸引力的实际(通胀调整后)收益率。   相比之下,美股标普500指数的股息收益率仅为1.7%左右,经周期调整后的盈利收益率接近4%。自 COVID-19 危机以来,股票和债券之间的收益率差距已大幅缩小,目前相对较低。风险较高的信贷也是如此,与无风险的国债相比,其收益率相对较低。与风险较低的债券相比,投资者持有股票或高收益信贷的风险并没有得到太多补偿。因此,股票和高收益债券特别容易受到经济放缓或衰退的影响。 投资组合策略资产配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 表示:“这只会让股票和风险较高的债务非常容易受到明年增长令人失望的影响。” “因为没有太多的风险溢价,所以没有太多的动力去提高风险曲线。”   为了使股票成为更好的投资,投资者需要为额外的风险获得补偿——这可以通过更高的收益率(目前情况并非如此)或特别强劲的增长来实现。事实上,要实现与其 4.5% 的长期平均水平相符的股权风险溢价,标准普尔 500 指数成份股公司收益的长期增长已经增加到接近 7%。鉴于全球经济扩张的逆风,以及最近的通胀趋势,如去全球化、去碳化和劳动力短缺(这可能会影响利润率),将很难实现股票估值所蕴含的增长。 Mueller-Glissmann 说:“除非世界产生新的生产力引擎,否则这些都是非常乐观的数字,我们现在所知道的一切。” 有一种观点认为,在通货膨胀率较高的时期,股票的风险较小。在较长时期内,股票往往会在通胀时期提供比固定收益资产更高的回报——这可能证明较低的股票风险溢价是合理的,尤其是考虑到今年的利率波动非常大。但高盛的经济学家预计,通胀将在 2023 年下降,随之而来的是利率波动应该会缓和。Mueller-Glissmann 表示:“由于风险溢价下降如此之多,它无法弥补明年全球经济增长放缓、美国经济增长低于趋势水平以及衰退风险升高的情况下股票可能面临的额外风险。” 尽管最近债券波动特别大,但有迹象表明这些波动正在见顶。较高的收益率还降低了固定收益资产的久期风险(债券价格随着利率攀升而下跌的风险),同时经济增长正变得越来越令人担忧。这一切都表明,明年股市的风险正在累积,而债券的风险可能会降低。   Mueller-Glissmann 说,随着增长的不确定性挥之不去,更高质量的固定收益资产——例如投资级公司债务、资产支持证券和抵押贷款支持证券——明年可能是有吸引力的投资。 然而,债券在投资组合中的作用正在发生变化。尽管在 2008 年危机之后的几年里,政府债券的收益率很低,甚至为负,但它们仍然为投资组合提供了保护,因为它们的价格往往会在股市下跌时上涨。根据高盛研究部的数据,现在利率已经上升,它们实际上可以提供相对于股票有竞争力的回报,但它们可能无法像过去 30 年那样可靠地缓冲所谓的避险行为。 时机仍然很重要。以历史标准衡量,十年期美国国债收益率仍然处于低位,尤其是在近期下跌之后。由于通胀水平远高于主要央行设定的目标,政策制定者可能会以更多的鹰派立场出乎市场意料。高盛策略师预计 2 年期和 10 年期美国国债收益率将在 2023 年上半年见顶之前走高。 市场现在定价美联储将更加温和,表明预期美国央行将在明年年底前开始降低其基金利率。相比之下,我们的经济学家预计 2023 年不会降息。如果 2023 年美国经济比预期更具弹性且通胀更具粘性,股市和国债价格可能下跌。 Mueller-Glissmann 说,这就是为什么在短期内,债券可能仍然更多地是一种风险来源而不是安全来源:政策利率最终可能会走高,而且停留时间会比投资者准备的要长。由于通货膨胀率仍然很高,央行更有可能试图让经济增长降温并收紧金融状况,而不是提振它们。如果他们不对抗通货膨胀,那么由于长期通货膨胀预期上升,长期债券收益率无论如何都会增加。 Mueller-Glissmann 表示:“我们认为,到 2023 年晚些时候,债券与股票的正相关性可能会降低,并提供更多的多元化收益。” “但在央行停止加息和通胀进一步正常化之前,它们不太可能成为风险资产的可靠缓冲。”
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