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周二我的长期自选里的一些自选股大麻股异动了， $Canopy Growth Corporation(CGC)$ +16.6%， $GrowGeneration Corp.(GRWG)$ +9.06%。涨幅最好的大麻股一览： $Akerna Corp Warrant(KERNW)$ , $Village Farms International Inc(VFF)$ , $Vitalibis, Inc.(VCBD)$https://companiesmarketcap.com/查看了下关联的新闻说是德国大麻合法化了（文末附大麻合法化投资历程）。大麻的消费和合法化一直是有争议的。一些人担心可能出现滥用和健康问题，而另一些人则认为应该更加自由化。尽管合法化进程逐步推进，但仍然存在法律和道德层面的挑战，需要政府和社会各方共同努力解决。但从美股投资来看，大麻股的市场有多大，有哪些值得的公司？出于好奇，我简单查了下，这个行业的业态：Fortunebusinessinsights.com 网站报告数据表示，2022年，北美地区以81.79%的份额主导全球市场。2022年全球大麻市场规模为437.2亿美元，预计将从2023年的571.8亿美元增长到2030年的4443.4亿美元，预测期内复合年增长率为34.03%。大麻产业在美国和加拿大蓬勃发展。娱乐和医用大麻产品，从油、食品、预卷到电子烟、护肤品等，现

根据市场研究公司Research and Markets的数据，从2019年到2024年，中国游戏市场的复合年增长率（CAGR）为14％。这家研究公司指出，电子竞技将成为该行业的“重要增长动力之一”。$斗鱼(DOYU)$ $虎牙(HUYA)$ 两家公司主导着中国的电竞市场：虎牙和斗鱼。目前，虎牙的股价比其每股发行价（12美元）高出50％以上，但斗鱼的股价比其每股发行价（11.50美元）暴跌了近40％。让我们看看为什么投资者看涨前者而看跌后者，以及这些趋势是否会持续下去。 认识中国直播 虎牙和斗鱼经常与美国顶级游戏流媒体平台亚马逊的Twitch相比。腾讯是全球最大的游戏公司，同时拥有虎牙和斗鱼的股份。 虎牙主要托管直播视频游戏流和其他电子竞技内容。上个季度，其月活跃用户（MAU）每年增长48％，达到1.461亿。其中，移动MAU增长29％，达到6380万，付费用户总数增长29％，达到530万。 本季度，虎牙的收入的95％来自其在线直播平台上的虚拟礼物和物品的销售。观看者会为自己喜欢的广播公司购买这些项目，从而获得一定的收入。其收入的5％来自数字广告。 斗鱼的MAU总量上一季度每年增长15％，达到1.636亿。斗鱼的整体观众人数比虎牙大，但除了电竞以外，它提供的视频内容也更多。截至2018年底，电竞观众仅占其MAU的62％。 豆雨的听众增长速度比虎牙慢，而且付费和移动用户也较少。上一季度，其移动MAU增长了26％，达到5210万，而付费用户群增长了66％，达到420万。豆雨的广告收入也超过了虎牙：上一季度，其直播部门的收入占其收入的89％，其余11％来自广告。 哪家公司发展更快？ 虎牙和斗鱼在上个季度均实现了强劲的收入增长，但斗鱼的增长速度仍然略快。 资料来源：公司季度报告。 分析师预计，虎牙今年的收入将增长71％，但明年将减速至37％。同样，他们预计斗鱼今年的收入将增长9

作者 | 周欣 关于新能源汽车，《锐问》昨天发布了一篇稿件，叫《特斯拉在中国风生水起，国产造车新势力步履维艰，为什么？》。 操作这篇稿件时，我们采访了十多位行业内人士，发现大家对于新能源汽车的看法存在非常大的分歧。 这也是我们决定再整理出这篇采访笔记的原因。希望这篇文章能够对你有所启发。 一、#产品用户体验对比# 新能源汽车爱好者Allen（26岁，男） “从消费者角度考虑，蔚来重视的，可能就是他们的服务和产品的品质感，确实它们在资金这块用的也比较粗犷，但这也是他们定位所产生的问题，就是从高端路线切入。 个人感觉，威马更强调性价比；小鹏的品牌目前是中端，价位在十几万到二十几万。” Tesla资深用户Yu（40岁，男） “孩子喜欢车的翅膀。所以Tesla首先是一个给用户特别品牌魅力的豪华车，其次，是一个有科幻感的电动车。 使用体验是，单反和单电的差别。——刷新系统给人感觉车在不断更新；做工粗糙；小毛病不少。 国内那些车啊，不会考虑。也不是品牌不好，主要是没形成认同。” 广汽新能源用户Alice（25岁，女） “我就开过广汽新能源，传祺ge3。 我就是排到新能源号，而且我家地下车库和我住的附近商场都有充电桩，很方便。没想到后来真香了。 反正我不太想买互联网品牌汽车，还是偏向于传统品牌的新能源领域，觉得互联网汽车的技术不一定稳健。 可能还是心理作用吧。” 二、#关于蔚来汽车的讨论# 汽车行业主编 Tony： “蔚来，应该是有一套电动汽车切入市场的逻辑的，跟特斯拉类似。 特斯拉认为，电动汽车最早期只能是做特别贵的、小规模产量；做了一段时间以后，做中等级别；最后一个阶段，是便宜、大规模。 电动汽车早期，确实有续航里程的问题等等，所以只能是富人先去买特别贵的车，去

一些中国最富有的大亨将数十亿美元带入了电动汽车公司，以推动中国汽车成为该领域领导者的目标。但随着汽车销售放缓以及政府减少对新兴行业的补贴，他们也被套了。 马云，马化腾，许家印和李彦宏的投资的汽车公司面临着越来越陡峭的盈利途径，因为他们押注电动汽车将是未来趋势。他们的资本，以及数十家筹集180亿美元的初创公司，助长了如今看来有爆发危险的电泡沫。 中国的汽车市场正在经历长期的销售不景气，促使电动汽车制造商下调收益预期。星展集团控股有限公司（分析师雷切尔·缪表示，由于中国正在考虑进一步削减消费者购买补贴，以迫使汽车制造商自行竞争，因此，一场震动已迫在眉睫，甚至连大亨的支持也无法阻止。她说：“对于电动汽车领域的新手来说，这是一个陡峭的上坡路。” 阿里巴巴：投资小鹏汽车 阿里巴巴已经参与了广州小鹏汽车技术有限公司的几轮融资，其中包括2018年为前阿里巴巴高管何小鹏共同创立的汽车制造商筹集了人民币22亿元（3.13亿美元）的一轮融资。$阿里巴巴(BABA)$ 彭博汇编的数据显示，小鹏汽车去年推出了首款汽车，即五座G3 SUV，今年到目前为止已售出11,940辆汽车。 该公司成立于2014年，还与更多知名的汽车制造商合作。由海马汽车公司建造的工厂每年可生产15万辆电动汽车。另一个应该很快就开始组装P7轿跑车，该车计划于明年开始交付。 该汽车制造商11月13日表示，小米公司又参与了4亿美元的融资 腾讯：投资$蔚来(NIO)$ 马化腾的腾讯控股有限公司，于2017年领导了蔚来汽车公司的10亿美元投资。蔚来汽车是出售少数车型的中国少数几家初创公司之一，售出2.6万辆汽车，并于去年上市。但是亏损随着整体销售下滑而堆积，该公司将资金大量投入营销和房地产领域。赞助了布鲁诺·马尔斯（Bruno Mars）音乐会，并为NIO所有者开设了豪华俱乐部NIO house。彭博资讯的数据显示，截至8月，该公

行业去库存近尾声，加库存周期或开启。2014-2019年中国汽车需求走过了中低收入人群购车的放量和收缩，山寨自主品牌从疯 狂到灭亡，看好行业产能出清的龙头机遇。零部件成长个股从两方面入手：1）高ROE龙头成长；2）迎ROE拐点的弹性标的。 • 乘用车整车：建议关注高业绩弹性自主龙头【长城汽车A/H】。行业巨头、高分红低估值的【上汽集团】，推荐日系高增长、自 主迎拐点的【广汽集团A/H】； • 零部件-龙头成长：赛道好的成长机遇集中在电动化、智能化、网联化、龙头化，继续推荐【潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、 岱美股份、玲珑轮胎（与化工组联合覆盖）、均胜电子、精锻科技】，建议关注：【星宇股份、敏实集团、耐世特】等。 • 零部件-ROE拐点：推荐ROE反转空间较大、PEG较低的【爱柯迪、旭升股份、保隆科技、拓普集团、宁波高发、新泉股份】，建 议关注业绩开始复苏、估值处于低位的【万里扬、伯特利、宁波华翔、广东鸿图、新坐标、华懋科技】等。 • 风险提示：汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。（数据来源：天风证券）

在美国，天然气正在蓬勃发展！由于压裂和水平钻井技术的进步，美国成为了世界领先的天然气生产国。这是进入行业的绝佳时机。 然而在美国，天然气正在破产！该行业的股票正在下跌。天然气价格到目前为止已经下跌，以至于至少在最近的一个案例中，第二天的价格实际上变成了负数。这是行业中最糟糕的时间。 是的，尽管美国天然气生产整体表现出色，但像$阿帕契(APA)$ ，$Antero Resources Corp(AR)$和$切萨皮克能源(CHK)$ 这样的个体生产商 正在遭受损失。原因很简单，而且没有简单的出路。无论美国顶尖的天然气钻探厂生产多少，它们似乎都无法领先股票市场。 讲个小故事 那是1968年，一位名叫Garrett Hardin的经济学家试图描述一个人的理性行为与一个群体的理性行为有何不同。举个例子，他要求读者描绘一块普通的草地，可以放牧牛群。对于每个单独的牧民，合理的举动是在土地上尽可能多地放牧奶牛，以最大程度地从资源中获取个人利益。 但是，等等！如果每个人都这样做，则该地块将变得过度放牧，那里的草将停止生长，所有牧民将受苦。个人的合理举动与团体的不同。哈丁称这为“公地悲剧”，从那以后一直是有影响力的经济和资源管理概念。 当然，“公地悲剧”似乎不适用于美国天然气公司，因为这种商品非常丰富。它没有被耗尽的危险（至少不是很快）。但是该理论仍然适用。 供过于需的天然气 由于压裂和水平钻井的出现，天然气产量在2005年开始迅速增长，供过于求的市场力量使价格下跌。亨利中心天然气现货价格（美国基准价格）在过去五年中下跌了40.1％，至每百万BTU（MMBTU）仅2.64美元。 从美国能源信息管理局的数据来看，美国家庭平均每年仅使用约90 MMBTU的总能源。当然，即使美国消费者用天然气供暖或由天然气发电厂供暖，美国消费者也不用为每mBTU支付2.64美元的能源费用（您能想象每年的能源费用仅

金融科技在未来势必将扮演更加重要的角色，它不再是一种工具，不再是一种所谓的金融服务手段，而是一种新思维、新方式。

模拟炒股不知道肉痛，真进场了，才发现，炒股前期就是在交学费，真金白银的干才真正体验到了割肉的痛苦。

$京东(JD)$ 冲啊，年内目标100块！！！强哥厉害！世界最厉害的东西都是管状体，例如作家的笔，男人的dd，强哥的5G管状物流体系。

​​上海一鲜为人知的中国公司已成为全球最大的电动车电池制造商。 中国是全球最大的电动车市场。为了提高其在快速增长行业中的地位，几年前，中国开始向外国汽车制造商施压，要求其使用在中国本地生产的电池。 唯一一家能够大规模生产的公司是ContemporaryAmperex Technology Ltd.，在A股上市的宁德时代（$(300750)$）。 去年，中国售出全球共210万辆电动汽车中的60%。根据国际能源署（International Energy Agency）的数据，到2030年，全球插电式汽车的年销量预计将在2300万至4300万之间。按照最高估计，电动车将**国汽车销量的57％，欧洲的26％、美国的8％。 为了满足需求，电动车制造商将需要数以百万计的锂离子电池，这是目前为止电动车中最赚钱的部分。 根据研究公司Benchmark Minerals Intelligence的数据，引领这一趋势的是宁德时代，该公司今年的装机容量（电池工厂的数量及其合并规模）已成为全球最大的电动车电池制造商。宁德时代的员工表示，宁德时代以电信巨头华为技术有限公司为榜样 ，复制了其架构以及工作文化，以研发为先，不断改进技术的模式。​对于欧美国家来说，中国在电动车电池行业的主导地位令他们感到担忧。中国一直寻求通过从刚果**共和国等地的矿山采购来锁定世界上大部分钴的供应链，钴是电池的重要组成部分。 亚洲公司在电动车电池技术方面处于领先地位的同时，欧洲汽车行业仍专注于开发柴油发动机技术，而美国公司则对家用电动车的商业前景表示怀疑。 2019年上半年，美国占全球电动车销量的13％。 特斯拉公司在内华达州的“超级工厂” 与电池制造商松下公司合作，旨在仅供应特斯拉的汽车。 通用汽车公司最近表示，在闲置的俄亥俄州洛兹敦装配厂附近建立一个电池工厂。 欧洲领导人正组建一个公共权力机构财团，以帮助在当地发展汽

2019年10月26日，红杉资本官网宣布，红杉资本创始人、硅谷风险投资之父、风险投资四大巨头之一唐·瓦伦丁（Don Valentine）在美国加利福尼亚去世，享年87岁。 不得不说，这个投资界的重磅人物，唐·瓦伦丁及所造就的红杉资本与硅谷近些年的创新密不可分，其投资过的公司包括掀起个人电脑革命的苹果、开创游戏机工业先河的Atari、知名数据库公司Oracle、网络硬件巨人思科、网络传奇雅虎等一系列知名企业。瓦伦丁也因此被视为“硅谷风投之父”般的传奇存在。 唐·瓦伦丁还被媒体称为“影响了投资人”的投资人，因为他的投资理念是“下注于赛道，而非赛手”，其实这个理念脱胎于瓦伦汀这句原话： “投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司。” 红杉资本中国基金的创始人沈南鹏在朋友圈悼念唐·瓦伦丁。他说：“唐·瓦伦丁协助创立了一个行业，并成为硅谷的传奇人物。” — 1— 从产业中来，到产业中去 唐·瓦伦丁，20世纪50年代毕业于福特汉姆大学，学的是化学专业。这个学校的名字看起来很不起眼，但其实是设立在美国纽约市的世界顶级私立研究型大学，在世界范围内享有相当高的名望。与著名的西点军校、麻省理工同属于爱国者联盟盟校，现任美国总统特朗普，就毕业于这个学校。 名校出身，给了他一个好的就业起点。不管是在美国器械公司雷神（Raytheon Company）担任销售工程师，还是在著名的“硅谷黄埔军校”仙童半导体公司（Fairchild Semiconductor，也译作飞兆半导体公司）担任销售和市场主管，还是在芯片制造商美国国家半导体公司（National Semiconductor）担任销售和市场副总裁，长期在科技公司的销售岗位上工作，使瓦伦丁非常注重技术与市场的结合。 这13年的宝贵职业生涯让他对行业研究尤其透彻，更让他明白，技术与市场的充分结合过程，离不开资本的介入和推动

$特斯拉(TSLA)$ 早晨发布财报竟然季度盈利了，再普遍认为汽车行业环境如此低迷的情况下。再则宣布上海超级工厂已经启动试生产，公司对全年36万交付有信心。特斯拉盘后大涨20%，连A股特斯拉多只概念股也纷纷涨停。 这跟我们近期对这个行业的认知或有不同，一直传言国内车市低迷，多家新能源汽车厂商陷入困境，甚至有说猎豹等四家传破产。 首先，在电动车行业特斯拉还是具备极大的先发优势，尤其是它早期高举高打起来的品牌调性，非常的新科技的技术感，改变世界的梦想承载，以及马斯克的个人魅力。相比市场上的竞品，特斯拉更早的得到消费者的认可，所以在电动车走向成熟供应链之前，或者1-2年内，特斯拉仍有一定窗口期。 其次，之前特斯拉非常难看的负经营现金流已经转正。在2018年三、四季度的经营现金流超过10亿美元，2019年第一季度由于投入再次转负，但第二、第三季度已经返正。同时去年底，特斯拉开始偿还一些债务。 ​另外，特斯拉坚持单品爆款的产品思路，有助于自己生产效率以及利润率或许能追赶竞争对手。 特斯一直存在的问题主要是研发投入太大，尤其是对自动化的偏执要求早晨过高的资本开支，但这也比国内许多市场公关大幅投入的企业好吧？毕竟特斯拉靠马斯克的Twitter也省了好一笔PR费用。特斯拉的资本投入基本是高端车企的2倍以上。 特斯拉在三季度财报中正式宣布，海市临港区的特斯拉第二座电动汽车生产工厂Gigafactory 3投入生产，上海临港工厂生产Model 3的单位成本较美国工厂的生产成本降低了65%，这对于致力于高效率的特斯拉来说是极好的事，并且上海临港工场的速度快于预期。 也从这里可以看出中国汽车行业的核心优势：低人力成本、高生产效率。不仅特斯拉，一众老派汽车制造商也是，在中国实现全球最高的汽车生产效率，汽车行业的投资能够比发达国家节省30%到50%，产能利用率基本上能够保持在80%以上甚至包括100%

看到一份流媒体调查报告，分享给大家。 调查机构是Amdocs，针对1k名美国消费者进行的消费偏好调查，虽然不是大数据，但也是个比较大的样本量了，还是有不小参考价值的。 1.消费者不喜欢多重订阅 1/3的受访者表示，需要记住每个账户的密码是最大痛点。 39%的人称，捆绑所有流媒体服务的平台是解决这个痛点的最佳方式。 2.消费者比很多人想象的忠诚 27%的用户表示，愿意让每月订阅费支出超过100美元。 59%的用户称，对当前订阅服务感到满意，不希望更换。 22%的用户说，如果有合胃口的新流媒体服务上线，会考虑多加一个订阅。 3.美国消费者厌恶广告 受访的国际消费者中，大部分表示可以接受个性化广告，另外39%反对。 但美国消费者很少表示愿意接受广告。 个人看法： 1.解释了为什么$(ROKU)$ 涨得这么好，还是那句话，行业上升期的时候，流量入口平台简直躺赢。 2.但最终也只有39%的人打算用入口平台，其他人可能就是干脆的“我不订那么多会员”，所以Roku天花板还是在那。 3.“1/4的人愿意每月花超100刀”，也就是说从整个行业角度来讲，有不小提价空间，现在主要是竞争卡住了定价。 4.上面几条也部分解释了奈飞$(NFLX)$ 面临什么样的竞争情况。 首先，肯定不是管理层轻描淡写的那样“蛋糕足够大”，用户的注意力始终是有限的。 别说现在一大堆流媒体平台（据统计美国市场已经有大几十种），就算我们只考虑头部平台，那么数一数： 光迪士尼旗下就有三个流媒体平台（还可以打包订阅），再加上HBO、亚马逊、苹果$(AAPL)$、奈飞，就起码有6家，而大部分人可没打算订这么多会员。 但第二，也不会像空头描述的那样你死我活，毕竟有不少人愿意订2、3个，还有1/4的人愿意每月花超100刀。 5.奈飞的优势也不像空头认为的那么小，因为用户忠诚度比想象中高。 ——题外话，这里我不太懂，为什么国内平

©深响原创 · 作者｜赵宇 编辑｜丁直仁 核 心 要 点 ▪ 经济不景气使得减员增效成为全行业共识，互联网大厂也不再温情。 ▪ 裁员中，不存在所谓的安全区。 ▪ “35岁危机”的根源是知识结构、工作效率和体力与公司现有发展需求不匹配。 互联网行业插根扁担就能开花的好日子结束了。 从去年下半年开始，曾经只与增长、高薪等词眼挂钩的互联网公司们也开始传出裁员消息，寒意从彼时持续至今。一级市场募资出现困难、一二级市场估值普遍“倒挂”。作为行业的神经末梢，中小规模公司最早感知到变化，经营不善的公司选择关门。此后一路传导，到今年上半年，巨头们也开始采取行动，不再温情脉脉。 一句流传甚广的话折射出人们的焦虑和恐惧：“今年或许是过去十年中最差的一年，却是未来十年中最好的一年。” 因此，各家公司不得不放缓扩张的步伐，为了保证现金流充裕，减员增效成为必要选择。而对这种冰冷气氛感受最为明显的，莫过于身处互联网行业中的从业者。 35岁是这场变化中的敏感词，在许多公开信息中，35岁以上员工是裁员的高危人群，对于这种说法，一部分人嗤之以鼻，但更多的人因此而陷入焦虑——没有人能够阻挡时间的前进，35岁是每一个职场人都必然会经历的时间节点。 正因如此，探究这一数字所带来的危险具体包含哪些方面显得更有必要。 是什么让35岁进入雷区？人们又该如何避免突如其来的变化？拨开迷雾，有关35岁的传说背后，究竟隐藏了什么秘密？ 安全区失效 在解答35岁为何会成为职场高危人群前，我们有必要了解企业裁员——或者换一个更温情的词“优化”——的逻辑是什么。 与离职员工谈话，是身为HR的职责之一。作为一家互联网巨头某业务线的HR BP，今年上半年，董菁这方面的工作明显增多了。 坐在董菁面前的员工们大多是疑惑不解甚至愤怒的，因为与惯常认知不同，被列入裁员名单的员工并不都是绩效表现不佳的人，相反，有些人过往业绩可

大麻股应该是5月以来美股市场中最惨的行业，没有之一。 它的所有麻烦都来自于一件事：合法化进度不如预期。 于是大麻公司普遍陷入高速扩张带来的财务风险，股价也透支过多。 不过另一方面，如果合法化进度能加快，相信大麻股也能狂放拉升。 近日就传出了这样一则市场消息：墨西哥可能很快就会批准将娱乐性大麻合法化。 怎么回事 事实上墨西哥一直在探讨大麻合法化的问题，毕竟这是个利润相当丰厚的行业，有利税收和经济。 目前墨西哥国会仍然就此问题争执不休，不过按照法院规定，如果本月国会还没有通过立法，将由最高法院来决定是否合法。 而墨西哥最高法的立场似乎一直是“这是公民的权利”，因此如果决定权被送到最高法，大概率会通过，问题只是究竟何时生效。 该怎么办 首先必须提醒大家，对于合法化的进度不能太乐观，毕竟前车之鉴太多。 其次，如果墨西哥真的在10月合法化，大麻股的确可能出现一波反弹。 尤其是$(ACB)$ ，因为该公司一直在墨西哥市场有布局。 但是这个反弹恐怕不能持续，因为从基本面来说，墨西哥市场未必能支撑行业前景——该国黑市远比美国加拿大的同行难消灭。 $(TLRY)$

对话猎豹移动傅盛：创业要找到巨头不重视，但未来能发展起来的机会 $猎豹移动(CMCM)$

本文作者 管大宇期权学员 米妮研究标的：海通证券，华泰证券，中信建投，中国银河，中信证券，东方财富$华泰证券(06886)$ $海通证券(06837)$ $中信建投证券(06066)$ $中国银河(06881)$ $东方财富(300059)$ 证券行业分析 业务模式讨论 券商业务模式分轻资产和重资产类业务。轻资产类业务包括经纪业务，投行业务和资管。重资产业务包括信用业务（如两融）以及自营业务（包含股权私募投资）。轻资产业务具有高贝塔属性与大盘涨跌联系紧密，打价格战，导致利润波动性高，2013年之前券商以经纪业务为主。重资产业务可平滑券商的业绩，减轻贝塔属性，但对资本规模有要求，需通过股权和长期债权融资完成积累。根据成熟市场经验，利用杠杆在利差类的重资产业务取得盈利是未来的趋势。 业务的转换和券商新规对护城河和估值逻辑都起了相应的变化。新规对头部券商利好，如连续3年评为A类AA级以上的券商，风险准备金调整系数为0.5. 调低风险准备金长期有助于释放利润。目前大券商的平均风险覆盖率超200%，有不小的空间。值得注意的是，券商和银行虽然同为杠杆重资产业务，但券商从销售中留存的利润占比银行系更加保守。海通的风险准备金占比当期销售收入为76%，招行仅为57%。 对小券商约束增加，如净资产不低于200亿元人民币，否则无法进行杠杆业务。此规定促使券商的集中度提升，资本金非短期可以积累，变相加宽了头部券商的护城河。经纪业务发展多年，基本格局已经稳定，重资产业务和风控能力也是区分头部券商发展的关键指标。头部券商的长期融资渠道和成本优于小券商，对发展重资产业务形成正向反馈。换句话说，融资成本低，带来的重资产收益也高。 券商股价走势和大盘相关性 下图展示上市超3年以上的券商标的（海通，中信，华泰，银河）和上证走势的相关性。 股价走势和大盘正相关性高，尤其在15年牛市，中信和海通作为头部券商，

一文带你快速抓取8家头部券商的估值重点本文作者 管大宇期权学员 米妮 写于2019年9月27日 此次研究覆盖国泰君安以及内资券商国际化业务突出的海外子公司海通国际和国泰君安国际。 包括上篇研报覆盖的券商，国泰君安、海通证券、华泰证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券这7家券商连续三年获得AA评级，再加上银河证券。下图以2019年半年报为基础，以营业收入、净利润（现有业务能力）和净资产（未来业务发展基础）给予这8家券商排名。 下图为8家公司的估值对比。 中信证券以绝对优势排名第一位，但因港股给予的龙头溢价，现估值没安全边际。 海通，国君和华泰 业务比较： 海通、国君和华泰在第一梯队中从收入、利润、净资产较其他券商有绝对性优势。随着券商向重资产业务转向，有规模优势和各项业务平衡的券商未来有竞争力。 海通的业务结构模式（重资产业务收入占比高，轻资产和其他业务收入较平衡）稳定性比国君和华泰突出。国君的重资产业务比其他两家优势明显，体现在重资产前三年收入比例基本稳定在50%左右。国君的净资产排名行业第二，对未来业务扩张有帮助，后劲十足。 华泰和国君的受托资金（资管业务）比海通有绝对性优势。国君自营业务在业内出名，尤其权益类收入占比高于海通和华泰将近10%，权益类自营对市场的依赖性较高，风险偏大。华泰的非权益类业务远高于国君和海通。作为AA类券商，各家风控标准和资产结构差距不大。 估值比较： 按9月26号收盘价计算，目前华泰H股PE较账面价值低估偏多，为26%。从AH股价溢价率看，海通H股低估严重，差距为60%，其中情绪溢价为37%。国君位于海通和华泰中间。结合业务的平稳性和行业排名(第2)，海通估值优势较为明显。 华泰和国君基本面同样优秀，资管业务有优势。华泰和国君的杠杆率偏低，未来有提升空间。两家自营业务侧重点稍有偏差，国君侧重权益类收入，华泰侧重非权益类收入。目前华泰估值

昨日，在没有发生什么特定消息的情况下，许多热门大麻股下滑至一年最低点，包括$(ACB)$ $(TLRY)$ $(CGC)$ 等。 这是最后一跳吗？还是行业泡沫破产的前兆？ 怎么回事 几个月以来，大麻行业承受了广泛的负面新闻。 首先，回顾刚刚结束的Q2财报，可以看到大麻公司普遍表现糟糕。 尤其是大麻制造商，都不同程度出现了营收盈利不及预期，财务压力较大的问题。 本质上，这是因为监管的进度较为保守，和大麻公司之前“过于兴奋”的扩张产生了落差。 在糟糕的财报之后，接着又出现了健康争议。 美国疾病预防控制中心9月表示，在过去几周内，从Vape（电子烟/电子雾化器）使用者中，确认了530例“神秘肺部疾病病例”，其中有7人死亡。 目前研究人员和医生尚未找出导致疾病的确切原因，但一项联合研究表明，绝大多数人通过Vape装置食用了大麻产品。 
 对于大麻公司来说，糟糕之处在于： 第一不清楚什么时候才能找到确切病因，对症下药，在那之前它们都得承受人们怀疑的目光。 第二，Vape原本预计会成为畅销产品，3月份曾有机构表示，Vape会最终占美国大麻总销售额的23%，现在这一前景显然蒙上阴影。 而更让人不安的是，华尔街如今对大麻的热情显著降低。 例如，上周美国银行降低了CGC的评级，目标价从46下调到27，近乎腰斩。 这是热钱离开的先兆吗？ 当然，大麻最近也不是没有好消息，但它存在不确定性： 美国众议员通过了《SAFE银行法》，现在它正接受参议院的检视。 如果参议院也通过，那么这项立法将赋予银行和其他金融机构权限，使得它们可以向大麻公司提供基本银行服务。   由于许多大麻公司正急缺新的资金来源，这可能是场及时雨。 但是参议院会通过吗？ 该怎么办 直到现在，很多人也承认大麻是个有极大潜力的行业，甚至可能是未来十年内唯一有高增长潜力的行业。 但对于投资来说，时机很重要。 互联网是

回顾化妆品行业的发展史，在国内14亿人口的消费红利中，以及在我国城镇居民人均可支配收入的持续提升下，现如今化妆品的渗透率已由起初的小众市场普及到大众市场，无论男女老幼，相信大多数人都已接触过化妆品，历经几十载的国内化妆品行业，目前该行业仍在不断扩容，也一直保持着高景气度成长，而在此期间国内也涌现出了一批出色的化妆品行业运营商。 在这一批出色的化妆品行业运营商中，先有上海家化的率先上市，其在A股市场上更是连续多年总市值稳坐国内化妆品运营商第一宝座。自1985年，葛文耀任上海家化厂长开始，到2013年5月13日，葛文耀被免去上海家化董事长职务，上海家化在此期间连续两年荣获 “年度中国上市公司市值管理百佳奖”，以及获评 “2012年中国最佳表现公司50强”。 直到2017珀莱雅登陆资本市场，作为被世界经济论坛官方授予的“全球成长型公司”的珀莱雅，其总市值一度向上海家化逼近。对于侯军呈而言，创立珀莱雅是他“美妆梦”的起点，而打造美妆小镇则是他“美妆梦”的延续。珀莱雅用了八年时间成功进军A股，他希望再奋战十年，打造一个千亿产值的化妆品特色小镇。”这是侯军呈为美妆小镇定下的“小目标”。 原以为是珀莱雅取代上海家化，先行坐上A股市场上化妆品运营商总市值领先的第一宝座，不料是刚刚上市的丸美股份后来者居上了，在上市不久后丸美股份的总市值一度超越上海家化，成为A股市场上化妆品行业的市值领先新大哥。回想十多年前国际国内还没有任何品牌专注于眼部护理研究，而在孙怀庆的带领下，丸美开创了眼部护理这个空白的市场，如今的丸美已连续三年获得美国WWD评选的全球美容企业世界百强，正在获得世界的认可。 令世人更为称赞的是在孙怀庆的带领下，丸美成为了一个十分关爱社会责任的企业，自2008年，丸美成立“十分关爱”基金，至今丸美“十分关爱”基金已在全国各地累计捐资建成了24所丸美爱心小学，在过去的十年，平均每年丸美

周二我的长期自选里的一些自选股大麻股异动了， $Canopy Growth Corporation(CGC)$ +16.6%， $GrowGeneration Corp.(GRWG)$ +9.06%。涨幅最好的大麻股一览： $Akerna Corp Warrant(KERNW)$ , $Village Farms International Inc(VFF)$ , $Vitalibis, Inc.(VCBD)$https://companiesmarketcap.com/查看了下关联的新闻说是德国大麻合法化了（文末附大麻合法化投资历程）。大麻的消费和合法化一直是有争议的。一些人担心可能出现滥用和健康问题，而另一些人则认为应该更加自由化。尽管合法化进程逐步推进，但仍然存在法律和道德层面的挑战，需要政府和社会各方共同努力解决。但从美股投资来看，大麻股的市场有多大，有哪些值得的公司？出于好奇，我简单查了下，这个行业的业态：Fortunebusinessinsights.com 网站报告数据表示，2022年，北美地区以81.79%的份额主导全球市场。2022年全球大麻市场规模为437.2亿美元，预计将从2023年的571.8亿美元增长到2030年的4443.4亿美元，预测期内复合年增长率为34.03%。大麻产业在美国和加拿大蓬勃发展。娱乐和医用大麻产品，从油、食品、预卷到电子烟、护肤品等，现