• 42号车库·01-19 23:5242号车库

      问界 M5 车机体验:华味有余,车味不足

      看到 AITO 问界 M5 上车机的第一眼,你立马就会发现它与其它竞品有些不太一样,你很难在市面上找到一个车机会在主界面上留有如此大量的空白,有效的信息显示面积只有不到 40%,剩余的面积都被壁纸所占据。遮住底部控制栏上的空调调节按钮后,看起来就与平板电脑的界面别无二致。真正的车载「大平板」对于汽车座舱这样一个相对局限的场景而言,应该没有人会在驾驶时盯着车机屏幕上的壁纸看。绝大多数车机的界面布局设计,都是为了驾驶服务的,所以他们大多将地图与音乐功能放置在主界面最显眼的位置,甚至是直接使用地图作为主界面的背景,特斯拉、蔚来、小鹏等一众车企都是这么做的。而 AITO 问界 M5 这种布局方式,在导航时就比其他车机多了一个点开地图 App 的步骤。那么华为为什么要做这种增加用户操作步骤的事情呢?或许和华为对于这块屏幕的定义有关。在华为看来,这块屏幕不仅仅是一块传统意义上的车机显示器,也不仅仅是调节功能的控制器,而是鸿蒙生态的重要入口之一。华为希望这块屏幕可以依托鸿蒙生态与账号,满足用户在车内的所有需求,他希望你不仅用这块屏幕看导航、听音乐、看视频,还希望你用它操作智能家居、点外卖、读新闻、打视频电话、看 PPT 、呼叫道路救援、查股票、看天气等等。实现这么多的功能仅靠华为自家的 App 是不现实的,所以鸿蒙车机的应用商店,可能是上架第三方 App 数量最多的车机应用商店。除了 App 外,还有许多的服务卡片可供用户选择,这样的第三方服务丰富程度,是在其他车机上看不到的。而当这块屏幕需要承载如此之多的功能时,如果还让地图与音乐霸占着主界面的绝大多数空间,就有些不太合理了。也就是说,这样的布局设计,已经为未来那些上架应用商店的 App 们预留好了「座位」。无独有偶,特斯拉在圣诞节推送的 V11 版本车机中,用户可以将自己常用的 App 固定在 Dock 栏中以便快速打开,在车机第三方 App 越来越多的未来,Dock 栏可能会逐渐成为主流。不能操作的「伪分屏」在驾驶时,经常会出现需要一边看导航一边进行其他操作的情况,为了满足这个需求,华为将平板上的分屏功能直接搬到了车机上,在开启导航的情况下,再打开一个应用,就会自动开启分屏模式,这时候屏幕将自动分为两部分,分别显示地图与另一个应用。但是不知道为何,在分屏状态下,地图 App 是无法操作的,必须先点击左下角的全屏按钮,才可以进行控制,这点十分的不便,也失去了分屏同时操作的初衷。由于目前的版本还不是量产版本,尚且还无法确定这是 bug 还是功能设计缺陷。相较于其他车机的同时显示方案,分屏的优势在于它几乎不挑同时显示的应用,除了图标上有 P 字的代表仅能在挂 P 档时打开外,几乎所有的应用都可以开启分屏。例如,你可以在驾驶的同时进行视频通话,直接调用车辆的内外摄像头分享车内的情况和车外的景色。分屏功能将屏幕切割为了两个矩形区域,App 在全屏状态和分屏状态下的屏幕比例,分别对应了平板端和手机端,开发者们只需要对原本适配于手机和平板的 UI 布局稍作修改,就可以将其套用到车机端使用,App 适配的工作量被大幅减少。隐私管理条目清晰我们在享受智能汽车带来便利的同时,也在承担着隐私泄露的风险,我们在汽车上使用导航留下的位置信息,车内摄像头捕捉到的图像信息,连接手机蓝牙获取的通讯录信息、车内的对话,一旦泄露都有可能造成难以想象的后果。随着车机上第三方 App 的不断增加,我们迫切地需要一套完善的权限管理系统。问界 M5 上的这套权限管理系统与鸿蒙手机上的极为相似,可以监控的权限种类很是齐全,包含了最受关注的位置信息、相机、麦克风等,点击选项后可以直观地看到可以使用该权限的所有 App。还可以设置每个 App 使用权限的方式和查看使用权限的次数与时间让每个中年人都会用这套车机其实在华为的用户群体中,有着不少上了年纪的忠实用户,他们不仅消费能力强,且对华为品牌的忠诚度极高。AITO 问界 M5 的售价已经来到 30 万元附近,如何能让这部分消费群体学会使用这套车机,华为也是费了不少的心思。在几个华为官方的 App 界面设计上,采用了与移动端几乎如出一辙的布局,打开车辆设置也是一股浓浓的华为味,所有条目都清晰明了地归类在各个一级栏目下,最常用的几个开关被做成了易于点击的方块摆在打开设置的第一页。对于非常见的选项,华为也在一旁配上了注解与图示,尽可能地降低理解成本。空调界面的 3D 模型和中文按钮也可以让第一次上手的人快速明白它的操作逻辑。顶部的所有图标均为可交互,点击即可快速设置。在最右侧下滑可打开控制中心,内含多个快速设置按钮以及华为智慧家居的控制。对于那些完全没有智能产品使用经验的小白用户,华为还在车机中内置了一个车主指南 App,里面完整包含了车机的操作方法和亮点功能介绍。总结体验完 AITO 问界 M5 上这套鸿蒙车机后,我看到了华为与其它车厂对于车机界面布局的不同思考,绝大多数厂商选择的是保证在驾驶场景下的绝对效率,让地图、音乐、车辆信息这三个驾驶时最为核心的信息占据主界面的主要区域;而华为选择的则是不同使用场景的平衡,将地图、音乐等功能 App 化,需要时才打开。这也是鸿蒙车机与其它车机种种不同的根本所在这两种布局方法代表的是双方目前不同的处境,相较于鸿蒙源自手机的强大生态,鸿蒙系统引入的原子化服务允许用户在不安装 App 的情况下使用服务,这样的运行方式就很适合在车机这种大多数开发者不会专门适配的平台;而特斯拉、小鹏等车企们没有如此众多的开发者支持,核心功能的打造完全依靠自己,自然也没有必要在界面布局上为第三方 App 留下那么多的入口空间。就目前来说,车机生态的重要性还未显现,消费者对于车机的要求也还局限在基础功能。但是从设备属性来说,相较于手机,车机有着屏幕更大、影音效果更好、卫星定位更加精准等等的绝对优势,在未来车机功能越来越丰富的前提下,引入第三方开发者也是每个车厂的必经之路。如何把控第一方服务和第三方服务之间的平衡与质量, AITO 问界 M5 已经给出了自己的答卷。​
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      问界 M5 车机体验:华味有余,车味不足
    • 42号车库·01-19 23:3542号车库

      宁德用十分钟发布了一款「巧克力」

      ​ 1 月 18 日 下午,宁德时代发布了换电服务品牌 EVOGO 乐行换电及组合换电整体解决方案。整个线上发布会只有短短十分钟,「巧克力」这一概念贯穿始终。 这是时代电服的首场发布会,由总经理陈伟峰讲解。从续航里程、补电便捷性和购置使用成本三大主要因素讲起,结合共享化和服务化,车电分离,提出了「组合换电整体解决方案」。 没有巧克力的巧克力发布会 整体方案由 3 个核心部分组成,包括三大产品: 巧克力换电块 快换站 App 主要特征可以概括如下: 将现行主流换电模式中的整体式电池组做拆分设计,像巧克力一样分块,每块电量可续航 200 公里左右;更可按里程需求 1—3 块自由选择,可实现 A00 级到 C 级车型通配;并可以适配 80% 已经上市以及未来 3 年将要上市的纯电平台开发的车型。 单个标准站占地面积约 3 个车位大小,可储存 48 个换电块,每个换电块更换时间约 1 分钟。换电站可针对不同地区气候条件做针对性调整。人、车、站、电块之间的连接则通过 App 来实现。 发布会同时展示了第一台支持 EVOGO 换电的车型一汽奔腾 NAT 组合换电版。时代电服将首批选择 10 个城市开启换电服务。 时代电服表示换电服务面向所有车企开放,将邀请更多合作伙伴加入,共建能量生态。 小的只是体积 巧克力模块化组合设计是本次宁德时代换电解决方案最大的亮点。 在电池技术方面,换电块采用宁德时代最新的 CTP(Cell To Pack)技术。每个巧克力换电块电量为 26.5 kWh,重量能量密度超过 160 Wh/kg,体积能量密度超过 325 Wh/L,单块电池可以提供 200 公里左右的续航,并适配大部分纯电平台开发的车型。 据知情人士介绍,换电块内部没有液冷系统,直接通过电芯调节温升。由于换电电池充电是在换电站完成,热管理主要是在充电过程对电芯进行温控,温控系统已经集成在换电站内部。 为了提高插拔部件可靠性,换电块首次采用了无线 BMS 技术,换电块外部只有高压正负接口,而无需配备 BMS 接插口。由于 BMS 通信要求较高,在传统换电模式下,电池组的 BMS 线束繁多,接插口较为复杂,经常性接插对可靠性和耐久性提出挑战。而无线通信技术则使得巧克力块电池的接插口十分简洁。 换电,重在「换」字 那么,与现有换电技术相比,组合换电模式带来了哪些优势? 总体来说,组合换电平衡了续航里程、补电便捷性和购置使用成本三者的关系,主要优势在于适配更多车型、降低使用成本和提高换电站运营效率。 第一,组合式电池可以更好地适配不同尺寸的车型。通过对巧克力换电块数量的调整,带来了更灵活的电池组尺寸,空间限制更小,覆盖更广,体系化边际成本更低,妥善解决了不同车型的空间适配问题,实现了从 A00 级到 C 级车系的全适配。 同时,组合式电池也提高了单个换电块的通用性和利用率。与当前主流换电站中统一规格的大尺寸电池包相比,灵活性和适配性优势突出。而更广泛的车型适配,使得更多车主可以使用到 EVOGO 的换电服务。 第二,对于用户而言,巧克力换电块带来的是更加经济的使用体验,最大的好处就是省钱。绝大多数电动车主在日常使用中只用到了电池包总容量的 10%—20% ,但是为了应对低频次的长途出行,电动汽车用户不得不购买更大容量的电池包,以应对里程焦虑,支付了大量的沉没成本。 组合式换电块的形式则可能带来全新的购车、用车体验。 在购车阶段,用户可以选购小容量电池包,如仅包含 1 个巧克力换电块的车型配置,其 200 公里的续航足够日常代步使用。仅在购买环节就节省了三分之一到三分之二的电池成本,大大降低了购车门槛。 在用车阶段,用户则可以根据出行用途灵活选择换电数量。最少一块,最多三块,可以实现约 200—600 km 的续航能力。日常代步只搭载 1 块,既降低了使用费用,也减轻了整车质量,相对地降低了单位电耗。当需要长途出行时,则可满载 3 块,旅途返程后再换成 1 块,灵活性十分突出。 相比之下,当前主流的换电模式则是整体式换电。比如有的企业把电池包根据容量大小分为多种规格,但因为运营效率方面的考虑,假设用户需要临时长途出行从平时的小容量电池换成大容量电池的话,起步的租期可能要以月为单位,灵活性欠佳。 第三,极大提高了换电站运营效率。换电模式将车电分离,「巧克力换电块」则又将原来的电池包化一为三,进一步将颗粒度细化,大大提升了电池的流通效率。 大家应该也可以联想到这样的场景,当用户想用大容量电池包时,他附近的换电站可能只有小容量的电池包,于是他必须开车到更远的存储有大容量电池包的换电站才行。反过来,如果一个换电站存储有大容量电池包,却长期没有客户选用的时候,则造成了这个电池包实质上的闲置,效率不高。 而规格统一,可自由组合的换电块则完全没有这个烦恼。每个标准快换站可储存 48 个换电块,每个换电块规格完全相同,在换电中,无需区分车型与换电块型号,可快速匹配,大大提高了电池块的流通效率。 按每个换电块更换时间 1—1.5 分钟计算,1 小时左右就可以将快换站的电池循环一遍。换下来的巧克力电块可以同时充电,单个充满的时间大概在 1 小时左右。 开团时机很重要 实际上,当前火热的换电站并不是新鲜概念。从 2006 年至今,换电行业已经历了三个阶段。 萌芽阶段:2006—2013 Better Place 首创换电模式,并于 2007 年现代建立快速自动充换电站。但最终由于换电市场规模过小于 2013 年 5 月宣布破产。2006 年国家电网便组织一系列电动汽车充换电设施研发与实践工作,2010 年国家电网推出标准箱换电技术,但并不成功。 整合阶段:2014—2019 2015 年,特斯拉因为使用价格昂贵且流程繁琐,放弃换电模式。2014 年国家电网向社会资本开放充换电设施市场。2013—2016 年,国家政策持续鼓励推动新能源汽车充电基础设施建设,但不涉及对换电的支持,换电模式在政策层面沉寂。 爆发阶段:2020 年以后 产业拐点到来,政策导向支持换电基础设施建设,新能源汽车行业景气度持续提升,产业链多因素驱动换电模式高速发展。换电企业快速发展,换电模式被市场验证为可行方案。 而宁德时代,则一直跟踪着换电的时代脉搏,伺机而动。 2020 年 8 月 20 日,宁德时代、蔚来汽车、国泰君安以及和湖北科投四方合资,成立武汉蔚能电池资产有限公司,并在此基础上推出 BaaS(Battery as a Service)电池租用服务业务。 2020 年 9 月 9 日,中国汽车工业协会、中国第一汽车集团有限公司、宁德时代、华鼎国联等 20 家单位签署《构建新能源汽车「车电分离」模式生态圈联合声明》。 2021 年 12 月 24 日,宁德时代与贵州省人民政府签署合作建设换电网络协议,将在换电网络设施建设、促进换电能力提升等方面合作。 现在,宁德时代已经准备好了亲自入场,从动力电池供应商的幕后角色,走上电池运营商的舞台中央。时机拿捏之到位,可谓天时地利人和。 「天时」方面,2021 年国内乘用车市场新能源渗透率达到 22%,新能源汽车销量超过 350 万辆,新能源市场迎来爆发窗口期。 「地利」方面,自 2020 年以来,新能源汽车换电模式被工业和信息化部等多个部门支持。2020 年 5 月,换电站作为新型基建的重要组成部分首次被写入《政府工作报告》。2021 年 10 月 28 日,工信部印发通知,决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作,被业界视为换电行业即将迎来爆发的政策信号。 「人和」方面则是有了足够的用户基础,现有换电站已经为培养用户习惯打下了良好基础,换电使用体验远超传统充电桩,新能源车主对换电站接受度高。 此外,电池成本曲线正在掉头向上,共享式换电成本优势开始突出。在过去几年,技术进步和规模经济带来的电池成本下降,对冲了电量增加的资源成本。然而自 2021 年以来,全球新能源汽车市场进入了爆发式增长的新阶段,动力电池的需求激增,在供需关系的杠杆作用下动力电池原材料资源大幅涨价,电池成本明显上升,甚至在电池回收行业一度出现价格倒挂。 宁德时代选择在此刻入场,将电池资产把握在自有体系之下显然也有这方面的考量,此举不可不谓精明。 换电之外 作为动力电池领域的龙头,宁德时代进入电池换电服务赛道似乎是顺理成章。 在国内换电领域中,比较知名的有奥动新能源与蔚来汽车。北汽与奥动的合作中,换电业务主要面向出租车和网约车市场。蔚来则依托于自家换电车型,打造了品牌专用换电体系。 与车企依靠自身汽车制造资源不同,宁德时代作为动力电池供应商,在整个电池产业链中有更多可以发挥的空间。事实上,宁德时代早已不再局限于动力电池供应领域。储能业务与循环回收也是其产业布局的重要组成部分。而现在换电业务的推出,则将更好打通三大业务板块的联系,拼好了业务闭环的最后一块拼图。 从更宏观的角度看,宁德时代选择在此节点上自行管理电池资产,背后可能有一步「换电生态大棋」。 宁德时代更有可能成为电动时代的「安卓生态构建者」,为汽车制造企业打造开放的换电基础设施平台。依托动力电池领域的龙头优势打通与车企合作的通道,将大多数电动车企通过换电运营整合成共享生态。 这与谷歌提供安卓系统相似。所有使用安卓系统的厂商围绕安卓的生态体系展开,最大化实现了资源的共享。手机厂商们可以集中优势力量专心软硬件优化,而在操作系统层面则利用安卓生态,避免了重复造轮子。双方发挥各自的比较优势,实现双赢。 现在摆在车企面前的问题是,为什么要加入宁德时代的换电体系? 用一句话回答就是「平台红利」。 虽然如今电动车市场迅速增长,但规模化一直是换电体系最大的难题。不同车辆之间车身设计不同,电池包结构也会不同,而换电的特定结构专属性就给不同品牌之间建立起了换电的「生殖隔离」。 对于车企而言,要做换电光是技术上就需要准备以下内容: 专属的换电结构 换电专用电池包 专属的换电站 除此之外,还需要建立专门的电池运营体系,如果要施行车电分离还要有电池资产公司,电池的日常换电运营服务需要人员投入,电池的全生命周期管理,后期处理等内容也要花费大量精力。 其限制之多,投入之大,体系之长让很多企业望而却步。 但现在,宁德时代以平台和生态运营提供者的身份把这些个事情给做了,这时候对于车企,换电不再是决定成败的补能路线选择,而是变成了一种可以扩大产品覆盖面的新业务领域,不论是从综合的成本压力还是车型规划上,对于企业发展的风险都大幅下降。 比如我们可以想象一下,目前市面上那些售价不到 10 万的微型代步电动车如果加入 EVOGO 实施换电 + 车电分离,砍去电池成本后的车价会多么有竞争力,对于销量又可以带来多大的影响。但如果不存在这么一个现有平台,为一个 A00 级产品线从 0 开始开发换电体系显然是不可能的。 往后发展,当宁德时代换电体系足够成熟,成为行业内的优势换电体系时,偏爱换电的用户将优先选购支持 EVOGO 的车辆,换电自然也会自带「平台流量」。车企想要在原有基础上促进销售,就可推出支持 EVOGO 的组合换电版车型,增加市场竞争力,同时也为消费者带来更低的使用成本,是双赢之举。 当然,对于立志于成为车界苹果的企业来说,EVOGO 或许不会成为他们的选择,但新能源市场毕竟是一个飞速增长的海量市场,它大到足以容下不同类型的补能体系。而不同体系最终的格局,并不是一朝一夕就能看清楚的事情。 在 EVOGO 上,我们看到很多的可行性,其中像模块化组合换电这样的设定确实打在了消费者的需求点上,而适应消费者难以被满足的需求,往往是很多巨大机遇的开端。 无论结果如何,宁德时代进入换电行业,对于消费者来说无疑是一个好消息。
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      宁德用十分钟发布了一款「巧克力」
    • 荒野侦探·01-19 20:52荒野侦探

      微软收暴雪双涨,索尼陪跌10%有意思吗?

      微软687亿收购动视暴雪消息爆出,拿下科技圈头条同时,两家公司纷纷收涨。也带动游戏公司短时拉升。当然,这不包括索尼。它昨天大跌7%,盘前又跌4%。$微软(MSFT)$ $索尼(SONY)$ 这逻辑也不复杂,对手壮大了,我方是否跟得上。 游戏圈三大主机厂商,索尼、任天堂和微软,排第三的微软大动作提升“军火库”,壕气拿下一线游戏大厂动视暴雪。暴雪旗下拥有使命召唤、守望先锋、星际争霸、魔兽等知名IP。尤其使命召唤,也是PlayStation年度榜一游戏。$动视暴雪(ATVI)$ 于索尼,短期来说,动视暴雪的游戏能否继续在索尼的主机玩到;长期来说,是否会打破现有竞争格局产生(不利)新变化。总之,利益更多在对手那边,风险更多在自己这边。 正是基于对这两点风险的思量与回答,造就我们对索尼本次杀跌的看法。 从主机厂商的独占游戏到元宇宙 或许国内游戏玩家很难想象,在国外尤其是北美地区,游戏主机是大多数家庭唯一的游戏选项。为方便了解,我们暂且将之视为一种文化现象。对国内玩家来说,也许更多为主机的独占游戏而去购买PS4或者Switch。独占游戏作为主机游戏厂商的一种策略,也是游戏圈竞争态势形成的一种格局。以索尼来说,通过收购控制的游戏工作室在全球大概有如下这些: 作为索尼的亲儿子,这些工作室产出的作品,自然由索尼决定。可视之为,独占游戏生态的细节。就像国内影视受众了解的独家IP,这个比喻用于主机厂商是恰当的。微软最初也奉行这套策略,但现在不是了,微软已经很少新出Xbox的独占游戏。关于这一转变,你可以说微软更有格局。毕竟微软的主业并不是游戏,可以让它有这种格局。 微软不再奉行独占游戏,至少让动视暴雪的游戏永久从PS4下架的短期风险降低很多,此其一。这之后,微软收购动视暴雪的真正理由难道不是,布局元宇宙吗! 这些年,微软在游戏领域的收购比索尼动作快很多,钱多没办法。作为美股市值仅次于苹果的科技领军企业,微软想要的是未来船票,坦白说,你很难想象微软会真的将索尼视为战略竞争对手,两者不在一个重量级。以此而言,微软在游戏行业的动作并不是针对主机厂商的一亩三分田。元宇宙是当下最火的概念,首先的应用领域应该就是游戏行业。假如有一天主机厂商没落了,那是游戏行业的演化,索尼或者诺基亚说白了,都是历史的一颗棋子。而微软,刚好收了诺基亚,它肯定不想再成为。 行业竞争态势演进梳理至此,真关注索尼,就更多关注索尼自己当下的业务。 投资索尼的三点理由 看懂索尼并不容易,它业务庞杂,需要下功夫研究。即便如此,谈到买入索尼的理由,我们梳理了三点,仅供参考: 索尼不断增长的直接面向消费者业务(游戏和音乐),是考虑买入的两个重要原因。第三点,则是估值。 由于对 PlayStation 5 (PS5) 游戏机的高需求,以及得益于流媒体音乐服务需求的增长,索尼今年继续飙升至新高。根据当前分析师的估计,2021 财年(截至 2022 年 3 月 31 日)的总收入应增长 2%。 游戏是索尼最大的业务,推动公司的增长。根据前瞻性指引,游戏部门预计将在 2021 财年占总收入的 29% 和营业利润的 31%。虽然由于芯片短缺,游戏机的供应目前远远供不应求,但有充分理由相信游戏业务的表现可能会比投资者预期的要好得多。 音乐是索尼利润率最高的细分市场,2020 财年的营业利润率接近 20%。索尼继续满足对流媒体音乐服务不断增长的需求。在最近一个季度,音乐部门的收入同比增长 44%,而营业利润增长了 55%。自 2012 年以来,索尼一直是顶级音乐发行商。 索尼的直接面向消费者的服务,与全球约 1.6 亿人建立联系。管理层希望将其扩大到 10 亿人。考虑到主机游戏市场预计到 2025 年将以每年 7% 的复合年增长率增长,并且到 2030 年全球付费流媒体订阅量预计将翻一番以上,达到 10 亿,一切皆有可能。鉴于这些机会,公司13倍的市盈率 (P/E)看起来便低。
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      微软收暴雪双涨,索尼陪跌10%有意思吗?
    • 价值研究所·01-19 18:31价值研究所

      钱大妈败走北京,社区生鲜零售急刹车

      凭借“不卖隔夜肉”、7点后半小时降一次价的精准营销,发迹于广东东莞的小小肉铺钱大妈摇身一变成为火遍全国的连锁社区生鲜品牌,门店数量呈爆发式增长。但和很多零售消费企业一样,在疫情的侵扰和其他诸多不利因素的共同影响下,钱大妈也撞上了增长天花板。日前,新京报、界面新闻等多家报道称,钱大妈北京地区多家门店宣告关闭,其在北京地区的加盟业务也暂停开放。随后,钱大妈也对该事件作出了官方回应:“经过和加盟商的共同探讨与评估,我们决定暂停当地门店的业务。北京市场有它的特殊性,我们低估了北京市场的难度,门店单日客流量未达到预期水平,如果继续发展需要更多的投入。经过公司综合评估后,我们计划将更多资源投入在相对稳定且成熟的市场。”(图片来自钱大妈官方微信)过去几年,社区生鲜零售业态的兴起,钱大妈应记一功。但疯狂扩张过程中积攒的问题集中爆发,还是让其咽下一口苦酒。社区生鲜零售这门生意不容易做,败走京城的钱大妈,或许只是其中一个缩影。月均开店143家,钱大妈要为疯狂扩张“还债”毫无疑问,钱大妈败走北京是在为此前的疯狂扩张还债。2012发迹于广东东莞的钱大妈,过去几年在开放加盟体系和资本的加持下,开启了分三个阶段的扩张计划。第一阶段是在开业前三年,以自营模式在广东,尤其是珠三角地区进行扩张。第二阶段始于2015年,当时已经累计开了30家直营店的钱大妈为了加快扩张步伐开放加盟体系,并引入外部投资。同年,和君资本参与的1300万天使轮融资到位,钱大妈东莞、中山和广州等地仓储、分拣中心罗成,开店速度实现飞跃。截止2019年底,钱大妈开出了1500家门店,加盟店占比高达近九成。2020年,钱大妈的扩张进入第三阶段——走出华南大本营,北上发展。媒体统计的数据显示,2020年下半年开始,钱大妈平均每月开店速度达143家,将战旗插到华中、华北地区。新京报统计的数据显示。去年7月份,钱大妈官方公布的数据显示,其全国门店数已超3500家。能够在短短数年间完成一轮又一轮疯狂扩张,钱大妈的经营模式当然有其独到之处。价值研究所认为,最主要的成功经验可以总结为两点。首先是采取采取极其精简的SKU模式,通过严格的选品控制SKU数量。此前,诸如谊品生鲜、宝能生鲜等社区生鲜品牌,SKU一般在1000左右,疫情之后开始野蛮生长的社区生鲜电商、社区团购平台SKU更是平均高达2000+。但钱大妈不一样,其SKU长期维持在300-500区间,选用的食材都是基础款,还引入大量的高性价比农产品。保持低SKU的优点有两个:一是降低采购、运输、仓储成本,压缩加盟商的回报周期,方便大规模扩张;二是降低对供应商的管理难度,控制自身经营成本。亿欧智库统计的数据显示,过去几年钱大妈加盟店的关店率在行业内一直处于较低水平,就是最好的证据。其次,钱大妈的供应链管理水平,也跟上了门店的扩张步伐。目前,钱大妈使用的是一套“T+2”供应链管理模式:由门店店长和集团总部根据消费总体量分析,再提交订货订单,生鲜食材会在次日送达门店。而自建的仓储配送系统则是时效性、安全性的一大保障:从供应商食材采购、加工,到后期的分拣、包装钱大妈都是通过自建仓储物流系统进行处理,最大限度保证运输速度和食材安全。除此之外,稳定性高、系统化、流程化的供应链,还为钱大妈实现了降库存的目标。在价值研究所看来,钱大妈最所以敢打出“不卖隔夜肉”这个响亮的口号,就是得益于强大供应链带来的低库存压力。(图片来自UNsplash)疯狂扩张之外,钱大妈在资本市场也是如鱼得水。天眼查数据显示,成立至今钱大妈已经完成了6轮融资,股东名单中除了前面提到的和君资本,还有高榕资本、基石资本等大鳄。去年下半年,钱大妈一度传出即将赴港IPO的消息,业界对其估值达到250亿元。250亿是什么概念?我们可以做个横向对比:已经成功IPO的几家生鲜电商平台,每日优鲜当前市值约60亿人民币,叮咚买菜约为120亿;尚未上市的竞争对手中,去年年底刚完成IDG资本领投的新一轮融资的朴朴超市当前估值仅约为50亿。如果时间停留在这一刻,我们可以大胆地说一句:无论在线上还是线下社区生鲜零售领域,横向对比其他品牌,钱大妈都可称为头牌。只不过,败退北京的残酷现实,揭开了钱大妈疯狂扩张背后的各种弊端:南北消费观念的差异,加盟模式给商家管理、成本控制造成的压力,还有供应链、食品卫生安全方面的缺陷,统统展露无疑。面对高达250亿的估值和资本市场的殷切期待,钱大妈似乎已不堪重负。低毛利叠加高成本,加盟商早已不堪重负事实上,早在败退北京之前,钱大妈低SKU模式,以及门店扩张过快的副作用已逐步显现。一方面,是大量加盟门店对毛利低、利润率微薄的抱怨。央视财经早前就曾报道过钱大妈上海多家加盟门店店主亏损转让店铺的消息,部分加盟商向媒体爆料称开店一年亏了40万。价值研究所认为,之所以出现这种情况,主要是因为低SKU决定了销售额上限不会太高,7点过后打折销售的策略也一定程度上打压了门店的销售利润。有鉴于此,钱大妈已经有意在供应物流、进货成本、门店租金等环节进行成本压缩。以北京市场为例,除了朝阳区的零星布局之外,主要门店都集中在通州、大兴、燕郊等租金洼地。但可惜的是,北京地区的人力成本也较华南、华中地区高出许多。而且由于钱大妈在北京地区的开店速度一直较慢,无法形成规模优势、没有打开知名度,导致供应链压力骤增,大多数加盟门店还是感觉难以为继。另一方面,南北消费、饮食差异对钱大妈“北伐计划”的限制,也非常明显。价值研究所翻查的数据显示,钱大妈华南地区门店盈利率超过90%,较其他地区门店高出10%-20%。归根结底,南方和北方地区消费者对生鲜商品的消费观念有本质差异。前者最看重一个“鲜”字,尤其是在钱大妈的大本营广东,每日逛店买新鲜菜是当地人融入血液的消费习惯。但在北方,囤菜反倒是潮流。尤其是在生活节奏较快的北京,每天买菜甚至可以称作一件“浪费时间”的事情。(图片来自UNsplash)当然,深陷泥淖的可不止钱大妈。自从去年下半年以来,包括生鲜电商、社区生鲜团购在内的诸多零售赛道集体“入冬”,整个生鲜零售市场都面临很大挑战。1月7日,有媒体爆料称十荟团北京总部人去楼空,楼下保安表示每天都有至少十多个人上门追讨欠款,其中包括大量的网格仓经营商。而早在去年下半年,《财经》杂志就报道称,十荟团开展了力度惊人的大规模裁员,员工数量从巅峰期的超1万人削减至几百人。事情发展到这个局面,十荟团的衰败已无可避免。对于钱大妈来说,十荟团的暴雷为其敲响了警钟:社区团购和社区生鲜零售虽不是同一条赛道,两家平台却遭遇了一些相似的难题。第一,过度强调扩张速度,沉迷跑马圈地。十荟团在去年3月份拿到阿里领投的7.5亿美元融资之后,就开始加大补贴力度和美团、滴滴、拼多多抢客,因为只有规模保持增长才能说服资本继续输血,然后继续烧钱获客,形成一个无解的死循环。其次,两者在成本控制上,都有自己的难点。十荟团等新兴的社区团购平台供应链基础薄弱,偏偏生鲜类商品对冷链物流、货源管理要求又极高,导致平台的投入不断加大,成本效益被摊薄。事实上,扎根实体零售业态的钱大妈,在供应链管理上已经比十荟团做得更加出色,但依然力有不逮。尤其是在大举进军华北市场之后,在广东搭建的物流、采购供应链就变得鞭长莫及,钱大妈需要搭建全新的商品供应链条,前期投入成本可谓巨大。第三,以社区客源为主、短半径、低留存度的零售生意一直存在复购率不稳定的弊端。正如上文所言,钱大妈此番在北京铩羽而归,很大程度上就是因为没法靠过少的SKU留住客户。此外,按照钱大妈的门店客流量和成本分析,一家社区门店要想达到盈亏平衡,落户的小区至少要达到1500户及以上规模,密集开店也可能造成彼此分流、互抢生意的窘境。总而言之,社区和生鲜这两个词摆在一起,就透露着烧钱的气息。十荟团已然倒下,钱大妈不可无动于衷。(图片来自UNsplash)不过对于社区生鲜零售市场的未来,价值研究所认为不必太过悲观——市场潜力尚在,钱大妈遭遇低谷并不意味着整个行业的崩塌。根据艾瑞咨询的报告,自2019年以来我国生鲜零售市场交易规模就保持着40%左右的年均增速,较全零售业20%的增速高出一倍。艾瑞咨询预计,到今年年底,生鲜市场总交易规模会突破7000亿元,社区生鲜零售业态也会保持良好增速。摆在钱大妈面前的,是一个规模超7000亿的掘金圣地,未来还大有可为。但能不能解决眼前的诸多麻烦,就要看它自己的本事了。钱大妈突围关键词:智能、下沉在价值研究所看来,钱大妈想要摆脱当前困局,要抓住两个关键词:智能化&数字化升级,以及打开下沉市场。一方面,数字化&智能化升级,是所有线下零售品牌的必然选择。价值研究所认为,提升数智化水平,至少能带来两个直接的好处:压低人力成本和降低商品损耗。此前钱大妈上海地区门店被爆亏损转让时,就有加盟商向媒体抱怨人力成本过高,店长、分割师、营业员招聘困难的问题。据悉,由于营业时间长,生鲜商品又要赶在早晨消费高峰期前完成进货、上架,钱大妈门店对人员要求极高。另一方面,也正是因为在人员管理、商品运输上存在诸多分歧,加盟商和钱大妈总部的摩擦也从未断绝。为了解决这些问题,钱大妈做出了许多尝试。其中一个值得留意的项目,是目前已在广州、深圳两大一线城市铺开的无人智能零售柜“菜吧”。数据显示,钱大妈菜吧借助RFID、电子价签、人脸识别等高新技术实行24小时无人智能经营,单点投资仅为12万,毛利率则高达15%——作为对比,一家钱大妈加盟店的前期投资一般在30万左右。另一方面,钱大妈供应链的数智化水平也在不断提升中。去年11月份,钱大妈合肥恒大中央广场门店完成了二次开业。这次升级的关键,是提高门店的数智化水平:借助SAP等先进系统提供的智能订单等服务,动态调整了门店的SKU和供货数量。总而言之,和前面提到的理性扩张一样,提高数智化水平,也是钱大妈在压缩成本、降低亏损路上一个极为重要的手段。(图片来自UNsplash)另一方面,下沉市场是生鲜零售行业一块待挖掘的璞玉,具备不可忽视的增长潜力。价值研究所查阅的信息显示,钱大妈已进驻全国30多个城市。从城市分布来看,除了华南大本营,尤其是广东地区几乎全线覆盖之外,其他地区都以布局一、二线城市为主。钱大妈这个扩张方向,是可以理解的:首先,在供应链尚未搭建完善的情况下如果深入到更广袤的下沉市场,很容易加重仓储、物流成本,得不偿失;其次,一、二线城市社区氛围更浓厚,半小时生活圈概念的普及程度和消费者对社区生鲜零售店的认可度也更高,更利于品牌发展。但实际情况告诉钱大妈,向北扩张的效果差强人意,立足华南地区向下沉,或许是一个值得考虑的方向。根据艾瑞咨询统计的数据,县城生鲜产品的消费主力是三口之家的女主人。其中,每周购买生鲜频率在3-5次的县城主妇比例为44.2%,一周购买2-3次的比例为25.1%,每天都需要购买生鲜商品的比例也有22%。此外,在购买生鲜商品单次花费时间的统计中,超过70%的县城消费者给出的答案在30分钟以下。上述种种数据都表明,钱大妈最擅长的短半径社区零售模式,具备在下沉市场生根发芽的基础。(图片来自艾瑞咨询)据悉,去年下半年,钱大妈在江门、珠海和中山等地开始测试新加盟店型,将前期投入成本压缩到15万左右,较常规门店低50%。可以看出,钱大妈已经有意识地降低加盟门槛和前期投资成本,为进军下沉市场做准备。如果说调整扩张战略和提高数智化水平的目的是节流的话,打开下沉市场就是钱大妈开源计划的关键。也只有做好开源节流,钱大妈才能重返正轨。写在最后去年9月份,央视点名钱大妈,质疑其将盈利压力转嫁加盟商,导致后者面临巨大成本负担时,业界的唱衰声就不断升温。但此后,钱大妈并没有停下扩张步伐,继续大举开店,最终导致了如今这番局面。换个角度想,败退北京对钱大妈来说也不见得全是坏事:至少能为其提供一个冷思考的机会。正如上文所说,在社区团购、生鲜电商等多条赛道纷纷跌入寒冬之后,钱大妈的社区生鲜零售生意肯定没有之前那么好做,各路资本也在拧紧自己的水龙头。但如果说此前的疯狂开店是为了向资本证明自己的裂变扩张模式,为了吸引更多新投资的话,现在钱大妈就应该会过头来想想,在没有资本加持的情况下怎么实现良性运转了。总而言之,社区生鲜市场还有增长空间,钱大妈想要重新突围,首先要做好自己。$叮咚买菜(DDL)$ $每日优鲜(MF)$ $京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ 
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    • 择菜谋士·01-19 14:33择菜谋士

      从摩根大通到高盛,银行股集体拉胯,对靠谱的成长股好一点

      美东时间周二(1月18日)盘前,投行$高盛(GS)$ 发布了2021财年Q4财报,第四季度净营收126.4亿美元,同比增长8%,市场预估120.1亿美元。不过由于运营费用飙升,净利润低于市场预期,开盘后股价暴跌,跌破年线。复盘上一轮加息周期,银行也并没有多好啊,涨幅远远落后于成长股,苹果$苹果(AAPL)$ ,微软 , $谷歌(GOOG)$ 这些都长成了超级科技股。可以预见,加息是为了控制通胀,美国明年的经济不见得有多好,而且美联储加息,对于新兴市场来说是灾难,美国大公司都是赚全世界的钱,在这样的大背景下,银行以及很多工业股能否真的顶住业绩压力也很难说,而且工业股还面临原材料价格高启的压力。在现阶段,价值股走强,更多的是避险行为。而且在华尔街共识定价越发夸张的当下,加息利好价值股,利空成长股被无限放大,从近期成长股创下2000年科网泡沫以来最差的开年表现就可以看到,只是觉得,大家应该看到价值股可能并没有那么好,成长股也并没有那么差,个人意见,避险完一波,不妨对超跌成长股乐观一些。
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    • 于见专栏·01-19 11:35于见专栏

      变流量为销量,直播电商为消费市场注入新活力

      编辑 | 于斌出品 | 潮起网「于见专栏」直播带货是近几年才流行起来的、由视频类自媒体与互联网电商相结合而产生出来的一种新业态,相比传统的线上线下销售模式,直播带货更多是借助网红主播的个人魅力和影响力,依靠直播平台社交属性逐步积累起来的粉丝流量,通过直观的互动交流、主播与粉丝间的信任机制,来降低消费者的选择成本、进一步提升买家的购物体验。 在移动互联时代,直播经济给人们带来了成就梦想的新机遇去年快结束的最后几天,新东方创始人俞敏洪出现在抖音直播间里,本次直播互动销售主打的是农产品,在直播的过程中,俞老师时而引经据典,时而说学逗唱,把直播间的气氛烘托得热闹而活跃,粉丝人数也迅速上升到2万多人,在抖音带货榜上的排名最高曾上升到第3位。本次直播带货的成绩也很不错,据新东方在线CEO孙东旭介绍销售额接近5百万元,近段时间,新东方也一直在尝试转型直播领域,举行过多次与农产品相关的直播活动,这充分说明了直播经济有着巨大的普惠效应与流量潜力。这几年迅猛发展的直播电商在加速构建消费内循环、稳定就业、乡村振兴、推动产业的数字化升级等方面发挥着日益重要的社会及经济价值。直播经济对于社会消费品零售总额的贡献度也从2020年底的3.29%提升到去年上半年的5.16%,顺应了个性化、多元化、突出消费购物体验感受的直播经济已进入了常态化发展的阶段,人们对直播带货的参与热情也是与日俱增,目前国内直播经济的用户规模已接近4亿人。虽然各行各业在疫情的影响之下,都受到了不同程度地影响,但在数字新经济+宅经济浪潮的兴起和带动之下,直播电商却是迎难而上,取得了不错的运营业绩。如快手科技发布的去年第3季度业绩显示,在国内互联网广告行业整体增速趋缓的大环境下,快手的营销服务依然增势不减,线上营收达到了100多亿元,同比增长了76.5%,目前快手的日活已突破了3亿,快手电商的日活达到了1亿。广义而言,直播平台其实也可以算是视频自媒体的一种,它并没有设置苛刻的准入条件或限制,任何有想法的人都可以在平台上用各种形式施展自己的才华。很多人也借助视频直播带来的流量与人气,成为拥有十万、百万级甚至千万级粉丝的网红大V,有的人成功实现了人生的逆袭,有的人获得了事业发展的新机遇,只要肯努力,人人都有获得成功的机会,这也正是直播平台的魅力所在。这几年直播经济增速之快,让人颇有千里江陵一日还的感觉,2020年直播经济的整体市场规模突破了1万亿元,毕马威联合阿里研究院发布的数据也显示,从2019 年起,直播电商迎来了爆发期,并且一直保持着高速增长的良好势头,预计2021直播电商的产业规模将达到2万亿元,渗透率将达到14.3%。由于大家都普遍看好其发展前景,因此越来越多的资本、企业和从业者仍在向这一行业聚集,企查查的数据显示,目前国内与直播相关的企业有近40万家,去年前3季度新增注册企业26万多家,近两年的平均增长率高达630.4%。 商业化催生电商新业态,直播经济使万众创业成为可能天下没有免费的午餐,无论是通过企业包装筹划,还是凭借个人的辛苦付出,主播们都投入了大量的时间与精力,在经济层面也有不同程度的付出。他们在成名以后期望将流量变现的想法自然也是无可厚非的,毕竟企业或个人都不可能一直从事无回报的义务劳动,因此直播平台最终走向商业化运营是这个行业必然的成长路径,虽然有的人在变现时所采取的方式很值得商榷。最初的变现方式主要靠粉丝打赏,可现实情况是除了少数头部主播以外,多数主播能得到的打赏收入比较有限,后来在电商经济的影响和带动下,就逐渐演化出直播带货这一流量变现的途径,近几年直播带货这一商品销售形式呈现出了井喷的发展之势。商务部的数据显示,仅2020年上半年,活跃的主播人数就有40万人,全国的电商直播次数超过了1000万场,观众数量在500亿人次以上,在直播时上架的各类商品总量超过了2000万。360行,行行有状元,在任何一个行业,都会有处于流量顶端和示范标杆的大腕级人物,直播带货这个行业亦是如此,如罗永浩在2020年的直播带货首秀时,幽默的风格加上诚恳的态度,让老罗直播间的观众数量迅速超过了4800万人次,仅用了3个小时,销售额就达到了1.1亿元。特别是在去年天猫“双11”预售的第一天,直播经济的表现格外耀眼,李佳琦、薇娅两位头部主播的销售额分别高达106.5亿元和82.5亿元,在数字经济和流量为王的时代,相比其它的互联网电商模式,直播经济展现出了强大的活力和消费潜力。尤其是这两年直播与囯潮的经典组合,更是把直播经济的网红流量效应推上了一个新的台阶,比如头部主播李佳琦所在的美ONE在这几年就助力了元气森林、花西子等国货品牌,还有自家旗下的IP奈娃家族系列,打造出了不少赢得消费者青睐的爆款产品。相信未来一定会有更多的囯潮精品与直播经济紧密融合,在与网红主播的强强联合中迸发出强大的品牌价值张力。相比传统的互联网电商或网店,直播带货可以更直观地展示商品的各种优点,主播可以围绕商品和粉丝们进行良好地互动,如回答粉丝的提问,举行抽奖或促销活动等,可以说,如果话术技巧运用得当,节奏分寸把握得体,直播带货这种方式是可以大幅度地提升商品销售效率的。「于见专栏」认为,现在直播平台已开始向更细致的分工方向发展,直播+品牌、直播+企业、直播+供应链体系的细分业态正逐步显现,直播经济进入了精细化、市场化、专业化、品牌化的运营阶段。由此可见,商业化是直播平台和网红主播得以生存与发展的必由之路,现在直播经济所面临的问题不是要不要商业化,而是如何做到适度的商业化,过度追逐商业利益肯定会影响到用户的使用体验,因此在粉丝需求的基础上适度地引入商业化内容,可以起到一举两得的互补效果。 货真价实、童叟无欺是直播经济的价格尺度这世上的事物,本身并不存在是非对错,关键是看使用者的目的和目标究竟是怎么样的,比如现在借助乡村振兴和多元化消费的东风,很多地方上至部门领导,下至普通农户,大家都在用自己的满满诚意,向粉丝们介绍家乡的各种特色产品,他们借助直播的威力,带动了一方水土的繁荣兴旺。但对于另外一部分人而言,直播带货却是快速发家致富的跳板,由于入行门槛比较低,任何人凭一张身份证加一部手机或电脑,就可以加入网络主播的行列,无论是流量明星、艺人网红,还是刚入行不久的新人小白,很多人都在绞尽脑汁,迫不及待地想着怎样才能快速变现。按常理来说,任何形式的销售手段都只是辅助,商品的质量才是核心与根本,对于那些想快速变现的人来说,他们的想法却正好相反,这些人对商品的质量并不关心,每个人都是一心琢磨带货的套路与话术,只想着怎么用最短的时间把货卖出去,有一部分人赚得盆满钵满。这自然引起了其他人的眼馋,于是乎包括过气艺人、从几线到十几线小明星等在内,更多的人纷至沓来,虚假宣传、虚标价格、夸大功效、以劣充好、雇人刷单、直播数据造假等各种坑蒙忽悠手段层出不穷,可以说,少数不靠谱的人影响了这个行业的整体形象,也逐渐透支着公众对直播电商的信任度。任何一种新事物在快速成长的初期,总是难免会出现良莠不齐、泥沙俱下和急功近利的情况,直播带货这种新业态同样也是如此,虽然我们面对任何一种有利于经济及就业的新业态,都是以胸怀宽容与接纳的态度来对待。但宽容不等于纵容,接纳不等于放任,严格规范与严格管理才是对一个新兴行业最大的关爱与呵护,现在对流量经济的监管力度是从无到有、从小到大,比如去年上旬,国家网信办等七部门联合发布的《网络直播营销管理办法(试行)》,其中就规定直播人员应年满16周岁,直播营销时禁止有发布虚假信息、欺骗误导消费者等行为。监管不仅在趋严,而且也不局限于经营活动本身,从日常运营到依法纳税,各个层面都在收紧管理红线,这其中自然以杭州市税务局查处知名网络主播偷税漏税案最为轰动一时,追缴的税款加罚款及滞纳金共计10多亿元。对于直播经济的未来,无论是流量明星、网红主播,还是新手小白,所有的从业者都应当明白涸泽而渔的道理,靠低价、套路和博眼球带来的短期注意力刺激,无助于个人及行业的长远健康发展,「于见专栏」认为,只有质量、口碑和品牌才能带来真正持久的流量,好的产品,在直播流量的加持之下,自然就能做到酒香不怕巷子深。结语日渐壮大的直播经济正在改变和影响着我们的生活,今天的我们也已经习惯了这种互动式的购物体验,围绕直播的话题,社会及消费者关注的焦点已不再局限于商品买卖本身,而是更为关切直播经济给我们生活带来的正面意义。无论是网红主播,还是新人小白,都是或多或少地对社会有一定影响力的人群,其言行不仅会影响观众或粉丝的想法,甚至可能会改变社会公众的正确舆论导向,因此对于直播经济,我们既要放手让其发展,又要做好引导规范。
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      变流量为销量,直播电商为消费市场注入新活力
    • 于见专栏·01-19 11:25于见专栏

      汤姆逊集团押宝洗地机入华,恐怕难偿所愿

      编辑 | 于斌出品 | 潮起网「于见专栏」家电行业高手如云,有些品牌十分激进,在全球都留下了足迹,但是汤姆逊集团却像是一个异类,面对庞大的中国市场,却显得十分低调保守。对于业内人士来说,汤姆逊在华动静最大的一次,就是2004年,其和TCL在电视领域的一次战略合作。彼时,TCL也借助本次合作,打开了中国家电制造企业全球化拓展的大门,并成为一个划时代的标志性事件,更是跨国合作的经典案例。不过,对于汤姆逊集团自身而言,其进击中国市场的步伐却略显迟缓。直至去年8月,这样的形势得以逆转,汤姆逊也从产销层面,在中国市场往前走了一大步,并在中国本土市场率先推出洗地机产品。只是,此时国内的清洁家电产品市场竞争早已十分激烈,以科沃斯、石头科技等为代表的本土品牌早已将市场瓜分殆尽,其迟到的商业布局,能否泛起浪花,还是注定会因为水土不服、无功而返?迟到的汤姆逊洗地机随着消费升级大潮来临,人们生活水平也日益提升。洗地机也随之成为清洁电器市场冉冉升起的一颗新星,吸引了无数家电企业纷纷入局。据了解,清洁电器行业目前上市公司即有4家:如科沃斯 、石头科技、美的、海尔等。根据奥维云网的数据,2019年洗地机市场规模不足1亿,2020年也仅仅12.9亿。而去年11月期间,据奥维云网根据历史数据预测,2021年洗地机市场规模有望突破53亿元,品牌数量有望由2020年的15个增加至近70个。不过,在地面清洁电器细分领域,目前依然一种品牌高度集中的行业格局。例如,2020年地面清洁电器行业的品牌集中度继续提升,线上吸尘器Top10品牌集中度达到了71.45%,线下Top10品牌集中度达到了97.48%。扫地机器人线上Top10品牌集中度也达到93.3%。由此可见,汤姆逊洗地机作为后来者入局,想要挤进头部阵营,也将面临着巨大的压力。 实际上,汤姆逊对中国市场早有关注,据了解,其早已在中国香港、中国台湾,以及周边地区进行布局,只是在内地市场方面,一直在寻找合适的契机。如上文所述,洗地机市场虽然呈现出爆发式的增长,汤姆逊却略显迟到。据据法国汤姆逊中国品牌经营中心董事总经理李涛介绍,1893年在法国巴黎创立的汤姆逊,可谓是清洁电器领域的老兵。该公司有深厚的技术积累,并且早在1930年即已发明世界第一台双联吸尘器。百余年过去,汤姆逊已成为全球四大消费类电子电器产品生产商之一,用户遍布120多个国家和地区。据介绍,汤姆逊对国内市场未来十年的营收目标是100亿元,洗地机只是其打开内地市场的“敲门砖”,其拳头产品红酒柜产品、厨房电器、热水器等产品也将一一在国内市场面市。但是,洗地机市场如今的竞争已经有成为红海的倾向,除了本土品牌十分强势以外,来自英国的吸尘器品牌戴森也早已在清洁电器市场上圈粉,并凭借优质的扫地机器人产品,让其品牌深入人心。因此,汤姆逊来华,或许来自本土品牌以及全球品牌的双重挤压,短时间杀进头部阵营几乎没有可能。而洗地机作为汤姆逊的战略性产品,其来华迟到,或许也为其后续的布局,增添变数。洗地机产品与品牌之争据观察,近两年各家洗地机产品主要为在自动集尘功能、避障功能、拖地功能、自清洗功能等方面不断升级,击中了由来已久的用户痛点。而且,尽管洗地机、扫地机器人等产品售价不低,但是其技术迭代,让使用体验与价值直线升级,也可以直接感知,因此也再次刺激了消费者的付费意愿。与此同时,技术卖点上的大同小异,也让清洁电器逐渐陷入同质化,相互之间的竞争,也逐步由技术应用转移到了产品体验、品牌与营销、口碑与服务之争。 众所周知,国内新零售品牌的打法,多数是来自小红书、抖音等社交媒体的种草,用户的评测,以及大量的互联网广告。据观察,汤姆逊作为行业后来者,无论在市场洞察上、还是传播声量上,与其它头部品牌相比,都存在着先天的缺陷。这通过原本就缺少品牌知名度的汤姆逊,其洗地机产品在互联网上稀稀拉拉的曝光量,就可以窥见一斑。事实也证明,传统的线下渠道,在家电行业也逐渐失效。汤姆逊倘若在线上声量不足,却企图用传统的渠道思维制胜,恐怕也难破僵局。与此同时,在产品层面,其它品牌的产品早已在前几轮的博弈中,经过了几番迭代。通过深入市场,目前的头部品牌也拿到了消费者的反馈数据。在如今营销全靠数据支撑的当下,这些优势也显得弥足珍贵。因此,与其说汤姆逊来华迟到,丢掉的是已经被瓜分的市场,不如说是丢掉了其走向新零售、数字化的数据基础,其原本适合国外用户使用的产品能否打开市场,还得打个问号。毫无疑问,这也将其置于营销推广的被动与尴尬地位。而且,洗地机属于清洁电器产品中的新品类,目前尚且缺少用户认知。因此,头部品牌在很大程度上,也为教育这个方兴未艾的市场,付出了高昂的代价。据媒体采访数据显示,尽管有些消费者认可洗地机实现了洗拖一体,非常好用、省时省心。但是也有一些用户对洗地机频繁吐槽,认为是一些企业借助高科技收取“智商税”。“花了四千多元跟风买的洗地机是‘智商税’,使用体验很失望。”在小红书种草平台上,有网友分享道:顽固污渍自己用普通拖把能一次清理干净,用洗地机反而不行,另外长头发也无法吸进去,清洁力完全达不到自己的要求,如今它已被闲置在家里。还有网友如是说:“洗地机容易留下水渍,另外机器的续航时间太短也很麻烦。”各种负面口碑,也打消了一些消费者的尝鲜心理。而且,根据《中国家庭擦地需求与专用擦地机器人技术趋势》白皮书显示,91%的调查者认为扫后必要进行擦地,70%的消费者是对“扫”和“擦”功能都有强烈的需求,才购买了扫拖一体机器人产品。这样的调查数据,也让洗地机的市场开拓,显得尴尬无比。因此,即便用户有强烈的购买洗地机需求,也将会选择已经占据用户心智,有一定用户口碑的“老品牌”,汤姆逊作为入华的后来者,显然也在产品接受度方面,面临着可以预见的考验。天时地利尽失,母公司或鞭长莫及据介绍,2021年,汤姆逊正式进入中国内地市场,在广东设立中国区品牌经营中心,针对新中产人群家庭的四大生活场景——厨房、浴室、客厅、卧室的家电需求进行体系性布局,提供了四大系统解决方案:厨房系统、水系统、室内清洁系统、衣物处理系统,涵盖有厨房大家电、厨房小家电、热水器类、水净化类、生活电器类、个护健康等6大品类。不过,汤姆逊集团早年的发展,却十分曲折。“在收购汤姆逊之前,我们没想到企业文化之间的差距如此之大。法国的员工上午9点钟上班,但是有可能下午3点钟就下班了。”2006年,TCL集团总裁李东生曾经这样告诉记者。 不同的企业文化,也注定让二者的合作,并未碰撞出太大的火花。随后的2009年12初,汤姆逊公司向其债权人提交“司法保护”重组计划。彼时有媒体称,汤姆孙债台高筑,债务的“黑洞”已经拖垮了这艘“巨型航母”,提交“司法保护”重组计划,也成了汤姆逊最后的一张牌。除了让家电产业的人印象深刻2004年TCL收购汤姆逊“蛇吃象”以外,TCL集团与汤姆逊公司的在彩电和DVD业务上的合并,也正式拉开了汤姆逊“变卖家产”的序幕。值得一提的是,自2000年至2007年期间,汤姆逊甚至已出售了自己拥有2万多项专利技术的业务。更为可惜的是,汤姆逊出售核心业务带来的现金收入可谓微乎其微,没有为其日后投资新技术打下良好的基础,因此发展之路也十分曲折,期间也多次被曝,出现发展危机。直到2012年,公司宣布,其债务重组计划已获得两个债权人委员会的认可,这使其债务危机出现了转机。不过,尽管汤姆逊侥幸扭转了生存困境,却在中国加入WTO之后的黄金20年,鲜有其在华的身影。而当其它行业巨头纷纷进入中国内地市场并扎根之时,汤姆逊却在为内部问题挣扎不已。其在黄金时间错过的机遇,显然不会重来。由此,汤姆逊想要在一个完全陌生的市场扎根并抢占其它品牌的营销阵地,恐怕并非易事。而且,通过其在中国的布局不难看出,其入华的摊子铺得很开,全系列上阵,可谓野心十足、来势汹汹。只是,其过往的每一次危机,也多数与其激进的风格有关。因此,此时大举入华,是否会让其重蹈覆辙,未免令人担忧。而且,如前文所述,汤姆逊将洗地机作为其首战的突破口,也充满无数变数。天时地利尽失的汤姆逊,恐怕很难打赢这场硬仗,未来更是胜算难料。结语汤姆逊集团作为百年老牌企业,固然在家电产品方面有一些过人之处,奈何其早年却因为战略布局过于激进,加上转型失策等因素,让其背上了沉重的包袱。因此,也因为其内耗多年,而无奈的错过了入华发展的最佳时机。此时汤姆逊借助洗地机进入中国市场,似乎也未做太多的铺垫和充足的准备。并无太大竞争力的洗地机产品,能否承载打开国内市场的使命,尚未可知。加上其总部远在法国,是否会因为总部管理鞭长莫及,以及市场遭遇水土不服而败下阵来?结局如何,不得而知,或许会凶多吉少。
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    • 解析投资APP·01-19 10:35解析投资APP

      政策利好+需求旺盛,财富管理迎历史机遇,这家券商要起飞

      通常来说,券商对客业务主要包括投行业务、财富管理以及机构业务三种,它们分别面向企业客户、零售客户以及机构客户。这三种业务在不同的资源禀赋之下其实会呈现出一定的差异化。就在近期,随着共同富裕被列入“十四五”规划和2035远景目标纲要,通过资本市场拓宽居民财产性收入,是提升存量财富、扩大中等收入群体成为关键路径。其中,财富管理业务将相较于投行业务和机构业务或在短期内开辟出更多的蓝海,业务空间变得更加广阔。大财富管理时代来临,券商们面对财富管理业务如何加速转型,走出差异化特色之路,已经成为关注的焦点。此背景下,今天给大家介绍一个逐鹿大财富管理市场的证券公司,国信证券。01、公司业务概况先说公司的背景和经营业务。公司前身是深圳国投证券,由深圳国际信托和中国国际在1994年共同出资成立。1997年,公司将其更名为“国信证券”,之后曾经历多次股权转让和增资扩股。2014年,公司首发12亿股A股登陆深交所主板。目前,公司主营业务主要是向个人及机构客户提供全方位金融产品和服务,分为对客业务和自营业务两大部分。其中对客业务包括经纪及财富管理、投资银行服务、资产管理等,目的是赚取手续费、佣金、承销费、保荐费、财务顾问费、基金和资产管理费、业绩报酬及相关收入;自营业务主要有投资与交易和资本中介(融资融券)等,目的是赚取投资收益、利息及相关收入。经纪及财富管理业务是公司的主要营收和盈利核心来源。从2020年经营数据反映,公司报告期内实现营业收入187.84亿元,同比上升33.29%;实现归属于上市公司股东的净利润66.16亿元,同比上升34.73%。其中,公司仅是在经纪及财富管理业务领域实现营业收入99.99亿元,同比上升48.03%。从业务结构看,公司经纪及财富管理业务营收占比接近53.23%,利润占比接近60.43%。02、财富管理市场机遇自从实行佣金浮动制以来,靠天吃饭的券商经纪业务每年都被泼上一盘又一盘冷水,收入在营业总收入的占比中不断下滑。2018年证券业协会数据显示,券商经纪业务净收入仅有623亿元,已经连续出现三年下降趋势。虽然最近两年又受到资本市场改革等因素影响市场回暖,2020年证券行业整体经营业绩重新雄起,增幅明显,但是本质上依然改变不了最初的变化形成了这种明显的波动性、周期性特点。为此,早几年一直迫使各大券商寻找新的转型之路,后续催生财富管理业务的出现。2010年,首个券商财富管理中心被广发证券摸索和诞生出来之后,各家券商纷纷看到了即将带来的曙光,并按捺不住先后“入场抢食”。那么,财富管理业务的诱惑之处在哪?从业务模式看,经纪业务是依赖牌照向投资者提供代理买卖证券的通道服务,从而根据交易金额收取佣金,其他服务费。财富管理业务则是在过去经纪业务基础之上还会依赖资产配置、组合投资等技术与手段,为投资者提供既定收益和风险组合下的财富管理解决方案,并根据委托资产收取一定比例费用。它们之间存在一定的交叉。但是本质区别在于财富管理业务核心能力是基于大类资产研究及资产配置的专业能力提高了产品服务的附加值,经纪业务则是基于牌照的获客能力,收取底层服务费。显然,前者具有更强的可操作性。因此,从传统经纪业务向财富管理业务转型的最终目的就是要通过提高单客户价值去抵消营收持续下滑的影响。与此同时,由于中高净值人群、小企业主以及某些家族,一般都有对专业金融服务的需求,因此也非常适合财富管理业务的发展,并作为财富管理机构近年来争先抢滩的关键战场。根据波士顿咨询公司发布的财富报告显示,我国高净值家庭的数量已经从2015年的207万户增至2020年年底的388万户,成为仅次于美国之外世界最大的高净值客群市场之一。在投资方向上,2020年高净值人群可投资金融资产占据着中国整体个人财富的半壁江山,占比接近50%。作为抢占高净值客户资源近乎完美的渠道,财富管理业务是可以扭转整个行业的最佳选项。直到12年后的今天,财富管理业务转型依然被业内人士奉为“下一个风口”。从波士顿咨询公司2021年发布的全球财富看,2020年尽管受到疫情冲击,但全球金融财富不降反增,全年跃升8.3%,创下了250万亿美元的历史高点。波士顿咨询公司预计未来五年高净值和超高净值客群的财富将有进一步提升。对于我国而言,随着共同富裕被列入“十四五”规划和2035远景目标纲要,毫无疑问将会进一步提高中高产收入人群的比重。这意味着财富管理机构的目标客群会表现为快速扩张,为财富管理行业带来了巨大的发展机遇。03、业务优势在巨大的预期下,就财富管理能力而言,目前公司仅次于国金、东方财富排名第三。因为从单体营业部效率看,2020年国金、东方财富、国信证券财富管理业务营业部均收入均超5000万元。整体上,公司在财富管理业务领域实际上具备极强的竞争优势的。在经历长期的积累之下,公司拥有大量的机构客户资源。据统计,截至2021年第三季度,公司已累计完成586家次股权融资项目,为客户累计融资5223亿元。这些客户可转化为财富管理业务的服务对象。目前,公司针对高净值客户进行财富管理有三种服务模式:“一是根据客户具体诉求,调整各大类资产配置比例,为客户定制跨市场、跨品种、跨周期的大类资产配置服务;二是针对自主交易的客户,在满足市场监管要求前提下,为客户提供定制化交易服务和极速交易通道;三是限售股股东持有大量流通股后,根据客户需求为客户配置一定比例的金融产品,抵御单一产品的波动风险。”公司会利用科技赋能提高对财富管理对象的服务水平。比如,近年建成了新一代线上理财销售、直播平台“鑫投顾”。“鑫投顾”集专业化投研与智能科技一体,一方面利用线上直播投研优势,令基金投顾签约客户持有体验普遍高于自主买卖;另一方面在市场大幅震荡时,通过点对点帮客户分析市场。截至今年1月10日,基金投顾业务品牌国信智投签约客户数量已突破5万户。最后,说到底财富管理业务的竞争核心是产品的竞争,并最终落到寻找优质私募、遴选代销资源上。从2007年开始出现“公奔私”浪潮,到2010-2016年股指期货和两融金融创新工具出现,再到之后部分自营交易转型资管业务的初创私募团队,公司在私募领域持续完善了投研、渠道、客户服务生态圈,为财富管理业务不断注入活水。(文章来源于:解析投资)
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    • 荒野侦探·01-18 20:17荒野侦探

      打折啦!这次是电商股自己!

      在很大程度上,亚马逊使在线网购成为2010年代的长期增长趋势。但疫情加速了电商技术的普及,也使其成为小型企业的一种工具。电商市场全球都在激增,为消费者提供了更多的产品。$亚马逊(AMZN)$ 然而,2021年对电商平台来说并不是最好的一年。与2020年的封锁相比,许多股票都出现了回撤,跌幅高达两位数。不过,业务本身还不错,这意味着一些遭受重创的公司可能会在2022年再次东山再起。$Farfetch Ltd(FTCH)$$Chewy, Inc.(CHWY)$$Wayfair(W)$$Etsy, Inc.(ETSY)$ 是我关注的四家公司。 Farfetch:奢侈品仍在数字化 奢侈品在线零售平台Farfetch,是2020年表现最好的公司之一(股价上涨了517%),但2021年就不太顺利,跌幅47.6%。这并不意味着奢侈品行业在疫情早期取得的数字化成就倒退了。 与此相反,Farfetch表示,2021年第三季度的GMV同比增长了27%,达到10.2亿美元。虽然这并非一个令人兴奋的增速,但要记住Farfetch对标的是2020Q3,当时的GMV比疫情同比增长了62%。尽管今年用户除了网购还有其他选择,奢侈品公司和他们的顾客仍然充分使用Farfetch的产品。 有时候对企业的期望太高会失望,这可能就是Farfetch2021的故事。尽管如此,现在Farfetch的规模已经是2019年的两倍,而且预计仍将有两位数的百分比增长,整个行业也在不断向线上迁移,所以我个人比以往任何时候都更喜欢Farfetch的股票。当前股价仅为2022年预期收入的四倍左右,有望创造巨大长期价值。 诚然,Farfetch现在才刚刚开始实现盈利(以调整后的EBITDA衡量)。考虑到公司正在筹集大量现金促进扩张,预计大多数投资者不会喜欢持有这样一只高风险可能高回报的股票。尽管未来毫无疑问会持续波动,个人预期在这个小型但新兴的奢侈品行业数字商务生态系统中,Farfetch继续提升自己的地位。 Chewy:下行空间有限 作为宠物用品电商的Chewy,2021 同样度过了充满挑战的一年。公司在 2020 年疫情爆发时蓬勃发展,当时数百万人避免在实体店购物,转向 Chewy购买宠物必需品。 然而,随着经济重新开放和疫苗接种,Chewy 的客户获取增长放缓。结果,其股价在 2021 年下跌了 34%。但俗话说,过去的表现并不总是预示着未来的结果。让我们看看 Chewy 的业务,以确定投资价值。 尽管Chewy的营收增速有所放缓,但它仍实现了相当不错的增长——截至10月31日的9个月里,公司的营收同比增长了27.4%。随着Chewy公司扩大其产品种类,顾客们正在增加他们在Chewy的支出。此外,网站每季度都在增加新客户。公司拥有2040万活跃用户,比去年同期增长14.7%。随着时间的推移,每个客户花费的钱也越来越多。ARPU增长了15.4%,达到平均419美元。客户的增长和每个客户的支出使Chewy能够提高运营效率。2016年,Chewy的毛利率为16.6%,2021前三季Chewy的毛利率迄今为27.2%。考虑当前的通胀环境,这一数字尤其令人印象深刻。 管理层当前预计,收入增长将进一步放缓。尽管没有给出2022年的数据指引,但分析师预计公司的收入将同比增长19%。尽管如此,由于股价下跌和收入增长,市销率(P/S)目前为2.5,是自2020年中期以来的最低水平。比一年前约7倍的市销率下降很多,提振了投资者在2022年投资Chewy的理由。在目前的水平上,Chewy的下跌幅度似乎有限。在可预见的未来,它对质量和客户体验的重视应该会使收入保持两位数的增长。 Wayfair:会是长期赢家 Wayfair是一家领先的家居用品平台,拥有超过2900万名客户,过去12个月的收入为140亿美元。去年订单的增加导致公司股价飙升至300美元以上,但增速下滑和供应短缺给过去几个季度带来了压力,公司股价在过去三个月里下跌了31%。然而,随着越来越多的消费者网购家居用品,Wayfair仍处于有利地位,有望抢占市场份额。 Wayfair拥有实现其目标的几个关键优势。它有一个专门为购物家庭用品而设计的网站,产品种类繁多,还有专为处理大件商品而设计的仓库,以便及时处理订单。这些特点使Wayfair有别于亚马逊等大型零售商。过去三年,公司的收入增长了一倍多,但近期的不利因素可能会继续对公司的增长构成压力。 上季度,更多的消费者将支出从电子商务转向娱乐和旅游。Wayfair还面临着接收更多库存的延迟,导致公司错过了销售。由于这些问题,Wayfair第三季度的收入同比下降了18%,但这些都是暂时的问题,不会影响Wayfair的长期增长轨迹。 好消息是,股价下跌给了耐心的投资者一个折价购买股票的机会。过去几个月,公司的市销率已从2以上降至1.6以下,提供了一个更有吸引力的切入点。 公司联合创始人尼拉吉•沙阿(Niraj Shah)和史蒂夫•科宁(Steve Conine)拥有近50%的B类普通股,这也是一个优势。企业主一样思考的股东,Shah和Conine不关注短期业绩,而是做出最正确的决定,以应对长期的潜在市场。公司具备成为长期赢家的条件,但在Wayfair应对疫情后的逆风时,投资者需要保持耐心。 Etsy:电商盛宴没有结束 除了上面这三只,Etsy或许应是你考虑的第一只股票。今年头一个月没走完,Etsy下跌了25%,因为投资者担心,随着经济慢慢重新开放,疫情引发的对独特手工艺品的需求激增将会消退。但如果我们审视下数字,Etsy做得还不错。 平台第三季度的商品销售总额(GMS)为31亿美元,同比增长17.9%。考虑到一年前GMS上涨了119%,这很不错。生态系统表现稳健,并在不断增长,有9600万活跃买家和750万活跃卖家,这两个数字都在连续大幅上升。 过去的12个月里,Etsy的利润率达到了惊人的21.6%。可以说它的业务像一棵摇钱树,在此期间产生了5.84亿美元的自由现金流。这为回购股票留下了很大空间,进一步推高了EPS。 ETSY一直表现出色,在过去五年里飙升了近1,600%。但不要认为这场电商盛宴已经结束。公司首席执行官乔希•西尔弗曼(Josh Silverman)雄心勃勃地要创建一个“品牌之家”(House of Brands),公司领导层认为这是一个价值1.7万亿美元的全球机遇。最近对二手时装经销商Depop和被称为巴西Etsy的Elo7的收购,应该有助于支持公司未来10年的增长愿景。
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    • 王新喜·01-18 17:28王新喜

      元宇宙能颠覆智能手机吗?

      文/王新喜元宇宙不仅仅在国内被广泛讨论,在海外,元宇宙甚至被认为将颠覆智能手机。日前,印度增强现实公司Scapic的联合创始人赛·克里希纳在接受《印度快报》专访时谈到了一个观点:“元宇宙是互联网的革命性演变,我们将拥有3D空间、沉浸式虚拟环境和先进的通信以及商业和娱乐范式的转变。元宇宙是超越智能手机和我们现在所知的传统互联网阶段的下一个合乎逻辑的步骤。”他表示:“元宇宙是一组用户共享的3D沉浸式环境,你可以在其中通过你的头像与他人互动,做到这一点需要专门的硬件,你不可能在2D世界或通过智能手机应用程序完成这项操作。”在赛·克里希纳畅想的世界里,当人们开始生活在“元宇宙”里时,就不需要智能手机了。在日前韩国举行的一次技术会议上,《堡垒之夜》开发商Epic Games Inc公司首席执行官蒂姆·斯威尼(Tim Sweeney)也有类似的观点,他认为,元宇宙是一个适用于所有操作系统的通用应用商店,为开发者提供了一个替代苹果和谷歌在智能手机经济中主导地位的选择。在国内,也有不少的声音认为,作为通往元宇宙的钥匙,VR头显已被认为是接替智能手机的下一代个人通用计算设备。事实上真的如此吗?与元宇宙划清界限,苹果“务实不务虚”我们知道,元宇宙被认为是下一代互联网,“元宇宙”体验也包括了虚拟现实(VR)、增强现实(AR)、混合现实(MR)和扩展现实(XR)等众多综合技术的集合,整体上,借助各种综合性的前沿性技术,元宇宙更倾向于构建、打造一个更加深度、沉浸式体验的虚拟世界。我们会注意到,在外界疯狂追捧元宇宙的时候,苹果却在与元宇宙概念划清界限。根据美国知名记者古尔曼的说法是,元宇宙的概念在苹果内部是禁忌话题,这与Meta等公司的战略截然不同。元宇宙是让人们可以逃避现实世界的烦恼,在虚拟的元宇宙中完成一些现实世界不可能做到的事情。这是当前苹果公司以及库克所不认同的。我们知道,从iPhone、Mac、iPad、苹果手表以及未来的AR眼镜等产品透露出来的信息来看,苹果的产品理念其实一直在立足并解决现实世界的问题,成为现实世界更好的工具。从2016年前后开始,库克就表达出了对AR的浓厚兴趣,并一直强调AR对现实世界的改造能力。在AR领域,苹果也默默布局了很多年。AR不同于VR让人沉浸在一个3D虚拟现实之中,它叠加了虚拟场景,但它不脱离现实场景,目的在于增强对现实世界的感知能力,比如把3D模型显示在现实当中,可以在现实世界的特定场景里面形成生产力。简而言之,苹果要做的AR其实更多是立足于现实世界,甚至它可以与iPhone等手机产品融合、连接,进而形成更好的改造现实世界的场景生产力。库克在最近的《时代》采访节目中也表达了这样的理念:“我对增强现实相关的内容很感兴趣。它是虚拟世界与现实世界的叠加,不会分散对现实世界的注意力,而是加强彼此之间的关系和合作。”比如从较早前郭明祺的报告来看,苹果的AR眼镜将依赖于手机的硬件性能和数据传输效率,甚至是使用iPhone为他们的AR眼镜供电,苹果AR眼镜发布之后,很可能会支持添加现有的ARKit应用程序——它可以直接运行为iPhone量身打造所有AR应用程序。从目前彭博社的消息来看,因为面临“过热、相机和软件相关的挑战”,苹果AR/VR头显设备发布或推迟至2023 年,根据The Information透露出来的信息来看,苹果的AR头显用于游戏、通信和内容消费,它本质是“增强现实”,而非“逃避现实”。图源:The Information此外,在2021年,郭明琪曾在公开的投资报告书表示:"苹果将在2030年到2040年间还将推出AR隐形眼镜",并强调AR隐形眼镜不会具备独立的计算功能和存储空间,而是与iPhone等其他设备进行联动使用。从这个角度来看,苹果的AR设备的定位有点类似于Apple Watch,一方面它可以作为一个独立的硬件产品,但与此同时它可以与iPhone实现协同玩法。苹果的理念更倾向于立足于现实世界,且对未来世界主流认可的方向与场景有自己的思考。从目前来看,智能手机已经极大的增强了人们在二维世界里的信息获取能力、外部感知能力,AR是进一步强化这种能力,在现实世界里制造三维体验,更好的带动现实世界解决问题与场景创新的能力。也因此可以看出,苹果没有将AR设备作为一种颠覆智能手机的产品来做,而是将其作为增强iPhone能力或者与手机形成差异化玩法的一种设备。简言之,苹果的产品方向是更倾向于将现实世界与虚拟世界融合,更好的赋能现实世界。笔者此前曾经多次指出,不同于过去许多西方科技巨头在中国市场往往体现出水土不服的症状,苹果在竞争激烈的中国市场之所以能够做到屹立不倒,某种程度上,源于它越来越懂中国市场。从国内来看,扶持与改造实体经济已经是互联网下一步的主旋律,从腾讯、阿里、美团等巨头都已经心照不宣的将“助力实体经济”作为核心战略方向之一,也就是说,当互联网已经发展到今天这一步的时候,下一个主流方向就不再是持续向更加深度的虚拟世界方向走,而是要更好的改造现实世界。从这个方向来看,苹果“不务虚、更务实”的产品理念其实也可能更加符合中国的政策与国情方向。智能手机与VR/AR设备是融合关系,不是颠覆关系即便VR/AR产品是元宇宙是硬件入口,但它更可能与智能手机形成融合的关系而非颠覆的关系。比如从过去的部分VR产品思路来看,智能手机本身也是VR眼镜、VR头盔类产品的终端入口之一,并结合了移动互联网的应用生态玩法。早在2016年前后,大热门的手机游戏《愤怒的小鸟》也推出VR版,玩家需佩戴 Samsung Gear VR 头盔通过移动头部来控制小鸟顺着光圈飞行到终点。包括此前众多的VR游戏,往往都需要结合VR与手机产品进行操作。当前一个趋势是折叠手机大潮来临,折叠手机的折叠形态天然为3D 交互创造了更好的条件。虽然说,智能手机并非为3D空间而生,也不是为“元宇宙世界”而设计,但在可折叠手机的蓬勃发展之下,大的可能性是,在元宇宙概念的驱动下,一些融合元宇宙概念的3D交互、AR/VR的产品技术创新功能或者交互形式将会被引入到手机产品之中。因此,智能手机与元宇宙概念的融合可能会是一种新趋势,也可能会形成一些创新的沉浸式玩法与空间。元宇宙是一个平行于现实世界但又独立于现实世界的虚拟空间,与当前的互联网相比,它借助于VR、AR技术,有更强的沉浸感、互动性与超低延迟,是一个更加沉浸式的三维虚拟体验,在这个虚拟世界中,你可以做更多具备想象力的事情——聚会、工作、学习、娱乐、购物、创造等。进入这个世界要需要全新的硬件终端,如果说元宇宙会形成对智能手机的替代,首先就是元宇宙入口的智能终端对手机硬件产品的替代。比如从Facebook旗下VR平台——Horizon Worlds构建的虚拟世界来看,用户需要使用Oculus Quest 2头盔来创建角色。但这种可能性真的存在吗?逃避现实不是这个世界的未来,改造现实世界才是在笔者看来,一个产品做到对另一项产品的彻底替代,要从三个方向来看,其一,它解决了前代产品的短板、在体验上远超出了原有产品。智能手机对功能机的取代属于这种。其二是它创造了更便捷的连接性与更优质的体验。手机对 BB 机的替代就属于这类。其三是它是否更高效的帮助人们解决现实世界的问题。从当前普遍被认为是元宇宙入口的硬件产品——VR头显来看,它首先无力解决便携性,其次是无法更高效的帮助用户解决现实世界的问题,更不存在解决智能手机的短板——因为手机的移动性、便携性比头显设备更好。人们可以无时无刻带个手机,但不可能无时无刻带个VR头显,正如马斯克表示:“没人愿意整天把一块屏幕绑在脸上。”人们需要通过智能手机随时随地处理现实世界的许多问题,而元宇宙却更倾向于让人们逃避现实,与现实世界分离。从本质上来看,进入信息化社会以来,手机一直是人们不可或缺的刚需性产品,它之所以不可替代,源于它给人们的现实世界带来了便利与高效,它强化了人与人、人与社会、人与信息的连接能力。它是为解决现实世界的问题而存在的。经过上一个 10 年周期的迭代,智能手机产品已经连接现实生活、经济等诸多方面,手机作为一个重要的计算平台不断推动各行各业的连接与数据沉淀,以手机为核心的各行业生态系统还处于不断发展期。简单来说,承接现实世界的各种需求,帮助人们更好、更高效的解决现实世界问题的产品对于每个人来说是不可或缺的。它只能被更先进、高效的手机产品替代,而不是被更多立足于虚拟世界改造的元宇宙打败。当然,逃避现实,与现实世界分离——这也是今天许多人的一种需求。当现代科技驱使更多人成为消极的观察者、被动接收者与消费者,虚拟世界的真实性就越来越让人上瘾。但虚拟世界虽好,人们终究要回到现实世界,参与现实世界的经济与社交活动。毕竟,无论是从国内国情、政策角度、人的发展与经济发展方向来看,“赋能实体”、强化对现实世界的改造能力,都是未来的主旋律。早前谈及“经济脱实向虚”的问题,发改委也谈到了“虚拟经济产生于实体经济,要服务于实体经济,这个原则是不能变的。”即便是从全球来看,无论是各国经济层面还是主流政策导向层面,都不会鼓励年轻人沉迷于元宇宙虚拟世界中,去更好的躺平。因此,对于企业来说,如何瞄准社会主流导向的价值观与政策支持的方向,去更好的改造现实世界与实体经济,才有可能把准未来的红利方向。因此,当下各界畅想元宇宙始终忽略了一个核心问题——进入元宇宙虚拟世界如果仅仅是让人们逃离现实、回避现实,却没有让人们在现实世界变得更好、更高效,那么它不可能是这个世界的未来,也不会是主流社会所认可的方向,更不可能颠覆智能手机。毕竟,取下头盔,回到现实世界之后,你要做的第一件事可能就是拿起了手机。 作者:王新喜  TMT资深评论人  本文未经许可谢绝转载 我的微信公众号:热点微评(redianweiping)
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      元宇宙能颠覆智能手机吗?
    • 东哥解读电商·01-18 17:20东哥解读电商

      ​人民需要年货节

      导语:谁不是说着凡尔赛的话,过着拼多多的实在日子?$拼多多(PDD)$ 文:李成东、张雅坤来源:东哥解读电商由商务部、中央网信办、工业和信息化部等部门共同指导的“2022全国网上年货节”于2022年1月10日(腊月初八)至2月7日(正月初七)举办。商务部表示,各地将指导电商平台企业确保米、面、油、肉、蛋、奶、果、蔬等重要民生商品和防疫物资供应充足。同时,推出更多品牌、品质、健康、智能商品,以及适合不同人群的餐饮套餐和定制年夜饭,并提供“春节不打烊、年货送到家”等服务。今年各大电商平台的年货节,正在在商务部等部门的支持下如火如荼的进行着,热度堪比每年的双十一。实际上,这已经不是商务部第一次提倡线上年货节了,政策引领下,年货节在春节期间的零售行业中,正在扮演着越来越重要的角色。►为什么各大电商都在举办“年货节”?年货节的火爆,很大程度上是受宏观政策引导的。由于冬季是疫情高发期,自2020年以后,每逢春节,有关部门就一直提倡在家过年,减少线下聚集,因此,在网上置办年货成为必然结果。据交通运输部数据显示,2021年春运期间,全国累计发送旅客较2019年下降超六成,较2020年下降约三成。商务部估算,2021年春节期间,全国36个大中城市“就地过年”人数比往年增加4800多万,全国超1亿人选择在所在地过年,人口流动性较往年大幅下降。同时,根据往年经验,春节期间全国消费需求将集中释放。商务部数据监测显示,2021年除夕至正月初六,全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元,同比2020年增长28.7%,同比2019年增长4.9%;其中线上增长势头强劲,全国线上年货消费额共实现8663.6亿元,同比增长43.3%;快递包裹量达到68亿件,同比增速高达111.9%。其中,春节期间,高端商品——特别是礼品属性较强的高端白酒——消费增幅明显。据中信证券研报,2021年春节白酒动销普遍乐观,尤其高端酒景气度最强。其中贵州茅台1-2月配额基本销售完毕,五粮液一季度大约完成全年销售任务的40%,泸州老窖基本完成全年约40%的任务,其他白酒亦普遍呈现超预期表现。而据国家统计局数据,2021年社会消费品零售总额440823亿元,其中网上零售额130884亿元,占社会零售额29.69%,在零售端扮演着重要的角色。因此,电商平台势必要参与到年货节当中。基于这些背景,阿里、京东和拼多多都在最近启动了“年货节”。而背靠近8亿用户的拼多多,凭借着自己鲜明的特点,活跃在“城乡年货共享”的第一线。►拼多多举办年货节,优势在哪里?首先,年货节起源于线上,一直以来就具有较强的电商基因,最初的主要目的是提高农民收入、助力农产品流通。随着后面几年的延伸发展,越来越多电商平台参与到年货节活动中,而拼多多在农产品销售方面具有主场优势。农业是拼多多的起家之本,也是拼多多接下来发展的战略核心。官方消息显示,拼多多2020年农产品GMV超过2700亿元,规模同比翻倍;另外,据拼多多透露,2020年12月1日至2021年12月1日期间农产品单品销量超10万单的商品量超6000余款,同比增长43%;单品销量超100万单的商品量超50余款。其次,对于用户来讲,线上购物的易操作性是下单与否的关键依据。拼多多的货找人模式,对商家和消费者都更加友好。一方面,在商家端弱化了电商的运营能力,商家只需在商品端做差异化即可;另一方面,对消费者来讲,拼多多没有复杂的满减优惠活动,直接打出低价,也提升了用户运营的效率。此外,虽然春节期间高端礼品性消费骤然上涨,但是用于自身的平价消费依旧是主流,主要体现在“食”这方面,生鲜品类尤甚。根据2021年春节期间的数据,每日优鲜80%的一线员工将在春节期间留岗,90%的门店照常营业;生鲜零售平台大年初一以后,牛奶、脐橙、沃柑、车厘子等年货销量明显上升,较年前涨幅达50%。为了迎合这种消费特征,拼多多不仅为平台8.7亿消费者准备了“故乡的味道”,也为忙碌了一年的人们找到了“各地乃至全球的好味道”:从传统的粮油米面到丹东草莓、寿光蔬菜、甘肃羊肉、舟山、湛江、大连多地的海鲜等地标、品牌农产品,再到美国开心果、智利车厘子、挪威北极鳕、法国吉娜朵生蚝等全球直采的尖货,都出现在拼多多年货节中。活动期间,拼多多在商品品质和服务上都进行了升级。不仅开启了“好年货不用多等”的24小时急速发货通道,还以最高补贴比例达60%的“百亿补贴”资源助力消费者,力争让一二线城市消费者一站“拼”齐过年所需,广大乡村消费者实现年货升级,努力保障春节期间“菜篮子”、“米袋子”的平价稳定供应。据官方消息,拼多多年货节于1月6日启动,迄今已开展接近两周,除了为消费者提供品质更高的产品和服务,还有什么更深远的影响?► 拼多多年货节的意义何在?·助力产业带升级与转型平台对农产品品质的更高要求,推动着农产品加工车间的生产效率的提升,提高了产业聚集程度,进而推动了产业带的不断升级,朝着农业现代化的长期目标持续前进。2017年在拼多多上开店的华贵食品集团,目前在拼多多上拥有4家网店。2021年全网销售额过亿元,除售卖新鲜莲藕外,华贵食品集团还研发出了真空包装鲜藕、袋装藕汤、袋装泡藕带、野藕汁、荷叶茶、荷叶咖啡等产品。这些都是迎合拼多多等电商平台的用户需求开发出的新类目。而这些加工农产品的出现,带动了整条产业链的升级。以藕汤为例,在华贵食品集团位于洪湖市万全镇的自动化藕汤生产车间里,莲藕需要通过设备自动清洗、切块、再清洗、杀菌、装袋、灌汤、熬制、杀菌、冷却、观察等环节后制作成藕汤。▲图为用于深加工的莲藕。陈勇|摄仅袋装藕汤,单日加工量是在10万袋以上。为给所有渠道供货,公司每日消耗新鲜莲藕约在50万斤。除了藕汤,还有藕粉等已经形成产业化的副产品。围绕着莲藕,企业在挖掘莲藕的最大价值,产业带也在不断升级改造。湖北省洪湖市商务局局长李华学介绍,目前洪湖野生莲藕面积约10万亩,人工种植莲藕面积约20万亩,莲藕年综合产值达50亿元。其中,电商销售占比约五分之一;目前洪湖已有百余家莲藕相关企业,另有约300家电商企业销售莲藕系列产品。可见,电商对推动洪湖莲藕产业发展起到了巨大作用。提到产业带升级,就不得不提到就业。·带动当地就业拼多多带来的强大购买力,不但让产业带商家更好地成长,也带动了当地的农村就业,有力促进了乡村振兴。微蚁云仓是拼多多平台上开心果品类排名Top 1的商家。仅以其旗舰店的数据来算,店内不同链接的开心果实时显示的拼单数量超过20万件。而微蚁云仓快速发展的背后,是揭阳整个休闲食品产业带给他带来的支撑。据普宁市休闲食品行业协会秘书长林曙光介绍,在整个揭阳地区,树立自己品牌并在全国进行推广销售的坚果炒货企业有150家左右,背后的原料工厂还有300多百家,加起来有500多家。这数百家食品企业在揭阳形成了集聚效应,已经具有产业带的雏型。这就带动了整条供应链各个环节的人员就业。以揭阳休闲食品产业带为例,500家左右的工厂,带动的就业人数能够就有3-5万人,其中很多都是农村闲置劳动力,上下游配套企业带动的就业人数更多。数据显示,揭阳部分工厂中本地人占比最高达到90%,在春节等供应紧张的时期,工厂周边很多镇上的村民也会前来帮忙打包。而对当地产业带的助推和就业的带动,提升了当地的人均收入水平,也推动了新农人返乡创业。·推进新农人创业,助力农业发展拼多多的农产品上行体系在演化过程中,除了依托产品和技术体系的创新,也力图从人才、产业利益上实现全面造血式助农。广西横州素有“中国甜玉米之乡”的美誉,近些年,越来越多的打工人从广东回流到横州种玉米,开启返乡创业之路。他们的回归,既带回了在外历练的经验与技术,也唤醒了小城发展的活力与激情。去年5月横州发布的《国家第三批大众创业万众创新示范基地建设方案(2021-2023年)》显示,该县累计投入创业创新支持资金约5.15亿元,吸纳带动返乡农民工、高校毕业生、退役军人等重点人群就业创业6万人,累计孵化企业114家。▲甜玉米产业从校椅镇扩展到两广地区,成为养育一方百姓的富民产业,仅横州石塘镇就有3万人从事甜玉米相关工作。刘威|摄人才的回流,也加速了农业数字化的进程。目前,横州甜玉米已形成“营养杯育苗+免耕+定向栽培+测土配方施肥+病虫害综合防治+秸秆综合利用”的种植技术体系,平均每造亩产也从600斤大幅攀升至2300斤。春节前置办年货,是每个寻常百姓家的头等大事。线上渠道已经在社会零售占比超过40%,这也意味着,为消费者提供高品质的商品和服务、持续匹配城乡消费者不断升级的年货需求,是所有电商平台的义务与责任。人民需要年货节,平台需要年货节,社会同样需要年货节。
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      ​人民需要年货节
    • 择菜谋士·01-18 16:06择菜谋士

      发展数字经济,加强对外合作,请对互联网好一点

      近期针对数字经济与对外开放,又有了新的表述,摘录如下:1.关于数字经济:2022年1月12日,国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》。1月15日总书记在《求是》杂志上发表重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》,两文重磅齐发,将数字经济提升到了极高的战略位置,数字经济已经成为时代核心主题之一。发展数字经济意义重大,是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。总体要求与目标:到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。到2025年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%,IPv6活跃用户数达到8亿户,千兆宽带用户将达6000万户,软件和信息技术服务业规模将达到14万亿元,工业互联网平台应用普及率达到45%。其中,自主技术、基础设施、产业数字化与数字产业化、数据安全与治理为核心内容。数据流转体系、数据安全被重点强调。2.关于对外开放:2022年1月17日,证监会召开2022年系统工作会议时,易主席表示:”统筹开放和安全,坚定不移推进制度型开放。稳步扩大市场、机构和产品高水平双向开放,深化境内外市场互联互通。创造条件推动中美审计监管合作取得更大进展,加快推进企业境外上市监管制度政策落地,继续坚定、有序支持符合条件的企业依法依规境外上市。持续加强开放条件下的监管能力建设。数字经济作为新时期国家核心竞争力的体现,是数字时代发展的长期要义。1. 去年以来国家针对数字经济领域进行了一系列的规范,包括针对互联网平台的反垄断审查,从长远来看,意在规范相关行业的发展,为长期发展注入新动力,让互联网平台公司往更基础的科技创新领域(硬科技领域,包括数据库、芯片、系统等)着力发展,而不是凭借流量优势,进入金融、高息贷款(包括各种花呗、借呗)等可能会产生重大金融风险的领域,规范意在长远。2. 经过去年的强监管,互联网公司股价都经历了灵魂斩,互联网公司的价值也在一片声讨声中被严重低估,作为数字经济时代,整个社会运行的数字基底,互联网公司在社会高效运转的过程中扮演了极为重要的角色,这是不能被忽视的,而今,重提数字经济的地位,对于互联网来说是一次谷底的福音。$美团-W(03690)$ $京东集团-SW(09618)$ $小米集团-W(01810)$ 
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    • 全球投资·01-18 14:09全球投资

      佳兆业港股停牌, 引发新的恐慌

      自中国着手整顿房地产行业以来,佳兆业、恒大面临负债偿还困难,引发地产行业的危机。
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    • 我负丹青·01-18 12:29我负丹青
      $特斯拉(TSLA)$ 因为这周时间短只有4天那么可能就是在30周和8周均线之间震荡,之后看季报和联储26号会议决定是向上还是向下,一旦交叉就不容易向上了 就算不跌也需要时间盘整,现在到三月已经开始tapering 就是减少购债 然后3月6月9月加息 年底开始缩表 ,所以市场开始调整 卖出成长股买进价值股,20天线绿线。日线上方有100天线382,20天线390 加下降趋势线压力,下方有水平支撑线370 在就是最后的200 天线红线 大概365-366,到200天线一定会反弹 
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    • 42号车库·01-1842号车库

      GL8——比你优秀的人还比你努力

      别克 GL8,MPV 领域的一哥。不管是口碑还是用户用真金白银投出来的销量成绩,都让同类产品只能望其项背。 然而,这样一款 MPV 仍然不断地进化中,近日 GL8 正式通过 OTA 的形式新增了 ILC 指令变道功能。驾驶员开始辅助驾驶后,只要车速在 40 km/h 以上,即可用拨动拨杆的方式指令车辆自动变道。功能不止于此,作为一款基础素质超群,颇受用户青睐的 MPV,在智能化层面也倾注了不少心血,全面发展的它会让同类产品更害怕吗?
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    • 格隆汇·01-17格隆汇

      睿远连续加仓,百年老字号累涨40%,乘预制菜风口还能飞多远?

      众所周知,A股题材炒作由来已久。在2022年春节降至之时,预制菜题材成为了市场为数不多的亮点。以60日涨幅来看,龙头国联水产涨幅超100%,超13只个股涨幅超10%。 1、预制菜的风口 预制菜是指以农、畜、禽、水产品为原料,配以各种辅料,通过食品工业技术对传统菜品还原,制成的成品、半成品,可以按照深加工程度与食用方便性分为即食、即热、即烹、即配四类产品。 按照这个概念,其实是跟数年前曾火热一时的“中央厨房”大同小异,不过换了个马甲罢了。在随着今年春节异地过年,以及懒人经济的崛起,预制菜的风口开始发热。 根据山西证券表示,我国居民家庭越来越依赖食物工业化生产和社会化供应。预制菜简化繁琐买菜、洗菜、切菜、烹制步骤,融合品质、营养和口感,迎合快节奏生活下年轻消费群体生活方式。在2021年中国预制菜空间规模预计达到3400亿元,同比增长18%。未来3-5年我国预制菜行业有望成为下一个万亿餐饮市场。 事实上,有机构认为,预制菜在国外市场已非常成熟,在美国、日本等国家已有较高接受度。我国预制菜起步较晚,但也初具规模。据国家统计局数据,2020年受新冠疫情冲击,我国餐饮业收入同比下降16.6%,减少至3.95万亿元。其中,预制菜行业整体市场规模大概在2100亿元。预计未来几年还将以20%左右的复合增速增长,到2025年达到6000亿元。 当前,行业存在的问题颇多,销售区域小、地域特征明显、参与者众多、行业集中度低、规模以上企业较少等等。根据中国产业信息网数据,2020年预制菜相关企业数量在1.2万家左右,多为中小企业,多数停留在作坊式生产加工模式,只能应对少量客户,产品较单一。 总的来看,预制菜这个题材炒作,短期并不能够看到企业业绩的释放,反而的具备一定高增长预期,叠加春节的临近被市场资金炒作。 2、睿远持仓标的:同庆楼 在市场上,预制菜标的众多,同庆楼属于纯度较高的一个标的。 这是一家百年老店,在安徽/江苏/北京拥有直营店57家,旗下拥有多个品牌。主要包括同庆楼(中式正餐)、花千骨(中式快餐)、多哈环球(海鲜自助)、派尔曼特(披萨)、符离集(徽菜快餐)、同庆小笼(包子粥品)、大鮨寿司(日料)、鹅老大(火锅)等,以同庆楼为最主要品牌。 从业务来看,业务主要分为包厢、宴会(三桌以上)、婚庆,2020年占比分别为48.8%、43.6%、7.6%,其中宴会、婚庆占比逐渐提升,分区域来说,2020年公司安徽省内、省外业务占比分别为60.3%/39.7%,省内业务占比较高,省外收入主要来源于江苏、北京等地区。 从K线图来看,同庆楼的股价在上市之后经历一年多的估值消化,基本在20元左右横盘整理,自搭上预制菜风口后,半个月股价累计涨幅超40%。而同庆楼表示,全资子公司安徽同庆楼食品有限公司涉及预制菜业务,该业务是公司重点发展的业务板块,目前此项业务尚处于起步阶段,截至2021年9月30日,该业务营业收入占公司营业收入不足1%。 所以,跟很多概念股一样,同庆楼股价异动依旧是处于炒作阶段,但是这家公司的流通股股东列表上,出现睿远的影子。 根据最新的报告期来看,傅鹏博旗下的睿远成长价值基金位列公司的第二大流通股东,从建仓的历史来看,同庆楼在2020年二季度上市,睿远在当年四季度新进,并开始逐步加仓,分别是2021年二季度加仓314.00万股,在三季度睿远也是加仓10.80万股,累计期末持仓市值达到1.09亿元。 但是从股价走势来看,该公司的并没有给睿远带来多大的盈利,从二季度末持仓市值的1.10亿,下降到三季度末1.09亿元,这还是在加仓的情况下。 在去年,傅鹏博旗下的基金并没有取得较大的收益,这是因为他的配置并没有放在高景气赛道当中,反而进一步对于价值股甚至是一些具备估值性价比的标的进行配置,而同庆楼,在疫情之前公司的营收、净利润增速能够维持在30%左右的增长,而在股价横盘整理价位20元左右对应当前公司的市盈率大概在20倍左右,那么在逐步摆脱疫情之后,同庆楼随着开店数量的增加带来的营收增加,显然这个价位对应的估值具备一定的性价比。 但是在2022年开年,同庆楼的乘预制菜的风口,股价被炒高,并不是实打实的业绩带来的估值提升,这个是需要注意的点。
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      睿远连续加仓,百年老字号累涨40%,乘预制菜风口还能飞多远?
    • 格隆汇·01-17格隆汇

      比亚迪市值何时能破万亿,有券商算了一卦:就在今年?!

      最近新能源又火了,某家券商直接喊话,比亚迪市值2022年超万亿!说到比亚迪,就不得不提到股神巴菲特和比亚迪的故事了。巴菲特重仓比亚迪12年,腰斩6次,一股未卖。股神终究是股神,耐得住寂寞,守得住繁华。比亚迪的股价,从去年10月份最高点333一直跌到了上周五的253。三个月来,下跌25%。刚有起色,天风证券就放出了如此豪言?咱们来看看天风证券给出的研报《厚积者终有成,新能源汽车龙头前景可期》,给出了比亚迪2022年的估值将达到1.34万亿。那这个1.34万亿是怎么估算出来的呢?天风证券将比亚迪的业务拆分成了不同板块进行业绩预测,并针对不同板块进行了估值。咱们一起来看看天风是怎么估值的,顺便了解下比亚迪的各个业务~首先是汽车业务。大家伙都知道,新能源汽车销量可谓是一年比一年好,但各大汽车企业在新能源汽车这块还没有实现充分盈利,于是用了市销率进行估值。天风运用了相对估值法,取材了可比公司长城汽车、小鹏汽车和理想汽车的市销率,给到了比亚迪5.5倍的市销率,于是这块业务对应的市值为1.1万亿。接下来是电池业务。和汽车业务类似,考虑到小电池及光伏电池业务尚处于亏损状态,而动力电池刚起步,所以也同样运用市盈率进行估值。而在电池方面,参考了宁德时代、亿纬锂能和国轩高科的情况,给到比亚迪6.4倍的市销率,对应市值将近2000亿。之后是半导体业务。比亚迪在半导体业务这块规模比较小,盈利情况目前还不明朗,依旧运用市销率。参考了时代电气、斯达半导和士兰微,给到5倍市销率,对应市值为75亿元。最后是电子业务板块。这次就没有用市销率,而是运用了PE估值法,给到了10倍估值,对应市值282亿。通过上述四个板块相加,得出了比亚迪2022年的估值将达到1.34万亿的结论。光看这些可能小伙伴们还没办法完全信服。那如果说比亚迪是2021年新能源汽车厂商销量冠军,那上面的言论是不是就稳了呀?不仅如此,比亚迪的刀片电池也是大受欢迎,甚至业内人士称,“未来你会看到越来越多的新能源汽车品牌用刀片电池”。天风更是放出话来,他们认为比亚迪具备成长为“伟大公司”的潜力和成为终局胜利者的条件。对此,小伙伴们怎么看呢?你们觉得比亚迪价值多少呢?
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    • 格隆汇·01-17格隆汇

      和元生物即将登陆科创板:扭亏为盈,销售费用率高于同行

      据格隆汇新股了解,和元生物技术(上海)股份有限公司(以下简称“和元生物”)日前通过科创板IPO注册,即将在不久后登陆A股市场。 公司上市进程,来源:科创板官网 IPO前,潘讴东直接持有公司24.03%的股份,为控股股东及实际控制人。与其一致行动人王富杰、殷珊、杨兴林、夏清梅、额日贺、上海讴创、上海讴立合计持有公司34.12%股份。除此之外,公司股权看点在于引入林芝腾讯、正心谷、张江科投、晨山投资、倚锋资本等机构投资者。其中,正心谷资本通过上海檀英、上海乐永、上海乾刚持有公司10.24%股份,林芝腾讯持股占比3.84%。 1 市占率7.65% 和元生物是一家聚焦基因治疗领域的生物科技公司,专注于为基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究等CRO服务,以及为基因药物的研发提供IND-CMC药学研究、临床样品GMP生产等CDMO服务。 所谓基因治疗,是一种改变细胞原有基因表达以治疗疾病的方法,是继小分子、大分子靶向疗法之后的新一代精准疗法。 近年来,全球基因治疗市场规模快速扩大,2016年-2020年以年复合增长率153%增至20.75亿美元,预计到2025年将增至305.39亿美元,其中,中国市场预计到2025年将达到178.9亿元。 公司所处的行业来看,中国基因治疗CRO市场规模从2016年1.7亿元增长至2020年3.1亿元,预计将于2025年增至12.0亿元;国内基因治疗CDMO行业则由2018年的8.7亿元预计增长到2022年的32.6亿元,预计到2027年,市场规模将增长至197.4亿元。 由于基因治疗行业具有较高的技术壁垒、客户壁垒、GMP体系壁垒、资金壁垒等,因此国内业务大规模公司较少,主要的竞争对手包括药明康德旗下的无锡生基医药、金斯瑞生物科技、博腾生物等。就2020年营收规模来看,和元生物在国内市场占有率达到7.65%。 不过,与竞争对手相比,公司营收规模较小且全球化程度不足。可以看到,药明康德在美国区已有较大规模的基因治疗CDMO业务,且通过收购OXGENE、新建海外基地等不断扩大规模;金斯瑞生物科技在比利时、美国等地新建GMP生产设施;博腾生物则引入全球首个FDA批准上市的靶向TNF人鼠嵌合单克隆抗体药物和首个获批上市的基因疗法药物Glybera的主要开发人Sander van Deventer。 2 销售费用率高于同行 从公司的经营状况来看,2018年-2021年上半年,和元生物实现营收分别为4420.97万元、6291.45万元、1.43亿元、9901.73万元;同期对应的归母净利润分别为-3232.61万元、-3652.33万元、9443.93万元、1544.57万元。2020年,公司实现扭亏为盈,主要得益于基因治疗CDMO服务的爆发。 期间,毛利率呈现较大波动,分别为48.59%、38.90%、58.16%、47.91%。 分业务来看,此前和元生物主营业务收入以基因治疗CRO服务为主,现逐渐发展为以基因治疗CDMO服务为主,基因治疗CDMO服务收入占主营业务收入的比重由2018年29.79%上升至2021年上半年的73.13%。 从销售费用率来看,尽管近年来公司销售费用率呈现下降趋势,但较同行业可比公司仍处于较高水平。报告期内,公司销售费用率由2018年的23%下降至2020年的12%,同期行业平均水平在8%以下,像药明康德、药明生物、博腾股份销售费用率不超过4%。 3 小结 基因治疗可能为下一个CDMO领域的潜在爆发市场,不过基于其安全性、技术、政策因素等等,发展具有一定考验。和元生物作为其中先进入者,虽占据一定优势,但公司规模尚小、研发费用率下滑、销售费用率较高,且短期内或面临产能不足等风险,即便成功上市,仍需持续关注。
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      天赐材料盈利翻3倍,略低于机构一致性预期

      借助新能源汽车行业发展的东风,尤其是锂电上游公司,在原材料涨价、产能加速释放的背景下,去年赚得是盆满钵满。正逢业绩预报期,前有华友业绩预增超两倍,这会儿天赐材料的业绩预告也来了。2021年全年公司预计每股收益2.23 -2.44元,实现盈利21-23亿元,同比增长294.09%-331.62%,实现扣非净利润20.59-22.59亿元,同比增长289.72%-327.57%。这一个数据,略低于此前多家券商机构的预期平均值。资料来源:同花顺公司三季报显示,净利润达到15.54亿元,同比增长199.72%。其中Q3单季度盈利7.71亿元,预计Q4盈利5.46-7.46亿元,环比增速有所下降。公司表示,2021年受全球新能源汽车行业及下游客户需求强劲增长影响,公司锂离子电池材料电解液产品销量与价格同比均有较大幅度。天赐材料主要产品锂电材料,收入占比高达84.93%,毛利率达到36.18%。作为国内锂电池电解液的龙头企业,其电解液业务市占率从2018年的22.3%提升至2020年的29.3%。截至去年三季度,天赐的电解液出货份额已占到全市场的30.9%。电解液的主要原料是六氟磷酸锂,占据电解液生产成本的43%左右,六氟磷酸锂年初的价格在10.7万/吨左右,目前已接近60万/吨。资料显示,天赐是国内为数不多的能自产六氟磷酸锂的公司之一,目前天赐的六氟磷酸锂自供比例达到80%,这也是天赐的毛利率能高于同行业水平的主要原因。除了电解液,公司还布局了六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等电解液的核心原材料产能,以及新型锂盐方面的双氟磺酰亚胺锂产能,包括电解液添加剂等全产业链布局,公司基本可以实现自产自用。近两年来,作为宁德时代概念股之一,天赐的股价从十几元涨到了最高170元,市盈率一度达到100倍左右。天赐凭借其业绩高增长以及高景气度成为了机构的宠儿,去年中报披露,共被746家机构持有,机构持股比例占总流通股的43%,但是在三季度遭到近一半的机构抛售,持股比例也下降到了39%。目前市场对于新能源板块整体的高估值表示担忧,担心下游新能源车的销量增速放缓,紧张的供需关系得到改善,而这些上游原材料公司会不会重蹈上一轮周期的覆辙?短期来看,天赐材料依靠六氟磷酸锂价格持续维持高位,且大客户锁定近两年的产量,业绩具有一定的确定性。公司在投资者互动平台表示,去年以来的扩产计划,是公司根据未来对锂电池产业发展的趋势判断,已充分考虑下游客户的需求。而且目前签订的部分长单已覆盖2022年的六氟磷酸锂产能,后续不排除会与核心客户继续签订长单。但从长期来看,由于行业的周期性,供需关系必然会发生扭转,一旦出现产能过剩的情况,高成长的逻辑就被打掉了。自去年10月高点以来,天赐的股价已回落30%左右,目前市盈率还有65倍。虽然业绩翻近三倍,但此前机构给到天赐的预期更高,明天盘面如何表现,值得关注。
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    • 格隆汇·01-17格隆汇

      央行再降息!节前不妨对A股乐观一点

      今日,大A迎来了久违的上涨行情,深证成指和创业板指均上涨逾1.5%,上证指数止跌回升0.63%。 沪深京三市一共有3364只股票上涨,占比高达72%。涨幅在9%以上个股逾170只,成交额连续12个交易日突破万亿,北向资金全天净流入17亿元。 大盘经历过将近半个月的深跌之后,今日企稳回升,与央行的突然降息以及经济宏观数据无不关联。如何解读?行情接下来如何演绎?成为不少投资者很关心的问题。 01、经济成绩单 今日10点,统计局发布2021年全年经济“成绩单”。据披露,GDP总额为1143670亿元,同比去年增长8.1%。8.1%看似很高,但是基于2020年2.3%上来的。平均两年来看,增速有5.1%,比疫情之前的6%以上的高增长还是下滑了一个台阶,所以下行压力还是有的。 其中疫情对于经济有所冲击是一方面,“传统经济”增长引擎本身存在增长乏力是另一面。 全年GDP增速8.1%对于金融数据并没有意义,市场只关心最新月度数据体现出来的边际走势。边际变化才是决定市场涨跌的关键核心逻辑。 我们拆分来看。12月消费零售总额同比增长仅1.7%,环比11月大幅下滑2.2%,远低于市场预期的3.7%。一方面,受到多地散发性疫情的影响与冲击,比如陕西、河南、广东等地。另一方面,受到人们对于未来预期收入的压制。简单地讲,就是大家预感接下来宏观经济增长压力大,赚钱越来越难(容易失业),自然会节衣缩食。 消费细分来看,餐饮12月收入4841亿元,同比下滑2.2%;汽车类收入4651亿元,同比大幅下滑7.4%;家用电器和影像器材类收入933亿元,同比大幅下滑6%。这三项成为拖累消费增长的三大领域。 宏观是微观的上层表现,去年以来,海底捞、呷哺呷哺为代表的餐饮巨头股价大幅下挫,跌幅均高达80%左右(相较于2021年2月18日)。汽车大类继续整体下滑,但新能源汽车是增量市场替代燃油车,整体涨势良好,但仍然固守燃油车、尚未转型成功的上汽集团距离2020年11月高点大跌27%。家电行业受困于房地产,格力、美的为首的巨头股价表现非常萎靡。消费不好,会影响众多行业今年的行情表现。诸如白酒、调味品、衣服饰品、通讯、家具等。 固定投资方面,全年为544547亿元,同比增长4.9%,两年平均增长3.9%,成为拖累经济增长表现的一架“马车”。细分看,基建投资比上年仅仅增加0.4%,是固定投资“马车”最大拖累项。对此,2022年财政“靠前发力”,今年地方债发行时间大幅提前,基建投资有望提速。这也是近期基建板块表现良好的重要逻辑。 房地产,2021年全年开发投资额为14.76万亿元,同比增长4.4%,2年平均增长5.7%。单看12月,房地产投资同比大幅下滑13.92%,远低于市场预期,而9-11月同比增速分别为-3.47%、-5.4%、-4.3%。再看新开工面积,12月同比下滑31.15%,而9-11月同比增速分别为-13.54%、-33.14%、-21.03%。后者在11月短暂企稳后大幅下滑,可见开发商对于未来房地产市场仍然较为悲观,并没有随着政策的边际宽松而发生明显变化。 全年制造业投资大幅增长13.5%,成为经济增长的一大亮点,主要逻辑是海外疫情愈发严重,对于国内稳定供应链依赖度加深,带动相关制造业需求“繁荣”,比如出口。但高景气度的持续性有待考量。 全年经济增长最为亮眼的是进出口。以美元计,中国2021全年出口增长29.9%,进口增长30.1%。12月出口同比20.9%,进口同比19.5%。由于海外疫情加速扩散,12月海外主要经济体的制造业扩张速度放缓,仅导致出口增速小幅回落。 看绝对体量的增速,中国经济相较于海外发达经济体表现突出。但边际上,中国经济增长压力凸显,增速从2季度的7.9%,下滑至三季度的4.9%,进一步下滑至四季度的4%。 早在2021年中央经济工作会议上便指出,2022年外部环境更趋复杂严峻和不确定,国内经济面临三重压力:需求收缩、供给冲击、预期转弱。对应之道就是:稳字当头,稳中求进。对于“稳增长”,财政和货币需协调联动,跨周期与逆周期结合,财政要积极、高效、精准、可持续,减税降费支持中小微企业、个体工商户、制造业。超前基建投资,以基建托底经济,遏制地方政府隐性债务。财政政策这一块,今年1月已经有所发力。货币政策上,要求稳健、灵活、适度、流动性合理充裕。央行也在去年12月开始有所行动。 02、央行降息 去年12月6日,央行宣布从12月15日下调存款准备金率0.5个百分点,释放资金约1.2万亿人民币。 紧接着12月20日,LPR1年期降息5个基点,但5年期LPR并没有变化。调降1年期旨在降低短期流动性的资金成本,帮助金融市场解决短期资金成本问题。相较于调降MLF等方式,降准LPR报价略显成色不足。 在今日公布宏观经济数据之前,央行以市场超预期的时间和幅度进行降息,主要逻辑源于宏观经济基本面的增长压力。 据央行公告,今日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。这超过不少市场机构下调“5个基点”的预期。 来源:人民银行 MLF调整后,接下来的LPR也会跟着有所调整,包括1年期和5年期以上的利率。因为LPR=MLF+商业银行平均加权基点。 央行降息之后,10年期国债期货一度大涨0.24%,后有回落,最终微涨0.05%。其实从12月6日宣布降准以来,该期货指数大涨1%。央行货币政策(以及市场预期)会直接作用于债券的表现;反过来,债券的走势,往往也隐含了央行接下来的货币政策走向。国债价格一路上行,也暗示着市场还会边际宽松。 一季度是中国货币政策发力的重要窗口。到了3月-4月,美联储大概率会开启加息周期,中国的降息窗口可能会被关闭。但后续中国央行不会跟随美联储加息而加息,至多是受到前者加息制约,按兵不动罢了。 早在2021年三季度货币执行报告,央行明确提出要实施“以我为主”的货币政策。潜台词是,接下来中美货币政策会大幅分化,美联储货币拐点向上(必然收水),而中国可以根据实体经济的情况而降准或降息。 来源:央行货币执行报告 中央经济工作会议定调2022年货币政策“流动性合理充裕”。本轮央行降息之后,市场对于货币政策仍然有期待,比如降准。 03、接下来市场怎么看? 由于此前金融市场对于央行降息已经有较为广泛的预期,也有所定价,但降息的时间和幅度仍略超预期,对市场情绪有积极的作用,基本能够逆转元旦过后持续下跌的悲观氛围。 更多的信心来自市场预期的提振:不排除接下来还会有其他的政策红利出来,不用过于担心流动性问题。 在这个预期下,一些不错的板块就有了关注的动力。 比如传统行业上,基建、建材、机械、房地产、家电这些板块,由于去年跌幅很深,虽然近日有所反弹,但低估值的修复可能还未到位。房地产边际放松以及靠基建稳经济,逻辑上也支撑“传统行业”走一波良好的反弹。 但对于高景气的行情赛道,诸如新能源、光伏、半导体,估值近期有所压制,仍然处于历史绝对高位,接下来仍然有回撤的空间。 对于已经深跌的景气赛道,诸如医药医疗或许可以期待一下反弹行情。在港股的生物医药板块大幅重挫,近日企稳暴力反弹,对于A股相应板块也会有帮助。而A股暂时因金域一事上情绪上有所压制,解除可能要等调查结果。 而对于大消费(白酒、调味品等),虽然也经历过一波深度熊市,但估值也只是从泡沫杀到了合理偏贵而已。放弃拔估值的幻想,放低整体回报率预期。不过,猪周期拐点降至,行业龙头有望迎来双击,可以期待一下。 整体而言,春节之前,对待股市不妨乐观一些,阶段性反弹将成为大概率事件。
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      央行再降息!节前不妨对A股乐观一点
    • 老铁科技说·01-17老铁科技说

      新能源汽车还值得“信仰”吗?

      新能源汽车俨然成了一些投资者的“信仰”,在日常交流中总会有朋友不厌其烦地举证多种利好的证据:政策面,企业面以及预期等等。并总会立下豪言,在数年时间内该板块仍然是最值得期待的,并再三劝我“抄底”。那么事实果真如此吗?我们首先抓取了同花顺整车和新能源两大汽车指数进行对比,见下图整车汽车指数的公司以A股为主,成分股以传统车企为主,如比亚迪,长城汽车,上汽,广汽等共计23家,新能源汽车则以中美两国代表企业为代表,如我国的造车新势力,特斯拉,以及丰田,通用等企业,共计13家。在过去的2021年,整车指数是呈明显的上升态势,与此同时,新能源汽车指数在过去的一年时间里则处于明显的波动中,尽管有特斯拉为代表的明星企业跑出了周期性,但整个行业则更为跌宕,波动性大也就是其中暗藏的风险偏大。联系到过去的2021年,市场在起伏中表现出了不安和动荡,以美股为例,资本市场泡沫泛起已经是不争的事实,一旦市场中出现加息预期,首先杀跌的便是高估值企业,新能源自然首当其冲。整车指数的崛起则令人有些诧异,在过去一段时间已经有不少声音认为“行业出现新旧势能转换”,简而言之,传统车企必然要被新能源取代,部分新能源明星企业也确实有这种势头,但在过去一年多时间里,整车制造车企业似乎并未完全退出,反而因为低估值成为市场避险的重点。重点看2021年11月之后,彼时加息预期越加强烈,加之马斯克的减持对特斯拉股价造成了加大干扰,使得新能源指数呈一路下挫态势,与此同时,整车则一路走高,两大指数呈现明显的负相关性。换句话说,当市场拼景气度时,新能源就是绝佳投资机会,而当市场开始走低(加息预期),首先杀的也会是高估值行业,低市盈率的企业会被青睐,投资机会呈现风格的调整,目前似乎就处在这个节点。为验证我们上述结论,我们再引用两组数据:申万汽车和申万高低市盈率两大指数,见下图申万汽车指数采集了A股200余家汽车企业,相较于同花顺整车指数不仅企业数量众多,且集中在行业的多个领域,从整车和到元器件生产,销售企业等。在上图中我们可以看到,2021年申万汽车指数仍然是保持在一个比较稳定的区间,远不如新能源指数那般动荡,值得注意的是11月之后,指数有一个明显的跃升,行业平均市盈率与指数均是如此。那么如此来看,同花顺的整车指数与申万是有明显的一致性,也即在11月全球资本市场受不断强化的加息预期之后,高估值的新能源与传统车企之间呈现了默契的涨跌交换现象。这种现象是针对行业还是普遍现象呢?我们又整理了申万指数的高低市盈率两大指数,做下图可以较为明显看到,进入2021年12月之后,两大指数平均市盈率差值不断在缩小,在年末低市盈率指数平均市盈率超过了高市盈率。当下全球资本市场受美联储加息预期已经越发紧张,根据历史数据看,新能源行业将会更加跌宕,大概率将有一个明显的下挫,即便是相对保持独立的中国A股资本市场,由于海外一些对标企业的估值模型发生扭转,对A股同类企业也将有明显影响,尽管市场独立,但估值模型的调整可能是一致的。在此我们可对新能源板块的短期做如下总结:其一,作为2020年全球大放水最为受益的板块之一,在过去两年可谓是大放异彩,但市场进入调整甚至是挤泡沫周期后,首先受冲击也可能是他们,因此,短期内新能源行业可能不是理想标的;其二,整车行业在过去一段时间与新能源之间体现了明显的负相关性,短期内就可能会是受益板块,其中有车企可能逐渐OEM化,一些制造和管理能力优秀的整车制造企业极有可能与新一代企业密切结合,这也是部分车企被市场追捧的重要原因。这就引起了一个新的问题,新能源汽车行业长期的走势究竟如何呢?众所周知,在全球减排以及碳中和的目标之下,新能源是有着明显优势的,分析此问题,我们不妨将其与传统车企进行对比,言外之意,看收获上述预期的究竟是传统车企还是新能源造车企业。在此之前,我也曾考虑过过传统车企有制造和管理等方面优势,如果可以及时掉头调整业务,在长期的新能源竞争中是有可能重新获得优势的,从全球商业历史看,亦有无数伟大的公司依靠自身努力实现了业务的跨周期过渡。对于汽车行业又当如何呢?我们首先根据国家统计局数据,整理了我国汽车行业固定资产增长情况,理论基础为:如果一个行业或群体对未来变革和竞争充满信心,大概率会提高投资,以迎接未来挑战,固定资产可以从某种角度反映行业群体的信心度。进入2019年后,我国汽车行业固定资产投资就不增长了,而彼时恰是新能源汽车崛起之时,言外之意是,如果车企们有信心迎接未来,对新能源或智能汽车会采取超前投资和判断,这在固定资产投资增速中是可以看到的,但显然上图中我们并没有看到。根据历史经验和数据,固定资产投资与产能之间是有明显关联性的,这在上图中是可以看到的,如进入2018年后,固定资产增速放缓,产能也随之下降。我们也知道,新能源或智能汽车对于传统车企等同于生产流程再造,不仅工艺流程和供应链要重新调整,且原有的生产设备可能也要重新调整,这些也都需要固定资产投入的依托,否则此后的产能将会受到很大制约。这也是一些投资者对A股一些车企的焦虑和不满,为何新能源布局如此之慢,进展也如此之慢,让造车新势力处于无对手境地一路飞奔,这虽然是在2021年体现,但问题确实是在2019年甚至之前种下的。原因可能也有许多,但我们认为经常被大家所忽视的是,传统车企其实是吃了“老”的亏,传统车企的估值模型极为成熟,作为全世界最为成熟的行业之一,说车企是分析师研究最多的行业之一是不为过的,这就使传统车企陷入了创新困境。若短期内提高资本投入,损益表和现金流都会受到影响,无论在成熟的市盈率估值还是未来现金流贴现模型中,这都会影响车企的市值管理,一旦市值下挫,在债券融资成本相对较高时,从资本市场以权益融资就会同时面临压力(简单来说就是股价下挫,企业不好增发)。对于传统车企,投资未来首先面临找钱的问题,投资过大又可能造成融资能力的收窄,这也是一些企业确实面临的问题。当然在此期间,也有如长城汽车,比亚迪为代表的企业,通过差异化竞争杀出了重围(长城在低价车中的地位),重新获得了高估值,但由于以往过多企业都拥挤在15万-20多万这一价格区间,产品无法差异化,也就无法获得定价权,这是企业必须要面对的现实。简而言之,除行业内头部优秀企业之外,整车传统车企极有可能无法走的太远,这是几年前决定的,行业要么会面临一轮兼并购,要么有一轮主动出清,这是客观规律所不能避免的。我们整理了昔日A股汽车一哥上汽的部分数据,见下图在过去几年时间里,上汽面临着盈利和ROE的双双下行,之所以我们会选择毛利率意在说明企业的产品是否在市场中有足够的定价能力,可以看到上汽的定价能力在过去是被稀释的。抑或是说,上汽自身并非不想迎头创新,而是陷在了上述数据和市场对行业既有认识的“创新者窘境”里。那么造车新势力究竟又如何呢?我们先横向对比了2021年Q3新势力厂商与上期的毛利率情况,见下图如前文所言,由于种种原因造车新势力在开局后几乎是无对手奔跑,这就为单个企业创造了良好的成长和融资环境(融资故事自洽),在2020年行业还普遍处于低毛利率甚至是负毛利率阶段,我当时还认为2021年输入性通胀高企,加之行业竞争加剧,新势力可能还将维持此现象一段时间,但目前看行业对新势力还仍然是有利的。那么造车新势力的未来真能完全取代传统车企么?在我们的观察中,以蔚小理为代表的造车新势力之所以有今日之成功,一方面与产品研发等方面确实有密不可分的关系,但另一方面,我们也不能忽略一个基本事实,在过去几年无论是资本市场宽裕度乃至特斯拉为代表的车企高歌猛进其实都给新势力创造了良好的条件,融资环境,尤其在2020年之后新势力厂商完全实现IPO,这些都是不能忽略的。于是我们又整理了新势力厂商的现金流情况(单位均为“亿元”),见下图如上图所示,在过去三年时间里新势力之所以能够有今天之规模很大程度在于融资能力,一级市场动辄数十亿的融资,IPO后又可拿到百亿级别融资,虽然造车是个“烧钱”的,但新势力厂商也都是收获了时代的红利,市场给行业的高估值。我们同时也知道,股权融资的“锚”自然是股价,这不仅决定着融资的销量也同时限制着融资的价格,在过去企业可以通过增发等形式进行股权融资,但若如开篇所言股价处于下行周期,股权融资的规模就要被限制。根据2021年财报信息,蔚小理的现金及现金等价物在300-400亿之间(主要原因赴港IPO之后),按照往日的投资规模以及行业扩张期之必需,现阶段此现金规模对企业仍然是不足的。这也就需要企业调整资本结构,简言之由前期的重权益融资向债务融资靠拢,在过去的2021年Q3,三家企业的长期借款科目都有不同程度的膨胀。可以说,蔚小理赶上了造车最好的年头,收获了一级和二级市场高融资,如今又要转向债务融资,以行业此时的增长以及毛利率的改善程度(尽管净利润未回正),债务融资对当下优化企业资本结构未尝不是一件好事(改善增发对eps的稀释)。但情况也告诉我们,在2022年蔚小理也可能会面临更大的压力,其中不仅有来自行业对手的冲击,2022-2023年互联网厂商的造车项目陆续上线,这些天生具有融资优势的企业可能会把赛道变得拥挤不堪,根据目前信息大多数企业都选选择了20万这一赛道,届时蔚小理就要下更大功夫保持现有盈利性,另一方面,企业扩张仍然在进行,债务融资也总有边界(如财务成本对现金流和损益表影响),企业是否在保持毛利率同时努力减轻现金的压力,为融资减压(包括债务和股权融资),这也是最重要的。如果说在2021年之前企业只需要做好产品,讲好故事,占领市场,那么2022年就要求企业有更为娴熟的管理与运营能力了。最后总结我们对新能源汽车的看法:其一,短期市值会被压缩,股价的跌宕极有可能是2022年的主基调,在追求信仰的同时也需要提高风险意识;其二,传统车企出清的趋势已经很是清晰,新势力仍然会保持高速增长势头,与传统车企形成鲜明对比,这是长期,短期乃是两大阵营市值会出现此起彼伏;其三,新能源这一行业的光明性自不必说,短期内我们仍然提醒小心风险,长期内对一些代表车企仍然寄予厚望,届时再为信仰充值也不迟;其四,蔚小理是赶上了好时候,但2022年仍然不可放松,抄底时应该保持审慎态度,相反后续的造车企业在无良机之时(尤其对无背景企业),未来则更为扑朔。$特斯拉(TSLA)$$蔚来(NIO)$$理想汽车(LI)$   
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    • 荒野侦探·01-19 20:52荒野侦探

      微软收暴雪双涨,索尼陪跌10%有意思吗?

      微软687亿收购动视暴雪消息爆出,拿下科技圈头条同时,两家公司纷纷收涨。也带动游戏公司短时拉升。当然,这不包括索尼。它昨天大跌7%,盘前又跌4%。$微软(MSFT)$ $索尼(SONY)$ 这逻辑也不复杂,对手壮大了,我方是否跟得上。 游戏圈三大主机厂商,索尼、任天堂和微软,排第三的微软大动作提升“军火库”,壕气拿下一线游戏大厂动视暴雪。暴雪旗下拥有使命召唤、守望先锋、星际争霸、魔兽等知名IP。尤其使命召唤,也是PlayStation年度榜一游戏。$动视暴雪(ATVI)$ 于索尼,短期来说,动视暴雪的游戏能否继续在索尼的主机玩到;长期来说,是否会打破现有竞争格局产生(不利)新变化。总之,利益更多在对手那边,风险更多在自己这边。 正是基于对这两点风险的思量与回答,造就我们对索尼本次杀跌的看法。 从主机厂商的独占游戏到元宇宙 或许国内游戏玩家很难想象,在国外尤其是北美地区,游戏主机是大多数家庭唯一的游戏选项。为方便了解,我们暂且将之视为一种文化现象。对国内玩家来说,也许更多为主机的独占游戏而去购买PS4或者Switch。独占游戏作为主机游戏厂商的一种策略,也是游戏圈竞争态势形成的一种格局。以索尼来说,通过收购控制的游戏工作室在全球大概有如下这些: 作为索尼的亲儿子,这些工作室产出的作品,自然由索尼决定。可视之为,独占游戏生态的细节。就像国内影视受众了解的独家IP,这个比喻用于主机厂商是恰当的。微软最初也奉行这套策略,但现在不是了,微软已经很少新出Xbox的独占游戏。关于这一转变,你可以说微软更有格局。毕竟微软的主业并不是游戏,可以让它有这种格局。 微软不再奉行独占游戏,至少让动视暴雪的游戏永久从PS4下架的短期风险降低很多,此其一。这之后,微软收购动视暴雪的真正理由难道不是,布局元宇宙吗! 这些年,微软在游戏领域的收购比索尼动作快很多,钱多没办法。作为美股市值仅次于苹果的科技领军企业,微软想要的是未来船票,坦白说,你很难想象微软会真的将索尼视为战略竞争对手,两者不在一个重量级。以此而言,微软在游戏行业的动作并不是针对主机厂商的一亩三分田。元宇宙是当下最火的概念,首先的应用领域应该就是游戏行业。假如有一天主机厂商没落了,那是游戏行业的演化,索尼或者诺基亚说白了,都是历史的一颗棋子。而微软,刚好收了诺基亚,它肯定不想再成为。 行业竞争态势演进梳理至此,真关注索尼,就更多关注索尼自己当下的业务。 投资索尼的三点理由 看懂索尼并不容易,它业务庞杂,需要下功夫研究。即便如此,谈到买入索尼的理由,我们梳理了三点,仅供参考: 索尼不断增长的直接面向消费者业务(游戏和音乐),是考虑买入的两个重要原因。第三点,则是估值。 由于对 PlayStation 5 (PS5) 游戏机的高需求,以及得益于流媒体音乐服务需求的增长,索尼今年继续飙升至新高。根据当前分析师的估计,2021 财年(截至 2022 年 3 月 31 日)的总收入应增长 2%。 游戏是索尼最大的业务,推动公司的增长。根据前瞻性指引,游戏部门预计将在 2021 财年占总收入的 29% 和营业利润的 31%。虽然由于芯片短缺,游戏机的供应目前远远供不应求,但有充分理由相信游戏业务的表现可能会比投资者预期的要好得多。 音乐是索尼利润率最高的细分市场,2020 财年的营业利润率接近 20%。索尼继续满足对流媒体音乐服务不断增长的需求。在最近一个季度,音乐部门的收入同比增长 44%,而营业利润增长了 55%。自 2012 年以来,索尼一直是顶级音乐发行商。 索尼的直接面向消费者的服务,与全球约 1.6 亿人建立联系。管理层希望将其扩大到 10 亿人。考虑到主机游戏市场预计到 2025 年将以每年 7% 的复合年增长率增长,并且到 2030 年全球付费流媒体订阅量预计将翻一番以上,达到 10 亿,一切皆有可能。鉴于这些机会,公司13倍的市盈率 (P/E)看起来便低。
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    • 荒野侦探·01-18 20:17荒野侦探

      打折啦!这次是电商股自己!

      在很大程度上,亚马逊使在线网购成为2010年代的长期增长趋势。但疫情加速了电商技术的普及,也使其成为小型企业的一种工具。电商市场全球都在激增,为消费者提供了更多的产品。$亚马逊(AMZN)$ 然而,2021年对电商平台来说并不是最好的一年。与2020年的封锁相比,许多股票都出现了回撤,跌幅高达两位数。不过,业务本身还不错,这意味着一些遭受重创的公司可能会在2022年再次东山再起。$Farfetch Ltd(FTCH)$$Chewy, Inc.(CHWY)$$Wayfair(W)$$Etsy, Inc.(ETSY)$ 是我关注的四家公司。 Farfetch:奢侈品仍在数字化 奢侈品在线零售平台Farfetch,是2020年表现最好的公司之一(股价上涨了517%),但2021年就不太顺利,跌幅47.6%。这并不意味着奢侈品行业在疫情早期取得的数字化成就倒退了。 与此相反,Farfetch表示,2021年第三季度的GMV同比增长了27%,达到10.2亿美元。虽然这并非一个令人兴奋的增速,但要记住Farfetch对标的是2020Q3,当时的GMV比疫情同比增长了62%。尽管今年用户除了网购还有其他选择,奢侈品公司和他们的顾客仍然充分使用Farfetch的产品。 有时候对企业的期望太高会失望,这可能就是Farfetch2021的故事。尽管如此,现在Farfetch的规模已经是2019年的两倍,而且预计仍将有两位数的百分比增长,整个行业也在不断向线上迁移,所以我个人比以往任何时候都更喜欢Farfetch的股票。当前股价仅为2022年预期收入的四倍左右,有望创造巨大长期价值。 诚然,Farfetch现在才刚刚开始实现盈利(以调整后的EBITDA衡量)。考虑到公司正在筹集大量现金促进扩张,预计大多数投资者不会喜欢持有这样一只高风险可能高回报的股票。尽管未来毫无疑问会持续波动,个人预期在这个小型但新兴的奢侈品行业数字商务生态系统中,Farfetch继续提升自己的地位。 Chewy:下行空间有限 作为宠物用品电商的Chewy,2021 同样度过了充满挑战的一年。公司在 2020 年疫情爆发时蓬勃发展,当时数百万人避免在实体店购物,转向 Chewy购买宠物必需品。 然而,随着经济重新开放和疫苗接种,Chewy 的客户获取增长放缓。结果,其股价在 2021 年下跌了 34%。但俗话说,过去的表现并不总是预示着未来的结果。让我们看看 Chewy 的业务,以确定投资价值。 尽管Chewy的营收增速有所放缓,但它仍实现了相当不错的增长——截至10月31日的9个月里,公司的营收同比增长了27.4%。随着Chewy公司扩大其产品种类,顾客们正在增加他们在Chewy的支出。此外,网站每季度都在增加新客户。公司拥有2040万活跃用户,比去年同期增长14.7%。随着时间的推移,每个客户花费的钱也越来越多。ARPU增长了15.4%,达到平均419美元。客户的增长和每个客户的支出使Chewy能够提高运营效率。2016年,Chewy的毛利率为16.6%,2021前三季Chewy的毛利率迄今为27.2%。考虑当前的通胀环境,这一数字尤其令人印象深刻。 管理层当前预计,收入增长将进一步放缓。尽管没有给出2022年的数据指引,但分析师预计公司的收入将同比增长19%。尽管如此,由于股价下跌和收入增长,市销率(P/S)目前为2.5,是自2020年中期以来的最低水平。比一年前约7倍的市销率下降很多,提振了投资者在2022年投资Chewy的理由。在目前的水平上,Chewy的下跌幅度似乎有限。在可预见的未来,它对质量和客户体验的重视应该会使收入保持两位数的增长。 Wayfair:会是长期赢家 Wayfair是一家领先的家居用品平台,拥有超过2900万名客户,过去12个月的收入为140亿美元。去年订单的增加导致公司股价飙升至300美元以上,但增速下滑和供应短缺给过去几个季度带来了压力,公司股价在过去三个月里下跌了31%。然而,随着越来越多的消费者网购家居用品,Wayfair仍处于有利地位,有望抢占市场份额。 Wayfair拥有实现其目标的几个关键优势。它有一个专门为购物家庭用品而设计的网站,产品种类繁多,还有专为处理大件商品而设计的仓库,以便及时处理订单。这些特点使Wayfair有别于亚马逊等大型零售商。过去三年,公司的收入增长了一倍多,但近期的不利因素可能会继续对公司的增长构成压力。 上季度,更多的消费者将支出从电子商务转向娱乐和旅游。Wayfair还面临着接收更多库存的延迟,导致公司错过了销售。由于这些问题,Wayfair第三季度的收入同比下降了18%,但这些都是暂时的问题,不会影响Wayfair的长期增长轨迹。 好消息是,股价下跌给了耐心的投资者一个折价购买股票的机会。过去几个月,公司的市销率已从2以上降至1.6以下,提供了一个更有吸引力的切入点。 公司联合创始人尼拉吉•沙阿(Niraj Shah)和史蒂夫•科宁(Steve Conine)拥有近50%的B类普通股,这也是一个优势。企业主一样思考的股东,Shah和Conine不关注短期业绩,而是做出最正确的决定,以应对长期的潜在市场。公司具备成为长期赢家的条件,但在Wayfair应对疫情后的逆风时,投资者需要保持耐心。 Etsy:电商盛宴没有结束 除了上面这三只,Etsy或许应是你考虑的第一只股票。今年头一个月没走完,Etsy下跌了25%,因为投资者担心,随着经济慢慢重新开放,疫情引发的对独特手工艺品的需求激增将会消退。但如果我们审视下数字,Etsy做得还不错。 平台第三季度的商品销售总额(GMS)为31亿美元,同比增长17.9%。考虑到一年前GMS上涨了119%,这很不错。生态系统表现稳健,并在不断增长,有9600万活跃买家和750万活跃卖家,这两个数字都在连续大幅上升。 过去的12个月里,Etsy的利润率达到了惊人的21.6%。可以说它的业务像一棵摇钱树,在此期间产生了5.84亿美元的自由现金流。这为回购股票留下了很大空间,进一步推高了EPS。 ETSY一直表现出色,在过去五年里飙升了近1,600%。但不要认为这场电商盛宴已经结束。公司首席执行官乔希•西尔弗曼(Josh Silverman)雄心勃勃地要创建一个“品牌之家”(House of Brands),公司领导层认为这是一个价值1.7万亿美元的全球机遇。最近对二手时装经销商Depop和被称为巴西Etsy的Elo7的收购,应该有助于支持公司未来10年的增长愿景。
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    • 我负丹青·01-18 12:29我负丹青
      $特斯拉(TSLA)$ 因为这周时间短只有4天那么可能就是在30周和8周均线之间震荡,之后看季报和联储26号会议决定是向上还是向下,一旦交叉就不容易向上了 就算不跌也需要时间盘整,现在到三月已经开始tapering 就是减少购债 然后3月6月9月加息 年底开始缩表 ,所以市场开始调整 卖出成长股买进价值股,20天线绿线。日线上方有100天线382,20天线390 加下降趋势线压力,下方有水平支撑线370 在就是最后的200 天线红线 大概365-366,到200天线一定会反弹 
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    • 42号车库·01-1842号车库

      GL8——比你优秀的人还比你努力

      别克 GL8,MPV 领域的一哥。不管是口碑还是用户用真金白银投出来的销量成绩,都让同类产品只能望其项背。 然而,这样一款 MPV 仍然不断地进化中,近日 GL8 正式通过 OTA 的形式新增了 ILC 指令变道功能。驾驶员开始辅助驾驶后,只要车速在 40 km/h 以上,即可用拨动拨杆的方式指令车辆自动变道。功能不止于此,作为一款基础素质超群,颇受用户青睐的 MPV,在智能化层面也倾注了不少心血,全面发展的它会让同类产品更害怕吗?
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    • 迷鹿小仙女·01-17迷鹿小仙女

      宁德要做换电站了?谈谈换电与超充

      换电模式真的代表未来吗? 目前做换电站比较成功的两个企业一个是$蔚来(NIO)$ ,另一个是奥动新能源,不过前些日子$吉利汽车(00175)$ 宣布开始布局换电设施,至2025年运营5000座换电站,而$宁德时代(300750)$ 也要在明天举行EVOGO换电品牌发布会,进军换电领域。 说起宁德时代,大家一定不陌生,就是2021年创造了A股市值神话的宁王,一家生产电池的供应商,如今要布局换电业务,一个是面向B端的企业用户,最大的市场可能就是出租车和网约车市场了,据迷鹿的了解,出粗车换电市场的体验并不好,车多站少排队难,换个电往往需要排1个小时,这种体验不如去充电站充电;另一个市场是面向C端的私家车市场,但是如何解决各车电池损耗的问题,以及电池换完之后,电池的资产归属问题都是需要宁德时代要面对的。 那换电和充电,到底谁才是未来的主流,我自己有一些分析,只是个人的想法,不专业、不深度求各位大佬轻喷。 现在换电站做的最好最成功的当属蔚来,截止1.15日,蔚来总共布局了791座换电站。而它的换电站只面向蔚来车主,车站比从之前的606辆/座降低至204辆/座。当车主驶向换电站时,可以开启自动换电功能,车自己进入换电站,每次换电都会三电自检,并自动进行换电服务,确保整车和电池始终处于最佳状态,这种体验是其他换电站无法可以给的。 而宁德时代的换电站将会面向全部车企,自己生产的电池可以把控电池尺寸的标准,只要车符合这个标准就可以换电。但是每辆车的智能化水平不一样,到时候就需要用户自己开进换电站,换完电自己驶离。这种体验会比蔚来换电的体验差上不少。而另一方面,蔚来做换电,有BaaS模式,那其他企业的换电站,对用户的电池如何去分配,用户会愿意让自己的新电池变成损耗80%的电池吗,以及损耗过多的电池,他们如何去处理,这都是问题。 目前,一辆车的换电时间平均在5分钟左右,而快充的时间大约在1个小时,不可否认的是,在当前技术环境下,不论是补能速度还是补能体验上换点模式可以说是秒杀一众充电站。但是电池和超充的技术也是在发展的不是吗,就像手机的充电技术一样,过去十年得到了极大的发展,从之前的电池可拆卸设计变成了一体化的设计,像小米、oppo等企业还发布了私有的闪充协议,不到15分钟就可以充满电池。 随着各家企业都在研发更快的充电速度,我相信不久的将来,也会出现15分钟充满一辆车的超充技术。当支持换电的车型越来越多,我们也不能肯定去换电站就不用排队,如果前面有2辆车需要换电,加上你自身的换电时间,正好在15分钟,可能在这个临界点上,充换电的时间会达到平衡。当前面有3辆车排队时,换电就需要20分钟,而换电站不可能一个地方布局三四站,有钱也没有那么大的场地,电网也无法承载那么多功率的用电。这时候,超充的优势就显现出来了,一个超充站可以有很多充电桩,同样15分钟,4个桩就可以帮助4辆车充满,这是比换电站效率高的。但是我们也不能忽略其他因素对充电的影响,例如电网的电压电流不可能一直处在一个完美的数值,电池温度等都会影响充电的速度。 所以这时候$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 的480kW超充桩和蔚来的充换电一体站的模式就显现出优势了。小鹏的储能超充站可以在空闲时以及晚上电价便宜时进行内部储能,储存满后可以满足 30 辆车不间断充电,这样就解决了多车充电时充电功率不稳定的问题,同时节约了峰值电价充电贵的问题。蔚来的充换一体站也一样,晚上储能白天换电,当有人排队换电的时候,你也可以选择旁边的蔚来充电桩,这种体验是宁德时代、吉利等换电站无法达到的。 当然以上所述的大前提都是超高压充电足够的快,所以超充和换电都是优质的补能体系,现阶段换电模式体验好,以后技术发展了,超高压充电的体验会好于换电,两种方式相辅相成,都是在促进新能源车的覆盖率,往大了说都是在促进碳减排,实现碳达峰碳中和目标。 换电与超充,没有绝对的好与坏,只要有企业在做这个事,都是值得肯定的,最后便利的都是广大的消费者。
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      宁德要做换电站了?谈谈换电与超充
    • 老虎专刊·01-15老虎专刊

      【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章

      嗨,虎友们好~这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望对您的投资有所助力。 最好发现认识志同道合的虎友,一起投资一起成长。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: 你别过来啊,再过来我要通胀了 发布者:@陈达美股投资 有一个问题一直萦绕心间。达某与木头姐、甚至美联储(大多数官员)一样,都主观认为美国通胀是短期的,是稍纵即逝的;既然如此,继续持有成长股就不必过于慌张,理由之前说过,这里不再长篇累牍。但百密怕疏,有一个关键的问题还要考虑。这个问题是: WHAT IF 这帮人 ARE DEAD WRONG? 台积电财报解读+估值测算| 为什么一年横盘我还持续重点推荐? 发布者:@不二说价值 台积电作为这一季财报第一个重磅财报,应该说整个市场都还挺满意的。 今天借这个财报,再分析一下台积电的未来走势。 B 站通过止不住的股价下跌破圈了? 发布者:@JohnnyB 自从去年下半年相关政策接连出台后,中概股一直都是跌跌不休,上到一线大厂腾讯阿里巴巴,下到一众港股小互联网,无一幸免全军覆没,跌幅都是50%以上,妥妥的中概变中丐。但最近中概股大部分都有企稳的迹象,但是没有对手的当红辣子鸡B站却还是不踩刹车,谁都拦不住,持续创新低。 倚锋资本朱晋桥:迈瑞医疗早期投资人,当年没投腾讯不后悔 发布者:@向上视频 80年代末,朱晋桥只身闯荡深圳,曾有机会投资腾讯QQ,但最终选择深耕医疗行业,曾投资的项目包括迈瑞医疗、微芯生物、亚盛医药、亚虹医药等。 朱晋桥的微信昵称为“乔峰”,”倚锋“二字亦源自”倚天一出,谁与争锋”的武侠故事。 【虎友访谈】纳兰影帝:“世界级网红”马斯克让美股有了新的投机风向标! 发布者:@小虎访谈 投资的股票在大学第三天就翻了3倍,开学第三天就想退学是种什么体验? 虎友​@纳兰影帝​ 21岁,投资学本科,天津和昆明两地,爱好/擅长:阅读、商业、股票投资、短视频制作。平时会输出一些长期观点在抖音和老虎社区。 2021年投资总结:正确的抄底方式 发布者:@gugu 2021年是我投资的第5个年头,老虎账户盈利-0.23%,5年年化收益28%。每次我的年度收益达到60%之后,第二年的收益就会比较惨淡。这现象也容易理解,股价涨幅主要由企业的盈利增速贡献,另外来自公司估值的变化。大多数个股,二者叠加勉强支撑一年60%的涨幅,第二年的股价犹如强弩之末。 企业给的业绩指引才是本次财报季的看点! 发布者:@阿曼曼 2021年Q4的财报季来了,市场预计本季企业增长仍然很强劲,2021年全年每股收益增长40%,但后续的不确定很大,2022年增速看似要趋于平稳。 财报季的关键问题:1. 现在和未来的利润有多强?2. 哪些行业可能推动盈利增长... 全球经济命脉就让你赌在这个词上了!? 发布者:@小虎消息 美国通胀过高,一个月超了远期目标(美联储定的长期通胀目标为2%),叫暂时的。11个月过去了,也叫暂时的。 sell put 如何稳赚权利金不翻车 发布者:@问就是加仓up 关于sell put这个策略,批评的人是一大片,最近经过仔细研究一番,把整个策略做的比较完美了,优点就是通过这个操作以后可以把风险锁死,缺点就是,这个策略没法同时操作,需要见机行事。 RCEP今年1月1生效——利好谁? 发布者:@纳兰影帝 RECP是我国主导的自由贸易协定,主要参加国有东南亚国家和中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰。这个贸易协定会将贸易区内几乎所有商品的跨国流通关税降到零。 除了船运会受益外,还有其他跨国贸易公司会受益,例如跨境电子商务会大大受益。 $台积电(TSM)$ $腾讯控股(00700)$ $哔哩哔哩(BILI)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $标普500ETF(SPY)$ $纳指ETF(QQQ)$ $苹果(AAPL)$ $特斯拉(TSLA)$ 恭喜文章选“老虎周刊”的虎友,感谢您的精彩分享,对于优质内容我们将送出赞赏虎币。下周会将虎币发放到您老虎社区账号,期待看到您更多分享。 老虎周刊偏爱用户原创内容,尤其有内容有观点有情感的文章。文章类型大致分为以下几种:科普、观点、分析、经验or投资交易故事。周刊试图发掘老虎社区实力作者,让他们先火起来~希望虎友们能从文中受益,一起飞高~
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      【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章
    • 互联网怪盗团·01-15互联网怪盗团

      Facebook将被分拆?别把反垄断想的太简单了

      互联网怪盗团特约作者 熊彼特战车 美国联邦贸易委员会(下称“FTC”)诉Facebook“垄断维持”案越过了第一道关隘。 尽管Facebook认为FTC二次提交的起诉书小修小补,相当于“在泰坦尼克号的甲板上重新安排座椅”,继续提出驳回起诉的动议,但负责本案的美国联邦哥伦比亚特区(D.C.)法院法官James E. Boasberg不这么认为。 2022年1月11日,他在备忘录意见中裁定,FTC的指控达到了诉答(pleading)程序的似真(plausible)标准: Facebook在美国个人社交服务市场(下称“PSN市场”)行使垄断力量,且其主导性市场份额受到进入壁垒保护; Facebook通过对Instagram和WhatsApp的收购,故意维持这种垄断力量; 但他同时表示,不会允许FTC针对Facebook平台政策封禁竞争对手的指控向前推进。 FTC主要依据《谢尔曼法》第2条规定,指控Facebook涉嫌“垄断维持”,该罪名有两个构成要件:(1)在相关市场上拥有垄断力量,以及(2)故意维持该力量,以区别于因优越的产品、商业智慧或历史偶然而导致的增长或发展。 Facebook在驳回动议中称,FTC一个要件都没能证明,尤其是没能提出可信事实证明Facebook拥有垄断力量。 但在美国反垄断诉讼框架之下,诉答程序的举证标准没那么高,原告“充分指控”即可。在本案中,FTC有关Facebook的市场结构和反竞争行为的客观证据可以表明,即便无需接触Facebook方面的反驳证据,也足以使得Facebook的涉嫌垄断行为“似真(plausible)”。 这是Boasberg法官驳回Facebook动议的关键原因。 Boasberg法官依据“垄断维持”罪名构成要件,在备忘录意见中洋洋洒洒写了48页。我们划下重点,用于判断本案的主要争议: 一、垄断力量评估 Facebook是否拥有 “垄断力量”,首先要界定相关市场。Boasberg法官认为,FTC对Facebook所属的美国PSN市场的界定是合理的。该市场是一种在线服务,使人们能够在共享的社会空间中与朋友、家人和其他个人保持联系、分享经验等。 市场份额方面,FTC主要援引研究机构数据,证明Facebook在美国PSN市场中的超高占比,其中Facebook自2016年以来的DAU占比超过70%,自2012年以来的MAU占比超过65%、用户消费时长占比超过80%,在2011年,Facebook后两项指标的市场占比同样较高。 FTC还认为,Facebook的超高市场份额之所以持续多年,可能源于网络效应和用户转换成本等市场进入壁垒,后者在阻止竞争对手进入美国PSN市场与其竞争。 针对Facebook连篇累牍的反对意见,Boasberg法官表示,随着诉讼的进行,Facebook有的是机会和可能,推翻FTC关于其拥有“垄断力量”的指控,但在诉答程序,FTC的指控已经达到了“充分”的标准。 二、两起收购行为 美国最高法院的判例表明,依据《谢尔曼法》第2条,拥有垄断力量以及随之而来的垄断价格不仅不违法,而且是自由市场体系的一个重要因素,除非从事了故意维持垄断力量、损害消费者福利的反竞争行为。 FTC的第一项行为指控提出,Facebook收购Instagram和WhatsApp系反竞争行为,CEO马克·扎克伯格 “与其竞争、不用收购”的做法,足以证明Facebook消除实际和可能的未来竞争对手的企图。这两起收购虽未引致更高的服务价格,却产生一系列竞争损害,比如服务质量下降、市场缺乏创新、隐私和数据保护减少、广告过多、消费者在美国PSN市场缺乏选择等。 Facebook反应激烈:第一,FTC关于反竞争效果的表述都是揣测,缺乏实质性证据,第二,假定Facebook彼时没有这两起收购,FTC也不能证明美国PSN市场会发展得比现在更好;第三,FTC当初依据《克莱顿法》第7条,无条件批准了这两起收购,如今的重新起诉是虚伪的。 Boasberg法官还是那个态度,依旧认为FTC“充分”指控了“垄断维持”的两个构成要件:(1) Facebook在美国PSN服务市场上具有垄断力量;以及(2) 该公司通过反竞争的收购行为故意维持这种力量。 三、封禁竞争对手 FTC的第二项行为指控提出,Facebook通过平台政策,阻止其他一些被其视为威胁的应用程序与其互操作,构成“垄断维持”,请求法院下发禁止令,强制Facebook不得封禁竞争对手的API接口。 2021年6月28日,Boasberg法官在首次驳回FTC起诉书时表示,即便是构成基础设施的平台,也没有任何义务帮忙竞争对手。 此番他再次重审,Facebook拒绝向其竞争对手提供API接口的一般政策并不违法,即便Facebook撤销竞争对手的API权限(之前向其提供访问权限)的具体事例可能涉嫌违法,但最后一次事例发生在2013年,因此不存在Facebook“正在违反”或“即将违反”反垄断法的情况(注:Facebook在2018年12月放弃上述平台政策),法院无法针对过去的行为向Facebook颁布禁止令,也不会支持FTC像特洛伊木马一样偷袭法庭。 按照Boasberg法官的规划,在此后的简易判决中,他将驳回FTC的这项行为指控。 FTC接下来有权要求证据开示,这是一个找到相关证据并获得让步和承认,以尽量减少争议问题的诉讼程序。证据开示之后是实体审判阶段,主要围绕Facebook的上述两起收购是否构成“垄断维持”,最终Boasberg法官决定是否支持FTC的请求,分拆Facebook。 按照合理原则(The Rule of Reason)项下的分步式举证规则,我们大胆预计,FTC的举证与Facebook的反驳注定是一场鏖战: FTC初步证明了Facebook在美国PSN市场具备垄断力量,并且从事了导致竞争损害的反竞争行为,举证负担转移给Facebook; 如果Facebook证明FTC相关市场界定错误,自身缺乏垄断力量,FTC败诉;如果Facebook证明自己并未从事反竞争行为,以及(或者)该行为不具有竞争损害,FTC败诉;如果Facebook上述举证均未成功,还可以证明其反竞争行为具有某个促进竞争的正当理由,此时举证负担转移给FTC; FTC继续举证Facebook该等正当理由原本可通过一个对竞争限制性更小的替代方式实现,即这种替代方式基本能带来相同的效益,并且效益大于竞争损害,甚至不存在竞争损害; 法庭最后要考察反竞争行为与正当理由,抑或替代方式与正当理由,并试图对它们进行“平衡”,以评估净的反竞争效果——是否导致产出下降、价格上涨等损害消费者福利的情况; 如果FTC穿越层层关隘,证明了Facebook构成“垄断维持”,法庭将评估分拆Facebook的救济请求是否妥当。 分拆是一种畸重的反垄断救济手段,在美国反垄断历史上,上一个被分拆的巨头是AT&T,距今已有38年历史。2001年,同样是美国联邦哥伦比亚特区(D.C.)法院,初审判决将微软一拆为二,但上诉法院以7:0的一致投票,裁定案件发回重审,该案以微软与司法部和解告终。 当前分拆Facebook等互联网平台的呼声甚嚣尘上,但历史经验表明,这不一定是最佳手段。 Hugh H. Macaulay系美国联邦通信委员会前任首席经济学家,他分析了美国历史上6起适用分拆的反垄断案件,从最早的标准石油到晚近的AT&T,其中5起没能促进竞争,3起对所属行业的产出、价格、利润没有影响,甚至派拉蒙在1948年被迫分拆发行和院线业务之后,每张电影票的平均实际价格在20年内还有所上涨。 不论是分拆、剥离等结构性救济,还是解除独家交易限制等行为类救济,仅是手段而已,需要服务于反垄断救济的核心目标——恢复市场竞争秩序。 ‍ ‍
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      Facebook将被分拆?别把反垄断想的太简单了
    • 42号车库·01-1542号车库

      充电难的「时空」矛盾由 ta 来解决?

      电动汽车充电为什么有时空矛盾,什么是自动充电机器人,它有什么用,只是大号充电宝? 要么是没有充电桩,要么是有桩被占用要等位,电动车车主常常苦于充电问题。而如果把「车位」与「充电」功能分离,让普通停车位也具备充电功能,那不就方便多了? 如果再把用电波谷的闲置电力转化为用电高峰时的供电能力,不就平衡了电网供电能力的「时差」问题? 有需求就有市场,于是便有了自动充电机器人。 最近远景能源在上海试运营了一款自动充电机器人,名叫摩奇 Mochi。搭载 70 kWh 车规级三元锂电池组,最大充放电功率 42 kW,并且具备自动驾驶能力,可以自动驶向停车位给电动汽车充电。有没有吸引你呢? 最后,它会是充电难的「时空」矛盾终结者吗? 当然,有的朋友可能会有这样一个奇怪的想法:又是新能源又是自动驾驶的,净整这花里胡哨的,圈钱! 没有 10 年的 VC 经验肯定问不出这样有深度的问题(手动狗头),您看了视频就有答案啦! 如果喜欢 42号车库,欢迎帮我们点赞、转发、评论哦!
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    • 42号车库·01-1442号车库

      极氪 001 距离「水桶旗舰」还有多远?

      ​2021 年 7 月,极氪汽车在浙江成立。关于极氪 001 的讨论自上市伊始便层出不穷。虽然极氪 001 交付自 10 月份就已经开始,路上实车的能见度也越来越高,但这次的试驾活动依旧充满吸引力。不仅仅是因为极氪的猎装车定位在新能源市场上实属罕见,我更好奇的是,一个成立半年的汽车品牌到底能交出怎样的答卷?本次活动是极氪 001 量产版的首次大范围媒体试驾,极氪也信心十足地安排了赛道、金卡纳和道路试驾。预想中舒适性取向的极氪 001 赛道表现能超出预期吗?带着好奇,我走入了厦门国际赛车场。赛道表现激情稍欠厦门国际赛车场全长 1.81 km。赛场虽然不大但高低落差达 11 米,包含有 U 形弯、S 形弯等 11 个弯道,行驶节奏将会十分紧凑。较大的高低落差将会考验车辆中途加速能力和极限刹车性能,而密度极高的弯道将考验车辆在突然重心转移时的动态表现。赛道体验一共 4 圈,分为第一圈的教学圈,中间两圈的飞行圈和最后一圈的散热圈。赛道试驾的车型为售价 36.8 万的超长续航 YOU 版,前后双电机构成四驱,最大功率 400 kW,最大扭矩 768 N·m。论绝对的加速刹车性能,极氪 001 3.8 秒的百公里加速和 34.5 米的零百刹车距离非常亮眼。但要知道这台顶配版本的车型搭载 100 kWh 电池包,整备质量接近 2.4 吨。开着这么一台大家伙上赛道,我的心里还是有些紧张,毕竟庞大的身躯在赛道中对于刹车和悬架都是不小的考验。更加雪上加霜的是我被分到第三组出发,在出发前这辆车已经被别的媒体蹂躏过两轮。加速出发,电动车突如其来的加速力度在意料之中,但由于极氪 001 的悬架偏舒适,尽管这台车装备了空气悬架并且高度降至最低,全力加速时车辆还是会像坐地炮一样抬着头冲出去,在车外看更为明显。在高低起伏的赛道中闪转腾挪,极氪 001 偏向舒适性的底盘调校肯定没办法像性能车保持「轨道车」一般的稳定姿态。在弯道中可以明显感觉到侧倾,面对连续弯道时车身动态响应不够灵敏,需要较长时间才能完成载荷转移,这是悬架偏向舒适化的标定带来的负面效应。但前双叉臂的悬架结构和双电机四驱的布局让车辆在弯道中依旧能保持轮胎贴地,一旦车身进入弯心并完成重心转移,充足的动力和迅速恢复的抓地力能让人放心踩下油门。此外,极氪 001 搭载的博世 ESP 9.3 调校偏保守,出弯给油会切断动力输出,不过出于安全角度可以理解。极氪 001 配备有可变转向比,转向角度较大时,提供小的转向比以提高通过性;转向角度较小时,提供大的转向比以提高稳定性。刹车入弯,以 3、9 点的握姿把住方向盘,转动不大的幅度就可以获得足够的转向角度。过了 U 形弯来到大直道,400 kW 的双电机将车辆轻松推动到 130 km/h。车头刚过刹车提示点我便重重一脚跺在刹车上,选配的前 4 活塞卡钳释放的力度足够,前段虚位很小。同时刹车前段没有因为集成了动能回收而脚感松软。遗憾的是,第二圈飞行圈还没结束,仪表盘就出现了刹车过热报警。但几圈赛道跑下来,预想中的电池和电机系统过热警报一次都没有出现,极氪的温控系统功不可没。赛道体验结束后是场地内金卡纳比赛。在金卡纳项目中,由桩桶摆放出的行驶路段相比赛道更加极限,不仅有狭窄的 360 度环岛绕圈,还有蛇形绕弯和模拟麋鹿测试,过程中每压倒一个桩桶都会加时 3 秒。由于极氪 001 的长度和宽度分别达到了 4,970 mm 和 1,999 mm,所以在 360 度环岛绕圈项目中必须贴着外圈驾驶,避免撞倒桩桶。而在蛇形绕弯和模拟麋鹿测试的环节中,悬架舒适化的取向还是让车辆的动态响应慢半拍,所有的反馈像被一张厚厚的乳胶垫隔绝后再传递到车内。总的来说,极氪 001 在赛道和金卡纳中的表现可以总结为激情稍欠,舒适有余。就算我狠狠地把它丢进弯道,得到的反馈始终是四平八稳。虽然双电机版本动力强劲,但运动感绝对不是加速强就可以营造的。不过,赛车场显然不是极氪 001 该待的地方,日常道路的行驶表现才是它的消费人群最关注的地方。城市驾驶舒适有余结束了和弯道搏斗的赛车场,我驾驶着极氪 001 来到厦门市郊。气温 20 度,海风温和,棕榈成荫,十分惬意。道路试驾的车型是售价 29.9 万元的超长续航单电机 WE 版,最大功率 200 kW,最大扭矩 384 N·m,百公里加速 6.9 秒。这个版本的动力表现不如顶配版来的炸裂,但在城市中驾驶能称得上游刃有余。踩下油门踏板后动力释放轻快,转向手感细腻且线性,有不错的高级感。虽然极氪 001 采用了无框车门的设计,但全系标配的前排双层隔音玻璃确实起到了不小的作用。100 km/h 时车内噪音依旧很小,没有电机的电流声,也没有恼人的风切声。从四周传来的噪声分布均匀,显然是用心设计的结果。开放道路试驾的车型没有选装空气悬架,但调校依旧是舒适取向。在路况良好的高架路和城市快速路上,就算时速达到 80—100 km/h 车里的隔绝感依旧很强,路面上大部分的琐碎震动被过滤掉。赛道试驾时,我吐槽底盘和悬架像一张乳胶床垫,降低了车辆的操控极限。此时这个缺点变成了优点,巡航在路上像漂浮在水面一样舒适和安逸。但极氪 001 面对大颠簸的处理就不那么从容了。试驾过程中有一段道路正在修补,碾过大的凹坑时悬架表现有些生硬,车内竖直方向的跳动也变得明显,这可能是悬架前后段调校不同有关。为了托住 2 吨多的车身,悬架前段软而后段硬,这就导致车辆处理细碎振动和处理大颠簸时的表现有些分裂。极氪 001 的 HUD 效果不错,可以同时显示导航和车辆时速,亮度和字体大小都让信息清晰易读,极氪还为这块 HUD 增加了调节空调温度和调节多媒体的功能。但矛盾的地方在于:行车时使用方向盘上的触摸区域操纵 HUD 很不方便,并且调节空调温度和多媒体信息时眼睛的对焦点需要 2—3 秒的转移,此时路况信息就被忽视而可能产生危险。如果是停车状态,为什么我不直接用中控屏控制呢?虽然极氪 001 的 HUD 表现不错,但仪表盘的显示效果不能让我满意。暂且不说厚厚的黑边,一块 8.8 寸的屏幕被分为三个部分,左边的能耗信息偏下且字体很小,行驶中不能直观地读取信息,中间区域给了一个无意义的车辆标识很大的空间,反倒是续航里程挤在一旁,同样字体偏小。此外,动力输出和动能回收的能量条不能显示实时功率。极氪 001 的座椅全系使用真皮材质,视觉感受很高级。但这套座椅的内部填充物和头枕都偏硬,所幸包裹性不错。此外,由于底盘下布置电池的原因,能感觉到地板偏高,腿部有轻微的悬空感。瑕不掩瑜,极氪 001 的机械素质算得上新势力里的第一梯队。线性的油门刹车调校、隔绝感强的底盘以及优秀的 NVH 表现让极氪 001 的硬件部分成熟度极高。而底盘面对大颠簸时的生硬感、仪表盘 UI 设计不直观、较硬的座椅填充等问题都是需要解决的瑕疵。「Shooting Break」,外观优雅在公园里停车休息,我的视线很难不被极氪 001 猎装车的外观设计吸引。2006 年的《The Chambers Dictionary》为猎装车下了定义:「猎装车,旅行车的古名词」。由此可以看得出,旅行车和猎装车在功能性上基本一致,但猎装车更强调的是动力强劲,车身线条优雅。极氪 001 定位为「猎装轿跑」,这在目前的新能源市场上是开创性的举动。极氪 001 的前脸和领克车型的设计类似,有些缺乏新鲜感。另类的分体式远近光灯已经被大众所接受,甚至形成了自成一派的个性化风格。极氪 001 车身线条设计得很出色。车顶线条延续到 C 柱后下滑,让极氪 001 的侧面线条相比起旅行车的臃肿显得更加干练和运动。尾灯也延续了一部分到车身侧面,不单调。车侧立体的折线设计和不错的车漆工艺相结合,让银灰色的车身在阳光下看起来通透且有光泽,在不同角度看能够呈现出不一样光影变化的效果。车尾的灯光设计也能依稀看到领克的影子。中间用一条 LED 尾灯贯穿而过,两边的灯组内部采用一个个独立的发光条,使汽车很有辨识度。车顶尾部的扰流板很有设计感,两边凸起中间下凹的设计让尾部看起来像宇宙飞船,很好地解决了猎装车尾部视觉单调的问题。此外,极氪 001 的车尾也有很丰富的折线设计,在光线下和车侧一样光影流转,配合银灰色的车漆,档次感到位。但受限于较高的离地间隙和上窄下宽的设计,从车后视角看会觉得尾部有些臃肿。车机卡顿明显改善最近一段时间,不管我们发布任何有关极氪的新闻,评论区一定会有人询问:「极氪的车机还卡不卡?」卡顿、绿屏、导航失灵…极氪的车机从上市时的万众瞩目转变为大家的口诛笔伐并非没有缘由。作为强调「科技感」和「未来感」的品牌,一个问题重重的车机系统显得格格不入,这也让很多意向车主转变购车目标。2021 年 12 月,极氪 001 更新了 1.0.4 的车机系统,目前最新的小版本为 1.0.4 f,该版本需要用户自行去门店升级。今天经过短暂的体验后我发现,1.0.4 f 版本的车机和当时完成度极低的 1.0.2 系统在体验上有天壤之别。主菜单界面对于空调、多媒体、座椅的控制已经没有明显的卡顿,但是各个界面之间的切换和上下拖动还是做不到「流畅跟手」。但极氪 001 车机现在的表现已经可以追赶上同样使用高通 820A 车机芯片的其他品牌车型,并且最初语音控制导航时出现严重卡顿的问题也得到了解决,四区麦克风唤醒语音助手的速度和准确度表现也不错。但是高通骁龙 820A 发布时间是 2016 年,在一辆 2021 年上市,主打科技、智能的车型上使用 820A 有点不如人意。目前吉利星越、荣威 RX5、零跑 C11 等都换上了高通最新的车机芯片 8155,其 360 万次/秒的算力也是 820A 的三倍之多。芯片的算力决定了未来升级的上限,而调校优化决定了体验的下限。极氪由于在规划 SEA 浩瀚架构时还没出现 8155 芯片而被迫降低上限,但值得欣慰的是,极氪车机目前的表现终于表现追赶上了主流竞品。但不得不提的是,现在极氪 001 的车机还是存在瑕疵。比如座椅记忆只能记住一位驾驶者、车内 4G 网络连接不稳定、在线音乐只跟酷我音乐合作、倒车雷达延迟报警和倒车影像在暗光环境中表现很差等问题,这些应该是极氪下一步需要优化的方向。极氪官方表示 2.0 的车机将会在 2—3 月份推出,新版本的车机会优化反应速度、修复 bug 并提升使用体验。极氪的「垫脚石」和「绊脚石」2 月 24 日,李书福在内部会议上表示,吉利要组建新品牌参与纯电动汽车市场的竞争。安聪慧担任极氪的 CEO、李书福担任极氪董事长。燃油车业务的「一把手」亲自带队也可以看得出极氪转型的坚决。进入 2021 年,吉利在智能化领域放开手脚:和腾讯签署战略协议、和百度成立「集度」、和富士康成立「富吉康」、和奔驰成立「智马达」。明暗之间,吉利拓展了数字化营销、智能座舱、用户生态、动力总成、三电技术、自动驾驶解决方案等版图,这些都是极氪能够快速成长的「垫脚石」。虽然入场时间不算早,但背靠吉利和沃尔沃的相关布局,极氪也算是「含着金汤勺出生」。由此带来的好处显而易见:极氪 001 的做工、行驶品质和机械素质在该价位拥有越级的表现,外观设计的成熟度和内饰豪华感的营造也足够优秀。但极氪 001 发布后却风波不断。先有后排隐私玻璃、天幕、副驾驶座椅通风等由于宣传问题被质疑「标配变选配」、SEA 架构宣传中的 800 V 充电变成了极氪 001 上的 400 V,再到电机扭矩和实际不符、电机供应商从日本电产改成日本电产和威睿电机等争议。这些问题有些是用户的误解,有些是极氪的统筹宣传问题。极氪自称「用户型车企」,但从这些问题中以小见大,可以看出吉利作为传统车企在用户运营和营销策略上还没有完全适应新能源市场的规则和改变。此外,目前极氪 001 的辅助驾驶功能尚未推送,连最基础的 ACC 和定速巡航功能都是缺位的状态,极氪官方也没有给出具体的推送时间。此前宣传的「基于 SEA 架构的个人车辆,将于 2021 年在结构道路上实现高度自动驾驶」的目标并没有按期实现。并且受限于产能,2021 年 12 月极氪的交付量为 3,796 辆,根据一些订车用户的反馈,目前大定车主的交付时间已经排到了 2022 年 5 月,较长的交车等待时间也是影响车主购车决策的重要因素。国内的新能源市场越发内卷,内外饰豪华和机械素质优秀并不足以构成绝对的竞争力,消费者的关注点也开始向辅助驾驶能力和座舱智能化改变。站在当下的时间节点看,极氪在智能化方面的短板或许是其「向上突破」之路最大的阻碍。
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    • 荒野侦探·01-14荒野侦探

      起飞,达美!押注航空股?

      昨天,$达美航空(DAL)$ 以自身高水准业绩,拉开了航空公司财报季序幕。业绩可喜,也成功带动板块其他公司上扬。一度,达美航空、$美国航空(AAL)$$联合大陆航空(UAL)$$捷蓝航空(JBLU)$$Spirit Airlines(SAVE)$ 的股价均上涨5%,市场预期经济即将复苏。 达美航空业绩 众所周知由于疫情,航空公司备受打击,2020年何其惨淡,2021年则动荡不安。投资者在权衡被压抑的需求反弹,也在应对新型号病毒和新旅行限制的威胁。而,更想知道2022年行业会如何进展,达美昨天财报提供了乐观的理由。 第四季公司营收为94.7亿美元,每股盈利为0.22美元,高于市场预估92亿美元营收0.14美元EPS。 (达美航空季度财务数据) 调整后的税前利润1.7亿美元,调整后的营业收入84亿美元,较2019年同一季度疫情前的表现恢复了74%。同时运力恢复到两年前的水平。此外,调整后的运营费用下降了19%,即19亿美元,表明达美航空为渡过疫情而实施了巨大的成本控制。 全年业绩来看,应该说喜忧参半。调整后的税前损失34亿美元被联邦工资支持计划的38亿美元抵消,而调整后的营业收入267亿美元较2019年的水平恢复了57%,产能水平恢复了71%。 管理层的信心 令投资者欢喜的是,达美航空对2022年更加乐观。商业乘客正在重新回来,达美航空预计,今年第一季度的运力将达到2019年同期的83%至85%。营收将达到2019年水平的72%至76%,尽管Omicron的飙升影响了一季度早期的业绩,但达美航空乐观地认为,在2月总统日假期前,上升势头将恢复。 (达美航空年度财务数据) 达美航空首席执行官艾德•巴斯蒂安在一份声明中称,2021年“对达美航空来说是独一无二的一年”,并强调“品牌偏好的增长推动复苏取得了重大进展,使我们成为美国唯一一家在下半年实现盈利的大型航空公司。” 航空公司预计,由于Omicron和天气问题,第一季将再次出现亏损,但巴斯蒂安表示,“我们对春季和夏季旅游旺季充满信心,因为消费者和商务旅行的需求有明显被压抑的迹象。” 达美航空预计2022年最后三个季度将实现“健康”利润,这应该会转化为全年的“有意义”利润。第三季度末,达美航空的总流动性超过了140亿美元,全年债务总额减少了60亿美元。 虽然这只是达美航空的财报,但其他航空公司也走出了拉升行情。疫情是一个全行业的问题,达美航空对需求和盈利能力的预期对行业来说都是好消息。 行业ETF押注 航空业有机会,除了押注个股,行业ETF也是一种选择。这里介绍下航空业ETF,$U.S. Global Jets ETF(JETS)$ 。 JETS是一只全行业ETF,投资美国以及国际航空公司,包括飞机制造商和航空公司。当然,大约70%的权重是美国航空公司,四大行更是每家各占10%的权重。这之后的5家美国和加拿大航空公司的权重分别为4%。top10持仓标的权重占比为57.6%,具体如下: ETF投资的优点在于,避免个股行情波动带来的扩大损失,标的分散更注重行业逻辑。 最后 个人想说,我们正走向复苏,但需要时间。航空公司似乎正朝着正确的方向前进,但一种新的变体可能会推迟反弹。 看中了航空业有机会,也要系好安全带。
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    • 荒野侦探·01-13荒野侦探

      要20美元下,且值得翻倍的4只票!

      尽管美股一直新高,也有一些公司各种原因走势不利。此时买入下文四家公司这种优质标的,很可能造就你投资生涯的明智决定之一。 1. fuboTV:流媒体业务看起来非常光明 $fuboTV Inc.(FUBO)$ 是一家帮助人们转换到完全流媒体体验的公司。随着流媒体服务越来越受欢迎,有线电视显得吸引力不足。然而,像Netflix这样的公司仍然没有直播新闻或体育节目,而这些节目对全世界的许多用户来说非常有价值。这或许就是为什么许多消费者仍在使用有线电视。但是,fubo正试图通过提供专门为体育和新闻现场直播而设计的流媒体服务来改变这一现状。 这项独特的服务吸引了94.5万名用户,每个用户每月观看超过121小时的内容。这为公司带来了惊人的增长。第三季度,其总收入增长了156%,并可能继续增长。fuboTV在流媒体服务行业是独一无二的,因为它的竞争对手很少关注直播。除此之外,唯一类似的服务是Alphabet旗下的YouTube TV,拥有400万订户。fuboTV和YouTube TV都有望在未来十年取得巨大成功。 fuboTV亏损严重,但亏损情况正在改善。公司在2021年第三季度亏损了1.06亿美元,但与去年同期的2.74亿美元相比有所减少。如果这一趋势持续下去,fuboTV可能很快就会盈利。 公司的估值仅为销售额的3.3倍,其亏损和面临的小规模竞争已反映在股价中。因此,如果公司能够继续快速增长其用户数量——这意味着它正在获得市场份额——同时改善其净亏损,其股价可能会反弹。fuboTV在一个庞大的行业中提供了一项至关重要但却被低估的服务。个人认为,这种市场地位将使它在未来五年内,成为家喻户晓的名字。投资者可能从中受益。 2. SEMrush:行业领导者,遥遥领先对手 $SEMrush Holdings, Inc.(SEMR)$ 为营销团队提供了一个一体化的平台,以监测其营销策略的绩效和有效性。营销团队通常有固定的广告预算,但有数十种潜在的策略。SEMrush允许团队研究和监控哪种营销策略能够最有效地触及目标受众。 SEMrush拥有超过79000家客户,其中包括$特斯拉(TSLA)$ $亚马逊(AMZN)$ 。SEMrush已成为该领域的领导者。一些小型公司可能会提供一到两种营销策略的工具,但SEMrush拥有超过50种工具,并在其中19种策略中处于行业领先地位。客户不希望在多种服务之间切换来聚合数据,用测试来决定哪种营销策略最好,而SEMrush让他们拥有一个包容性的平台来避免这种情况。 公司于2021年3月上市,营收同比增长53%,目前已接近盈利,这对新上市公司来说很难得。公司在2021年前9个月的净利润为57.7万美元,同期营收为1.34亿美元,同比增长52%。处身未来200亿美元的潜在市场机会,SEMrush并不缺乏潜力。作为市场领先者,个人认为公司在未来五年内可以在这个庞大的产业中获利。 3.Olo:在线订餐领域的高质量公司 如果你最近在网上从Shake Shack、$Sweetgreen, Inc.(SG)$ 或其他500家餐饮品牌中订购了食物,你很可能在不知情的情况下与Olo产生了交互。Olo为餐厅提供软件,简化在线订餐过程。平台允许企业从第三方、移动应用程序和数十个其他来源汇总订单,这样餐厅就不会错过任何一个环节,可以提供无缝的在线点餐和送货服务。$Olo Inc.(OLO)$ 公司有一个独特的销售策略,即与企业办公室达成交易协议,然后将软件推到各个商店。这就是为什么公司只有500个品牌的客户,却有超过7.6万个活跃场所在使用它。因此,可以看到Olo正强劲的增长。第三季度收入为3,700万美元,同比增长38%。 公司的市销率为16倍,处于历史最低水平,对投资者来说,这是一个潜在的买入机会。这个估值可能很划算,尤其是考虑到行业的增长规模。麦肯锡公司最近的一份报告显示,自2017年以来,外卖市场增长了近两倍。因此,随着外卖和在线订餐成为消费者订餐的主要方式,Olo的增长看起来还会继续。 4.SoFi:金融科技“破坏者” SoFi Technologies是一家新兴的金融科技破坏者,其使命是帮助客户实现财务独立。为此,公司采用全面的、移动优先的消费金融方法,旨在简化和个性化其会员的体验。这一点尤其重要,因为目前有超过一半的美国人使用不止一家银行,通常是因为没有一家银行提供所有必要的服务。$SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ 这使得 SoFi 与众不同,它提供了一个强大的产品组合,包括两个产品类别:贷款解决方案和金融服务。前一类包括住房贷款、学生贷款和个人贷款;后一类包括资金管理解决方案 (SoFi Money)、经纪服务 (SoFi Invest)、现金返还支付卡 (SoFi Credit Card)、信用监控 (SoFi Relay) 和第三方保险产品访问 (SoFi Protect) 。所有这些服务都可以通过一个移动应用程序获得,同时每天为每个用户提供个性化的财务建议。 此外,SoFi 于 2021 年收购了 Galileo,这是一个为其他机构提供数字银行服务的金融科技平台。这包括创建账户、转账、处理付款和发行支付卡的能力。虽然Galileo对许多投资者来说可能是一个陌生的名字,但它为北美 95% 的数字银行业务和全球 100 强金融科技公司中的 70 家提供服务。此外,Galileo补充了 SoFi Money,为 SoFi 自己的资金管理平台提供支持。 总体而言,管理层认为金融服务市场价值 2 万亿美元,这意味着这里有足够的空间容纳多个赢家。即便如此,SoFi 还是从竞争对手中脱颖而出。SoFi的投资者对公司有足够的期待。或许最大的催化剂是它一直在追逐的银行执照,正处于审批的最后阶段。一旦获得,SoFi就可以省去中间商,大幅扩大利润。 公司最近对Galileo的收购将有助于抑制其风险,并进一步巩固其在金融科技领域的地位。因此,SOFI的股票有潜力在2022年获得巨大的突破。
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    • 42号车库·01-1242号车库

      Mobileye 真的不行了吗?

      现在国内唱衰 Mobileye 的言论愈演愈烈,核心原因只有一个:2020 年到 2021 年,头部智能电动车品牌基本全部选择了英伟达 Orin 作为自己的自动驾驶芯片。 2019 年之前还是一个 Mobileye EyeQ4 称霸全行业的状态,到了 2020 年,搭载 Mobileye EyeQ5 的车型只有极氪 001 和宝马 iX,而极氪也传出在下一代车型上将换装其它品牌的芯片,宝马更是明确了到 2025 年将使用高通 Snapdragon Ride 平台打造自动驾驶。 这些车企转投英伟达的原因也有两个,一方面是 Mobileye 采用黑盒子的方案,而追求突破的头部车企们在软件层面没有操作空间,不得不转投更加开放的英伟达或者地平线平台。 另一方面,头部车企们希望尽早实现自动驾驶,所以会搭载尽量丰富的感知硬件,面对这些硬件产生的庞大数据,对芯片算力的需求自然愈演愈烈,而 Mobileye 最新的 EyeQ5H 芯片算力只有 24 TOPS,很难满足大家的需求,不得不转投具备大算力的英伟达或者地平线芯片。 但是 Mobileye 从 2007 年开始的积累就这么不值一提?新出现的自动驾驶芯片真的可以平替 Mobileye?Mobileye 真的不行了吗? 看完了今年 CES Mobileye 的发布会,我觉得现在下定论还为时过早。 Mobileye 在技术上积累的领先是毋庸置疑的,只是在商业化的转型上没有跟上时代的变化,而英伟达踩准了厂家的需求,生而逢时,但是采用英伟达芯片的车型,算法能力上取决于厂家的能力,至少目前还没有一家车企秀过肌肉。 所以,更值得观察的是,到底是 Mobileye 商业化思路的调整速度更快,还是厂家自研算法的速度更快。 从时代的发展来看,自动驾驶芯片的发展进入了快速增长阶段,而竞争对手也迅速激增,竞争确实激烈了,Mobileye 失去了头部车企的订单,但是面对市场更大且没有算法能力的腰部车企,Mobileye 仍然是最好的选择。 今年 CES 上 Mobileye 一共发布了 3 款芯片,并透露了自己 3 大战略技术目前的进展。 在发布会后我们也有幸采访了 Mobileye 产品及战略执行副总裁、英特尔公司副总裁 Erez Dagan,采访中大家也向 Erez 提出了很多尖锐的问题,例如: 「因为 Mobileye 采用黑盒子的技术路线,导致国内厂家和 Mobileye 的合作存在质疑和犹豫,Mobileye 如何看待这一现象?」 「EyeQ Ultra 芯片的算力是 176 TOPS,相对于英伟达等一些行业竞品来说并不算高,Mobileye 如何看待算力和 L4 级以上无人驾驶之间的关系?」 (PS:微信公众号后台回复「2022 CES Mobileye 高管采访」获取采访原文) 不过在聊这些露骨的问题之前,我们先在回顾一下,今年 CES Mobileye 都发布了什么? 三颗芯片什么水平? 今年 CES 上 Mobileye 发布了 EyeQ Ultra、EyeQ6L 和 EyeQ6H 三颗芯片,这也是今年 CES 关注度最高的一部分,我们先从最强大的 EyeQ Ultra 看起。 EyeQ Ultra EyeQ Ultra 的算力为 176 TOPS,具有 12 个 RISC-V CPU,每个 CPU 有 24 线程,一共有 64 核的加速器,采用 5 纳米制程工艺,功耗小于 100 W。 上文中提到的加速器一共包含 4 种,一种是单纯的深度学习计算;第二种是类似 FPGA 加速器叫 DGRA;第三种是长指令集的类似于 DASP 的加速器;第四种是多线程 CPU,每一个核都负责不同的工作负载。 EyeQ Ultra 的工程样片预计 2023 年第四季度产出,正式量产时间为 2025 年。 Mobileye 对这颗芯片的定义为「单颗芯片可以支持 L4 级别自动驾驶」。 但是以上数据公布之后,大家普遍存在两个质疑,一方面是质疑 176 TOPS 的算力能否实现 L4 级别的自动驾驶,毕竟在蔚来 ET7 及 ET5 上已经搭载了算力超过 1,000 TOPS 的芯片;另一方面的质疑则是,从 2022 年开始,高级辅助驾驶会进入一个快速发展阶段,而 Mobileye 这颗芯片 2025 年才量产,为时尚晚。 从时间的角度来看,头部车企目前公布的节奏确实快于 Mobileye,但是也不乏车企纯在吹牛的可能,毕竟从 2020 年初就开始的激光雷达风波,到了 2022 年初也仅有小鹏 P5 一款车型量产。 再说算力,对比 2022 年交付的英伟达 Orin 芯片,2025 年才交付的 EyeQ Ultra 在算力数据上确实没有任何优势,但是 Mobileye CEO Shashua 似乎也猜到了大家会这么说,在发布会上 Shashua 也作出了解释: 「跟竞争对手的数字相比,176 听上去是一个很小的数字,大概只有竞争对手号称算力的五分之一。但是关键的不仅是算力,而是效率,这需要深入的认知了解软硬件之间的相互作用是什么,了解什么是核心,用什么算法来支持对应的核。」 同时 Shashua 还拿极氪搭载的 SuperVision 举例,采用了 11 颗 800 万像素摄像头的极氪 001,依靠 2 颗 Mobileye EyeQ5 芯片即完成了感知、规控、执行的全链路循环,而算力仅仅 48 TOPS。 关于算力的争论我们在后续的采访中也进一步询问了 Mobileye 产品及战略执行副总裁、英特尔公司副总裁 Erez Dagan,后面再做进一步展开。 EyeQ6H EyeQ6H 为 EyeQ5H 的进阶版本,算力 34 TOPS,采用 7 纳米制程工艺,根据官方介绍算力相比 EyeQ5 多了接近 3 倍,但是能耗只多了 25%。 现阶段 Mobileye 通过 2 颗 EyeQ5 实现 SuperVision,下一代 SuperVision 将通过 2 颗 EyeQ6H 实现,甚至 1 颗 EyeQ6H 也可以实现。 量产时间上 EyeQ6 将于今年第四季度交付工程样片,2024 年正式量产。 EyeQ6L EyeQ6L 大家可以理解为低配版本的 EyeQ6,同样采用 7 纳米制程工艺,算力为 5 TOPS,功耗仅为 3 瓦,半年前已经交付工程样片,预计 2023 年量产。 关于这款芯片大家的评价褒贬不一,有很多网友认为因为算力上并没有太大的提升,所以是一种倒退。 相较于已经在大家心里留下深刻印象的大算力芯片,再看到一款 2022 发布但算力只有 5 TOPS 的芯片心里确实会有一定的落差,抛开「不以算力为唯一标准」的说法,一个更有力的数据是,EyeQ6L 的订单量已经超过 900 万件。 在发布会的采访中 Erez Dagan 也表示:「EyeQ6L 计算能力更强和功耗更低,用以满足基础 ADAS 细分市场的需求,在这个市场我们需要一个高度集成的、非常高效的、兼具成本和功耗的解决方案,而 EyeQ6L 无疑在这两个方面都完全满足市场需求。 此外,该产品还考虑了附加摄像头的潜力,如司机监控系统或 AEB。EyeQ6L 这一基础 ADAS 是为了满足全球范围内不同的标准诞生的。」 相比于芯片,这是 Mobileye 更核心的竞争力 除了上文中提的芯片以外,Mobileye 在发布会上还透露了自己战略三大支柱战略的进展。 众包地图测绘 REM 今年的 CES 上,Mobileye 宣布现有的众包车队在 2021 年期间,一共收集了 40 亿公里的数据,目前每天可以收集 2,500 万公里的数据,按照这个速度 2022 年可以收集 90 亿公里的数据。 相比高精地图,REM 地图具备采集便利性更高、采集速度更快、成本更低、鲜度更高的特性。 但是比较遗憾的是,在发布会上 Mobileye 并没有给出详细的数据,同时因为中国道路的法律法规限制,REM 并没有正式进入国内,所以对于广大消费者来说,并享受不到 REM 带来的优势。 据 42 号车库了解,因为 REM 的缺失,极氪 001 导航辅助驾驶功能的落地时间并不确定,而合规问题只能依托吉利解决。 目前在国外比较有亮点的进展是,大众 ID.4 已经基于 REM 地图实现了无车道线路段的辅助驾驶功能。 此外,福特下一代 Blue Cruise 和搭载 Mobileye SuperVision 的极氪也将使用 REM 地图,以实现更高阶的智能驾驶。 可成像的雷达 在大部分人的认知中 Mobileye 类似特斯拉采用纯视觉的路线,这种说法没错,但并不是特别严谨,Mobileye 采用的是以视觉为主的路线,但是在毫米波雷达和激光雷达两个领域也有自己的建树。 此毫米波雷达非彼毫米波雷达 目前量产车上的毫米波雷达均只具备测距和测速的能力,并不具备成像的能力,这意味着毫米波雷达相较于视觉摄像头,只能知道在多远的地方有个东西,并不知道这个东西是什么,也无法对产出周围环境的模型,为智能驾驶提供更有价值的信息,在拥堵环境下能力更是有限。 Shashua 在发布会上也直白地说道:「过去这种传统雷达作为独立的传感器基本是毫无意义的。」 而 Mobileye 定义的毫米波雷达则具备的成像的能力,类似于 4D 毫米波雷达,并且在去年的 CES 上就已经发布了这款雷达的信息。 Shashua 表示,通过深度学习算法计算后,就毫米波雷达的感知结果可以实现接近激光雷达般的效果。 在今年的 CES 则展示了这款雷达的探测结果,从结果上来看,在对周围环境的探测成像的精准度上,已经非常接近激光雷达。相比激光雷达,毫米波雷达则具备了更强的恶劣天气性能和更低的成本。 图中为处理后的雷达成像结果 此激光波雷达非彼激光雷达 除了上文提到的成像毫米波雷达以外,Mobileye 在去年还建立一个部门来研发 FMWC 激光雷达。 与目前市面上绝大多数 ToF 激光雷达不同的是,FMCW 雷达并不是通过光往返的速度来测距,而是通过光频率的变化来测距,其优点在于不受其他光源的影响,同时每一个点云信息不止具备距离信息,还具备速度信息,所以可以更好地用于跟踪周围的交通参与者,但弊端则是技术难度更高,量产价格也更高。 Mobileye 的目标价格是低于 1,000 美元。 基于以上两种雷达,和视觉的相辅相成,自动驾驶系统实现了 3 重冗余,此外相较于车企采用激光雷达、毫米波雷达实现的感知融合,Mobileye 的雷达、激光雷达和摄像头被分成两个独立的子系统,彼此是不相通的,分别打造了端到端仅使用摄像头的驾驶体验,和端到端仅使用雷达和激光雷达的驾驶体验,Mobileye 希望通过这二者的相辅相成,来提高鲁棒性,实现安全冗余。 算力高效利用的关键——RSS 责任敏感安全原则 无论是 CES 的发布会上,还是会后的采访中,Mobileye 都反复强调了「不以算力为唯一标准」和 「相比算力,效率、软硬结合同样重要」的观点,为了让所有更加信服,Shashua 也分享了一些技术上的细节。 这里我也试图用尽量简洁的文字,把我所理解的分享给大家,如果有偏差欢迎指正。 实现自动驾驶需要三步,感知 — 决策 — 执行,听上去这个复杂的工程就像把大象塞进冰箱一样简单。 其中最耗费算力的是「感知」和「决策」两个环境。 感知层面,为了提升感知能力,摄像头的数量在不断增加,分辨率也在不断提高,背后产生的数据也在以指数的形式增长。 为了更加高效地利用算力,Mobileye 在获得视觉感知信息后会先进行场景分割(scence segmentation NSS),优先计算路面信息,而不是盲目地全局处理。 决策层面,最花费算力是基于感知的信息对周围的交通参与者的行进轨迹进行预测,然后决策出一条合理且安全的路线,但是一旦涉及到预测,随着预测的未来时间越久,对算力的需求就会进入指数级增长的过程。 在这里 Mobileye 引入了 RSS (Responsibility Sensitive Safety)责任敏感安全原则,目标是通过数据化人类驾驶中,比较具有主观性的几个常识确保自动驾驶汽车永远不会主动导致事故发生,包含: 什么是危险情况? 什么是危险情况下的正确反应? 谁要对事故负责? 不同驾驶场景下的安全距离。 Mobileye 会基于以上驾驶策略去归纳计算,所以基于 RSS,系统只会去计算有可能的未来,而不是所有的未来,这样的逻辑下帮 Mobileye 更高效地利用算力。 而上述的这 3 大技术,将会支撑 Mobileye 更好地攻下 L3/L4 的场景。 根据 CES 发布的信息来看,在 L3 层面 Mobileye 已经与本田和法雷奥展开了合作,其中 Mobileye 负责视觉感知。 在 L4 层面,Mobileye 的 Robotaxi 将于 2022 年中开始进行路测,年底获批后,会在德国和以色列进行主驾无人的测试,实现真正的无人驾驶,届时一辆车的成本预计是 15 万美元。 消费级的 L4 将在 2024—2025 年推出,不同于 Robotaxi 的是,消费级 L4 可行驶范围更广的区域,但是系统非常依赖 REM,同时零售价格 1 万美元,成本预计低于 5,000 美元。 在 Mobileye 看来,Robotaxi 和消费级 L4 并不冲突,Robotaxi 更早的投入可以帮助 Mobileye 有价值的数据,而消费级 L4 可以通过规模化实现降本。 写在最后 以上就是 Mobileye 在今年 CES 上透露的全部信息,不可否认的是 Mobileye 多年的积累在视觉技术上仍然具备绝对的领先优势,在我们 42Mark 的测试上可以看出,搭载 EyeQ4 芯片的车型都具备不错的基础能力,在我们与车企 ADAS 负责人交流时,他们也坦言 Mobileye 感知结果的质量非常高。 但也因为感知算法是黑盒子,无法满足车企自研向上的需求,所以丢失了大量头部车企的订单,也有业内人士向我们透露,相较于 Mobileye,英伟达和地平线提供的完整开发工具更有利于车企实现算法自研,同时沟通效率也更高。 而 Mobileye 方面也表示,1 月会与英特尔一起推出开放计算平台,同时去年 10 月以色列也有相关的技术人员来中国支持极氪项目,英特尔国内组了个 50 人团队来配合极氪 SuperVision 的开发。 所以现在说 Mobileye 已经不行了为时尚早,更值得观察的是,到底是 Mobileye 商业化思路的调整速度更快,还是厂家自研算法的速度更快。 但也需要更多考虑的是,随着自动驾驶芯片需求的旺盛,可以提**品的供应商也越来越多,这个市场已经从 19 年的卖方市场逐渐转为了买方市场。 最后我们依旧要对 Mobileye 这个开创自动驾驶视觉技术路线,且仍然兢兢业业推进行业科技发展的公司致以最高的尊重。 Mobileye 真的不行了吗?Mobileye 真的不行了吗?Mobileye 真的不行了吗?
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      Mobileye 真的不行了吗?
    • 荒野侦探·01-12荒野侦探

      CVS突破52周新高,仍有上行空间!

      在提高2021财年业绩预期消息下,CVS股价昨天来到52周高点,距离历史高点也仅一步之遥。作为美国最大的药品零售商品牌,CVS业绩受益于疫情,提高业绩指引是眼下的助推剂,更长眼光看亦可抵御通胀。$CVS健康(CVS)$ 公司简介 $CVS健康(CVS)$ 迅速发展,不仅仅是方便购买处方药的地方。自2017年宣布与安泰(Aetna)进行美国历史上最大的医疗保健合并以来,CVS Health已经成为医疗保健行业真正的巨头。他们处于一个相当独特的位置,即通过一系列相互关联的服务获取利润。在他们的许多商店中添加“健康中心”是让他们释放真正赚钱能力的最后一环。个人认为CVS的未来前景相当诱人,以长期前景来说,相信现在是买入股票的好时机。 业务概述 CVS的收入主要来自三个部分。其中包括公司最新并入的安泰保险公司(Aetna),安泰为超过2300万名会员提供健康福利和管理医疗服务,是美国第三大健康保险公司。如此大的市场份额使CVS能够为现有和未来的会员提供更低的成本和更广泛的福利。CVS的规模也吸引了更多的服务提供商,如医生和医院,他们愿意为CVS提供更低的价格,以获得其庞大的客户群。 还有CVS的Caremark部门,这是一个药品福利经理(PBM),在幕后为医疗保险公司、联邦医疗保险(Medicare)和大型雇主工作,与制造商和药店谈判,以获得处方药的最佳定价。Caremark公司本质上决定了他们要付给药店多少钱来配药。 这让我想到了CVS的最后一个细分市场,零售药店。CVS目前拥有并经营着将近1万家门店。在被称为“Minute Clinics”(分钟诊所)的基础上,1500家商店拥有“健康中心”(Health Hubs)。健康中心的目标是让工作人员更加集中,专注于治疗慢性疾病,如糖尿病和睡眠呼吸暂停,以及行为和精神健康状况。这些医疗中心往往会带来更多的人流量、店面销售和处方分配。 我还想说,疫情对CVS起到了一定的助推作用,在新冠测试方面,CVS是美国最大的私营供应商,以及迄今接种了4300多万份疫苗。这使得CVS获取并留住了许多新客户,因为接受Covid-19检测的新客户中有12.5%选择通过CVS填写处方或接种疫苗。最初人们认为,疫苗的广泛使用将迅速结束疫情,但新的毒株继续进化,如Delta和Omicron的毒株。虽然我确信我们都希望这种致命疾病尽快结束,但CVS似乎将比预期进行测试和接种疫苗的时间更长。 财务表现 2021年第三季度,CVS Health的营收为738亿美元,同比增长10%,比预期高出32.7亿美元。Non-GAAP EPS为1.97美元,同比增长18.6%,比分析师预期高出0.18美元。管理层的目标是从2024年开始实现可持续的、低两位数的利润增长。 本季度自由现金流(FCF)为49亿美元。与2020年第三季度13亿美元的FCF相比,相当有利。在过去的12个月里,CVS拥有152亿美元的巨额自由现金流。CVS预计2021财年收入为2865亿美元至2903亿美元,增长6.2%至7.5%。2021财年调整后EPS为79亿美元至80亿美元,如果实现这一目标,将相当于增长5.3%至6.67%。 自2018年完成与安泰合并以来,CVS的股本回报率和投资资本回报率遭受了重大打击,因为它们的债务负担飙升。然而,这两个指标都呈上升趋势,因为它们一直在还债。 估值 CVS昨天收盘价为98.86美元,混合市盈率为13.29倍。在估值基础上,这比他们10年13.77倍的平均市盈率和20年15.66倍的平均市盈率要好。分析师预计,2022年每股收益将增长3%,到2023年将增长8%。这均将成为支撑股价上行的论据。 竞争优势 CVS通过对Caremark和Aetna的重磅收购,将其业务提升到了另一个水平。他们不再严格依赖于零售业务,因为他们的收入几乎被零售业务、Caremark的PBM部门和Aetna的健康保险平均分配。每个部分都有自己的护城河环绕,这使它们在竞争中具有持久的竞争优势。这些护城河主要以成本优势和网络效应的形式出现,它们基本上齐头并进。网络越大,他们的谈判能力就越大,这反过来使他们能够提供更低的价格和更好的利益。这就形成了一个良性循环,CVS的业务不断扩大和增长。 虽然亚马逊的影响让许多公司失去了自己的护城河,但CVS可能不会受到影响。CVS提供免费的处方递送服务,但大多数顾客仍然更喜欢在店里取药。此外,健康中心的实施将使顾客更依赖于到店里就诊,以接受检查、接种疫苗和慢性病治疗的形式。这些服务中的大多数都是非常难以复制的。 同行比较 $Walgreens Boots Alliance(WBA)$ 是CVS Health在零售和药品部门的最大竞争对手。CVS和沃尔格林(Walgreens)在美国都有9000多家门店,按处方药收入计算,它们的市场份额分别排名第一和第二。两家公司都希望通过在他们的商店中实施护理诊所来对抗电子商务,这应该会让顾客更依赖于访问店内。CVS的优势在于,它的三个部门各只占大约三分之一的收入,而沃尔格林严重依赖他们的零售商店,大约四分之三的收入来自他们的药品部门。近年来,CVS的每股收益和每股自由现金流一直在上升,而沃尔格林在这些领域呈下降趋势,这导致其ROE和ROIC分别低于CVS的9%和6%。 这可能是沃尔格林最近一次在7月份提高股息2.1%的原因之一,而CVS则在12月提高了10%。总的来说,CVS的未来看起来要光明得多,这得益于他们在过去一年里相对沃尔格林的出色表现。 关键决策 在与安泰合并后,CVS的管理层决定冻结股息和股票回购,转而专注于偿还这次合并带来的巨额债务。这不仅表明管理层不关注短期股票变动,也不关注随之而来的奖金,相反,他们决心通过做出明智、负责任的决定,以最有利于CVS健康长期生存。 最近还宣布,CVS计划在未来3年内关闭900家门店,每年关闭300家。这相当于他们总门店数量的9%,目的是降低门店密度。许多剩余的门店将进行更新,以反映他们的新战略,包括通过增加“健康中心”提供更多的健康服务。如果这些中心像管理层所认为的那样有效,而且许多商店也开始展现出这样的效果,那么这对整个公司来说可能是一个重大的利好。健康中心的好处显而易见,它们可以有效地使CVS health的每个部分受益。不仅会带来更多到商店去看医生的顾客,又会导致更多的处方购买,他们也可以使用这些提供更多的福利,旨在吸引更多的安泰会员参加他们的健康保险。 商店里的另一个变化是增加了自动结帐机。由于CVS最近将最低工资提高到15美元,这显然是下一步,只留住最好的员工,用技术取代其他员工。这是CVS最近表现出的一种倾向,表明他们愿意利用技术来推进业务。去年,CVS宣布将与UPS合作,使用无人机将处方直接送到家庭。最近,CVS宣布将开始与微软合作,使用他们的云服务Azure来增强机器学习和定制健康服务的能力。随着时间的推移,这应该会带来更高的利润率,进而带来更大的利润。 风险 所有股票都有风险,虽然我相信CVS的投资风险相当低,但还是要介绍一下我看到的两个主要风险。首先,CVS最终未能成功整合安泰(Aetna),他们所期望的协同效应从未完全实现。这将使他们更难偿还在合并中承担的沉重债务,但自2018年完成交易以来,他们能够偿还187亿美元的债务,这表明这还不是一个问题。管理层显然认为事情进展顺利,因为他们能够在恢复提高股息和股票回购的同时提前实现杠杆目标,这表明他们对事情的发展方向充满信心。 目前,与所有医疗类股相关的风险似乎更大,而这将是民 主 党人长期以来一直在推动的全面变革。全民医保可能对CVS很大一部分业务构成重大变化,尽管很难想象未来大型保险公司不会在这种情况下发挥重要作用。如果说我们这些年来从政治中学到了什么的话,那就是,在CVS这样的大公司拥有巨大权力和影响力的情况下,通过医疗改革极其困难。 结论 过去10年的牛市已将整个市场推入高估的区间。然而,仍有许多伟大的企业以公允价值或更好的价格交易,只要你独具慧眼。我目前最喜欢的行业应该是医疗保健行业,因为目前的逆风不公平地阻碍了行业的许多公司充分参与当前的牛市。 自从宣布收购安泰保险(Aetna)以来,我一直在关注CVS,看着它的价格持平,然后最终开始下跌。我们看到管理层实施的计划将使CVS成为长期赢家。虽然很多人可能会指出,去年CVS的股价上涨了近40%,这是在这个时候避免投资CVS的一个原因,我相信市场现在才刚刚开始欣赏管理层为未来制定的计划,并认为健康中心是释放其最近合并和收购的全部价值所需的最后一块。 随着CVS继续利用其庞大的现金流,迅速偿还从合并安泰(Aetna)的债务,这进而将降低它们的年度利息支付,释放出更多资本,以推动管理层所指引的两位数每股收益增长。现在CVS的杠杆率已经达到了神奇的3倍,在目前较低的收益派息率下,通过股息和股票回购,应该可以获得一些真正令人印象深刻的股东回报。这是许多股东等待已久的时刻,随着那些寻求收益的人重返这只股票,我们应该可以看到市盈率均值回归到更应得的13-15倍。鉴于目前的市场估值如此之高,我将非常乐意至少在未来几年锁定两位数的回报。我认为CVS在110美元以下值得买入。
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    • 走马财经·01-12走马财经

      外卖奇点 !

      1月13日(周四)晚上21点,笔者将在同名视频号进行直播,主题为:美团2021年业务总结和2022年度展望,欢迎大家预约。 2022年1月10日深夜,也可能是11日的凌晨时分,我开车在马路上,想找一家小馆子喝碗汤,或者一份牛肉面,然后回家。我不太确定能否如愿,马路上空无一人,大多数饭馆都早已打烊。这里是上海的郊区,虽不繁华,但白天还算热闹。这样的地方尚且如此,一些二三四五六线城市的非中心城区,情况可能更糟。是的,这让我意识到,在某些时刻,某些地点,网络外卖平台的价值已经超过城市实体空间。以美团外卖为例,我所在的区域,即便到了凌晨一两点,方圆三五公里内仍然有几十家提供外送服务的门店,我只需要滑动手指,等待30-50分钟,就可以足不出户收到一份热气腾腾的夜宵。但如果你在外面找店,可能需要一点运气和耐心。1人工智能领域有一个比较热门的概念,叫做奇点。所谓奇点临近,是指人工智能变得比人类更聪明的时刻。相对应地,线上外卖变得比实体空间更可靠、更有价值的时刻,就是外卖奇点。奇点是一个时间概念,是随着时间的推移慢慢实现的。当电话被发明出来,外卖就诞生了。商家将电话和菜单印在小卡片上,在人流密集的位置发送传单,等待消费者的电话预定,然后安排自己的工作人员配送上门,这是20年前外卖的样子。随着互联网普及,一些商家发现建立一个网站收集订单更方便,因为外卖小卡片的菜品可能会更换,查看菜品信息也不方便,每次订餐都打电话咨询对买卖双方也不够高效,而网站上订餐可以有效解决这些问题。这是10年前外卖的样子。直到移动互联网到来,饿了么将外卖服务真正线上化。但是,饿了么基本上只做了第一步,就是将既有的外卖服务线上化,并提供即时配送服务。张旭豪的团队是上海交大毕业生,作为学生,他强烈感受到外卖订餐几乎是刚需,在移动互联网时代,基于地理位置定位,这种服务线上化的逻辑顺理成章。所以张的团队一直根据现存的外卖规模来拓展城市和市场。据说张旭豪会和团队一起实地考察各个城市的高校,看看校园门口送外卖的服务员多不多,来决定是否进驻这个城市。他们在早期去过武汉,发现当时武汉高校门口送外卖的人并不多,然后决定不做武汉市场。要知道武汉是中国高校数量和人数也许排名前三的城市,仅仅根据当时校园送餐多寡判断外卖市场潜力,显然是有失偏颇的,这给了美团巨大的机会。美团就是根据城市人口和人群结构来拓展市场,而不是现有的外卖需求规模。人口多、密集度高、高校多的城市是重点开发城市,武汉完美复合这三点。简而言之,饿了么在早期做的是既有需求的线上化,算是一个存量市场替代;美团做的更多是潜在需求的拓展,将那些本不在传统外卖里的需求激发出来,是妥妥的增量市场。所以后来饿了么不得不紧跟美团步伐,步步跟随。当外卖企业在全国2800多个市县建立起了即时配送基础设施,并将越来越多的餐饮商家纳入这套系统,对于消费者来说,外卖的价值超越线下的情况逐渐变多。这种价值体现在以下几个层面:一是拓展了空间,一般人日常就餐,活动半径也就2公里内,超过这个距离就得打车、开车、骑车,或者花很长时间步行,考虑到开车还要停车,打车不便宜,来回折腾又麻烦,人们很难涉猎2公里范围之外的商家,外卖将供给范围扩大到了3-5公里,供给数量扩大了几倍。二是扩展了时间,如文章开头所述,在夜里,或者春节这类特殊时间节点,外卖仍能组织起相对更确定的供给来满足需求。三是扩展了场景,当特殊天气情况下,疫情或其他自然灾难时,外卖同样可以提供更具确定性的供给。无论哪种情形,外卖都帮消费者节省了时间、体力,人们可以在等待的时间内做自己想做的事。当外卖进驻的地区越广泛、越下沉,商家覆盖范围越多,配送服务越好,时效越快,价格越实惠,外卖奇点就越接近。如果一定要给这个奇点设置一个明确地分割线,50%——外卖占据餐饮市场50%份额的时刻,可能就是那个奇点时刻。250%是一个标志,意味着广泛范围内的社会人群,用钱投票,将更多的信任票投给了外卖。具体到不同的人,不同的时间段,这个奇点时刻有早有晚。笔者整理了2015年至今以及未来几年的数据,餐饮行业数据来自统计局,美团外卖的数据来自公司历年财报,饿了么因为没有单独上市,数据我们无法获取,所以我们选取美团外卖的数据。根据上面的数据,美团外卖在整个中国餐饮行业的渗透率,从2015年的0.48%快速提升到了2021年的14.89%。我给美团外卖2022-2025年的增速预测分别是28%、26%、24%、22%,如果没有意外,2025年美团外卖渗透率有望达到26.71%,届时饿了么的市场份额大约是美团的40%,意味着整体外卖在餐饮市场的渗透率将达到37%左右。2015-2020年的数据都是公开精确的数据,2021年的数据我们根据现有数据预测,准确度会非常高。美团前三季度外卖GTV是5134.36亿元,四季度的GTV,笔者给予其18%的同比增幅预测,美团管理层给出了四季度的指引大概就是这个范畴,2020年Q4的GTV是1526.87亿元,根据推算可以算出2021年全年GTV大约就是6978亿元。统计局公布了今年截止11月的餐饮行业数据为42054亿元,10月、11月月度数据分别为4460亿、4843亿,根据往年数据,12月通常比11月略有回落,笔者给予12月4800亿的预测——估计实际数据会略低于这个数值,计算得知2021年整体的数据大约是46854亿元。2022-2025年的数值为毛估值,仅供参考,我的预测给的相对保守,未来4年餐饮行业CAGR给的是8%,下图是中国连锁经营协会与华兴资本联合发布,预测的同比增速都在11%以上。 随着时间继续推移,外卖的行业渗透率有望在2030年达到50%左右。笔者给美团外卖2026-2030年15%的CAGR,给餐饮行业6%的CAGR,那么对应的数据如下图:假设届时饿了么占据外卖行业25%的份额,那么整个外卖行业在餐饮行业渗透率将达到53.33%。根据这个预测,50%的奇点临界值在2029年就会到来,当然也可能比2030年更晚。无论早晚,我相信这个奇点时刻一定会到来,时间早晚只是取决于即时配送的速度提升和成本下降。随着外卖渗透率不断提升,餐饮商家将会越来越多考虑到外卖业态的成本结构,线下商铺的投资成本结构将面临重构,商业地产可能会迎来至暗时刻,临街商铺的投资价值将面临压力。3众所周知,外卖本应该比堂食贵很多,因为在提供了诸多确定性价值之外,它还帮消费者节省了时间和体力成本,事实上欧美发达国家,人力成本高昂,外卖价格普遍高于堂食不少,光是配送费一项高达七八美元——大约45元也是常事。外卖在国外基本上是一项有点“奢侈”的中产阶级消费,在中国却成了国民级的大众消费行为。这全拜平台、骑手、商家三方合力所赐,平台早期大量补贴,激发和培养了用户习惯做大了市场,商家为了扩大市场一直在降低毛利率,骑手则用辛勤的汗水提供了优质服务,消费者才能以相对更低的价格享受到了物超所值的服务。但是随着外卖渗透率不断攀升,这套模型将遇到阻力。无论平台、商家还是骑手,都无法无休止地让渡自己的利益,让飞轮不停转动。平台有盈利压力,商家有赚钱冲动,骑手有体力限制,有劳动力保障的限制。以前的逻辑是:随着外卖渗透率提升,平台提升货币化率,提升毛利率;商家调整开店结构,降低固有的租金、人力成本,向外卖店模型转变;单位半径内订单密度提升,骑手平均配送半径缩小带来效率提升,单均配送时效提升、成本下降。但是现在,平台提升货币化率会让商家负荷变重;商家调整开店结构和成本的走势需要更多时间,骑手的提速遭遇瓶颈和舆论双重压力,成本压缩也遇到政策和舆论的双重压力。根据美团2019年和2020年年报,通过美团骑手(含众包类兼职骑手)配送的订单——即所谓1P类订单占外卖整体的大约三分之二,可以计算出最近两年,美团外卖单均骑手支出大约是7.05元、7.2元。2020年估计因为疫情原因,成本还略有上升,不管怎样,现有条件下,单均配送成本下降空间已经非常有限。剔除骑手配送支出,美团外卖目前实际的货币化率是3.5%左右,商家已经感受到比较大的渠道成本压力,美团要继续提升货币化率也比较难。要让系统良好运转,不断提升渗透率,只有两条路,一是提价,将成本转嫁给消费者;二是降低履约成本,提升配送时效,进一步刺激潜在需求。本质上,外卖是消费者用钱买时间,如果没有额外因素干扰——平台固定成本、盈利冲动、商家补贴等,理论上只有当这个消费者的时间价值高于骑手的时间成本时,他点外卖才是良性的正循环,否则就不划算,只会浅尝辄止。已知骑手的单均配送成本大约是7元,配送时间大约是30分钟,换算成时薪是14元,日薪按照8小时是126元,每周按照25天工作时长计算,对应月薪大约2800元。也就是说,当一个人的月薪低于2800元时,如果没有补贴——无论显性还是隐性,他都缺乏足够动力去点外卖——除非有迫切需求掩盖了风险损失心理。或者说,只有当一个人的月薪高于2800元时,他点外卖才是比较划算且心安理得的。要加速外卖奇点到来,最好的办法显然是降低外卖的配送成本,其次是提升时效,而不是提价转嫁成本给消费者。当配送成本降低到6元,社会无压力外卖消费基准将下降为2400元;当配送成本下降为5元,社会无压力外卖消费基准将下降为2000元;当配送成本下降为4元,社会无压力外卖消费基准将下降为1600元;当配送成本下降为3元,社会无压力外卖消费基准将下降为1200元。而我们看看统计局统计的数据,中国国民可支配收入情况,最近7年逐年攀升,月度人均数据已经非常接近目前7元配送成本对应的2800元无压力外卖消费基准线;当然中位数数据更有参考价值,2020年月度人均可支配收入中位数来到2295元,离2800元的水准线还有较大的差距。这意味着如果贸然提升外卖价格,是会对相当一部分人点外卖产生实质性的需求抑制的。这个时候,可能只剩下唯一一个方法,通过科技投入推动无人车、无人机配送逐渐普及,有趣的是,这将在降低成本和提升时效两个维度上同时推动行业需求。无论是无人车,还是无人机,一种可以预期的方式是,建立低空无人飞行专用航线、城市特定路线无人车专用车道,是可以将一部分外卖订单通过无人配送完成的,当然在商户端集单和社区末端配送环节,仍然需要人力操作,理想情况下,集单环节做到每单1元钱费用,社区内末端配送做到每单2元,中间的无人配送环节做到1元钱,整体配送时效从30分钟提升到20分钟,甚至15分钟。假设10年内将无人配送订单比例提升到30%,对应每单4元的履约费用,全人力订单每单7元维持不变,那么整体的单均成本将来到6.1元,6.1元对应的社会无压力外卖消费基准是2440元,如果没有意外,中国人均月度可支配收入中位数在2023年前就可以突破这一数值。我们进一步假设,如果2025年美团能将无人配送单均4元的渗透率做到10%,人力单均成本不变的情况下,整体单均成本可以下降到6.7元,对应的全社会无压力外卖消费基准是2680元,若月度人均可支配收入中位数年度增速为8%,2023年就可以达到这一数值。这一数值的重要性在于,它可以为外卖这种需求的韧性提供底层支撑,且可以加速外卖奇点时刻到来。举例来说,无人配送虽然是一种更低成本的选项,但是因为其更快速度,平台可以将其打造出一种更高价格的增值服务,或者在现有价格体系下降低全人力配送模式的配送价格,从而达到进一步刺激需求,降低商家经营成本的目的。4外卖不止是餐饮外卖,其实是万物到家。美团买菜,30分钟送达,也是外卖的一种;美团闪购,30分钟左右送达,也是外卖的一种。电商的未来,是从万货商店到万物到家。拼多多通过源头集单,将传统电商一部分订单的配送成本压缩到了3元左右;美团有希望通过科技,将无人配送订单的成本压缩到3元附近。截止到今天,美团在同城零售领域的投资,主要集中在配送环节,上游仓储环节还鲜有投入。而最近,美团闪购开始做无人微仓,这是在即时配送领域从下往上走,从配送端拓展到仓储端,类似于京东自营的仓储建设,仓配一体是零售配送的终极模式。零售的竞争,由三部分构成,丰富的供给、优质的服务、可持续的低价。在较长的时间维度里,供给的差异化可能会变得越来越困难,低价是一种能力,而不是一种选择,所以重点不在于你愿不愿意低价,而是能不能做到,电商平台本身不生产任何商品,最终要落实到优质服务,只有服务能做到真正的差异化,基础性服务最终都是低价,大家都不赚钱,差异化的优质服务才能真正赚到钱。无人配送不只是在餐饮外卖领域可以大展拳脚,在闪购、美团买菜这些业务里同样至关重要。像美团闪购的无人微仓和美团买菜的仓库,都可以直接将订单打包放进无人车、无人机,连餐饮外卖前端的集单步骤都可以省下来了,很可能会是优先开始尝试的业务模型。闪购、美团买菜的毛利都要比餐饮外卖高,如果无人配送能介入进来,美团买菜的城市拓展将大大提速,目前只能在小部分高线城市推广,主要是履约成本太高,这块业务如果能将配送成本打到5元附近,优势将是碾压级的,目前行业参与者如叮咚买菜仓储+配送履约成本平均都在20元左右——三季度数据,配送端成本估计在12-14元左右每单。社区团购也可以算作广义的到家业务,即便不包含团好货、快驴等业务,仅计算餐饮外卖、美团闪购、美团买菜、美团优选,我们预测2025年美团到家业务的日均订单量分别将达到9329万单、2500万单、600万单、2881万单(按社区团购行业惯用计算方法为1.15亿单),总共大约1.53亿单,对应年度GTV大约27940亿。基于10%的无人配送订单渗透率,餐饮外卖无人配送订单按照每单节省3元计算,将节省大约102亿元;美团闪购无人配送订单按照每单节省4元计算,将节省大约36.5亿元,美团买菜无人配送订单按照每单节省8元计算,将节省大约17.5亿元;美团优选估计暂时还享受不到无人配送的红利。那么到家业务届时一年通过技术节省的成本就高达156亿元。如果美团能在2030年将无人配送订单渗透率提升到30%,即2026-2030年每年提升4%的渗透率,2030年一年节省的成本就达到468亿元。如果美团能将这部分节省的成本中的一半投入商家和消费者补贴,平台的生态弹性将大幅提升,也是一种实实在在的助力实体经济。$美团-W(03690)$ $阿里巴巴(BABA)$ $DoorDash, Inc.(DASH)$ 
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    • 格隆汇·01-11格隆汇

      投资故事 | 一个混迹A港美股多年小散的2021年投资感悟

      01 2021年总体回报 2021年我涉及的投资包括:A股、港股、美股、基金。 其中,先简单说一下基金。 我只有很多年前开始的几只基金定投,穿越十年时空,目前有翻倍盈利,但我很少关注,资金量不大。去年有一个基金值得提一下,就是三年前购买的战略配售独角兽基金,到期开放赎回,回报率15.56%,已经转为股票型基金。这个三年封闭期的收益,平均每年5个点,我一直嫌太少,但年底复盘真是觉得可以了----怎么战胜贪婪是人性的难题之一。 从这一点看,定投基金或者设定一定封闭期的基金或许是一个用时间减缓市场波动的投资方法,但并不能保证你能赚钱,比如第一批出海的QDII买到最高位,就跟48买中石油一样永远在站岗。至于债券基金、保险均为资产配置方法,不在我关注范围内,暂且不表。2021年深圳女孩成为“搞钱”的代言人,说明深圳投资氛围深厚。我也不免俗,去年涉猎A股、港股和美股三个股票市场的投资。先来讲一下总体结论:A股翻身、港股惨亏、美股盈利。 1、A股翻身 为什么叫翻身?说来惭愧,因为A股投资有20多年,除了2007、2015年这两次大牛市,几乎没盈利过,而2021年实现盈利而且扭亏了。 为什么会长期不赚钱还在不断炒股? 因为我是忠诚的A股小散,每年都给国家贡献税收,给庄家贡献自己微薄的工薪收入而乐此不疲,我是A股众多投资者中平凡的一员。 环顾四周股友,炒股结局真正是“七亏二平一赚”的总体格局,很少见到同事朋友真正在A股赚到钱,但大部分人不仅炒股亏得一塌糊涂,而且对自己的劳动收入投入股市、亏得麻木却无怨无悔。大A股小散人从众,韭菜一茬又一茬。 小韭菜亏损原因无非有这几个:靠听消息不分析选股、短线高频交易、总是想赚快钱嫌涨得慢、资金量小而股票多得象集邮、跌了就躺平放任不管等等,更可怕的是屡战屡败,一根阴线拔网线,屡败屡战,一根阳线改三观。 现在我可以说,虽然我仍然是一个普通的A股投资者,但2021年,我进步了,出现盈利,也就是帐户有绝对收益,更重要是经过多年毒打,在投资方法上有提升并总结出自己的操作风格。 这种信心和方法主要来源于三方面: 一是学习了财报分析方法。 报名参加了价值投资班,对茅台等财报进行了分析,受益匪浅。这个很重要,因为我发现身边很多读财经相关专业的朋友不会看财报,而非财经专业出身能看懂财报的人都有相当的投资水准。财报是一个公司的基本面,你不看基本面来投资,就无法做价值投资。当然看懂财报是一个宏大课题,也许你开始阅读相关财报分析文章也可以是一个开始。当然也有很多公司的财报是经过粉饰的,比如康美药业的财报雷,这种以身试法的A股顽疾超出普通人认知,排雷是监管人士的使命了。通过学习,坚定对茅台、招行和万科等长线股票的持有,而中线持有了沃森生物获得盈利。 二是试用了量化操作软件。 刚好遇到一个老同学在开发一个量化操作软件,并给我开通了帐号操作权限。刚开始觉得很新鲜很有效,但发现模型也在不断完善中,在机器出现误操作后不再使用。算是买了一个教训。这样的经历让我明白了什么是量化,量化主要是机器跟踪波动,不断赚差价,但在波动市容易失灵。也有以资金变动也明白了机器永远不可能代替人工来操作,虽然机器操作可以克服人性的一些弱点。至于你是无知小散,那就更不用羡慕。 三是跟着投资大师学习投资方法。 三人行必有我师。身边有很多自称为大师的,但很少人愿意跟你分享方法,他们只会跟你吹牛收益很高,但从来不告诉你为什么。很幸运有两位好朋友也是投资大师,用两种不同的方法教授**作。一个是我大师兄,他擅长热点趋势投资方法,就是追踪市场热点,提前分析热点板块,并挑选领头标的买入待涨。他在上半年组了一个亲友群分享自已的操作,公布他的成本和买卖点,我跟着他主要运作了西藏矿业、润和软件、三峡能源三只股票,分别是锂电池概念、鸿蒙概念、炒新打板,在调整前及时止盈,为整年投资奠定了盈利基础。 上半年整个群就是沸腾的,因为每天都有涨停,特别是芯片、锂电池、鸿蒙概念高潮迭起的那些岁月。下半年他将群解散了,说已经没有了风口。当然在这个群,也有亏损者,我一位好友跟着买两只股票亏损严重,所以有资讯和操作记录也要看是否适合自已。而我买入的ST舍得,也是因为没及时出,并在高点加仓导致最后亏损。 另一位老师是我多年投资好友,他也是资金趋势分析方法。主要通过资金流动设定模型来分析热点板块股票及消息股,这样兼有消息股加趋势分析方法。结果更加确定和可控,下半年更多盈利来自这个方法,包括鲁信创投、太阳能等股票。 A股帐户,每年有绝对收益是基本追求 2、港股惨亏 我投资港股算是很早了,主要参与方式包括:价值投资、新股打新、热点炒作。但是,很不幸,去年这三种方式全线溃败。 先说价值投资。 众所周知2021年港股市场熊冠全球,本人就是一个缩影。在2015年股灾时,我及时将大部分投资都放在腾讯汇丰上,并长期持有,目前有近一倍收入,但是,去年腾讯阿里美团大幅回撤,好在腾讯还有盈利,其他已经是伤痕累累了。关键在年底,以为美团腾讯到底了,于是加仓,结果发现下面还有18层地狱,进退两难。 其次是新股打新。 2020年整个打新市场非常好,不仅中签机率高,1手赚上万块的大肉签回报相当好。于是在2021年加大力度。而且券商还推出融资额打乙组的投资方法,融资倍数高达30倍,我在年初试了两个热门标的,结果惨亏。下半年再也不敢打新了,结果错过了商汤,勉强还打了一个雍禾塞点牙缝。年末我关注的一个港股打新公众号宣布永久关闭,也喻示着这个港股盈利模式已经终结。 最后是热点炒作。 去年最惨的是听消息入了两个仙股,开始大赚,后面全套血亏。当然也有不错的回报,比如亿和,早早了解这家企业,觉得这个特斯拉供应商业绩非常靓丽,果然被特斯拉带起来。但总体港股惨亏,而且痛感持续中。 2021年这个帐户中签2只股票,其中B站从808元发行价涨到1000多最后在300多被平仓,何其惨烈。 3、美股盈利 美股投资源于当年想去买美国上市的阿里巴巴,直觉这个互联网巨头是个好公司值得长期投资,于是去开了美股账户,买入阿里巴巴。因为投资阿里巴巴开始关注到美股很多耳熟能详的科技巨头公司,开始尝试投资,一发不可收拾,因为美股这几年一直在涨,从未停歇。 我买了苹果、FB。近两年开始大量资金投入特斯拉,实在为马斯克着迷,我去北京时朋友开model X来接我彻底震惊了我,回来立即加仓,虽然中间有波动,但总体向上,目前是回报最高的股票,我的美股市值从开始翻了6倍。我将投资美股称为躺赢,因为美股开市我们在床上睡觉,睡醒一看昨晚又赚了,这种感觉相当爽。这里更关键是我们因为无法实时看行情,所以大部分决策都不是短线的,所以才会躺赢。 美股除了有巨头企业外,还有很多优秀中概股,比如拼多多,小鹏这些都回报很不错,但下半年开始互联网监管风暴、教育“双减”政策以及中美关于中概股监管冲突导致中概股投资黄金时代的结束。很幸运,我没有买教育股。美股还有一个好处,就是全球好企业都会来上市。你可以关注新股,有一些上市后表现相当好,也是可以尝试。 这是综合港股和美股的收益-1.38%,看起来不是很惨。如果分开计算,港股就非常惨烈,好在有美股托底。 02 投资心得 基于多年的小散投资经验,我认为小散投资的六条原则是: 1、保持投资习惯 股市是政治经济和社会的晴雨表,通过股市可以洞见天下大事。格隆常讲“全球视野,下注中国”。投资A股、港股、以及美股里的中概股,都是下注中国。其中,A股是最容易上手,也是最容易亏损的市场。 首先克服暴富的心理,即投资要先克服贪婪的心理。有一个朋友,上来就听人介绍炒可转债,但稳定回报的可转债申购根本看不上,最后血亏退场。之所以说,你用运气赚的钱,会用实力亏回去。 其次,A股是全球流动性最好的股市,在港股、美股很多中概股根本就没有流动性。所以在A股只要你不出,重新涨回来的概率还是有的。 还有一个重要观点,A股也是炒作成分浓厚的市场。因为大部分A股股票经过炒作都会回到原点,总体是一个零和游戏的市场,所以首先你要做好交学费的准备,如果你不去学习和研究,你最好不要参与。 大部分散户都会入市,我个人也是建议大家参与,因为参与股票是了解社会和经济最直接的方式。你会知道关于这个社会最关切的问题是什么,比如,很多人都说投资A股要看新闻联播就是这个道理。但切忌暴富心理,更切忌拿资金去赌博。因为股票的涨跌就象赌博台上的买大小,你每天都在做买大小的游戏,你以为你总有一天会押中一个大,但可能对你永远是开小。 2、坚持独立思考 在A股最不缺的就是消息。到处都有股市的消息,各种媒体、自媒体和卖方研报非常多,身边人的消息股也很多。保持独立思考就非常重要。首先不能只靠消息来炒股,因为分分钟是来接盘的,即使有真正的消息,到你自己操作时很难把握止盈止损时点。 我的建议是不仅要听消息,还要听背后的逻辑。不懂的逻辑不要轻信,市场哪来那么多内幕消息让你这个八杆子打不着的人都能知道,你不是接盘侠那谁才是呢?所以需要独立思考投资的逻辑,从戒掉无脑听消息股操作开始,为自己的钱负责,以保住自己的本金为第一任务。 3、深入研究股市 我那个大师兄跟我讲过他的经历,他说父亲教育他要自己掌握赚钱办法,因为家里草根出身没权没势要靠自己赚钱。他思前想后,决定从股市入手。他花了多年时间和金钱去研究掌握炒股方法,从多年听消息搏杀亏得血淋淋的到现在每年盈利,仍然每天花10个小时复盘研究,读很多研报和各种分析,还有很多投资书籍。所以要想在股市里赚钱是需要花时间研究的,否则只会亏损不断交学费。经典书籍,比如《股市大作手》这些经典名著可以不断翻阅领悟。 4、寻找合适老师 靠自己研究需要一定的专业知识、超强的自律和专注、对风险控制力,以及大量的时间投入。如果身边有为人靠谱、乐意分享的老师来教你,真是天大的福气,必然是你的贵人。受人以鱼不如授人以渔。跟随老师,理解投资后面的逻辑,并懂得感恩。远离偏执、狂妄的所谓大师。但是,无论是什么老师,都不能解决你的问题。你应该学习其逻辑,根据自己的特长和个性,形成自己的操作风格。 5、兼顾中长线 除了美股是长期价值投资的投资天堂外,A股其实也是可以进行价值投资的,长期持有的票是有的。2016年股灾后,我单独拿了一个家人帐户只做长线票,买入茅台、平安、招行等蓝筹股,这个帐户保持了长年的盈利,而其他短线帐户几乎都是亏损的。 我一直认为象茅台、招行、万科等这些众所周知的老牌价值投资标的,仍然有投资的价值,只要你不追求暴富,基本是可以持续持有,或者定投的。具体可以多阅读关于价值投资的财报分析文章,但,有一个主要原则,就是尽量投资自己熟悉的行业或标的。 比如,刚说茅台的逻辑非常简单清晰,毛利率全球居首,招行、万科这些巨头也是逻辑清晰,关注一下身边的人是否都在使用这些公司的产品就略知其市场竞争力,比如,万科即使在房地产调控时期仍然是行业内翘楚。 从中线来看,房地产在过去20年,新能源在未来20年均是比较好的赛道,比如宁德时代等新能源如果能搞懂其实是一个长期的价值投资标的,搞不懂就先不要眼红。而更多的概念,听不懂搞不清的就先不要碰,虽然可能会错失赚钱机会,但可以保证不赔钱。 财报分析从读懂毛利率开始 从茅台的月线可以看出时间的玫瑰芬芳 这个以价值投资为主的帐户2年收益有32%,知足矣。 A股也可以进行趋势投资,必须投入相当的精力去研究和操作。A股市场热点转得很快,很多小散容易上道后就遭遇风格转变。比如,在2021年前初市场达成价值投资的共识,结果在整年被杂乱的猴市狠狠打脸,连明星基金经理都被狠狠教训。如果要想赚钱,要花很多时间去研究,而且要得法。如果你是工薪阶层根本没时间打理,请参照第一、第二条。 这里,大家就明白了,为什么说本人炒股这么多年一直在交学费了。 6、尝试不同市场 不同的市场、不同的投资品种,就是尝试学习不同的方法,规避唯一市场的风险,避免鸡蛋放在一个篮子里。我投资美股、港股也出于这个考虑。过去几年,投资境外股市的ETF已经在A股上市了。但去年中概互联惨跌,也要注意市场的总体风险。另外,过去几年投资纳指ETF却是一个非常棒的投资。所以这些投资标的也不是一成不变。岁末年初看到一个消息,去年越南股票表现雄锯榜首,有朋友去年定投的越南的股票基金,收益颇丰。这些都是分散投资、规避风险的方法。 也许越南就是我们20年前股市的重现 03 2022年投资建议 1、A股 综上所述,炒股这么多年来,2021年算是在炒股技能和结果上都有新的尝试和良好的回报。 现将我自己形成的操作方法供大家参考: 第一类是长期投资,目前持有优质股票长期不动。一些价值投资标的去年屡创新低,不知道今年会不会有起色。不炒股票的还可以考虑股票基金,像指数型, 第二类是中短期投资。接受各种资讯(消息),根据市场热点,分析资金流入情况,选定不到10只标的,买入底仓,视后市表现情况进行加仓或止损。止损线设在20%。而止盈则边涨边卖降低成本,最后保留一定仓位到调整时出掉,对特别强势的也可能会留底仓继续待涨。具体到个股,根据自己所掌握的知识在某些领域,比如新能源、光伏、元宇宙、数字货币等行业选定中线关注标的。如果不清楚该怎么选股,可以选择科技ETF、芯片ETF、光伏ETF等。 第三类是打新股和可转债。去年家人帐户均有中新股,但是去年开始新股不再是盈利保障,不幸的是,去年中了百济,成为新股亏损王,至今亏3万还没出,新股巨额亏损还是没做好心理准备。可转债是小散必须注重的蚊子肉。将家人账户用起来,一年到头中几个签是没问题的。这样每个账户2000元左右的收益可以补贴菜钱。 2、港股 2022年继续保持谨慎。主要是美国缩表以及中美角力,香港作为金融中心,港股首当其冲。但中概互联是否否极泰来,可以予以观察,可以建底仓,看情况加减。打新目前还没看到新希望。 3、美股 一直有人担心美股暴跌,特别是要缩表,马斯克说2022年将有经济危机。但,我认为,美国是全球经济和科技研发中心,纳斯达克仍然将是最有机会的地方。如果纳斯达克会崩盘,那么其他市场也同样没什么机会。所以,可以坚定投资纳斯达克,在A股可以继续关注相关的指数ETF。如果直接投资美股,可以继续持有优质的高科技公司,无他,未来科技发展必然社会发展的引擎。 最后,想说,工薪阶层小散,最重要的不是投资股票,而是投资自己的身体健康和知识,提高自己的认知,敬业爱岗,珍惜你的家人亲友,感恩你的老师和朋友,心怀大爱,心胸豁达,才能面对未来的一切挑战。说白了,投资是一个长跑,我们应当像巴菲特和芒格这两个老头学习,活得开心,活得更长,财富又怎能不来呢? 祝广大小散在2022年投资好运!
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      投资故事 | 一个混迹A港美股多年小散的2021年投资感悟
    • 价值研究所·01-11价值研究所

      京东拼多多忙撒钱、阿里拼售后,电商巨头“春节大战”硝烟渐浓

      过完腊八节,年味是越来越浓,人们对春节长假的期待值也逐渐拉满。打工人在忙着为一年一度的春节长假抢票回家、采买年货,相对应地,各路商家也正为这个销售旺季提前做好各项准备。以阿里巴巴、京东和拼多多为首的电商平台,就是其中的代表。从最基本的年货节优惠活动,到物流、仓储等各个服务环节的全方位比拼,再到针对线上流量的争夺战,“春节档”已然成为电商巨头的兵家必争之地。今年,京东拿下春晚红包互动权,获得了一个重要的线上流量入口;阿里、拼多多则在售后物流、商品补贴等环节发力,积极备战春节大战。历史经验告诉我们,即将到来的虎年春节,电商市场必将硝烟弥漫。抢流量、拼服务:“猫狗多”谁能笑傲“春节档”?在价值研究所看来,“春节档”只是阿里、京东、拼多多三巨头全方位竞争的一个缩影,是展现其综合实力的机会。要想在这场残酷的战争中拔得头筹,考验的是三巨头上中下游全产业链的硬实力:从上游流量分发、商品供应,到中游平台运营、节日促销,再到下游物流、售后保障,每一个环节都充满激烈竞争。 (图片来自Pixabay)上游:京东能否掌握流量密码?电商平台的上游比拼,主要集中在两个方面:商品供给和流量。前者自不必说,作为屹立于电商金字塔顶端的巨头,阿里、京东和拼多多都建立了独立供应链,拥有庞大的商家资源和自营生产能力,能最大限度保证春节期间的商品供应。价值研究所就认为,流量争夺战会是一个更有趣的战场。1月5日,京东官宣拿下央视春晚独家互动项目合作权,将接棒抖音成为虎年春晚的“撒钱大户”。京东方面表示,互动活动将从腊月二十二持续至元宵节,预计总计发放15亿红包。往年的数据显示,和春晚合作发红包是提升流量、短期内推高日活数据的良方。最明显的当属2019年的百度,在前期不被看好的情况下,借助春晚发红包的机会将日活从1.6亿快速推升至3亿。虽然靠春晚发红包临时抢来的用户流失率很高,但和注重用户长期价值的百度、抖音等平台不一样,京东这一类电商APP有很多一锤子买卖可以做:用户只要下载、注册京东,消费条件就已经成熟了,就具备为京东创收的可能了。 (图片来自Pixabay)总的来说,在上游的流量争夺战中,价值研究所认为京东赢面稍大,但阿里和拼多多也不会放过在春节流量争夺战中举白旗。前者有直播这张王牌和支付宝这个庞大流量池,后者有微信的扶持,实力都不容小觑。中游:拼多多“百亿补贴”最烧钱烧钱的当然不止流量,电商平台的各项优惠、满减政策,也是激发消费者春节购物欲望的关键。在为用户烧钱这件事上,“百亿补贴”的领导者拼多多就没怕过谁。1月6日,拼多多正式宣布启动年货节,将联手站内超百万个商家和上千个品牌共同行动。拼多多方面已经放出消息:年货节期间,预计会为全平台8.7亿用户发放30亿元购物红包,此外各种满减、拼团、砍价活动也一个不少。在拼多多的带动下,春节“百亿补贴”仿佛已经成为电商平台的标配,京东和阿里也没有甘于人后。京东宣布在1月10日上线京东年货节超级秒杀日,大量爆款商品都参与了首轮“五折秒杀”活动,包括罗西尼、三只松鼠、一加、北京同仁堂等各个垂直品类的头部品牌。根据价值研究所的观察,成功秒杀之后,三只松鼠9袋装坚果礼盒到手价只有39元,50g的同仁堂健康清源堂燕窝礼盒到手价为695元,优惠力度确实惊人。天猫也在1月9日启动年货节活动,超大额的6666元口令红包、1月9日-21日期间跨店满200减20优惠,还有1月9日至次月15日早上10点的红包雨活动,都如约而至。 (图片来自UNsplash)综合来说,通过横向对比,价值研究所认为,拼多多的补贴力度和覆盖品类还是最多的,京东和阿里则主要沿用过往的常规打法,相比之下显得更为理性。不过三大巨头扶持的商家、商品品类还是各有侧重,消费者想成功薅羊毛要做得更有针对性。比如拼多多在“广撒钱”政策指导下,还是把更多的资源倾斜到农业相关商品上,坚果零食、生鲜水果和传统的粮油米面等商品能获得更多优惠政策支持;京东则一如既往对自营商品寄予厚望,如消费电子、家用电器等高毛利、主打高品质的商品是重点扶持对象。下游:拼售后阿里、京东优势明显最后再来看下游售后环节的比拼。在这个环节里,拼的主要就三点:客服、商品退换流程和物流配送。由于智能客服系统的全面普及和退换流程逐渐形成规范,前两项比拼三大巨头难分伯仲,基本上都达到国内电商平台的顶尖水平。唯独物流这一项,拼多多和阿里、京东相比,劣势还是相当明显。京东方面提供的信息是,今年春节期间可以保证全国30个省份、近300座城市、1500个区县正常下单、收货。除此之外,部分核心城市仍可享受购买京东自营商品的211限达、当日达等服务,京东也承诺在全国200多个城市提供全年不打烊寄递服务。阿里的服务承诺和京东相差不大,菜鸟表示会保障全国300个主要城市消费者照常收货,且组织15万一线员驻守全国的仓储、地仓、菜鸟驿站,还在东莞、佛山、义乌等制造业中心投建产地仓,提高运输效率。 至于缺乏自建物流体系的拼多多,服务体验落后于阿里和京东是无可避免,但也没有放弃努力。拼多多的应对之策,只有一条:找外援。日前,极兔、韵达和中通宣布和拼多多达成合作协议,将在后者春节期间的快递特约合作伙伴,提供配送服务。事实上,除了中通之外,极兔和韵达都是拼多多的老伙伴,去年春节期间也正是这两大快递平台为拼多多保驾护航。如今加上中通,拼多多的外援团队实力有所增强,预计会为消费者提供更好的物流体验。但一个不可回避的话题是:韵达、中通也会承接淘宝、天猫的大量订单,拼多多存在和阿里争夺快递物流资源的压力。在这两大巨头的比拼中,通达系物流平台会倾向于哪一家,相信大家心中有数。而且为了争夺运力,拼多多难免还要承担更高的涨价成本。归根结底,拼多多要想摆脱受制于人的窘境,还需要加强自身物流体系建设。毕竟“春节档”年年都有,三巨头年年都不会缺席,不把这些漏洞堵上,对于拼多多的长期发展来说是一个不小的隐患。“春节档”和双十一遇到共同难题巨头争着抢着挤进“春节档”,自然有自己的考虑。首先,春节一直是零售消费旺季,无论线上、线下都不例外。尤其是在疫情爆发之后,大量在一、二线工作的年轻人无法返乡过年,线下社交、消费渠道受到冲击,给自己和给家里人网购年货成为一道必选题。以去年春节为例,京东发布的官方数据显示,农历腊八至腊月二十期间,异地订单量同比疫情前激增55%,京东平台上“年货”关键词搜索量同比暴涨23倍。淘宝、天猫这边的火爆程度也不遑多让。根据时代周报统计的数据,2021年春节期间,天猫潮流服饰、半成品年夜饭、休闲食品等热门品类的头部店铺销量都出现大幅增长,某头部服饰网店的春节销量较2020年同期增长了大约5倍。而且除了常规的年货品类之外,诸如生鲜电商、直播电商等细分领域也有望在春节期间迎来爆发,这些消费场景都为三巨头提供了新的增量。2021年盒马工坊就上线了年夜饭预制菜等针对“春节档”的新产品,首批覆盖的北京、上海、杭州等城市都取得了不错效果。就连叮咚买菜上线的佛跳墙预制菜,也是销量火爆,仅在上海就创下了单天销售破万的佳绩。2020年生鲜电商的交易更加火爆,微信小程序的官方统计显示,从除夕夜到大年初七,生鲜果蔬业态交易笔数暴涨149%。除此之外,由于消费者也会有意识地为“春节档”、“年货节”蓄力,春节开启前的1-2个月,电商平台的销售额、成交量都会迎来一段相对疲软的淡季。去年春节前夕,京东食品饮料品类线上销售额就“先跌为敬”,单月销售额为35.4亿,同比、环比均明显下滑,销售量为6057万,同比锐减44%。有鉴于此,电商平台就更需要凭借“春节档”的火爆销售为新的一年开个好头了。毕竟对于很大部分保留着传统消费观念的消费者来说,没有比春节更能激发其购物欲望的日子。电商巨头围绕这个销售旺季做文章,非常正常。 (图片来自开源证券)其次,正如前文所言,“春节档”不仅能带来实打实的业务增长,还是电商平台在用户群里刷脸、提高知名度、争夺流量和份额的窗口。价值研究所认为,过往的经验已经告诉巨头们,抢下“春节档”对电商巨头来说是一个“自抬身价”的好机会。同样以去年为例,QuestMobile统计的数据显示,2月12日——也就是农历大年初一当天,拼多多MAU达到2.59亿的高位,史上首次超越淘宝(同期MAU为2.37亿),在中国电商发展史上留下浓墨重彩的一笔。从这个角度讲,能在一众竞争对手纷纷偃旗息鼓、低调行事的情况下抢到春晚红包互动权,对于活跃用户规模一直不低淘宝、拼多多的京东来说,即将到来的“春节档”无疑是一个翻身做主人的大好时机。 (图片来自子图网)不过,就和另一个兵家必争之地“双十一”一样,日趋白热化的电商春节大战也逐渐显示了不利的一面。根据价值研究所的观察,争议主要有两点:第一,和“双十一”一样,中小商家有一种被资本裹挟前行的无奈,在流量枯竭、头部商家市场垄断的夹缝中艰难求生;二是越来越“宠粉”的售后、物流政策,反过来会对基层客服、快递从业人员形成层层压力。以快递物流为例。在知乎“如何看待快递公司官宣‘春节不打烊’”的问题下方,短短几天已经聚集了多个回答。自称有7年快递站点经营经验的答主“总有黎明光亮”就表示,快递公司光是提出口号是远远不够的,需要有一个完整的体系去支持基层快递站点、快递员在春节期间的工作,很多津贴、保障、福利都必须给出明确的方案。“快递员关心的是春节加班能否提高收入,发货商关心的是快递不打烊自己能不能持续盈利,要是不协调好这些诉求,怎么可能达到预期的效果呢?”另一个答主“无无明”态度就更直接:“老板回家过年留几个快递员在这里值班,谁能接受?”价值研究所认为,基层快递员的态度很明确:平台要内卷不是不行,但保障必须要跟上。否则,谁也不愿意做这些费力不讨好的工作。 (图片来自知乎)诚然,“春节档”对于电商巨头来说有很重要的战略意义。但在多年鏖战之后展现的这些问题,也不容忽视。从某种程度上讲,电商巨头的“春节档”大战遇到了和双十一相似的困境。想摆脱困境,阿里、京东和拼多多们,需要作出调整和改变。2022年,长期主义取代烧钱模式?价值研究所此前针对阿里、京东、拼多多三巨头双十一竞争策略的文章曾说过,随着线上消费理念的普及和流量红利的消逝,电商行业已经度过爆发期,来到平稳运行的新阶段。在这个新时期,各大巨头应该跟随消费者一起,回归理性、探索新玩法、开拓新赛道,而不是在营销、优惠补贴等环节继续内卷。一方面,就如前文所言,电商平台需要加强春节期间各项经营配套服务:如一线仓储物流、快递配送人员的福利保障和工作管理,还有保证充足、灵活的人员调配,减轻一线员工的负担。在这方面,已经连续第十个春节无休的京东物流,就拥有比阿里、拼多多更丰富的经验,也更值得借鉴学习。上个月,京东物流就已经对外公布了自己的春节服务计划,主要通过三个手段提高运力保障,同时减轻一线物流人员的负担:一是早做准备,早在去年12月初,京东全国1300多个物流仓库就已经开启全面备货,并且提前和公路、铁路、航空等部门做好沟通;二是通过智能化设施提高效率,京东的41座“亚洲一号”智能物流中心预计会在春节期间满负荷运转,还有天狼、地狼等智能分拣、运输设备和上百个机器人仓投入使用;三是加大对基层物流员工的补贴、保障力度,去年京东物流部分快递员就表示,春节期间增收数千元,京东物流发放的员工补贴合计高达2亿。 (图片来自Pexels)至于理论上人员管理压力最大的阿里巴巴,其实也已经有意识地加大补贴力度。菜鸟物流日前就宣布,将在春节期间投入15万一线员工,确保自建自营物流体系在节日期间的正常运转,且预计投入超过3亿元激励补贴,全部直接发放给一线产业员工。不过和京东极大程度上依赖自建物流和达达不一样,阿里的物流体系里,除了自家的菜鸟之外,通达系戏份也很重,但后者的人力却无法由阿里统一管理、调配,两者之间的政策也存在脱节,所以才会诱发上文提到的基层快递人员的吐槽。在春节这样的特殊时期,如何加强阿里和通达系物流企业之间的沟通、合作,搭建一套更完善的“联合作战计划”,是一个长期课题,需要阿里花费更多心思。另一方面,各大电商巨头应该把眼光放得更长远,而不是仅仅聚焦在“春节档”这一个战场——借春节这个大热档期发现自己经营、管理上的不足,进行更有针对性的补强为日后的发展做准备,比当下的胜负结果更值得阿里们关注。比如从去年开始成为电商巨头重要KPI的碳中和政策,就需要春节这样一个热门档期来检验其效果。在这项KPI考核上,拼多多掉队明显。根据绿色和平组织发布的报告,中国主流零售电商企业在碳中和项目上评分最高的是阿里巴巴,为65分,紧随其后的是京东的61分,也是仅有的两家评分超过及格线的电商企业。至于拼多多,3.5分的得分,在接受调查的企业中是垫底的存在,不仅落后于唯品会、苏宁易购,甚至不如阿里的零头。 在价值研究所看来,阿里和京东之所以能在这份榜单上遥遥领先其他同行,就是得益于其强大的供应链管理能力:京东自营属性,可以对自身供应链实现高强度、全方位管理,阿里则通过自己强大的影响力带动合作伙伴、关联企业向数字化、智能化方向发展,共同协作提高生产经营销量、降低环境损耗。对于拼多多来说,这次“春节档”是补课的好机会。在交易量、订单数激增的销售旺季提高自己的供应链管理和可持续发展能力,对拼多多的长远发展来说绝对是有益无害——毕竟表面上是迎合碳中和的潮流,实际上还是对自身供应链、管理体系的升级。写在最后数日前,有媒体报道称,科大讯飞、爱化身、火米互动等企业提供的低配版虚拟人物解决方案在春节前杀入直播电商市场,为企业提供24小时不间断带货服务,将每日综合开销压低到100元。《证券日报》报道称,目前已有多家初创企业采用花脸数字提供的虚拟人物进行直播带货,直播销售流水比之前增长了大约三倍。越来越多的商家进入,越来越多样的玩法,告诉我们一个事实:“春节档”的地位在上升,提高春节销售旺季业绩对电商平台来说变得越来越重要。当然,让“春节档”保持健康、理性发展势头,才是电商平台最应该做的事。总而言之,以理性增长、长期主义代替烧钱模式是大势所趋,阿里、京东、拼多多三大巨头更应该成为这股潮流的引领者。$阿里巴巴(BABA)$ $拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ 
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      京东拼多多忙撒钱、阿里拼售后,电商巨头“春节大战”硝烟渐浓
    • 老铁科技说·01-11老铁科技说

      投资新消费注意:三四线正在领跑一二线

      新消费在零售业似乎是个流传很久但又很陌生的词汇,尽管媒体和投资界对新消费已经进行了多年的追踪和展望,并给予了极为正面的评价,也常称之为我国未来最有前景的行业之一,但我之所以又称之为“陌生”,是因为迄今为止市场中对新消费的实现路径,甚至是“定义”都未有比较清晰的看法,很多观点仍然是沿用了“消费升级”,将新消费与消费升级混为一谈。若两者是同一意思,那就是下沉市场跟随一二线市场脚步,从业者只需要在下沉市场复制其在一二线的成功即可,可谓守株待兔,但这种懒思维我们是不认可的。那么究竟何为新消费,抑或是说当下新消费的实现路径究竟是怎样的呢?本文我们将进行较为细致的分析。我们对新消费目标人群设定与业内主流一致:以年轻一代为主的消费人群,简单说就是90年前后出生人群,生活在我国经济最为活跃的高速增长周期内,社会财富极大丰富,其消费习惯已经与70,80后大为不同,对未来消费影响也最为强烈。我们首先根据统计局数据制作了2000年后我国0-14岁人群社会抚养比(单个劳动人口抚养儿童数量),见下图在过去的20年时间里,由于种种原因我国少儿抚养比呈明显的下行趋势,根据我国文化特色,当多个劳动力抚养一名少儿时,往往会将给予其更好条件,也就是说,尽管新消费在最近几年成为热点,但其“因”早在20年前已经种下,只是此时结“果”。我们之所以用2000年以来的社会抚养比,就是想证明在今后的20年乃至更多时间年轻一代都将持续改变我们的消费结构,这将是零售从业者的长期命题。随着90后一代的长大,低抚养比的效应开始逐渐显现,如今我国总储蓄率是呈不断下行趋势的,前央行行长周小川认为“年轻一代储蓄率明显下调”是重要原因。年轻一代低储蓄,高消费已经是不争的事实,称之为消费的未来是毫不为过的,当下许多消费从业者将其目标客户逐渐向年轻人转移,这也是准确把握市场的表现。但我国社会除了年代差之外,亦有较为强烈的地域差,换言之,生活在不同地域的人群消费习惯可能迥然不同,这也是相当观点认为下沉市场总是在消费升级的进程中,当下沉市场消费能力达到某标准时,某一类别的企业就会随之获利,也即一二线把握消费趋势,三四线跟随。这种观点在消费界很有市场,甚至经常被国内外大牌所采用,主流市场扩张渠道也往往是一二线城市旗舰店开始,待培育口碑再进行下沉市场扩张,此思维和做法在过去几十年屡试不爽,但现在呢?我们先看年轻一代集体的消费性格的走势,以年轻人所狙击的社交平台微博数据为主。我们利用python的爬虫工具,抓取微博我们所重点关注消费词汇的近三个月的指数并进行分析,分别为“新消费”,“潮牌”,“国潮”和“国货”,见下图当我们抓取完上图数据并作图进行分析之后,还是有些意外的:其一,在上图中,“国潮”作为行业二级词汇其热度高于一级词汇“潮牌”,这是始料未及的;其二,在零售高峰期间,如双十一,双十二前后,微博指数会出现明显的暴涨,这说明消费和社交热度已经是呈完全的正相关性的,消费购买的冲动将直接反应在社交热度中;其三,若对上述关键词进行相关性分析,再根据相关性大小进行如下排列:国货与国潮>潮牌与国潮>新消费与国潮,如果说年轻人是追求“潮”的主力军,那么其最大的相关性在于“国货”,联系到最近几年国潮已经成为消费界一大趋势,于是就形成了舆论与产业界的互相强化效应。显然,当下这股新消费潮流已经不仅仅是消费规模和单价的突破,而是体现“国货”转“国潮”的爆发力上。这就要回到我们上述的假设:在下沉市场是否会复制一二线的消费经验。我们在麦肯锡的《2020年中国消费者调查报告》找到如下线索,见下图上图中,国货产品在三四线城市的多个消费类别中均在前列,以往当我们解释此现象时,往往会主观冠以“三四线消费水平相对较低,无能力追求进口大牌等等”,这也一直是业内主流观点,但结合前文我们对微博指数分析之后,就会发现其中矛盾点,既然国货与国潮已经成为年轻一代的消费趋势,那么是否说明三四线城市在消费习惯上反而领先于一二线呢?固然会存在收入差异导致的习惯不同,但若消费总趋势如微博指数那般是沿着国货和国潮的方向前行,那自然就意味着收入差异对消费习惯的影响会退为次要作用,也即三四线城市在这一轮新消费的演进中,很有可能是一二线城市的预演。新消费的走势很有可能走一条以往不同的路,从原有的自上而下转变为自下而上。在用数据分析之后,还是颇为感到震惊的,可能与大众主流认知不同,并受惯性的“收入决定审美”以及“消费崇洋”等思想所困,难以改变固有观点,但以逻辑和数据进行推导我们又必须要尊重实际。在对一些代表企业分析时,我们亦发现国货代表企业在资本市场中也已经得到认可,见下图我们选择波司登,李宁,安踏与耐克在过去一年市值走向进行对比,可以很明显看到,在全年大多数时间我国国货股价是要优于耐克的,前提是美股大盘处于牛市,而恒生指数在20211年则遭遇明显下挫的。在一个熊市中获得了比牛市中同等企业还高的收益,如果用市场有效性角度去考量,一方面这些企业在2021年业绩确实不错,如波司登向高客单价羽绒服迈进争夺行业定价权等等,但另一方面,以上品类都有共同点,在过去都属于在下沉市场逐渐向一线市场跃升,属于典型的“农村包围城市”。换句话说,市场对其股价的肯定不仅是对现有业绩的褒奖,亦包含了对未来跃升的期待。简单分析之后,我们基本可确定此结论:我国此轮新消费演进,是以国潮和国货为主导的,其趋势为下沉市场预演,不断向一线市场迈进的过程。占领渠道在不同市场间复制的传统手段在此可能难以奏效。接下来我们来分析线上零售渠道如何来应对这场变革。受新消费定义以及不同理论影响,不同线上平台对于新消费采取的措施也大相径庭,如从2015年之后国内两大电商企业阿里和京东就在争夺以带动下沉市场消费升级的新消费话语权,其后拼多多崛起,又使得行业产生了一股“消费降级”的思潮,认为消费者似乎又在追求低价产品,如今直播电商如火如荼,动辄上百亿的销量,又似乎打破了地域的划分令人十分困惑,行业究竟还有无规律可遵循,还是有粉丝和流量就无所不能呢?在我们前文所定义的新消费的成长路径中,下沉市场应该是新消费的起点,一方面可培育更多的国货品牌,激活下沉市场消费潜力;另一方面,待一二线市场成熟,平台也自然可从中获利。以往当一个平台从下沉市场起家,就会本能产生对一二线市场的想往,发起多次对一二线市场的“仰攻”,但在我们的判断中,与其不切实际高成本比追求一线市场,不如把国货商家和下沉市场服务好,坐等风来。在众多平台中,唯有拼多多是一家典型的下沉市场起家,又被市场给予不同评价的企业,诸如一线市场的渗透率经常被拿来对比等等,但在新消费新的定义之下,这些对企业还重要么?拼多多对外的标签主要为:1.百亿补贴,且根据相关媒体报导,百亿补贴重点品类开始由早期的国外大牌,海外潮牌,逐渐向国货侧重;2,用户基数增长迅速,2021年Q3的MAU达到了7.4亿,成为用户规模成长最快的电商平台;3.下沉市场用户占比巨大。上述标签最为明显的为下沉市场用户规模,而最令人吃惊的则属于百亿补贴侧重点的转移,当我套用前文“新消费是自下而上”这题定义后,确实很是诧异,企业是否真的在走“自下而上”的新消费道路?在此我们用一个简单的逻辑去推论:假设是有意在走上述路线,那么用户规模与总交易量的成长就会形成高度的一致性,理由为,在以往追求对高客单价产品百亿补贴时理论上会对客单价有一个明显拉升,但重心转移之后,如果国货的补贴会随之成长,就可对冲转移后的GMV成长压力,见下图我们整理了拼多多多个周期以来MAU与GMV的关系,并进行数据拟合,两组数据之间保持了高度的一致性(R2高达0.99),上述折线接近真实,在过去的发展中GMV与MAU是呈正比例关系的,这也就说明无论有意还是无意,从百亿补贴侧重点的转移去看,拼多多对新消费的靠拢实质上已经走向了“自下而上”的路线,而非早期的强攻一线城市。由于转型较早,拼多多极有可能在新消费领域还有一轮机会。我们之所以在此时去研究并论述新消费这一概念话题,除了对拼多多发展趋势的判断之外,更为重要的是,在直播电商以及过去一两年内线上零售种种变革的困惑后的思考,线上零售似乎面临着理论和运营重塑的种种压力,很多人认为“行业日新月异,甚至有点跟不上了”。在此期间,企业要对未来有更为清晰的认识,并调整节奏,很多观点会从内部管理提效资源整合角度去考虑,但若结合我们的新消费路线理论,趋势掌握清楚,迷茫和焦躁就会少很多。新消费趋势越加清晰,对很多人机会就在眼前了。$波司登(03998)$$安踏体育(02020)$  $拼多多(PDD)$ 
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    • 爱上风头的多头·01-10爱上风头的多头

      谈谈买入和卖出

      投资只有两个动作买入和卖出,先聊这两个动作。1、关于买入:买股票就是买公司,我们的所有买入决策的立足点是公司。我们倾向于买入被低估的好公司,然后一直持有,陪伴企业发展,赚企业盈利增长的钱。判断什么是好公司就是我们主要的工作内容,也是整个投资体系最难的部分。我们主要通过持续关注公司来实现,关注公司和该行业其他公司的的财报,关注公司的行业地位和上下游关系,我写过的很多关于看懂一家公司的文章,有意可以自行查看,这里就不再赘述。2、关于卖出: 卖出的理由有四1)、买入的公司被过分高估,预计未来收益不如去银行理财,那就只好笑纳市场先生的馈赠,我们倾向于赚企业(盈利增长)成长的钱,不代表我们只赚企业成长的钱。2)、有明显更好的买入机会出现,这一般是在手头的公司已经获利颇丰的情况下,只是这种获利还没有达到过分高估的情况,可以称为明显高估,如果持有的公司仍在低估,那就很难有明显更好的买入机会出现,做的决策越多越容易犯错,我们要减少多余动作。3)、公司的基本面发生了变化。这个要靠对企业的持续关注,也就是说买入好的公司一直持有,不是代表我们是呆坐着不动,我们仍需要时刻关注,甚至需要付出更多的精力,因为我们已经用了自己的钱投票。4)、当初自己看走了眼,判断公司出现失误,这点几乎无法避免,没人能完全弄懂一家公司,我们能做的就是:a、通过预留安全边际,也就是说只有很吸引人的价格我们才出手。b、不把鸡蛋放在一个篮子里。这两点能让我们犯错时不至于损失太惨,满盘皆输。c、深入研究后再作决策,我觉得一家企业至少要连续观察三年以上才有发言权。d、不轻易出手,只出手确定性高的机会,总有一些机会是出现在我们比别人懂得多的领域,或者说是我们研究的领域,这也是你能识别出这是个机会的原因。这两点是减少我们犯错的概率,从而得到良好的投资收益。以上就是买入和卖出的几点思考$腾讯音乐(TME)$  $苹果(AAPL)$  $蔚来(NIO)$  $阿里巴巴(BABA)$  
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      谈谈买入和卖出
    • 价值研究所·01-10价值研究所

      互联网巨头请回答2022:裁员、抠门、开放、下沉、出海、技术

      前言 | 告别风雨飘摇的2021,进入2022年,互联网巨头的日子似乎并没有变得更好:百度直播业务、阿里巴巴本地生活业务先后闹出裁员传闻,快手大幅削减员工福利,还有多家大厂被传将在2022年缩招……除去这些巨头之外,还有大量新经济、互联网细分赛道的中小玩家,深陷发展瓶颈,需要在新的一年逆风翻盘。为了让大家更好地把握未来一年市场发展脉络,价值研究所将推出“展望2022”系列文章,从多个维度为大家前瞻头部互联网巨头,以及各个新经济领域2022年的发展与与变化。今天,作为“展望2022”系列的开篇,按照老规矩,我们将眼光放到最受关注的一群企业身上——互联网巨头。过去一年,阿里、腾讯、拼多多、美团等先后经历股价跳水、市值滑坡、主营业务撞上增长天花板还有反垄断处罚等多重挑战,只能在逆境中摸索前行。进入新的一年之后,这些烦恼也没有消失:政策监管继续趋严,市场竞争日益激化,各自的发展瓶颈也都更加明显。在此背景下,价值研究所认为,互联网巨头们要想摆脱当前困境,还需要从自身出发,作出一些改变。其中,最主要也最关键的变化,或许就浓缩在几个关键词里。(图片来自Pexels)关键词一:裁员减负临近年关,裁员、收缩再次成为互联网巨头的主要工作:阿里巴巴、百度、字节跳动、快手等大厂,全部沦陷。百度被爆将向移动生态事业群动刀,游戏、直播两大业务线是重灾区,后者裁员比例据悉高达90%,教育、MEG等副线业务也有裁员的可能。阿里本地生活服务业务则在早些天被爆出大规模裁员的新闻,界面新闻报道称此次裁员将涉及饿了么口碑几乎所有业务线,地区分公司员工也不例外,但不涉及第三方骑手。不过在出现裁员传闻后不久,饿了么就进行官方辟谣,称没有裁员计划,且对下一步发展制定了明确的规划。字节跳动的裁员潮更是从去年年中一直延续至今:先是受“双减政策”影响的大力教育业务群,后有商业化、游戏等业务线,去年年底更是被爆对人才发展中心进行大规模精简、裁撤,连HR等职能岗位都没有幸免。更重要的是,进入2022年之后,这股裁员潮似乎并没有停下来的意思。根据智联招聘日前发布的互联网行业人员流动情况调查,49.9%的受访者表示自己所在的企业有裁员举措,接近半数。而且报告中还传递出一个令人不安的信号:裁员力度和企业规模呈正比,也就是说头部互联网大厂裁人裁得最狠。其中,规模在万人以上的互联网企业受访者中,有超过58%的人表示自家公司有裁员计划;50.3%的中大型规模互联网企业(1000-9999人规模)员工表示,自家公司在过去一年裁员比例远高于其他行业、同等规模的企业。总而言之,互联网的造富神话已经一去不复返,怀揣着梦想挤破头皮进入互联网大厂的年轻人们,在这个冬天感受到了彻骨的寒意。(图片来自Pexels)在价值研究所看来,经过多年的持续繁荣之后,互联网大厂走到战略收缩、裁员这一步,是必然的——这既是为未来做准备,也是为过去的盲目扩张还债。一方面,截至目前,互联网巨头中传出裁员传闻的业务板块都有两个特点:并非主营业务,且都是受到外力因素影响较为严重的业务,比如字节跳动的大力教育业务,百度的直播业务等。换个角度讲,我们也不需要把巨头们的裁员视作“末日前奏”,它们无非是要补上过去盲目扩张留下的财政窟窿,同时集中现有资源、人才,在主营业务和未来仍有增长空间的新业务上发力。实际上,巨头们的主营业务——腾讯的游戏、社交,阿里、京东的电商,百度的搜索依然能打。另一方面,随着流量红利的枯竭,移动互联网的增长神话走到终点,互联网巨头需要告别野蛮生长、跑马圈地的老一套,开始走降本增效的良性发展之路。价值研究所认为,通过裁撤边缘业务部门、精简组织架构的方式,互联网巨头也完成了一轮人才筛选,今后将依靠更高质量的团队打江山,提高效率、降低运营成本。最直接的证据是,腾讯、阿里等大厂一边在优化团队,一边在加码各种福利制度,牢牢绑住现有人才:阿里巴巴在去年12月推出“暖心计划”,其中包括延长产假、新增育儿假、20天全薪长期服务假以及升级多项员工福利等政策;在阿里推出“暖心计划”一个月前,腾讯提出了令互联网人兴奋的“提前退休”政策,升级员工的职业里程碑福利。只不过,对于仍希望挤进大厂的打工人来说,机会窗口在收窄、进入门槛在提高是不争的事实。(图片来自Pexels)关键词二:投资抠门在价值研究所看来,战略收缩不仅仅是体现在裁员和砍掉副线业务上,投资版图的收缩,也是大势所趋——毕竟除了考虑资金状况,还要应对越来越严格的监管制度。最明显的例子,就是腾讯减持京东,主动对自己庞大的投资版图进行切割。去年12月底,腾讯宣布以派息的形式减持京东股份,将约4.6亿股京东股份发放给股东。减持之后,腾讯对京东的持股量从原来的17%下降至2.3%,退下第一大股东的位置。与此同时,腾讯总裁刘炽平也从京东董事局隐退。要知道,这桩始于2014年的“资本联姻”,是腾讯有史以来规模最大、收益也最丰厚的投资之一,甚至从某种意义上重塑了腾讯的投资策略——在投资京东之前,腾讯一直不愿放弃亲自做电商的计划,试图和阿里直接掰手腕;而在入股京东之后,腾讯投资策略变得更开放,也更乐意在自已不熟悉、不擅长的领域扶持新玩家。马化腾就在2015年接受采访时直言:“之前处于不信任的本能,腾讯所有项目都想由自己去做。但现在,我们聚焦在通讯社交平台和内容采集上,剩下的都交给合作伙伴。等于我们的半条命,都给了合作伙伴。”(图片来自UNsplash)在价值研究所看来,腾讯作出减持京东的决定并不容易,但最终迈出这一步,更突显了腾讯转舵的决心,以及监管政策对互联网巨头投资策略的影响。一方面,反垄断政策趋严,腾讯、阿里、美团等巨头都是监管部门重点监督的对象。去年上半年,阿里巴巴因为涉嫌二选一垄断,收到了有史以来金额最高的182亿罚单,对于腾讯来说绝对是敲响了警钟。腾讯虽然没有亲自下手做电商,但在其投资版图,还有微信这个庞大生态内扶持的电商平台,可是不胜枚举:除了京东和拼多多两个巨头,还有唯品会这样的垂直电商平台,还有和电商行业深度绑定有赞、微盟,背后都有腾讯的身影。有阿里这个前车之鉴,腾讯未雨绸缪是完全可以理解的。另一方面,在打击本无序扩张的监管大趋势下,受影响的肯定不止腾讯一家,所有互联网巨头都有必要依据政策方向,重新调整自己的投资策略。价值研究所就认为,“初创公司要么加入腾讯,要么卖身阿里”的时代或许已经一去不复返了,互联网巨头通过投资并购的方式在各条赛道跑马圈地的投资方式恐怕也要就此打住。取而代之的,将是更理性、更聚焦自身业务的投资策略。以字节跳动为例。根据Sixlens统计的数据,在截止2021年6月的一年里,字节跳动相关投资并购事件共有65起,主要开始覆盖内容产业,占比高达32.3%。包括自媒体运营、数字版权、MCN机构等和抖音、今日头条内容生态联系紧密的内容产业上下游企业,是字节投资并购的重点。(图片来自Sixlens)可以预见的是,在未来一年,腾讯、阿里、字节跳动、美团等互联网巨头依然不会停下投资的步伐,但它们都会变得更有针对性,更克制。对于渴望得到巨头青睐的初创企业来说,这当然也是一个全新的挑战。关键词三:开放与联合除了反垄断之外,互联互通也是政策层施加给互联网巨头的一次重大干预。不过和利弊都很明确的反垄断不同,现阶段的互联互通对于头部互联网企业来说如同一只“薛定谔的猫”:在彻底打破壁垒之前,没有人能断定它到底是好是坏。持乐观态度的一方,认为互联互通可以打破部分平台对流量的垄断,重塑互联网竞争格局,打造更开放的竞争环境,对整个行业和大部分企业来说都是一件好事。几大巨头中,流量焦虑最突出的阿里无疑会支持这个观点。媒体也第一时间爆出了淘宝、天猫接入微信支付的消息,将此视为阿里送给腾讯的“见面礼”。张勇更多次在公开场合表达自己对互联互通的支持,称此举“非常必要”。但消极的一方会认为,互联互通意味着站外链接的大量接入,这会给部分平台带来更大的管理难度。刘炽平就曾公开表示,平台互通面临很多“实际性问题”:“资源丰富的平台能够提供大量补贴,这是否会影响到微信平台商店 商户?对于其他平台上的假冒、盗版等问题,微信团队又有没有追究、处理的权力?总而言之,平台间的互通是非常复杂的问题,需要时间进行讨论和逐步落实。”(图片来自Pexels)张勇和刘炽平都是站在自家公司的角度上分析互联互通带来的影响,他们的终极诉求都是尽可能维护自身权益,这本无可厚非。从中立的角度看,价值研究所认为互联互通是不可逆的潮流,只不过在实际操作中确实有很多细节需要磨合,不可操之过急。短期之内,想实现互联网巨头的大融合:如淘宝天猫购物链接全面接入微信、QQ生态,或者微信公众号进驻百度搜索内容库,又或者抖音、快手互相进驻对方平台等操作,并不现实。各个平台还需要更多时间敲定开放、管理规则,当然也需要时间为互通之后可能带来的用户体验下降做好预案。但可以肯定的是,在政策的指导下,看到获利机会的巨头会更先一步走向互联互通——背后的本质,无非就是联合作战、各取所需,为自己的业务提供支援。最突出的例子,就是美团和快手的“联姻”。赶在去年12月底,快手和美团宣布达成互联互通战略合作,双方宣布基于快手开放平台打通内容营销、在线交易和线下履约能服务板块,为用户提供一站式消费体验。目前,美团已陆续在快手小程序上线餐饮外卖、团购、代金券等服务,未来一年必然会将酒店、休闲玩乐、交通、景区门票等本地生活服务逐一搬上快手。达成合作之后,美团获得了快手这个庞大的流量池和快手生态内海量主播、UGC内容资源,可能更好地推广自己的业务。快手则拥有了更完整的交易链条和延伸服务场景,可以为主播、达人创收,同时也将逐步自己的电商业务接入美团主站,开拓站外交易场景。快手和美团这一本万利的合作,相信会成为很多互联网巨头的参考模板。在互联互通的过程中,我们有机会看到更多“合纵连横”的故事。关键词四:继续下沉如果说互联互通是在巨头坚固的城墙上砸出一个缺口,为它们提供一个合作共赢、摆脱内卷的机会,那么下沉市场就是它们需要走出舒适圈、向外扩张的最好机会。无论是做电商的阿里、京东、拼多多,做短视频的抖音、快手,还是做游戏、社交的腾讯,还是做本地生活服务的美团,都明白一、二线市场的存量竞争只会越来越激烈,获客成本也会越来越高。下沉市场成为互联网巨头的争夺焦点不是一天两天的事了,但未来一年,相信它们彼此之间的竞争还会持续下去。在价值研究所看来,最重要的原因是,已经被巨头们重点开发很多年的下沉市场,仍有很大的潜力和增长空间。先说下沉得最彻底、最坚决的电商行业。2021年第一季度,全国网上零售总额为2.81亿,同比增长29.9%。从分项数据来看,农村网络零售额为4397.9亿,占比虽然不及一、二线城市,但同比增速高达35.3%,远超全国平均水平。在网购规模增长的背后,我们可以看到用户消费习惯的逐渐养成,以及消费意识的觉醒——这都是淘宝、京东、拼多多三巨头过去几年大力下沉的成果。艾瑞咨询统计的数据显示,截止2021年上半年,下沉市场网上购物频次为每周1-3次的用户占比是最高的,录得47.3%,每周网购4-6次的用户占比也达到24.2%。相反,平均每周网购频率低于1次的用户,只有18%。(图片来自艾瑞咨询)除此之外,下沉市场消费者的消费升级意愿、收入水平的提高,都会为互联网巨头的下沉提供助力。这一点,在腾讯最看重的游戏行业,体现得更明显。企鹅智酷统计的数据显示,下沉市场网民人均线上娱乐消费和一、二线成为网民差距并不大,其中,游戏是下沉市场用户线上消费的大头:下沉网民每月人均游戏消费为62元,青年用户更是高达73元,一、二线城市用户也才不过87元。买皮肤、服装、道具,是下沉市场用户主主要氪金目的——同时也是鹅厂最得意的赚钱门路。深谙这个道理的腾讯,自然也不会放过下沉市场这块掘金地。(图片来自企鹅智酷)不过,浩浩荡荡的互联网下沉大军中,真正能站稳脚跟、尝到红利的还是少数。同样以电商为例。淘特、京喜这两个针对下沉市场用户的电商APP,月活、GMV等数据已经取得了很大进步,但在复购率、传播效果等方面并不尽如人意,而且上述数据都和拼多多有很大差距。极光大数据的报告显示,截止2021年上半年,淘特MAU约为1.1亿,京喜尚未破亿,而拼多多约为5.4亿。此外,淘特有78%的用户和拼多多重合,89%的用户和淘宝重合。淘特、京喜们想在未来突围而出、摆脱拼多多的阴影,找到自己的差异化优势是关键。(图片来自极光大数据)事实上,拼多多之所以能称霸下沉市场,表面上靠的是低价和社交属性——但往更深层次的角度讲,这两大优势无非是抓住了下沉市场用户重视商品性价比和熟人社交的特点。以拼多多的成功经历和电商行业为参照,价值研究所认为,互联网巨头想打赢这场下沉大战,还需要从两个角度调整一下自己的战略方案:一是真正进入下沉市场、洞悉下沉用户的需求和消费习惯,而不是全盘移植原有的扩张模式;二是避免重蹈烧钱换增长的老路,盲目扩张为日后埋雷。换句话说,淘宝、京东们不能带着“把城里货卖到村里”这个理念经营淘特、京喜,也不可能复制拼多多的成功经验,反倒应该真正融入下沉市场的大环境之中,探索熟人社会的传播法则和下沉用户的网购喜好。这个道理,用在腾讯的游戏、美团的本地生活服务、滴滴的网约车业务上,同样适用。(图片来自Pexels)关键词五:出海除了下沉之外,互联网巨头寻找新增量还有另一个主要途径:出海。在价值研究所看来,由于国内移动互联网市场已经非常激烈,且大多数市场进入了存量竞争阶段,多个行业都有向海外找增长的必要。电商行业,受疫情影响,海外市场线下零售消费增长放缓,电商反倒迎来一波爆发,亚马逊、速卖通、巴西在线过去两年的用户增长就是例证。阿里也早有布局,通过Lazada等子公司发力跨境电商。新的一年加大对海外市场的支持,也在意料之外。智能手机为代表的消费电子行业,则面临国内市场增长放缓的困局。前瞻产业研究院统计的数据显示,自2017年以来,国内智能手机市场出货量就一直处于负增长状态,2020年同比跌幅扩大至20.8%。在此背景下,智能手机厂商出海成为一道必做题。(图片来自前瞻产业研究院)去年第三季度,小米以13.4%的市占率在全球智能手机厂商中位列第三,比起三星的20.8%和苹果的15.2%都有一定距离,但在国产品牌中已是拔尖的存在。根据Canalys的预测,2021年全球智能手机市场出货量约为13.2亿部,同比增长6.1%,市占率排名前三的分别为三星、苹果和小米。虽然最终数据尚未公布,但Canalys的预测还是给小米打了一剂强心剂。泛娱乐社交行业的情况和消费电子相似,就连大热的大热的短视频都出现增长放缓的情况。CNNIC的报告显示,截止2021年上半年,国内短视频用户规模为8.88亿,较2020年12月金增长1440万,增速大幅下滑。好在,头部短视频平台的出海之路走得还算顺畅。字节跳动旗下的Tik Tok截止去年9月27日,其全球月活就突破了10亿大关。这时候距离Tik Tok诞生,不过过去短短四年的时间。横向对比来看,Tik Tok月活破十亿所花的时间,约为Facebook和YouTube的一半,比微信、Instagram快了3年,甚至还不如支付宝(15年)的零头。在价值研究所看来,2022年互联网大厂将加快出海步伐,通过针对性的布局抢占更多市场份额。主要的工作,需要聚焦在以下几个方面。第一,是调整内部组织架构,为海外业务提供更多资金、资源支持。典型代表,是不久前又进行了一轮组织架构调整的阿里巴巴。12月初,阿里宣布由蒋凡作为集团总裁统领全球速卖通和国际贸易两个海外业务部门,以及Lazada等子公司,共同组成海外数字商业板块。作为大淘宝的掌舵人,蒋凡在过去七年为阿里立下了不少汗马功劳,甚至2020年闹得沸沸扬扬的舆论危机都没有对蒋凡在阿里内部的地位构成什么实质性影响。此番调任海外业务部,张勇也是不吝对蒋凡的称赞,以及期待。“期待蒋凡带领团队,在海外市场发展中实现更多创新。”价值研究所就认为,自从疫情爆发之后,北美、欧洲、拉美地区的网购都迎来了爆发,亚马逊、Lazada、巴西在线电商平台用户激增就是最好的证据。阿里这时候让蒋凡挂帅,加强对海外市场的开发,来得正是时候。第二,要注意规避政策、疫情等风险,做好备选方案、坚守红线。以政策风险为例。众所周知,美国和欧洲地区的反垄断和信息安全监管政策,比国内还要更加严格。Statista统计的数据显示,欧洲委员会过去十年针对大型科技公司的处罚呈指数级增长,谷歌、微软等都收到过单笔最高金额超过40亿欧元的罚单。对比之下,阿里去年的罚单金额都相形见绌。好消息是,和谷歌、微软相比,国内一众互联网巨头在海外市场的占有率还远达不到垄断的级别。但注意信息安全监管,保证信息的本地保存也是一个很重要的底线——否则,滴滴就是最好的反面例子。第三,要形成正现金流,这就要求它们围绕已经站稳脚跟的主营业务,在海外市场开拓新业务线,探索增收途径。其中,Tik Tok不断捣鼓的电商、外卖等业务,是最好的例子。根据Tik Tok合作伙伴美国网红餐厅运营企业VDC联合创始人在接受采访时透露的计划,VDC和Tik Tok计划首阶段合作开设300家外卖站,预计到今年年底扩张至1000家。VDC方面提供的数据显示,疫情期间,美国在线外卖平台订单量激增,Tik Tok有流量和内容宣发优势,相信能为外卖业务提供很大帮助。(图片来自UNsplash)总而言之,出海对互联网巨头的诱惑是越来越大。走出去和亚马逊、谷歌、Facebook抢生意,已是大势所趋。关键词六:技术升级价值研究所在此前的年度复盘系列就说过,过去一年互联网大厂增速下滑的主要原因,就是流量模式的失效和硬科技的崛起。​在此背景下,技术升级必然会成为互联网巨头接下来这一年的重点工作。只不过,巨头们的发力方向可能会稍有不同:有的人需要在自己擅长的或者早有建树的领域继续加强竞争优势,有人需要通过技术升级弥补现有发展模式中的漏洞,也有人需要跨界到全新的领域,试图通过技术升级开拓新增长点。第一种企业,说的自然是阿里巴巴和腾讯这两大巨无霸。以阿里为例,现在的技术发展方向十分清晰:一切向云端走。毫无疑问,阿里巴巴是目前国内综合实力最强、市占率也最高的云计算供应商,阿里云也最有希望成为阿里未来一年的增收引擎。最新财报显示,阿里云2022财年二季度(2021年7-9月)营收为200.07亿,同比增长33%,经调整EBITA利润为3.96亿,不仅较去年同期的亏损5.67亿取得大幅跃进,也和阿里当季同比下滑39%的净利润形成鲜明对比。回顾过去三个季度,阿里云营收都保持稳定的同比增速,2021财年全年营收也超过了600亿。在营收持续增长的同时,阿里云的份额优势也变得更加不可撼动。根据Canalys的报告,截止2021年第一季度,阿里云在中国公有云市场占有率达到40%,几乎是腾讯云(11%)和华为云(11%)之和的两倍。就算将眼光放宽到全球市场,阿里云也仅落后于亚马逊、微软、谷歌,排名第四。(图片来自Canalys)根据阿里此前公布的数据,过去几年的研发投入都保持在千亿级别,阿里云占据了很大份额。元宇宙概念的兴起,以及智慧城市、数字化产业的发展,不仅提高了云计算的需求,也对云技术提出了更高的要求。在此背景下,阿里的技术研发投入预计还会进一步升级,务求继续巩固阿里云的统治地位。至于后两种企业,美团和小米就是突出代表:前者正通过加强对无人配送、智能配送系统等技术的研发升级,降低人力成本、提高运营效率;后者除了捣鼓自研芯片之外,还高调跨界造车试图抓住智能驾驶、新能源车这个技术风口。在无人配送的技术研发上,美团采用自研+投资两手抓的策略。同样来自Sixlens的数据显示,在截止至2021年6月的12个月里,美团围绕商用机器人行业进行了多笔投资,包括配送机器人、餐厅机器人等,投资标的中有毫末智行和普渡机器人这样的明星初创企业。尤其是后者,目前申请的专利数超过200件,半数以上为发明专利,在配送机器人、送餐机器人、室内定位、分布式调度等高新技术领域都颇有建树。在得到美团的投资之后,双方在研发、试验上将实现资源共享,是一笔双赢的买卖。小米这边,前段时间被媒体曝光的小米MIX 5就据悉就将搭载自研芯片澎湃C2,预计在今年第二季度正式推出市面。造芯七年,小米的成绩显得飘忽不定。但相信不久前高调喊出对标苹果口号的雷军,不会那么快就打自己的脸:想在高端市场追上苹果,芯片是绕不过的关键环节,小米想必不会吝啬在技术上的投入。(图片来自Pexels)写在最后从过去一年的发展看,现在的科技行业仿佛进入了“VUCA时代”。VUCA对应四个单词:不稳定(Volatile)、不确定(Uncertain)、复杂(Complex)、和模糊(Ambiguous),最初由美军在上个世纪90年代提出,描述冷战结束后越发不稳定、不确定、复杂、模棱两可和多边的世界,这个词曾在“911事件”后被媒体用于描述混乱的、快速变化的商业环境。对于科技企业来说,现在也是一个经典的“VUCA”时刻:机遇与挑战并存,可谓是最好的时代与最坏的时代。不过我们也不要忘记那句话:黎明前的黑暗,总是最难熬的。虽说阿里、腾讯为首互联网巨头是遇到了危机,但同时也是获得了一个扫除积弊、回归理性发展的机会。无论是通过战略收缩、调整投资策略重整资源,还是通过技术改革和进攻下沉市场寻找新增量,可以肯定的是,巨头们并没有坐以待毙。寒冬总会过去,笑到最后的那个,才是真正的赢家。长期来看,蹲下只为跳得更高,互联网行业的未来,依然值得期待。$百度(BIDU)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ 
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    • 老铁科技说·01-08老铁科技说

      该不该抄底滴滴?

      自滴滴宣布要回港上市之后,就一直有朋友热衷于讨论“抄底”。理由也很是简单,受监管等方面原因市值有如此大的回调,一旦情况明了,市值就大概率会有一轮回归,此时投资也正当其时。诚然在过去的半年多时间里,滴滴无论是从监管还是业务层面都遭遇了极大的压力,如今滴滴的主流App仍未上架,加之舆论和市场又纷纷热炒“对手抢占论”,认为滴滴此时可谓是腹背受敌,反而又更加看空滴滴。抄底和看空之间陷入两难。本文我们将聚焦在滴滴的2021年Q2和Q3财报,结合行业现状进行较为详尽的分析,来探讨以下问题:1.在最为危难关头,滴滴究竟表现如何;2.滴滴此时值得抄底吗?财报发布后,外界普遍将注意力放在了“2021年Q3净利润亏损303.8亿元”,并认为巨亏的公司可谓满目疮痍,已经很难再有辉煌。由于其中亏损很大一部分是来自对社区团购的208亿元的投资性亏损,而滴滴的主力业务仍然为出行业务,因此我们很难单单用这一组数据来概括企业未来的光明与未来。滴滴App被下架后,确实出现了竞争对手的借机提高补贴以抢占市场,加之网络安全又是此次监管的重点,也可能会使一般用户对滴滴敬而远之,当然这也只是我们假设,事实是否如此呢?我们假设居民一定周期内乘坐共享汽车出行的总需求是固定的(亦假设出租车属于广义的共享汽车),也就是说滴滴所运营的出行业务与出租车之间可能有某种互相替代关系,也即我们常说的此消彼长的过程。当滴滴业务处于低谷时,出租车行业是否表现可替代性呢?我们根据交通运输部的数据进行证明,见下图与我们常态认识略有不同的是,在2019年之前,全国中心城市出租车乘坐数量要大于滴滴当期的交易笔数,在疫情之后的2020年中,两组数据的起伏开始出现转换,直到2021年Q3,从绝对值看滴滴交易情况还是要领先出租车。这又如何理解呢?其一,上图中心城市的采样主要为一二线城市,而滴滴交易笔数乃是全国范围的,可能出现下沉市场对滴滴的依赖强化的因素,但从总趋势看滴滴在出行领域的影响力并未受到明显冲击;其二,从包含关系看,滴滴的交易笔数事实是包括了出租、专车以及快车等出行方式的,出租车的总乘坐人数成长变缓,而滴滴交易笔数增加,很有可能是其快车等平台特有产品在此期间得到了迅速成长。这其中滴滴也是付出了极为残酷的代价,2021年Q3经营性亏损超过了20%。在上图中我们可以比较清楚看到,2020年中之前滴滴的经营性情况是在持续改善区间的,具体表现为毛利率提高,而市场费用也在压缩,提高盈利性,在进行巨额补贴多年连续亏损之后,滴滴终于有了盈利的能力。但在2021年之后,上述情况便发生了逆转,毛利率急转直下,市场费用也在上升通道中,联系彼时社区团购尚未被剥离,业务又在强亏损阶段,这反而影响了企业的盈利。说到此处我们不妨回顾滴滴的核心优势,融资能力。从2018-2020年滴滴融资性现金流净流入就高达355亿元,更是吸引了国内外最为头部的机构。强大的融资能力一方面确实给滴滴带来了与其匹配的竞争力,通过补贴获得国内出行领域大半江山,也将补贴换用户的估值方式发挥得淋漓尽致,但另一方面,融资能力过大,估值能力又越高,就会使得管理层在每一次融资时都要为投资人描绘不同的愿景,如早期国内共享出行第一,后期的社区团购和智能汽车等等。在过去的一段时间我经常不理解滴滴为何仓促上马社区团购,甚至是自动驾驶业务(这些都是强烧钱和长周期项目),无论从管理能力抑或是业务形态对企业都是一个很大的挑战,但当我将其放置在融资和保持市值这一框架内分析,一切好像就有了合理性:新业务可为投资人描绘更大的愿景和蓝图,在估值过高的前提下,可稳定原有投资人的投资价值。这在2021年似乎出现了逆转,我们继续回到上图,当滴滴野心勃勃发起社区团购时,导致当期盈利性迅速下滑,其后滴滴将该部分业务进行剥离,改为单独融资,Q2毛利率和市场费用表现都有了提高,这这在IPO之前可谓是一个好的兆头,管理层似乎又重新回到业务起点,有了改啥经营质量的苗头。上市之后,考虑到来自监管压力(尤其是App下架)使得两组数据压力再现,均出现了极大程度的恶化。究竟对滴滴的长期运营有何影响呢?我们还是得看数据细节。根据官方披露,2021年Q3毛利率下行主要是共享单车和电动车集体了22亿元的摊销,假设剔除这一原因,滴滴毛利率将提高5个百分点,低于2020年等同于以2019年水平。考虑到滴滴的成本主要构成为:快车为代表的司机的补贴成本(出租车,豪华专车以及顺风车的司机收入不纳入滴滴收入模型)。在剔除共享单车以及社区团购等干扰业务之后,滴滴毛利率下降的主要原因显然就归结在了对司机的补贴上。也就是说,在舆论以及监管压力之下,为了维持基本面滴滴就需要增加对补贴支出,以此获得稳定市场,这也是我们前文数据分析呈现的,2021年滴滴总交易规模超过出租车行业的重要原因。我们再进一步细化:在滴滴的收入模型中,GTV与收入之间的差值主要为:1.快车为代表业务的过路费,税,消费者补贴;2.出租车,顺风车,专车业务的过路费,司机收入和补贴。在上图中我们看到,2018-2020年滴滴国内出行业务收入增长逐渐是大于GTV,也就是当期内滴滴补贴开始退潮,且持续增加了货币化率,优化了成本。但2021年之后,两者之间差值有明显缩小,也就是当期内补贴又重新捡起来。结合毛利率上升和上图,我们可基本得出以下结论:滴滴正是靠重新扩大补贴来稳定了市场基本面,毫无不夸张说,在遭遇巨大危机之下,滴滴仍然保持了我国出行市场的最大份额,这是难能可贵的。这也引起了一个新的话题,在过去滴滴是以融资能力见长,这是进行补贴的先决优势,那么当遭遇危机之时融资不顺,滴滴是否还仍然会有筹码进行补贴呢?2021年Q3滴滴经营性现金流净流出高达50亿元,当期国内出行业务EBITA(息税前利润)为亏损2900万元,其他创新业务EBITA亏损为57亿元,资产负债表中应收应付款对此影响又相对有限,于是就很容易得出以下判断:滴滴加大补贴确实会摊薄企业盈利能力和现金流,但就目前情况来看,由于出行业务有较高的市占比和规模优势,业务自身经营的质量可以抵挡部分风险,对滴滴最为致命的乃是创新业务的影响,共享单车,金融和智能汽车为主。这也是我们前文所言滴滴过去最为强势的融资能力对潮水褪去的当下影响,为估值或者在管理层自大的心态之下,上马了许多根基不牢,盈利性差,但对于彼时融资有积极价值的业务,而一旦行业进入真正的运营能力比拼阶段,上述业务就可能带来比较大的负面效应。与此同时,我们对于今时滴滴最为迫切要解决的其实还是App重新上架问题,由于App无法上架,在用户更换手机之后就难以继续使用App,滴滴就必须依赖于中间渠道,如小程序或者地图,这就弱化了自身在市场上的主动性,且也降低了滴滴多种出行方式并存下的App生态优势,直接造成了市场费用的飙升。如果赴港上市后,该问题能够解决C此问题,对滴滴的盈利显然是相当正面的。总结对滴滴当下的看看法:其一,基本面相对稳定,尽管遭遇了巨大的外部压力,但市占比稳定了,用户注意力还在,这都十分难得的;其二,滴滴此前膨胀中的负面影响开始显现,当下滴滴应该想好做减法,维持自己的核心金河谷整理,对一些由于盲目自信上马的项目可以有所取舍,此外,辩证去看,如今股价大跌市值缩水之后,管理层也不需要再去为融资和市值管理进行市销率的过分维护,反而可卸下包袱专注于质量管理,从长期运营角度看也算得上因祸得福。其三,这也是很多朋友关心的,同业竞争如此激烈对滴滴冲击到底如何?从数据看确实冲击不大,我们认为主要原因为资本退潮之后对各个企业都是公平的,滴滴相当于行业估值的锚,滴滴市值下挫,资本就很难给同类企业高估值,大家可谓一荣俱荣一损俱损,但追赶型企业无论从资金到品牌都要弱于滴滴,资本褪去反而对滴滴有所强化(神州专车再也无法beat同类)。那么滴滴该不该抄底呢?从企业自身价值去看,无论从市销率还是对比Uber数据,滴滴当下都算不得高估值,显然在过去半年时间里由于恐慌心理滴滴确实是有较大的过分下跌意思的,尤其在监管结论尚未定性之时,我们假设滴滴可以妥善解决自身在监管中的问题, 无论从行业稳定性还是自身价值,大概率滴滴还是会有一个价值回归的机会。然而滴滴回港尤其在2022年全球加息背景下回港则有一定负面作用,一方面全球流动性收缩,大概率会压缩资本市场价值;另一方面,相对于市场流动性,港股已经显出拥挤之色,这些对滴滴估值可能有一定的负面作用。那么你到底如何选择呢?欢迎探讨。$滴滴(DIDI)$ 
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      【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章

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