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文 | 罗拉 01 GPT影响最深的行业 GPT-4发布后，美国奥数队总教练、卡耐基梅隆大学数学系教授罗博深进行了连夜测试。他得出一个兴奋的结论：GPT对人类社会最为根本的改变，将发生在教育领域。 联想到GPT早期有严重「偏科」的弱点——它长于文科的知识类输出，却时常在数学题上翻车、犯迷糊，此时顶级数学教授的预言更加值得深思。 OpenAI官网上展示的与GPT-4应用相关的六个落地案例中，有两个都来自教育行业——一个是非营利性教育机构可汗学院的课堂AI助手、虚拟导师，一个是月活5000万的语言学习平台Duolingo的AI对话伙伴。 事实上早期让ChatGPT出圈的话题，大多都与教育界有关。无论是纽约市公立学校禁用ChatGPT、调查中的89%美国大学生用ChatGPT做作业，还是GPT-4法律考试超过90%、香港大学禁止将GPT用于与学分有关的活动，大模型与教育的碰撞不断加深，以至于产业界丝毫不怀疑，大模型浪潮中最受影响的会是教育行业。 马斯克转发纽约市公立学校禁用ChatGPT的报道 并称 「 再见了家庭作业！」 这一点几乎成为共识。大模型的底层是全人类知识库，而教育正是要培养人们获取知识的能力。从供需角度来看，两者天然完美匹配。 分歧在于，如何让AI工具更好地适配教育系统，成为教育的新buff（注：游戏中的增益系魔法），甚至最终实现教育普惠的社会愿景。 从正在持续发生的教育变革当中，我们多少能感知到比尔·盖茨所预言的「颠覆性不亚于互联网诞生」的AI时代，将会以何种姿态到来。比如国内外科技公司已开始密集地用to C产品输出他们的认知。 今年3月，Duolingo推出基于GPT-4的Duolingo Max，提供两个全新功能「角色扮演」、「解释我的答案」，前者提供个性化练习，后者提供反馈机制。Max版订阅服务每月收费30美元。 在线教育企业Chegg则

#小白炒股 搁置了半年没看我的股票，对于小白炒股老实说真的没必要看股市里面谁谁谁的分析来投… 我之前炒股都是看感觉，一直都再盈利，结果双减那段时间看人天天搁那里分析教育股，说什么大浪淘沙过后小的教育机构会消失，大型教育机构会重组更专业之类吧啦吧啦，我感觉很有道理，把盈利的股票都卖了，换成教育股…结果惨不忍睹，主要是我没多少钱都是零花钱炒一炒试水…不过现在我算看明白了，再也不看啥网上乱分析，还是要跟着自己的感觉走！[开心] [开心] [开心] 

       2023年1月5日（周四），智盟财经顾问集团联合安信国际成功举办“2023年教育行业投资策略分享会”，来自安信国际教育行业分析师王强先生分享了2023年教育行业的投资策略展望，同时，会议邀请到华夏视听教育（1981.HK）的财务总监郭坤先生和IR经理朱素雅女士、中国职业教育（1756.HK）副总裁林志翔先生和投资者关系部经理叶诗韵女士，向广大投资者介绍公司情况以及未来展望。        会议伊始，安信国际王强围绕教育主题发表了相关核心观点，幷指出，随著中国经济转型，推动职教发展是必然趋势；幷且市场对职教政策的恐慌正在消除，教育行业获多重政策支持，职教将迎来发展黄金期。        此外，王强推荐投资者关注中国职业教育的两大龙头：中教控股、中国东方教育；以及估值低，稳步增长的新高教、希望教育、华夏视听教育、中国职业教育。        王强指出，关于教育行业概况，受疫情经济增速放缓以及高房价，高教育成本的影响，国内出生人口逐年下降，导致各教育阶段适龄人口规模缩小，继而影响相关教育行业市场规模。但毛入学率呈现逐年提升的趋势，幷计划于2025年将其提升至60%。        此外，王强表示，应届毕业生就业压力加剧也将带动专升本、考研等学历提升相关的技能培训需求持续的增长，同时，随著失业率增加，解决人才供需矛盾迫在眉睫，因此，国内职业教育人才培养的重要性凸显将促进民办教育的发展。        随后，来自华夏视听教育（1981.HK）的财务总监郭坤先生向投资者介绍了2022年中期业绩概要。华夏视听旗下南京传媒学院为一流的民办传

香港特首这两天李家超在京述职，此前市场关注的“内地与港澳免隔离通关”一事也在讨论之列，传闻更是在1月初实现“0+3”的互通。虽然国际地区的通关可能还需要其他更多条件，未必一下子开闸，可能分批次。港澳的通关则更简单些，而且需求量也更大。这也是近期投资不断price-in的原因。港澳互通可以直接带来利好的板块有三个：航空、出行、博彩。对航空来说，按照国外放开的经历，越晚放开，出现的需求反弹则越大。因此，国内若开放一定会有较强的反弹。香港更特殊的一点，是它是连接其他地区的重要中转站。此前主要受限于北上的链条，而此次放开若打开陆路，不管其他地区是否放开，香港都将成为重要的中转。港股的航空公司有7家，包括4家航空公司$国泰航空(00293)$ 、$中国国航(00753)$ 、$中国南方航空股份(01055)$ 、$中国东方航空股份(00670)$ ，以及$北京首都机场股份(00694)$ 、$美兰空港(00357)$ 两个机场。三大航均为A+H上市，相比A股来说，H股的弹性更大。航空公司的收入主要是靠客座率、票价，以及运营航线数来决定。疫情开放之后，票价和客座率有望双升，而对国际航线来说，航线运营可能是航空公司着重去竞争的。由于中国的航司这两年缺席国际线的运营，要在一定时间内恢复至此前的航班饱和度，并

昨日，教育股再度爆发，港股市场教育板块领涨，$光正教育(06068)$ 涨幅12.8%，$思考乐教育(01769)$ 涨了10.47%，美股$好未来(TAL)$ 收涨7.93%，$高途(GOTU)$ 收盘大涨24.58%2021年，双减政策的出台，给教培行业带来巨大的冲击，开始步入行业寒冬，公司纷纷谋求转型。新东方以直播带货的方式，成功出圈。12月21日，$新东方在线(01797)$ 上涨6.22%，股价再创上市新高，近半年时间，股价已经累涨10倍。新东方的成功转型，也给其他同行们指出了一条可行之路，各大教培巨头纷纷尝试直播电商业务。2022年9月，高途旗下亲子直播间“高途好物”开播，10月，好未来推出“学家优品”直播间。不过，支撑公司主业的，还是教育相关的业务。从近期各消息来看，教育行业有所回暖。政策上，《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中，提出要积极发展教育服务消费，支持和规范民办教育发展。华泰证券认为： 纲要进一步明确了对民办教育的支持态度，有利于缓解市场对教育去资本化、民办高教板块营利性登记难落地等问题的担忧。 昨天印发的《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》提出，要探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制，支持职业教育重大建设和改革项目。中信证券研报称： 本次文件有望进一步强化市场对于职业教育板块的投资信心，板块估值有望继续迎来修复。 职业教

（分享一篇关于好未来的文章）概括 看好好未来直播电商业务的增长前景，以及该公司成功摆脱传统的 K-9 教育业务。 但我对好未来 2023 财年第三季度的预期业绩和监管风险持负面看法。 考虑到公司前景好坏参半，我将好未来的股票评级为持有。 我对$好未来(TAL)$ 的股票给予持有投资评级。在公司的媒体发布中，好未来将自己描述为“中国智慧学习解决方案提供商”，“通过多样化的课堂形式为所有年龄段的学生提供全面的学习服务”。我认为 TAL 值得持有评级，因为我认为该公司的前景好坏参半。一方面，好未来已成功转向内容解决方案和学习技术解决方案等教育领域的新业务领域，其新的直播电商业务具有巨大的增长潜力。另一方面，好未来的短期盈利能力可能因需要在新的增长领域进行投资而受到负面影响，并且公司的其他教育业务仍面临监管风险。直播电商业务招商证券2022年10月14日发布的一份题为《入局直播电商提供另一种选择》的研究报告（未公开）指出，好未来教育近期开启了直播电商新业务。这份报告强调，好未来正在“利用其教学内容”，在抖音中创建了一个名为“学家优品”的新频道，该频道已实现每日 GMV（商品总值） ) 2022 年 8 月至 10 月中旬期间约 10,000 元人民币。为了表明好未来新的直播电子商务业务的增长潜力以及这将如何影响好未来未来的股价走势，值得研究好未来教育的同行之一新东方在线发生的事情。根据 S&P Capital IQ 的数据，2022 年年初至今，新东方在线香港上市股票的股价上涨了 656%。2022 年 7 月 14 日早些时候的一篇Seeking Alpha News文章引用了Hedgeye的研究，提到“新东方在线仍处于炒作模式，每个人都在谈论其平台的新直播增长机会”，即“东方精选”。很明显，新

中国经济在2023年走势如何？中国股票是否到了该布局投资的时候？华尔街机构对此有什么看法？ 随着防疫政策的进一步优化，也为中国经济带来了复苏的希望。多个城市宣布，通勤出行不再需要出示核酸结果，北京也在减少市内的核酸检测点。投资者也在为防疫政策的优化而欢呼，自11月10日，中国宣布缩短旅客隔离期以来，A股大盘$沪深300(000300.SH)$ 指数已经上涨5.8%，$恒生指数(HSI)$ 同期上涨18.9%。推动市场乐观情绪的不仅仅是重新开放。近几个月来，中国宣布了一系列措施，以强有力措施拯救房地产行业危机，这让人们对陷入困境的房地产行业出现转机抱有希望。华尔街也关注到了这一点，摩根士丹利因中国“明确的重新开放道路”，近两年来首次“看涨”中国股市，12月4日将中国股票上调至增持新兴市场股票。瑞银认为中国经济将在2023年“更加强劲”。该机构在12月15日的一份报告中说，尽管预计未来几个月经济活动将保持疲软，但中国2023年的经济增长应达到4.9%，高于该行此前预测的4.5%。良好的增长前景Titan Asset Management首席投资官 John Leiper认为，现在可能是投资者买入中国股票的好时机。Leiper在接受CNBC Pro采访时表示：“在中国防疫政策优化的背景下，对比历史和全球其他市场，中国股票的估值看起来很便宜。从价格上看，历史上的熊市往往持续一年左右，平均跌幅在40%左右。而这次抛售在规模和持续时间上都比平均水平更长，从逆势情绪的角度来看，这可能是进入市场的好时机。”Leiper认为，考虑到稳固的结构性驱动因素、过度负面的市场情绪和具有吸引力的估值，中国股票是一个很好的长期投资对象。他

必须首先说明：中国从来没有禁止民办教育培训。当前受限制的只是“义务教育阶段的学科类培训”。 一、什么是民办教育？ 民办教育，又名私立教育（private education），是相对于公办教育、公立教育的教育形式，指国家机构以外的社会组织或者个人，利用非国家财政性经费，面向社会举办学校及其他教育机构的活动。 远在2400年前的春秋时期，孔子等就开始兴办私学。战国时期，形成了以儒、墨、道、法为代表的私学“百家争鸣”的局面。自此以后，私立学校在传承中华文明方面发挥了重要作用。改革开放以来，民办教育也进入了新的发展时期。 1982年11月26日，第五届全国人民代表大会第五次会议上所做的《关于中华人民共和国宪法修改草案的报告》中已经提出“两条腿”办教育的方针。 1984年，黄河科技学院在河南郑州成立，目前依然是中国在校人数最多的民办学历教育（本科大学）之一。 同样在1984年，山东蓝翔技师学院（简称蓝翔学院）成立，目前依然是中国最负盛名的民办职业技术院校之一。 1985年5月**中央发布《关于教育体制改革的决定》，指出“地方要鼓励和指导国家企业、社会团体和个人办学”。这个时期出现的民办教育多是非学历的文化补习性质的培训机构。 1993年2月**中央、国务院颁布的《中国教育改革和发展纲要》规定“改变政府包揽办学的格局，逐步建立以政府办学为主体、社会各界共同办学的体制。”“国家对社会团体和公民个人依法办学，采取积极鼓励、大力支持、正确引导、加强管理的方针”。民办教育推进到中、高等职业教育和职业培训领域。 中国民办职业培训的代表，新东方英语学校，就是在1993年11月16日成立。$新东方在线(01797)$  另一家民办职业培训的代表，新东方烹饪教育则创办于19

$高途(GOTU)$   大部分教育都反弹到高点10%， 你就14.9 考虑你过去估值比较高，这次反弹到5%-10%， 7-14刀见

对于很多行业来说，通过多种方式对外融资已经是扩大公司发展规模，增强公司行业竞争力的常用手段。但对于教育领域的公司，特别是像中教控股等民办职业院校，它们融资的背后，有着更多的原因及意义。 不依赖财政补贴，民办职校自力更生 对于职业教育，国家政策整体是鼓励支持的，比如会给予职业院校一些财政补贴。但据了解，为民办高等职校提供的财政补贴多为一次性补助，补贴数额有限且只针对少部分学校。以2020年为例，高等教育生均补贴约为3.7万元（人民币，下同），其中绝大部分都给到了公办学校，像中教控股等大部分民办高等教育学校获得的补贴基本为0或很少。 众多民办职校的初始发展资金通常依赖于举办者的自掏腰包投入，而后续的学校运营维护资金只能通过学校自身运营和银行借款等形式多方筹措。根据最新的业绩公告，中教控股负债金额高达近90亿元，其中就包括世界银行的借款，亚洲开发银行担保发行的教育界首支投资评级债券等。 民办职业院校要能够实现长期发展，源源不断地为进入新发展阶段的中国经济社会输送高技能、高素质的人才，就需要增强自身的长期生存能力，在所获得的财政补贴较少的情况下，对外融资进行自力更生就成为一种必然选择。 投资大且回报时间长，百年树人事业需资金支持 民办职业教育的投入和回报周期特性使得对外融资变得很有必要。一方面，民办职业教育是重资产、高投入的领域。这种投入不仅包括前期在校区建设、教学设备设施配置等方面的大额投入，还包括后续在日常运营过程中职工薪资、设备设施维护、行政管理、合作费用等众多支出。这些大额资金支出如果单靠校方内部筹措，不现实也难以持久，因而也进一步提高了职业院校对外融资的需求。 据了解，中教控股在港股上市以来，至今已投入超过100亿元用于中国学校的内涵建设和软硬件提升，从而不断改善师生的学习和生活环境。其中2021年和2022年分别投入30亿元和22亿元，用于集团成员学校的新校区建设、现有

$新东方(EDU)$ 所以真不是我们赚钱难是真没钱敢扔进来玩

$新东方(EDU)$ 准备第二波调整了吗

“双减”落地前，$思考乐教育(01769)$ 发展一路高歌猛进，不断在华南地区开疆拓土，被市场誉为“K12华南虎”。 而如今思考乐教育曾经的风光已荡然无存，股价暴跌至谷底，目前只能靠素质教育业务撑起大梁。 与很多教培企业一样，思考乐教育也在积极寻找出路，不愿在教育领域“啃老本”。令人意外的是，此次思考乐要培育的第二增长曲线，竟然与很多教培企业不谋而合。 新东方的小跟班？ 在12月12日及13日，早已跌成仙股的思考乐教育，其股价突然间元气爆棚，惊动了港股教育板块。 截至发稿，思考乐教育股价上涨29.67%，报1.18港元。而相较于12月9日收盘价，思考乐教育股价已累计涨超50%。 导致思考乐教育股价近两个交易日攀升的催化剂，与其跨界转型不无关系。 疫情爆发以来，直播带货受到很多企业热捧，成为企业扩大业务规模或转型培育新业务的新赛道。 多家K12培训机构自双减政策落地后纷纷跨界电商直播领域，原因在于素质教育、成人教育和智慧硬件教育等老本行市场竞争日趋激烈，机构们不愿“吊死在同一棵树上”。同时，电商直播门槛不高，且那些有学问、逻辑清晰的教师们有实力与传统带货直播们同台竞技。 俞敏洪带领的$新东方-S(09901)$ 较早入局直播带货，旗下“东方甄选”强势逆袭成为直播带货领域的黑马，令很多同行眼红不已。于是乎，高途(GOTU)的“高途好物”、好未来(TAL)的“学家优品”以及$豆神教育(300010)$ 的“豆神

【一天暴涨100%！这只教育股火了 声称要搞直播带货】有着“教培界海底捞”之称的思考乐教育近期转型直播带货，引起市场的强烈关注，股价自12月12日以来接连大涨，两个交易日涨幅达136.36%。实际上，“双减”后，多家教培企业在原有业务收缩的情况下，不断忙着转型新业务。就直播业务而言，新东方推出了东方甄选，好未来推出了学家优品，高途推出了高途好物等，纷纷杀入直播电商领域。（证券时报）

$新东方在线(01797)$ 今天又涨了不少

FDA 【钛媒体综合】美国食品药品监督管理局(FDA)周五宣布，一个独立的专家小组将于明年1月召开会议，讨论如何修改目前可用的新冠疫苗和加强针的成分，以应对快速变化的病毒。此前，一项研究表明，由辉瑞/BioNTech和Moderna开发的针对BA.4和BA.5变异株的新冠疫苗加强针对新型亚变异株(如BQ.1.1)的免疫反应较弱。 定于明年1月26日举行的会议将重点讨论如何修改现有新冠疫苗的初次接种剂量，以及是否改变升级版新冠疫苗加强针的成分和剂量。 迄今为止，FDA已经批准了辉瑞/BioNTech、Moderna 、强生、诺瓦瓦克斯医药等公司开发的新冠疫苗。 FDA表示:“自从最初批准这些疫苗以来，我们已经了解到疫苗的保护作用会随着时间的推移而减弱，特别是当病毒迅速变异并出现新的变异株和亚变异株时。” 根据美国疾病控制和预防中心(CDC)的最新数据，BQ.1.1看起来将成为美国主要的新冠病毒变异株，其感染人数估计占总数的38%，而感染BA.5的病例占10%。 疫苗制造商、来自CDC和美国国立卫生研究院(NIH)的代表也将参加明年1月份的会议。 今年6月，FDA建议疫苗制造商从今年秋天开始改变其新冠疫苗加强针的设计，推出包括专门针对BA.4和BA.5变异株的疫苗加强针。 钛媒摘声： 明年要努力提升居民基本消费、传统消费，积极恢复接触型、聚集型、流动型消费。按照中央经济工作会议的部署，确保优化调整疫情防控政策落到实处，确保平稳转段和社会秩序稳定，及时引导商业服务行业复工、复产、复市、复业，翘首迎来明年居民消费的恢复性增长。 ——全国政协经济委员会副主任宁吉喆 要构建以无风险资产国债为中心的流动性对冲和管理机制，协调财政政策和货币政策，逐渐建立以政府债券为基础的新的流动性管理体制机制。同时，继续完善以中期借贷便利为主的流动性对冲机制，缓解财政收支对银行体系流动性造成的季节性和阶

$新东方(EDU)$  新东方转型升级，东方甄选，职业教育新赛道

文 | 罗拉 01 GPT影响最深的行业 GPT-4发布后，美国奥数队总教练、卡耐基梅隆大学数学系教授罗博深进行了连夜测试。他得出一个兴奋的结论：GPT对人类社会最为根本的改变，将发生在教育领域。 联想到GPT早期有严重「偏科」的弱点——它长于文科的知识类输出，却时常在数学题上翻车、犯迷糊，此时顶级数学教授的预言更加值得深思。 OpenAI官网上展示的与GPT-4应用相关的六个落地案例中，有两个都来自教育行业——一个是非营利性教育机构可汗学院的课堂AI助手、虚拟导师，一个是月活5000万的语言学习平台Duolingo的AI对话伙伴。 事实上早期让ChatGPT出圈的话题，大多都与教育界有关。无论是纽约市公立学校禁用ChatGPT、调查中的89%美国大学生用ChatGPT做作业，还是GPT-4法律考试超过90%、香港大学禁止将GPT用于与学分有关的活动，大模型与教育的碰撞不断加深，以至于产业界丝毫不怀疑，大模型浪潮中最受影响的会是教育行业。 马斯克转发纽约市公立学校禁用ChatGPT的报道 并称 「 再见了家庭作业！」 这一点几乎成为共识。大模型的底层是全人类知识库，而教育正是要培养人们获取知识的能力。从供需角度来看，两者天然完美匹配。 分歧在于，如何让AI工具更好地适配教育系统，成为教育的新buff（注：游戏中的增益系魔法），甚至最终实现教育普惠的社会愿景。 从正在持续发生的教育变革当中，我们多少能感知到比尔·盖茨所预言的「颠覆性不亚于互联网诞生」的AI时代，将会以何种姿态到来。比如国内外科技公司已开始密集地用to C产品输出他们的认知。 今年3月，Duolingo推出基于GPT-4的Duolingo Max，提供两个全新功能「角色扮演」、「解释我的答案」，前者提供个性化练习，后者提供反馈机制。Max版订阅服务每月收费30美元。 在线教育企业Chegg则