• 智通财经APP·07-05 20:22智通财经APP

      羊奶粉龙头遭遇行业“逆风”,澳优何时重回高增长赛道?

      一则突如其来的业绩预警,让$澳优(01717)$ 原本连涨八日的股价忽然扭头下跌。7月4日,澳优盘中跌超10%,不少投资论坛上也随之出现了“奶粉行业已经进入新一轮寒冬”、“伊利刚投资就暴雷”等言论,多家券商也立马下调了目标价。仔细一看,澳优这次业绩的“缩水”程度的确十分惊人:公告称,2022年上半年收入预计约33.5亿元至35亿元,按年减少18.0%至21.6%;归母净利润约9500万元至1.6亿元,按年减少73.1%至84.0%。而公司给出的解释则称,部分是由于婴幼儿配方奶粉行业整体销售额下降(2022年1-4月行业销售额水平按年下降4.4%),主要原因则是对自家牛奶粉核心品牌海普诺凯1897进行一系列销售策略调整,为此将减慢向分销商分发自家牛奶粉,对分销渠道的整体存货水平实行更严格控制。其实,回顾澳优2021年的业绩,可以发现,公司增长依然保持稳健,而因渠道调整而短期业绩“阵痛”的事情此前也曾经发生过。2020年,澳优羊奶粉佳贝艾特遇到渠道窜货问题,公司同样调整了向部分品牌经销商的产品交付量,导致2020年第三季度羊奶粉增速从一季度的37.25%降至2.68%。这一次的业绩预警,对澳优来说很有可能也只是一阵短暂的“逆风”。业绩持续稳健 “重营销”弊病难除在疫情后经济复苏的2021年,澳优交出了一份稳健的财报。2021年,澳优录得收入88.73亿元人民币,同比增长11.1%;股东应占利润为10.4亿元,同比增长3.6%。值得注意的是,尽管营收、利润双双增长,但比较近五年来的业绩趋势,可以看出无论营收和净利都呈现出增速放缓的趋势。而从毛利率来看,2021年公司毛利率相比去年略有增加,距离2019年的水平仍有一些差距。与同业竞争对手相比,澳优去年的毛利率在业内居于领先水平,仅低于中国飞鹤(06186)(70.28%),高于贝因美(002570.SZ)(46.92%)、伊利(600887.SH)(30.62%)等一众乳企。根据智通财经APP了解,“重营销、轻研发”算是目前大部分乳企的弊病,澳优也不例外。2021年,公司销售成本从去年同期的40.04亿元上升至44.03亿元,自2017年以来销售成本占比持续接近营收的一半。公司销售费用率为27.2%,高于两大乳业巨头。在销售成本大增的同时,公司研发投入也不小。2021年,公司累计投入研发费用为人民币1.93亿元,研发成本占营收比例约2.2%。论研发费用,澳优在业内位居前列,但约6%的研发费用增速则远远不及同行。在资金流动性方面,公司在手现金持续保持增长势头。截至2021年12月31日,公司净现金结余为人民币12.14亿元,维持稳健的财务水平。此外,伊利的入局也为澳优的投资者们带来了一颗定心丸。2022年初,伊利收购澳优案股权交割事宜顺利完成,这笔交易不仅为澳优带来了资源、技术、财务等多方面的支持,也表明了市场对澳优的认可。伊利表示,将继续保持澳优运营的独立性,未来乳业巨头与羊奶粉市场龙头“强强联合”,有望在供应链、渠道、产品布局等方面进行优势互补和高效协同,推动业绩进一步增长。核心品牌优势稳固 国内市场仍是收入“支柱”公司最核心的业务、自有品牌配方奶粉业务在2021年继续增长,达到销售额77.62亿元,同比增长12.1%。牛奶粉与羊奶粉的销售额平分秋色,分别同比增长15.5%和7.8%。从产品来看,公司旗下唯一羊奶粉品牌“佳贝艾特”稳居市场优势地位,销量自2018年以来已连续4年**国婴幼儿配方羊奶粉总进口量超60%;经过2020年下半年对中国区渠道策略进行优化调整后,佳贝艾特中国区收入较2020年同比增长17.9%,目前该产品超9成收入仍依赖中国市场。根据智通财经APP了解,牛奶粉自有核心品牌中,能立多是澳优旗下最早创立的进口牛奶粉品牌,海普诺凯则是收购而来的荷兰品牌,两者均主打高端市场。其中,海普诺凯1897系列挖掘细分市场,推出了无乳糖特殊医学配方奶粉、HMO+MFGM+乳铁蛋白奶粉、A2奶源产品等,过去五年年复合增长率高达61.7%,成为了公司新的利润支柱;能立多系列则陆续推出乳铁蛋白奶粉、益生菌奶粉、好消化易吸收的OPO结构脂奶粉等,2021年同比增长23.3%,发展持续稳健。而从销售地区来看,2021年公司在国内和海外地区分别收入78亿元、10.7亿元,同比增加12.57%和1.54%。受疫情影响,海外市场增速放缓,目前中国市场仍然是公司利润的主要来源。未来数年内,随着防疫形势放松,加上澳优曾经收购多家海外乳企,对海外市场具备一定认知,“出海”将有望一定程度上提振业绩。布局海外优质奶源 食品安全或成增长瓶颈从乳企长远发展来看,奶源是乳企的立身之本,而食品安全是乳企的“生命线”。自2011年收购荷兰海普诺凯乳业以来,数次成功的跨国并购案例不仅给澳优带来了先进的研发、工艺、质量体系等技术经验,还让澳优拥有了稳定的优质奶源。目前,澳优在全球有9个工厂,奶源来自于荷兰、澳大利亚、新西兰等“黄金奶源带”。有了优质奶源加上得到了伊利的支持,相当于为公司未来业绩上了一道“保险”。但在食品安全方面,澳优还需更加努力。2022年4月,澳优代理的“淳璀婴儿配方奶粉1段”检出违禁物质香兰素,核心产品佳贝艾特在过去数年间也曾经数次被爆料罐内有异物、黄色硬块、涉嫌虚假宣传等。随着3月“史上最严”奶粉新国标发布,叠加近日麦趣尔违规添加丙二醇风波的影响,在未来监管趋严的大环境下,对代工模式下自家产品质量的把控或将成为澳优需要解决的难题。小结根据智通财经APP分析,过去数十年间,由于消费者普遍更信任高价格高质量的“进口”产品,澳优的成功一定程度上也仰赖于自身“高端洋气”的品牌形象。然而,随着年轻一代消费者更热衷于国产本土品牌、追求性价比,澳优打造的品牌形象正在失去吸引力。而从行业整体来看,近年来出生率大幅下滑,新生儿的减少也导致作为新生儿“刚需”的奶粉行业遭受挫折。尽管澳优已在羊奶粉赛道上占据优势地位,但随着多家乳企争相入局,未来市场格局或将发生变动。经历此次“阵痛”后,澳优能否找到新的利润点、重回增长赛道,还有待时间检验。
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    • 加钱哥·07-05 17:52加钱哥

      【界内证第6期】界内证的实质:正向鹰式期权

      我们以前了解过,各种轮证,都是期权的衍生品或**版。那么,界内证又是什么样的期权演变而来的呢? 在第1期的内容我们能看到,界内证到期只有两个收益,标的资产价格落在界内给你1HKD,在界外就只给你0.25HKD,如下图所示。 从图形上来看,就像“凸”字的上半部。稍微了解点期权的小伙伴应该知道,期权有各种各样的组合搭配,那么什么样的期权组合能有类似的图形呢?那就是正向鹰式价差期权。 如上图所示,是不是和界内证图形很像?只有两处不同,鹰式左右横线部分是负收益,且凸起部分是梯形而不是长方形,其实这两处不同稍微修改下期权条款就能和界内证做到完全一致。 那么鹰式期权又是怎么来的呢?其实鹰式是由蝶式期权发展而来,只不过修改了蝶式的卖出期权行权价而已。 蝶式又是什么?具体 可以看下图。 这张图初看有点复杂,小伙伴们看不明白不要紧,也不用深度理 解,你只要知道界内证是 期权策略的变种就行,发行商专门做出来卖给投资者的。 下期我们会详细 讲解。(投资有风险,入市须谨慎。文中所有观点完全是个人投资感悟,仅供参考和交流,不构成投资推荐。据此入市,风险自担。)
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    • 智通财经APP·07-05 16:13智通财经APP

      20万年均费用的国产双抗,能否让康方生物-B翻身?

      6月29日,康方生物-B$康方生物-B(09926)$ 自主研发的PD-1/CTLA-4双特异性抗体新药卡度尼利单抗正式获批上市。作为国内乃至全球上市的首款获批上市的肿瘤双免疫检查点抑制剂双抗,市场对其获批上市的态度似乎一直飘忽不定。智通财经APP观察到,在新药获批前后的6月27日、29日和30日,康方生物股价分别收跌2.55%、3.95%和5.14%;但随后在7月1日,康方的股价大涨14.75%;7月2日,公司股价又收跌超3%。之所以造成此般“过山车”式的股价走势,或许还是源于市场对康方技术层面的肯定以及对商业化前景的悲观。双抗技术力获市场肯定虽然目前市场上提到宫颈癌,首先想到的多半是宫颈癌疫苗,但实际上相比于癌症预防来说,治疗层面的需求更为旺盛,尤其是对于复发或转移性宫颈癌患者。此次,康方生物的卡度尼利单抗获批的适应症正是针对既往接受含铂化疗治疗失败的复发或转移性宫颈癌。从作用机理来看,卡度尼利单抗作为新一代潜在首创人源四聚体双特异性抗体药物,其研发主要是基于康方专有的Tetrabody技术。在该技术支持下,卡度尼利单抗可同时靶向PD-1和CTLA-4,与共表达PD-1及CTLA-4的肿瘤浸润淋巴细胞(TIL)四价结合,阻断肿瘤微环境中的两种免疫检查点分子,从而降低活化T细胞攻击外周位点健康组织的倾向。因此,卡度尼利单抗更容易逐步富集在肿瘤微环境中,使正常组织分布浓度降低,有望大幅减少不良反应,提高安全性。据智通财经APP了解,此次卡度尼利单抗获批是基于一项卡度尼利单药用于既往接受含铂化疗治疗失败的复发或转移性宫颈癌的Ⅱ期关键性临床研究。截至2021年8月5日,来自全国36家中心共111例晚期宫颈癌患者入组,接受卡度尼利6mg/kg 静脉输注,每2周1次给药。结果显示,经IRRC确认的ORR为33.0%,其中完全缓解(CR)率为12.0%,6个月和12个月持续反应时间(DoR)率分别为77.6%和52.9%。中位PFS为3.75个月,中位OS为17.51个月。亚组分析中,在PD-L1阳性(CPS≥1)患者中,ORR为43.8%,中位PFS为6.34 个月,中位OS未达到。安全性方面上,≥3级TRAE发生率为27.0%,患者耐受性好。除此之外,数据显示,AK104联合含铂化疗+/-贝伐珠单抗一线治疗复发/转移性宫颈癌安全性可控,在全人群中显示出良好疗效。在今年的ASCO年会上,康方生物更新了AK104联合含铂化疗±贝伐珠单抗一线治疗复发/转移性宫颈癌的Ⅱ期临床数据,在10mg/kg剂量时,无论PD-L1表达,卡度尼利联合含铂化疗+/-贝伐珠单抗的客观缓解率(ORR)达到79.3%;安全性方面,≥3级治疗相关不良反应(TRAE)发生率为60.0%。实际上,市场对于卡度尼利单抗的看好还在于其上市撼动了K药/O药在宫颈癌治疗领域的地位。实际上,对于复发转移宫颈癌的系统治疗,贝伐珠单抗联合化疗一直被推荐作为复发转移宫颈癌一线联合治疗的首选治疗方案。另外,FDA还在去年11月批准了帕博利珠单抗联合化疗加或不加贝伐珠单抗用于复发或转移性宫颈癌一线治疗,目前该方案已被NCCN指南列入一线联合治疗的首选方案。市场对于康方生物技术力的肯定还在于其在卡度尼利单抗适应症扩展上。目前卡度尼利单抗正在开发包括肺癌、肝癌、胃癌、宫颈癌、肾癌、食管鳞癌及鼻咽癌等多种恶性肿瘤。除了宫颈癌适应症外,联合化疗一线治疗宫颈癌、一线治疗胃腺癌/胃食管腺癌、早期阶段肝细胞癌的新辅助治疗等适应症处于临床三期。也就是说,未来其将有一批潜在适应症相继落地。内卷或进一步压缩利润空间不论从研发能力还是近期基本面来看,康方生物似乎并没有什么利空消息,唯一的痛点可能就是日益白热化的适应症市场竞争环境。从上文可以明显看到,根据最新的NCCN指南,卡度尼利单抗的主要竞争对手将是O药/K药、贝伐珠单抗原研药及众多生物类似药。而康方若想仅从疗效角度入手打破目前的宫颈癌治疗格局,看上去并不容易。从国内宫颈癌治疗市场来看,宫颈癌是全球和我国最常见妇科肿瘤之一,2020年全球新发60.4万例,死亡34.2万例,对应我国新发10.9万例,死亡5.9万例。并且,相较早期宫颈癌,复发或转移性宫颈癌预后差,治疗有限。当期贝伐珠单抗在中国的市场规模将于2023年增至64亿元,2030年增至99亿元,不足百亿元。据智通财经APP了解,以上提到的卡度尼利单抗三家主要竞争对手,现已在中国上市多年,并拓展多个适应症。最新销售数据显示,2022年第一季度贝伐珠单抗的销售额达到20亿元,帕博利珠单抗达到4亿元,纳武利尤单抗达到9000余万元。而除了贝伐珠单抗原研药外,国内还有众多已上市的贝伐珠单抗生物类似药。2019年12月,首款贝伐珠单抗生物类似药(齐鲁制药 - 安可达)获批上市,上市后首年(2020年)销售额便达到了18亿元。在2020年和2021年,单抗药物开始进入了“研发大热”的上升期,其中有6款是在2021年获批的。从价格战情况来看,在贝伐珠单抗未纳入医保时,售价约为5253元/瓶。在2017年进入医保后,贝伐珠单抗价格降到1998元/瓶。2018年贝伐珠单抗价格降至1934元/瓶。在国产贝伐珠单抗生物类似药上市后,罗氏的安维汀受同类产品冲击,市场容量开始萎缩,2021年全球仅有30.56亿美元的销售进账,同比下滑38%,较五年前跌幅达到50%以上。而从市场份额来看,目前原研厂商罗氏和齐鲁制药占据了市场的绝对地位,合共占比超90%。并且,作为首仿的齐鲁制药,已经在市场上以55.34%的市场份额稳压罗氏(35.69%),而后面两年获批的几个厂商目前仅能分得10%不到。7月4日,卡度尼利单抗价格方案出炉。其价格为13220元/125mg/瓶,每次用药为3瓶,每两周给药。按照该定价方案和患者救助方案,开坦尼®年治疗费用不高于19.8万元。这一定价如果按高情商的说法,大概是为以后医保谈判留足降价空间。当然,宫颈癌并不算一个大癌种,卡度尼利单抗后续的销售增长也将更多地依靠其未来不断拓展的适应症,但目前在大癌种适应症治疗研发领域,各家医药厂商的内卷依然在持续,康方生物能否抓住在双抗赛道FIC的发展窗口期还需要后续持续观察。
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    • 智通财经APP·07-05 14:45智通财经APP

      敦煌网集团品牌升级 双擎驱动让人人可参与全球贸易

      智通财经APP获悉,7月5日,敦煌网宣布正式升级为敦煌网集团,旗下包括中心化跨境电商平台敦煌网(DHgate)和去中心化社交电商SaaS平台MyyShop两大主品牌,同时也是敦煌网集团推动构建全球贸易新生态的核心驱动引擎。全新的敦煌网集团品牌形象也随之亮相。王树彤宣布敦煌网公司升级为敦煌网集团在当天举行的2022 APEC中小企业跨境电商峰会暨敦煌网生态合作伙伴大会上,敦煌网集团创始人兼董事长、CEO王树彤表示:“从今天开始,‘敦煌网’专指原有的中心化跨境电商平台业务,即DHgate,和去中心化社交电商SaaS平台MyyShop一起,服务不同客群。智能物流平台驼飞侠DHLink、数字营销平台纵横、金融支付服务驼驼数科,是新架构中支撑双擎发展的服务板块。”敦煌网集团架构亮相具体来说,敦煌网DHgate作为全球中小零售商的一站式贸易服务平台,继续携手广大中国出海的中小企业,服务于全球中小零售商;MyyShop作为社交电商SaaS平台,面向有社交流量变现需求的“新微商”,帮助他们对接强大的中国供应链,提供快速建站、智能选品,以及全套履约服务。面对社交电商崛起大势,以及海外“红人经济”巨大的蓝海市场,敦煌网集团将通过两支主“引擎”的高效联动,密切配合,为用户提供更专注和一体化的供应链及社交电商SaaS服务,推动跨境贸易和海外本土零售实现更优秀的融合。全新的敦煌网集团将强调价值引领,以“促进全球通商,成就创业梦想”为使命,以“让人人可参与全球贸易”为愿景,秉承“成人达己”理念,携手全球年轻新世代,共建全球贸易新生态。敦煌网成立于2004年,是中国领先的B2B跨境电商在线交易服务平台,目前已经拥有240万以上累计注册供应商,年均在线产品数量超过3700万,累计注册买家超过4660万,覆盖全球223个国家及地区,提供100多条物流线路和10多个海外仓,71个币种支付能力,在北美、拉美、欧洲等地设有全球业务办事机构。2020年,敦煌网发布社交电商SaaS平台MyyShop,启动去中心化新生态战略。2022年,敦煌网宣布升级为敦煌网集团。
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    • 据本生利·07-04 23:37据本生利

      喜提涨停!!

      发改委:严厉惩处哄抬猪肉价格等违法违规行为!这则消息,对猪肉板块属于偏空影响,今日猪肉板块出现涨停潮行情,其中龙头企业牧原涨停市值突破了3200亿市值,明天短线或将受利空消息调整。昨天强调了市场刺激经济,刺激消费,会对大消费医药、猪肉、大宗商品有所维稳,但猪肉、医药主力还没合力是轮动行情。新能源电池、电力才是接力汽车的主线!题材研判今天主力流入靠前的还是电池、电力、光伏等,目前新能源电池和电力接力汽车,今天大涨来袭。主力继续大幅增仓,7月的主线行情已经开始了。上周四强调宝馨科技冲高获利40%出局了,切换低位的雅化集团,壶化股份,今天这两只都是大涨。另外上周和昨天都强调的通威股份,今天涨停封板。圏内分享的今天也是不少涨停,继续嗨皮吃肉!通威:上半年净利同比预增305%-321%!根据,通威公告,公司2022年半年度归属于上市公司股东的净利润预计120亿元-125亿元,同比增长304.62%-321.48%!此外,员工持股计划资产管理产品已累计买入46.99亿元公司股份,于南昌成立饲料公司 注册资本2000万元。近期通威公告可以看到签到了重大合同,今日通威涨停创历史新高,成交额86.78亿元,市值逼近3000亿元。此前是由于HJT电池概念和光伏概念的持续上涨,近日利好不断,涨停创出历史新高,带动电池和光伏概念继续上行。7月题材业绩预增的题材除了电池和电力,还可以看机器人,原因是利好众多。除了“特斯L造人计划”,还有2022世界机器人大会将于8月召开,有提前炒作的预期!可以提前做好埋伏,静待大涨。明日策略周一Y行进行30亿元7天期逆回购操作,因当日有1,000亿元逆回购到期,实现净回笼970亿元!市场资金面有所收敛,一是回收此前为维护跨月资金面投放的增量流动性,二是可能也有适度控制市场杠杆、默许资金面边际收敛的意思。市场此前流动性已经维持不错的水平了,现在适度有所回收部分流动性,对于短线来说稍微偏空了。市场还是震荡区间整理情绪,量能方面,今天北向回归了,但没有出现明显放大,说明持续大涨的可能性不大,市场轮动情绪会加快,而回踩箱体底部,往往是主线题材的上车时机。最后,点个赞,持续吃肉的感情才不会散!$通威股份(600438)$  $宝馨科技(002514)$  $牧原股份(002714)$  
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    • 智通财经APP·07-04 15:40智通财经APP

      阅卷系统获广东中山全市中小学采用,读书郎B端新增长点爆发

      正处于招股阶段的读书郎$读书郎(02385)$  ,智慧校园项目捷报频传。继阅卷系统于6月中旬被中山市的全部中学采用后,中山市的全部小学也于近日开始使用读书郎的阅卷系统。这就意味着,在短短不到一个月的时间内,读书郎的阅卷系统已覆盖中山市总共330所中学和小学校园,阅卷系统的落地速度出现了质的飞跃。作为对比,读书郎阅卷系统第一次投入使用是2020年5月,公司耗时两年,才将该产品推向全国10个城市的400多家学校;而今,仅半个月的时间,推广成果却能和过去两年相媲美,这让市场颇为震撼。之所以能取得如此奇效,智通财经APP认为主要有两方面的因素,其一是读书郎阅卷系统优异的品质获得市场认可。据悉,读书郎的阅卷系统是基于互联网、图像智能识别、大数据、云计算等信息技术开发,专注于对学校考试数据进行采集、识别和智能分析,可用于日常测验、大型统考、在线考试、自动评卷等各类阅卷场景。与市场中的其他竞品相比,读书郎阅卷系统有其显著优势,即部署快、易学易用、智能识别实现高效阅卷,拥有线上线下双阅卷模式,可为学校提供全方位的大数据精准分析教学评价,为老师减负增效,掌握学生学情实现精准提分。其二,阅卷系统的推广模式由单点销售向以城市为单位转变。在过往的推广过程中,读书郎是以学校为单位进行终端的点对点销售,但此次读书郎以城市为单位,直接签约了中山市的所有中学和小学,在节约销售和营销成本的同时,推广效率大幅提升。以城市为单位推进阅卷系统对读书郎的智慧校园项目发展具有关键意义,这是一个全新的开始,是自2021年第四季度公司将智慧课堂解决方案向智慧校园战略升级以来取得的重大胜利,这对读书郎整个业务的发展都将产生显著的协同效应,这主要体现在以下两个方面:其一,读书郎可将中山市中、小学采用公司的阅卷系统打造为行业内的标杆案例,将其作为模板向全国的校园推广。在示范效应的带动下,读书郎以城市为单位进行阅卷系统的推广将更具可行性,这将加速公司阅卷系统在全国市场中的渗透速度。据教育部数据显示,至2021年,我国共有小学15.43万所,共有初中5.29万所,中、小学合计超20万所。目前读书郎阅卷系统对全国中、小学的覆盖数量尚未满1000,占比不足0.5%,这就意味着阅卷系统仍有广阔的成长空间。且从行业发展趋势来看,近些年教育数字化发展和信息化转型的相关要求在各类重磅政策中多次提及,学校数字化转型已是大势所趋,读书郎作为国内赋能学校数字化发展的领先企业,必将持续受益于行业发展。数据显示,2019至2021年,读书郎智慧校园解决方案的收入分别为816.3万、2229.3万、2357.9万,实现了持续稳步增长。随着阅卷系统以城市为单位的加速推进以及对其他智慧校园解决方案产品在渠道上的协同推广效应,读书郎的智慧校园解决方案有望以更快的速度成长。从业务结构看,智慧校园解决方案的快速放量将打破读书郎以往营收结构单一,主要依靠学生平板为业绩增长点的窘迫局面,B端将成为读书郎的新增长曲线,可有效降低学生平板收入占比高的潜在风险,利于公司整体业务实现稳健发展。其二,以阅卷系统为突破口迅速积累B端的校园资源后,读书郎可与其他产品的销售在渠道上形成协同作用,实现公司全部产品的交叉销售,达到降本增效、助推收入快速增长的效果。智通财经APP了解到,阅卷系统只是读书郎智慧校园解决方案的产品之一,基于对教育全角色、全服务、全场景的联结,该方案下不仅拥有教学一体机、智慧阅卷和电子书包等新配置,并且拥有或规划开发的AI作文批改、AI口语测评考试等一系列AI智能应用。同时,读书郎还拥有着儿童智能手表、学习平板等一系列C端产品,该等产品亦可通过B端校园进行协同销售。以此次中山市的所有中、小学为例,数据显示,中山全市330所中、小学共教师2万余名,学生人数超40万,未来读书郎可将智慧校园解决方案中的其他产品向该等教师推广,助力教师减负增效,而这40余万学生,也有望成为读书郎C端产品的潜在销售对象。数据显示,2019至2021年,读书郎C端产品学生个人平板的收入分别为4.48亿、5.51亿、5.72亿元,实现了持续的快速增长;同时,智能手表2020、2021年的收入分别为3166.4万、5369.5万,增势同样明显。基于C端产品销售与B端校园资源协同的可能性,随着读书郎拓展校园数量的不断增加,C端产品的销售也将加速放量。从基本面来看,读书郎业绩稳健,各分部业务持续成长,TO C+TO B的模式将在渠道与产品两个层面形成闭环,C端与B端的双轮驱动将进一步打开公司的成长天花板,且智慧校园项目的加速拓展将持续提升公司的成长速度,这必将让读书郎在二级市场中获得高估值溢价。也正因如此,8名基石投资者合计认购了读书郎约2.144亿港元的股份,约占发售股份的46.84%,即8名基石投资者便包揽了读书郎近一半的公开发行股份。且有“中国巴菲特”之称的段永平的VIVO系亦在读书郎基石阵营之例,这也让初登资本市场的读书郎有了更大的想象空间。
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      阅卷系统获广东中山全市中小学采用,读书郎B端新增长点爆发
    • 智通财经APP·07-04 13:41智通财经APP

      还款近300亿元后,融信(03301)两只债券寻求展期

      在过去一年里坚持还款近300亿人民币(以下单位等同)之后,$融信中国(03301)$ 还是选择寻求展期了。7月4日,融信(福建)投资集团有限公司发布公告称,将7月4日可回售的人民币债券展期一年,两只债券本金总和为21.5亿元。这两只债券分别为:2023年到期的19融信01,本金为10亿元;2024年到期的19融信02,本金为11.5亿。融信寻求展期并不意外,而在此之前,其是房地产TOP50强中少数坚持还债的标杆房企,其它企业多为前15强的企业,譬如旭辉、龙湖。近300亿元亦非小数目,即使放在TOP30强中亦是可以比拼的成绩。有一个数据可以作以例证,旭辉1-6月份还债102亿元;龙湖计划2022年全年还债300多亿元。作为比较,融信2021年销售额1555.2亿元,而龙湖、旭辉这两个数这分别为2900.9亿元、2473亿元,而融信只有龙湖约50%的体量。但是,在行业上半年销售狂降,加上全国疫情特别是上海疫情的影响,重仓长三角一二线城市的融信上半年销售金额下滑超过50%,这也成为其此次寻求展期的主因。和此前寻求展期的大多数民营企业一样,融信最终还是要用时间来换取筹资空间。克而瑞地产研究院发布的报告显示,上半年百强房企累计销售操盘金额同比降幅也达到 50.3%,上半年仅 8 家房企销售额破千亿,半数企业目标完成率不足 30%。与销售金额同比下降的,是企业债务率的提升和各项债券的到期:今年6月至7月,200家核心房企境内外债务到期规模约1755亿元,约占下半年到期量的61%。其中民营房企还债压力尤甚,近两月整体到期债务约1178亿元,占总规模的67%。据公开数据统计,从2021年至今,包括恒大、世茂、阳光城等头部企业在内,陆续推动债务展期的房地产企业,数量已达到20余家,展期成为房企应对债务压力的第一步选择。在笔数方面,2022年前5月,房地产已展期境内债共22笔;时间线再向前推半年,展期境内债达到46笔,其中延迟一年及以内兑付的占65%。“融信的两笔债券展期大概率会获得投资人的通过,但估计双方要在兑付方案和抵押品方面进展,在谈判桌上不停来回交锋。”一位债券研究员告诉智通财经APP,房企巨额债务压力下,优质资产大都处于抵押状态,如强行向法院申请破产清算,费时费力,且最终能到手上的其少;此前大多数投资人愿意房企展期,是看中债券房企的质量、认同兑付方案——本息都可以保全。还债是个技术活儿,要排布好节点,控制好债务周期,用长期置换短期,用低成本置换高成本。根据媒体的报道,融信此前为支付这两笔债券也做了很多努力,以避免公司出现债券违约的情况。譬如,其希望从受限的监管帐户中提取预售资金兑付债券,但努力没有成功;后由于上海爆发的疫情,融信在上海的物业开盘也被推迟,销售不及预期,使其财务面临巨大压力。一位机构分析师认为,融信这一展期行为是“艰难而正确的决定”,市场应理性看待。在行业流动性持续紧绷的情况下,在到期债务处理和稳定经营中间,房企必须找到平衡,才有机会走出冬天。根据投资人公布的兑付方案,融信计划在回售日先支付两只债券的利息,在这之后的第9、10、11个月支付本金的5%,并在第12个月支付剩余的85%;与此同时,融信中国子公司持有股权提供质押增信。与此同时,和众多寻求展期的房企不同的是,融信的融资渠道较为简单透明,债务率较低。以融资渠道为例,融信目前只有银行开发贷,美元债,小公募,公开而透明,难有交叉违约、挤兑的情况;就债务率而言,自2019年起,融信便开始主动降负债,通过放慢拿地节奏实现债务结构的优化,2021年底的净负债率是66%,今年上半年进一步走低。在销售方面,随着上海疫情的结束,融信6月份的销售正在回暖。数据显示,其6月份的销售额为107.1亿元,环比增长111.3%,成为TOP50房企中环比增长100%的7家房企之一,其它的6家分别为:招商蛇口、绿城、金地、滨江、华发和仁恒置地。销量数据的增长,主要是6月以来,融信紧抓政策回暖、疫情缓解的契机,在此前重点布局的长三角和海西区域陆续推出新盘,包括福州融信国公馆与海纳新潮•潮悦、上海云上浔光和天汇世纪玺、杭州融信傲世邸、南通海纳天地,为公司带来可观的业绩增量。如6月底开盘的上海天汇世纪玺和杭州融信傲世邸当日双双售罄。融信战略聚焦于长三角、一二线核心城市——一二线城市的土储占82%,这些地区虽受疫情影响但市场需求底气仍在,在疫情结束后高端住宅需求爆发巨大潜力,使得融信在近期行业回暖当中占得先机。对融信而言,目前身处债务风险相对可控、政策利好不断落地的形势下,如果这两笔债务顺利展期,前期受到挤压的经营资金压力将得到缓解,并支持到全面复工复产、高质量的产品施工和交付,公司也将获得长期稳定的运营现金流,进入到相对良性的债务清偿和发展循环中。走出短期流动性困难局面,或许只是时间问题。不过,债务重组之路并非坦途,这当中需要平衡好各方利益,对7月的融信则是重大考验。
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      还款近300亿元后,融信(03301)两只债券寻求展期
    • 据本生利·07-03据本生利

      周日新闻消息类解读!

      周日休市不开盘,刚得知三大消息,所有人请看:1、第一个消息:5分钟充电80% “宁王”霸气地放出大招!超快充技术来了。据悉,宁德时代在投资互动平台上回应表示,公司有超快充技术,最快5分钟充电80%。近期宁德时代发布的麒麟电池最高1000km的续航引爆了市场热情。现在快充技术也来了,实际上快速充电技术,很多年都在讨论这个事情,比亚迪、特斯拉、广汽、北汽极狐等企业都在这些领域布局。快速充电技术都在研究,能否快速实现大量量产这是我们一直期待已久的事情。新能源汽车整车板块上周五部分资金回流,但下周继续分化行情,下周追涨须谨慎了。2、第二个消息:外资投行叫好声络绎不绝 高盛:中国股票有望延续“独立行情”。根据,高盛策略分析师周五的最新观点,预测在美国经济陷入衰退的背景下,新兴市场将可能出现额外8-15%的下跌。但在宏观经济指标提升的推动下,中国股票可能会出现“大把的机会”。近期,全球股市都在震荡回落,包括上周的欧美股市依然走势相对弱势,但是由于近2个月以来中国股市由于此前相对反弹偏后,加上估值相对比较低,同时叠加政策利好不断,我们实行相对宽松的货币政策,A股持续反弹了2个月行情反弹550点。在全球股市相比之下,今年中国股票确实有着今年的独立行情,前几年相比而言,我们中国股票相对走得也是相对谨慎,当下而言,现在相对对比比全球股市,有着独立行情这很正常了,这说明以前也是相对独立行情而已。3、第三个消息:业内人士:发改委下周约谈大型猪企屠企 提出不得囤积居奇、哄抬价格。据报道,下周7月4号,发改委方面邀请中国畜牧业协会、肉类协会、牧原、温氏、新希望、正邦、天邦、大北农、中粮、双汇、雨润、金锣、北京二商等单位,研讨生猪市场稳产保供工作,提出不得囤积居奇、哄抬价格的要求。据悉,我国是全球最大的生猪养殖国家,2016年生猪出栏量6.85亿头,整个猪肉市场规模大约1.4万亿元,相当于智能手机总销售额的2.3倍,对GDP贡献率超2%。猪肉是我国的最主要的消费肉类,近期生猪价格持续波动,有着第四轮“猪周期”的迹象。但是猪肉价格上涨过快也是会受到监管的。生猪养殖前几年出现大面积亏损,这2年又开启慢慢转好,猪肉价格以逐步回升,养猪企业由前几年的亏损,今年业绩或将有很大的改善,实际上猪周期在6月初的时候市场就已经在热议了,股票方面猪肉板块也在6月初上涨了近一个月,同时回到前期高点附近,所以近期基本维持横盘震荡格局。最后,看完点赞是一种美德,祝点赞者大吉大利,恭喜发财,周末愉快!$盛新锂能(002240)$  $赣能股份(000899)$  $上证指数(000001.SH)$  
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      周日新闻消息类解读!
    • 据本生利·07-02据本生利

      周末新闻消息类解读!

      今天周六,市场休市不开盘,市场传来三大消息,所有人请看:1、国家能源局:中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池。据国家能源局网站消息,国家能源局综合司近日就《防止电力生产事故的二十五项重点要求(2022年版)(征求意见稿)》征求意见。其中提出,中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池,不宜选用梯次利用动力电池;选用梯次利用动力电池时,应进行一致性筛选并结合溯源数据进行安全评估。个人看法:很多人看到这个消息后就拿三元锂电池跟碳酸铁锂相比较,二者之间的优缺点其实很明显。三元锂电池:同样体积重量下储电量是磷酸铁锂电池的1.7倍。碳酸铁锂:安全性高,寿命长。目前三元锂电池是电动汽车的主流电池,比如特斯拉全系都采用。而储能电站为了安全性,其实很少使用三元锂电池,所以这条消息对偏中性,只是客观的强调一下安全性。2、370亿美元大采购!三大航企齐出手 拟购入近300架空客飞机。民航业复苏在即,三大航纷纷提前布局进行大规模的飞机采购。昨晚,中国东航、中国国航、南方航空纷纷公告与空客签订购机协议,三家公司合计采购A320NEO系列飞机共292架,合计金额372亿美元。个人看法:国家层面近期对防疫政策进行了调整优化,兼顾科学防疫与生产生活。6月28日出台的第九版新冠防控方案缩短了对密接人员、入境隔离人员的隔离管控期时间,对于出行的信心提振强。此消息利好航空板块,大家可以适当关注一下。3、新加坡将冲厕水回收处理后酿成啤酒 首批上市后所剩无几 你会喝吗?一向注重环保的新加坡最近推出一种“特殊”的啤酒,广受消费者欢迎,令人难以置信的是,这种啤酒是用回收的冲厕水酿造而成的。新加坡日前推出的NEWBrew牌啤酒正是利用冲厕所回收的污水制成。新加坡水务局和当地啤酒厂家展开合作,首先利用紫外线对污水进行消毒,随后使用顶尖的过滤膜过滤掉其中的有害杂质。该啤酒厂的首席酿酒师表示,只要通过严格的处理手段,不管是什么来路的水,都能变成饮用水。目前上市的第一批NEWBrew啤酒已所剩无几,要想尝鲜,还得赶紧购买。据悉,瑞典、加拿大等国也相继推出了用污水酿造的啤酒。个人看法:说实话,如果我知道这杯啤酒是厕所里的污水制成的,我可能是不会喝的,这跟水的干净无关,而上心理上的坎过不去!最后简单说一下当前的股市。大盘周线收出五连阳后,下周会有一个小小的回踩,这个回踩就是上涨途中的震荡洗盘,同时也是给大家调仓换股的机会。下一步市场风格将会切换,新的热点板块也将形成,而新的主线将会引领大盘继续向上进攻!而我认为,大金融(银行、保险、券商)目前兼具安全、低位、爆发力强等各种优点,所以与其追涨,不如潜伏大金融。分享消息不容易,看完点赞是美德$盛新锂能(002240)$  $赣能股份(000899)$  $上证指数(000001.SH)$  
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    • 智通财经港美股·07-01智通财经港美股

      生猪价格飙涨,万洲国际(00288)跟风

      生猪价格持续飙涨,“二师兄”又飘了。智通财经APP了解到,生猪价格于Q2涨势凶猛,根据同花顺,生猪指数价格于4月初开始持续大涨,三个月时间涨幅34.23%,而根据生意社,生猪指数期间涨幅高达51.93%。从各地的生猪(外三元)现货报价看,价格已涨至18-20元/公斤,相比于4月初的12元/公斤涨幅在50%-67%。实际上,如果按Q2价格环比看,猪企业绩改善明显,且目前现货价格已突破成本线,有盈利的预期,但对比去年同期仍是下滑的,上半年平均现货价格同比仍大幅度下滑,业绩需要在销量上弥补。不过Q3将会是拐点,目前价格已站上去年同期末价格,若保持上涨,Q3及Q4将迎来业绩的全面增长。由于上半年基本面仍是亏损,A股猪肉股对价格敏感性钝化,近期猪肉价格持续大涨并未对投资情绪产生很大影响,大部分个股仍在底部技术性盘整,港股敏感性相对要强,万洲国际$万洲国际(00288)$ 在今年3月确认底部后已连续三个月上涨,涨幅26%。而下半年有较强的业绩增长预期,万洲国际值得配置吗?规模瓶颈,猪肉不赚钱万洲国际是港股猪肉股龙头,目前经营有三大业务,分别是肉制品、猪肉及其他业务,市场覆盖中国、美国、墨西哥以及欧洲。由于业务多元以及市场全球化分布,该公司整体业绩对国内猪价影响较低,2021年收入规模为272.93亿美元,近三年复合增速6.4%,2022年Q1,即使在国内猪价大幅度下滑下,Q1收入也仅下滑0.83%。从收入构成看,该公司肉制品业务占大头,2022年Q1,肉制品及猪肉占比分别为54.64%及40.12%,猪肉业务2020年达到峰值后受国内猪价影响持续回落,肉制品业务则是稳健增长弥补了猪肉业务下滑的业绩。从市场上看,中国和美国及墨西哥为收入大头,Q1收入贡献分别为33.56%及56.87%。值得注意的是,无论在哪个市场,肉制品业务一直是万洲国际最赚钱的业务,从历年来看,利润率持续爬升,2022年Q1为16.64%,相比于2019年提升了3.88个百分点,从市场看,中国市场是核心的赚钱区域,收入贡献29.63%,但利润贡献高达46.31%。期间该业务在中国和美国及墨西哥市场利润率分别为26.01%及13.52%。猪肉业务利润率较低,整体处于下滑趋势,2022年Q1为1.71%,较2019年下滑3.46个百分点。该业务在欧洲市场不赚钱,核心的中国和美国及墨西哥于今年Q1利润率分别2.24%及3.38%,其中中国市场超预期,在猪肉价格大幅下降下,收入下滑了13.4%,但仍能实现正向利润实属不易。从万洲国际整个利润表看,成长出现了瓶颈,一方面是规模比较大,近几年比较少有扩张动作,另一方面猪肉业务业绩波动,特别是国内猪肉价格波动影响;利润上比较好的现象是肉制品利润率不断走高,不好的是猪肉利润率低且下行,其他业务不赚钱。该公司比较有预期的点是国内产能利用率的提升。借钱回购,股价驱动仍看“二师兄”智通财经APP了解到,万洲国际生产能力主要覆盖中国、中国及欧洲地区,截止2021年,肉制品年产能分别为206万吨、173万吨及48万吨,产能利用率分别为75.8%、80.1%及79.5%,生猪屠宰年产能分别为2313万吨、3402万吨及763万吨,产能利用率分别为48.1%、93.2%及93.5%。在过去几年,该公司肉制品及生猪屠宰产能维持稳定,但产能利用率变动较大,2020-2021年两年间,受非洲猪瘟及疫情影响,国内的产能利用率迅速下跌,特别是2020年跌至29.9%,而美国及欧洲常年保持在90%以上。2022年Q1,该公司国内猪肉销量有所增长,Q2经营环境比较乐观,预期上半年产能利用率得到显著提升。该公司于2021年大量使用长期借款融资,期间为31.4亿美元,同比增加了13亿美元,使得负债权益比(借款/权益提升)及净负债权益比分别为41.4%及25.4%,同比分别提升了17个百分点及15.5个百分点。这些借款仅有几亿美元投入到产房及设备中,账上现金反而少了,钱哪去了呢?实际上,万洲国际每年都分红派息,同时期间大举回购股份,2021年分红(非控股+股东)合计为6.06亿美元,同时购回股份花了19.31亿美元。截止2021年12月,该公司拥有账上现金15.56亿元,是2022年需求偿还借款1.75倍。虽然购回股份消耗了较多的现金资源,不过该公司债务水平整体可控。在投资者看来,万洲国际没有进取心,靠已有产能成长动力不足,但实际上,该公司在地区市场市场份额稳固,收入规模也比较大,想要成长不易,最主要是抓盈利。2022年该公司扩张仍保持谨慎,但业绩预期是比较乐观的,海内外疫情缓和,消费也都在回暖,国内产能利用率有望得到快速提升,从而驱动整体业绩的增长。维持稳定盈利保证每年的派息水平,这或许是该公司对股东最好的交代。该公司垂直一体化的产业链,使得毛利率维持在18-20%区间,期间费用率在11-13%区间,近几年毛利率因猪肉业务有所下滑,但通过期间费用优化所弥补。需要注意的是,猪肉价格持续上升,预计猪肉业务利润率将于Q2开始得到快速爬升,而肉制品板块对通胀敏感度高,但欧美货币政策促通胀降温,该业务利润率也有提高预期。从估值上看,根据Wind数据,万洲国际目前PE(TTM)为9倍,价值倍数(价值/EBITDA)为5.7倍,较港股同行平均水平分别低25%及64%,从未来看,2022年盈利有走高预期,分红将继续增长,股息率投资选手驱动估值抬升。目前最大的变量是猪价穿过成本线后能否稳定且持续性上涨,这影响投资者对其基本面预期的判断。
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    • 智通财经APP·07-01智通财经APP

      “大盈喜”实证高成长,百富环球的奔跑速度将更快?

      对于优质成长标的$百富环球(00327)$ 而言,实现业绩持续、稳步地增长似乎并不是一件难事。智通财经APP注意到,6月30日,百富环球发布了一则“大盈喜”公告:2022年上半年,公司预期取得的净利润规模较上一年度同期的5.19亿港元增长不低于30%。根据公告,百富环球方面认为今年上半年净利润的增长主要得益于公司的安卓智能支付终端的市场需求和销量急剧增长,其中又尤以欧洲、中东以及非洲地区的销售表现最为突出。在此背景下,期内公司的收入规模得到强劲的增长,进而带动了净利润数据的增长。对于熟悉百富环球的投资者而言,或许并不会对公司的这份盈喜公告感到太多意外。毕竟,过去几年间高速、高质量的增长一直是百富环球的“底色”。2017-2021年,百富环球的收入分别为35.91亿港元、44.15亿港元、49.26亿港元、56.51亿港元、71.96亿港元,同期公司的归母净利润分别为4.08亿港元、5.22亿港元、6.24亿港元、9亿港元、10.84亿港元,核心财务数据保持强劲增长势头。连续四年取得营收、归母净利润的双位数增长,足以证明了百富环球出色的成长性。尤为难得的是,尽管2022年至今世界局势波云诡谲,宏观经济的复杂性、波动性上升到了一个新的高度,但百富环球此次披露的盈喜公告,无疑再次印证了公司的韧性以及高成长属性。智通财经APP认为,百富环球所以能持续交出靓丽“成绩单”,核心的原因在于公司抓住了电子支付这一时代机遇,持续强化业务布局,并将智能POS产品推广、普及至全球各个角落。在有力推动全球经济向无现金社会转型的同时,百富环球自身业绩亦不断迎来突破。另外,值得一提的是,在百富环球业绩节节攀升的过程中,公司的股价亦有正面反馈。以长周期来看,不难看出过去几年里百富环球的股价运行中枢正不断上移。众所周知,2022年以来,受累于国际地缘政治冲突、国内外疫情的反复以及愈演愈烈的滞涨预期,全球金融市场波动性明显加剧。以港股三大指数为例,2022年上半年恒生指数、恒生科技指数、国企指数累计跌幅分别为-6.57%、-14.12%、-6.91%。不过,同期百富环球的累计涨幅则达到了13.78%,显著跑赢大盘。在大盘“关灯吃面”的市场行情下,百富环球却走出了独立行情,足以看出即便是身处熊市,市场主流资金仍对于百富环球的基本面具备较强的信心,投资者普遍存在惜售的心态,做多意愿分外强烈。而伴随此次盈喜公告再度确认公司的出色成长性,对于投资者而言,或许大可以对百富环球下半年的行情报以乐观预期。
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    • 智通财经港美股·06-30智通财经港美股

      转型跨越:“朗诗绿色地产”正式通过更名为“朗诗绿色管理”

      智通财经APP获悉,2022年6月30日,国内领先的绿色地产开发服务商——朗诗绿色地产(“朗诗”或“公司”,连同其附属公司统称“集团”,香港联交所股份代号:00106)宣布公司更改名称之决议案已于今日召开的股东周年大会上获正式通过。公司的英文名称由“Landsea Green Properties Co., Ltd.”更改为“Landsea Green Management Limited”,并采纳“朗诗绿色管理有限公司”为公司的中文第二名称,以取代其现有的中文第二名称“朗诗绿色地产有限公司”。 更名流程预计将于7月底全部完成。探索并坚守资产轻型化商业模式自2014年公司提出“产品差异化、资产轻型化、收益多样化”的转型战略至今,朗诗始终在探索从重资产的传统内房模式向轻资产化运营的发展之道。公司希望自己不仅能够成为一家提供专业代建服务的品牌服务商,也兼备一定的投资能力,能够通过优质的合作开发、小股操盘合作项目来提高收益水平。如今,这样的探索已初具成效。截至二零二一年十二月三十一日,由公司提供开发代建服务及进行小股操盘的项目共计83个,总可售面积约378万平方米, 预计可售货值约达人民币706.2亿元,**国地区总可售货值约91%。目前,公司在委托开发、小股操盘、合作开发、融资代建、管理咨询等领域均已占据行业领先地位。近日更是成功入选由风财讯智库评选的《2022中国房地产代建企业领先品牌》,位列行业前五。未来,在中国的房地产市场,朗诗仍将继续聚焦绿色开发服务商的定位,坚定做“地产投行+绿色建商”,保持“为人造房”的初心,轻装上阵,以崭新的姿态步入行业发展的新阶段。因此董事局认为,将公司名称更改为“朗诗绿色管理有限公司”能够更加准确地体现公司当下的业务实质及未来的发展重心,也有利于公司及其股东的整体利益。
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    • 智通财经港美股·06-30智通财经港美股

      读书郎登抖音电商品牌榜第五 前4是苹果、小米、vivo和华为

      作为教育智能硬件第一股的读书郎$读书郎(02385)$ ,在即将上市之际,其线上销量再获突破。智通财经APP发现,在抖音近期发布的电商5月手机3C数码行业的排行榜中,读书郎上榜多份榜单。详细来看,在行业累计销售额TOP 10的品牌和店铺榜单中,读书郎分别位列第五和第四位,而品牌榜前四分别是苹果、小米、vivo和华为四大手机厂商,这就意味着读书郎在该品牌榜单中是教育智能硬件领域的NO.1。同时,在行业累计销售额TOP 10的商品中,读书郎V5学生平板位于榜首,读书郎V6学生平板位列第三,销售额力压iphone 13、华为智能手表等,可见读书郎产品的畅销程度。其实,读书郎布局电商的时间并不算长。智通财经APP了解到,为借助电商之都的力量打造全新电商矩阵,从而实现线上线下一体化的销售运营,读书郎于2021年11月在杭州成立读书郎新媒体技术(杭州)有限公司(以下简称“读书郎新媒体”),这标志着线上渠道正式成为读书郎的发展重点。在布局直播电商领域之后,读书郎新媒体借助众多电商平台、MCN机构、多样化的电商营销工具,打通公司的新电商营销链条。6个月之后,电商渠道的拓展开始初见成效。当然,读书郎能在短期内于电商领域取得亮眼成绩,这与公司产品的高质量和强大的品牌影响力有直接关系。读书郎是国内主要的智能学习设备服务供应商,成立于1999年,专注于为中国的中小学生、家长及学校教师设计、开发、制造和销售各种嵌入全面教辅资源的智能学习设备。在此之前,读书郎的产品销售主要依靠线下经销商。据招股书显示,读书郎已建立遍布全国、近5000家销售点的线下经销商网络,2021年时,来自线下经销商的收入占比为85.5%。据一位接近读书郎的投行人士透露,得益于线下渠道的扩张和线上电商的高速发展,读书郎6月单月的增长已超过70%。可以预见,随着电商布局的持续深入,线上渠道将成为读书郎的新增长极。从商业模式来看,线上线下融合发展已是大势所趋,读书郎重点布局电商是在销售渠道端完成闭环,在渠道层面加固公司产品在市场中的竞争壁垒。从财务来看,电商将会显著拉动公司产品销量和持续改善公司的盈利能力。据招股书显示,读书郎自营网络平台的毛利率高达55%以上,与第三方电商合作毛利率水平或会稍有下滑,但预计仍将高于线下经销商和线上经销商的盈利水平,这将提振公司整体毛利率。数据显示,2018年至2021年,读书郎的营业收入从6.31亿元增长至8.13亿元,增长了28.84%;净利润从2680万元增长至8214.6万元(包含上市开支),增长了206.5%,盈利已向亿元大关冲刺。在IPO方面,上市进程稳步推进,于6月29日正式启动了招股;基于对读书郎长期发展的看好,8名基石投资者合计认购约2.144亿港元,其中甚至出现了国内手机巨头VIVO的身影。智通财经注意到,此中的基石投资人Azure Telecommunication的前称为Vivo Telecommunication Sdn. Bhd.。根据注释,该公司为一家在马来西亚吉隆坡注册成立的公司,主要从事零售、批发及经销电信设备、无人机、照相机及配件,推测不排除这家公司可能是国内手机巨头VIVO的马来西亚子公司。VIVO属于“步步高”系分拆出来的企业,步步高为“中国巴菲特”段永平创建,而读书郎的两位创始人陈智勇和秦曙光曾在中山小霸王时与段永平共事过,并由那时起成为了莫逆之交,因此读书郎的公司文化与步步高系有诸多相似之处。此次读书郎的基石投资者中出现步步高系VIVO的身影,似乎也代表着段永平或其门徒对读书郎未来发展的看好。
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      读书郎登抖音电商品牌榜第五 前4是苹果、小米、vivo和华为
    • 智通财经港美股·06-30智通财经港美股

      解读中国旺旺(00151)2021财年业绩:反弹容易反转不易

      美味零食永远不缺市场,公开资料显示2022年休闲零食产业将突破15000亿元。具体到企业,2021年新锐品牌三只松鼠、良品铺子等业绩短暂承压,相较之下,老牌休闲零食正在围猎中平稳前进。6月28日,老牌休闲零食巨头中国旺旺$中国旺旺(00151)$ 交出了一份平稳的全年业绩成绩单。财报显示,截至2022年3月31日止,中国旺旺实现收益239.85亿元(单位:人民币,下同),同比增长9%;归母净利润42.03亿元,同比增长1.1%,营收创历史新高。然而,这一喜讯似乎并未扭转市场对其整体发展趋缓的印象。智通财经APP认为,中国旺旺业绩具备韧性的原因,在于其多品类和全渠道的共同发力。然而,在新消费的大潮中,中国旺旺能否实现新生,还需要市场考验。旺仔牛奶“梅开二度”财报显示,中国旺旺有四大业务板块:米果产品、乳品及饮料、休闲食品及其他产品。其中以旺仔牛仔为代表的乳品及饮料板块是该公司的营收主力,期内贡献五成营收。具体到产品来看,2021财年,中国旺旺的米果大类因受到外销产品供应链中断影响,实现收益55.92亿元,与上年基本持平;乳品及饮料类实现收益128.73亿元,较上年增长16.9%;休闲食品类全年同比成长1.6%至53.97亿元。简言之,乳品及饮料类收益不仅是该公司的营收主力,亦是其增长引擎,其他品类增长动力不足。从营收来看,旺仔牛仔“梅开二度”,同比增长18.4%。然而,经销商透露的库存高企、利润逐渐下滑至2-3个点的信号却不容乐观。对于动销不畅、库存太重的原因,除了传统老单品周期性衰退的原因之外,常温奶的进一步扩张或正在蚕食旺仔牛奶的消费市场;其中,今年伊利的高增长目标,或许对旺仔牛奶而言就是一大冲击。事实上,中国旺旺面临没有明星单品接力的尴尬局面。公开资料显示,旺旺仙贝诞生于1983年,旺旺雪饼诞生于1984年,旺仔小馒头诞生于1994年,最热门的旺仔牛奶也诞生于1996年。也就是说,自2000年以后,中国旺旺几乎没有新的明星单品的出现。成熟的主力单品处在生命周期尾声,很难再次爆发。更为重要的是,中国旺旺错失了健康饮食的风口。彼时低温鲜奶、植物酸奶、低脂零食、坚果等更健康的新产品大行其道,复原乳配方的旺仔牛仔、油炸旺旺仙贝等产品的市场空间便被逼窄。“诺基亚时刻”是存在的,对于产业链关键性技术变革的忽视,会导致目前领先的企业失去领先地位,甚至惨痛的失败。尽管在舒适圈“躺赢”了很多年,但新零售奔涌向前,中国旺旺已然错失了很多风口。顺势而为的改革,成效几何?休闲零食市场一直保持着稳健增长的势头。据 Frost & Sullivan 的统计数据,2018年我国休闲食品行业市场规模为10297亿元,2012-2018年的CAGR为12.26%。在复合增长率超过10%的市场中,并未获得多少增长红利的中国旺旺亦开始谋划变革进程。根据智通财经APP了解,中国旺旺的改革措施主要是产品和渠道双管齐下。产品方面,中国旺旺向多元品类进发。顺应健康化、高端化的升级趋势,该公司陆续推出多款健康、颇具特色的新品:如富有浓醇、丝滑口感的旺仔巧克力牛奶、健康营养的坚果牛奶,2021财年合计共销售过亿元人民币;饮料类明星产品果粒多,新添百香果柠檬、芒果凤梨等口味,颇受年轻消费者喜爱。渠道变革主要体现在全渠道的打造。除了传统渠道之外,中国旺旺的现代渠道、海外市场、新兴渠道齐头并进。2021年现代渠道收益同期比实现近高个位数成长,其中新品及新开拓的便利店通路成为主要的增长动能。作为公司业绩增长重要驱动力,2021财年B2B和B2C模式下的新兴渠道收益保持着高速增长,占集团整体收益比已近双位数。新兴渠道收益的四成来自近三年推出的新品,成为其展示新品的重要平台。B2B模式包括与各平台在线╱线下的合作、旺仔旺铺-自主开发的电子商城、母婴渠道、OEM代工渠道及特通渠道等。采用多种模式有效增加终端网点覆盖,提升产品在终端的流转速度。B2C模式主要包括旺旺在线自主运营的官方旗舰店及线下运营的自动售货机、主题门店等。2021财年自动售货机收益同比取得翻倍增长。与此同时,海外市场的开拓在波折中前进。2021财年该公司海外业务受到全球疫情及供应链压力的影响,收益同比有所衰退。但随着全球供应链运力逐步改善,下半年收益较上半年有显著性改善,实现了中高个位数增长。此外,中国旺旺越南工厂预计于2022年中期正式投产,其他东南亚新设分公司已陆续开始运营,海外市场或成为新的看点。                                                                                                                           简言之,中国旺旺的产品多元化、渠道全面化进展顺利,改革措施初见成效,实现业绩反弹。然而,反弹容易反转难,顺势而为的改革,最大的功劳似乎就是再次刺激一波反弹,很难实现新的跃增。为什么要说中国旺旺的改革是顺势而为,而不是深层次的变革呢?首先,对于产品来说,仅停留在对于明星单品旺仔牛仔的情怀营销,比如:2021财年期间,该公司推出的以旺仔牛奶IP为主题的特色活动:“旺仔牛奶黑化了”,新增巧克力牛奶、坚果牛奶等实际上是安全牌的打法。其次,就品牌而言,公司推出的新品牌比如专注婴幼儿辅食品牌“贝比玛玛”、专注健康营养品牌“Fix x Body”等均属于在成熟赛道的尝试,并未引领新的风潮。而深层次的变革的最优解仍在产品推陈出新。行业的势头向上,中国旺旺的增长空间仍然可期。休闲零食向健康化、高端化、品牌化的升级过程,伴之而来的亦是整体行业价格的稳步提升。据Euromonitor统计数据,2015年我国休闲零食人均消费量为2.15KG,韩国和日本分别为2.49KG与5.63KG,英国、美国则分别为9.53KG及13.03KG。我国人均休闲零食的消费量与韩国接近,但较日本还有翻倍以上的提升空间,较英国和美国则分别还有3-5倍的成长空间。同时在消费升级的背景下,消费者对于休闲零食的要求也越来越高,我国休闲食品正逐步向健康化、高端化升级。例如烘焙食品正由长保向更加健康、新鲜的短中保升级,短保龙头桃李面包2011-2018 年营收复合增长率高达22%;坚果领域中,富含多种营养的树坚果也迅速成长,三只松鼠凭借树坚果起步,紧抓电商红利,在7年内即成长为休闲零食行业的龙头并完成上市;休闲卤制品行业,高端品牌化的绝味食品、周黑鸭、煌上煌等近年来亦是持续快速增长。量价齐升,未来中国休闲零食行业或仍将继续保持稳健较快增长。不难看出,2021财年,旺仔牛奶销售额创出历史新高,是财报亮眼的关键。但要实现柳暗花明,该公司仍需要培育更多的明星单品,捕捉休闲零食行业向上增长的红利。
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      行程码“摘星”红利下,途牛触底反弹后仍有远忧?

      6月28日,国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案,其中提到:将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。这一个消息让途牛(TOUR.US)股价盘中最高涨幅达到77.2%。智通财经APP了解到,6月28日美股开盘,途牛股价跳空高开,开盘价0.80美元,随后在40分钟内,途牛股价一路走高,最终达到最高每股0.91美元,创下三个月来新高,最终收盘价0.76美元,涨幅为47.03%。6月29日下午,工信部发布消息:即日起,行程卡取消“星号”标记。随后这一话题登上热搜。并且,据相关平台统计数据,取消“星号”消息发布后半小时内,平台机票搜索量上升了60%,酒店搜索量翻番,火车票搜索量上涨最多达到1.5倍。可见放宽防疫管控政策对旅游行业带来的“强心剂”作用。6月29日,途牛股价再度高开高走,最终收涨9.79%,股价定格在每股0.83美元。连续两日的消息面利好让途牛股价区间涨幅达到61.4%。政策风向标带来的影响数据显示,2020年国内旅游人数28.79亿人次,同比下降52.1%;2022年一季度,国内旅游总人次8.30亿,比上年同期减少1.94亿,下降19.0%。可见,从2020年疫情开始,国内旅游市场正面临着较为困难的发展处境。以文旅大省四川的端午假期为例,2022年三天端午假期,全省纳入统计的715家A级景区,接待游客658.21万人次,门票收入4341.79万元;而去年的这一数据是734家A级旅游景区,接待游客893.31万人次,实现门票收入9328.44万元。两年间的差异达到2倍之多。主体市场的颓势显然已反映在各家旅游企业中。据智通财经APP了解,6月10日,途牛刚公布其2022年Q1季度财报。财报显示,途牛当期净收入为4150万元人民币,同比下降46.4%;净亏损为4170万元,而去年同期净亏损为4160万元;当期归属于普通股东的净亏损为4040万元人民币,较上年同期进一步扩大。从途牛的分部业务收入来看,2022年第一季度,其旅行团收入为1440万元,同比下降了68.3%,原因在于国内部分地区疫情抬头造成的损失;当期其他收入为2710万元,同比下降15.3%,原因在于公司向各旅游局提供广告服务的费用减少。收入规模的缩减,导致了其成本端出现同步减少。2022年Q1季度,途牛营收成本为2570万元,同比下降47.3%,与营收规模下降基本同步;当期营收成本占净收入的比例为61.9%,与上年同期基本保持稳定。但在营收和成本规模缩减的同时,途牛并没有在营销和研发上削减过多的规模。财报显示,2022年Q1季度,途牛销售和营销费用为2980万元,仅同比下降15.9%,减少原因为促销费用的减少;当期研发费用为1620万元,逆势同比增长37.3%。增加原因则为研发人员的相关费用增加。保留适当促销规模、进一步提高研发支出的同时,途牛还在持续裁员精简员工结构。公司当期一般性和行政费用为2770万元,同比下降38.2%。在市场萧条的影响下,途牛今年一季度亏损情况基本与上年同期保持一致。2022年第一季度,公司净亏损4170万元,而上年同期净亏损为4160万元。此外,在Q1财报中,途牛还较为悲观地表示,2022年Q2季度,途牛预计净收入仅为3220-4020万元,同比下降75-80%。然而暑假前的政策松绑,有望在一定程度上提高公司Q3季度的收入预期。近期随着多重政策利好的释放,暑期旅游市场或将迎来今年旅游市场的复苏高潮。大数据显示,“行程码摘星”消息发布后半小时内,同程平台机票搜索量较前日同一时段上涨180%,酒店搜索量较前日同一时段上涨220%。此外,在马蜂窝平台上,长线旅游目的地搜索量在消息发布后也明显上涨,主要集中在甘肃、新疆、云南、贵州等地,其中“敦煌莫高窟”搜索热度上涨733%,“新疆自驾”相关搜索热度上涨550%。实际上,从6月28日开始,暑期跨省游迎来加速回暖。携程平台数据显示,截至6月28日,预订7月1日至8月31日的跨省游订单环比上月增长近200%,其中高星酒店预订量环比增长超过50%。短线有望回暖,长线阴晴不定通常来说,每年的7-8月暑期都是旅游的旺季,政策激励下收入回暖对于途牛来说几乎是必然。对此,投资者可以参考2020年,作为疫情爆发的第一年,由于当时国内良好的疫情控制,让7月中旬的跨省游恢复迅速,而国内旅游市场的重启也让当时的途牛业绩出现大增。据智通财经APP了解,2020年Q3季度,途牛净收入环比增加263%,净亏损较上季度大幅收窄,经营现金流转正,GMV环比增长超200%,国内旅游业务复苏明显,定制游GMV环比增长超800%。虽然不可忽视旅游旺季给途牛业绩带来的促进作用,但在疫情爆发的2020年途牛依然亏损了13.4亿元,但其亏损大部分是由于坏账计提、退订损失等。途牛曾表示,2020年以来,途牛总计为受疫情影响的退订客户承担超过1亿元的直接损失、8000万元的间接损失和1亿元的供应链端未退款情况的对客垫付退现。大幅亏损的背后是途牛发力进一步夯实跟团游的全链条服务能力。疫情第二年,途牛在直营地接社“随往”服务上的深耕已体现在其不久前发布的2021年财报中。数据显示,2021年,途牛持续拓展直营地接服务,总数已达30多家,服务网络基本覆盖全国各目的地。2021年,途牛随往直营地接产品交易额同比2020年增长超50%,其中,北京、新疆、云南、西藏等热门目的地随往直营地接产品交易额增长超100%;海南、江苏、广西、贵州、陕西等目的地随往直营地接产品交易额也实现了50%以上的增长。据部分OTA数据显示,自6月22日以来,暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%。作为当下旅游市场中专注OTA+地接社的跟团游全链条的服务商,这些跟团游数据有望在Q3季度转化为途牛增长的业绩。不过短期的业绩回暖并不意味着,途牛在后续能出现持续的触底反弹。据Fastdata统计,2021年中国在线旅游(OTA)市场中,携程旅行的市场份额位居榜首,市场占比达36.3%;美团旅行位列第二,市场占有率为20.6%;同程旅行和去哪儿旅行依次位列第三、四位,分别占比14.8%、13.9%,途牛并未出现在排行榜中。并且,由于疫情反复抬头的时期并未完全过去,政策面上自由行的松绑程度显然会高于存在一定人员聚集感染风险的跟团游,加之跟团游产品成本高、客单价高、复购率极低,长期来看,押注跟团游的途牛后续增长空间或会在一定程度被压缩。
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      新增7个一流本科专业建设点!新高教强化人才培养推动高质量发展

      近日,教育部办公厅发布《关于公布2021年度国家级和省级一流本科专业建设点名单的通知》(教高厅函〔2022〕14号),新高教集团(02001)旗下所有本科院校均在一流本科专业建设上取得重要突破。新增7个一流本科专业建设点,较去年翻番智通财经APP了解到,本次新高教集团旗下院校7个专业获批省级一流本科专业建设点,较去年翻番。其中,华中学校作为湖北恩施及周边地区唯一的民办医科类高校,其医学检验技术专业此次成功获批省级一流本科专业建设点;甘肃学校的3个工科类专业获批省级一流专业建设点,作为“新工科”特色、“工程师摇篮”的西部高水平应用型大学,为甘肃省同类院校中年度获批数量最多(并列)。一流本科专业建设“双万计划”,是教育部全面贯彻落实全国教育大会和新时代全国高校本科教育工作会议精神,推动新工科、新医科、新农科、新文科建设,做强一流本科、建设一流专业、培养一流人才,全面振兴本科教育,提高高校人才培养能力,实现高等教育内涵式发展的重要举措。据悉,自教育部2019年正式启动一流本科专业建设“双万计划”以来,新高教集团共获批13个省级一流本科专业建设点,其中工科类专业8个、医科类专业2个、商科类专业3个,学科专业分布合理,积极贯彻国家倡导的“新工科”“新医科”“新文科”高质量专业建设发展及人才培养政策导向,体现了新高教集团高质量发展战略的建设成果。深化产教融合、推动校企合作,强化人才培养多年以来,新高教集团一直致力于通过产教融合、校企合作等方式培养新兴产业人才,办学格局丰富多样。财报显示,新高教集团与华为、京东等1754家知名企业深入合作,建设京东产教融合学院、西门子智能制造产业学院、科大讯飞人工智能学院等34个产业学院,开设360网络安全护盾班等163个名企就业班,与哈佛大学教育学院及西交利物浦展开密切合作,共建国内一流的优势专业。以云南学校为例,此次获批一流本科专业建设点的计算机科学与技术专业,是新高教集团开展高质量校企合作的优秀案例。据了解,云南学校与华为公司共建了“华为ICT学院”,形成“八个共同”的人才培养体系(共同制定人才培养方案、共同制定课程、共同编写特色行业教材、共同联合培养师资、共同建立实验实训基地、共同建立就业基地、共同成立卓越班、共同开展横向科研)。时至今日,云南学校已累计为云南华为ICT生态链企业培养超过4000名人才,在云南省华为ICT生态链企业中每10个人就有7个来自云南学校。在6月25日刚刚落下帷幕的第六届华为ICT大赛2021-2022全球总决赛中,云南学校斩获全球实践赛网络赛道一等奖。此外,东北学校焊接技术与工程专业此次获批省级一流专业建设点,是新高教集团产学研教深度融合、协同育人的又一高质量发展成果。该专业为黑龙江省首批“卓越工程师教育培养计划”试点专业,与焊接技术研究及工程化应用领域国家级领军机构哈尔滨焊接研究院共建,共同定制培养方案,实验实训条件共享、教学与生产技术需求同步,实行双导师制,行业企业专家深度参与教学全过程,45%课程由行业企业导师指导。据了解,该专业已为国家培养出了数千名各行各业紧缺的自动焊接专门人才,千余名该专业毕业生成为国家中职骨干教师和专业带头人,精准契合了国家提升制造业核心竞争力、推进传统制造业转型升级对高素质应用型人才的市场需求。专业课程建设成果丰富,促进院校高质量发展除一流本科专业“双万计划”的突出建设成果外,新高教集团旗下院校还获批了省级一流本科课程、省级精品课程、省级课程思政示范课等数十门,获批多个省级重点建设学科、“卓越工程师教育培养计划”专业,增速呈逐年上升趋势。聚沙成塔,厚积薄发,新高教集团高质量投入效果明显,未来将持续坚定地走高质量发展道路,聚焦内生增长,开展高水平产教融合校企合作,不断积淀专业、课程建设优势与特色,为旗下所有院校学生创造和提供高质量教学、高质量就业、高质量体验的高质量职业教育机会。
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    • 智通财经APP·06-29智通财经APP

      原材料涨价拖累业绩,久泰新材“押宝”全球最大乙二醇项目

      2022年上半年,港股IPO市场令不少投资者感到了丝丝凉意。相较往年的火热,今年上半年的新股数量和融资额双双大幅下滑,连带新股平均上市首日回报率也远低于去年同期水平。在投资者热情明显降温的当下,业绩不够亮眼的上市新股或将遭遇更多的冷遇。6月27日递表港交所的内蒙古久泰新材料科技股份有限公司就是如此,忽然转盈为亏的业绩,无疑将为其上市之路平添变数。有意思的是,追溯其亏损原因,竟然要归结到去年煤炭的强势行情上。对于在这个时间点上市的久泰新材来说,真的算是“流年不利”了。去年亏损超2亿 资产负债率持续高企内蒙古久泰新材料科技股份有限公司是一家中国领先的综合性化工产品及新材料专业生产商,主要从事聚乙烯、聚丙烯、丁二烯、甲醇等化工产品及其他相关深加工化工产品的研发、生产及销售。去年,公司首次由盈转亏,亏掉了2020年一整年的利润。2019-2021年,久泰新材收益分别约为32.6985亿港元、48.3048亿港元及49.8824亿港元。同期,年内溢利分别约为9647.7万港元、2.4968亿港元及-2.4289亿港元。在没有亏损的年份,公司盈利能力也略显单薄。除了2021年因亏损导致毛利率大幅降低,2019-2020年间,整体毛利率保持在17%左右,略低于2021年化工行业20.4%的整体毛利率。报告期内,不同产品毛利率变化幅度较大,主要贡献利润的产品为聚丙烯和聚乙烯。在其他费用方面,报告期内,公司销售成本快速增加。2019年、2020年及2021年,销售成本分别为27.09亿元、39.91亿元及47.21亿元,占收入比例逐年增长,分别为约82.8%、82.6%及94.6%。三年时间里,销售成本不仅几乎翻倍,还“吃掉”了九成多的营收,也就难怪公司会产生亏损了。而分析销售成本结构,可以发现,原材料成本占了大头,占比在两年间从39.8%提升至50.4%。而燃料及电力成本上升约25.3%,成为销售成本增加的另一个重要原因。此外,公司研发开支快速增长,从2019年的1450万元升至2021年的4450万元,占一般及行政开支的比例也从7.8%增长到了16.7%。在资金流动性方面,资产负债率连年处于高位,是需要关注的一个风险因素。报告期内,资产负债率分别为144.6%、191%和243.7%。2021年年底,流动比率和速动比率分别为0.17和0.20。现金及现金等价物在2019年、2020年分别为1.54亿元、2.12亿元,2021年末大幅减少为2411万元。报告期内流动负债净额逐年增加,分别为84.49亿元、104.87亿元和117.21亿元。原材料集体涨价 蚕食利润空间据智通财经APP了解,久泰新材2021年的业绩“变脸”、大幅亏损,主要来源于原材料成本的连续上涨和销售产品售价下跌。久泰新材主要产品为聚烯烃、烯烃和甲醇三大类,所需主要原材料则为甲醇和原料煤。甲醇被用作生产聚乙烯、聚丙烯及丁二烯产品的原材料,原料煤被用作生产甲醇的原材料。其中,甲醇约六成自产、三成外部采购,原料煤则完全依赖外部采购。受国际能源供应紧张、能源需求稳步增加等因素影响,煤炭市场在2021年上演了一波“过山车”行情,使得煤炭公司纷纷收获可喜业绩,多家公司创下盈利新高。同时,2019年-2021年期间,甲醇市场价格在经历一段时间的下滑之后也快速回升,受煤价支撑影响,于2021年三季度达到十年来的历史新高。从久泰新材的财报数据也可以看出,2019-2021年间,原材料成本从10.76亿元增长至23.76亿元,增长了约120%。据公司披露,2021年全年,原料煤、燃料煤及甲醇的平均价格分别上升约68.5%、87.2%及44.6%。不过,到了2022年,公司的原材料成本压力有望减轻。受国际能源价格波动、美元缩表、通货膨胀及新冠疫情复发等多重因素影响,上半年甲醇价格呈现冲高回落、震荡运行走势,机构预计下半年将继续维持偏弱震荡运行;国内煤炭产能稳步增长,随着季节性旺季来临,市场或将呈现“供需两旺”格局,机构预计煤炭价格将在较高价位上波动运行。对于久泰新材来说,除了原材料涨价之外,产品价格的下跌也进一步挤压了公司的利润空间。据招股书披露,2018-2020年,由于原材料(特别是原油)价格下降及新冠疫情、下游行业需求等多重因素影响,聚烯烃化学品的平均价格大幅下降。2021年下半年,受煤炭价格反弹影响,公司聚烯烃产品价格有所回升。据智通财经APP了解,于2021年第四季度至2022年第一季度,公司主要产品(即聚烯烃产品)销量从约102,955.5吨增加至143,745.4吨,增加39.6%;但聚烯烃产品的平均售价由每吨人民币8,664元略微下跌至每吨人民币8,557元。聚烯烃产品可广泛用于各种应用及行业,下游主要为包装材料及塑料产品、PE膜及PE片材、家电、汽车及建材等行业。2016年至2021年,中国聚乙烯的表观消费量由2380万吨增加至3810万吨,复合年增长率为9.9%;聚丙烯的表观消费量持续从2130万吨增加至3120万吨,复合年增长率为7.9%,行业的持续增长将对公司业绩形成一定支撑。而从市场地位来看,公司在业内仍然具有较强实力。根据弗若斯特沙利文报告,按2021年中国的销售额计,久泰新材于聚乙烯市场及聚丙烯市场的所有私营非石化企业中分别排名第五及第四;2021年公司的聚乙烯及聚丙烯销售额在华北地区排名第一。产业链延伸布局有望成增长契机?新项目的建设进展或将为久泰新材的业绩带来转机。据智通财经APP了解,2022年5月,久泰新材的全球最大氢羧基化法制乙二醇项目已经正式进入试投产生产准备阶段。该年产100万吨乙二醇工程项目总投资为117亿元,投产后年收入可达106亿元。可以看出,公司对这个项目寄予厚望。有关新闻报道中,公司表示,该项目不仅能够以煤为原料,采用先进的技术合成乙二醇,还能利用乙二醇生产过程的中间产物,如甲醇、甲醛、乙醇酸等,衍生出100多种化工产品,不断向下游拓展延伸产业链。为此,公司已经从2021年开始陆续配套建设年产6万吨聚甲醛项目、年产500吨聚乙醇酸项目以及高效氢能综合利用示范项目等,提前布局新材料产业集群。此外,公司还计划建设年产300,000吨BDO、60,000吨PTMEG以及60,000吨PBS/PBAT的生物可降解塑料项目设施,预期于2026年投产,总投资金额预期为33.09亿元。该项目同样能够利用上述乙二醇项目所生产的甲醛作为生产原材料,通过协同效应降低原材料成本。受益于环保板块的政策利好及生物可降解塑料的高增长前景,该项目或将成为公司重要的利润增长点。作为业内头部企业,久泰新材的未来业绩有着较大增长潜力。考虑到化工产品市场竞争激烈,且公司业绩受原材料、产品价格波动影响较大,后续业绩表现将较大依赖于外部环境因素。如何成长为行业内真正的稳健龙头,还需管理层进行更多思考。
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      原材料涨价拖累业绩,久泰新材“押宝”全球最大乙二醇项目
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      交出上市以来最佳年报,HONMA高尔夫破圈进入价值“击球区”

      “御风而行,蓄势高飞” 这句话用来形容HONMA高尔夫$本间高尔夫(06858)$  2022财年业绩再合适不过。6月28日,这家公司发布了截至2022年3月31日止的21/22财年全年业绩。根据财报显示,HONMA高尔夫财年内营收为289.71亿日元,同比增长27.4%;毛利率增加3.8个百分点至54.1%。净利方面,公司净利润大幅提升233%至61.91亿日元(相当于5330万美元),每股收益10.22日元,同比增长2.33倍。单就财务数字而言,集团收益、税前溢利和每股收益均创上市以来新高,成为近年以来最好的一份财报,以上数据均印证了HONMA正快速行驶在正确轨道,呈现出厚积薄发的可持续态势,同时展现了高尔夫巨头企业“王者归来”的气魄。同时,公司宣布派发每股2日元的末期股息,再加上中期派发每股1.5日元,全年合计宣派股息达每股3.5日元,连续四年派发股息,充分体现公司政策的一贯性和管理层对未来发展的信心。现在看来,2022年将是HONMA高尔夫重返巅峰的起点,而我们也能够从这份表现不俗的财报中窥斑知豹。全球布局多点开花,稳坐行业龙头地位成立于1959年的HONMA,是一家集研发、生产和零售渠道于一体,是业内唯一的垂直整合型企业。六十多年来,公司始终延续日本手工制杆的独特技艺,因其球杆的巅峰性能和艺术品般的设计闻名业界,受到高尔夫球迷青睐。凭借全品类覆盖的高端产品组合、业内独有的垂直整合业务模式以及卓越的运营能力,HONMA抓住了后疫情时期多个市场消费意愿和打球参与度提升的发展机会,多项财务指标显著提升,进一步坐稳行业龙头地位。回顾财年内公司的业务发展,按市场划分,亚洲地区特别是中国市场,成为了拉动公司业绩成长的主要区域。得益于高尔夫参与度以及消费意欲的空前增长,日本、中国及其他市场的收益分别录得29.8%、38.7%及48.7%的强劲增幅。亚洲市场内,在日本零售环境全面复苏的背景下,Beres 会津绘系列球杆的成功上市,使得来自日本的收益强劲增长29.8%至84.97亿日元。在中国,疫情后民众对户外运动热情高涨,参与高尔夫运动的人数亦持续增长,期内,HONMA不仅全面优化中国线下零售门店顾客体验和运营效率,更加大对线上营销和电商渠道的布局,中国地区在收益按年增长38.7%至76.44亿日元。而在另一主要本土市场韩国,为进一步推广超性能区间的Tour World球杆系列,集团于年中对该系列的分销权进行重新规划,尽管受此影响,得益于在当地持续的品牌营销和渠道渗透,收益仍按年增加7%至68.32亿日元。另外,受惠于高尔夫球杆产品成功投放市场和品牌知名度的持续攀升,来自欧洲及其他地区的收益也急剧增加,分别同比增长47.1%及48.7%。随着疫情管控措施逐步放宽,HONMA继续在北美及欧洲扩展其经销网络,在北美增设103个销售点达到总数337个,在欧洲增设24个新销售点达615个。除了业务稳步拓展,受益于疫情后公司采取的有效的费用效率提升措施,HONMA保持稳定强劲的现金流,经营现金流同比提升48.5%至59.16亿日元,净现金73.55亿日元,同比增加165.3%,账面资金充裕,财务结构十分健康。充裕的资金除了能够帮助HONMA稳健地穿越周期,还能协同公司各条业务线保持强劲增长。兼具颜值和实力,HONMA破圈打好“漂亮牌”自去年东京奥运会以来,伴随高尔夫运动热度节节攀升,包括Lululemon、FILA、Adidas等运动品牌开始发力这一细分市场。作为专注于这一细分领域的经典老牌,HONMA早已拥有一众拥趸,在亚洲具有不可撼动的行业地位,在高端球具界更是稳坐头把交椅。如今,高尔夫运动正立于行业快速发展的风口,得益于疫情后高尔夫运动受到青睐,世界各主要市场打球参与度均有显著提升,HONMA则抓住时机投入产品、渠道和品牌形象的全方位“焕新”,助推其业绩更上一层楼。从产品上看,财报显示,期内公司全线产品类别,包括高尔夫球杆、高尔夫球、品牌服饰及配件,全部实现双位数甚至三位数的销售收入增长。受益于产品线的不断延展,以及品牌认知度的提升,公司核心业务高尔夫球杆销售收入较去年同期上升23.9%。近年来,HONMA从未停止在更贴近于消费者需求的产品上进行创新和开拓。凭借强大的研发能力和精湛的日本传统制杆工艺,HONMA的球杆产品主要聚焦在超高端和高性能区间,其中超高端的Beres系列球杆为HONMA六十多年的经典之作,业界一直将Beres视为功能和美感的完美结合。不仅如此,2021年12月推出的Beres会津绘系列球杆,令原奢华为主打的Beres系列新增简洁的黑金款,更加符合年轻球手的审美,目前Beres系列的销售表现占据球杆销售额的53.2%,同比增长41.8%。而功能型球杆Tour World则针对热忱型球手,过去一直以球技最佳的单差点球手为目标群体。在对市场需求进行充分洞察和研究后,HONMA对该系列采取双产品策略,以满足双差点和单差点球手的不同需求,于2021年2月推出TW-GS,再进一步于2022年3月推出TW757,该系列现代简约符合潮流的设计广受业界和消费者好评,持续推动收益快速成长。除了上述两条定位清晰的产品线,HONMA还致力于推动高尔夫运动从“小众”运动走向普罗大众——今年5月20日官宣李易峰作为品牌代言人,在品牌65周年纪念之际,并发布“樱之舞”限定设计新产品,强势“破圈”进入大众视野。智通财经APP了解到,65周年纪念版产品“樱之舞”系列,以日本特色的高贵樱花图案为核心元素,融合时尚艺术的美感设计与制杆专业性,既有女性的温柔姿态,又融合高尔夫运动的果敢力量感。配赠大礼包更包含下场必备的服装、配件等,满足了高球初学者的全套下场装备,契合初次尝试高尔夫运动的女性对于产品的要求。事实上,在高尔夫消费领域中,有针对性、为女性、年轻球手所创新设计的产品十分稀缺。“樱之舞”系列自发布以来,持续引发微博、小红书、B站等社交媒体中不同领域的博主在多元角度对事件的关注,进一步向各个圈层的人群进行投射,令HONMA在更多人群获得影响力,从而覆盖更多新加入的球手群体。与此同时,球杆系列产品的广受好评,也带动了高尔夫球和服饰配件系列的销售,在UCG社区中,“高尔夫穿搭”亦收获不俗热度。而HONMA极为前瞻地看到了非球杆产品在亚洲地区的成长机会,从2018年起加大对非球杆产品业务的培育力度,推出完整的非球杆产品线。通过4年来的培育,高尔夫球和服饰业务的成长策略喜迎硕果,销售增速明显提升,收入占比也提升至20.5%,进一步验证了其优化产品组合结构的成功。此次财报中,非球杆业务中增长最为亮眼的是服饰部分,取得了销售增长71.6%的佳绩,销售占比攀升至集团总销售的10.2%。据了解,HONMA品牌服装系列,包括专业高球系列和时尚运动系列两条产品线,涵盖了爱好运动的都市人群球场内外的着装需求。除了服饰和配件,高尔夫球在本财年的销售继续保持稳定且快速的增长,期内收益增加了11.8%至29.74亿日元,在过去7年来取得双位数销售增长。公司推出自主专利高尔夫球,突显HONMA的高端高性能定位,并采用金字塔型产品策略,以满足其高尔夫球消费者的不同偏好和性能需求。在渠道建设方面,HONMA深入洞察线上消费趋势变化,在中国开设天猫、京东旗舰店,并携手抖音商城和得物,财年内中国区域线上销售额同比增长91.4%,同时还在日本和美国搭建了自营电商网站,由数字化驱动进行精准的业务赋能,全流程提升经营效率,还通过搜索优化、社交媒体等持续为电商导流,实现品牌数字生态和私域流量的培养和渗透。通过多种面向全民消费者的市场触达,HONMA有望打破高尔夫商务成熟的刻板印象,覆盖更多“泛高尔夫人群”,成为年轻、追求多元化的户外运动爱好者们全新选择。因此,我们也有理由相信,无论是球杆产品还是非球杆产品业务,HONMA于全球市场依然有相当广阔的挖掘空间。成长性筑就未来价值,HONMA进入“最佳击球区”著名棒球手威廉姆斯曾在著作《击球的科学》中划出了自己的击球区,只在那些让他觉得最舒服的区域击打。这一点备受巴菲特推崇,他认为投资也是如此。而巴菲特划出击球区有三条:1、是不是理解这个生意;2、有没有可持续的竞争优势;3、管理层是不是诚实、能干、勤劳。回归投资的视角,笔者认为,当前HONMA长期增长策略已经充分得到市场的验证,现已来到颇具价值的“最佳击球区”,原因有三:其一,高速成长,潜力巨大。身处后疫情时代,HONMA的强劲增长和发展脉络已充分验证公司管理层对高尔夫消费领域的深入洞察和精准判断。近年,我国高尔夫行业逐渐趋于正规化、专业化,国家“十四五”规划中对于全民健身和竞技体育大力支持。高尔夫的形象已逐渐从“贵族运动”转向专业化的户外运动,同时城市居民消费能力的进一步提高,高尔夫正向中国的中产群体普及,市场增量空间得以扩充。随着亚洲、欧洲以及北美地区开始逐渐放宽对疫情的相关限制,全球范围内对高尔夫产品的购买意愿和打球参与度将强势复苏,预计高尔夫行业将逐步进入爆发式成长的新常态,上述均将为公司全球化业务和后续成长奠定良好的基础。其二,历史悠久,品牌焕新。现如今,HONMA已经走过了六十余年,深厚的历史底蕴可以感染忠实用户群体,而近年以来重新焕发的品牌活力能够吸引众多年轻用户,品牌形象也在拥抱年轻消费客群的过程中得以重塑。基于多年来对行业趋势的深入洞察,HONMA精准定位于顶级和高端性能区间的目标客户群体,致力对通过优化零售店铺的360度品牌体验、举办专属的客户活动来凸显品牌的差异化定位,扩大品牌影响力和消费群体覆盖面,均将为HONMA未来成长提供最好加持。其三,可持续发展,颇具韧性。拉长周期来看,多年发展中HONMA高尔夫销售和产品质量一直保持较高水平,在保有日本本土市场领先优势的同时,韩国、中国等新兴市场行业发展加速,其高端的品牌定位和目标群体高度的粘性,使其在全球疫情中始终保持可观的成长,展现行稳致远的韧性和长远经营的决心。不仅如此,HONMA有意识地以多种面向中国全民消费者的市场动作、积极的品牌态度,引领高尔夫成为一种全新的,更有趣味性和健康性的生活方式,令目标人群为高尔夫绿色、健康、合作、友谊的理念所吸引。对于投资者而言,种一棵树最好的时间是现在。在HONMA高尔夫交出的这份成绩单中,我们能够看到,多元而优质的全品类组合,全球布局的自营渠道和线上线下融合的分销网络,全新的品牌建设和极高的客户参与度,以及长期以来对创新的坚定投入和积累,再度令其在危机和变化中把握住发展机遇,成长为运动时尚领域的“参天大树”,与长期投资者共同分享价值的硕果。与此同时,在今年相对复杂的市场环境下,市场会更偏向具备行业投资景气度和业绩兑现度高的个股,HONMA高尔夫业绩稳定,现金流充沛,历史分红稳定,随着未来整体高尔夫行业将逐步回暖和扩容,在成长性确定的情况下,我们认为这家细分领域的龙头公司值得投资者长期关注和持有。
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      希望教育(01765)野蛮扩张的“后遗症”

      低估值的公司并不一定是好票,但优质且低估股绝对是价值投资者的“菜”。教育板块不缺低估值的标的,受政策影响,板块经历了两年的熊市,个股估值普遍大幅下杀,较高点基本腰斩,同时诞生了大量的破净股。$希望教育(01765)$ 是在港股规模上仅次于中教控股的职业教育机构,但相比于中教,板块走熊期间该公司跌的更深,从3.42港元跌至0.59港元,16个月的时间跌幅高达83%,PB跌至0.5倍。不过近期教育板块持续回暖,本月中教控股涨幅超过40%,希望教育本月涨幅超过30%,资金流入明显。在这波反弹中,希望教育得到南向资金关注,港股通资金持续增持希望教育,从6月9号至今合计增持了3.94亿元,以期间股价中位数算相当于增持了2.4亿港元,目前持股比例25.87%。实际上,在职业教育板块中,该公司是港股通资金持股份额最高的标的,相比于宇华教育及中教控股,分别高出10.67个百分点及19.4个百分点。值得注意的是,虽然近期教育股持续反弹,但相比于两年前的高位仍处于谷底,不过板块投资已重新回归基本面,被错杀的个股将重新得到资金重视。希望教育估值低,机构关注度高,那么该公司基本面能否支撑其股价持续走高呢?“高负债”下的收购扩张智通财经APP了解到,希望教育拥有本科院校、专科院校以及技师教育三大板块的高等职业教育机构。该公司(2018年7月)上市之前,主要在四川、贵州及山西三个省份运营9所学校,上市之后通过收购扩张,将市场覆盖西南区域、华东区域、华北区域、华中区域及西北区域合共运营21所学校,此外在海外拥有2所学校。外延式扩张驱动业绩持续高增长,2018-2021财年,该公司收入复合增长率超过30%,净利润复合增长率超过50%,2021/2022 学年,该公司总在读学生人数达 232059人,较上市前(2017/2018学年)增长了2.16倍,复合增长率达到33.3%。2022财年上半年,该公司收入及净利润分别为15.27亿元,同比增长28.99%。实际上,从成长的角度看,行业发展策略具有一致性,上市后业绩主要为外延式扩张贡献。以龙头中教控股看,上市时间较希望早近一年,上市前只有3所学校,12.1万名学生(2018财年),上市后学校增至14家(国内12家,国外2家),学生增至30.9万名,2018-2021年,中教控股学生人数及收入复合增长率分别为26.4%及40.3%。对比而言,希望教育和中教控股外延式扩张对业绩驱动趋于一致,但中教控股收购的学校覆盖学生多,且平均学费也比希望高出近20%,主要为扩张的区域有所差异,希望主要覆盖偏中西部地区,而中教则是偏东部。此外,中教海外布局在澳大利亚,而希望则是东南亚(马来西亚和泰国)。从资本支出的方向看,两家公司均主要用于收购及学校等固定资产支出,每年也均超过10亿元,但实力有一定的差异,截止2022年2月,希望教育账上(现金+金融资产)有9.14亿元,而中教控股有49.4亿元。希望教育扩张明显要激进,导致资产负债表“失衡”,负债率高达87.1%,而中教为50.73%。希望教育走了“先扩张后治理”的发展路径,但负债表已经发出警报,如果一味扩张可能会导致负债表失衡,而身陷偿债泥潭。其实该公司发展路径也有类似案例,前期大肆扩张后,流动负债高企,拖累业务经营以及盈利水平,之后在一两年时间里处理负债问题,基本没啥扩张动作,业绩也逐步落后于同行。未来盈利水平存隐患智通财经APP了解到,2022财年上半年,希望教育的毛利率为50.74%,较上市前高5.4个百分点,不过在行业中处于中等水平,比如中教控股为59.25%。其实扩张对毛利率影响很小,主要为成本构成上以教师成本为主,在占比上趋同性高,不过对各项费用影响较大,这也削弱了希望教育盈利能力。2022财年上半年,希望教育三项费用率(销售、行政及融资)分别为8.61%、12.78%及8.58%,合计为29.97%,净利率为28.17%。该公司利润表还是比较干净的,其他收入占比很小,也没有公允价值的变动,表上净利润基本为核心经营性利润。作为对比,我们同样选择中教控股,其三项费用率分别为3.1%、15.85%及5.73%,除了行政费用,其他两项明显要比希望低,而净利率(扣除了公允价值变动)为36.03%。选择中教控股作为全面对比,主要为在规模上相对接近,且扩张及发展模式上趋同,具有较大的参考价值。若对比其他同行看,希望教育盈利水平处于行业中等偏上水平,2022财年上半年,规模接近的宇华教育及新高教净利率分别为45%及33.3%,规模往下看,比如建侨教育为26.2%。不过在未来盈利风险上,希望教育仍有较大的隐患,该公司负债率过高,使得融资成本比同行高,未来可能持续拖累盈利水平。值得一提的是,同样是通过扩张驱动业绩,该公司商誉风险要比中教低,截止2022年2月,其商誉值(无形资产+商誉)占比净资产仅为40.1%,而中教高达56.62%。长期估值或被压制希望教育通过高负债收购驱动业绩成长,但在负债治理预期下,或将制约其持续性成长动力,外延式预计将放缓,主要靠内生,同时也可能将削弱其盈利能力。从内生角度看,主要为学生的扩张,该公司校舍的使用率为87%,平均下来各学校尚有55%的土地可供开发利用,有一定的上升空间。不过开发需要动用资金,该公司目前的账上现金以及负债水平对新建及收购支撑都较弱,靠目前已经拥有的校舍驱动,内生成长空间有限。但职业教育都在讲产融结合,以此获得更大的招生空间,该公司也不例外,该公司目前拥有2000多家企业合作库,未来不排除通过校企合作的方式扩张以减轻资金压力。希望教育扩张预计放缓,在谈的以及未来可能要收购的标的可能会搁置,为账上充裕的中教控股带来机遇,有更多的存量学校作为收购标的。从估值上看,希望教育目前的估值很低,PE(TTM)仅为7倍,PB仅为0.5倍,在整个教育板块处于偏下水平,存在低估。中教控股上述指标分别为8倍及1.1倍,从质地来看,中教控股基本面要比希望教育好,未来增长预期高,特别是在盈利能力上,希望教育存在削弱的预期。总结而言,希望教育股价能否持续走高,在于投资者如何看待其高负债问题以及未来基本面预期,可以预见的是该公司未来将工作重心放在负债治理上,扩张大概率会放缓,长期来看这可能会压制其估值上升。不过目前来看,该公司低估值仍在板块中有优势,短期仍具有上涨动力。
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      岁宝百货股价暴力拉升逾50%:老牌百货商的“铁树开花”?

      近日以来,伴随着恒指的向好,港股市场近乎每天都有股价动不动就翻倍、涨逾50%的个股出现。这不,6月28日,在二级市场长期表现低调、默默无闻的老牌百货商——岁宝百货$岁宝百货(00312)$ 也凭借着暴涨逾50%的走势走入市场瞩目的镁光灯下。具体而言,岁宝百货于早盘开始大幅拉升,盘中一度涨逾1倍,成交量也从一向疏落创下了2019年以来最高。截至收盘,其股价大涨54.17%%,报于0.185港元,市值升至4.62亿港元。而成交量也达到了1.04亿,对于成交量经常“挂零”的岁宝百货而言,此次表现着实引人瞩目。深究背后上涨原因,不难发现,此次股价暴力拉升并没有明显的消息利好,更多的是偏向于资金炒作行为。另外,从该公司的基本面来看,岁宝百货此次股价大涨亦没有一定的基本面作为支撑。由此,岁宝百货后续股价将如何演绎,上涨持续性如何也成为目前市场感兴趣的一个点。以“租”养“售”,百货业务的“新玩法”说起岁宝百货来,虽然其在当下年轻人知名度并不高,但其作为深圳老牌的百货连锁公司,可谓是不少“土生土长”的深圳人青春记忆。智通财经APP了解到,岁宝百货是深圳主要且历史悠久的百货连锁企业之一,以著名品牌“岁宝百货”经营。其创始人杨祥波作为老一代深圳企业家,1995年成立岁宝百货,1996年开设深圳首家百货店,一度发展成为深圳的“四大百货”之一。2010年,岁宝百货成功在香港主板上市,业务涵盖零售百货、房地产等方向。然而,需要注意的是,近些年来,在购物中心、线上电商、新零售的“多面夹击”下,岁宝百货的日子并不好过——营收连年同比下滑,净利润要不就是经常盈利不到1亿元,要不就是处于亏损的状态。基于这一发展背景下,业务转型、多元化发展已成为摆在对岁宝百货面前避无可避的选择。2018年6月,岁宝百货与盒马签署战略合作协议规定,两年内,二者将分阶段将部分岁宝超市改造为盒马鲜生超市,同时将共同探索开发社区新零售解决方案。彼时选定深圳12家岁宝超市停止业务经营,相关区域租赁给盒马科技经营盒马鲜生超市。至此,岁宝百货拉开了业务转型的序幕。搭上盒马鲜生的“快车后”,岁宝百货也的确短时间内获得一定成效——2019年净利增长24.5%至1.37亿元,这是岁宝上市以来,收获利润最高的一年。不过,2020年以来由于疫情的影响,该公司的业绩又显现了颓势。截至2021年底,岁宝百货拥有或经营16家百货店,其中11家位于深圳、三家位于汕尾、 一家位于梅州市及一家位于长沙,总建筑面积约为301,030.1平方米。结合业务结构来看,可以发现,目前百货业务仍是该公司的主要收入来源。而在这其中,盒马以租赁方式所付的租金更是百货业务收入的“大头”。据财报数据显示,2021年,受疫情的影响,该公司百货业务实现收入为2.30亿元,同比下跌9.5%。拆分这一板块收入结构来看,租金收入为2.09亿元,同比下跌2.2%;直接销售收入为0.11亿元,同比下跌30.4%;拨回长期未赎回预付卡及会员卡奖励积分的收入为990万元,同比下跌59.4%。另外,据财报数据披露,该公司百货业务所获得的租金占比也从2020年的84%进一步上升至2021年的90.8%。由此可知,自与盒马签署改造超市的战略合作协议后,岁宝百货的业务模式发生了一定的变化,从盒马所获的租金收入已逐渐成为该公司百货业务的主要收入。(数据来源:岁宝百货年报)除此之外,岁宝百货的百货商业模式的改变不仅体现在租金上,也体现在存货采购上——截至2021年12月31日止年度,存货采购及变动金额为人民币1040万元, 较2020年的1510万元减少 31.1%,与直接销售之减少一致。基于上,可以看出,自与盒马签署战略合作,踏上业务转型的道路后,岁宝百货便不再是一家“单纯”的百货商了。而这种由过去的专营销售转变为收取租金的经营模式,也不乏一些“无奈求变”的意味。2021年“0收入”,地产业务难挑“大梁”除了在百货业务上做出“谋变”之外,在业务转型的道路上,岁宝百货也将目光瞄准到地产业务上。2018年9月,岁宝百货以2400万港元+3.29亿港币市值的赠股聘任前中海地产执行董事、行政总裁郝建民为岁宝集团董事会联席主席兼执行董事,专门负责物业项目管理及开发。而当年半年报中岁宝百货的经营溢利为1990万元,以半年净利作为薪金足以表明岁宝百货进军房地产的决心。事实上,早在2015年,岁宝便已在房地产业务上有所试水,但由于经验几乎为零,所以动作不大。但郝建民上任后,岁宝的房地产业务便开始大步迈进了。但结合岁宝百货的最新年报来看,该公司的房地产业务似乎有点“哑火”了。据财报数据披露,2021年,该公司实现收入为2.3亿元,同比减少52.2%。在这其中,百货业务贡献的收入为2.3亿元,而房地产业务于年度并无收入贡献。而在2020年,百货店业务的收入贡献2.54亿元,占总收入为52.8%,房地产业务的收入贡献为2.27亿元,占总收入的47.2%。(数据来源:岁宝百货年报)地产收入从占总收入的47.2%到零贡献,岁宝百货这一表现的确引人讶异,而原因则是由于自2020年12月30日终止两份房地产发展顾问协议,故此于截至2021年12 月31日止年度并没有产生物业发展顾问服务收入。而需要指出的是,虽然岁宝百货地产业务没有收入,但亏起来却一点不含糊:2021年,该公司房地产业务应占亏损为2.43亿元,而2020年同期应占溢利则为4370万元。据悉,该业务亏损主要是持有富元国际集团有限公司 1,320,000,000股普通股而产生的按公平值计量且其变动计入损益列账之金融资产公平值亏损人民币1.57亿元 和待出售物业减值拨备人民币3460万元。纵观这两年房地产,在“房住不炒”的总基调下,伴随着监管政策的趋紧和趋松,地产行业这两年市场行情波动较大。2021年,在轮番出台的监管收紧政策叠加频繁上演的暴雷事件影响下,房地产行业犹如坐上一趟过山车,增长放缓、黑铁时代...等各种消极定调笼罩在这一行业头上。但2022年以来,在多地陆续出台楼市松绑政策的大力推动下,行业消极局面有所转变。据悉,开年以来,全国已有超过70个城市放松房地产调控政策,从限购、限贷、限价、土地供应等多方面给予楼市实质性支持。所以,岁宝百货的地产业务于2021年“哑火”显然也是情理之中的事。不过,即便目前楼市发展环境较为宽松,但行业销售数据能否恢复如初还是一个未知数,因此,对于岁宝百货的地产业务而言,其后续能否重获增长仍需打一个问号。综上来看,不难看出,岁宝百货此次股价暴力拉升更多的是资金炒作行为,毕竟目前岁宝百货旗下的百货业务和地产业务的业绩表现的确难以让投资者信服,而任何没有基本面作为支撑的上涨也终究是“纸老虎”,上涨持续效应不大,因此也需要投资者谨慎操作。
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      洛阳玻璃股份(01108):盈利压制 股价抢跑

      在年初经历了巨幅回调的赛道股,近期正重获市场青睐。6月27日,洛阳玻璃股份$洛阳玻璃股份(01108)$ $洛阳玻璃(600876)$ 延续近段时间来的强势走势,截至收盘H股报15.82港元,涨幅6.75%。6月23日、24日、27日三个交易日,洛阳玻璃股份H股累计涨幅接近四成。智通财经APP分析,洛阳玻璃股份股价走强,一方面得益于近期多重热点催化下赛道股整体行情回暖,另一方面或受益于2022年来光伏玻璃产量明显增加,叠加海外政策加码对需求提供支撑,市场预期光伏玻璃后市总体仍有望维持较高景气度。供给端,根据百川资讯,今年5月光伏玻璃产量137.2万吨,同比增加41.71%,环比增加18.89%;今年前5月,光伏玻璃总产量545.42万吨,同比增加19.2%。另就需求来看,目前国内光伏玻璃需求仍以稳为主,而欧洲在政策加码的背景下,需求有超预期的趋势。根据公开信息,早前欧盟委员会公布了名为“Repower EU”的能源计划,拟快速推进绿色能源转型,将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高至45%;建立专门的欧盟太阳能战略,到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番,到2030年安装600GW。回看洛阳玻璃股份,自2018年进入光伏玻璃领域后,公司逐步将业务重心聚焦于该领域。2022-2024年,洛阳玻璃股份有望进入产能快速扩张期。不过,在光伏玻璃产能过剩的隐忧之下,大踏步扩产的洛阳玻璃股份究竟能否穿越周期取得高质量成长或许仍需要打个问号。另外,在短期积累了较大的涨幅后,洛阳玻璃股份后续走势的波动程度恐将再上台阶。盈利增速骤降作为老牌玻璃厂商,洛阳玻璃股份可谓历史悠久。1994年,公司便于港交所上市。2018年,洛阳玻璃股份通过资产重组,进军光伏玻璃业务领域。此后,公司的主营业务包含新能源玻璃、信息显示玻璃两大块。2022年,洛阳玻璃股份将旗下三家信息显示玻璃业务子公司置出。至此,洛阳玻璃股份开始专注于新能源业务。业绩方面,以2017-2021年五年时间维度来看,洛阳玻璃股份的收入分别为15.02亿元、14.03亿元、18.55亿元、33.81亿元、36.06亿元,整体呈高速增长态势,但至2021年增速已显著趋缓。同期,洛阳玻璃股份的归母净利润分别约为8767万元、1565万元、5400万元、3.73亿元、2.65亿元。可见,公司盈利规模在2019年、2020年取得快速增长,但2021年后则出现了大幅滑坡。分季度来看,2021年Q4期间洛阳玻璃股份的盈利能力显著受挫。据悉,2021年Q4公司的综合毛利率、归母净利润率分别为8.5%、-7.8%,为2019年以来首次单季度亏损。智通财经APP认为,去年Q4洛阳玻璃股份盈利能力显著承压,主要原因可归纳为两点:其一,2021年下半年开始公司核心业务光伏玻璃所处行业的供需格局恶化,新增产能较多,同时受硅料等组件成本较大幅度上升影响新增装机疲弱;其二,受纯碱、燃料等上游材料成本上升影响,公司的信息显示玻璃盈利能力亦有所走弱。进入2022年后,洛阳玻璃股份亦可谓是喜忧参半。根据公司披露的Q1财报,今年前3月公司的收入达到10.06亿元,同比增幅为18.04%,继续保持双位数增长势头;然而,同期公司的归母净利润仅为1.12亿元,较上一年度同期骤降25.08%。可以看到,在纯碱、燃料等上游材料成本上涨以及公司自身产品价格有所下降的双重打击下,今年Q1洛阳玻璃股份仍面临增收不增利的“尴尬”。股价或需等待业绩确认尽管短期盈利压力陡增,但洛阳玻璃股份的成长潜力或仍可看高一线。一方面,就产能来看,洛阳玻璃股份的光伏玻璃产能正处于快速扩张阶段,后续产能陆续释放料将产生可观的业绩增量。根据公开资料,洛阳玻璃股份的合肥新能源650t/d产线预计将于年内投产;同时若在年底前顺利收购福建台玻,则将继续增加650t/d的产能。这也意味着,至2022年底公司光伏产能有望达到4400t/d,同比增幅高达132%。此外,2023年洛阳玻璃股份的日熔量有望突破万吨,新增产能主要来源于宜兴新能源、北方玻璃、福建台玻、洛阳新能源等产线的投产。另一方面,在产能扩张的同时,伴随洛阳玻璃股份的规模优势日渐凸显,公司盈利能力亦有望上探。参考当前市场主要光伏玻璃企业的毛利率情况,可见头部企业的毛利率显著高于第二梯队企业。究其缘由,这或是因为光伏玻璃产品同质化较为严重,因此成本优势亦可视作企业的核心竞争力。具体到洛阳玻璃股份,公司自切入光伏玻璃领域以来,生产和运营效率整体呈上行态势。未来随着公司大窑炉产能的持续投放和单个生产基地扩张,规模效应下或能在一定程度上缓解成本压力。尽管长期发展有看点,但不可否认的是当前光伏玻璃赛道颇显“拥挤”,市场预计2022年、2023年仍将有较多的光伏玻璃产能投放。在供给大踏步增长的预期下,市场真实需求究竟能否及时消化新增产能尤为可知;此外,光伏玻璃的主要生产原燃材料纯碱、天然气价格仍徘徊在高位,在成本压力下短期光伏玻璃企业的盈利状况想要扭转恐怕不易。一言以蔽之,洛阳玻璃股份或许可以称得上是:远期有看点,眼前有压力。回顾资本市场表现,在2021年报、2022年Q1季报接连验证公司盈利受压制之后,叠加市场恐慌情绪,洛阳玻璃股份在4月底顺势砸出了“黄金坑”,但在经历了近段时间的修复后,短期公司股价面临的盘整压力或将骤升。毕竟,业绩才是上市公司最好的试金石,如果无法真正摆脱增收不增利的“尴尬”,洛阳玻璃股份的股价升势恐怕很难持久。
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    • 加钱哥·07-05 17:52加钱哥

      【界内证第6期】界内证的实质:正向鹰式期权

      我们以前了解过,各种轮证,都是期权的衍生品或**版。那么,界内证又是什么样的期权演变而来的呢? 在第1期的内容我们能看到,界内证到期只有两个收益,标的资产价格落在界内给你1HKD,在界外就只给你0.25HKD,如下图所示。 从图形上来看,就像“凸”字的上半部。稍微了解点期权的小伙伴应该知道,期权有各种各样的组合搭配,那么什么样的期权组合能有类似的图形呢?那就是正向鹰式价差期权。 如上图所示,是不是和界内证图形很像?只有两处不同,鹰式左右横线部分是负收益,且凸起部分是梯形而不是长方形,其实这两处不同稍微修改下期权条款就能和界内证做到完全一致。 那么鹰式期权又是怎么来的呢?其实鹰式是由蝶式期权发展而来,只不过修改了蝶式的卖出期权行权价而已。 蝶式又是什么?具体 可以看下图。 这张图初看有点复杂,小伙伴们看不明白不要紧,也不用深度理 解,你只要知道界内证是 期权策略的变种就行,发行商专门做出来卖给投资者的。 下期我们会详细 讲解。(投资有风险,入市须谨慎。文中所有观点完全是个人投资感悟,仅供参考和交流,不构成投资推荐。据此入市,风险自担。)
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    • 港股解码·06-23港股解码

      【财华洞察】B站的爱与痛边缘

      做100道多选题,至少60道问题回答正确,才能通过会员考试。这是成为哔哩哔哩(09626.HK,BILI.US)“正式会员”的硬性要求。对于仍在校园和已出校园的用户来说,100道多选题都是不小的障碍,不仅花时间,60分的合格率也意味着花精力——即使问题不难,无疑形成一道小小的隐形门槛,也难怪很多网友说,能成为B站正式会员的都是真爱。试问在娱乐平台如此泛滥、各大平台争相降低门槛招徕用户的今天,又有谁会愿意花时间在一个仅仅视为过客的平台无偿回答100道关于平台规则的问题。能抽出时间完成100道题的用户所付出的时间成本和沉淀成本,或也多少试炼出用户的“真心”。不知这算不算是B站吸引忠诚用户的“小心机”。用户黏性的打造事实上,截至2022年3月末,B站的月均活跃用户为2.93亿,相当于我国网络视频(含短视频)用户规模9.75亿的30%,显示出仍有三成用户愿意为B站的“小心机”埋单。值得注意的是,B站主要面向的Z世代,一般指的是1995年-2009年出生(即今年13岁-26岁)的一代人。中国互联网络发展状况统计调查显示,截至2021年12月,我国年龄在10-19岁和20-29岁的网民占比分别为13.3%和17.3%,合共大约30.6%,与B站的用户占比大致相符。由此可见,B站面向群体具有专注性、独特性的特点,估计这也是B站在众多平台之中黏性相对较高的原因。从B站有披露的数据来看,其第12个月会员留存率均在80%以上,2022年第1季更高达83%。此外,100道社区选择题的好处是增强平台社区用户的整体自律性:通过设置这样的限制,让用户了解规则、自觉遵守规则,也让不喜欢守规则的潜在用户自行放弃,以降低犯错风险。近日发布的“规范”十八条,进一步规范了网络主播从业行为,加强职业道德建设,促进行业健康有序发展,简单来说,就是抵制不合规内容和用户行为,并要求需要较高专业水平的直播内容,主播应取得相应执业资质。早在一年多前,B站已要求财经类Up主需持CFA(特许金融分析师)证书上岗,以确保Up的专业性,曾引起争议,但从这最新出台的规范来看,B站的这则规则还是具有一定的前瞻性。笔者留意到,短视频平台快手-W(01024.HK)在港股招股书中叙述了对用户内容管理的方式,主要通过基于MMU技术(多媒体内容理解的AI技术)以及人工支持的多级内容分析系统进行识别,但被众多用户诟病AI技术识别并不精准,不合规内容主要还是依靠用户的举报。B站则详细列出了其内容鉴别和审核的方式:采用两级内容管理及审核程序监控,第一级审查程序是通过其专有的人工智能筛选系统进行,将新上传的视频与其内部“黑名单”资料库中存储的视频进行比较,识别具有类似代码的视频,从而自动标记并筛除有问题的视频。在技术筛选系统对内容进行处理后,系统再从内容中提取相应违规痕迹,并将其发送给内容审核团队进行二级审查,该团队由大约3000名员工组成(2021年末数据)。在直播方面,还设有独立的监控小组(400人组成),负责审核和监控。另一方面,B站还利用实名制来验证内容创作者及主播身份,并设有举报功能,以确保用户自律和监督。有趣的是,B站的自身用户还自愿成立了社区风纪委员会,共同评估发布内容的适当性,将评估结果用于训练B站的内容监督AI系统。从这些细节可以看出,对比于快速扩张的短视频网站,以社区文化为立站之本的哔哩哔哩,主要通过社区用户的自爱和自律来规范行为。这种方式的好处是培养忠诚的用户,巩固用户黏性,提高平台竞争力;不利之处是作茧自缚,限制了自身的快速扩张。但是,在美股和港股双重上市之后,B站已不仅仅是一个为爱好而设的“非营利”社区,上市身份就决定了其商业属性。对用户的“爱”往往会成为股东的对立面——“让利”,损害的最终是股东的回报。B站的营利模式二次元小众文化社区起家成为长视频重要社交平台,B站依靠的是用户的热爱。但是近年它的一些商业化行为已经惹来部分长期用户的不满,这包括内容的多样化(不再专注于特定内容)、大会员收费模式,以及最近引起争议的付费视频上线,还有2021年推出短视频“故事模式(Story Mode)”,以抢占抖音和快手(01024.HK)的短视频市场。目前B站的变现模式包括移动游戏、增值服务(大会员服务和虚拟物品销售及内容销售)、平台广告,以及围绕ACG(漫画、动画、游戏)相关内容的IP价值。见下图,最开始B站的收入主要来自移动游戏,但是2018年1月起推出大会员服务后,增值服务的收入持续提高,到2021年已取代移动游戏,成为B站第一大收入来源,占了其总收入的35.78%。另一方面,B站的广告业务收入增速也颇为惊人,2021年的广告收入按年增长145.47%,占了其总收入的23.34%,成为其移动游戏和增值服务之外的第三大收入来源。值得留意的是,尽管长期会员对于B站的变化颇为微词,但B站的用户数量依然在持续攀升,2022年第1季,B站的月均活跃用户(月活用户)为2.936亿,较2021年同期增加70.3百万,高于社交巨头腾讯(00700.HK)增幅,后者的微信及WeChat合并月活跃账户数同比增幅为46.7百万;而月活用户数是其一倍的快手,同比增幅为78.1百万,考虑到其较高的用户基数,实际百分比增幅要小于B站。此外,B站的付费用户数也在持续攀升。2022年第1季平均每月付费用户为27.2百万,较上年同期增加6.7百万,较上季增加2.7百万,据笔者估算,付费率约为9.26%,较去年同期大概增加0.08个百分点,较上季增加约0.25个百分点。由于B站的用户基数相对较低,占了视频用户的三成左右,而且仅相当于短视频平台快手的用户数一半左右,B站的用户增长空间仍十分巨大。再加上这次规范的出台,或有利于推进视频平台的健康发展,而B站严格的审核制度和社区规则,或占得先机,让其处于更有利的位置。由此可见,B站的收入仍有较大的可扩张空间。股东之“痛”或在于成本端。快手近年的毛利率在40%以上,而B站的毛利率只有其一半左右。2021年,B站的毛利率只有20.86%,2022年第1季的毛利率更低至15.97%,较上年同期下降8.07个百分点,主要原因在于收入分成成本和内容成本大幅增加。快手的主要收入来源包括直播、广告和电商游戏等,其中直播和广告收入占比最高,而其对直播的依赖注定了收入分成等相关费用不菲,相对来说,这项成本占收入的比重大约为31.38%(截至2022年3月末的12个月)。B站却不仅要支付昂贵的收入分成(这些分成支出包括游戏、视频内容和直播),还要支付内容成本(主要为授权内容的使用)。截至2022年3月末的12个月,收入分成成本与内容成本占收入的比重分别达到33.28%和11.52%,这就蚕食了接近一半的收入。这比快手的内容类支出高出13.42个百分点,笔者认为其中包含了合规成本、优势内容成本,既是B站的弱点,又是B站的优势所在——优质内容、授权内容、合规内容可形成其业务护城河。正是由于这些成本和投入的增加,B站依然亏损经营。管理层在业绩发布会上维持2024年扭亏的目标,那B站是否真有扭亏的可能?扭亏的可能性在全面合规、同等监管的背景下,B站所处的位置其实要比抖音和快手等短视频有利,这是因为B站原本是“为爱发电”的社区,正式会员本来就有规则的概念,而且B站的审核和监管要比其他平台严格,或为其争得一些先发优势。B站近年的商业化运营可能让部分忠实会员“寒了心”,这其实说明了其“可爱”之处(因为有爱才有心寒一说),用户数据仍在持续增长正是明证,这或多少得益于其触达新市场用户和拓展新变现模式的转变,例如短视频和收费。对比于抖音和快手的庞大用户,B站相对较小的用户基数,或意味着其用户规模仍有进一步向上的空间。从其广告收入和增值服务收入的强劲增长可以看出,这两种变现模式具有较强的市场号召力,有望随着会员规模的扩大稳步上升。随着这两项利润率相对较高的收入(尤其广告和大会员收费)比例增加,收入分成(主要为游戏、主播打赏等)以及内容成本(用户制作内容的授权成本摊销,按内容产品数量和质量收取)有望得到摊释,从而提高整体毛利率。由此可见,B站要扭亏为盈,并非不可能,只取决于在平衡用户的“爱”与利益相关方的“痛”之间,该如何取舍。毛婷
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    • 美股研习社·06-20美股研习社

      股神的伯克希尔:或已到击球区

      作者:Jim Sloan摘要:少看账面价值。股神建议支付股息,并盯住留存收益。上周三美联储宣布加息75个基点,这个符合周一市场的预期和计价(当天标普-3.9%),因此大盘反倒是拉涨了。但随之而来的是对衰退的恐慌,标普周四再度-3%。市场先生多数情况下是有效的,毕竟定价是众多顶级智商的选手/机器人博弈的结果。从现有条件来看,衰退是较大概率的事件,只是幅度尚不确定。在此我们不妨先来看看股神巴菲特的伯克希尔,是否到了击球区?01 背景伯克希尔股价从高点已回撤25%,上周五收盘价268美元。可以直观看到NTM PE已回调至18.9x,除开20年熔断的极端情况,这个水平和其他大量科技股类似,达到18年底的最低点附近。那么,现在考虑的核心问题是,伯克希尔的基本面变了吗?不得不说,熊市将给净利润和资产负债表带来压力,这意味着一段时间内伯克希尔的股价仍会下行。但不必过于惊慌,伯克希尔的基本面仍然稳固。正如巴菲特所说,“部署资本的最佳时机是在形势恶化的时候。”认识到伯克希尔正处于艰难时期,聪明的投资者应该开始考虑在什么价位买入。对于大多数生意来说,收入可能会有一段时间有点小波动,但账面价值几乎不会发生变化。伯克希尔不一样。这里我们需要先看一个对伯克希尔的巨大影响因素——2017年生效的会计准则更新(ASU) 2016-1。新规则要求在报告净收入时包括“未实现投资损益”。这大大扩展了以前的规则,巴菲特在伯克希尔的2017年股东信中对此表示——这将产生“疯狂”和“反复无常”的数字,而底线数字将变得“无用”。以下引用17年股东信:“伯克希尔在2017年期间的净值增长为653亿美元,这使我们A类和B类股票的每股账面价值增加了23%。在过去的53年里(也就是说,自现任管理层接管以来),每股账面价值从19美元增长到211,750美元,年复合增长率为19.1%。…但2017年远非标准:我们收益的很大一部分并不来自我们在伯克希尔完成的任何事情。尽管如此,650亿美元的收益是真实的——请放心。但只有360亿美元来自伯克希尔的运营。剩下的290亿美元在12月国会重写美国税法时交给了我们。"解读巴菲特的客观措辞,其传达的信息是,股东和分析师不应把名义数字(账面)看得太重。相反,投资者应该做的是将注意力集中于伯克希尔运营产生的360-390亿美元现金这一稳定的数据上。事实上,巴菲特从未真正同意将“未实现的”资本利得/损失作为收益的一部分,因为它们是不稳定和随机的,因此不能很好地衡量长期增长和盈利能力。如果可以更简单点来总结,那就是更关注一家企业创造长期价值/现金流的能力,而不是账面价值。02 对比18年我在2018年的第一个担忧是伯克希尔的市净率(P/B)将从1.25跃升至1.41。投资者在试图估计回购幅度时会考虑市净率水平,巴菲特会忽略账面价格的飙升,坚持他经常表达的观点吗?(将伯克希尔拥有的股票作为生意看待,不断创造内生价值和投资回报/股息。)事实证明,巴菲特确实坚持了自己的原则。但22年的这一轮可能会有所不同。虽然现在还没有到Q2的业绩期,但我们可以尝试讨论什么会带来账面价值的下降。应该指出的是,2018年和2022年股市下跌的性质上有很大不同。2018年,美联储试图收紧和加息,市场整体下跌略低于20%,大多数股票一致下跌,这种下降持续了大约30天。而这一次我们面临几十年来最高通胀,和更广泛的下跌。以下是伯克希尔·哈撒韦投资组合中目前排名前5的持仓,它们的市值较历史高点均有所下降,目前占投资组合超过70%。- 苹果600亿美元- 美国银行115亿美元- 可口可乐 100亿美元- 雪佛龙 30亿美元- 美国运通45亿美元今年以来,美国银行与所有其他银行一起持续大幅下跌。我推测,银行有可能是市场中最先复苏的部分,因为它们有极低的市盈率支撑。美国运通跌得惊人厉害,自2月中旬以来下跌了30%。从4月份开始,可口可乐是最后一批下跌的股票之一,与其他高价值的消费品股票一样下跌了约10%。雪佛龙和西方石油公司在不到10天前还处于历史高点,但短短几天分别下跌了22%和24%。苹果和伯克希尔本身最有意思。苹果在2022年1月3日交易的第一天达到峰值,但强劲反弹了两次,随后又大幅下跌。伯克希尔·哈撒韦公司在3月31日达到顶峰,此后便持续下跌。这两家公司,基本代表了市场的中坚力量。回顾近两年,伯克希尔和苹果几乎步调一致。对伯克希尔来说,这有点双重打击。但苹果引领了账面价值的下跌,这也确保了伯克希尔的市净率没有像人们想象的那样急剧下降。那么,到击球区了吗?03 试图给伯克希尔定价伯克希尔是一家企业集团,但它与50年前的企业集团有很大不同,50年前的企业集团是由收购者用债务和他们自己高估的股票换取货币,然后以平庸的收购来提升股价。伯克希尔哈撒韦公司是经过精心整合的,巴菲特的主要持仓经过多轮牛熊的验证,表现确实不俗。要理解伯克希尔·哈撒韦公司,首先要知道它的收益和总价值来自几个不同但相互关联的领域。它的四个运营部门——保险、BNSF铁路、Berkshire Hathaway能源以及制造、服务和零售部门——由50多年来收购的全资(或大部分控股)子公司组成。其公开交易的股票投资组合最初是一种投资保险浮存金以支付未来保险索赔的工具。到目前为止,其最大的头寸是苹果,2021年底价值1610亿美元。巴菲特有时称其为第二大商业单位。伯克希尔哈撒韦公司股东在过去三年中每年从四个业务部门和股票投资组合中获得的净收益如下表所示。扣除所得税后的金额单位为百万,不包括非控股权益收益。剩下的是实际运营收益的数字,巴菲特认为投资者应该从这个数字开始。有一个重要数据表中没有包括——自由现金流。经过我的计算,这一数字近年来约为360-390亿美元(在过去十年翻了一番,这一速度快于2017年企业减税后净利润的一次性增长)。根据当前通货膨胀对利润的挤压程度,收益和现金流的数字可能以温和的速度增长。给伯克希尔一个确定的定价显得非常困难。你可以感受到这样一个事实:一些评级部门把伯克希尔公司归为金融类,而另一些部门则归为工业类。过去几年的特殊事件,包括疫情锁定、公司税率的实际变化以及会计准则更新(ASU),又必须在估值中计入影响。除此之外,伯克希尔的年度业绩本就复杂多元化。3年前,我计算出伯克希尔的ROE略高于9%,并指出,减少ROE分母端的回购可能会在一两年内将净资产收益率提高到10%以上。我认为,疫情对收益的抑制和伯克希尔股价上涨导致的回购放缓,使这一点不在考虑范围之内。然而,从长期来看,以股息(或许还有留存收益的增加)衡量,其独立业务和股票组合的收益复合增长率应略低于10%。现在有个关键问题:未来伯克希尔的回购会回到高水平吗?市场大幅下跌带来了巨大的机遇,但也带来了艰难的选择。摆在巴菲特面前的选择和摆在你我面前的选择几乎是一样的。按照偏好的顺序,巴菲特对这些现金的优先配置如下:- 通过内生增长或收购来增加伯克希尔控股公司的长期盈利能力。- 购买公开交易的优质企业的股票。在最近的年会上,巴菲特没有看到多少令人兴奋的前景,但这种情况显然正在改变。- 在价格合适时回购伯克希尔哈撒韦公司的股票,巴菲特称这是增加股东财富最简单、最可靠的方法。在过去的几年里,巴菲特在苹果公司建立了大仓位,购买了伯克希尔哈撒韦能源公司的附加产品,支付高额股息的价值股票,以及最近买了能源公司西方石油公司和雪佛龙公司的股票。如果估值体系重构继续下去,我猜想巴菲特对收购和公开交易股票的关注可能会转向成熟的成长型股票,这些股票正在迅速向合理价格下跌。我首先想到的是亚马逊和谷歌(目前pe仅19x)。问题是,新的廉价或合理定价的成长型公司将如何融入伯克希尔?毕竟20年和21年的回购均发生在伯克希尔本身也是最优质的候选名单的环境中(即优先级问题)。伯克希尔的回购案例包括但不限于以下内容:- 它的大型运营部门不会很快消失,而且或多或少会有一定的增长,应该会超过经济增长。- 这些业务和伯克希尔作为一个整体都在巴菲特的能力范围之内。- 总的来说,保险业务是同类中最好的,相对不受经济衰退的影响。- 回购有助于反对分红,这是绝大多数伯克希尔股东不想要的。愿意采取最少行动的股东可以将回购股份转换为股息,股息最高可达以较低税率回购的股份的百分比,且不降低伯克希尔哈撒韦持有的股份百分比。考虑到以上几点,巴菲特可能会开始着手收购和回购事宜。鉴于其老练的商业眼光,我认为不管采用什么方式这都将继续为股东创造长期价值。参考上一次回购:21年第四季度,巴菲特以平均约290美元的价格回购了67亿美元的股票。在低于这个价格的任何地方,伯克希尔看起来都是长期投资。而现在,股价为268美元,已经有较大概率低于内在价值。如果继续回落,那无疑是数年一次的捡便宜的好时候。到那个时候,你需要做的更多可能是克服恐惧。注:本文由美股研习社团队原创,转载请注明出处,谢谢!$伯克希尔(BRK.A)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $标普500ETF(SPY)$ 
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    • 智通财经APP·05-30智通财经APP

      小鹏新动向:2022年充电站或超过1500座G9Q4交付用户

      5月29日,在粤港澳大湾区车展上,小鹏汽车$小鹏汽车(XPEV)$ 带来了即将上市的旗舰SUV车型G9,该车型或将于2022年三季度上市。“虽然受缺芯和供应链紧张影响,但目前G9的发售时间不会改变。”小鹏汽车副总裁、品牌公关总经理**程对智通财经APP表示,G9还是依照Q3上市的时间表,继之Q4大规模交付用户。G9是小鹏汽车打造的旗舰SUV车型,其价格定位在30万以上。目前小鹏共推出四款车型,智能桥跑P7价格在27.09万元-31.79万元,智能家轿P5和紧凑型智能 SUV系列G3i落在相对价位较低区间,分别为17.79万元-19.39万元和16.89万元和18.19万元。4月,全国乘用车市场零售104.2万辆,同比下降35.5%。与全国的下跌相比,小鹏汽车仍保持较高增速:4月,汽车交付量达9002辆,同比增长75%。1-4月,小鹏汽车年内累计交付量达43563辆,同比增长136%。一位接近小鹏汽车的知情人士透露,目前价格较高的P7占据了小鹏汽车销量的半壁江山,其预计伴随着G9的上市,2023年两个高端车型或将占据小鹏整体销量的6-7成,由此拉高小鹏的毛利率水平。**程解释,G9是小鹏汽车真正意义上的全球车型。P7出口海外仅仅是一个试水,公司对未来G9的全球表现有很高期待。伴随着G9的规模交付,小鹏汽车计划从今年四季度起大规模部署下一代480kW超充桩,为用户提供充电5分钟、续航200公里的补能体验。据悉,新车除了G9外,小鹏汽车计划在2023年新打造的B级车平台和C级车平台上各自推出一款新车,全面覆盖15万元-40万元价格区间的产品。在车展前的5月23日,小鹏汽车披露了2022年第一季度未经审计的财务数据:财报显示,公司报告期内营业收入为74.5亿元人民币,同比上升152.6%。净亏损为17亿元,现金储备规模417亿元。小鹏汽车的亏损,主要源于充电站网络的建设、在研发中的高投入。以研发为例,作为全球唯二具备全栈自研能力的造车企业,小鹏汽车2021年研发费用支出共计41.1亿元,占全年营收的19.5%,远高于行业平均水平;今年一季度,小鹏汽车研发费用为12.21亿元,占营收比重为16.37%,同比大涨128.2%。在充电站领域,截至今年3月31日,小鹏汽车自营充电站网络进一步扩展至933座,包括757 座小鹏汽车自营超级充电站及176座目的地充电站。上述知情人士透露,根据计划,小鹏汽车2022年自营和第三方接入的充电站将会超过1500座。根植于发售市场的车型向高端化进军,加之降本增效等举措的并进,小鹏汽车正在努力提高其毛利率水平,由此实现整体性的盈利。小鹏汽车董事长、CEO何小鹏示,小鹏汽车中长期的目标是将公司整体的毛利率提升到25%以上。作为比较,2022年第一季度,小鹏汽车毛利率12.2%,较去年同期的11.2%及2021年第四季度均有小幅上升。如果达到25%的水准,则蕴示着小鹏汽车将站在一个不错的赢利赛道上。展望2022年第二季度,小鹏汽车称将努力克服疫情以及供应链紧张带来的不利影响,预计Q2总交付数量约为3.1-3.4万辆,同比增长约78.2%-95.4%;收入预计约为68-75亿,同比增长约80.8%-99.4%。
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    • 远近高低各不同·05-28远近高低各不同

      电动汽车行业分析

      关于电能第一次工业革命大约在公元1760年到公元1840年,世界进入蒸汽时代。它是在英国发起的技术革命,开创了人类以机器代替手工劳动的时代。蒸汽机的出现也为后来火力发电与核能发电奠定了基础。第二次工业革命大约在公元1840年到公元1950年,世界由蒸汽时代进入电气时代。德国人西门子发明了发电机、卡尔奔驰发明了内燃机和汽车,美国人爱迪生发明了电灯、莫尔斯发明了电报、贝尔发明了电话等等,使得电讯、电力、钢铁、化工、铁路、汽车、造船、飞机等重工业不断兴起,石油也成为新能源,促进世界交通的大发展,世界各地的交流变得频繁起来,逐渐形成了全球化的政治和经济体系。这次革命中,电能首次被人工创造出来,并开始用于照明。第三次工业革命就是大约从公元1950年开始到2000年,世界由电气时代进入信息时代。苏联、美国和中国先后发射卫星,原子能、电子计算机、空间技术、海洋技术、移动信息通信、生物工程等得到了广泛的应用。这次革命中电能开始作为固定机械设备动力和电子设备动力广泛使用。第四次工业革命大约可以从2010年开始算起,目前也刚刚开始不久,就是在第三次工业革命的基础上,以汽车动力电池技术、5G、人工智能、机器人技术、虚拟现实、量子信息技术、基因生物技术、清洁能源等领域为突破口的技术革命。这次革命中电能作为汽车动力来源,逐渐表现出单公里行驶成本低等优势,使得大规模取代燃油车成了可能。行业政策趋势 汽车自发明以来,就因为方便快捷的特点,为广大人民群众所喜爱。汽车的动力来源从最早的蒸汽动力、电动、燃油再到燃油和电动并存的阶段。早期由于人的通勤范围比较小、同时加油站等基础设施比较少,电动汽车续航里程短的劣势并不明显,又因为其操作便捷,一时间碾压燃油车,成为市场的主流选择。后来由于加油站的不断建设,以及人们对于通勤里程要求的不断提高,燃油车逐渐取代电动车,成为主流。进入21世纪以来,由于石油价格不断升高,以及电池续航能力的不断提升、充电网络的不断建设,电动汽车再次展现出它的优势,单公里行驶成本低、加速快、刹车快,更加环保安全,一时间,国内外涌现出不少优秀的电动汽车企业,譬如特斯拉、比亚迪。我国电动汽车行业的发展大概经历了两个阶段,即补贴利诱阶段和鲶鱼威胁阶段。补贴利诱阶段 16年以前,政府对电动汽车的补贴逐年提升,并且在上牌方面有很多优惠政策,很多城市购买新能源汽车不用摇号,可以直接上牌,譬如深圳。比亚迪也正是靠着补贴政策拿到源源不断的资金从电池行业成功转型到电动汽车行业。鲶鱼威胁阶段 据说,挪威人爱吃沙丁鱼,尤其是活鱼。但是打捞回来的沙丁鱼常常会死亡。为此,渔民们在装沙丁鱼的鱼槽里放进了一条以鱼为主要食物的鲶鱼。沙丁鱼见了鲶鱼四处躲藏,这样以来缺氧的问题得到了解决,绝大多数鱼都活蹦乱跳的回到了渔港。如此,就有了 鲶鱼效应的说法。比如说,特斯拉就相当于一条“鲶鱼”。当2013年特斯拉投产后,尽管也进入了国内市场,但是价格是相当的高。高的理由,就是技术与续航能力,远远领先于国内众新能源车辆。此段时间,倒也都能和平相处。然而,当2018年特斯拉在上海投资建厂,并且很快大量生产后,就与国内各新能源厂家发生了冲突。冲突在于,这特斯拉的各款车,技术与续航能力领先不说,其价格竟然也不断降低,甚至与国内各新能源车相差不多。到此,这特斯拉犹如一条“鲶鱼”,打破了国内电动汽车市场的平衡,其超高的性能,其极具竞争力的价格,让国内所有电动汽车相形见绌。本来稳稳的享受补贴红利的国内新能源厂家,一下子竞争激烈起来了。上海政府引入特斯拉,一方面给国内电动汽车企业带来一些压力,另一方面也帮助国内企业宣传了新能源汽车,在消费者心中树立了新潮、环保的形象。汽车销量趋势 据中国汽车工业协会统计分析,2022年3月,新能源汽车产销表现仍然明显好于行业,环比和同比继续保持快速增长势头。一季度,新能源汽车产销延续了快速增长势头,双双超过百万辆,市场占有率达到19.3%,新能源汽车战略引领作用进一步凸显。2022年3月,产销分别达到46.5万辆和48.4万辆,环比增长25.4%和43.9%,同比增长均为1.1倍,市场占有率达到21.7%。2022年1-3月,新能源汽车产销129.3万辆和125.7万辆,同比增长均为1.4倍,市场占有率达到19.3%。2022年3月,分车型来看,与上月相比,纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销均呈增长,其中纯电动汽车产销增速更为明显;与上年同期相比,纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销继续保持高速增长。此外,燃料电池汽车环比和同比同样延续了迅猛增长势头。2022年1-3月,分车型来看,与上年同期相比,纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车产销延续了高速增长势头,燃料电池汽车增速更为显著。行业下游 传统车企: 传统车企中,在新能源方向表现比较亮眼的有比亚迪,吉利、上汽通用。这里重点介绍下比亚迪。比亚迪 关于销售:2008年推出全球首款量产的新能源汽车(插电式混合动力车型)以来,比亚迪陆续推出e6、秦、唐、宋等多款新能源车型,并获得市场的极大认可,助力公司于2015年-2017年连续三年斩获全球新能源乘用车年度销量冠军。最近几年也是国内新能源汽车销量冠军。关于技术:比亚迪汉、电池、芯片、发动机以及整车40%的零部件都是比亚迪自己研发的。自研的刀片电池极具优势。电池原材料方面,有自己的矿山,在青海等地也建设了盐湖提锂项目。拥有自研芯片能力保证了比亚迪能够在近期美国芯片断供制裁下能够保持稳定的产能,碾压大部分汽车厂商。新能源方面相关技术专利相比其它汽车企业遥遥领先,比特斯拉还多。相比特斯拉的劣势主要在自动驾驶方面,目前也在和百度合作,提升实力。新势力: 新势力阵营是指由互联网背景的企业高管创立的新能源品牌。其中代表有,蔚来 小鹏 理想。目前给外界的定位是汽车硬件方面没有核心技术优势,全靠互联网营销手段维持销量。行业中游 行业中游指为电动汽车企业提供零部件的一众公司,由于这里面技术门槛较高、成本昂贵的主要是动力电池,所以主要讲下动力电池产品和对应企业。电动汽车成本构成&电池成本构成关于产品 从产品方向上讲,主要有三元锂电池、磷酸铁锂电池两个方向。三元锂电池方向的代表企业主要有宁德时代、松下,铁锂电池方向的代表企业主要有比亚迪、国轩高科。新能源车企在对于两个方向的态度大概经历了三个阶段的变化。第一阶段,前补贴时代,选择趋于狂热,三元锂电池因为性价比高独占鳌头。由于政府的补贴政策最核心的两项指标是纯电续航里程及电池能量密度。屁股决定脑袋,在肉眼可见的乘用车狭小布置空间体积内,如何最大化的选用大容量、高能量密度的电芯;如何最大化的利用好电池有限布置空间;如何最大化的减轻电池的重量等等,最终都指向同一方向,选用容量更高、能量密度更大的三元锂离子电芯。两种电池性能对比2、后补贴时代,选择趋于理性,磷酸铁锂因为安全成为主流趋势在补贴政策的推动下,电动汽车行业总体上是朝着好的方向发展的,不管是产品质量、开发经验、供应链体系的建立还是用户认知,行业的培育发展也到了一定的成熟度。随着补贴政策的退坡,政策红利逐渐减弱,不管是裸泳的还是仰泳的,不管身上几斤几两都得拉出来过过称。行业对于纯电续航里程及电池能量密度的追求不再像之前那么狂热。也逐步把技术开发重心放到真正做用户需要的、企业可持续发展的产品上。话说到这儿,再回到LFP和NCM/A电池的差异上,犹如经历一场轰轰烈烈的山渣男之恋后,突然发现似乎原来看不上的老实人好像也挺招人喜欢的。在这个竞争白热化,市场上一有电动车辆起火事故就搞得草木皆兵的情况下,磷酸铁锂更高的安全性、更高的经济性、更好的循环寿命、自然而然被更多车企选择,成为主流趋势。3、最终,决定权还是在市场和用户手中任何产品和技术都是服务于市场和用户,没人要的东西终将被淘汰,这是最基本的自然生存法则。作为企业来说,充分了解并把握市场和用户的需求,开发出优秀的产品,引导并供用户选择才是正道。况且目前市场用户的需求还是比较明确的:续航、安全、可靠。那么,分解到当下磷酸铁锂产品和三元产品层面,无外乎:(1)针对平民车型、运营车型、商用车型:优选具有寿命、成本、安全性优势的磷酸铁锂电池;(2)针对中、高端车型及主打差异化、品牌化的车型:优选具有大容量、高能量密度、快充效率更高的三元锂离子电池。从中长期来看,从原材料和化学体系上突破磷酸铁锂和三元技术瓶颈才是正解,比如锂空气电池、锂硫电池、固态电池技术的发展!磷酸铁锂电池与三元电池与用户需求平衡对比图关于企业 国内有竞争力的动力电池企业主要有:宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科。宁德时代作为动力电池行业的龙头企业,在2019.11.15到2021.01.07期间从74元涨到最高416元,涨幅457%。不过由于最近锂等上游原材料价格上涨,生产成本提高,但为了保证市场占有率,电池产品价格没有相应提升,导致上季度利润出现巨大下滑。再加上最近a股整体行情不太好,股价出现了较大下滑。国轩高科,国内动力电池行业的铁锂龙头。从2016年开始,国家首次将电池系统能量密度纳入考核标准,高能量密度、长续航里程成为补贴重点,三元材料因能量密度最高而得到重点发展,逐渐成为市场主导。据GGII数据,2016-2018年三元电池装机量占比从20.66%大幅提升到53.92%,而磷酸铁锂装机量占比却从66.56%下滑到37.86%。在磷酸铁锂路线备受质疑的情况下,国轩高科仍坚持在铁锂领域加大研发资金和人才的投入。2015年至2020年,公司研发支出从1.4亿元增长至6.96亿元;研发支出占营业收入比重从4.9%增长至10.4%;公司研发人员2300人,其中有1000人都在专注铁锂及三元等的材料科学研究。2018年,国轩高科磷酸铁锂材料电池能量密度达到190Wh/kg,系统能量密度达到140Wh/kg。2018到2021年,国轩高科的铁锂技术不断突破行业认为的天花板,2021年,能量密度达到210Wh/kg的磷酸铁锂面世,再次向外界证明了国轩“铁锂龙头”的实力。行业上游 行业上游指的为动力电池企业提供原材料的一众企业。动力电池的构成部分包括正极、负极材料、隔膜、电解液、外壳等部件。动力电池技术原理图动力电池成本占比正极 $当升科技(300073)$ :国内锂电正极材料龙头企业。全球前十大锂电巨头均是公司客户。锂电池产品是应用最广的,从智能手机、电动工具、电子烟、无人机等等,到新能源汽车都有当升科技身影。在出口方面,连续两年成为国内动力多元材料出口量占比第一的企业。$容百科技(688005)$ :从事锂电池正极材料及其前驱体研发、生产和销售的容百科技,只用了短短5年时间就成长为国内正极材料领域巨头,目前是国内唯一一家高镍三元正极材料量产达500吨以上的隐形冠军。负极 $璞泰来(603659)$ :公司专注在锂电池上游的核心材料和工艺设备的核心研发,始终瞄准中高端市场,最终璞泰来快速获得市场,短时间打进高端客户市场,获得了包括ATL、宁德时代、比亚迪、三星、LG化学等大客户的认可。杉杉股份(600884):杉杉股份主要从事服装服饰、锂离子电池材料、太阳能电池材料的生产经营。杉杉最早布局锂电材料板块,负极、正极、电解液全面发展。公司在全国拥有六处负极生产基地,已建成产能15.40 万吨/年,出货量仅次于贝特瑞,位列行业第二。隔膜 隔膜领域的龙头企业有恩捷股份、星源材质。恩捷股份:公司自2018年收购上海恩捷之后便作为国内最大的动力锂电池隔膜生产企业,在国内湿法隔膜领域市占率为40%左右,全球市占率为15%,客户方面,包括国内的宁德时代、万向、比亚迪、国轩高科、孚能科技,国外的LG化学、松下电器、三星SDI均是恩捷股份的主要客户。星源材质:公司是专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售的新能源、新材料和新能源汽车领域的国家级高新技术企业。公司是向国际知名锂离子电池厂商批量提供隔膜产品和技术服务的领军企业之一,并已跻身全球具有一定影响力的锂离子电池隔膜供应商行列。电解液 天赐材料:公司一体化优势显著,液体六氟与新型添加剂可能带来新回报。公司电解液业务规模全球第一,海外客户正在拓展与落地中。公司很早开始电解液上游一体化,2011年成功自产晶体六氟磷酸锂,通过一体化发展,综合竞争力更巩固。新宙邦:主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务,主要产品包括电容器化学品、锂电池化学品、有机氟化学品、半导体化学品四大系列。江苏国泰:公司两块主业:供应链服务和化工新能源业务。化工新能源业务主要分为三块,一是华荣化工生产锂离子电池电解液及硅烷偶联剂;二是超威新材料生产电化学产品;三是公司与国光电器共同投资的广州锂宝生产正极材料。多氟多;多氟多的六氟磷酸锂广泛应用于国内主流电解液生产厂商,稳定出口韩国、日本等国外市场。今年1-8月,公司三元软包电池装机量为394.3MWh,市场占有率为12%,排名第3位,主要为奇瑞、上汽五菱、东风、K公司等车企提供配套,客户集中度逐步降低。外壳和其他材料 科达利:从市场占比来看,宁德时代、比亚迪、力神电池、亿纬锂能、中航锂电等5家国内装机电量靠前的电池企业都是科达利的客户,同时,科达利的海外客户还包括松下、LG化学和三星SDI等日韩国际电池巨头,基本囊括了当前国内外动力电池装机电量排名前列的企业。动力电池的上游材料端企业:赣锋锂业 恩捷股份、华友钴业(对应的材料分别是锂、隔膜、钴)赣锋锂业是金属锂龙头,2019.11.29-2021.01.26期间涨幅399%制造设备 先导智能:公司主要是为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及解决方案。深耕锂电设备领域多年,具备单机及整线供货能力。研发人员占比超35%,技术优势明显。目前已深度绑定国内外一线电池企业。行业概念股投资 以上文中提到的企业都是业绩良好的龙头企业,当前a股整体行情不太好,后续上证指数到达2500点左右,可以考虑买入一些。
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    • 老虎ESOP·05-27老虎ESOP

      美股公司设立Rule 10b5-1交易计划的重要性

      什么是Rule 10b5-1?Rule 10b5-1是美国证券交易委员会(“SEC”)根据 《1934年证券交易法》于2000年10月生效的一项规则,解决了交易者使用或持有重大非公开信息时有关的内幕交易责任问题。此项规则规定,当一个人在知道内幕信息的情况下购买或出售证券时,则这个人是基于内幕信息进行交易的。但是,该规则还阐明了数条肯定性抗辩(“积极抗辩”),即当内幕信息不是构成交易决定的因素时,允许交易者进行交易。 什么是Rule 10b5-1交易计划?Rule 10b5‐1交易计划是根据Rule 10b5‐1(c) Affirmative defenses条款而预先设立的书面的证券交易计划。在交易者不知晓任何重大非公开信息且善意制定的前提下,预先设立交易计划,对其出售和购买股票事项做出提前的规划,且严格按照交易计划实施,以证明他们没有在交易中使用内幕信息,若面临内幕交易指控,交易者以此进行积极抗辩。交易计划中书面明确了交易的数量、价格和日期(或书面明确了一个公式、算法或计算机程序,用于确定要购买或出售的证券数量、价格和日期)。因此,Rule 10b5‐1交易计划特别适用于持有重大非公开信息的人士,为上市公司的大股东、高级管理人员、董事、关联方及其他内幕人士(包括发行人本身)提供了在敏感时点(如封窗期)交易公司股票的灵活性。该计划也适用于公司的股票回购。一般来说,交易计划的表现形式是交易者和券商之间的合同或协议约定。ESOP业务中的10b5-1运用1、内幕人士通过设立10b5-1计划,以在未来可能包含封窗期的时间段内出售ESOP获得的股票。2、上市公司通过设立10b5-1计划,以在非窗口期内出售预扣股票,降低扣股抵税情况下股价波动的风险。3、上市公司通过设立10b5-1计划,结合10b18计划,在未来可能包含封窗期的时间段内进行股票回购,用于补充ESOP用途的股票池。适用Rule 10b5-1积极抗辩的具体条件是什么?1、交易计划是出于善意而制定的,该计划或计划的一部分并非作为规避Rule 10b5‐1的禁令而制定。2、交易计划是在交易者不知晓任何重大内幕消息的情况下设立的。3、交易计划中书面明确了交易的数量、价格和日期(或书面明确了一个公式、算法或计算机程序,用于确定要购买或出售的证券数量、价格和日期)。4、在计划实施后,交易者未对证券交易的方式、时间等施加任何后续影响,且执行交易者(券商)须同样不知晓重大非公开信息。5、证券的交易活动按照计划进行。
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      美股公司设立Rule 10b5-1交易计划的重要性
    • 小左第一视角·05-08小左第一视角
      TSLA又有好消息,能支撑住吗?巴菲特OXY是价值投资吗?航空、娱乐走势是否符合预期?AAL、BRK、CHPT、CVX、DIS、LAC、NIO、OXY、TSLA小左0507六
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    • 走马财经·04-29走马财经

      优选资源为何倾向买菜和闪购 美团零售向何处去?

      疫情期间,我也困在上海。所幸的是,一个朋友帮我弄到一家生鲜零售企业的内购权限,才免于食物匮乏的恐惧中。但是我住的地方在上海郊区,我们小区不在他们配送范围内,等到我的订单到达离我最近的配送点后,我在美团跑腿上叫到一个小哥,才解决了最后的7公里配送问题。▲疫情期间,美团跑腿等直达履约终端的服务,成为部分封控区用户获取物资的有效方式。类似这样的经历,身在上海的每个人,以及其他处于类似封控状态下的居民应该都感同身受。疫情期间,全域静态管理下,物资匮乏、配送资源紧缺、较低确定性的第三方平台电商、社区团购等基本都处于瘫痪状态,而提供高确定性服务的美团买菜、叮咚买菜、盒马则严重供不应求,跑腿服务也处于供不应求状态。正是在这样的背景下,美团优选在北京市场发布公告:4月26日起,北京的自提点将暂停服务。同一时间,美团买菜替代美团优选,成为美团APP北京市场的生鲜入口。如果仔细分析,我们会发现,美团的这一调整主要基于三层逻辑。三层逻辑之下,我们还能进一步发问,为什么是美团。最终我们试图搞清楚的问题是,美团零售业务将往何处去。1.第一层逻辑:资源配置的最优解根据《财新》等媒体报道,出于疫情期间保供需要,美团已将优选的仓配等核心资源转向买菜、闪购业务。以提供更安全、可靠的精准保供服务,提升物资履约的确定性。稍微厘清一下美团优选、美团买菜、美团闪购的业务内涵:美团优选是社区团购业务,提供次日达服务,需要消费者到自提点取货;美团买菜是30分钟自营服务,所有货物都由美团采购到自己的仓库,然后提供即时配送到家服务;美团闪购也是30分钟即时配送,但它是平台型业务,货物存在线下商超、便利店、杂货店等各类既有门店中,美团利用既有的外卖履约能力,向消费者提供配送到家服务。同时期,美团买菜和美团闪购业务也公布了在北京地区的相关举措:4月24日晚,美团买菜表示:即日起北京地区订单配送时间将延长至24点,除个别积压站点以外,将尽可能保证订单完成当日配送。抗疫保供期间,将按日常消费的三到五倍左右进行备货,确保相关商品的库存充足,价格稳定。同时,实时追加人员全力保供,目前一线分拣人员增加70%,配送人员增加50%,以确保用户及时收到货品。▲据悉,出于疫情期间保供需要,美团北京已将优选的仓配等核心资源转向买菜、闪购业务。(摄影:张岚)4月25日,美团闪购表示:已经联合北京市内近2万家连锁商超、便利店、食材门店以及日用百货类的商家共同加大生活物资的保障力度。与此同时,美团闪购也加大了价格监测及管控力度,确保民生物资买得到、不涨价。从上述公开信息可以看出,美团优选相关调整的背后,是美团主动将北京地区的仓储空间、配送体系等核心资源让渡给更匹配保供需求的买菜和闪购业务,从而达成当下资源配置的最优解,在“战时”从供给、履约、配送全链路提升“确定性”能力。▲目前,美团买菜、闪购等业务已实现日常3至5倍备货,分拣人员和配送人员分别增加7成及5成。(摄影:张岚)从结果来看:北京地区美团闪购自4月22日以来完成超200万笔民生物资订单的配送,平台已通过补贴增加了六成骑手运力;美团买菜的业务量比平时翻了5倍,但整体的供给和履约服务依然稳定。这表明美团优选的仓配资源,已经迅速支持到买菜和闪购业务。2.第二层逻辑:社会责任和发展的可持续性其实,美团的这一主动调整,不仅仅基于业务逻辑,同时也考虑到了社会责任和发展的可持续性。综合美团、阿里、京东等互联网企业过去几年的防疫救灾表现来看,中国互联网企业在特殊状况下,向来是算大账而忽略经济成本的。▲为保障疫情期间物资供给,美团推出了社区平价团餐等服务。比如这次疫情,上海地区骑手大多数被困在小区里无法工作,美团从全国各地抽调1000多名骑手驰援上海,尽最大力度恢复即时配送运力。美团外卖商家绝大多数停业,美团迅速组织了部分保供商家,开发社区团餐业务,套餐价格仅仅25元一份。针对部分慢病用药、急需用药的客户,美团又率先在上海推出全城找药功能。针对老人、孕妇、残障人士等特殊人群需要帮助的,美团又开发了应急帮手服务。所有这些快速响应的服务,优先考虑的都是企业社会责任、服务的可得性、可持续性,而绝不是商业回报。过去的一个月时间里,在社区团购、普通购物长时间停滞的情况下,美团买菜、美团跑腿、叮咚买菜、社区团餐等直达末梢终端的市场化力量仍然发挥了一定作用。个中缘由很好理解,一方面封控措施趋严时,消费者足不出户,根本无法去自提点或者快递网点取货;另一方面由于城际物流受阻,社区团购和普通购物的货物也无法顺利抵达提货点。而且消费者在居家与提货点之间的流动,也确实增加了疫情传播的风险。有了上海防疫的经验,无论是政府部门还是保供企业,面对北京疫情都形成共识,优先发展的应是美团买菜、叮咚买菜、每日优鲜等生鲜平台。政府相关指导所提及的平台,均是直达履约终端的“买菜、闪购”模式,因此在4月25日,美团在第一时间响应了政府的要求,将优选的相关资源转移到买菜和闪购业务上,以提升保供体系的实际效力。▲北京市疫情防控工作发布会上,市商务局要求美团买菜、叮咚买菜、每日优鲜等重点生鲜电商平台,加大货源组织力度,增加前置仓货物储备,增加线下配送人员,确保及时配送。(图片来源:央视新闻)从美团角度来看,一是优选模式在疫情防控措施加剧时可能会出现实际上无法正常运营,不如集中力量做大“确定性保供履约”。二是避免社区团购模式下可能出现的疫情风险。因此,美团相关业务的调整,一方面是做好精准保供,另一方面也是提前预设各类可能出现的问题,严格执行政府有关部门的防控要求。3. 第三层逻辑:零售业发展的历史进程零售业与人们的日常生活息息相关,历来是超级大市场,自然也是竞争最为激烈和充分的领域。纵观人类零售商业史,我们很清晰地能看到,无论零售的形式如何变化,它的主线是不变的:就是不断提升服务确定性的过程。大约100年前,人们能够获取的商业服务仅限于方圆30公里内,而且通常仅限于城市居民,如果你不幸生活在乡村,需要花费大量时间出门寻找想要的商品,获得心仪商品需要一些运气,或者等待几天甚至半个月才开一次的集市。这样的购物行为,在时间、空间、商品选择上都面临巨大的不确定性。大约60年前,随着沃尔玛、家乐福、联华、国美、苏宁等超级市场的诞生,城市居民的购物确定性显著提高。但是他们能提供的商品可选择性、时间延续性、空间覆盖面仍然有局限。20年前,随着亚马逊、eBay、淘宝、京东、拼多多等的逐渐出现和普及,他们在商品丰富性、时间延续性、空间覆盖面等方面大大提升了确定性,我们再也不用担心某样商品会找不到,也不用担心晚上10点后商场都关门了,又或是周围的商场离家太远等等。▲今年以来,美团无人机、自配车等创新研发及应用,先后加入了抗疫保供工作之中。(图片来源:网络)电商领域诞生了亚马逊、淘宝、京东、拼多多、唯品会等一批企业,传统电商本质上是万货商店模式,这一模式解决的最主要问题,是商品从线下搬到线上,从无到有,从少到多这样一个过程。从消费者角度,商品选择丰富度提升了几个量级,物理范围也跨越了地理限制,人们可以随意选择来自全世界的商品。从供应端角度,商品生产更加集中,流通链路更短,触达全球消费者的路径更直接,这都显著降低了成本从而降低商品价格。但是万货商店模式仍然在确定性上存在缺陷。一是商家——物流——消费者的模式下,商品获取时间方面的缺陷天然存在,越来越多的消费者无法忍受2-3天的到货时间,他们希望享受随时随地的服务。二是传统电商无法解决“所见即所得”的问题,降低了商家和消费者的可信度。亚马逊的自营物流、京东自营,以及社区团购都是从万货商店到万物到家的过渡,某种程度上它们都属于次日达模式,不过亚马逊和京东自营的sku会显著高于社区团购,且部分时候配送时效可以进化到2-4小时达。亚马逊通过持续收购全食超市(Whole Foods Market)、推出Treasure Truck会员快闪店、发展Amazon Fresh生鲜电商服务等,提供线上购买、线下提货的“社区团购”服务,同时在今年以来不断加大自营仓储与配送力度,以实现当日达、小时达的履约效率。以30分钟送达为核心的即时零售,可以在服务时长和可信度两方面完美解决传统电商的问题。30分钟送达服务,比绝大多数人来回去一趟商场+排队付费的时间更短,同时因为即时零售极少退换,这反向促进了商品本身的真实性和评价信息的可依赖性。所以,本质而言,人类的电商零售发展模式正在从万货商店向万物到家迁移,因为万物到家是显著提升购物确定性的。这种变化一直在发展中,即便疫情没有发生,亚马逊、美团都在大力推动这股趋势发展。只是疫情的到来,加速了这一历史进程,尤其是在中国。所以,美团北京优选业务的调整,只是在顺应这种趋势和适应极端情形。4.为什么是美团美团拥有外卖、到店、酒旅、快驴、买菜、优选、闪购、团好货等多个业态,横跨商品零售和服务零售。从电商零售业务的模式来看,团好货属于传统的万货商店模式,类似淘宝、京东和拼多多的平台业务;美团优选属于从万货商店向万物到家过渡的社区团购模式,类似于淘菜菜、多多买菜和兴盛优选;美团买菜、闪购则属于30分钟送达的即时零售,是万物到家的终极模式。正是因为美团拥有多业态、多模式的不同业务,所以它才有可能在不同历史时期各有侧重地去开展不同的零售业务。在疫情期间,无论是主观还是客观上,选择优先发展确定下更高的买菜和闪购业务,都是更佳选择。以上海为例,美团优选业务停滞后,美团可以通过买菜提供基本生活物资,通过闪购、跑腿满足封控居民买药等需求。在外卖商家普遍无法开业的情况下,美团可以组织部分保供商家参与社区团餐业务,保障了部分消费者的外卖需求。▲疫情封控要求下,美团通过酒旅业务的协同,为外卖小哥解决住宿问题。(图片来源:网络)在外卖小哥因社区管控没办法回家的情况下,美团可以通过酒旅业务提供爱心酒店,解决配送人员的后顾之忧。在终端运力紧张的情况下,美团一方面组织外地配送小哥驰援,另一方面可以通过自配车、无人机等多样式的科技产品与应用解决实现最终履约。在封控时间持续,部分慢病患者用药需求递增的局面下,美团可以组织开展全城买药功能,将同城买药的服务半径从之前的5公里左右扩大到全城,尽一切可能保障居民的用药需求和生命安全。本次北京业务的瞬间切换,其实与上海抗疫保供同理,也是美团业务集群与协同优势的显现。▲上海疫情期间,美团上线应急帮手,通过绿色通道解决特殊人群的紧急需求。如果说业务前端的多样性,保证了美团在极端情况下的交叉协同能力。那么内部组织能力、敏捷反应能力则是驱动多业务快速反应和内部协同作战的根本。2021年10月27日,美团成立特别小组,负责零售相关业务的讨论和决议。此前,在9月份的战略会上,王兴宣布将美团的战略从 “Food+Platform” 升级为 “零售+科技”,首次把零售和科技提到战略高度。零售被提到最高战略高度之一的同时,王兴是国内主流互联网企业中为数不多的仍然奋斗在一线的创始人。当马云、刘强东、张一鸣、黄铮、宿华等纷纷从阿里巴巴、京东、字节跳动、拼多多、快手的前台隐退时,王兴仍然执着于“为祖国健康工作50年”的目标——王兴毕业于清华,他曾经在社交媒体上通过这句清华的口号激励自己,也曾从自己的导师、父亲的亲身经历中寻找激励。实际上,美团优选、买菜、闪购从属于不同的事业群,在一般的大型企业,部门墙的膈膜可能会让不同业务之间的协同变得很困难。美团零售特别小组的架构,和王兴作为创始人仍然身居一线的特殊性,能最大限度地避免不同业务间的消耗,这是这次北京疫情出现后,美团能够在优选、买菜和闪购多个业务间资源融合转移,且动作如此迅速的背后原因。它反映了美团作为一家“敏捷型企业”的快速应变能力。5.美团零售向何处去美团当下的战略已经调整为:零售+科技。如前所述,这里的零售既包括服务零售,比如餐饮外卖、到店酒旅,也包括商品零售,比如美团买菜、优选、闪购、团好货。中国的服务零售规模超过20万亿(艾瑞咨询数据),商品零售规模高达44万亿(统计局数据),且仍将继续保持长期发展。美团在服务零售方面一骑绝尘,优势明显,但是规模也仅仅占据行业5%左右。商品零售领域,美团规模大约2500亿,仅占行业0.56%的比例,才刚刚起步。不论是服务零售,还是商品零售,美团都有巨大的成长空间,尤其是商品零售领域。因为美团在服务零售领域的成长具备无可比拟的高确定性,我们就不展开赘述了。下面主要围绕商品零售的未来展望做一些分析。从业务发展的过程看,各家互联网零售企业,包括美团和亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多等零售企业是一致的,均是以一个足够大的细分市场实现SKU聚合,完成了在线下零售时代无法达成的规模和效率。亚马逊是书籍,阿里巴巴是服装,京东是数码3C,拼多多是农产品及日杂,美团是餐饮。各平台均是由一个大的细分市场,逐渐扩散至全品类。从这一点上看:阿里巴巴的起家业务是服装,特点是分散化、海量SKU、个性化、长尾性。这促成了如今阿里的主要竞争优势:万能,可以满足各种长尾需求。京东的起家业务是数码3C,特点是标品化、高毛利、贵重物。这促成了如今京东的主要竞争优势:快速履约,售后保障。拼多多的起家业务是农产品及日杂,特点是非标化、低客单价、快速消耗品、规模化。这促成了拼多多如今的主要竞争优势:便宜、复购所致的海量订单,由规模主导的议价权。美团的起家业务是团购,主营业务是餐饮,特点是即时性、依托既有实体业态,同时消耗商品与人力。这促成了如今美团的主要竞争优势:极速履约,强组织能力下的地推与即时配送网络;高净值用户(同时为商品和服务买单),海量真实评价引导消费决策(因为即时消费很难退换,所以需要更充分的信息参考)。参考其他零售企业全品类扩张的路径,我们有充分的理由相信,美团的商品零售业务完全可以从餐饮外卖这个最大的品类延伸出去,从餐饮外卖,到万物皆可外卖,拓展出美团闪购,外卖和闪购可以共用骑手服务,这是巨大的领先优势,而且大部分骑手可以在餐饮时段主力送外卖,非餐饮时段主力送闪购,大大提升人效和订单密度,同时闪购还可以复用美团的用户,用户拓展成本极低。美团买菜同样可以复用美团现有的用户资源,不过在配送和仓储方面需要独立发展,即便如此,它在竞争中相对于同业也具备明显优势。所以美团闪购、美团买菜的发展前景确定性是最高的。同时,美团买菜和闪购都属于高确定性服务,跟美团起家的餐饮外卖团购心智类似,用户群体也非常一致,所以他们的sku可以在美团APP里非常自然地延伸,从用户角度来看,当我们刷美团APP时,无论面对外卖、买菜还是闪购sku,都有基本一致的预期,即30分钟左右可以得到,不存在额外的选择成本。社区团购业务涉及到商品采购、地推拓展、团长管理、仓储管理等诸多环节,美团在地推拓展、团长管理等方面都具备领先优势,在商品采购、仓储管理方面也具备一定的经验,同时美团APP本身用户和流量也较为可观,所以美团也迅速在这一领域站稳脚跟,并成为行业前二的头部玩家。总体而言,社区团购领域美团的优势还是非常明显的,对于志在抢夺零售市场的美团来说,这已经是巨大的成功。团好货这类传统电商业务,则完全是美团基因之外的新业务,但是随着业务的持续推进,我们也看到它开始做出了一些差异化。团好货目前重点推进的自营旗舰店,目的在于筛选优质商家和sku,这部分商品一方面可以与优选业务结合,为优选输送上游供应链资源,另一方面完全可以与将来的闪购微仓结合,经过市场考验的优质sku,可以进入闪购各地微仓,30分钟送达消费者手中。在传统电商这片红海中,如果没有任何差异化,仅凭流量资源是做不出空间的。考虑到团好货目前的思路比较正确,与闪购、优选潜在的融合具备较大的空间,笔者对它仍持有乐观的态度。随着美团整体用户、流量和多业态融合的推进,尤其是它在核心业务外卖、闪购、买菜、社区团购方面的稳健发展,品牌商可以在这套体系内一鱼多吃,比如食品类商家完全可以通过团好货经营旗舰店,热销的优质sku进一步向闪购微仓、优选分发,同时数十万家闪购线下商家也完全可能成为品牌方的分销渠道,而快驴则可以成为它向餐饮商家批发出货的渠道。这种模式下,对于行业头部品牌的吸引力是非常非常大的,因为一个具备30分钟送达客户的系统,随着消费者对高确定性服务的需求逐渐提升,在平时就会越来越有吸引力,在疫情之类的特殊时刻,则会立即成为消费者的首选。社区团购业务美团优选的到货时间是次日达,团好货的到货时间则更久,从用户心智角度,他们与美团原先的外卖、闪购、买菜等业务在时效上是有一定落差的。这也是为什么最近美团开始推美团极速版APP的一个重要原因。从供给的角度看,零售尤其是电子商务的供给环节中,从狭义供应链、商家关系、履约能力等各维度看,模式越重,迁移成本越高、复制难度越大。简单理解是:产业带商家和品牌商家的搬运是“相对”容易的;城市间的业态覆盖与迁移要高一个难度;维系最快的供给履约体系,则难度更高。因此,就供给侧而言,拼多多、阿里巴巴、京东、美团,壁垒是由低到高。两个典型的例子:一是过去的10年时间里,出了一个类似阿里巴巴的拼多多,但是没有出现第二个京东;二是不论是自营还是平台,各家的模式都是越来越重,而不是越来越轻。而目前美团的模式实际上是最重的,2021年京东仓配成本是591亿,这包括了仓储、配送履约、客户服务,而同时期内,美团仅外卖配送成本就达682亿元。6.科技的力量美团的战略是零售+科技。人们对美团的零售战略已经了解颇多,对它的科技投入却知之甚少,甚至不以为然:一家做外卖的公司需要什么科技呢?至少有两点值得留意。第一点,2021年美团科研投入167亿元,同比增长53%,是头部互联网公司中科研投入增速最高的。第二点,无论是基于外卖的人力成本考虑,还是疫情等特殊时期的无接触配送需求考虑,美团推进无人配送都志在必行。▲上海疫情期间,美团自配车成为首批投入使用的无人配送服务。(图片来源:网络)我们可以看到,上海疫情爆发期间,宣布支援上海抗疫保供工作的无人配送企业已经超过10家,其中美团、行深智能、白犀牛三家公布了在上海的实际配送情况:4月1日至21日三家配送总订单量已超过18万单,仅美团一家累计单量已超过16万单,近期单日配送产能已经爬坡到2万单左右。而在此之前的深圳、广州疫情期间,美团的无人配送车都已经小试牛刀过。不止是即时零售领域,传统电商领域将来对于无人配送的需求也会爆发式增长。在笔者看来,美团对理想的这笔投资很可能是一笔超值的神来之笔。参考亚马逊对Rivian的投资,理想将来给美团带来的很可能不仅仅是资本层面的回报,还有无人驾驶汽车在美团商品零售业务中的协同价值,试想一下,美团商品零售业务突破数万亿规模是迟早的事,拥有一家智能汽车领域头部公司的战略股权,对于无人车的研发、成本及应用场景价值都是巨大的。我们完全可以期待,疫情终将散去,但人们对高确定性购物的需求只会越来越强烈,而美团在买菜、闪购、优选、团好货以及无人配送等领域的提前布局,是完全正确的决定。$美团-W(03690)$ $拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ 
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      优选资源为何倾向买菜和闪购 美团零售向何处去?
    • 美港股观察社·04-26美港股观察社

      Netflix正在拖累Roku,但它的问题很特殊

      大家可能对Netflix上周的大跌还记忆尤新。作为流媒体的龙头,Netflix的大跌也带崩了整个流媒体行业。其中,就有Roku的信仰者,我们翻译了他的部分内容。对原文感兴趣的朋友,我们也将原文链接放到了最下方,可自行查阅。在4月19日发布的一季报中,Netflix报告了10多年来首次出现的订阅用户净亏损。当天,Netflix的股价暴跌了约36%,从21年11月的高点下跌约70%。虽然Netflix的市值巨大,但还是崩盘了。图片来源:YCharts图片来源:YCharts过去一年里,我们看到疫情受益股的估值都大幅收缩了。比如Zoom Video 、Roku、Teladoc 等。在经历了回调之后,Roku在 110 美元至 130 美元之间横盘。然而,Netflix的崩盘却进一步拖累了Roku。图片来源:YChartsNetflix因为其规模、全球影响力,一度被认为是流媒体行业的领头羊。因此,Netflix的放缓被视为流媒体行业的放缓。这种相关性导致了其他流媒体相关公司的股价下跌,比如Roku、Disney、Paramount等。虽然Roku也是流媒体,但这两家公司的商业模式截然不同。Netflix的商业模式非常简单——通过付费订阅来盈利。在最近的评论中,Netflix的管理层对广告业务的态度出现180度大转弯之前,他们对进入广告业务采取了强硬立场。以下是里德·黑斯廷斯在2020年1月所说的:谷歌、Facebook 和亚马逊在在线广告方面非常强大,因为它们整合了来自众多来源的大量数据。我认为这三者将获得大部分在线广告业务。Netflix的广告业务要想成长为50亿至100亿美元,就需要从现有的公司那里“抢过来”。长期来看,那里的钱不容易赚到。我们有一个更加简单的商业模式——只专注于流媒体和客户满意度。我们想要成为一个安全的休息场所,在这里你可以探索、得到刺激、享受、放松——并且不会因广告剥削用户而引起争议。以上资料来源于variety.comNetflix可能很快会在其流媒体服务中引入广告。但是,Roku的平台是专门为数字广告而设计的,其理念是所有内容最终都将是流媒体的。众所周知,Roku正在进入内容业务,并在未来两年里,推出50多个Roku original。我会说,Roku Channel是Netflix的直接竞争对手。而且,Roku比TRC大得多。图片来源:作者手稿许多人仍然认为Roku是一家低利润的流媒体播放器公司,随着智能电视的出现,它将在几年内被淘汰。然而,在美国售出的智能电视中,每3台中就有1台是Roku电视(或者运行Roku操作系统的电视)。多年来,Roku在电视操作系统领域的竞争中一直胜过亚马逊(Amazon)、苹果(Apple)和谷歌等公司。尽管Roku是市场领导者,但它作为“看门人”的垄断地位并没有得到赞誉。Roku还拥有快速增长的数字广告业务。简单地说,Netflix 是一家媒体公司。Roku 是一家数字广告公司。随着Netflix在美国、加拿大和中东地区的用户数量达到饱和水平,该公司正在努力实现增长。最近的价格上涨导致订阅用户数量意外下降,反映出定价能力薄弱。对Netflix来说,流媒体战争的代价越来越高昂,多家财力雄厚的竞争对手进入流媒体领域,积极争夺市场份额和订阅用户。不断上升的内容成本和不断萎缩的用户群是Netflix面临的巨大问题:第一季度,Netflix的收入增长了10%,尽管因为涨价而损失了20万用户。然而,Netflix预计第二季度会损失200万订阅用户,如果这种趋势持续下去,Netflix未来的收入可能会开始下降。如果收入减少,内容支出也将随之减少,这将导致更多订阅用户的损失。Netflix的管理层正试图通过打击密码共享来解决这一威胁,以提高盈利水平。虽然管理层估计有1亿用户免费使用Netflix,但我认为这个估计可能太高了。然而,试图从这些用户身上赚钱可能会适得其反,并导致进一步的用户损失。在我看来,Netflix现有的2亿用户群体和每年200亿美元的内容支出,这应该能让公司在流媒体战争中生存下来,并在未来5年左右保持下去。然而,这将取决于Netflix的内容质量,最近它的质量有所下降。综上所述,Netflix的问题非常特殊,与Roku无关。不管流媒体大战的结果如何,Roku的内容聚合电视操作系统平台都能使它成为赢家。五年后,Amazon Prime Video 和 Disney+可能会以Netflix为代价,成为顶级玩家,而Roku仍然会是赢家。Netflix在其主要市场已经达到饱和,而Roku在美国还有更大的增长空间,而且它的国际扩张才刚刚开始。Roku的业务以广告为中心,原创内容只是其中的一小部分。由于公司将通过广告业务产生的自由现金流来为其内容提供资金,我并不担心这一新的业务线。在我看来,到2031年,Roku有望成为每年400亿美元的数字广告业务。虽然目前Roku的价格不像Netflix那么便宜,但它是上市以来最便宜的。图片来源:YCharts考虑到 Roku 预计到 2022 年收入将增长 35%,利润率状况进一步改善(随着收入组合转向广告),Roku 在当前水平上绝对是便宜货。在成长型股票广泛抛售的情况下,Netflix 的爆发正在拖累 Roku;然而,这种卖出是彻头彻尾的愚蠢。Roku 的业务不受 Netflix 问题的影响。考虑到Roku的收入预计在2022年增长35%,利润率进一步提高(收入组合转向广告),Roku在当前水平上绝对是一个便宜的选择。在成长型股票普遍抛售之际,Netflix的崩溃拖累了Roku;然而,这种抛售是愚蠢的。Roku的业务没有受到Netflix问题的影响。·······原文链接:https://seekingalpha.com/article/4503148-netflix-is-dragging-roku-down-but-its-issues-are-idiosyncratic译者案:作者可能是在Roku上赚了钱了,文章的话术有些信仰者的味道。但平心而论,文章确实点醒了Netflix投资者的几个问题:1、内容为王的Netflix,如果在内容质量下滑,它的定价权是否也会受到冲击?所以Netflix的商业模式是否会引起调整?2、打击共享密码,真的能解决Netflix的用户下滑嘛?那么你是怎么看的?$奈飞(NFLX)$ $Roku Inc(ROKU)$ $Meta Platforms(FB)$ 
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    • 猫总的日常·04-24猫总的日常

      周报 | Peloton 宣布 2022 财年第三季度财报发布日期

      本周要闻 Peloton 开始招聘伦敦和纽约线下工作室相关职位 Peloton 线下工作室重新向公众开放的时间临近,本周 Peloton 陆续放出了若干和线下工作室工作相关的招聘岗位。对于伦敦工作室而言,这将是两年以来工作室首次向用户开放亲临现场参加直播课录制的机会。目前还不确定具体将如何执行,比如:预约流程是什么样子?是否所有类型的课程都可以预约参加?是否会要求用户提供疫苗接种证明等等。 除此以外,在疫情爆发之前,会员曾经可以组团参加线下课程,但如今 Peloton 的用户规模不可同日而语,工作室重新开放后的环境如何?如何参与这种线下活动?目前细节还未知,但通过相关职位的 JD 描述可以发现, Peloton 可能正准备在未来提供某种形式的会员活动和聚会。 美国政府持续采购 Peloton 设备 4/20,据 TMZ 网站报道[1],美国政府已经在 Peloton 单车和其他健身设备采购上花费了超过 22 万美元。 2020 年 7 月,美国空军采购 Peloton 单车/健身器材,金额为 33,366 美元; 2020 年 9 月下旬,美国农业研究局采购价值 2.6 万美元的 Peloton 单车; 2021年(拜登上任期间),联邦调查局订购了价值 96,000 美元的 Peloton 相关健身设备(包括 Precor 品牌的健身设备)。在披露的文件中显示,联邦调查局称他们的 Peloton 设备是用于“训练辅助的工具”; 2022 年,华盛顿特区的军队和移民局采购 Peloton 相关设备上花费 6.4 万美元。 去年初,纽约时报曾报道过[2],拜登是 Peloton 的忠实粉丝,在他入驻白宫时曾经考虑把家里的单车也搬进宫里。出于安全性的考虑,国家安全局前副局长曾表示,必须拆除单车平板电脑上的摄像头和麦克风。他建议拜登选择一个不显眼的用户名,并每个月更换一次,并让单车远离任何可能有敏感对话的地方。 Peloton 宣布 2022 财年第三季度财报发布日期 4/22,Peloton 官方宣布[3],将于 2022 年 5 月 10 日周二,美股盘前发布 2022 财年第三季度业绩。上个季度,由于公司重整计划提前被媒体泄露,使得 Peloton 临时把业绩发布的时间从盘后提到了盘前。从这次的预告看起来,应该是之后的业绩发布都调整到盘前宣布了。股东朋友们注意下这个时间的变化。 另外,公司将在当天美东时间上午 8:30 召开电话会议,讨论业绩相关问题。这也是 Uncle Barry 接棒 CEO 之后的首次财报电话会议,注册地址在这里[4]。感兴趣的同学记得不要错过。 一些课程更新 4/18,Peloton 宣布他们 Rock 22 活动的首个艺术家系列课程,关于 Def Leppard [5]。课程于 4 月 20 日开始,一共五节课。授课教练是 Ben Alldis、Tobias Heinze、Sam Yo、Jess King 和 Mariana Fernández。 4/18,Peloton 发布了四个新的专属于 Peloton Guide 设备的力量训练课程 [6],并于 7 周后陆续开放给其他用户。授课教练是 Callie Gullickson、Matty Maggiacomo、Robin Arzón 和 Adrian Williams。 4/22,Peloton 为了庆祝今年的地球日,发布了一系课程,包括瑜伽、冥想、跑步、单车和步行。比较特别的是这次的冥想课是 Peloton 首次尝试在波多黎各户外录制(Scenic Meditation Class),由教练 Mariana Fernández 授课[7]。而且除了在自家平台上发布以外,Peloton 还把冥想课发布到了 Youtube 上(文末附有课程视频)。 视频更新 Peloton 实景冥想课视频 参考资料 [1] U.S. Government Spent Big Money on Peloton Equipment Over Past 2 Years: https://www.tmz.com/2022/04/20/government-us-spent-money-peloton-equipment-past-2-years-biden/ [2] Biden Peloton Raises Security Risks - The New York Times: https://www.nytimes.com/2021/01/19/us/politics/biden-peloton.html [3] Peloton Interactive, Inc. Announces Third Quarter Fiscal 2022 Earnings Release Date, Conference Call, and Webcast | Peloton Interactive, Inc.: https://investor.onepeloton.com/news-releases/news-release-details/peloton-interactive-inc-announces-third-quarter-fiscal-2022 [4] Diamond Pass Registration: https://dpregister.com/DiamondPassRegistration/register?confirmationNumber=10166528&linkSecurityString=f281415100 [5] Def Leppard Artist Series: https://www.instagram.com/p/CcfyVHWsv-j/ [6] Split Training Program: https://www.instagram.com/p/CcfeH7JFPko/ [7] Scenic Meditation Class: https://www.instagram.com/p/CcoiAIVLMUn/
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      周报 | Peloton 宣布 2022 财年第三季度财报发布日期
    • 美港股观察社·04-24美港股观察社

      以史为鉴,煤炭的行情还能走多久?

      近期,煤炭板块见顶回调。国家发展改革委价格司召开专题会议,研究明确煤炭领域哄抬价格违法行为认定标准,煤炭、电力行业重点企业及有关行业协会参加会议。下一步,国家发展改革委将根据各方面意见,抓紧完善煤炭领域哄抬价格违法行为认定标准的有关规定,推动有关部门加大执法检查力度,切实维护煤炭市场价格秩序,更好保障国家能源安全。国家统计局公布的3月份数据显示,3月原煤产量3.96亿吨,同比增长14.8%,供给逐渐跟上来。而需求端受疫情影响,需求不佳,导致整体库存有所回升,尤其是长江口库存受疫情影响上升较快。种种压力下,煤炭价格承压,引发煤炭板块回调。图:煤炭板块近期回调 煤炭的基本面2021年原煤产量40.7亿吨,煤及褐煤进口3.2亿吨,2021年炼焦煤产量4.9亿吨,进口0.55亿吨。我国煤炭的对外依赖度不高,海外的高煤价其实对国内煤炭的价格影响非常有限。主要扰动因素是国内过度去产能与需求恢复带来的供应缺口,拉动了煤炭价格,尽管有煤炭调控措施,但是,煤炭价格目前仍处于高位运行。尤其是这两年过度强调碳中和,大力推进新能源,但是清洁能源在电力供应上存在较大不足,在调峰能力上更是有明显缺陷,而且电动车的大量销售也进一步增加了电量需求,煤炭的必要性反而越来越显现。这种情况下,煤炭需求迎来反扑,价格也处于高位,长期超越了过往设立的绿**间。而在煤炭价格高位运行下,企业盈利能力提升,在带来大量利润的同时,煤企也保持了较高的分红率,煤企股息率处于高位,煤企的投资价值也表现出来。比如中国神华2021年归母净利润502.7亿元,同比增长28.3%,分红却是504.66亿元,占公司2021年归母净利润的100.4%,每股分红2.54元,对应现在的股价,股息率高达8%。又比如平煤股份2021年归母净利润29亿,分红17.6亿,股息率也有5%。尤其是对比现在的行情,美联储加息、美元回流,以及监管政策收紧下,成长股、科技股又处于高位,迎来了较为猛烈的估值下杀,而煤炭却在当前具有低估值、高分红的优势,在行情低迷的当下具有比较强的避险属性。煤炭行情的历史周期从2000年开始算起的话,煤炭已经经历了四轮周期,目前正处于第五轮周期中,在寻找“波峰”的过程中,近期最高的点位已经接近2007年的峰值。第一轮是2000.1-2005.11,煤炭行业发展初期,经历了利润增速大幅上涨和大幅下降的阶段,行情跟随煤炭行业盈利水平波动;第二轮是2005.12-2008.11,国家GDP增长拉动煤炭产量持续高增长,国内经济明显增长,同时人民币升值吸引大量外资,股权分置改革的实行更推动了大盘行情的火爆,煤炭板块跟随上涨,后续随着美国次贷危机的爆发,大盘暴跌,煤炭板块也大幅回调;第三轮是2008.12-2014.4,经历了四万亿刺激的大增长时期和产能过剩导致的价格下跌时期;第四轮是2014.5-2020.4,到2018年是煤炭供给侧改革时期,之后煤炭供需好转,但是煤炭价格受政策调控力度加大,煤炭价格波动幅度变小,除了2015年跟随大盘的上涨外,煤炭行情波动明显变弱。第五轮是2020.4-至今,在国家碳达峰、碳中和的战略要求下,煤炭行业进入深化转型期,落后产能进一步清退,2020年煤炭价格见底,煤炭企业盈利见底,随后在疫情扰动下,产能出现不足,煤炭价格高涨,煤炭企业盈利能力持续攀升,带动煤炭行情持续反弹。图:煤炭五轮周期从去年反弹至今,煤炭板块从底部的涨幅已经达到140%,最高点位也已经接近2007年的高点,可以说已经有了见顶的迹象。但是中短期来看,随着疫情逐渐得到控制,同时夏季也到了煤炭的需求旺季,叠加海外的战争危机,煤炭的价格具有高位企稳的条件,煤炭板块也具有进一步上涨的可能。从PB估值上看,除了第四轮2014.5-2020.4的煤炭周期外,其他三轮煤炭周期中煤炭板块估值都会冲到较高的位置,而第四轮PB估值较低的原因主要还是煤炭相对过剩,价格管制下煤炭价格波动幅度变小,导致煤炭行情的波动变小。在当前这个周期,目前的估值还不算太高,在基本面的驱动下,煤炭估值仍有进一步抬升的潜力。当然,在没有新的刺激条件的情况下,抬升的空间也不会太高。图:煤炭PB估值$中国神华(01088)$ $兖矿能源(01171)$ $中国旭阳集团(01907)$ 
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    • 美股研习社·04-07美股研习社

      缩表带来的震荡结束了吗?

      作者:美股研习社 摘要:紧跟美联储节奏,俄乌也不可掉以轻心。 01 近日复盘 纳指连续两天大跌,反弹中断。影响因素主要有两个:俄乌和缩表。 上周停火还很有希望的俄乌又出了新幺蛾子,和谈重新变得非常困难。西方也在加大对俄的制裁,如英国表示将冻结俄罗斯最大银行的全部资产,在22年底前结束对俄罗斯煤炭和石油的所有进口,完全禁止对俄罗斯进行任何新的投资。 西班牙和意大利表示将驱逐大约25名和30名俄罗斯外交官,德国称将彻底结束对俄罗斯的化石燃料依赖…对此市场押注欧洲将加大向美国寻求能源替代,周二美国天然气期货短线一度涨超5%。 除了俄乌黑天鹅之外,“缩表”这个影响因素更像灰犀牛,来得重而缓慢,以至于市场普遍放松了警惕。 周二,美联储理事布雷纳德发表讲话(美联储准副主席,拥有永久投票权),传达的意思主要是这轮经济复苏比之前要强劲得多,所以与之相对应的,缩表的速度也要更快。 此话一出,市场应声下跌。这里不由得让人反思一个事,其实在布雷纳德讲话前市场已经有不少声音在讨论缩表幅度加大,但是在美联储官方出来表态的那一刻,市场还是迅速以此为交易点,触发一波近似恐慌式的抛售,颇有sell the news的意味。 周三,也就是昨晚,市场对缩表的事情继续发酵,凌晨2点美联储公布了3月会议纪要,盘面更是出现了一波直上直下的走势。从债市的走势来看,对此的反应先于股市——10年与2年国债收益率差由负转正,结束倒挂(此前2年国债收益率上升更快主要反映加息,最近10年国债收益率陡升反映缩表预期)。 那么缩表带来的震荡结束了吗?我们先看看市场定价了多少。 02 FOMC纪要与市场预期 3月的美联储会议纪要不长,但重要性不言而喻,对市场影响最直接的当然还是加息与缩表节奏。 会上美联储的一众大佬们先复盘了一下宏观经济的情况,主要围绕着俄乌冲突。“在俄罗斯入侵乌克兰并随后实施一系列制裁后,卢布兑美元贬值了约 40%。以美元计价的俄罗斯债券价格暴跌 80% 至 90%,在俄罗斯股票价格指数急剧下跌后,俄罗斯股票的当地交易暂停...” “俄罗斯出口的商品,特别是石油和天然气的价格在此期间飙升。虽然油价在该时期后期部分回撤,但期权价格表明油价在未来几个月内可能保持高位或进一步上涨的可能性很大...” 对此的基本结论是:尽管地缘政治发展存在不确定性,但许多央行表示有意继续减少政策宽松以应对通胀上升。 接着对美国经济数据进行了一些回顾和讨论。“美国第一季度实际国内生产总值 (GDP) 的增长速度低于 2021 年第四季度的快速增长。劳动力市场状况1、2月份进一步好转,劳动报酬指标继续呈现强劲增长态势。以个人消费支出 (PCE) 价格指数 12 个月的百分比变化衡量,到 1 月份的消费者价格通胀仍然处于高位...” “现有指标表明,随着非住宅结构投资的增长转为正数,第一季度商业固定投资的增长正在回升。由于半导体持续短缺和其他供应链问题继续限制产量,2 月份汽车产量急剧下降。在汽车行业之外,制造业生产在 1 月和 2 月似乎有所上升...然而,这一增长似乎并未反映出供应瓶颈的大幅减少,因为许多瓶颈状况指标在此期间几乎没有改善迹象。尤其是电子元件和铝等材料投入仍然供不应求,而工业投入价格的广泛衡量指标仍然处于高位。另外,由于港口拥堵和卡车司机短缺,运输和配送活动继续受阻...” 通胀和供应链的问题仍然显著。那么最关键的地方来了,该怎么施策?从加息和缩表分别来看:根据纪要,许多参会者认为在未来的会议上可能需要一次或多次加息50个基点(不少决策者本来倾向3月就加50个基点,但由于俄乌冲突的不确定性,改为支持加25个基点)。 对此,市场已有定价: 从最新的美联储点阵图可以清晰看到,到年底前预期基准利率将达到2.5%,对应9次加息(225个基点);到23年底预期利率将达到3%,对应2次加息。这也就是说,目前市场预期这一轮的加息周期将至少持续到23H1,共加息275-300个基点。 再看缩表。根据纪要,美联储认为每月缩表上限为950亿美元是合适的(预计3个月内达到),包括国债600亿美元,MBS(抵押贷款支持证券)。这一缩表速度无疑比上一次更强劲。 对比来看,上一次17-19年的缩表周期,美联储历时2年,将资产负债表从4.45万亿美元缩减至3.76万亿美元(-15.5%),而且当时最高缩减额度是500亿美元。也就是说,美联储这一次显得非常急迫,要在3个月内达到此前最大缩表幅度的2倍。并且上一次缩表是在15年开启加息后的2年,而这一次是2个月。 至于如此紧迫的原因,从下面资产负债表的图可见一斑: 20年由于疫情爆发,美股4次熔断,美联储开启了无限QE的史诗级救市,资产负债表也瞬间翻倍,直到近期仍在不断走高,达到骇人的8.9万亿美元(美国21年GDP 23万亿美元)。这么庞大的资产负债表,想必谁看了都会不由得冒冷汗吧。 那么市场后续可能怎么演变呢? 03 小结 对于加息缩表,不用过度恐慌。如上图,上一轮紧缩周期(15-19年)美股整体走势仍然是向上的,虽然中途也有波折。可以看到波折基本出现在重大的事件节点上,比如15年底首次加息,18Q4鲍威尔强鹰发言引发恐慌等。 那么接下来对于市场的参与者们来说,核心要做的是根据重要事件节点来制定策略。这里先给大家奉上一张图: 这些时间节点无疑都是非常重要的,至于其他重要事件节点(如经济数据、重要讲话、俄乌进展等)我们也将密切保持跟踪。 今年前路看似仍然颠簸,祝朋友们都能顺利过关。 $纳指ETF(QQQ)$ $标普500ETF(SPY)$ $道琼斯(.DJI)$ 
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    • 美股研习社·03-30美股研习社

      美光业绩给半导体产业传递了什么信号?

      作者:美股研习社摘要:稳健的半导体风向标3月29日盘后,美光科技(MU)发布营收、EPS双双超预期的财报:计算和网络事业部(CNBU)、存储事业部(SBU)、嵌入式事业部(EBU)保持30%以上的高速增长,带动FY22Q2整体营收同比增25%,叠加超预期Q3指引,盘后美光涨近4%。截止22年3月29日收盘,美光21年全年涨幅为24.21%,22年至今涨幅为-11.92%,跑输同期标普500指数ETF(SPY:-2.52%)、纳指100ETF(QQQ:-6.6%)及费城半导体指数(SOXX:-7.57%)。年初至今走势弱于纳指和SOXX的主要原因是存储芯片价格的回落,不过从近几周的跟踪来看,DRAM价格有回暖的趋势。01稳健的财报尽管受此前西安疫情减产影响,美光这季度的财报仍然是相当稳健。营收、EPS超预期:营收77.86亿美元(预期75.5亿美元,超预期3.4%),调整后EPS为2.14美元(预期1.99美元,超预期8.1%),净利同比增速不断攀升,连续四个季度增超100%。营收拆分来看(两大存储器DRAM和NAND),FY22Q2 占营收比重73.5%的DARM同比增长28%,出货量保持高个位数增长,ASP(单位售价)有所下降。占比25.1%的NAND同比增长超18%(注:因西部数据和凯侠日本原料厂受污染,市场供应不足,推高了NAND价格)。整体ASP未来仍有下降的趋势,主要反映终端需求放缓,生产效率与良率的提升,这点并不用担心。美光聚焦于两大先进产品1α DRAM和176层 NAND产品生产技术的改进以及良率的提升,目前这两大产品已占出货量的绝大部分,这也推动了毛利率环比增0.8%,达到47.2%。如上图,DRAM下游细分市场应用场景集中,主要包括智能手机、平板电脑、服务器及PC。目前PC端进入存量市场,出货稳定。智能手机方面,尽管5G升级下所需半导体含量翻番,但5G渗透率边际递减,红利期基本结束,这也体现在美光第二大业务——移动事业部(MBU)上季营收增速降至低个位数,并让整体营收增速放缓。服务器(server)为支撑存储器需求的主要来源,来自数据中心和工业两大领域的营收均保持高速增长(超60%)。另外,对内存芯片的需求持续高涨,计算和网络事业部(CNBU)、存储事业部(SBU)、嵌入式事业部(EBU)保持30%以上的高速增长。02 发展趋势过去 20 年中,随着PC、互联网等新兴产业不断进步,内存和存储收入超过了半导体行业的其他部门。据美光管理层预计,这一趋势将在未来十年继续。近年来,在云计算、5G、物联网等发展推动下,计算需求大幅增长,作为数据存储与运算的物理基础,服务器出货量稳步上升,维持着高的景气度。过去的2021年是又一个关键性的节点——数据中心超过移动市场,成为最大的内存和存储市场(此前,2012年移动市场超越PC市场,成为最大的内存和存储市场)。当下,服务器绑定的内存和存储成本占比已超40%,对于针对 AI 和 ML 工作负载优化的更高性能服务器,这个数字会更高。在云计算和企业 IT 投资的长期驱动,以及新异构计算架构应用、数据密集型工作负载的增加、SSD 对 HDD 的持续替代等的推动下,预计未来十年数据中心需求增长将超过更广泛的内存和存储市场。这对于美光无疑是利好。云计算、大数据兴起的背景下,为了满足市场对更大数据容量和更快处理速度的需求,服务器持续地进行更新换代,推动了DDR技术的升级迭代。目前DDR4技术的发展进入成熟期,已成为服务器内存市场的主流。为了实现更高的传输速率和支持更大的流量,各大服务器提供商正加速布局DDR5存储产品。参考DDR4芯片的渗透节奏,通常每一子代产品在上量后第一年末渗透率可达到20-30%左右,第二年末渗透率可达到50-70%左右,第三年末基本上就完成了市场绝大部分的渗透。未来三年,DDR5有望来一波量价齐升的机遇,美光在这波浪潮中也将持续受益。03 小结据Trendforce预估,Q2 DRAM整体价格跌幅约0~5%:买卖双方库存偏高,需求端(PC、笔电、智能手机等)受俄乌冲突和通胀影响,削弱了消费者购买力。目前仅server端(服务器端)为主要支撑存储器需求来源,但Q2 DRAM仍有供过于求情形,尚不足以支撑价格反转。这对于美光有一定的利空,不过影响很有限。展望未来,美光预计Q3营收85-89亿美元(预期82亿美元,超预期3.66%-8.54%),调整后EPS为2.36-2.56美元(预期2.24美元,超预期5.36%-14.29%),并表示俄乌冲突可能会导致一些成本的上升,但不会影响公司生产,同时计划通过改进生产技术、提高生产效率抵消通胀压力。最后看看估值:美光NTM P/E 8x,处于5年偏低位置,主要反映终端需求边际放缓的趋势和通胀,中性偏乐观来看有10%-15%左右上修的空间。$美光科技(MU)$ $英特尔(INTC)$ $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 
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    • 美股研习社·03-25美股研习社

      算力时代,英伟达从不缺席

      摘要:算力=未来。(附最新大盘解读)作者:美股研习社近期大盘连续强势反弹,可能很多朋友还是有疑惑。关于这个问题,可以先参见《美股接下来的基调,定了》。在FOMC利率决议(3月加息25基点),鲍威尔讲话后,我们认为多头会以“经济软着陆“作为逻辑基点持续进攻,后面整体看一段多势。现在基本得以验证。敢下这个判断,主要来自对美联储以及市场的理解。其实对于经济软着陆这个事情,市场是不见得信的(能源大宗期货持续涨,基本是反调),但不影响多头反攻。为什么这么说?核心有两点。第一,这个市场本质上是多头占绝对比重(财富的蓄水池),也就注定了在有“理由“涨的时候,先冲为敬。现在,这个理由正是经济软着陆。所以这个市场里,叙事逻辑往往比真相来得更加重要。第二,经济软着陆的逻辑不能证伪(4月中下旬核心经济数据和财报季前,都相对安全)。而且并非没有数据支撑,关键的比如此前提到的“劳动力市场强劲“,“工资增速<核心通胀“等。所以可以看到,即便是这周美联储一次次加强紧缩预期,包括大幅加息50个基点,加快缩表等等,大盘尤其是纳指仍然持续反弹。那么现在的整体是什么环境?从点阵图来看,市场已price in 7次加息共200基点,年底基准利率将达到2.25%,并且有加快缩表的预期(具体幅度得看下次FOMC决议)。收益率曲线方面整体平稳,10Y-2Y利差23个基点左右,没有进一步回落。好了,我们回到英伟达。01 YTD走势复盘年初至今,英伟达-4%,强于费城半导体指数SOXX和纳指100(均-10%左右)。可以看到在上周前,英伟达的表现基本比纳指和SOXX弱,原因主要有两点:(1)纳指和SOXX的大贝塔,和其他longduration(现金流和业绩兑现时间长)一样对利率上行预期反映,杀估值;(2)显卡价格回落(过度反应)。最近一周多的强势反弹,主要来自于缓解滞胀担忧带来的估值修复,此前对显卡价格回落过度反应的修复,以及GTC大会的刺激。关于显卡价格回落的事情,这月初开始我们多次判断反应过度了。这主要是从显卡价格回落的原因出发来看的:1. 挖矿收益下降今年以来B圈走熊,挖矿收益急剧下降,这带来的必然是对显卡需求的锐减。不过根据英伟达财报,21年挖矿相关出货收入5.5亿,占总营收0.2%。算上没有统计上的(游戏显卡挖矿),假设乘以10x,也只占营收2%。2. 供应压力缓解:去年缺货最严重的时候,显卡现货价成倍飙升(华强北倒也赚得盆满钵满),随着供应量上来,显卡价格会自然回落(目前仍有溢价,Ebay上平均仍高达72%)。3. 成本下降:据供应链消息(3.17 Digitimes),英伟达GPU成本下降8%-12%。4. 将推出下一代产品,不少消费者选择观望。此外,英伟达两大营收主要来源游戏和数据中心的增速预期都保持稳健,尤其是数据中心,这对于英伟达的估值形成强支撑。结合以上分析,显卡价格回落确为市场的过度反应,近期也因此大力推动了股价的反弹。02 GTC大会刚刚结束的GTC大会(3.21-3.24)进一步点燃市场情绪。会议的看点较多,我们看几个核心的。(1)TAM:老黄在GTC会议上表示,英伟达的潜在市场规模将达到1万亿美元,其中,汽车行业的收入为3K亿美元,芯片和系统的收入为3K亿美元,AI企业软件和元宇宙企业模拟软件各为1.5K亿美元,视频游戏收入为1K亿美元。这个饼画的非常大,短期助长情绪明显,不过情绪过后定价还是要回到基本面/业绩。(2)Orin本月正式投产(3.22):Orin芯片算力可达254TOPS,每秒可计算254万亿次,具备高速外围接口和高内存带宽(205GB/秒),可无缝处理来自多个传感器配置的数据,以实现安全可靠的智能驾驶。蔚小理都用Orin平台,最新消息比亚迪新车型也会用。英伟达称其市场份额正在增加,随着Drive Orin平台投入生产,积压订单(汽车产品线)达110亿美元(英伟达与汽车客户的订单量在一年内增长了三分之一以上,涵盖了未来六年的订单)。(3)Atlan芯片:公布了基于Atlan芯片的新一代汽车自动驾驶技术平台“Drive Hyperion 9”。据悉,Hyperion 9将采用Atlan芯片,在算力方面Atlan提升3倍左右,预计于2025年交付(远call市场暂不定价)。(4)H100 GPU:拥有800亿个晶体管,将采用台积电4nm制程,被老黄称之为“世界上最先进的芯片”——20个 H100 GPU便可承托相当于全球互联网的流量。这个可以说强到爆灯了。(5)具体应用场景(AI)方面比较细了,还是有挺多震撼的东西的,需要的朋友可以找美股研习社小助手领取资料。03 小结英伟达目前预期一年P/E为50x,从5年走势看处于合理偏高一点点的位置,相较于低点修复超过20%,短期内再涨估值的动力比较小了。我们来看看中长期的期权——1. 算力是数据时代底层逻辑(时代红利);2. 数据中心高景气度对英伟达估值强支撑,游戏行业稳健发展(中国区退潮有一定利空,但已有边际改善的预期,动视开放《使命召唤》Steam国服是比较好的信号);3. 智能电车与无人驾驶(如前文所述);4. Web3.0与XR/MR:目前是两条线,不过不论如何,英伟达都显著受益——挖矿近call,MR远call。5. Omniverse与开发者生态高壁垒。作为小结:英伟达作为算力王者,无疑是时代浪尖的弄潮儿,将持续享受这波时代红利。从突破摩尔定律的那一刻开始,其实已确立了长期向上的趋势。$英伟达(NVDA)$ $AMD(AMD)$ $纳指ETF(QQQ)$ 
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      算力时代,英伟达从不缺席
    • 不二研究·03-21不二研究

      统一、康师傅一年涨价10%,保利润还是圈钱?

      黑心酸菜还敢涨价?3月15日,央视3·15晚会曝光湖南插旗菜业与锦瑞公司“土坑”酸菜生产内幕,方便面巨头康师傅(00322.HK)和统一企业中国(简称“统一”,00220.HK)“躺枪”。当日,康师傅与统一致歉并发布声明,康师傅称已中止插旗菜业供应商资格;统一则称近五年未与插旗菜业合作,并已约谈锦瑞公司负责人。$康师傅控股(00322)$ $统一企业中国(00220)$ 此前两者涨价已掀起热议,引发“卫生不合格,还涨价圈钱”的论调。自2021年至今,“涨价”已成食品领域的关键词,涉及方便食品(方便面、榨菜、速冻食品)、奶茶(冲泡式奶茶)和调味品等众多细分行业,涨价幅度多在3%~15%之间。图源:统一官微上游原材料成本提升是涨价的主因。棕榈油、大豆等农产品现货价格居高不下,挤压企业利润空间。「不二研究」发现,除却原材料外因,企业内部经营状况同样存在问题,各细分领域龙头的颓势难以忽视。以方便面为例,根据2021年年报,统一的方便面业务营收90.07亿元,同比减少4780万元;2021年上半年,康师傅方便面营收为127.22亿,同比下跌14.67%。曾经称霸童年的香飘飘(603711.SH)奶茶也步入业绩下行空间;“酱茅”海天味业(603288.SH)增速已然放缓。截至3月18日收盘,康师傅股价报14.10港元/股,跌0.14%;统一报6.98港元/股,跌0.58%;香飘飘报13.35元/股,涨0.23%;海天味业报92.4元/股,跌0.98%。疫情反复、不确定性巨大,短期内想要保卫利润,似乎只能选择涨价。但对于方便食品行业来说,困境源于外卖和预制菜,涨价难改经营颓势;奶茶行业正临分化,高端新茶饮欲袭中端市场,冲泡式奶茶式微,涨价于事无补;调味品受社区团购伏击,价格传导体系不畅,涨价有效性存疑。轰轰烈烈的利润保卫战,或许难凭涨价取胜。方便食品:涨价难改颓势方便食品涨价,“肥宅”还会快乐吗?方便食品的涨价潮已持续数月,波及方便面、榨菜、速冻食品等众多品类。据「不二研究」统计,去年年底以来,“泡面双雄”康师傅和统一至少提价10%;“榨菜茅”涪陵榨菜出厂价格上调3%-19%;速冻食品龙头三全食品调价幅度为3%-10%,提高了部分速冻米面及鱼糜制品价格。涨价引起唱衰论调,但事实上,方便食品的市场规模仍处于较快发展中。根据光大证券研究所,2020年中国方便面市场规模为1094.7亿元,复合年均增长率6.29%;中商产业研究院预测,2022年我国速冻食品的市场规模将达到1964亿元,增速达6.16%;据新浪财经数据显示,2020年全国包装榨菜的市场规模约为77.86亿元。不过对于龙头企业来说,业绩却已步入下行通道。根据2021年年报,统一的方便面业务营收90.07亿元,同比减少4780万元;2021年上半年,康师傅方便面营收为127.22亿,同比下跌14.67%;2021年三季度财报显示,三全食品营收50.8亿元,同比减少2.39%;2021年前三季度,涪陵榨菜营业收入虽有增长,净利润却同比下降17.92%,为5.04亿元。激增的业绩压力来源于上游原材料价格持续上涨,后者也是本轮方便食品涨价潮的最主要原因。以方便面为例,格林大华期货高级分析师刘锦在接受媒体采访时曾表示,在方便面成本中棕榈油、面粉各占18%和30%;辣椒粉,白糖等也是其料包的主要原料。而在去年,上述原材料都经历了价格的飙升。图源:pexels据国泰君安研报,截至2月14日,棕榈油、聚酯切片、白糖及面粉同比分别累计增长44.6%、31.3%、7.5%和3.7%。其中棕榈油价格经历几何倍大幅增长,2021年初价格仅7200元/吨,截至3月15日,棕榈油现货价格报12901.67元/吨,居于高价区间。居高不下的原材料价格,将进一步助推方便面厂商的涨价预期。榨菜、速冻食品同样也遭遇了原材料价格的上涨。此外,物流、人力、运营管理等其他成本上升,也是方便食品价格涨价的共同原因。「不二研究」认为,不论是在产业端还是消费端,本轮方便食品的涨价都是良性的。10%的涨幅处于合理区间,不会对营销量造成较大负面影响;传导至终端的价格涨幅小于1元,尚在消费者接受区间内。不过涨价并非长久之计。方便食品行业面临的困境并非仅是成本带来的压力,更多来自预制菜和外卖行业对其的冲击。单纯依靠涨价而获取收益,并不能从根本上解决产销量接连失守的问题,更无法扭转一路下行的业绩。冲泡式奶茶:逆袭不能靠涨价奶茶行业正面临“一边涨价、一边降价”的大分化。在喜茶等新式茶饮宣布降价的同时,陪伴童年的冲泡式奶茶香飘飘却开始涨价。1月4日,香飘飘发布公告称,对主要产品进行提价,幅度为2%~8%。根据香飘飘公告,涨价的原因是主要原材料、人工、运输和能源等成本持续上涨。2021年以来食用油脂、乳粉、咖啡豆等价格的上扬,使得未来冲泡式奶茶的涨价成为必然。在涨价背后,昔日“奶茶第一股”的营业能力也存在不小的问题。财报数据显示,2021年的前三季度香飘飘实现营收19.74亿元,同比增长了4.29%;净利润为3939.55万元,同比下降了11.45%,陷入了增收不增利的怪圈。从毛利率来看,香飘飘也处于逐年下滑的颓势中。财报显示,2021年前三季度香飘飘的毛利率32.23%,同比减少4.44%;从各项细分业务来看,2020年年报显示,其冲泡奶茶类的毛利率同比减少4.72%,即饮类的毛利率同比下滑12.5%。与此同时,销售费用却居高不下。财报显示,2021年前三季度,香飘飘的销售费用为5.02亿,占营收的25.43%。「不二研究」认为,香飘飘正在品牌老化、竞争力下滑的泥沼中挣扎。同时产品结构较为单一、销售费用拖累利润,大量扩产也将带来不确定性。不过对香飘飘来说,冲泡式奶茶吸引力的消减,才是未来发展最大的瓶颈。智研咨询数据显示,2017~2018年,中国冲泡式奶茶市场增速分别下滑至2.4%、5%;2018年中国冲泡式奶茶市场规模仅为49亿元。相比之下,新式茶饮2020年规模达到772.9亿元,十数倍于前者规模,成为奶茶行业的主力军。图源:香飘飘官微面对外忧内患,香飘飘显然已经开始创新求变,但新业务距离成为第二增长曲线还有较大的差距。香飘飘先后推出众多即饮类产品,包括奶茶、果汁茶、代餐奶昔等,一改“一招鲜吃遍天”的策略。反映在业绩上,2021年前三季度冲泡式奶茶营收14.12亿元,同比增长9%;即饮类营收5.31亿元,同比减少7.6%,对营收的贡献较低,并未成长为业绩支柱。香飘飘切入即饮产品市场和提价的行为共同释放出一个信号:盈利难度越发彰显。当爆款打法不灵、销售费用产生的边际效应越来越低时,如何提升销售毛利率和净利率,才是真正的难题。如今,奶茶市场在完成新一轮结构性调整后,内部竞争日趋激烈。一方面是原材料成本持续上涨引发的提价;另一方面,新式茶饮高价玩家们逆势降价,意图冲击中端市场,实施“降维打击”。涨价并不是冲泡式奶茶的脱困良药,香飘飘的逆袭还得另寻出路。调味品:涨价有效性存疑主打平价的“国民女神”老干妈,也不可避免地被卷入本轮调味品价格普涨中。根据调价公函,老干妈已于3月1日对24个单品调价,涨价幅度在5%-15%。除此之外,众多品牌也加入了调价大潮。据「不二研究」统计,海天味业对酱油、蚝油等产品的出厂价格上调3%~7%;李锦记部分产品出厂价上调了6%~10%;加加食品的酱油、蚝油、料酒等产品格上调3%-7%;“厨邦酱油”中炬高新超七成产品提价3~10%。图源:unsplash调味品行业的拐点比预料中来得更早。从营收表现来看,龙头企业的业绩压力初显。以“酱茅”海天味业为例,财报数据显示,2021年年三季度,海天味业实现营业收入179.94亿元,同比增长5.32%;净利润为47.10亿元,同比增长2.89%。营收利润虽然双增,但业绩增速仅为个位数,同比大幅下滑,远远低于往年15%左右的平均水平。与此同时,毛利率也开始走低。2021年年上半年海天味业的综合毛利率为39.31%,首次跌破40%,同比下滑2.86%。不仅是海天味业,“厨邦酱油”中炬高新也表现不佳。根据2021年业绩快报,中炬高新全年营收51.16亿元,同比减少0.14%;净利润7.53亿元,同比减少15.39%。压力来源于下游餐饮业的不景气。据中国调味品协会,2020年我国调味品市场需求主要来源于餐饮渠道、家庭渠道和食品加工渠道,占比分别为41.8%、33.2%和25.0%。餐饮端是调味品行业最大需求来源。然而疫情反复,整个餐饮市场消费受到较大影响,调味品市场需求减少,使得企业面临着较大的库存压力。在家庭渠道中,社区团购的“野蛮生长”,对调味品产生低价冲击,同样使得调味品企业毛利率受到挤压。加上持续的旺季,原材料和辅料价格大幅攀升,大豆等原材料价格一直高位运行。根据wind数据,大豆现货价格自2021年3月起突破5000元/吨的大关,并持续居高不下。过往的提价通常发生在库存处于低位、行业需求良好时,然而疫情当前,餐饮受限,调味品消费需求并不强烈。鉴于渠道高企的库存,本轮提价可能导致终端价格难以同步提升。对于调味品厂商们来说,虽然涨价无法根本上消解压力,但起码能解燃眉之急。涨价带来的盈利改善,也能为厂商挣得喘息之机,市场对于调味品行业的信心也多来源于此。但事实上,社区团购对调味品价格体系的破坏、存货积压导致的价格体系传导不畅,都将影响涨价的效果。只有在行业的缝隙中寻找到新的业绩增长点,龙头们才能持续巩固其市场地位。涨价保卫利润,科学还是妄想?波及众多领域的涨价潮,是内外交困的无奈之举。原材料价格普涨、企业营收承压……疫情所带来的巨大不确定性下,想要在短期内保卫利润,唯有涨价一条路可走。但涨价也是双刃剑。虽然10%左右的调价幅度看似不高,但所谓“民以食为天”,食品领域的涨价或将导致购买意愿的下滑,得不偿失;销量若出现进一步下降,还将危及经销渠道,使厂商最终失去对消费终端的掌控。面对节节攀升的成本、趋于白热化的竞争,行业内强者恒强的局面早已被打破,大分化即将到来。在同等压力下,涨价之余,企业差异化的应对措施或将成为日后立足的根本。在本轮涨价潮中,厂商在供应链中的议价地位,或许才是保卫利润、维护份额、完善价格体系的制胜法宝。本文部分参考资料:1. 《海天味业提价之后:行业整体库存高企,价格体系顺利传导存变数》,经济观察报2. 《亏不起的香飘飘,涨价之后让谁更香了?》,创业家3. 《方便面涨价背后:营养才是未来》,中国消费者报4. 《配黑心老坛酸菜还敢涨价?涉事企业纷纷喊冤,网友:再也不吃康师傅和统一了》,时代财经作者 | 豆乳拿铁排版 | 艺馨监制 | Yoda出品 | 不二研究
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    • 巴伦周刊·03-07巴伦周刊

      美股跌完A股跌,A股跌完美股跌

      现在不是彻底否定股票的时候。 周一(3月7日)A股市场大幅走低,沪深300、上证50、深成指、创业板指创下此轮调整以来新低。沪指收盘跌2.17%,深成指跌3.4%,创业板指跌4.3%。两市830只股票上涨,3740只股票下跌,北上资金净流出49.08亿元,其中沪股通净流出37.41亿元,深股通净流出11.67亿元。  港股方面,恒指盘中一度下跌约5%,触及6年新低,收盘时跌幅收窄至3.87%;恒生科技指数收跌4.43%,盘中一度下跌近6%,也触及历史新低。  “基金、股票”再次联袂登上热搜,有网友表示已经不敢去看自己的账户了。 3月7日,亚太主要股指集体收跌,延续了上周五的跌势。韩国综合指数跌2.29%;日经225指数跌2.94%;新西兰NZX50指数跌1.88%;澳洲标普200指数跌1.02%。 俄乌紧张局势仍在发酵中,全球市场避险情绪继续升温。  3月6日,美国国务卿布林肯(Antony Blinken)表示,正在与盟友积极讨论一项禁令。“我们正在与欧洲伙伴和盟友探讨,以协调一致的方式看待禁止进口俄罗斯石油的前景,同时确保世界市场上仍有适当的石油供应。” 西太平洋银行(Westpac)全球市场策略主管罗伯特·雷尼(Robert Rennie)说:“这一点非常令人意外,目前还不清楚美国的禁令是只针对俄罗斯的石油还是俄罗斯的所有能源,如果是后者,将对能源价格产生‘灾难性影响’”。 上周,美国主要油价十多年来首次升破每桶110美元;周日晚间的非常规交易时段,油价一度突破每桶130美元。 地缘政治紧张局势加剧导致美欧股市进一步承压。3月份第一周美股市场举步维艰,道指下跌1.3%,为连续第四周累计收跌;标普500也下跌1.3%,纳指数下跌2.8%。欧洲斯托克600指数上周累计下跌近7%。  3月7日,欧洲股市大幅低开,德国DAX指数跌超4%,欧洲斯托克50指数跌超3%,法国CAC40指数、英国富时100指数跌超1%。 美股股指期货方面,截至发稿,道指期货跌1.69%,标普500期货跌1.77%,纳指期货跌1.73%。美股油气板块盘前普涨,休斯敦能源大涨66%,美国能源涨超24%,阿帕奇石油涨超12%,康菲石油涨超5%。 1 A股股民应该笑着活下去的理由 截至3月7日,沪指今年迄今累计下跌7.33%,深成指同期跌15.37%,创业板指跌幅最大,为20.84%。  前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙认为,多种信号显示当前A股市场已具备底部特征,芯片、军工、科技互联网领域更受关注,今年新能源车销量可能再次超预期 可逢低布局新能源,成长股出现触底反弹迹象,资金已开始关注成长股,当前做逆向投资,可重点关注消费白马及新能源龙头。  博时基金也认为,俄乌冲突发生以来,对A股的情绪面的扰动不断,投资者情绪偏低迷,资金的交易活跃度不高。经过回调,A股市场的风险逐步在释放,在没有本质利空的情况下,未来A股出现系统性风险的概率较低,大概率将延续宽幅震荡的格局,依然存在结构性行情。  今年的《政府工作报告》延续了中央经济工作会议的精神,仍然强调“三重压力”是经济的核心问题,公布了“5.5%左右”的GDP增长目标,表明更加强调经济发展,稳增长意图明显。在“稳增长”基调不变的背景下,未来仍可关注新老基建板块的机会,短期确定性相对更高;国内经济转型升级的过程在持续推进,科技、先进制造、新能源等板块的龙头企业仍将受益,中长期来看,依然具备不错的投资价值。 2 美股还没跌完,但最终托底的还是经济  《巴伦周刊》3月4日报道称,2月份最后一周美股市场曾累计收高,虽然当周俄乌冲突爆发,但市场乐观地认为这场冲突很快会结束,不会成为一个全球性的问题,显然所有人都大错特错了,上周美欧股市累计收跌就说明了这一点。 《巴伦周刊》指出,俄乌冲突仍在持续,严厉的制裁措施令俄罗斯经济面临被摧毁的危险,但普京的立场依然强硬。此外,油价飙升、通胀加剧和美联储准备开始加息也令投资者感到不安,美股市场在最终复苏之前还会进一步下跌。  不过,股市回调和全面入熊之间有很大区别,后者通常伴随着经济衰退,而美国经济可能比许多人预期的更稳健。拿油价这个因素来说,在WTI原油价格突破110美元之际,未来油价还将继续上涨。许多观察人士指出,油价上涨往往预示着经济衰退,但MKM Partners首席经济学家迈克尔·达尔达(Michael Darda)指出,1987年、1996年、2011年或2018年的情况并非如此,当时油价飙升,但并没有出现经济衰退。  更重要的是,美国的货币政策仍然宽松,而且还会持续一段时间,有望帮助经济摆脱油价上涨带来的不利影响。达尔达说:“油价飙升会推高物价水平,但只有在货币政策变得更具限制性之后衰退才会到来,而目前美国的货币政策还远不具有这种限制性。” 至少目前美国经济仍保持了增长势头。Kohl 's (KSS)和Nordstrom (JWN)等零售商最近公布的盈利超出预期,业绩指引也非常强劲,过去一周这类零售股大幅上涨。2月份就业报告还显示,随着休闲、酒店、医疗和建筑行业的就业岗位恢复,经济似乎已经摆脱了疫情的影响。此外,只有420万人表示自己无法工作,因为他们的雇主受到疫情相关因素的影响,这一数字低于1月份的600万人。 3 美股vsA股,投资者怎么选? 地缘政治局势动荡之际,我们该如何继续构建稳健的投资组合?  瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在3月7日的策略分享会上表示,现在不是彻底否定股票的时候——市场情绪已十分低迷, 至少部分风险已计入股价。全球经济增长高于趋势水平而通胀消退,可能很快令形势变得对投资者更为有利。 Haefele认为,现在是考虑实施投资组合对冲策略的时候:首先要确保投资组合在地区和资产类别间进行充分多元化配置,以减轻个别风险;然后考虑对冲特定的地缘政治风险,比如以大宗商品进行避险。  Haefele还表示,相对于其他亚洲市场而言,中国股票具吸引力,因其受益于中国经济复苏且估值较低。此外,中国股票受美国加息和西方地缘政治风险的影响较小,因此还能为投资组合带来良好的多元化效益。  星石投资也持类似观点:从美股的角度来讲,它所面临的风险应该要比A股大。而A股可能相反,A股的点位和估值是在相对低的位置,而且最重要的是中国的经济和政策环境不一样,中国经济现在已经有明显的企稳迹象,而且政策是在托底,通胀也没太大压力。鉴于此,星石投资更倾向于选择跟国内经济相关性更强的领域。 该机构还指出,港股的科技股跟美股的相关性会更大,如果美股有一定调整,对港股会有一定压力。  星石投资认为,好的方面是中概股或者中国的科技企业的调整比纳斯达克要早大半年或一年,所以其估值可能已经调整的比较充分,因为调整得早,所以可能见底的时间也会早于纳斯达克。  从另外一方面来讲,这些行业的一些负面因素可能并不一定完全释放完,包括最近对于外卖行业,中国也是引导一些平台要起到社会责任,要给平台上的小商户让利,实际上是跟整个大的宏观环境有关,我们现在整个经济的压力是比较大的。 所以要这些大的平台公司能够有非常好的业绩表现,现在这个阶段可能并不是一个特别好的阶段。从基本面的这个角度看,它们是不是见到底部,这个事情还需要观察。 文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群 编辑 | 康娟 版权声明: 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。 (本文仅供读者参考,并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。)
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    • Z世代投资学堂·03-04Z世代投资学堂

      看漫画,学投资!《大赢家》24 - 欢迎来到心动

      《大赢家》非常荣幸采访了黄一孟先生,并将访谈内容以漫画的形式呈现给大家!让我们一起走进 $XD INC(02400)$  吧! $TENCENT(00700)$  $Meta Platforms, Inc.(FB)$   
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    • Z世代投资学堂·03-03Z世代投资学堂

      看漫画,学投资!《大赢家》23 — 新的征程

      世界第一部投资条漫《大赢家》第二季来啦! 新的旅程已经开始,投资小组在考察中会遇到什么事?若你能选择,你会想参观哪些企业?$Perfect World Co.,Ltd.(002624)$  ,$TENCENT(00700)$ 还是$XD INC(02400)$ ?说不定...我们就画进漫画里了呢?[Cool] 如果你喜欢我们的漫画,请一定要点赞、评论、转发哦!比心!
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    • 智投分析师James·03-02智投分析师James

      两倍做多俄罗斯ETF(RUSL)暴跌60%

      当地时间2月28日,美国杠杆ETF发行商Direxion宣布将关闭和清算两倍做多俄罗斯ETF RUSL(Direxion Daily Russia Bull 2X Shares),理由是“市场波动加剧和对俄罗斯证券的限制”。Direxion表示,RUSL 基金将于 3 月 11 日停止交易,并警告投资者在此期间,相对于资产净值而言,价格可能会继续大幅波动,并且不能达到追踪指数的2倍效果Direxion表示,目前持有RUSL基金股票的投资者可以选择在3月11日之前在公开市场上出售股票,或持有至3月18日清算日,从清算日开始,Direxion将按比例向所有剩余股东分配现金,该基金将终止。RUSL是美股市场上最受欢迎的俄罗斯ETF之一,旨在提供 2 倍的 MVIS 俄罗斯指数敞口,即理论上指数下跌1%,ETF下跌2%。自2月24日俄乌正式交战以来,RUSL累计下跌了71%,年初至今累计跌86%。
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    • FlowingCash·02-26FlowingCash

      中国近四年大量采购半导体设备

      最近粗略了解了一下半导体设备商,发现四家主要半导体设备商:应用材料、拉姆研究、科磊和Onto来自中国的收入都在快速提升。所以来看看数据,Onto的数据我就没做了,因为Onto的体量和另外三家对比还是太小了点,体量最大的是应用材料,其次是拉姆研究。 首先从下面这张图可以看到,应用材料主要收入来源在亚洲,除了东南亚。欧美地区只有美国好一些,英特尔支撑了这个局面。 根据2020年的数据,全球半导体80%的产能在亚洲,15%在美国。随着中国半导体制造的崛起,亚洲半导体产能比例可能还会提高。 回到应用材料的收入来源上,来自中国收入的占比越来越大,在2018财年成为应用材料最大的收入来源。不知道是不是受到贸易战的刺激,中国大陆一下子买了很多设备。此后来自中国大陆的收入非常高。其实来自欧美的收入几乎没有增长,而且呈现一定的周期性。未来几年可能来自美国的收入会有所增加,因为拜登政府在做半导体制造回流的事情。 来自日本的收入有一定增长,不过更趋向于脉冲性增长,然后收缩几年,带有周期性的增长。中国台湾和韩国也有周期性增长,不过幅度更大。只有来自中国的收入一直在增长(除了2019年下跌),2021年财年来自中国的收入占比33%,比其他国家高出一大截。 不仅应用材料有这个现象,拉姆研究和KLAC也是,下面是拉姆研究的分区域收入和占比。 下面是KLAC的分区域收入和占比: 尽管这三家公司提供的半导体设备侧重点不同,不过都显示出在2018年之前来自中国的收入是比较少了,在2021财年最大的收入来源就是中国。中国台湾、韩国和日本在半导体制造方面已经很成熟了,他们的增长或者周期性变化可以体现为行业需求的变化,毕竟半导体也是存在周期的,而中国大陆对半导体制造的大力投入则是整个国家战略上的。 在历史上,半导体制造完成了欧美到亚洲迁移的过程,这一过程造就了台积电和三星半导体这两家半导体巨无霸。中国大陆对半导体制造大幅度投入,势必会将半导体制造中心向中国大陆迁移,毕竟仅仅中国大陆的市场就非常大,这将会诞生出新的世界级半导体代工厂。 对比台积电和联电的收入规模,中芯国际和华虹半导体还有相当大差距,这些差距正是潜在成长空间。 今天抛砖引玉,希望朋友们提出自己的想法。$应用材料(AMAT)$ $台积电(TSM)$ $中芯国际(00981)$  公众号:流金FlowingCash
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      中国近四年大量采购半导体设备
    • fincc·02-22fincc
      $蔚来(NIO)$ 会不会最后中国电动车本土品牌的王者是理想汽车?理由有三:1、单款车独挑新势力不落下风;2、经营务实好于蔚来,品牌形象高于小鹏;3、理想推纯电只是时间问题,再获成功将彻底脱颖而出;4、率先实现盈利,当其他厂商还在攀比销量时,理想已经可以探讨市盈率了。5、企业最终是看企业家,李想就算你不喜欢,也几乎不招黑。
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