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文：美股很美 来源：毕肯证券学院 在银行业动荡的背景下，大型科技股最近的表现优于大盘，纳斯达克综合指数今年上涨了11.6%，而标准普尔500指数只上涨了2.9%。有人认为，这种优异的表现是不寻常的，并建议投资者考虑减少对大型科技公司的敞口。因为他们担心在过去类似的情况下，纳斯达克指数在达到高于标准普尔500指数的峰值后将落后于大盘。 然而，我认为有必要检查一下QQQ/SPY的周比值图，QQQ/SPY已经果断地突破了自Nov.2021 形成的顽固的下降趋势。当时科技股率先出现下跌，比大盘早了近两个月。如果“先进先出”的规则成立，科技股可能有很大的机会重新建立相对于大盘的可持续表现。尽管科技板块可能因超买而暂停上涨，但科技板块是新的防御性板块的观点可能成立，尤其是在另一个衰退周期临近的情况下。 我记得Cathy Wood 在2022年一直表示，主要担忧的不是通货膨胀，而是通货紧缩，她经常用一个论据：人工智能培训成本可以做到同比年下降60%。这一趋势的证据在ChatGPT中见到了，该公司的AI培训成本同比下降了90%，通过大幅降低token price 将好处传递给最终用户。此外，由于某些行业的人工智能驱动的失业，劳动力市场可能会放松，导致deflation 或至少是disinflation 。 回到K线图，让我们密切关注之前提到的周比率图。虽然盘整是可以接受的，但重要的是，3月13日那一周的大K线不应该在未来几周被吞噬。 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $道琼斯ETF(DIA)$

美联储“扩表”了？美联储进行与加息同时的紧缩政策还包括缩表，其资产负债表自2022年高点以来已经回收了6260亿美元，主要是国债以及MBS，这一定程度上能起到影响市场流动性，当然，也能改变收益率曲线。期限利差的倒挂对于天然经营期限错配业务的银行是相对不利的，因为银行通常会以短期存款为基础，发放长期贷款，而倒挂现象会导致短期融资成本高于长期融资成本，从而使银行的净息差收窄。此外，倒挂现象还可能导致银行面临流动性风险和信用风险。有意思的是，在上周的“银行也流动性危机”后，美联储重启设立银行定期融资计划（Banking Term Funding Program，简称BFTP），来给银行提供短期流动性支持。在公布截至3月15日的资产负债表各科目的变化情况后，投资者很容易就发现资产负债表的瞬间扩张。为什么会再次扩表？这是变相QE吗？央行的三种方式：公开市场操作（OMO）贴现窗口（Discount Window）非常规金融资产购买，如QE。在2020年初疫情突发时，美联储通过非常规的特别会议迅速降息、推出大规模QE、推出了包括货币基金、商业票据、一级交易商等等多达10多项流动性便利（LF），这些直接突发地扩大了美联储的资产负债表。而此次美联储扩表属于2.贴现窗口。银行发生流动性危机后，央行作为最终贷款人为金融机构提供流动性支持。虽然过去一周初级信贷工具（primary credit）新增资金1483亿美元，单周增幅超过了08年次贷危机以及20年疫情，但是初级信贷工具是美联储为财务状况良好的存款机构提供借贷的工具，借款期限最长90天，也可以续。这部分资金主要定向救助硅谷银行、Signature银行、第一共和银行等。这种“扩表”还会持续吗？由于美国通胀仍然较高，美联储或不会很快降息，这意味着美国银行业在低利率环境下积累的期限错配问题短期内难以解决。特别是一些中小型、区域性银行还可能面临“存

瑞信发生了什么？3月9日，$瑞士信贷(CS)$ 公告称，SEC对公司先前披露的2020年和2019年的合并现金流量表修订提出技术询问，因此推迟公布2022年年度报告；3月14日，瑞信表示2021年和2022年的财务报告内部控制方面发现了“重大缺陷（Material Weakness）”，审计机构给予否定意见。瑞信股价在3月15日下跌了24％，同时，5年期的CDS上升至近1000，高于2016年德意志银行危机以及2013年欧债危机。这主要是由于投资者对瑞士信贷及其相关潜在不利后果的担忧所致。信贷违约掉期（CDS）是一种信用风险衍生工具，可以理解为是“债券的违约保险”，让投资者转移或规避信用风险。CDS的买方向卖方定期支付一定的费用，以换取在债券发行人或借款人违约时，由卖方承担损失的保障。CDS升高通常是由于市场对债券发行人或借款人信用状况的评估变差，认为其违约概率增加。瑞信的流动性情况如何？截至2022年年底，瑞信的存款总额为2450亿瑞郎，其中1660亿瑞郎在瑞士境内，790亿瑞郎在境外。这比去年同期下降了1670亿瑞郎（-40%），其中860亿瑞郎在瑞士境内，810亿瑞郎在境外。这2450亿瑞郎的存款与2640亿瑞郎的贷款相比，总资产为5310亿瑞郎，有形净资产为420亿瑞郎。流动资产中，瑞信拥有680亿瑞郎的现金和银行存款，650亿瑞郎的公允价值交易资产（其中440亿未抵押），410亿瑞郎的公允价值央行卖出回购/逆回购/证券借贷交易。同时，平均每日流动性覆盖率（LCR）为144%。CEO在3月14日一个会议上表示，这一水平已经提高到接近150%，而且即期更高。普通股权一级资本比率（CET1 ratio）为14.1%，由350亿普通股权一级资本和2510亿元风险加权资产组成。这比监管要求高出约37

美联储3月FOMC议息会议前的最后一个重磅数据——CPI出炉。 3月14日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国2月CPI同比6.0％，预期6.0%，前值6.4％；2月CPI环比0.4％，预期0.4%，前值0.5％；2月核心CPI同比5.5%，预期5.5%，前值5.6％。 此次CPI同比增长6%为2021年9月以来CPI的最低年度涨幅。CPI数据符合市场预期，意味着通胀情况并没有进一步恶化。 当日美股也随之走强，截至收盘，纳斯达克综合指数上涨2.14%，标普500指数上涨1.65%，道琼斯指数上涨1.06%。 来源：英为财情 一、机构点评2月CPI 招商证券指出，2月美国CPI符合预期，主要反映能源价格下行、服务业仍在结构性平衡、高利率对居民消费的影响。 具体来看：1）能源项增速大幅下降，同比5.2％（前值8.7％），环比-0.6％（前值2.0％）。能源商品同比自21年1月以来首次转负-1.4％（前值2.8％），环比0.5％（前值2.1％）。 2）高利率对居民部门消费行为的影响显现，商品（除食品和能源商品）同比连续6个月下行至1.0％（前值1.4％）。除服装项季节性上行3.3％（前值3.1％），休闲商品同比2.9％（前值3.3％），教育通讯商品同比-10.5％（前值-10.3％）。短端利率大幅上行，美国居民储蓄率在1月份从去年底的4.5％升至4.7％ 。 招商证券认为，美国的通胀或逐渐成为次要矛盾，就业和金融风险对联储政策的影响权重将上升。 来源：申万宏源 申万宏源则表示，美国2月核心CPI略超预期，但整体CPI符合预期，能源、食品对于CPI同比贡献分别较上月回落0.2、0.1个百分点，凸显全球油价下行和食品价格缓和。 核心CPI超预期主要体现在服务通胀，核心商品通胀对于CPI同比贡献小幅下行0.1个百分点，但核心服务中两大分项（房租、核心非房租服务）均较为坚挺。 中金在

$硅谷银行(SIVB)$ 破产这件事情毫无意外成为今年以来金融圈最大热点，虽然目前影响可控，但是市场波动不小，尤其现在压力又还给了央行，美联储将不得不在“进一步伤害经济”与“加息控制通胀”面临二选一。硅谷银行问题是由于加息导致的流动性危机，本质是持续紧缩使得银行久期错配的持有债券损失增加，加大了资产与负债的错配，而突发的挤兑将流动性缺口放大，导致破产。这一问题几乎波及所有银行，因为在加息环境下，无论是$第一共和银行(FRC)$ $锡安银行(ZION)$ $SentinelOne, Inc(S)$ 这些地区性银行，还是$花旗(C)$ $富国银行(WFC)$ $美国银行(BAC)$ 这些大银行，都存在不同规模的借长还短，只是流动性好的银行还是足够应付目前的兑付。有没有银行给储户的存款利息，没有随着加息而上行呢？例如，$摩根大通

上周的宏观事件不仅密集且重要。美联储主席鲍威尔刚在3月7日的国会证词中表达了“鹰派”立场，即“未来加息幅度可能超出此前预期，且持续时间可能更长”，立马引得市场对3月加息基数的预期从25个基点上移至50个基点（概率一度接近70%），但周五的立马被硅谷银行流 动性危机已出现，市场很快放弃了这种预期。目前，美联储政策观察工具显示，3月加息50个基点概率为0，25个基点的概率96%，不加息的概率为4%。同时，3月10日美国公布非农就业报告的业，也暗示了一些宏观市场情绪。非农就业人数超过市场预期，达到31.1万人，休闲和酒店业、零售业、政府和医疗保健引领就业增长，也是一定程度上错配的修复（2月的天气更为暖和，领跑的休闲和酒店就业增超10万人），不过劳动力市场依旧火爆，招聘需求持续超过可用工人。Non-Farm Payrolls Jobs有意思的是，失业率也从3.4%上升至3.6%，且高于预期（与非农就业人数并非统一口径）；工资增速环比放缓，平均时薪同比增长4.6%低于预期4.8%，也降低了通胀持续高企的基础，市场此前对加码加息的担忧情绪有所缓和。US Unemployment RateAverage Hourly Earnings% MoM就业经济数据是滞后指标，在给美联储下一次议息会议提供基础的同时，也在不断印证了市场此前计价的“通胀放缓”的预期。由于现在已经进入美联储3月FOMC议息会议的“静默期”，本周不会有美联储官员表态，而周二的二月CPI数据将会成为非常关键的数据。本周最大的热点还是硅谷银行的流动性风险问题。本质上，这是一次因美联储的紧缩政策（上调利率、缩表）而导致的银行流动性危机。详见：“硅谷银行暴跌”背后的危机及投资要点2021年全球的一个大环境是

疲软的通胀和低利率曾经意味着投资者可以将现金存入低收益的货币市场账户，现在，通胀高企，美联储紧缩的政策，意味着可以从货币市场获得4%以上的回报——甚至更多来自国债ETF等替代品。流动账户和货币市场许多投资者默认将现金存入“流动账户”或经纪货币市场账户。流动账户通常是经纪账户中的现金头寸，这些账户持有诸如您最近的股票销售收益之类的东西。经纪人将这笔钱流动到一个位置，您以后可以利用该位置购买新的投资。这些账户很方便，有时带有FDIC保险并经常支付一些利息，但通常低于货币市场。例如，富达FCASH的经纪现金头寸每年支付2.32%的利息——远低于富达政府货币市场基金（SPAXX）或富达国库货币市场基金（FZFXX）提供的收益率。大额存单经纪公司通常提供从一个月到长达五年不等的大额存单，而且许多目前的收益率都非常可观。大额存单通常带有FDIC保险，但缺点包括在您锁定利率后收益率可能会上升得更高。如果您需要提前在大额存单中兑现，您也可能面临损失或额外费用。国债国债无违约风险、无所得税，并且比许多货币市场基金收益率更高。例如，期限从30天到两年不等的美国国债年化收益率都接近或高于5%。然而，直接购买国债与大额存单有相同的缺点——收益率风险、购买程序复杂，同时，如果提前出售，可能产生损失。短期国债ETF短期国债ETF（通常投资于最长 90 天的国库券）可能是现在存放现金的最佳场所。这些基金基本上提供与您直接拥有美国国债相同的流动性、低风险、丰厚的收益率和免所得税，同时您可以自己购买。常见的有：iShares 0-3 个月国债 ETF（$iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF(SGOV)$ ），30天收益率为4.49%；iShares短期国债 ETF

港股IPO观察截止2023年的第9周，港交所2家新股上市，2家通过聆讯，1家递交招股书。2023年，港交所新上市公司12家，共募资51亿港元。当周上市安徽合肥中国最大数字货运平台之一的$维天运通(02482)$ 中国第二大在线投资决策解决方案提供商、在线投资者内容服务提供商$九方财富(09636)$ 当周招股无通过聆讯位于青岛的中国最大第三方船舶管理服务提供商$洲际船务集团控股有限公司（临时代码）(90092)$ $达美乐比萨(DPZ)$ 在中国大陆、香港、澳门的独家总特许经营商$达势股份有限公司（临时代码）(90076)$ 递表公司中国最大的办公IT综合解决方案供应商易点云其他传度小满(原$百度(BIDU)$ 金融)最快将于今年上半年正式向港交所递交招股书；AI机器人独角兽「达闼 CloudMinds」，拟香港IPO上市自动驾驶公司「初速度科技 Momenta」，或香港IPO上市租房平台「自如」，拟香港IPO上市，或募资10亿美元一、优迅医学UGenix Biotech在港交所递交招股书北京的优迅医学生物科技UGenix Biotech向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。中金公司为其独家保荐人。优迅医学，成立于2015年，作为一家以平台为基础的生物基因科技公司，从事开发及销售临床分子检测仪

美股崩盘在即？完美风暴酝酿中，银行破产，相亲大会第一期

非农 CPI 还没有公布 股指就大跌金融板块惹的货？明天非农超预期是大概率但是还要看。。盘后要不要买SQQQ 对冲？SIVB 抄在了半山腰怎么办？

美联储主席鲍威尔在3月7-8日的美国国会听证会中，警告如果美国经济数据持续强劲，可能促使美联储选择加快加息的脚步，使加息终点可能超出12月FOMC会议时给出的4.9%-5.6%的水平。3月FOMC会议加息50个基点瞬间提升至近78%，直接反映美联储加息预期的美国两年期国债突破5%，显示市场已经开始定价美联储重新加快加息，而不是转向。 来源：CME FedWatch 然而，现在美联储官员说什么并不重要，更重要的是从数据上看美国就业市场是否冷却下来。进入2023年1月，美国职位空缺率尽管开始下滑，但仍高达6.5%，而美国劳动者参与率同样在持续上升后，仍没有回到疫情前的水平。因此，在以上两个指标没有进一步均值回归之前，美国的失业率难以从1950年代以来最低的3.4%的位置显著回升，迫使美联储转向降息。 来源：彭博 当然，从历史数据来看，失业率一旦开始回升，便会像脱轨的列车一样，持续攀升。美国民主党资深参议员沃伦在听证会上炮轰鲍威尔为抗击通胀而加速加息，将以500-600万美国人失业为代价，便是以此为依据。以下为沃伦炮轰鲍威尔视频。 沃伦指出，根据12月FOMC会议给出的经济预测数据，美国失业率将在今年底达到4.6%，意味着在一年内从现在的位置将上行超过1%。自二战以来，共出现过12次美国失业率在1年内上涨1%的情况，此后的失业率都会继续飙升，根本停不下来。 来源：彭博 如下表，失业率开始飙升后，从低点算起上涨幅度的中位数高达3.6%，失业率峰值至少会达到6.1%。 来源：彭博 我们认为，看数据而行动的美联储，在失业率未出现飙升前，会继续给市场输出强加息预期。毕竟加息过度导致衰退，可以复制2020年及时降息拯救世界的成功经验，而在加息不足导致通胀迟迟不能达标的情形下，就没有成功经验可遵循了。如此一来，美国企业的融资成本和运营效率都将继续受到严峻的考验。摩根斯坦利首席策略师Mike

去年以来，类似的新闻层出不穷： 曾经大家都想方设法让银行批房贷买房，但从去年开始很多人开始争着去银行提前还房贷，这背后的原因是什么呢？ 几年前，国内经济情况好，尤其是疫情之前，房价飙升，买房还能升值，把钱用来做实业或者其他投资也能有不错的回报，所以当时即使房贷利率高一点，甚至达到5%、6%，很多人也觉得没什么 当市场投资回报高时，这点利率会让大家觉得房贷是占了银行的便宜 然而疫情开始到去年，房地产行业遭受重击，经济下滑，各行业投资回报也在快速下滑，由于大环境不行，不管是企业还是个人，都勒紧裤腰带过日子，都在减少负债 这两年很多城市首套房贷利率已经降到4%以内，因为投资回报的下滑，以及近两年房贷利率的下滑，当初以5%甚至更高的利率贷款的人，现在反而觉得亏了，觉得自己在给银行打工 所以就有了去年开始的提前还房贷热潮 提前还房贷真的可以省下很多钱吗？ 提前还房贷有3种方式： 1、提前全额还款 2、提前部分还款，且贷款期限不变 3、提前部分还款同时缩短贷款期限 我们举个例子来算一下，不同方式的提前还款能省下多少钱： 以4.5%的利率向银行申请100w房贷，贷款期限30年，按照等额本息的还款方式，每月需还5066.85元，30年总还款额为182.41万 按照银行贷款满一年才可提前还款的规定，所以已经还款13个月后，开始提前还款： 1、提前全额还款 一次性提前全额还款，可以省下81.28万利息 2、提前部分还款，且贷款期限不变 如果提前还30万，且还款期限不变，可以省下24.97万利息，提前还款后，每个月的还款额从原来的5千多减少为3517.03 3、提前部分还款同时缩短贷款期限 如果提前还30万，月还款额基本不变，可以将还款期限缩短为16年，可以省下53.8万利息 看完这些数据后，你应该就能理解为什么这两年这么多人去银行申请提前还房贷了，原来可以省下这么多钱！ 有人来还

美联储主席鲍威尔在3月7日及3月8日在过会参议院和众议院发表了两次证词。鲍威尔的发言，鹰派如美国经济数据。鲍威尔欲抬高加息利率的举措，被国会质问道：“你是否在进行一场赌注，若是赌赢了通胀降低，若赌输了，所有人将与鲍威尔的决策一起硬着陆？”     美联储的论调已从鲍威尔所预期的，经济软着陆解决通胀，转向到经济硬着陆，通过加息使失业率飙升至5.5%，加到用衰退打败通胀的预期之中。但鲍威尔表示，我们估计不会看到美国出现大规模失业的情况。如果经济数据持续火爆，美联储可能会加快加息步伐，并将利率推升至比此前预期更高的水平。在说完这句话后，鲍威尔还补上一句，最新经济数据强于美联储的预期。那么问题就来了，既然鲍威尔估计美国不会出现大规模失业的情况，那到底利率该去到多少？鲍威尔为何明知目前利率水平无法更有效地压低通胀，为何此前要将加息幅度下调至25bp？在鲍威尔的鹰派发言，进一步拉高了短端的锚。两年期美债收益率飙升超过5%，这是2007年来首次。在高利率和高通胀并存的时代下，众多分析认为，利差深度倒挂将成为常态。目前美债收益率的倒挂程度再创1981年以来最大幅度，而当高利率和高通胀并存之下，利差深度倒挂将成为常态。而这相对应的是，当收益率曲线由倒挂恢复正常水平时，即是美国经济正式陷入衰退的时刻。据3月8日数据显示，美国ADP就业人数2月增长24.2万，强于预期的增长20万人。其中，未离职人员工资同比增长7.2%，较上月下降0.1%。跳槽人数增幅为14.3%，而一月份为14.9%。ADP就业数据延续1月时美国就业数据的强劲。在过去三个月内，美国新增就业约100万人，失业率保持近历史最低，销售数据坚挺的表现，显示出美国国内需求依然旺盛。消费者信心在小幅回升，似乎并没有受到美联储继续收紧货币政策的影响。而美国经济现状即应验鲍威尔所说的，经济数据强劲，美联储将加快加

华尔街怎么看当前位置？木头姐加仓TSLA！AAPL、GOOG怎么看？SP500、NAS100、黄金、原油、OPEN、ON、PLUG、FSLY、F、AAPL、BYND、GOOG、DIS、FUBO、AI

老鲍再度登场...! 小非农超预期...美债警告信号狂闪...个股解读...

✨【投资TALK君】鹰王回归？加息50个基点大门打开！利率倒挂回到沃克尔时代，深度衰退来临？✨20230307#美股

根据消息，最近任命的芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）——著名的民主党政治家和奥巴马顾问——得到了这份工作，这要归功于一家雇用他妻子的公司的推荐，这不仅让人怀疑选拔过程的客观性，也让人怀疑古尔斯比的资格从而消除了古尔斯比进一步失败并接任最近由莱尔布雷纳德腾（Lael Brainard）出的美联储副主席席位的任何机会，潜在候选人名单缩减为仅几个可能的名字。截至今晚，莱尔·布雷纳德的可能替代人选已经减少到只有一个，白宫寻找新的美联储副主席的领跑者是西北大学教授珍妮丝·埃伯利（Janice Eberly）。彭博社援引“熟悉的人”的话报道称，在布雷纳德被选为乔·拜登总统的首席经济助手后的几周内，曾在巴拉克·奥巴马领导下担任财政部首席经济学家的埃伯利迅速成为候选人。作为审查过程的一部分，埃伯利会见了拜登的幕僚长杰夫齐恩茨，以及布雷纳德和前美联储主席珍妮特耶伦。尚未做出最终决定。对于一些进步人士来说，这还不够，他们一直在敦促白宫填补空缺，任命一位愿意为捍卫美联储支持劳动力市场的使命做出更多努力，并且不太可能推动进一步加息的人选。他们警告说，这可能会使经济脱轨。换句话说，是愿意上调美联储通胀目标（2%）的人。拜登政府已表示希望尽快填补这一关键职位，但最好是符合民主党强制性身份政策清单的候选人：女性、种族少数群体或LGBTQ。据我们所知，伊伯利至少符合其中一个标准。同时，有34名议员签署了一封信，呼吁拜登选择一个拉丁裔候选人来接替布雷纳德，以此开创先例。然而，对于一些进步派来说，这还不够，他们一直敦促白宫任命一个更能捍卫美联储支持劳动力市场的授权，并更不可能推动进一步的利率上调，因为他们警告称这可能会破坏经济。换句话说，需要一个愿意提高美联储通胀目标的人。白宫新闻秘书卡琳·让-皮埃尔周一表示，白宫将在“不久的将来”宣布发展动态。白宫国家经济委员会副主任

前几日$赛富时(CRM)$ 的财报大超预期，市场也是给出了非常积极的回馈。同样也是软件行业的巨头$甲骨文(ORCL)$ 将在3月9日盘后交易公布财报。目前的市场共识预期：收入：123.1亿美元，同比增长18%，按照固定汇率来算是21.5%。其中基本盘云服务和授权管理的基本盘是86亿美元，同比增长14%；服务类收入13.6亿美元，同比增长72%，是目前增速最明显的业务。与大多数传统软件公司一样，甲骨文从其庞大的数据库和应用程序客户群中获得源源不断的支持收入。 这些客户支付年费以确保他们获得最新的软件更新，并且大多数客户在购买新许可证时选择支持服务。Oracle目前50%以上的收入都来自服务收入（SaaS） 在经济不景气的情况下，客户会继续为支持付费，即使他们推迟购买新许可证也是如此。本季的财报可能会强调其应用程序产品套件中软件的稳定需求，包括和最近的$美国塞纳(CERN)$ 收购。 预计有关甲骨文基于云价格的再投资增加吸引力的乐观评论Cerner一起可以帮助该部门的云服务和支持销售额以固定汇率计算增长28-30%。 在基础设施方面，我们预计收入流将增长6-8%，较第二季度略有放缓。由于Cerner的收购，非GAAP营业利润率可能比去年下降350-450个基点，管理层可能会表示2024年利润率将恢复扩张，回购可能保持在5亿美元左右。当然，公司也有可能继续加码回购。甲骨文是2022年以来回撤较小的软件公司，从去年10月底的低点以来也回升了50%，而股价也在上次财报之后也并没有太大波动，此次财报是否也能像CRM一样，成为变化的来源？

本周美股或将“一路颠簸”。 由于近期经济数据的向好走势，令美联储“鹰声渐响”。3月7日美股开盘后，美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词。 鲍威尔在会上的表示利率很有可能高于此前的预期，并且美联储可能会加快加息步伐，也就是说加息的速度以及力度都将提升。 如此强硬的鹰派发言超过了市场的预期，三大指数应声下跌。截至当日收盘，纳斯达克指数跌1.25%，标普500指数跌1.53%，道琼斯指数跌1.72%。 3月8日美股盘前，据ADP最新数据显示，有“小非农”之称的美国2月私营企业就业岗位显著增加。美国2月ADP就业人数增加24.2万人，高于先前市场预期的20万人，而1月人数也由10.6万人上调至11.9万人。 联储主席鲍威尔在国会听证会上强调，美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定，并表示这将取决于即将公布的就业和通胀数据。然而，这并未缓解市场的焦虑。在鲍威尔讲话之后，据美联储利率观察工具显示，3月份加息50个基点的概率依旧高达78%。 值得注意的是，尽管较前一天的“鹰声”有所缓和，但仍令美股市场上下翻飞。在鲍威尔讲话前美股小幅高开，盘初主要股指相继转跌。在其讲话后，除道指外的股指转涨外，美股全天震荡。 一、鲍威尔鹰声嘹亮 当地时间3月7日，鲍威尔在会议上表示，“最新的经济数据比预期的要强劲，这表明最终的利率水平可能会比之前预期的要高。如果所有数据都表明有必要加快收紧政策，我们将准备加快加息步伐。” 对于市场关注的通胀形势，鲍威尔称，“我们将继续逐个会议作出决定。尽管近几个月来通胀率一直在缓和，但让通胀率回落到2%还有很长的路要走，而且这段路可能不会一帆风顺。” 来源：网络 然而就在前两周，华尔街还乐观的预期美联储会对通胀2%的目标有所放宽，因此可能会放缓加息的脚步。 鲍威尔这一席话无疑是一盆冷水，彻底浇灭了市场此前的乐观预期。 CME美联储观察的数据显示，鲍威尔讲

两大经济数据即将发布，如何从容应对大幅波动3月8日，美国ADP研究院公布的报告显示，美国2月ADP就业人数增加24.2万人，预期20万人，前值10.6万人。1月数据修正为增加11.9万人。美国“小非农”就业数据超预期增长，进一步佐证市场押注美联储鹰派加息预期。接下来几周将是华尔街影响2023年市场整体方向最为重要的一个时间点，市场投资者将密切关注非农就业数据（本周五）、通胀数据（下周二）、零售销售数据以及即将召开的美联储议息会议等五个关键事件，以确定未来的投资方向 美国ADP就业人数 美联储Powell听证会后市场动荡 昨日美联储Powell听证会后，市场预期本月再次超级加息50bps的概率升至70%，利率高点到6%的概率也升至四成。标普昨天上冲到趋势线4080附近，再次回撤到中期均线3980附近暂时止跌。收盘SPY也正好在盘前提示的关键支撑$398附近（实际收$398.27)。差不多正好在周末#毕肯周报#提示的范围走一圈（机器交易位置很精确！）。 非农报告 非农报告指的是美国政府每个月公布的就业数据，这个数据对美股市场的影响非常重要。在一段时间内，美国股市经历了大起大落，非农报告成为了市场情绪从很高到很低的主要原因。此前，市场普遍认为美联储夸大了加息的声势，但是在1月份，非农数据多出了很多，打破了这种想法，导致了市场的下跌。劳动力市场的数据对于通胀来说非常重要，它的表现很强劲，可能会给股市带来风险，因为通胀会妨碍美联储暂停加息。经济学家预计，2月份失业率将与上个月持平，新增非农就业人数预计将下降至21.5万人，而上个月这一数字则意外激增到了51.7万人。虽然非农报告对美国股市的影响非常重要，但其最终影响取决于工资水平的增长情况。工资增幅是通胀的关键驱动因素，而美联储则会关注工资增长的速度是否会足以抑制通胀。因此，工资水平将在非农报告中成为一个关键点。 通胀数据CPI

美联储3月FOMC议息会议前的最后一个重磅数据——CPI出炉。 3月14日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国2月CPI同比6.0％，预期6.0%，前值6.4％；2月CPI环比0.4％，预期0.4%，前值0.5％；2月核心CPI同比5.5%，预期5.5%，前值5.6％。 此次CPI同比增长6%为2021年9月以来CPI的最低年度涨幅。CPI数据符合市场预期，意味着通胀情况并没有进一步恶化。 当日美股也随之走强，截至收盘，纳斯达克综合指数上涨2.14%，标普500指数上涨1.65%，道琼斯指数上涨1.06%。 来源：英为财情 一、机构点评2月CPI 招商证券指出，2月美国CPI符合预期，主要反映能源价格下行、服务业仍在结构性平衡、高利率对居民消费的影响。 具体来看：1）能源项增速大幅下降，同比5.2％（前值8.7％），环比-0.6％（前值2.0％）。能源商品同比自21年1月以来首次转负-1.4％（前值2.8％），环比0.5％（前值2.1％）。 2）高利率对居民部门消费行为的影响显现，商品（除食品和能源商品）同比连续6个月下行至1.0％（前值1.4％）。除服装项季节性上行3.3％（前值3.1％），休闲商品同比2.9％（前值3.3％），教育通讯商品同比-10.5％（前值-10.3％）。短端利率大幅上行，美国居民储蓄率在1月份从去年底的4.5％升至4.7％ 。 招商证券认为，美国的通胀或逐渐成为次要矛盾，就业和金融风险对联储政策的影响权重将上升。 来源：申万宏源 申万宏源则表示，美国2月核心CPI略超预期，但整体CPI符合预期，能源、食品对于CPI同比贡献分别较上月回落0.2、0.1个百分点，凸显全球油价下行和食品价格缓和。 核心CPI超预期主要体现在服务通胀，核心商品通胀对于CPI同比贡献小幅下行0.1个百分点，但核心服务中两大分项（房租、核心非房租服务）均较为坚挺。 中金在

港股IPO观察截止2023年的第9周，港交所2家新股上市，2家通过聆讯，1家递交招股书。2023年，港交所新上市公司12家，共募资51亿港元。当周上市安徽合肥中国最大数字货运平台之一的$维天运通(02482)$ 中国第二大在线投资决策解决方案提供商、在线投资者内容服务提供商$九方财富(09636)$ 当周招股无通过聆讯位于青岛的中国最大第三方船舶管理服务提供商$洲际船务集团控股有限公司（临时代码）(90092)$ $达美乐比萨(DPZ)$ 在中国大陆、香港、澳门的独家总特许经营商$达势股份有限公司（临时代码）(90076)$ 递表公司中国最大的办公IT综合解决方案供应商易点云其他传度小满(原$百度(BIDU)$ 金融)最快将于今年上半年正式向港交所递交招股书；AI机器人独角兽「达闼 CloudMinds」，拟香港IPO上市自动驾驶公司「初速度科技 Momenta」，或香港IPO上市租房平台「自如」，拟香港IPO上市，或募资10亿美元一、优迅医学UGenix Biotech在港交所递交招股书北京的优迅医学生物科技UGenix Biotech向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。中金公司为其独家保荐人。优迅医学，成立于2015年，作为一家以平台为基础的生物基因科技公司，从事开发及销售临床分子检测仪

餐饮业寻求海外市场增量，出海或将是餐饮品牌2023年的关键词。资本市场作为企业发展的助力，全球范围内的选择甚广。放眼几大餐饮巨头如麦当劳、星巴克、肯德基等都同在美股市场，促成这种“巧合”背后的原因，简单而言便是高估值。 作者 | 启霖资本 市场是否认可企业价值，很大程度上都体现在了市盈率（PE）上，PE越高，则估值越高。在全球范围内对餐饮行业的PE值进行比较，我们注意到，在各个国家与地区的餐饮业资本市场中，美国上市餐饮企业估值最高，且有不断提升的趋势。 从各国餐饮企业估值横向比较来看，美国上市餐饮企业PE估值中枢水平相对最高，在25x左右，整体波动一般在20-30倍之间；英国上市餐饮企业平均估值中枢相对最低，市盈率算数平均值仅为18x，并且除2008-2009年金融危机影响外，其估值中枢也相对较稳定，整体在10-30倍之间；香港上市餐饮企业市盈率中枢为20x左右，但2019年后随着海底捞估值的攀升，加之海底捞市值权重影响较大，截至2019年10月31日平均估值达到70x+。 其中作为成熟市场，2009年以后美国和英国PE估值中枢整体都略有提升，均有持续上移的趋势。而香港则2018年以前相对区间震荡，2019年以来上扬明显。 不过在高估值下，美国上市餐饮企业并不是都能做到正向盈利。根据Aastocks，美股共有49家上市餐饮企业，其中亏损企业16家，占比33%，有较多尚未实现盈利的餐饮企业选择在美股上市融资。 注：数据截至2023年2月9日收盘 由此可见，相比于连锁餐饮企业当下的净利润，美股投资者更关注企业的成长性，企业即使目前尚未实现盈利，仍能在美股市场上市融资。 那么美国市场为何能有更高估值？ 一、成熟的连锁餐饮企业估值体系 作为最多餐饮企业的上市地选择，随着星巴克 $星巴克(SBUX)$

周二美股三大指数集体收跌，标普500跌至关键阻力位下方，因美联储主席鲍威尔有关可能需要加息以遏制居高不下的通胀水平的言论吓坏了投资者。 截至收盘，道指跌574.98点，跌幅为1.72%，报32856.46点；纳指跌145.40点，跌幅为1.25%，报11530.33点；标普500指数跌62.05点，跌幅为1.53%，报3986.37点。 美联储主席鲍威尔对国会成员表示，强劲的经济数据可能引发加息的需求，高于此前预期，同时也为3月份联邦基金利率进一步上调50个基点留下了大门。 市场加息预期陡然上调。期货交易员押注美联储3月加息50个基点的可能性略超过25个基点，较此前预期大反转，未来四次会议或累计加息100个基点，令利率峰值到10月上逼5.6%。 3月美联储加息50个基点的概率增至60% 高盛预计美联储7月也将加息，上调利率峰值预期25个基点至5.5%-5.75%区间，贝莱德CIO称美联储最终可能加息至6%。 美联储峰值利率预期飙升至5.65%，比去年7月的预期高出300个基点，市场正定价额外加息105个基点 在鲍威尔作证期间，两年期美国国债收益率升至5%以上，为2007年以来的最高水平，而标准普尔500指数跌破50日移动均线，导致其他主要指数再次走低。 为何美债收益率上行让股票交易员们“胆战心惊？美债收益率到底是何方神圣？为什么美债收益率可以用来判断全球到底是否出现危机？什么因素会导致美债收益率上行呢？美债收益率上涨与风险资产什么关系？为什么长期来看美股才是yyds？ 上周三10年期美债收益率，升破了4%的心理关口，达到了去年美联储加息以来的最高。 美债收益率破4%，很多人说全球资产将出现溢出效应，可能会引发全球证券价格风险再定价，翻译一下啊就是全球的股市都要糟糕了！ 我们先暂且不说这个结论的正确性有多高？我们先把美债收益率是何方神圣给它弄清楚，并且研究一下为什

作者：潘妍 出品：全球财说 对于如今的京东来说，主动出击或是最好的防御。 刘强东回来了？ 自2022年10月起，长达4年的“明州事件”划上句号后，刘强东便动作不断。 比如，在2022年的胡润慈善榜上，刘强东就以149亿的捐赠金额成为了“中国首善”。再如，刘强东写给全员的内部信也成功引发全网关注。 2022年双十一前夕，刘强东向全体高管发了一封内部邮件，内容言辞犀利。刘强东指出，京东正在丧失低价优势，核心竞争力正在逐渐削弱。“低价是1，品质和服务是两个0，失去了低价优势，其它一切所谓的竞争优势都会归零”。 回顾之前与当当以及苏宁、国美的多轮价格战，京东就是靠着“低价优势”赢得最终胜利。 2010年，刘强东称京东图书业务遭当当“封杀”、“当当威胁所有出版社不得给京东供货”。随后，当当与京东打响两次价格战，双方把图书价格降至极低。为此，刘强东甚至不允许京东图书部门盈利。 但也正是因低价策略，京东借助图书门类从电商赛道突围。2012年，刘强东又在微博放话，承诺京东所有大家电都会比国美、苏宁等连锁门店便宜10%以上。 低价，屡试不爽，也让京东打赢当当、国美和苏宁。 在确立电商行业地位后，京东开始力推自营正品和高质量物流，努力为自身贴上“正品”、“高端”等标签，试图将曾经的“低价”覆盖。 击退了苏宁，刘强东自信满满称：“这是京东商城最后一场恶战”。 可惜的是，对于价格的战争永远难以停歇，京东用来击败对手的武器，如今也成为了自身最大的威胁。十年后的2023年，刚回国的刘强东再次举起武器，挑起新一轮价格战。 在京东2022年年底的经营管理培训会中，刘强东痛批部分高管PPT表演文化下低效的组织效率，以及集团战略失焦，“再这样下去京东早晚成为第二个苏宁”。 此时的刘强东仿佛正站在当年张近东的位置，面前则是一群初入电商行业的后生。刘强东震怒了，他不想成为张近东，更不想步黄光裕的后尘。 高管会议两

摘要：①鲍威尔鹰派论调略有软化，隔夜美股三大股指涨跌不一；②拜登财年预算案前瞻：“美债违约”僵局难解，巴菲特们面临增税；③德国新一批“豹2”坦克将于本月抵达乌克兰。海外行情1、市场继续关注美联储加息前景美股涨跌不一道指两连跌美股周三收盘涨跌不一，道指连续第二日下滑。美联储主席鲍威尔重申终端利率可能会高于预期、高利率政策将会维持更长时间。美国2月ADP就业数据超预期，显示劳动力市场仍然紧张，令投资者猜测美联储将加快紧缩政策步伐。截至收盘，纳斯达克指数涨0.40%，道琼斯指数跌0.18%，标普500指数涨0.14%。大型科技股涨跌不一，$谷歌A(GOOGL)$上涨0.42%，Meta上涨0.25%，$苹果(AAPL)$上涨0.84%，$奈飞(NFLX)$上涨1.08%，$亚马逊(AMZN)$上涨0.4%，$特斯拉(TSLA)$跌超3%。芯片股走高，$安森美半导体(ON)$涨5.6%，超威半导体涨近4%，$英伟达(NVDA)$涨3.8%，$恩智浦(NXPI)$半导体涨近3%，$英特尔

美联储“扩表”了？美联储进行与加息同时的紧缩政策还包括缩表，其资产负债表自2022年高点以来已经回收了6260亿美元，主要是国债以及MBS，这一定程度上能起到影响市场流动性，当然，也能改变收益率曲线。期限利差的倒挂对于天然经营期限错配业务的银行是相对不利的，因为银行通常会以短期存款为基础，发放长期贷款，而倒挂现象会导致短期融资成本高于长期融资成本，从而使银行的净息差收窄。此外，倒挂现象还可能导致银行面临流动性风险和信用风险。有意思的是，在上周的“银行也流动性危机”后，美联储重启设立银行定期融资计划（Banking Term Funding Program，简称BFTP），来给银行提供短期流动性支持。在公布截至3月15日的资产负债表各科目的变化情况后，投资者很容易就发现资产负债表的瞬间扩张。为什么会再次扩表？这是变相QE吗？央行的三种方式：公开市场操作（OMO）贴现窗口（Discount Window）非常规金融资产购买，如QE。在2020年初疫情突发时，美联储通过非常规的特别会议迅速降息、推出大规模QE、推出了包括货币基金、商业票据、一级交易商等等多达10多项流动性便利（LF），这些直接突发地扩大了美联储的资产负债表。而此次美联储扩表属于2.贴现窗口。银行发生流动性危机后，央行作为最终贷款人为金融机构提供流动性支持。虽然过去一周初级信贷工具（primary credit）新增资金1483亿美元，单周增幅超过了08年次贷危机以及20年疫情，但是初级信贷工具是美联储为财务状况良好的存款机构提供借贷的工具，借款期限最长90天，也可以续。这部分资金主要定向救助硅谷银行、Signature银行、第一共和银行等。这种“扩表”还会持续吗？由于美国通胀仍然较高，美联储或不会很快降息，这意味着美国银行业在低利率环境下积累的期限错配问题短期内难以解决。特别是一些中小型、区域性银行还可能面临“存

本周美股或将“一路颠簸”。 由于近期经济数据的向好走势，令美联储“鹰声渐响”。3月7日美股开盘后，美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词。 鲍威尔在会上的表示利率很有可能高于此前的预期，并且美联储可能会加快加息步伐，也就是说加息的速度以及力度都将提升。 如此强硬的鹰派发言超过了市场的预期，三大指数应声下跌。截至当日收盘，纳斯达克指数跌1.25%，标普500指数跌1.53%，道琼斯指数跌1.72%。 3月8日美股盘前，据ADP最新数据显示，有“小非农”之称的美国2月私营企业就业岗位显著增加。美国2月ADP就业人数增加24.2万人，高于先前市场预期的20万人，而1月人数也由10.6万人上调至11.9万人。 联储主席鲍威尔在国会听证会上强调，美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定，并表示这将取决于即将公布的就业和通胀数据。然而，这并未缓解市场的焦虑。在鲍威尔讲话之后，据美联储利率观察工具显示，3月份加息50个基点的概率依旧高达78%。 值得注意的是，尽管较前一天的“鹰声”有所缓和，但仍令美股市场上下翻飞。在鲍威尔讲话前美股小幅高开，盘初主要股指相继转跌。在其讲话后，除道指外的股指转涨外，美股全天震荡。 一、鲍威尔鹰声嘹亮 当地时间3月7日，鲍威尔在会议上表示，“最新的经济数据比预期的要强劲，这表明最终的利率水平可能会比之前预期的要高。如果所有数据都表明有必要加快收紧政策，我们将准备加快加息步伐。” 对于市场关注的通胀形势，鲍威尔称，“我们将继续逐个会议作出决定。尽管近几个月来通胀率一直在缓和，但让通胀率回落到2%还有很长的路要走，而且这段路可能不会一帆风顺。” 来源：网络 然而就在前两周，华尔街还乐观的预期美联储会对通胀2%的目标有所放宽，因此可能会放缓加息的脚步。 鲍威尔这一席话无疑是一盆冷水，彻底浇灭了市场此前的乐观预期。 CME美联储观察的数据显示，鲍威尔讲

【早读】金价触及近三周高位后回落，市场聚焦鲍威尔讲话和美国就业数据 3月7日（周二），美元兑一篮子货币周一下跌，投资者等待美联储主席鲍威尔的证词和本周晚些时候公布的就业数据，以进一步了解美联储可能继续加息多少，金价从早些时候触及的近三周高点回落；油价小幅走高，从早盘的跌势中反弹，因为在休斯顿举行的一次能源会议上，石油企业高管讨论了供应紧张和对需求上升的希望。 商品收盘情况：布伦特原油期货上涨0.4%，报每桶86.18美元；美国原油期货上涨1%，报80.46美元；美国期金收平，报1854.60美元。 美股收盘情况：道琼斯指数收盘上涨0.12%，报33431.05点；标普500指数收盘上涨0.08%，报4048.83点；纳斯达克综合指数收盘下跌0.11%，报11675.74点。 周二前瞻 贵金属 黄金周一从早些时候触及的近三周高点回落，因为投资者为本周美联储主席鲍威尔的国会证词和美国月度就业数据做准备，这两个事件都可能影响利率政策。鲍威尔将在周二和周三在国会作证，随后是周五将发布的美国2月份就业报告。 Kitco Metals的高级分析师Jim Wyckoff表示，在这两个事件点之前有一些惶恐不安，这两个事件可能将为金价确定近期的基调，他补充说，在就业报告之后可能会有更多波动。 他说，“市场预期就业数据会更强劲，这意味着美联储的利率会保持高位更久，这可能会给我们最近看到的黄金涨势带来麻烦。”自上周跌至12月底以来的最低点以来，金价上涨超过2%。 旧金山联邦储备银行主席戴利(Mary Daly)周六对通胀威胁发出了明确的警示，并暗示美联储可能会进一步升息，而且利率维持高位的时间将比预期更长。 现货白银下跌1.1%至每盎司21.01美元。铂金下滑0.2%至975.14美元，钯金下跌1%至1438.56美元。 原油 油价周一小幅走高，从早盘的跌势中反弹，因为在休斯顿举行的一次能源会议

瑞信发生了什么？3月9日，$瑞士信贷(CS)$ 公告称，SEC对公司先前披露的2020年和2019年的合并现金流量表修订提出技术询问，因此推迟公布2022年年度报告；3月14日，瑞信表示2021年和2022年的财务报告内部控制方面发现了“重大缺陷（Material Weakness）”，审计机构给予否定意见。瑞信股价在3月15日下跌了24％，同时，5年期的CDS上升至近1000，高于2016年德意志银行危机以及2013年欧债危机。这主要是由于投资者对瑞士信贷及其相关潜在不利后果的担忧所致。信贷违约掉期（CDS）是一种信用风险衍生工具，可以理解为是“债券的违约保险”，让投资者转移或规避信用风险。CDS的买方向卖方定期支付一定的费用，以换取在债券发行人或借款人违约时，由卖方承担损失的保障。CDS升高通常是由于市场对债券发行人或借款人信用状况的评估变差，认为其违约概率增加。瑞信的流动性情况如何？截至2022年年底，瑞信的存款总额为2450亿瑞郎，其中1660亿瑞郎在瑞士境内，790亿瑞郎在境外。这比去年同期下降了1670亿瑞郎（-40%），其中860亿瑞郎在瑞士境内，810亿瑞郎在境外。这2450亿瑞郎的存款与2640亿瑞郎的贷款相比，总资产为5310亿瑞郎，有形净资产为420亿瑞郎。流动资产中，瑞信拥有680亿瑞郎的现金和银行存款，650亿瑞郎的公允价值交易资产（其中440亿未抵押），410亿瑞郎的公允价值央行卖出回购/逆回购/证券借贷交易。同时，平均每日流动性覆盖率（LCR）为144%。CEO在3月14日一个会议上表示，这一水平已经提高到接近150%，而且即期更高。普通股权一级资本比率（CET1 ratio）为14.1%，由350亿普通股权一级资本和2510亿元风险加权资产组成。这比监管要求高出约37

上周的宏观事件不仅密集且重要。美联储主席鲍威尔刚在3月7日的国会证词中表达了“鹰派”立场，即“未来加息幅度可能超出此前预期，且持续时间可能更长”，立马引得市场对3月加息基数的预期从25个基点上移至50个基点（概率一度接近70%），但周五的立马被硅谷银行流 动性危机已出现，市场很快放弃了这种预期。目前，美联储政策观察工具显示，3月加息50个基点概率为0，25个基点的概率96%，不加息的概率为4%。同时，3月10日美国公布非农就业报告的业，也暗示了一些宏观市场情绪。非农就业人数超过市场预期，达到31.1万人，休闲和酒店业、零售业、政府和医疗保健引领就业增长，也是一定程度上错配的修复（2月的天气更为暖和，领跑的休闲和酒店就业增超10万人），不过劳动力市场依旧火爆，招聘需求持续超过可用工人。Non-Farm Payrolls Jobs有意思的是，失业率也从3.4%上升至3.6%，且高于预期（与非农就业人数并非统一口径）；工资增速环比放缓，平均时薪同比增长4.6%低于预期4.8%，也降低了通胀持续高企的基础，市场此前对加码加息的担忧情绪有所缓和。US Unemployment RateAverage Hourly Earnings% MoM就业经济数据是滞后指标，在给美联储下一次议息会议提供基础的同时，也在不断印证了市场此前计价的“通胀放缓”的预期。由于现在已经进入美联储3月FOMC议息会议的“静默期”，本周不会有美联储官员表态，而周二的二月CPI数据将会成为非常关键的数据。本周最大的热点还是硅谷银行的流动性风险问题。本质上，这是一次因美联储的紧缩政策（上调利率、缩表）而导致的银行流动性危机。详见：“硅谷银行暴跌”背后的危机及投资要点2021年全球的一个大环境是

【早读】聚焦美联储经济褐皮书，关注非农和三大央行利率决议 3月6日（周一），本周美联储主席鲍威尔将在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词，聚焦美联储公布经济状况褐皮书；此外，澳洲联储、日本央行公布和加拿大央行将公布利率决议；原油市场关注EIA月度短期能源展望报告。 商品收盘情况：布伦特原油期货结算价上涨1.45%，报每桶85.98美元，周线上涨3.78%。美国原油期货结算价上涨2.50%，报每桶79.81美元，周线上涨4.32%。美国期金收于1855.09美元，上涨1.06%。 美股收盘情况：标普500指数上涨1.61%，收报4045.64点。纳斯达克指数上涨1.97%，至11689.00点；道琼斯工业指数上涨1.17%，至33390.97点。 市场要闻 美联储前副主席：押注美联储不会将利率上调至6% 美联储前副主席艾伦·布林德（Alan Blinder）是今年表达乐观态度的最著名人士之一，他曾乐观地表示，美联储可以在不引发经济衰退的情况下控制通胀，实现软着陆。现在，他已经稍微降低了这种乐观情绪，主要是因为美国政府根据季节性因素调整通胀数据的方式发生了变化。虽然去年下半年房价有所回落，但并没有像此前的数据显示的那样迅速降温。 瑞典央行行长：下次会议将继续加息 瑞典央行行长Thedéen周六在接受采访时表示，预计瑞典央行未来还会加息，重申可能会在4月的下次会议上加息25或50个基点。今年2月，瑞典央行将基准利率上调0.5个百分点至3%，并暗示未来几个月将进一步收紧政策，以抗击通胀和弱势克朗带来的不利因素。Thedéen说：“通胀远远高于目标，瑞典经济的指标迄今为止尚未恶化到极其负面的程度，这将改变我们对政策利率变化的预测。” 斯里兰卡央行行长：该国将取消自去年5月以来的指导性挂钩 据斯里兰卡当地媒体当地时间4日报道，该国央行行长表示，斯里兰卡将取消自去年5月以来的指导性挂钩

图片 作者|戴险峰 海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家 A.摘要 在就业和通胀这两个最重要的经济数据出来之前，预测美联储的决策可能还为时过早。但对之进行分析又很有必要。通过把逻辑理顺，并为不同的场景做好准备，当事情发生时你可以迅速采取行动。 不管将来发生什么，当前的债券比股票更有吸引力。而美元的走向则不明确，会受即将公布的经济数据和美联储的行动的影响。      我的基准预期是美联储在3月份加息25个基点，不提高最终利率。不过美联储应该会想尽办法传递一个信息，就是利率将在很长一段时间内保持高位。   这样的做法并没有偏离美联储在2022年12月建立的“暂停”制度，但又对最近强劲的经济数据做出了反应。美联储如果这样做，股票和债券都可能反弹，但债券可能会反弹更多。       这种情景面临很大风险，主要来自即将公布的经济数据。       如果就业和通胀数据再次强于预期，美联储可能会被迫采取激进的措施。美联储可能会提高最终利率。如果经济数据足够强劲，美联储可能会在3月份加息50个基点。       美联储如果这样做，就意味着采取了一个新的、更加鹰派的政策取向。股票和债券都可能下跌，但股票可能会下跌更多。    鲍威尔将在本周参加听证会。尽管那时候经济数据还不会出来，他的讲话应该可以提供一些线索来了解美联储最近的想法。     不管怎样，对风险与回报进行对比，当前的债券比股票更有吸引力——在不久前，债券的表现远远逊于股票，因此下跌空间可能更小，而上涨空间可能更大。       B.“暂停”制度    &

$Sea Ltd(SE)$ 在3月7日周二美股盘前公布了22年Q4财报之后，市场反馈非常积极，开盘跳涨6%，并在美股整体收鲍威尔鹰派强势发言的打压下，逆势飙升至涨22%收盘。Sea本次财报提前实现全面盈利（游戏、电商、金融三大板块各自扭亏为盈，同时经营现金流回正），扭亏为盈对美股市场投资者来说是莫大的好消息。市场风险偏好从此前的高速成长已经转向“求稳生存”，因此即便Sea的增速降至个位数的7%，但比原计划提前两个季度实现扭亏为盈，且现金流大大超出预期，市场也毫不吝啬地嘉奖。业绩回顾公司总收入34.5亿美元，同比增长7%，首次跌至个位数，高出市场预期的30.3亿美元约14%。毛利润17.0亿美元，同比增长49%，高于市场预期的11.7亿美元；营销费用4.74亿美元，同比-60%，是主要缩减的项目，研发费用2.44亿美元，同比-15%；调整后的息税折摊前利润(EBITDA)为4.96亿美元，实现扭亏为盈，去年同期为-4.92亿美元，而市场一致预期也是亏损2.50亿美元；调整后的EPS为0.98美元，高于市场预期的-0.55美元；经营性现金流3.2亿美元，是2021年以来首次回正，也高于市场预期的-1.8亿美元。按板块来看电商业务Shopee的整体GMV出现了下滑（-1%）为180亿美元，也低于市场预期的193亿美元，但是收入端却达到了21.0亿美元，高于市场预期的20.3亿美元，调整后的EBITDA为1.96亿美元，实现扭亏为盈，而市场预期是-3.49亿美元。游戏业务Garena收入下滑至9.48亿美元，同比-33%，但高于市场预期的6.67亿美元。调整后EBITDA为2.58亿美元，高于市场预期的2.22亿美元。金融业务Sea Money收入3.8亿美元，同比增长92%，高于市场预期的3.5亿美元。调

本交易日盘前，美股股指期货涨跌互现，Meta Platforms可能继续裁员的消息提振了科技板块和纳指的表现，道指则微幅走低，投资者在美联储主席鲍威尔发表证词前情绪谨慎，明日美国将公布ADP就业数据。个股方面，食品巨头Dole plc每股收益和营业收入均好于市场预期，盘前大幅走高。Sea季报意外盈利，每股收益大幅超过预期，营业收入好于预期，盘前股价涨近10%。Dick's Sporting Goods每股收益和营业收入好于市场预期，并上调了全年业绩展望，盘前股价大幅走高。投资者关注公司财报和美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会发表的半年度货币政策证词。欧洲方面，公用设施板块领涨市场，欧洲主要股市小幅上涨。石油小幅回落，黄金小幅走低。美股期指：道琼斯工业股票平均价格指数期货-2.44点，报33442点；纳斯达克100指数期货+29.27点，报12345.75点，标准普尔500股指期货+3.08点，报4055.5点。海外市场：英国富时100指数+0.26%，德国DAX 30指数+0.15%，法国CAC 40指数+0.14%，中国上证指数-1.11%，香港恒生指数-0.33%，日经225指数+0.25%。数据方面投资者可以关注：8:55 红皮书商业零售销售10:00 1月批发销售月率15:00 1月消费信贷(亿美元)16:30 API原油库存(万桶)向上跳空：WW +11.9%, SQSP +4%, AMRN +3.8%, TCOM +3.1%, TDW +2.3%, HPK +1.7%, DXC +1.6%, TEAM +1.2%, GWRE +1.1%, VRNA +1.1%, SNY +1%, GSAT +0.9%, TELL +0.7%, BBIO +0.5%, DOLE +0.5%向下跳空：CARA -30.4%, CVGW -12.2%, NTNX -8%, ZYXI

中国基金报 泰勒大家好，今晚简单看点消息。全球突然被美联储吓崩了今晚美股的情况，感觉又得祝福周三的A股了。美东时间7日上午10点（北京时间23点），美联储主席鲍威尔在出席参议院银行委员会听证会时表示，美联储的利率水平很可能会高于此前的预期。这是鲍威尔近一个多月以来首次公开露面，也是美联储本月议息会议前最后一个释放货币政策信号的窗口，因此市场对于鲍威尔此次的讲话十分关注。来看看鲍威尔说了什么。鲍威尔表示，如果有必要，美联储准备加快加息步伐；最终峰值利率可能高于预期；美国通胀放缓，过程可能崎岖坎坷。最新经济数据强于预期；对前几个季度的修正幅度表明，通胀可能高于预期；目前为止，除房地产外的核心服务领域几乎没有出现通胀回落的迹象。鲍威尔表示，为使政策立场足够限制性以使通胀逐步回归2%，持续提高政策利率可能是合适的；劳动力市场仍然非常紧张；恢复价格稳定可能需要我们保持一段时间的限制性政策立场；历史告诫我们不要过早放松政策。美联储将实现2%的通胀目标，我们有工具可以随时间将通胀降下来；核心通胀没有像我们希望的那样迅速下降，还有很长的路要走。随后，全球市场被鲍威尔的鹰派言论吓坏了，全都齐刷刷跳水！澳大利亚历史上最大一宗黄金丑闻向中国出售“掺杂质”金条事情败露后试图掩盖真相近日，澳大利亚广播公司爆出惊人猛料，据一份泄露出来的内部报告显示，历史悠久的珀斯铸币厂（Perth Mint）曾向中国出售成色不足或“掺假”的金条，事情败露后试图加以掩盖。目前，珀斯铸币厂面临着可能要召回90亿澳元金条的后果。 事情是这样的。世界上最大的新开采黄金加工厂——西澳州政府拥有的珀斯铸币厂从2018年开始对其出产的黄金制品“掺入杂质”，虽然该厂出品的黄金仍高于更广泛的行业标准，但内部报告估计有多达100吨送往上海黄金交易所（Shanghai Gold Exchange，SGE）的黄金可能不符合上海方面

三月首个交易日，欧美主要股市多数收跌，欧洲市场中仅英国富时100指数小幅收涨，美股三大指数收盘涨跌不一。随着投资者对于美联储加息的预期水涨船高，在十年期美债收益率站上4%的背景下，标普500指数和纳指也是连续第二天收跌。 三月首个交易日 美股涨跌不一 当地时间3月1日，美国三大股指收盘涨跌不一。截至收盘，标普500指数收跌18.76点，跌幅0.47%，报3951.39点；道指收涨5.14点，涨幅0.02%，报32661.84点；纳指收跌76.06点，跌幅0.66%，报11379.48点。盘面上，能源板块及热门中概股逆势上涨。 科技股多数下跌，苹果跌1.42%，亚马逊跌2.19%，奈飞跌2.69%，脸书跌0.87%，微软跌1.26%。 银行股普遍下跌，摩根大通跌0.55%，高盛跌0.77%，花旗涨1.62%，摩根士丹利跌0.25%，美国银行跌0.44%，富国银行跌0.15%。 能源股集体上涨，埃克森美孚涨0.95%，雪佛龙涨0.79%，康菲石油涨2.86%，斯伦贝谢涨3.23%，西方石油涨1.98%。 热门中概股同样表现不俗，纳斯达克中国金龙指数涨3.03%。其中，雾芯科技涨11.79%，满帮集团涨10.71%，陆金所控股涨8.1%，360数科涨7.61%，新濠博亚娱乐涨7.51%，大全新能源涨7.04%，达达集团涨6.58%，晶科能源涨6.47%，腾讯音乐涨6.3%。 新能源汽车股 Rivian大跌18% 临近财报密集披露期，近期美股盘面上，影响个股走势的一大重要因素便是业绩报告。 新能源汽车公司Rivian股价走低，截至收盘，该股跌超18%。2022年四季报显示，该公司四季度营收为6.63亿美元，上年同期为5400万美元，市场预期为7.424亿美元；归属于普通股股东净亏损17.23亿美元，上年同期净亏损为24.61亿美元。此外公司2023年全年产量指引为5万辆，同样不及

美东时间3月7日周二，鲍威尔出席参众两院听证会，作美联储半年度货币政策证词，在他警告加息步伐可能会加快，最终利率可能超过联储之前预期水平之后，很多重量级股票期权的交易结构发生了逆转，转向防御或者转向看跌。最牛Deltas榜：1、$Alphabet(GOOG)$ 根据期权delta交易量，交易者净买入相当于436,991股股票。最大Deltas看涨信号来自买入看涨期权。最大Deltas看跌信号来自卖出看涨期权。看涨期权成交量是看跌期权成交量的两倍。期权交易员大多继续押注看涨，最大交易量来自大型机构。推测由于鲍威尔突然发表鹰派言论，导致交易者移仓看涨期权或者卖出近期看涨期权进行对冲。根据Delta增量排名，买入信号的最大delta流量来自$GOOGL 20230324 90.0 CALL$ 2、$United Continental(UAL)$ 联合大陆航空公司于昨日盘中创下10个月股价新高，推波期权交易达成牛榜第二。根据期权delta交易量，交易员净买入相当于406,833股股票。最大Deltas看涨信号来自买入看涨期权。最大Deltas看跌信号来自卖出看涨期权。买入看涨期权成交量远远大于卖出看涨期权。平均成交量超出30日均，期权交易员继续押注未来30天看涨，或者跌幅小于5%。其中最大交易量来自大型机构。根据Delta增量排

美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示：“如果整体数据显示较快收紧货币政策是合适的，我们会加快加息步伐。” 这引发了市场对于美联储下次议息可能扩大加息幅度的猜测。 联邦公开市场委员会（FOMC）将于3月21日-22日举行会议，商讨下一步货币政策。 回想去年的这个时候，联邦基金利率还低至0，然而为了抑制通胀，美联储在2022年全年进行了7次加息，合共加息4.25个百分点，其中有四次加息75个基点。到2023年2月，由于看到众多经济数据有增长缓和下来的迹象，美联储终于将加息幅度由2022年末的50个基点削减一半至25个基点。 于是，市场开始预期美联储接下来或小步加息。 谁知道最新的经济数据显示，通胀的状况尚未出现大幅度的改善，而且就业市场依然畅旺，似乎让美联储难以松一口气。鲍威尔在听证会中的发言，或暗示有必要的话，可能会扩大加息幅度，不惜一切代价对抗通胀。 在听证会之后，市场预期美联储加息50个基点的预期升温，资本市场开始紧张起来。资金撤离高风险资产，美股扭转过去几个交易日的升势，而大跌。2023年3月8日晚，道琼斯工业平均指数大跌1.72%，或574.98点，收报32,856.46点；纳斯达克大跌1.25%，或145.41点，收报11,530.33点；标普500指数跌1.53%，或62.05点，收报3,986.37点。 美联储对最近经济数据的看法 在国会听证会上，鲍威尔对最近美国经济表现的描述如下： 今年1月份的就业、消费者支出、制造业产值和通胀数据在一定程度上扭转了在一个月之前的疲软趋势，部分原因或与季节性因素有关。不过，逆转的广度以及上季度的修正值反映通胀压力仍高于上次联邦公开市场委员会（FOMC）会议时的预期。 从更广泛的角度来看，通胀已经自去年年中以来有所放缓，但仍远高于FOMC设定的2%长期目标。个人消费支出（PCE）由去年6月时的高位7%放缓至今年1月的5.4%，因

中国基金报记者 伊万 美东时间3月7日周二，鲍威尔美国听证会发表鹰派言论，重挫市场情绪，短期美债收益率飙升，美元大涨，美股齐跌超1%，道指狂泻超570点。 激进加息导致经济衰退担忧压顶，银行股吓懵集体大跌。富国银行跌近5%。美国银行、高盛和摩根大通均跌约3%。 大型科技股集体走低，苹果跌1.45%，特斯拉跌3.15%，科技股“六巨头”一夜市值蒸发超940亿美元（约近6500亿人民币）。 作为风险资产之一的国际油价也重挫逾4%，美油创近两个月最大跌幅。 加息或更快、更持久！鲍威尔发言超鹰派 美东时间3月7日周二，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会的听证会上作证，他警告称今年初的强劲数据可能促使联储不再继续放缓、而是加快加息的脚步，最终利率可能超过联储之前预期水平。 这是鲍威尔在3月21日-22日美联储下次议息会议之前就利率政策发表的最后一次公开讲话，也是议息会议前影响市场预期的最后一次机会。 据香港万得通讯社整理，鲍威尔援引今年早些时候的数据称，2022年末所显示的通胀减速趋势已经扭转，警告说未来的货币政策将更加紧缩。 鲍威尔表示，近几个月，通胀一直在放缓，但通胀率回落至2%的过程还有很长的路要走，而且道路可能是坎坷的。他在演讲稿中指出，“正如我所提到的，最近的经济数据强于预期，这表明，最终的利率水平可能会高于之前的预期。” 鲍威尔称，劳动力市场仍然极度紧张，如果有必要，美联储准备加快加息步伐。政策发挥全面影响还需要时间。 鲍威尔表示，美联储的最高侧重点是，运用联储的工具让通胀率回到联储目标2%，并让长期通胀预期始终很好地锚定。 市场分析称，这些言论有两层含义，一是联邦基金利率的峰值或最终水平，可能高于美联储官员此前所暗示的水平；二是由于通胀数据继续走高，上月小幅加息25个基点可能是短暂的举措。 芝商所(CME)的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金利率期货