老虎社区

久期财经讯，5月5日，穆迪已授予新奥能源控股有限公司（ENN Energy Holdings Limited，简称“新奥能源”，02688.HK）拟发行高级无抵押美元票据“Baa1”评级。展望稳定。新奥能源将把票据收益用于现有债务的再融资和一般公司用途。评级理据穆迪副总裁兼高级信贷官Boris Kan表示：“拟发行美元票据不会对新奥能源的整体信用状况产生重大影响，因为发行后该公司债务水平的净增长将微乎其微”。新奥能源的“Baa1”发行人评级由以下因素支撑：（1）公司在管道燃气领域的固有地位，且其业务经营实现地域多元化；（2）其市场份额大，受长期特许经营协议支持，在燃气销售领域经常处于垄断地位；（3）行业趋势向好以及政府支持政策带来良好的增长潜力。与此同时，这些优势被以下因素抵消：（1）新奥能源对中国不断变化的天然气行业监管框架敞口，尽管监管框架在不断完善；（2） 由于高资本支出，该公司财务状况不佳；（3）其对不受监管业务的敞口越来越大，这意味着其业务风险高于受监管的城市燃气业务。稳定展望反映了穆迪预计该公司的信用状况和监管环境将在未来12-18个月保持稳定。可能引起评级上调或下调的因素若发生下列情况，穆迪可能会上调新奥能源的评级：(1)公司商业模式和财务状况显著改善，或(2)中国天然气分销行业的监管制度和成本转嫁机制进一步改善。评级上调考虑的财务指标包括留存现金流/债务比率持续高于35%。另一方面，如果发生以下情况，穆迪可能会下调新奥能源的评级：(1) 不利的监管变化显著降低公司的成本转嫁能力；(2) 信用指标严重削弱，原因包括但不限于大规模举债满足资本支出或收购；(3) 未受监管业务的风险显著上升，或 (4) 新奥能源向王玉锁名下的其他投资 (包括新奥股份) 大规模转移利益。下调评级考虑的财务指标包括留存现金流/债务比率长期低于25%。新奥能源控股有限公司 (新奥能源，前

​来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 灵灵巨亏之下，美团优选“瘦身”4月以来，美团优选的消息不断。先是4月20日，有消息称，美团优选已相继退出新疆、甘肃、青海、宁夏四个省份，西北区域仅保留陕西省。仅隔几日，4月25日，美团优选发布公告称，北京自提点将于4月26日暂停服务。而关停的原因，美团优选提及，为了保障提供稳定可靠的次日达服务。26日中午，有北京消费者透露，美团优选入口已从美团APP首页引导区下架。事实上，美团优选频频缩减业务地区之下，很难不让人留意到其背后的亏损和社区团购行业的集体“惨状”。据美团财报，去年Q4其新业务收入同比增长58.7%至人民币147亿元，但经营亏损同比扩大至人民币102亿元，全年来看，新业务的亏损则达到384亿元，经营亏损率同比扩大36.6%。显然，美团优选等新业务的用户消费习惯还处于“培养期”。有消息称，自去年三季度以来，美团优选的单量和新用户数无明显增长。再细看此次关停的北京地区，其美团优选业务的日单量不到百万，相较3月份美团优选总共日单量3000万，表现并不突出。在发展较为平淡的地区关闭业务，或许是美团减少亏损的策略。纵观整个社区团购的发展，“颠颠簸簸”已是集体现状。今年以来，收缩、裁员、关停几乎成为了社区团购的标签。2022年3月，京喜拼拼被曝业务收缩，从原先的20多个省份到仅保留北京、山东、河南、湖北四省市。同月，橙心优选被曝业务已经全线关停。4月，淘菜菜被曝从年初就开始裁员。美团优选的“瘦身”，也早在四月中旬就传出信号。彼时，有媒体称，美团自前一周就开启新一轮大规模裁员动作。其中，快驴、美团买菜、美团优选三大业务部门是重灾区，占比幅度约为20%。巨亏之下，生存成为最紧要的课题，而断臂也是求生的方式之一。（图源：网络）农业赛道，不是容易活 事实上，社区团购这门生意，本质上做的还是一门农业活。农业赛道，又何来轻松活。过去

久期财经讯，阳光城集团股份有限公司公告称，受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加多轮疫情影响，阳光城集团股份有限公司(以下简称“公司”) 流动性出现阶段性紧张。截至本公告披露日，根据公司审计报告，公司已到期未支付的债务(包含金融机构借款、合作方款项、公开市场相关产品等)本金合计金额301.91亿元，正与金融机构或其他合作方进行谈判。其中：经征信查询，列入不良类贷款余额0.37亿元(另有9家主体、未支付金额23.55亿元因疫情原因无法查询最新征信报告，征信情况未知);公开市场方面，境外公开市场债券未按期支付本息累计1.09亿美元，境内公开市场债券未按期支付本息累计81.67亿元。上述事项可能触发境内外其他融资的相关条款，公司将按照相关规定积极响应债权人的合理诉求，并持续评估上述事项对公司法律、财务及运营的影响。公司为化解债务风险，正全力协调各方积极筹措资金，商讨多种方式解决相关问题。同时，公司将在地方政府和金融监管机构的大力支持、积极协调下，制定短中长期综合化解方案，积极解决当前问题。

​$农夫山泉(09633)$ 来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 灵灵近日，有消息称，华润怡宝饮料（中国）有限公司（下称“华润怡宝”）最早将于明年赴港IPO，筹资规模或达10亿美元。据消息透露，讨论尚处于早期阶段，规模或时机等IPO的细节可能会发生改变。目前，这一消息尚未被官方证实。而如果怡宝成功上市，将成为国内继农夫山泉之后的“饮用水第二股”。怡宝的逆袭之路 1990年，华润怡宝的前身——中国龙环有限公司坐落于改革开放之城深圳，并率先从香港引入包装水概念。彼时，龙环公司聘请了一家香港设计公司进行包装设计。瓶身上品牌名以黑色繁体字“怡寳”亮相，并采用意为“美好”的法文C'estbon，呼应“怡寳”的品牌名称。（图源：网络）不过，“怡寳”的发展并不顺利，据悉，其在面世之初就一度面临经营困难的窘境。到了1991年末，怡宝迎来第一次转机。彼时，万科买下中国龙环51%的股份，成为控股股东。随着管理层“大换血”，原来的战略与业务也得到调整。最终，通过从国外引进先进的纯净水生产设备，怡宝开始生产销售纯净水，情况也有了好转。不过，好景不长，1996年国内饮用水市场竞争加剧，怡宝的利润空间遭到压缩。此时，恰逢万科对下属的非核心企业关、停、并、转，怡宝便成为被剥离的企业之一。这才迎来怡宝的二次转机——华润收购怡宝，也是影响其之后发展走向的重要契机。在华润怡宝与第三方设计团队的磨合下，2001年，怡宝完成全新品牌形象升级，也就是我们所熟悉的“绿瓶”。2004年，怡宝明确了自身定位，要做全国专业化的饮用水公司。到了2006年，怡宝已成为广东包装水市场的领头羊。次年，怡宝正式开启“西进、北伐、东扩”的扩张策略。凭借着专业的纯净水定位、有辨识度的包装形象、加之

$奈雪的茶(02150)$ 来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 灵灵奈雪，加码瓶装饮料 近日，奈雪被传出因即饮产品销量激增，急需收购（Ready To Drink即饮饮品）生产线，计划投资规模在5-10亿之间。据悉，奈雪的茶对RTD产线的具体要求为：地域集中在华东、华南；产能规模达到每年7000-8000万箱；生产线要有8-12条；技术要求无菌冷灌装、自动化程度高；团队具备超过10年工厂管理经验……对此，奈雪的茶回应媒体：公司确实在大力发展瓶装饮料业务，2021年已成立了奈雪饮料科技公司，目前已向市场推出7款瓶装茶产品。而对于投资传闻，则表示“不方便透露”。正如奈雪的茶回应，其在瓶装饮料上其实早有布局。2020年10月，首款奈雪气泡水上市；2021年7月，奈雪饮料科技有限公司成立。目前，其瓶装饮料产品覆盖气泡水、无糖茶和果汁茶三个品类。值得注意的是，包括奈雪气泡水、茶礼盒等零售产品和伴手礼在内的其他产品2021年营收为1.7亿元，占比总营收3.9%，份额相对较小。在瓶装饮料业务上斥资10亿，而此前的年营收实际上少于1.7亿，这样的投入不禁令外界猜测：奈雪要发力瓶装饮料了？这样的猜测不无逻辑。毕竟，茶饮品牌盯上瓶装饮料，已非新鲜事。从2019年开始，喜茶就率先向气泡瓶装饮料领域进攻，上新气泡水产品。2020年，喜茶确定了果汁瓶装水的方向，并于2021年6月首次推出两款果汁茶饮料——地中海桃桃金凤和伊比利西柚绿妍，分别对应现制饮品芝芝桃桃与满杯红柚。有的茶饮品牌忙于推出瓶装饮料产品，有的则忙于注册商标，“磨刀霍霍”。去年底，蜜雪冰城就申请注册“雪王爱喝水”商标，分类为啤酒饮料；乐乐茶的母公司则注册了“快乐茶”“瓶瓶茶”等商标。这些举措都说

这几天，各行业大白马相继披露业报，有人欢喜有人愁。但最让股民发愁的还是金龙鱼这家油茅，股民们都以为年报交上来的成绩已经够差了，但没想到一季报还能更差。2021年，$金龙鱼(300999)$ 营收为2262亿元，同比增长16%；归母净利润同比下降31%至41亿元，而一季度公告显示营收565亿元，同比增长10.68%，但一季度净利润仅1.1亿元，同比大降93%。对于增收布增利，盈利能力大幅下滑，公司这样解释道：首先，2022年一季度，受南美干旱天气影响大豆产量预期以及俄乌冲突等影响，公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨，导致产品成本大幅上升，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降。另外，受国内疫情多点散发对物流运输、终端销售、餐饮等影响，叠加经济疲软、消费不振、市场竞争加剧等，公司2022年一季度厨房食品的销量同比有所下降，中高端零售产品的利润受到较大影响。还有，2022年一季度实际所得税率较高，主要由于不同子公司的税率差异，部分高税率公司盈利较好，部分低税率公司亏损。说好的大白马呢？这业绩下滑速度，真的难以堪称白马了。市场已经来不及听解释，金龙鱼开盘直接低开6.25%，早盘一度跌近10%，再创本轮下跌以来新低。要知道，自去年1月初以来，公司股价从145元的高位一路下跌，累计跌幅将近70%，市值蒸发上千亿。真是苦了把金龙鱼当成价值投资那批信仰者了。俄乌局势爆发、疫情对全球经济和供应链的冲击，加剧了通货膨胀和物价的上涨。尤其是乌克兰这个世界大粮仓，出口量锐减，直接加剧全球粮食供应紧张。而我国是粮食进口和消费大国，去年全国累计进口粮食超过1.6亿吨。尤其是大豆、菜籽

扬州园博发行3600万美元高级债券，息票率3.8%，浙商银行(02016.HK)南京分行提供SBLC久期财经讯，扬州园博投资发展有限公司(Yangzhou Yuanbo Investment Development Company Limited,简称“扬州园博”)发行Reg S、2年11个月、固定利率、以美元计价的高级无抵押债券，由浙商银行南京分行提供SBLC。(PRICED)条款如下：发行人：扬州园博投资发展有限公司备用信用证提供人：浙商银行股份有限公司(China Zheshang Bank Co.,Ltd.，简称“浙商银行”，02016.HK)南京分行预期发行评级：无评级类型：固定利率、高级无抵押增信债券发行规则：Reg S发行规模：3600万美元期限：2年11个月最终指导价：3.801%息票率：3.8%收益率：3.801%发行价格：100交割日：2022年5月6日到期日：2025年4月6日资金用途：用于偿还现有的离岸短期债券控制权变更回售：100%其他条款：新交所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法联席全球协调人：中信建投国际(B&D)、浙商银行香港分行联席账簿管理人：复星恒利、信银资本、华福国际清算机构：欧洲清算银行/明讯银行ISIN：XS2476172569

久期财经讯，新奥能源控股有限公司(ENN Energy Holdings Limited，简称“新奥能源”，02688.HK，穆迪：Baa1 稳定，标普：BBB 正面，惠誉：BBB+ 稳定)拟发行144A/Reg S、固定利率、以美元计价的高级无抵押绿色票据(穆迪/标普/惠誉)。(MANDATE)该票据预期发行评级Baa1/BBB/BBB+(穆迪/标普/惠誉)。本次发行由汇丰银行、摩根士丹利、花旗集团、德意志银行、瑞穗证券担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人，澳新银行、法巴银行、三菱日联金融集团、法国外贸银行、渣打银行担任联席账簿管理人和联席牵头经办人，于2022年5月5日起召开一系列固定收益投资者电话会议。

近期身在国外的朋友，应该都已经感受到了，欧美国家已基本度过了Omicron 爆发的高峰期，经济和生活都逐渐恢复到常态，出行旅游更是恢复到了疫情前，也就是2019 年大约 90%的水平，因此扎根于欧美的出行住宿行业有望迎来业绩的强劲复苏。

刚刚过去的一个周末，相信大家对伯克希尔的最新财报以及巴菲特的股东大会都有关注，这里就不多说了，只不过正好上周五有一家发布财报的公司，在这个周末可以说是风头正劲，那就是雪佛龙这家能源巨头，正好我们可以结合财报来聊一聊这家公司给我们展现出，当前市场环境下，能源股的表现会有什么样的趋势？

久期财经讯，5月3日，2022年4月中资离岸债总发行规模折合约158.02亿美元，环比减少15.30%，较去年同期下降34.88%。细分来看，政府债约5.10亿美元、金融债约62.08亿美元、城投债约58.30亿美元、产业债19.25亿美元和地产债约13.30亿美元(统计口径：按起息日计算；剔除可转债)。四月发行详情据统计，4月中资离岸债发行中，共有59家企业发行了77笔离岸债，与3月相比，新发规模有所回落；月内一共发行ESG债券11只，合计约39.88亿美元。从板块分类详细数据来看，金融板块方面，4月共有12家企业发行了20笔离岸债券，规模折合约62.08亿美元（其中增发规模1亿美元），占当月比重约39%，环比减少21.00%，同比下降25.19%。板块发行主体中有6家评级在A-及以上，3家评级在BBB+至BBB-之间，其余3家为无评级。中国银行发行的三笔绿色债券（合计约20.31亿美元）为月内最大规模；南洋商业银行（6.5亿美元）和中信银行国际（6亿美元）均发行了AT1永续证券；东亚银行（5亿美元）和集友银行（2亿美元）发行了T2债券。认购方面，长城资产国际的5亿美元债券认购倍数高达8.4倍，东亚银行的新发则获得了超4倍认购。城投板块方面，4月共有39笔离岸债券新发，规模折合约58.30亿美元（其中1亿美元为增发），占当月比重约37%，环比增长3.58%，较去年同期大幅增长，参与发行的城投主体数量共计34家，其中16家为首次发行离岸债券。板块发行主体中有8家评级在BBB+至BBB-之间，5家评级在BB+及以下，其余21家为无评级。当月共有5家城投公司发行了绿色债券和/或可持续挂钩债券，分别为知识城集团（4.5亿美元）、扬州经开（3亿美元）、云南能投集团（2.3亿美元）、佛山高明建投（2亿美元）和浙江长兴金控（5750万美元）。按规模衡量，当月该板块发行结构以直接发行为主

上汽集团：控股股东拟增持16亿元-32亿元股份。国元证券：第一大股东拟增持5000万元-1亿元股份。海能实业：拟8000万元-1亿元回购股份。东望时代：拟以6500万元-1.3亿元回购公司股份。泛微网络：控股股东拟增持3000万-5000万元，同时公司拟以1.2亿-2亿元回购股份，增持与回购价均不超60元/股。比亚迪：1-4月新能源汽车累计销量同比增长387.94%。恩捷股份：下属子公司与法国ACC公司签订合同，约定2024年-2030年子公司向ACC供应约6.55亿欧元的锂电池隔离膜产品。小康股份：4月份新能源汽车销量同比增长187.56%；其中赛力斯销量3439辆，同比增长1248.63%。润建股份：公司控股子公司润建新能源与桂林市永福县人民政府签订了分散式新能源发电项目开发协议，预计项目总容量约90万千瓦（其中包括分散式风电项目60万千瓦、分散式光伏项目30万千瓦），预计总投资开发金额为58亿元。

0:14 本周美联储议息会议看甚麽？5:29 美到底通涨跟经济如何？缩表节奏13:49 比亚迪(1211)4月新能源车销售跑赢$比亚迪股份(01211)$ 18:54 新造车们的惨淡4月/小鹏(xpev)为什么稍微比理想(Li)蔚来(Nio)好些？$小鹏汽车(XPEV)$ $理想汽车(LI)$ $蔚来(NIO)$ 23:24 ETF专线：2845、284925:53 QQQ VS. KWEB29:04 科网股的喘息机会？美团-W(3690)、阿里巴巴-SW(9988)$美团-W(03690)$ 

今年以来的宏观环境很糟糕，通胀不断攀升，俄乌这只黑天鹅更是加剧了全球性滞胀和衰退的担忧，而近一个多月我们的疫情也给供应链带来了更大挑战。纳指走势非常的震荡，最高跌超20%正是对此的反映。对比苹果和QQQ（纳指100）近一年的股价，二者走势相近，但苹果的回报显著高于QQQ——20% vs -5.8%。苹果似乎还是那个那让安心的“平安果”。但另一方面，机构的评级已没有像去年同期时那么激进了，更多的是“Hold”，少有“Strong Buy”或“Buy”。那么现在到该担心苹果的时候了吗？我们从最新季度业绩来看。（1）双超预期22Q1苹果营业收入972.78亿，同比增长8.59%，预期939.8亿，超预期3.5%；EPS 1.52，同比增长8.57%，预期1.43美元，超预期6.3%。EPS超预期幅度显著大于营收，可以直观看出苹果的利润控制水平优秀（供应链管控，内部管理，投资etc.），另外背后也有苹果一直以来的强品牌心智和定价权（能持续向消费者征收“苹果税”）。（2）利润率- 毛利同比增长12%至425.59亿，毛利率42.5% vs 预期39.8%（这在严重的供应链问题下尤其难得）。- 成本控制：研发和销管费用率均非常稳定。- 净利润250亿美元，同比增长5.8%，净利率也相对稳定，22Q1为25.7%。虽然相较Q4环比有所下降，但和去年同期水平相近。（3）产品/服务：iPhone、Mac大超预期，iPad降幅优于预期，可穿戴设备略低于预期。- iPhone收入505.7亿美元，同比增长5.5%，预期同比增2.5%至491.6亿美元。iPhone的强劲大超市场预期。- Mac收入104.35亿美元，同比增长14.6%，预期同比增1.4%至92.3亿美元。- iPad收入76.64亿美元，同比下降2.06%，预期同比下降7.9%至71.9亿美元。- 可穿戴设备、家居产品及配件收入

摘要：估值不便宜，但贵有贵的道理作者：美股研习社今年以来的宏观环境很糟糕，通胀不断攀升，俄乌这只黑天鹅更是加剧了全球性滞胀和衰退的担忧，而近一个多月我们的疫情也给供应链带来了更大挑战。纳指走势非常的震荡，最高跌超20%正是对此的反映。对比苹果和QQQ（纳指100）近一年的股价，二者走势相近，但苹果的回报显著高于QQQ——20% vs -5.8%。苹果似乎还是那个那让安心的“平安果”。但另一方面，机构的评级已没有像去年同期时那么激进了，更多的是“Hold”，少有“Strong Buy”或“Buy”。那么现在到该担心苹果的时候了吗？我们从最新季度业绩来看。（1）双超预期22Q1苹果营业收入972.78亿，同比增长8.59%，预期939.8亿，超预期3.5%；EPS 1.52，同比增长8.57%，预期1.43美元，超预期6.3%。EPS超预期幅度显著大于营收，可以直观看出苹果的利润控制水平优秀（供应链管控，内部管理，投资etc.），另外背后也有苹果一直以来的强品牌心智和定价权（能持续向消费者征收“苹果税”）。（2）利润率- 毛利同比增长12%至425.59亿，毛利率42.5% vs 预期39.8%（这在严重的供应链问题下尤其难得）。- 成本控制：研发和销管费用率均非常稳定。- 净利润250亿美元，同比增长5.8%，净利率也相对稳定，22Q1为25.7%。虽然相较Q4环比有所下降，但和去年同期水平相近。（3）产品/服务：iPhone、Mac大超预期，iPad降幅优于预期，可穿戴设备略低于预期。- iPhone收入505.7亿美元，同比增长5.5%，预期同比增2.5%至491.6亿美元。iPhone的强劲大超市场预期。- Mac收入104.35亿美元，同比增长14.6%，预期同比增1.4%至92.3亿美元。- iPad收入76.64亿美元，同比下降2.06%，预期同比下降7.9%至7

0:04 市场充满不确定性2:44 科技股今次到底了吗？7:19 巴菲特 & 芒格 持仓非常清晰，没有什么惊喜 $西方石油(OXY)$ 9:49 美股科技股Q1业绩不是非常好/美股现在只适合短炒 13:49 今年传统价值股形成了上升趋势16:09 微软(MSFT)是众多科技股中可关注的？$微软(MSFT)$ 18:01 中信银行(0998)A+H股供股/内地经济疲弱会影响内银股$中信银行(00998)$ 20:49 科技股相对内房股更吸引21:44 ETF专线：TQQQ、SQQQ、KWEB、SOXX、SMH/ Global X：3029、2845、2809、282625:43 平台经济到了穷途末路？烂船还有三斤钉/内房还是等待打救？29:44 哔哩哔哩(9626)首季业绩/气氛好转，资金会先到龙头科技股，但不是高追$哔哩哔哩-SW(09626)$ 32:14 绿债：在市场低迷时也是一种选择

作者｜何玥阳编辑｜赵元新能源汽车的热度还没有停下来。2021年，特斯拉卖出93万辆电动车，造车新势力“蔚小理”纷纷接近10万交付量大关，新能源汽车需求快速释放。作为生产动力电池的上游企业，宁德时代也赚得盆满钵满，2021年全年收入突破千亿元，达到1303.56亿元，同比大增159.1%，扣非净利润为134.4亿元，同比增长超过两倍。其中，宁德时代的动力电池实现收入914.91亿元，动力电池使用量占全球的比例达到32.6%；储能方面，收入136.24亿元，同比增长超6倍，已被视为新的增长极。到了2022年一季度，宁德时代收入486.78亿元，同比大增153.97%，但归母净利润却同比下滑了23.62%。宁德时代收入仍然保持着高速增长，为什么净利润骤然下跌？如何看待这份收入向上，利润向下的财报？产业链话语权还在吗？本文将回答这些问题。01成长的烦恼要看懂宁德时代净利润为何“变脸”，需要全面从收入、利润、合同负债、毛利率、费用等多个维度来分析。首先看收入。宁德时代第一季度收入486.78亿元，同比增长153.97%。收入大增背后是行业的景气度还在，宁德时代的出货量依旧保持高位运行。从市占率上看，动力电池使用量的全球市占率进一步提升至35%。此外，宁德时代的合同负债，也就是从下游客户那里预收的款项，未来将转变成收入，这一项目从2021年底的115.4亿元上涨至一季度末的150.5亿元，同比增加三成。同样说明宁德时代在手订单充裕。再来看利润层面。宁德时代的净利润下滑，最主要的原因在于毛利率。动力电池的上游材料包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液等，这些材料受锂、镍、钴等大宗商品或化工原料价格影响较大。原材料是宁德时代最重要的成本，以2021年为例，直接材料占成本的八成以上。上游价格的上涨会压制宁德时代的毛利率。广发证券的分析师在央视财经直播中提到，今年一季度，碳酸锂的价格从25万元/

导语：作为一家城商行，相比同行去年净利润双位数的增长，上海银行个位数增长着实落后。年报季的来临，对银行业来说向来是有人欢喜有人忧。对于上海银行而言，这或许是一份“喜忧参半”的成绩单。整体来看，2021年上海银行多项主要经营指标增幅不小。年报显示，2021年上海银行实现营业收入562.3亿元，同比增长10.81%。归属于上市公司股东的净利润为220.42亿元，同比增长5.54%。资产总额同比增长7.76%，达至2.65万亿元。然而，上述经营指标也让人难以忽视该行净利润增速呈下滑趋势。根据数据显示，2020年第四季度，上海银行单季度净利润增速曾高达48.11%，但到去年一季度时，已经大幅回落至6.04%，二季度和三季度净利润虽然有增长，增速分别为14.09%、11.36%，增速回落2.73个百分点。2021年第四季度，上海银行实现营业收入147.74亿元，同比增长11.83%；净利润53.98亿元，同比减少7.46%。也就是说，该行自2020年第三季度以来再次出现单季度净利润连续下滑。然而，让上海银行“头疼”的还不止净利润增速下滑这一点。个别行业客户风险加剧致不良率抬升，资本充足率5年连续下滑，监管被罚等等问题也凸显，上海银行可谓是面临诸多挑战。1.个别行业下行承压大，致使不良率提升从资产质量方面来看，上海银行过去一年的资产质量继续恶化。截至2021年末，上海银行不良贷款率升至1.25%。解析不良贷款率影响因素的不良贷款余额，我们不难发现，上海银行第一季度至第四季度的不良贷款余额分别为138.67亿元、140.83亿元、144.16亿元、152.95亿元，环比分别增加4.62亿元、2.16亿元、3.33亿元、8.79亿元，其不良贷款余额于第四季度环比增长高达6.10%。其中，不良公司贷款主要集中在房地产和信息传输、软件和信息技术服务业，年末两个领域的不良贷款分别为47.64亿元

中国最大的充电桩运营及服务企业之一的Dada Auto Inc（简称“NaaS”）与瑞思教育 的合并，最终走到了最后一公里，这也为4月29日中概股最大的新闻之一。北京时间4月29日，瑞思教育发布公告称，在当日的临时股东大会上，审议与批准了公司与NaaS的合并，最终获得了99.85%的高通过投票率，由此为进入实质性合并吹响冲刺号角。一位参与此次投票的瑞思教育股东、同时亦是深圳某私募负责人告诉智通财经APP，股东大会通过了合并计划，意味着达到了此前设立的、合并交割必须完成的重要条件，合并进入最后的流程性阶段。瑞思教育与NaaS的合并，首现于前者2月8日的公告，而直至今日“联姻”获得股东大会通过，其耗费不过2个多月时长，行动极为迅速。据智通财经获悉，除合并获得股东大会通过外，其它多个事项亦同样获得高票通过，这些事项包括：1.公司更名。合并后，公司名称将从“RISE Education Cayman Ltd”变更为“NaaS Technology Inc.”，在交易完成前立即生效；2.公司股东增加，在交易完成前立即生效，在此类变更后，公司的授权股本将为2500万美元；3.修订和重述公司的组织大纲及章程；4.授权公司每位董事和高级管理人员采取一切必要措施以使交易生效，以及在交易完成前立即生效名称变更、股本变更和并购修正案。值得注意的是，驱动双方合并的主要因素，主要源于NaaS的市场影响力和强大竞争力。数据显示，隶属于能链集团的NaaS，建立并经营着中国最大的电动车充电网络之一，2021年中国电动汽车公共充电量中约有18%是通过NaaS完成。背靠在高速发展且极其需要公共充电服务的中国市场，NaaS自身保持了较高的增长速度。以营收而言，截至2021年12月31日的年度总收入约为2400万至2500万美元，比截至2020年12月31日约为500万至600万美元的年度总收入有大幅增

暴涨暴跌，这可能是近期港股市场最常见的事情。近几天来，资本盯上了港股小盘股，部分个股出现了巨大的波动。比如4月27日卓航控股$卓航控股(01865)$ 股价发生剧震，当日从0.99港元的开盘价，最低下探至0.079港元，全天跌幅高达90.82%；同样，海纳智能（01645）也遭遇暴跌，一个小时跌幅达也达七成……实际上，从成交量上可以看出些许端倪，毕竟5.58亿市值的公司，仅1000多万港元成交额把股价打跌70%，与只之相对的则是外资席位抄底络绎不绝。但与其余暴跌后反弹的公司不一样的是，海纳智能目前股价仍较狙击前一天跌幅超50%。2021年期内净利率为6.69%智通财经APP了解到，海纳智能是国内第三大一次性卫生用品机械设备制造商，主要产品包括婴儿纸尿裤机器、成人纸尿裤机器、女生卫生巾机器、皮垫机器及一次性医用口罩机器，其中皮垫机器2021年才有收入，医用口罩机器为2020年疫情时期产生收入，2021年未进行销售。不考虑医用口罩机器产品，该公司婴儿纸尿裤机器及成人纸尿裤机器两大产品占据收入超过八成份额。2021年该公司实现收入3.93亿元，同比下降17%，扣除医用口罩机器后，收入增长27.2%，但近三年复合增速仅为3.8%。其实2020年爆发疫情，海纳智能靠售卖医用口罩机器弥补了原有业务的下跌，2021年核心业务收入得到恢复，相比于2019年，婴儿纸尿裤机器恢复95%，承认纸尿裤机器恢复98%。值得一提的是，该公司零部件及女性卫生巾机器受疫情影响较小，每年保持增长，近三年复合增速分别8.5%及39.84%。该公司盈利能力下滑，2021年毛利率为21.6%，同比下降了7.8个百分点，较2019年下跌2.4个百分点，出现该变化主要为医用口机器业务以及原材料成

作为全球市值排名第二的公司，微软在科技创新领域一直是YYDS的存在，宽阔的护城河及良好的竞争格局给微软的投资者带来了非常丰厚的回报，我们看到的是全球科技巨头的光环，回顾微软的发展历史，公司也曾经数次迎来危机，但每次都会迎来蝶变，找到新的突破点，业绩一路新高。微软为何能成长为参天大树？1. 微软到底做对了什么让其脱颖而出，拉开与传统软件巨头的差距？2. 微软扩张的边界在哪儿，未来还有哪些潜在的增量？言财君认为，微软能长期穿越周期的核心在于所处的科技创新赛道就是一个长坡后雪的赛道+微软无可匹敌的技术护城河。我们在前期分析美股十年长牛的根本时曾指出，时代成就tenbagger（十倍股），最优质的资产是核心科技资产，在过去两轮大科技周期中，美国事实上形成了科技垄断，科技巨头的崛起与加速发展是美股十年长牛的根源，微软也是伴随美国互联网与云计算产业的蓬勃发展而一步步成长为全球市值老大。近三十年是全球科技发展日新月异的阶段，我们已经经历了三个非常明显的科技发展阶段，2019年开始我们正式进入万物互联的阶段，云计算、元宇宙，未来的星辰大海已经打开：1. PC时代：1985-2008伴随网络通信技术的发展，这个阶段是全球个人电脑加速普及的阶段，生产力的进步主要来自电脑领域，以思科为代表的企业构建起网络系统的基础，网络的普及带动个人电脑的普及，带动操作系统微软、CPU芯片英特尔、AMD等的极大发展，电脑的普及改变了很多行业的发展，产生了新的生产关系，2C消费互联网开始发展PC时代，PC普及与网络连接，成就生产力核心企业，微软、思科200倍以上的涨幅，CPU核心公司英特尔涨幅也超过25倍，微软在1999年成长为全球市值最大的公司超过通用电气GE，市值高达5830亿美金。2. 移动互联网时代2009-2018年，这个阶段的标志是智能手机的加速普及，伴随2G-3G-4G网络的加速迭代，智能手机行业迎

$Netflix(NFLX.US)$ stock has been taking another round of tanking after releasing its latest Q1'22 results. This is the second rout its share price is facing since its previous quarter results.Netflix's meltdown started on the 20th of January, 2022 when its Q4'21 results were released. The main reason for the first round of sell-offs is a significant drop in the growth of new subscribers. Hence, that did not sit well with the market's expectations.Source: Netflix Inc. Q4'21 Letter to shareholders pg. 3Coming into Q1'22 results, Netflix's report and guidance led to another round of bloodshed. Here are some of the key points you should be wary of.1. Still highlighting winning over linear TVNetflix's business has undergone a few iterations since its founding. Netflix first started off as a ma

送餐、送物、楼宇、酒店等等场景为代表的室内终端配送机器人，早已成为竞争惨烈的红海。九号公司彼时正式进入To B商用机器人服务市场，是慌不择路，还是真有望成功重分蛋糕？作者 |杨 铭编辑| 刘珊珊一台送餐、送物的服务型机器人，售价19999元起，如果你是一位餐饮店老板，会买吗？近日，A股上市公司——九号公司旗下机器人品牌九号机器人发布两款新品，其中九号飞碟可用于酒店、写字楼等场景的配送服务，九号饱饱则主要面向餐厅场景，正式进军竞争激烈的To B商用机器人服务市场。九号公司最早以小米生态链企业为外界所熟悉，其电动滑板车产品遍布海内外多个国家及地区，2020年10月底头顶中国境内上市企业“VIE+CDR第一股”光环登陆科创板。根据九号公司最新公布的财报数据，其智能电动滑板车累计量产突破1000万台，贡献了80%左右的收入。德国、意大利等海外市场营收，从2016年4.12亿增长至2021年的44.46亿，收入占比从35.70%提升到51.4%。过度依赖海外市场的九号公司，也有商业落地难、缺乏第二增长曲线等诸多巨大挑战。比如引以为傲的电动滑板车，在中国由于落地标准、上路权等关键问题迟迟未解决，整个市场还处于初级阶段；智能电动两轮车营收不如雅迪、爱玛零头，难以挑起公司营收新增长大梁。这意味着，面对巨大的中国市场，九号公司迟迟难以尝到红利。如何才能切入中国市场，打造第二增长曲线？“让创新短交通和机器人产品服务全球超10亿人。”从九号公司总裁兼CTO陈中元最新说法来看，显然他把更大目标，放在万亿机器人市场。根据相关数据，截至2021年底，国内机器人相关企业超31万家，送餐、送物、楼宇、酒店等等场景为代表的室内终端配送机器人，早已成为竞争惨烈的红海。九号公司彼时正式进入To B商用机器人市场，是慌不择路，还是真有望成功分到蛋糕？01营收一条腿走路，毛利率持续下滑2012年，毕业于北京航空航天

​近日，随着国产游戏版号的重启，沉寂许久的传媒板块再次热闹了起来。万联证券数据统计显示，截至2021年底，基金对传媒板块的持仓比例仅为1.31%。自2015年开始，传媒板块的基金持仓水平进入下降通道，期间短暂回升后再次下降，2021年年底处于近年来较低水平。根据板块轮动逻辑，长期的低位使得使得相关企业的投资价值不断积攒。谁也不知道哪一次的炒作热点或政策红利，就会再次引爆这一板块。暗流涌动之下，在创投圈中，关于相关传媒概念的项目讨论也逐渐多了起来。其中，一只名为“快看漫画”的行业独角兽引起了我们的注意。据了解，该企业创立于2014年，创始人陈安妮本身就是一名漫画作者，抱着帮助创作者、发掘好作品的初心推出了这款同名移动端漫画阅读平台。官方数据显示，快看漫画仅用3年时间便累积了1.3亿用户，2020年用户总数已经超过2亿，月活超过4000万是行业第2到第5名的总和。比达咨询（BigData-Research）监测数据显示，2021年4月动漫类APP TOP30排行方面，快看漫画月活跃用户数达2818.1万人，居行业首位，腾讯动漫则以1113.2万活跃用户排名行业第二。去年8月，快看漫画举办了产品升级发布会，宣布正式升级为快看，推出全新产品视频漫剧。并表示，将持续深耕国漫生态，打造“超新Z世代”聚集的创作社区。当谈及IPO计划时，快看漫画创始人、CEO陈安妮也毫不犹豫地给出了肯定答复。B站在资本市场上的大获成功无疑给了陈安妮很大的信心。与之类似的，“超新Z世代”的概念也让众多投资界的朋友再一次感到兴奋，生怕错过了这场新的饕餮盛宴。你们可能不知道3年时间吊打有妖气，反超腾讯动漫是什么概念。我们一般只会用三个字形容这种人：梦想怪！我经常说一句话，当年哔哩哔哩能凭借着一群二次元冲到500亿美元市值，咱陈安妮用一帮国漫作者冲击下一个B站不是问题。阿姨的卡布奇诺才刚刚冲好，故事才刚刚演到一半

来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 暮照天下苦知网久矣。最近的知网有点忙，继中科院不堪承受知网近千万的续订费摊牌之后，近日又有一位教授把知网告上了法院。一位名为郭兵的浙江理工大学特聘副教授起诉知网涉嫌滥用市场支配地位，目前杭州中级法院已经立案，而该案件被称为“知网反垄断第一案”。接二连三的控诉，知网的罪，由来已久。2021年3月，知网一篇论文查重价格高达近2000元；2021年12月，中南财经政法大学89岁退休教授赵德馨起诉知网侵权收录其论文，获赔70多万元。从高定价到侵权到涉嫌垄断市场，知网的问题越捅越大。屠龙勇士变恶龙 提到知网，中国没有任何一个大学生或者科研人不知道。1999年，一位远怀抱负的中年男人，看到学生苦恼于论文的资源收集，萌生了一个想法：向清华大学提出创办一个学术电子信息数据库的建议。这位男人是清华大学物理系骨干教师王明亮，在与清华大学物理系建立了北京清华信息系统工程公司后，他又创办了知网。知网的前身叫“中国期刊网”，由清华大学、清华同方发起，由同方股份100%持股，1999年一成立就得到包括教育部、中宣部、科技部等多个国家部门的支持。有了清华大学和清华同方的背书，知网享有了别人难以获得的资源，以清华大学为首的各大高校纷纷加入，第一时间彻底将学术论文的资源拱手相让。知网也因此成为中国最大的学术资源库，加上万方和维普起步又晚，后来者难以居上。与维普咨询和万方数据几百种独家期刊相比，中国知网拥有显著的知识产权优势，其收录的独家期刊在数量、质量上都远高过同领域的其他经营者，被看作是权威的学术资源平台。有国家队背景，有领先优势，中国知网如同插上翅膀飞速发展。2021上半年，中国知网主营业务收入高达4.96亿元，归母净利润约为1893万元，毛利率约51%。就连公众印象中最赚钱的苹果公司，在中国销售的iPhone13 Pro毛利率约48%，都不及知网赚

作者｜苏黎编辑｜祝彰如果说有哪款车能进入中国汽车发展史，哈弗H6一定当之无愧。中国首款销量突破300万的车型、中国汽车工业协会授予的连续10年SUV销量冠军称号，顶着这些闪光荣耀头衔，十年来，哈弗H6是长城汽车崛起乃至中国自主品牌车崛起的标志。但是，终结哈弗H6销冠之路的不是与长城汽车多年缠斗的国内自主品牌吉利、长安、比亚迪，也不是合资品牌本田、丰田，甚至不是一款燃油车。2021年9月，特斯拉Model Y以33033辆的月销量一骑绝尘，远超第二名哈弗H6的23341辆。随后的11月、12月特斯拉Model Y仍与哈弗H6销量咬得很紧。长城汽车心里比谁都清楚，新能源汽车的战火烧进大本营是迟早的事。所以长城提出了一个外界众所周知的目标：到2025年，实现年销400万辆，新能源汽车占比80%，营业收入超6000亿元。这是什么水平？2021年全球新能源车销量接近650万辆。根据EV Volumes的预测，到2025年全球新能源汽车销量预计达到2000万辆。也就是说，以销量计，2025年长城新能源汽车市占率要达到16%，比2021年特斯拉在全球新能源汽车的市占率还高出1个多百分点。当一家尚在转型中的公司制定的目标过于宏大，通常会被外界质疑野心过度膨胀，现在的长城正在面临着这种审视，即它宏大目标与现实之间的偏差，能不能在三年时间内被填平。01起大早赶晚集，与新能源擦肩而过过去是现在的一面镜子，分析长城汽车新能源汽车业务之前，我们先来简单回顾一下长城是怎么做起来的。很少有人知道，长城汽车最早做的是农用车，但农用车利润微薄、难以树立品牌，长城转而进入轿车市场。1995年魏建军在国外考察的时候看到了皮卡车型的潜力，又将战略重心放到皮卡上，再到2000年以后，魏建军精准捕捉到了国内SUV市场10万元以下车型的空白，长城的战略重心增加了SUV。这几次关键转折让长城汽车成功突围，2003年长城成

$温氏股份(300498)$ 来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 李下世界上唯一不怕内卷的当属猪。这是一个发展了上千年，如今依然保持着八成的养猪户是小散的原生态行业。这行的竞争逻辑是，你不用跟同行卷，他自然会被猪卷走。2019年下半年开始，猪跟着非洲猪瘟和新冠一起飞上了天；2021年，风停了，猪要下地学走路了，好多猪企就摔了个坐骨神经痛。好处是，我们都回到了猪肉的10元时代。红烧肉自由与猪企的哀嚎2021年春节前夕，猪，经历了自己的最后一次小高光。当时，全国集贸市场猪肉价格大概在48元/公斤左右，但彼时国内生猪存栏和能繁母猪存栏数已经基本恢复到2019年的正常水平。随着2月春节一过，需求下降，生猪价格连续5个月下降，到了6月末全国集贸市场猪肉价格降到24.6元/公斤，当时媒体记者在一些超市上发现，部分猪肉的价格已经到了9.9元一斤。半年不到，红烧肉自由了！（数据来源：野天鹅网）据发改委监测数据，6月21日至6月25日，全国平均猪粮比价为4.9∶1，破了5：1的一级警戒线。一般来说，猪粮比价6：1意味着生猪养殖户处于盈亏平衡点，低于5：1则意味着重度亏损。而2021年的大部分时间，生猪的价格都是在这样一个亏损的区间，这对猪企来说可不是什么好消息。今年早些时候，几个头部猪企相继发布了自己的业绩预告，形象一点说应该是业绩亏损预告，亏损从大到小排列依次是：正邦科技182亿到197亿，温氏股份130亿到138亿，新希望86亿到96亿，天邦股份35亿到40亿。过去，我们要从生猪销量、销售额来判断一家猪企的市场份额大小，现在看亏损的数字大概就略知一二。4月，温氏股份发布了自己的2021年财报，果不其然亏了134亿元，不出意外的话，应该是国内亏损第二大的猪企

$阿里巴巴(BABA)$ 来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 唐伯虎阿里云刚成立那会，总裁王坚出差吃饭，服务员总会好心的把发票上的“阿里云计算有限公司”改为“阿里云计算机有限公司”。即使现在，对于大多数人而言，说起云计算仍会下意识的联想起计算机。不过，在成立了十多年后，阿里云已经今非昔比：营收达到600多亿，成为亚太第一、全球第三的云计算服务公司。那么，阿里云是如何站到现在的位置？身处高位的阿里云如今又要处理哪些遗留问题？心理学博士的云端梦 在王坚加入阿里前，马云曾与曾鸣教授讨论过阿里的未来，然后认定了云计算和大数据。但那时亚马逊的AWS成立不久，中国还没有这个概念。这时马云遇见了微软亚洲研究院副院长王坚，他那时已经关注到了云计算和大数据。他认为按照阿里这样的发展速度，IT硬件的扩容成本一定会拖垮阿里。那时，互联网的底层架构是 IBM 的小型机、ORACLE 的数据软件和 EMC 的存储设备，价格高昂。于是2008年9月，王坚从微软离职加入阿里成为首席架构师，开始去“IOE”。2009年，阿里巴巴成立十周年之际，阿里云计算有限公司成立，王坚任总裁。但阿里内部不管是对于这个空降的高管，还是对于所谓的云计算都甚为不解，尤其王坚还是心理学出身，现在却要搞云端！很长一段时间里，阿里云都没做出什么成果，每年业绩垫底，内部每每传出部门要拆掉的消息。对于王坚，大家则认为这是个“骗子”。2010年的时候，一个从微软研究院出来跟随王坚的老部下离职，他对王坚说，做云计算的感觉就像集体合抱一棵大树，谁都知道最终大家的手会连在一起，但谁也不知道那一刻会发生在何时。最阴暗的一年是那个被称作世界末日的2012。当时阿里云想进入手机操作系统，然后发布了阿里云OS，很

​来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 唐伯虎又一个头部主播加速离场。薇娅让道，李佳琦变身“超级平台”，辛巴被快手“削藩”。如今，抖音一哥罗永浩也宣布离场。今年4月，交个朋友科技创始人黄贺表示，罗永浩将逐渐淡出直播间，进入AR产业创业。这也意味着大主播的头把座椅无人接棒，攒够了通向理想盘缠的罗永浩要回归科技圈了。早在今年初，罗永浩宣布回归科技圈的消息就不绝于耳，他的微博回应也不止一次把他送上热搜。看似无意，但实则在为这次的创业造势。近日，罗永浩又一次上了热搜。 被封存的“锤子”梦4月16日，一位粉丝在微博提问老罗，“是否可以再做一款手机？”老罗回应：“因为要烧投资人的钱，所以没这勇气了，要不然你投吧，只要20个亿。咱俩都不考虑财务回报和庸众的反应，我给你做一个触及灵魂、荡气回肠的手机。”（截图自罗永浩微博）尽管锤子科技倒闭3年，但追随罗永浩的锤粉们依旧没有离开。回应一出，微博热评第一是，“罗老师，敢不敢放个众筹链接？下个礼拜就让你去做手机，20亿，你太小瞧我们了。”还有锤粉表示，“只要你做 我必买 只要7000以下。”当年，锤子手机资金链断裂、大规模裁员、合作代工厂倒闭，欠下6亿多的债务。最后公司无奈卖身，锤子科技商城、手机业务被字节跳动收购，原坚果手机团队也加入了字节跳动旗下，更名为新石实验室。锤子手机凭借其简洁的系统和无可挑剔的配置，揽获一批锤粉。强调工匠精神的罗永浩，十分注重细节性打磨产品。但矫枉过正的是，“有时候会用90%的时间，去优化1%的细节。”前锤子UI设计总监说道。对产品的挑剔，不意味着市场销售就能成功。锤子的失败，从罗永浩过往的经历上来看有一定的必然性。从牛博网到英语培训学校到锤子科技再到小野电子烟，这些年罗永浩创业一次失败一次。而他身上的标签也不断增加，有人说他是“行业冥灯”，有人说他是“相声表演艺术家”，有人说他是“悲剧英雄”

出品/公司研究室文/刀客近日，美丽田园医疗健康产业有限公司（下称“美丽田园”）向港交所递交上市申请，摩根士丹利、海通国际与华泰国际担任其联席保荐人。这也是A股与港股首次迎来美容院IPO。招股书显示，美丽田园是一站式健康与美丽管理服务提供商，涵盖美容、医美及抗衰医学服务。从1993年海南一家美容院开始，经过近30年的跋涉，美丽田园距离公开上市终于只差一步。不过，身处美容医疗行业，美丽田园的底色也许并“不美丽”。公开信息显示，其旗下公司多次被行政处罚，有顾客因为手术事故导致视力受损，一家医美门店涉及使用未依法注册的医疗器械；每年因纠纷向客户退款及赔偿上千万元。01谁的美丽田园？ IPO前突击分红1.2亿与拥有私家车一样，做美容也是国内富裕人群消费中的标配。在国内各线城市，美容院几乎随处可见。不过，对于这类生意，一般人只知道很赚钱，不知道里面的水多深。美丽田园的招股书，让人们大致明白了这一行的底细。根据弗若斯特沙利文的数据，国内美容市场规模在2030年将达到6402亿元，2020年-2030年的年复合增长率为5.6%。这一市场极为分散，美丽田园在业内算是规模较大的一家。截至2021年末，美丽田园在全国拥有177家直营门店，其中87家门店位于一线城市，70家门店位于新一线城市。其中，包括154家美丽田园及贝黎诗门店提供日常面部及身体护理服务，18家秀可儿门店提供能量仪器与注射服务，5家研源门店提供抗衰医学服务。总体而言，作为业内起步较早的品牌，美丽田园已然是这个行当里的头部玩家。有消息说，美丽田园的创始人是现任董事会主席李阳已故的妻子王莉。根据爱企查信息，美丽田园（Beauty Farm）生活美容首家门店于1993年创立，引进德国丹妮（DEYNIQUE）公司美容院线品牌进入中国，秉承了德国的质控流程、国际化服务。招股书显示，IPO之前，美丽田园公司董事长李阳、李阳的女儿李方雨、连松

$苹果(AAPL)$ 来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 唐伯虎“科技无国界”终究只是某些群体的一厢情愿。过去几年，这个谎言被中国的科技公司捅破，现在同样的戏码在俄罗斯上演。俄乌战争后，美国挥舞“反战”的大旗，开始针对俄罗斯进行制裁，科技制裁便是其中之一，苹果、谷歌、微软、英特尔等世界顶级科技公司加入制裁序列。随着制裁的加码，上个月谷歌已经停止了向俄罗斯BQ公司的智能手机提供安卓系统认证。作为世界上使用最广泛的手机操作系统，谷歌的这项制裁对于BQ公司而言极为致命。此外，美国几乎垄断了全球的手机操作系统，BQ并没有多余的选择，于是就有了BQ公司正在测试鸿蒙的报道。当然，华为很快回复，目前没有向外推出搭载HarmonyOS手机的计划。不过，鸿蒙OS能进入国外公司的视野中，确实让人意外，也不由的让人想象，在面对安卓多年的统治后，能否有新的手机操作系统冲出来？现在，冲出重围的机会又在哪？霸主更替 1998年，主打PDA（掌上电脑）的英国公司Psion为了在手机终端上取得先机，联手当时的手机巨头诺基亚、爱立信、摩托罗拉组建了Symbian（塞班）公司，一年后针对手机设计的操作系统塞班出世。2004年，诺基亚收购塞班股份获得控制权，随着诺基亚手机的热销，2006年，塞班系统的市场份额超七成，地位相当于如今的安卓系统。然而，塞班的手机操作系统生意早已经被科技同行们盯上。2005年的时候，微软发布了Windows Mobile 5.0，黑莓也在这年推出了BlackBerry OS 4.1。这年，谷歌则收购了Andy Rubin开发的Android（安卓）系统，并把安卓系统的应用方向从数码相机转向智能手机。手机颠覆性的一年是2007年。这年苹果发布了搭载

$老板电器(002508)$ 来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 李下发布完过去一年的财报后，老板电器下面的6万多名股东彻夜难眠。财报显示，2021年，这家市值260多亿（4月26日）的“厨卫茅”只进账了101块。后来老板电器出来说，单位打错了。但出错的不只是这101块，还有财务总监任期及持股、员工学历构成、委托理财金额等十多处。如果说错误只是粗心导致的乌龙，那踩雷恒大就直接让老板电器损失了6.6亿的净利润，加上其它几个好兄弟的坏账，过去一年老板电器净利润下滑20%，这是十多年来头一遭。近日，针对这笔坏账，老板电器出面表示，正在与相关企业协商，“不排除通过财产保全、法律诉讼等途径维护公司的合法权益。”放开这“101块”和“踩雷恒大”，其实过去一年，老板电器战绩不错，营收首次突破百亿，增速也达到了25%，多个厨电产品销售额拿到了行业第一的位置。那为什么财报出来后，老板电器的股价连跌？这家“厨卫茅”面临的真正挑战在哪？油烟机还能吸多久2000年，老板电器在浙江杭州注册，不过老板电器的前身则可以追溯到1979年的“红星五金厂”，一家村办集体企业，老板任建华。早期，靠着几把老虎钳和榔头，“红星”开始给别人做吸油烟机的贴牌生意。后来随着“老板”的商标审核通过，逐渐走向品牌化，产品也从吸油烟机拓展至燃气灶、洗碗机、蒸烤一体机等，成为一家集合“烟、灶、蒸、洗”的厨电企业。2021年财报显示，101亿的收入中，吸油烟机和燃气灶分别占了48%、24%，剩下几个占比较高的分别是蒸烤一体机（6%）、消毒柜（5%）、洗碗机（4%）。其中，多项产品在线上线下保持第一的占有率，厨卫行业名副其实的龙头企业。尤其珍贵的是，在此前3年增速只有个位数的情况下，2021年老板电器

作者｜贾乐乐编辑｜赵元在莎士比亚著作《威尼斯商人》里，有一个叫安东尼奥的人，他为给朋友凑钱结婚，以自己尚未回港的商船作为抵押物，向商人夏洛克借了一笔钱，结果商船出了事，便有了夏洛克逼安东尼奥割肉还债的故事。《威尼斯商人》创作于大航海时代，这个时代，有很多遇到风浪、海盗无法生还或者破产的生意人。为了对冲这种风险，生意人们想了一个法子，即出发前，每个人都交一笔钱，相当于成立一个风险基金。万一有谁遇上了风暴，可以不用纠结财产损失，回来之后，可以从风险基金里补偿货物损失。这种共担风险的形式，是商业保险最开始的雏形。到了现代社会，人身安全得到了极大保障，但随着食品安全问题、人口老龄化趋势、营养过剩和运动不足等的出现，人身健康成为了大问题。直到互联网众筹平台和互联网保险的出现和发展，才以更加便捷的渠道、透明的信息和更低的理解门槛惠及更多的人，增强了贫困人群面对大病时抵御风险的能力。这几种方式也成为了在社会保障制度和传统保险之外的有效补充。4月19日，在人民日报社举行，由轻松集团·轻松保严选主办的“2022保险科技合规与高质量发展创新研讨会”提到，目前保险业已经到了新的历史阶段，保险科技与保险业的深度融合和良性发展将迎来一个新的时期。从传统保险到互联网保险，中国的保险业是如何迭代的？互联网保险现在发展到什么阶段了？为什么说科技是保险高质量发展的下一个必争点？本文将回答这些问题。01转型：保险发展从粗放到精细化中国的保险，绕不过上海外滩的“跑街先生”和“跑街小姐”。1992年，友邦保险拿到了寿险牌照，同年12月，其上海分公司开业，“跑街先生”和“跑街小姐”则是第一批保险代理人，代理人制度颠覆了传统的柜台式销售模式。在后来很长一段时间里，金字塔型代理制度都是线下保险公司的主流销售模式。在这种制度之下，处于上层的“领导”能吃下层业务员的提成，金字塔结构和利益分配方式让保险的渗透率迅速提高，代理

作者｜何玥阳编辑｜赵元新能源汽车的热度还没有停下来。2021年，特斯拉卖出93万辆电动车，造车新势力“蔚小理”纷纷接近10万交付量大关，新能源汽车需求快速释放。作为生产动力电池的上游企业，宁德时代也赚得盆满钵满，2021年全年收入突破千亿元，达到1303.56亿元，同比大增159.1%，扣非净利润为134.4亿元，同比增长超过两倍。其中，宁德时代的动力电池实现收入914.91亿元，动力电池使用量占全球的比例达到32.6%；储能方面，收入136.24亿元，同比增长超6倍，已被视为新的增长极。到了2022年一季度，宁德时代收入486.78亿元，同比大增153.97%，但归母净利润却同比下滑了23.62%。宁德时代收入仍然保持着高速增长，为什么净利润骤然下跌？如何看待这份收入向上，利润向下的财报？产业链话语权还在吗？本文将回答这些问题。01成长的烦恼要看懂宁德时代净利润为何“变脸”，需要全面从收入、利润、合同负债、毛利率、费用等多个维度来分析。首先看收入。宁德时代第一季度收入486.78亿元，同比增长153.97%。收入大增背后是行业的景气度还在，宁德时代的出货量依旧保持高位运行。从市占率上看，动力电池使用量的全球市占率进一步提升至35%。此外，宁德时代的合同负债，也就是从下游客户那里预收的款项，未来将转变成收入，这一项目从2021年底的115.4亿元上涨至一季度末的150.5亿元，同比增加三成。同样说明宁德时代在手订单充裕。再来看利润层面。宁德时代的净利润下滑，最主要的原因在于毛利率。动力电池的上游材料包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液等，这些材料受锂、镍、钴等大宗商品或化工原料价格影响较大。原材料是宁德时代最重要的成本，以2021年为例，直接材料占成本的八成以上。上游价格的上涨会压制宁德时代的毛利率。广发证券的分析师在央视财经直播中提到，今年一季度，碳酸锂的价格从25万元/

$加加食品(002650)$ 4月20日晚间，加加食品集团股份有限公司（下称“加加食品”）发布了2021年业绩报告。报告显示，2021年加加食品实现营业总收入17.55亿元，比上年同期下降15.34%；归属于上市公司股东的净利润-8016.39万元，比上年同期下降145.48%；而更能体现主营业务的扣非净利润为-9648.09万元，也同比下跌159.25%。至此，亏损八千万的加加食品交出了自2012年上市以来的“史上最差成绩单”。但这还没完，4月28日晚间，加加食品又发布了2022年一季报。报告期内，加加食品一季度的营收约5.15亿元，同比微增1.11%；净利润约为96万元，同比减少97.79%；基本每股收益0.001元，同比减少97.37%。虽然在2022年一季度，加加食品的净利润终于环比扭亏为盈，但市值超40亿的加加食品季度净利润仅约为96万元。这不禁令人疑惑，昔日的“中国酱油第一股”加加食品何至于现在如此落魄？而随着两大利空消息尽出，传导到资本市场，便迅速引发加加食品的股价大跳水。截止到4月28日，加加食品的股价已跌至3.67元/股，而这与加加食品上市时30元/股的发行价（首日跌幅26.33%）差的可不是一星半点......增本不增效，市场大气候来背锅？回到财报数据来看，虽然2021年加加食品出现了营收下降，利润亏损的问题，但其销售费用和管理费用却较上年同期有着不小的涨幅。报告显示，2021年加加食品的销售费用为2.25亿元，较上年同期上涨14.86%；管理费用为1.47亿元，同比上涨10.57%。而加加食品给出的理由分别是因为加大了一线市场人员的投入、提高了出差费用的标准和薪酬及修理费的增加。那么从正常逻辑来看，无论是员工薪酬还是一线市场人员

$舍得酒业(600702)$    $水井坊(600779)$ 4月22日晚间（周五），水井坊公布了2021年财报和2022年Q1季报。数据显示，2021年，水井坊营收46.32亿元，同比增长54.1%；净利润为11.99亿元，同比增长63.96%。整体实现了对2019年疫情前水井坊营收35.39亿元、净利润8.26亿元的业绩反超。但好景不长，2022年Q1季度水井坊营收14.15亿元，同比增长14.10％；归母净利润为3.62亿元，同比下降13.54％，陷入了增收不增利的困境。而与去年水井坊年中报公布后的剧情走向相似的是，4月25日（周一），水井坊开盘跌幅就高达5%，盘中一度跌停，整个白酒板块似乎也因此迎来一波集体大跌，中证白酒指数当日跌幅为5.39%，就连贵州茅台也出现了3.67%的跌幅。截至当日收盘，水井坊依然趴在跌停线上，最终报71.73元/股。去年7月份与今天白酒板块的两次大跌，领跌的似乎都是水井坊。虽然把整个白酒板块的崩盘归咎到水井坊头上，明显有失偏颇，但水井坊财报的公布确实给了白酒股一记重锤，这不禁令人疑惑（天眼查APP显示）外资控股下的水井坊到底怎么了？前车之鉴，市场预期利空因素双重叠加从表面上看，此次水井坊跌停的导火索似乎是增收不增利的2022年Q1季报的公布。但在投资市场上过分纠结单一季报的净利润数据似乎并没有太大意义，毕竟“市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机”，短期的变化波动不应该撼动其内在的长期价值。但为何水井坊依然遭遇了市场用脚投票，甚至在25日跌停后，26日收盘仍然跌幅

作者｜陈清编辑｜贾乐乐2020，因一场突如其来的疫情，中国人解锁了隐藏在骨子里的厨艺天赋。迷你酸奶机、家庭式空气炸锅、现磨咖啡机等小家电，从购物车底转换成在途状态，给居家隔离的人们带来关于美食的期待和幸福感。追溯这些家电的源头，它们大部分来自一个地方，广东佛山市顺德区，国内有名的“小家电王国”。这里不仅坐落有美的、格兰仕等家电企业龙头，也有像新宝股份、小熊电器等小家电领域的后起之秀。小熊电器从厨房创意小家电开始，吃到了早期电商红利，凭借“萌系”造型出圈，成为2020上半年家电板块涨幅最大的企业。疫情后，家电行业整体陷入短期消费疲软，小熊电器营收、净利润自2017年来首次出现双降，股价也跌去2/3。小熊电器为什么卖不动了？后继乏力会是小熊的常态吗？想重回增长赛道，小熊需要补齐哪些短板？本文将回答这些问题。01小熊电器卖不动了？凭借高颜值一路高歌猛进的小熊电器，2021年刹车了。2021年，小熊电器实现营业收入36.06亿，同比减少1.46%，净利润2.83亿，同比下降33.81%。这是五年来小熊电器首次营收利润下降。收入增速下滑，是因为2020年基数过高吗？2020年，疫情突至，大部分居民被迫居家，因宅家时间过长，很多人自制美食需求强烈，仅618购物节，小熊电器就实现了2.5亿元的销售额，第二季度，小熊电器收入同比上涨75.23%。较高的业绩增长预期叠加市场情绪，小熊走出了一波不到半年上涨超过3倍的行情，市值最超过到了250亿元。到了下半年，业绩已兑现，投资者情绪也随着疫情一同冷静下来，小熊电器的股价如石子下坡，一路滚下来。截至2022年4月19日，股价自高点已跌去七成。在这份收入利润双下滑的年报披露之前，今年的3月份，小熊电器抛出了一份股票回购计划来提振信心。能否吸引到聪明的资本钱，关键在于投资者对于公司成长性的预期。拉长时间线来看，2015年至2019年五年间，小熊电器营

$蕉下控股有限公司（临时代码）(90077)$ 伯虎点睛：“品类第一”是实至名归，还是短暂狂欢？文 | 唐伯虎曾经有投资人总结新消费品牌的打法：选一个差异化的品类，既要避开头部的竞争，品类体量又不能小；接着打通供应链、找到代工厂，包装一定要有调性；然后在线上大规模营销，快速占领流量和用户心智。近日，刚刚向港交所提交招股书的蕉下，正是用这套逻辑成为年轻人的“防晒收割机”。问题是，蕉下究竟有没有新消费的命，又会不会得新消费的“病”？攻入防晒市场，毛利率近60% 蕉下，于2013年由马龙和林泽两位创始人在杭州创立。据悉，蕉下一词取自“芭蕉叶下”，暗指品牌聚焦防晒需求。2013年起，蕉下推出首款防晒产品双层小黑伞。2017年以后，产品结构有了新的变化。蕉下开始推出非伞类硬防晒产品，拓宽品类至袖套、帽子等类目。2019年则发展至防晒服、口罩等配饰类目。再看其2021年的新品，包含贝壳帽、无尺码内衣、折叠墨镜、鲨鱼裤、厚底帆布鞋等10余款新品，产品类目不断拓宽，进入鞋服市场和城市户外市场的野心十分明显。（图源：网络）以防晒作为关键词，铺开多品类发展，这背后瞄准的是防晒市场的巨大机遇。种种数据表明，中国消费者正在对防晒概念用脚投票。从化妆品市场来看，欧睿咨询数据显示，2006年-2020年中国防晒产品市场规模的复合增速为11.6%，远高于全球平均增速。预计2024年该市场规模将达到244亿元。这场品类“迁徙”，目前取得的成绩尚且乐观。从蕉下招股书可见，伞具的占比在逐年降低，2019年-2021年为蕉下贡献的销售额分别为86.9%、46.5%和20.8%。服装品类（以防晒系列和保暖系列为主）和配饰系列（包括墨鏡、口罩、披肩、袖套及手套等）

4月10日，《关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，第一条就是关于物流和供应链的。当时我就跟朋友说，这就像是给传化智联量身定制的。为什么这样说呢？先来看看《意见》怎么说的：优化商贸流通基础设施布局，加快数字化建设，推动线上线下融合发展；推动国家物流枢纽网络建设，支持数字化第三方物流交付平台建设，培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业。在疫情背景下，还强调了加强应急物流体系建设。对照来看，就很清晰了。传化智联拥有线下的公路港和线上传化货运网，是物流业少有的线上线下同步发展的企业，不仅走得更稳，布局思路也与《意见》的要求不谋而合。4月25日晚间，传化智联披露的2021年年报显示，公司实现营收353.92亿元，同比大增64.64%；归母净利润22.49亿元，同比增长47.87%。这验证了公司线上传化货运网和线下智能公路港融合发展的逻辑，股价也在大盘暴跌的背景下一度涨停，足见市场有多认可了。而随着《意见》的发布，代表国家层面对于传化模式的重视和认可，顶层支持+业绩发力，为传化智联的长期价值提供了非常有说服力的支撑。01“全国统一大市场”打开新空间自新冠疫情暴发以来，供应链问题一直制约全球经济复苏，奥密克戎带来的物流和供应链冲击，更是有目共睹。经济发展、物流当先，畅通无阻的物流体系永远是经济高增长的前提。在地缘政治、贸易保护主义抬头的当下，我国优质的市场资源更是弥足珍贵。但有一说一，我国的物流成本比较高，2020 年物流总费用为 14.9万亿元，占 GDP 比重为14.7%，远高于美国的7.4%。中国物流与采购联合会调查数据显示，在我国商品流通中，因不必要腾挪产生流通费用占流通总费用 25%左右。我们都知道，阻碍大市场形成的一个重要因素就是“条块分割”行政区经济，这个“老大难”问题如今还被疫情放大了。因此，建设全国统一大市场，打通堵点、打破地方保护和市场分割，非常具有现实

作者｜陈清编辑｜何玥阳时隔三年，老板电器重新交出一份增速较高的财报，收入首超百亿元规模。在财报中，老板电器将其定义为“公司发展历史上重要的里程碑”。“里程碑”不仅仅是因为数字闯过了百亿大关，也是因为老板电器作为典型的房地产后周期行业，在房地产尚未恢复元气的时刻，收入恢复了双位数的增速，同比增长24.84%，一扫三年来个位数增长的低迷状态。这似乎预示着老板电器正在与房地产解绑。但临了，老板电器被“好兄弟”恒大坑了一把。来自恒大精装修业务的6.6亿元应收款项和票据违约，只能全部计提信用减值损失。这直接砍掉了老板电器近三成的营业利润，导致营业利润同比下降21.33%。老板电器摆脱了对房地产的依赖吗？抛去恒大的影响，老板电器盈利能力如何？新兴厨电品类是下一个增长点么？本文将回答这些问题。01恒大失火，殃及老板增收不增利，是老板电器2021年年报最重要的关键词。先看增收。2021年，老板电器收入101.48亿元，同比增长24.84%。而2018年——2020年的增速分别为5.81%、4.52%和4.74%，俨然走到了瓶颈期。而在2018年以前，老板电器业绩与股价齐升，典型的成长大白马。这固然受益于城镇化率的提升，也和老板电器对于业务的专注有关。老板电器从成立起，主业就是吸油烟机，中国第一代吸油烟机“舒乐”牌吸油烟机就是老板电器的前身生产出来的。至今，吸油烟机仍然是老板电器的拳头产品，2021年贡献了48.09%的收入，第二大产品是燃气灶，收入占比24.04%，再加上消毒柜，共同构成了老板电器的第一品类。第二品类是以蒸烤一体机、蒸箱、烤箱为代表的电气化烹饪产品群，第三品类指以洗碗机、燃气热水器、净水器为代表的水厨电产品群。2021年收入的回升，背后是抽油烟机、燃气灶的市场份额向头部企业集中。2018年，万科喊出活下来的口号，地产行业下游的油烟机、燃气灶景气度也随之降到冰点，据奥维云网的