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- 蔚来Q1：屈辱的上半年！
蔚来Q1：屈辱的上半年！
蔚来刚刚发布了一季报，不太好！在这次财报之前，蔚来一季度汽车交付量同比增速只有28.5%，远低于理想汽车的152%和小鹏汽车的159%。从4月和5月的交付数据来看，蔚来依然垫底“造车新势力”，甚至远不如哪吒等新势力！由此，市场对此次财报，最大的期待就是二季度指引能给点力，毕竟上海也解封了，不存在供应链风险，加上李斌反复说订单创记录和汽车行业开始回暖。但万万没想到，二季度还是不及预期！财报发布之后，蔚来盘前股价明显跳水，至文章发布时下跌6%，领跌新能源汽车。先来看一季度的情况。首先，营收99.1亿人民币，与彭博预期完全一致：其次，毛利率为14.6%，不及预期的15.6%，同比下滑近5个百分点，环比下滑2.6个百分点。对毛利率下降，公司的解释是电池成本增加和大手笔投资服务网络造成。虽然情有可原，但对比理想和小鹏，蔚来毛利率表现实在是糟糕：强调一下，理想和小鹏在一季度的毛利率，相比去年四季度都提升了0.2个百分点！成本增加的情况下，蔚来费用端加速流血。其中，研发费用同比大增157%、管理费用同比大增68%，两项夹击之下，经营亏损同比扩大640%，净亏损高达18亿！好消息是环比去年四季度，经调整后的净亏损下降了25%。蔚来刚刚在新加坡实现三地上市，手中还有533亿的现金，倒也烧的起！交付量方面，Q1卖了25768辆，这个数据是财报前的明牌，对股价没啥影响，为了理解本文，再贴一下数据：对于一季报，李斌感觉还不错，表示蔚来一季度的交付量创历史新高，并在今年5月完成了20万台车交付的里程碑，并强调这只不过是用了4年时间。同时，给投资者画饼，一则强调接下来新车型ET5将于今年9月开始交付，二则强调在今年5月创下新增订单的历史新高！然而，二季度的指引似乎并不乐观。营收上看，二季度预计在93.4-100.88亿之间，同比增速5%-14.2%，不及彭博一致预期的115亿。为了不自我感动，贴一下理想和小鹏的二季度指引，其中理想预计增速22%-39.7%；小鹏为80.8%-99.4%。汽车交付量预计在23000-25000，不及预期的28220辆，但据此指引计算，蔚来6月份最大交付量12902辆，同比增长59.6%。在屈辱的上半年进入尾声时，蔚来总算看到了未来！今年三季度，新车型ET5和中大型SUV ES7将开始交付，预计将带来一波销量高潮！一季报前，彭博对蔚来2022年的营收增速预期为73%，低于理想汽车的83%和小鹏的98%，但在市销率估值上，蔚来TTM 5.9倍，理想6.3倍，小鹏6倍。较低的增速和相同的估值，意味着下半年，蔚来如果不能加速，失望情绪恐将排山倒海而来！蔚来，背水一战博未来！$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ - 美国推最大改革 Robinhood等券商股将受到多大影响？
美国推最大改革 Robinhood等券商股将受到多大影响？
今天有一个消息我觉得很值得和大家分享，那就是美国SEC可能会实施美国股市超过15年来最大的一次改革，这对于很多美股券商都会带来深远的影响。里面自然就包括了上市不久，已经受到很多散户关注，更重要的是，很多散户正在使用的零佣金平台Robinhood。 - 机构空头又卷土重来 空仓飙升 AMC是否会再现逼空行情？
机构空头又卷土重来 空仓飙升 AMC是否会再现逼空行情？
今天AMC这只连锁电影院的股票再次出现了大涨，包括GME这只之前的散户抱团股票也同样大涨，引起了不少投资者的关注，考虑到最近这两只股票的机构做空仓位再度飙升，有朋友关心到，这样的之前散户抱团热门股票是又有什么大行情即将到来吗？今天我们就来重点更新一下AMC这只股票的情况。 - 中概大环境下，如何看当前的陌陌？
中概大环境下，如何看当前的陌陌？
6月7日，挚文集团发布了2022年一季报。财报显示：公司总收入4.9亿美元，同比下滑9.3%。Non-GAAP利润为6200万美元，如果不考虑探探的亏损，公司净利润大约为8100万美元。整体看，算一季中规中矩的财报。 大环境下，如何看待股价低于净资产的这类公司？ 过去一年多的中概和港股，尤其是互联网公司，经历了较大幅度的下跌。不管是中概互联网指数KWEB还是恒生科技指数，跌幅均超过了30%。而中小互联网公司，在巨大的跌幅面前，“受伤”更严重。主要表现为跌幅更大、流动性更小。这点，港股比美股更严重。 而股价低于净资产，也成了很多中小互联网的正常表现。比如知乎、映客、陌陌等。谈论陌陌，我觉得需要把公司，放在中概大环境和中小互联网公司的双重大背景下讨论。 从财务上，陌陌的收入和各项费用以及利润表现，都算一个正常的指标。本季度挚文集团的收入为：4.9亿美金，运营利润为5500万美元。现在12亿美金出头的市值，相当于5倍左右的PE。这还不算账上的现金。但是，财报当天，公司的股价，却并没有上涨。原因是什么？是否存在一定的预期差？ 1、对主业直播的竞争的担忧。挚文集团的收入中，过去几年都是以直播收入为主。2019财年之前，陌陌的直播业务和总收入都是持续上涨的。2020年、2021连续两年，收入同比都出现了下滑。但是就直播业务本身，下滑幅度并不太大。而作为上市公司，二级市场投资者，最大的忧虑是直播业务，会受到来自快手和抖音的冲击。 所以，直播这块业务虽然是现金奶牛，但是从估值上，并没有给出多少估值。但如果我们看港股快手的直播业务，事实上也在下滑：2021年，快手的直播收入310亿，同比2020年下滑6.7%。刚刚过去的2022年一季度，快手的直播收入为78亿元，环比下降11.2%。从快手的数据看，陌陌的直播收入下滑，并不是来自快手的竞争，因为快手自己的直播都持续下滑。由于抖音和字节没有上市，我们无法看到公司直播业务的数据。但是，把陌陌直播和快手的直播业务对比，市场的估值仍然存在一定的偏见： 对照快手的直播，陌陌的直播业务也应该给予合理估值。目前挚文集团的股价为6.26美元，每股净资产为7.9美元。去除账上的现金，资本市场给陌陌的业务估值为0。但是快手的直播业务，券商和基金一直是把业务一一拆开，各项估值加总。如果按快手2021年310亿的直播收入为基础，20%的净利润率算，直播的净利润大约60亿人民币出头。给10倍PE，快手的直播业务，估值也有100亿美金。 不可否认，快手作为一个短视频产品，从用户时长到变现效率，都高于社交产品陌陌。但是陌陌本身，直播业务是变现。而基础的功能是社交。如果说短视频产品打90分，陌陌的商业模式，也可以打80分以上。除了2021年，陌陌正常年份的净利润率都可以做到20%左右。并且，公司并不需要烧钱，一直是稳定盈利。 所以，陌陌的核心直播业务，市场也应当给一定的估值。 2、市场对直播业务的永续经营存在忧虑。 当前的市场，对陌陌的直播主营业务，或多或少存在一定的偏见。我们看这季度，陌陌的收入虽然出现了一定的下滑，但我觉得也算正常的表现。因为快手的直播业务，在刚过去的一季度，都出现了双位数的下滑。而陌陌还有VAS的亮点：本季度收入14.8亿元，去年同期为14.5亿元。 从数据看，陌陌主站的压力和经营的永续性，并没有外界想象的那样严重。不然，直播和VAS收入都应该断崖式下跌。但事实并没有。尤其VAS，还能增长。充分说明：陌陌主App，在用户端的粘性以及忠诚度。 直播之外，如何看创新产品的空间？ 看了下挚文的产品线，除了陌陌、探探，还有面向海外的Soul chill、国内产品贴贴以及音频社交产品赫兹。这些创新产品线，如何看？首先是Soulchill，翻了下上个季度的电话会议，找到了王力对Soulchill的回答：“其中一个亮点是面向MENA市场的语音社交app “Soulchill”。团队利用在国内累积的丰富的产品经验结合本地化运营，随着用户留存和ROI逐渐提升，我们在下半年加大市场投入，用户规模和营收实现快速增长。” 由于看不到Soulchill的各项数据，从王力的回答看，这款产品是公司的创新产品中，收入较大的一个。“尽管Soulchill的用户和商业化水平尚处于早期阶段，但其月流水已相当于赫兹和对对的总和。” 查了下陌陌出海的一些记录，最早公司做过陌陌的海外版本——“MO”，但是由于诸多原因，最终失败。2014年上市后，公司又推出过“Blupe”，依然未能成功。但是几次失败，也不能说陌陌就没有出海的基因。和国内相比，海外的互联网，尤其社交产品，仍然有一定的空间。 探探的出海，效果较优。探探这种简单的“左右滑”产品形态，不管中国还是海外用户，上手都比较容易。其次，在配对交友这一领域，已经有Tinder这样的成熟产品，用户的使用成本和接受度都很高。虽然Tinder仍是全球“左右滑”交友产品的老大，但是不妨碍探探海外也能抢一些市场。尤其是tinder辐射较弱的东南亚国家。据CEO王力在电话会议中的表述，探探重启印尼市场后，已经提升了ARPU和获客的ROI。 “由于ROI的改善、市场费的降低以及分成比例的优化，探探海外业务一季度在不考虑人员成本的情况下已经实现盈利。” 从印尼市场，也可以看出东南亚和中东出海的潜力。并且，亚太区域，占match group在亚收入不到20%。竞争压力相对北美小一些。match group亚太收入较低的原因，多种多样：比如亚洲用户的付费能力，远低于北美。还有一些文化、运营的差异。而针对亚洲的用户，从结果上，过去几年的中国互联网产品，确实有很大的进步。比如tiktok，据一些媒体的报道：tiktok在东南亚的一些国家，比如越南市场，推广和买量的费用，远远低于美国和欧洲市场。因为tiktok的内容和产品，到东南亚几乎算“降维打击”。好内容、好产品，只需要花很少的钱，就可以撬动很高的ROI。 而事实和数据，也说明东南亚和中东市场的需求。虽然Yala最高时候，市值超过50亿美金。现在不到6亿美元。但是侧面说明中东市场的潜力。只是这个需求，由哪些产品和公司去满足。对于目前的挚文集团，在国内竞争日益白热化和直播逐渐进入存量博弈的当下，重新思考出海，是很好的方向。尤其是东南亚和中东市场，已经被诸多中国互联网产品验证过可行。 这样再度出海，试错成本更低。探探印尼市场，开了个很好的先例。 左手“现金牛”、高分红，右手“创新要折腾”？ 本季度，公司宣布未来24个月内，回购不超过2亿美元的股票。并且，之前宣布派发的特别股利，已经于2022年4月份支付给登记在册的股东。 整体来说，在上市的中概股里，陌陌是少有的注重股东利益和回报的公司。按现在的股价算，雪球上显示的陌陌股息率超过10%。对于陌陌这样的一个年龄超过十二年的公司，仍有稳定的主营利润，账上的现金又较多（现金和短期投资超过20亿美元）。对于陌陌这样的公司，如何在主业、创新以及股东利益间，找出最优解？ 守住陌陌主APP的现金奶牛。刚过去的一季度，陌陌主app的利润仍然有8190万美元。总运营利润下滑，主要源于探探的亏损。在挚文集团的所有资产中，陌陌仍然是一块优质资产。如果陌陌是一家独立的公司，一年可以产生2.5-3亿美元的利润。 拥有非常赚钱的主营业务，对于挚文集团来说，需要做的是守住这块业务。这块业务，每个季度、每年，公司在现在的基础上，仍然需要投入。因为纯粹的防守，不管在互联网领域，还是直播，都很难防得住。对于陌陌这款互联网“老树”，公司仍然需要进行微创新。 在稳定主业的基础上，“右手折腾”。我们上文已经谈到了挚文的出海，理论上，结合陌陌账上的现金，不管国内的创新产品还是出海。公司都可以再“激进一些”。因为体现到公司报表上的，除了探探亏损，创新的几个产品并没有消耗公司太多钱。也可以说：从报表上看，挚文集团的管理层还是挺保守的。 如果公司的股价和市值，要想继续回暖，除了主营业务的现金牛，创新业务必须做更多的尝试。而出海仍然有很大的机会和用户需求。拥有超过十二年社交产品的经验，挚文集团，未来仍有看点和潜力。 这周，中概互联指数和阿里、腾讯、Bilibili等国内互联网底部反弹，而陌陌这类的股价低于净资产的公司，股价和估值或将迎来修复期。$挚文集团(MOMO)$ - 美团不用“新故事”
美团不用“新故事”
6月2日，美团公布2022年第一季度财务报告。财报显示，2022年第一季度美团营收462.7亿元，较去年同期增长25%，在宏观种种不确定因素之下，增速仍高于市场预期。一季度经调整净亏损36亿元，上年同期经调整净亏损38.9亿元，亏损面同比收窄7.8%。该季度，疫情再次成为影响美团各业务增长的最大变量因素。餐饮外卖、到店酒旅作为美团的基本盘，在疫情的冲击下履约能力受到巨大考验。另一方面，为消费者提供日常生活物资的美团买菜、美团闪购等即时配送业务却逆势而上，增长势头良好。包括美团买菜、美团闪购、美团优选等在内的新业务一度让美团陷入亏损，如今亏损收窄其更多的社会价值和经济效益也开始被释放。整体上看，今年Q1美团多元的业务线条基本能兼顾用户在不同场景下的消费需求，其各业务之间的互补效应被进一步突出。但业务多元化的同时并未脱离“本地生活”和“零售”这两个基本框架，相对于重规模的横向扩张，美团选择做深做透。GTV隐去背后值得注意的是，在 6 月 2 日发布的今年一季报里，美团不再披露从上市之初就开始公布的季度外卖交易金额和国内酒店间夜量数量。美团方面表示，从本季度开始将不再披露餐饮外卖这一细分市场的GTV，因为从业务管理的角度来看，订单量是更值得关注的指标。今年一季度，美团餐饮外卖、新业务、到店酒旅等主营业务所产生的营收分别为241.57亿元、145亿元、76.12亿元。餐饮外卖影响着美团的基本盘——超一半以上的营收都由其产生。因此，餐饮外卖的整体营收增长趋势与美团总营收变化趋势几乎一致。美团外卖自去年一季度达到增长的最高峰，而后持续下行，今年一季度营收增速回落至17.4%。餐饮外卖作为美团的成熟业务，增速下行似乎并不意外。在行业整体增长饱和之际，市场也悄然从规模扩张阶段切换到追求质量增长的阶段。参考电商行业阿里、京东、拼多多等企业的发展脉络，同样有迹可循，他们均在发展中隐去或者改变了自己GMV的披露方法。GMV更多的是作为企业在扩张阶段的一个规模和同行对比的衡量标准，在业务走向成熟后将其作为增长指标的意义并不大。数据显示，美团餐饮外卖业务在今年一季度的交易笔数达33.6亿笔，经营溢利同比增长41.3%至15.77亿元；经营利润率提升至6.5%，去年同期为5.4%。在规模增长趋缓的情况下，外卖业务的利润率正在走高，精细化运营成效初现。美团在财报中披露，今年第一季度，季度交易用户数及交易频次均同比增加，尤其是中高频用户的交易频次增速超过平均水平。首先是春节期间，在“就地过年”的倡导下，美团增加了提供年夜饭的商家数量以拓宽消费选择，让人们能在为家庭聚会和庆祝节日订外卖时享受便利性及多样化。因此，高订单价格的订单在总订单量中的占比有所提升，饮料和甜点等新品类在节日期间尤为受欢迎。而后疫情反复，城市线下餐饮暂停堂食，以及居民外出就餐受到限制，因此对外卖的需求被明显放大，即时履约的消费习惯也在同步加速孵化。诸多高品质餐厅或老字号在特殊时期也选择上线外卖，加之外卖履约能力的提升，美团外卖也因此积累了一批具有较高消费能力的优质消费者。2021年，美团外卖骑手成本达682亿元，而全年餐饮配送服务收入为542亿，意味着过去一年美团在花钱补贴配送。美团的配送网络和运力能力已经毋庸置疑，但餐饮外卖的高频低客单价属性并未让其运力能力发挥出更大的价值，反而拉低了盈利水平。相较盈利，疫情之中，美团的“保供”价值显然高出不少。随着疫情常态化，外卖通过线上渠道为消费者的日常所需提供了一定的保障，同时连接成千上万的餐饮商家和骑手，这项业务的正外部性在这两年的特殊时期下进一步凸显，美团外卖在提升经济能力的同时社会效益也在同步放大。例如，在此次上海疫情中，美团推出社区团餐服务及“应急帮手”服务，满足特定人群的生活需求。提供佣金返还、免费“外卖管家服务”及免费智能运营设备，以帮助商家，尤其是中小型商家度过困难时期。美团外卖业务正处于一个过渡期，告别以补贴换规模的扩张期，进而更加注重健康增长与社会效益的长效价值。基本功里创新新机会不一定会带来新增长，尤其在中国电商用户见顶的当下，13亿人对整个行业来说，都不够用了。这样的背景下，还在过度关注用户增长，也不合适。用户增长是一个系统问题，行业共同面临的课题是：纯粹追求规模的时代确实已经过去了。2021年的互联网行业来到了一个分界点，在此之前各企业普遍追求横向扩张，而今均统一的将目光聚焦到核心业务的长期价值提升上。美团也不例外。去年9月的美团战略会议上，王兴首次对外提及公司战略为“零售+科技”，将零售提升到更高的战略层面，告别曾经以“吃”为核心的“Food+Platform”模式，其中美团大部分的新业务都被包含在这一战略之中。最新财报显示，2022年第一季度，美团“新业务及其他”营收145亿元，同比增长47%；经营亏损继续收窄至90亿元，经营亏损率降至62.3%。美团新业务管理层在2021财年财报电话会已经表示，未来在新业务上会着手提升经营效率及单位经济效益。显然，美团对新业务的布局也将走上降本增效之路，业务重心也将从拉新与扩张转变为追求经济与社会价值兼顾。美团将基本功复用，从“吃”延伸至零售领域，并不断提升科技能力，增强履约效率。其“零售”的属性也正促使着美团在扮演“生活小帮手”角色时更深入的渗透至用户日常生活所需的方方面面。以美团闪购为代表的即时零售，复用的是外卖业务的基本功。疫情的反复加速了中国消费者对于“万物到家”的即时消费需求，消费者急于囤积日用品和生活必需品。除餐饮外卖外，日用百货、酒水零食、药品、品牌化妆品，以及数码产品等各类即时零售需求均大幅增长。在此带动下，隶属于美团新业务的闪购业务持续增长，用户数及交易频次双双突破，一季度订单量同比增加近70%。在疫情防控的特殊时期，传统的物流网络在满足用户需求时受到了一定限制，更多消费者转向本地即时交付的零售服务。尤其是在堂食和外卖受影响的地区，美团闪购提供的即时零售服务在满足日常需求方面发挥了更大作用。以上海为例，美团闪购在3月21日后的一周，日均订单量和GTV分别比2月最后一周激增约80%和290%。目前，美团闪购已覆盖全国2800多个城镇，不仅为数亿消费者提供30分钟“万物到家”的零售服务，也成为线下门店拓展商业半径、抵御疫情的核心手段之一。疫情催化了消费者对于即时零售的依赖，闪购作为美团从餐饮外卖到更多即时配送品类的自然延伸，对于美团扩张零售品类、提升客单价具有重要意义。同时，美团也在不断提升配送网络的科技能力，自动配送如同美团的另一个即时配送网络。最新财报信息显示，美团继续深入推进“零售+科技”战略，持续加大关键领域科技研发投入，单季研发支出同比增长40%至49亿元，企业研发费用占收入比接近11%。今年疫情期间，美团自动配送车参与了上海瑞金医院、复旦大学、方舱医院以及绿洲康城、康城半岛等15个社区的抗疫保供工作，为社区居民、学校师生、医院医护人员等配送生活物资，并支持了医院内部核酸检测样本、医护物资等货品的配送工作。近期北京疫情，除了保持在北京顺义常态化运营的50多个社区持续提供生鲜果蔬配送工作外，同时还配合当地社区，为数个封控区提供物资配送服务。在具有高传染风险的特殊场景下，自动配送车作为人力配送的补充，不仅减轻骑手和志愿者的配送压力，同时也降低了传染风险。数据显示，从4月初到5月24日，美团自动配送车共完成了超过70万笔订单；自2020年初以来，美团自动配送车共交付近220万笔订单。无论是零售业务，还是科技。美团仍然在走的是自己的老路，即用长期耐心“苦练基本功”，换取未来。耐心与信心，核心与边界自美团业务涉足衣食住行各类形态以来，就被外界贴上了“无边界”扩张的标签。但大多数不知道的是，王兴在对“边界”的完整表达是：太多人关注边界，而不关注核心。经过两年左右的发展，美团新业务逐步与其基本盘业务相耦合，通过供应链、运力网络等联动复用，助力提升内部单位经济效益的同时，也进一步满足了用户日常生活中的更多个性化需求。美团与国内其他互联网企业相比，具有更强的本地属性，它的主要聚焦点都是围绕着本土零售市场与消费者做文章。在国内市场增长饱和的大环境下，阿里、字节等企业纷纷在海外市场寻求增量，美团仍然立足国内，选择的是一条将存量放大，实现可持续发展的道路。美团CEO王兴在此次财报中表示，“作为一家扎根中国的高科技零售企业，美团会继续坚定围绕‘零售+科技’战略，坚持创新驱动，提高供给质量，为中国零售行业新产业、新业态、新模式的发展壮大创造更好的生态环境，持续为商户、消费者创造更多价值，为中国经济稳增长多做贡献。”从这个角度，美团新业务的“新”并未越过本地和零售的核心。不过，在疫情等众多不确定因素的影响下，如今新业务持续投入且还未扭亏，美团在未来一段时间内会持续承压。新业务带来新增长的同时，亏损仍在持续。今年3月，王兴曾在一次内部会议中提出了一个假设，即如果未来三年，美团没有任何收入，企业依然要维持运行，现金流情况会是怎样？降本增效、提升单位经济效益等或许都是美团针对这一问题做出的实际反馈。美团内部经常会说“对未来有信心，对现在有耐心”。若将时间拉长，如今的美团或许正处在另一个新的起点。仍居一线的王兴对三年后的美团仍然抱有诸多憧憬。不仅是管理组织能力要达到新高度，在他的设想里，2025 年的美团外卖能做到1天1亿单，2026 年闪购能在万亿零售市场中占据 4000 亿份额。更长远地看，到店餐饮能实现每天有1亿人使用美团团购去店里吃1顿饭；科技要能服务、推进，甚至引领业务。撰文 | 何芙蓉编辑 | 王 潘$美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$ - 亚马逊(AMZN)现在的价格很亲民 拆股后股价还能继续涨？
亚马逊(AMZN)现在的价格很亲民 拆股后股价还能继续涨？
今天科技巨头亚马逊终于完成了大家期待已久的拆股计划，令这只之前看上去一直非常昂贵的股票，现在算是很平民的价格了。还是要提醒一下大家，拆股本身并没有带来任何基本面上的实质性变化，只不过每股单价看上去小了不少，投资者还是要从基本面着手，而不要被单价所迷惑了。 - 十倍股复盘：Crowdstrike，云安全第一股的崛起
十倍股复盘：Crowdstrike，云安全第一股的崛起
一、前言近期云计算公司陆陆续续披露业绩，相较于业绩暴雷的消费互联网，2B端的巨头们业绩稳定性明显更胜一筹，B端数字化的趋势仍在加速，并没有因为疫情的结束而放缓，这一点是B端与C端的最大区别，B端的IT资本开支具备刚性，在疫情后，IT开支中，云开支占比在不断提升。数字时代，线上化是最大的趋势，生活场景不断在向线上迁移，从人与人到人与商品、人与信息、货币流通，再到B端商业的数字化，越来越多的数据running 在云端，在这样的背景下，网络安全就扮演了基石的角色，是我们数字生活的基础保障。今年以来，伴随风云诡谲的地缘政治局势，网络安全的重要性在地缘冲突和各种网络对抗下不断加强，各个政府在可预见的将来一定会加大针对网络安全的投入。网络安全领域的独立自主、持续高投入高研发成为了各国政府的头等大事。在前期的文章中，言财君已经跟大家做了派拓网络（PANW）、Zscaler、Crowdstrike等公司的深度分析，从新季度的财报表现来看，云安全依然是整个云计算领域最好的细分领域，在系统性杀估值以后，中长期的机会正在逐步显现。本篇我们聚焦云安全第一股Crowdstrike的本季度业绩情况。二、CrowdStrike本季度业绩继续优秀，上调全年业绩展望CrowdStrike 成立于 2011 年，为云时代重塑了网络安全，并改变了客户提供和体验网络安全的方式，CrowdStrike Falcon平台是第一个真正的云原生平台，能够利用大量的安全和企业数据，通过单个轻量级代理提供高度模块化的解决方案，公司开创性的平台方法通过自动检测和预防威胁来阻止违规行为，从而使客户领先于攻击者。● 结束ARR同比增长61%至19亿美元，新ARR净额超过1.9亿美元● 来自运营的现金流同比增长46%，达到创纪录的2.15亿美元，自由现金流同比增长34%，达到创纪录的1.58亿美元。● 上调2023财年的收入和利润指引1. 2023财年第一季度财务摘要● 收入： 总收入为4.878亿美元，同比增长61%，而2022财年第一季度为3.028亿美元。订阅收入为4.598亿美元，同比增长64%，而2022财年第一季度为2.812亿美元。● 截至2022年4月30日，年度经常性收入（ARR）同比增长61%，增长至19.2亿美元，其中1.905亿美元为本季度新增的ARR净额。● 订阅毛利率：GAAP订阅毛利率在2023财年第一季度和2022财年均约为77%。非GAAP订阅毛利率在2023财年第一季度和2022财年均约为79%。● 经营收入/亏损：GAAP亏损为2390万美元，而2022财年第一季度为3130万美元。来自运营的非GAAP利润为8300万美元，而2022财年第一季度为2980万美元。● 现金流量：运营产生的净现金为2.15亿美元，而2022财年第一季度为1.475亿美元。自由现金流为1.575亿美元，2022财年第一季度为1.173亿美元。● 截至2022年4月30日，现金及现金等价物为21.5亿美元。● 从最新的季度报告来看，ARR为19.2亿美金，同比增速高达61%，订阅收入同比增长64%，FCF高达1.58亿美元，FCF比率高达32.39%，继续优异表现；● 从40法则（FCF比率+增速G）来看，高达93%，远超50%优值；2. 近期亮点● 截至2022年4月30日，本季度新增1，620名净订阅客户，共有17，945名订阅客户，同比增长57%。● 截至2022年4月30日，采用四个或更多模块、五个或更多模块以及六个或更多模块的CrowdStrike的订阅客户分别增加到71%、59%和35%。此外，截至2022年4月30日，拥有七个或更多模块的CrowdStrike客户达到了19%。● 引入了新的以对手为中心的云原生应用保护平台 （CNAPP）功能，以加速云环境的威胁搜寻。● 宣布与Mandiant建立战略合作伙伴关系，以帮助联合客户调查，修复和防御网络安全威胁。● 通过技术集成扩大与Cloudflare的战略合作伙伴关系，以加强共同客户的零信任态势。● 获得美国国防信息系统局的 4 级影响级别（IL-4）授权，使 CrowdStrike 能够部署到国防部和国防工业基地的广泛客户。● 获得德国联邦信息安全办公室推荐的高级持续性威胁响应服务提供商资格。● 被评为 Forrester Wave™：网络安全事件响应服务的领导者，2022 年第 1 季度报告1和 Forrester Wave™： Endpoint Detection and Response Providers， Q2 2022 报告2Forrester在其中表示，“CrowdStrike在EDR中占主导地位，同时在XDR和Zero Trust中构建其未来。CrowdStrike通过注入高质量，深入威胁情报的上下文丰富的UI，继续展示其EDR产品的卓越表现。● Gartner®市场份额中托管安全服务的托管检测和响应收入在2021年排名第一：托管安全服务，全球，2021年报告3.● 在第四轮MITRE Engenuity ATT&CK®企业评估中，通过全面的可见性和可操作的警报实现了100%的预防。CrowdStrike是唯一一家在其平台中展示本机和统一零信任和身份保护功能的供应商。● 被《财富》杂志和全球研究与咨询公司 Great Place to Work 评为 2022 年 100 家最佳雇主之一。3. 财务展望● CrowdStrike为2023财年第二季度（截至2022年7月31日）提供以下指导，并上调其对2023财年（截至2023年1月31日）的指引：三、未来展望，历史表现优秀，未来TAM仍广阔，成长空间充足其实长期关注言财的朋友们应该知道，我们会非常偏好于卖铲者或者卖水者。就是当一个趋势长期有效的时候，这个趋势的卖铲者一定是长期收益的，他的市场天花板是随着整个趋势的天花板提高而提高。网络安全就非常符合这个卖铲者的定义。随着数字化的趋势进一步演绎，暴露在网络世界的设备也好，数据也好无疑是会指数级增加的，那么威胁自然也是，随之增加的毫无疑问就是网络安全的市场空间了。我们引用了IDC的预测。2020年，全球混合云安全的市场空间是12亿美金，占了全球全球云IT支出的1.1%；2023年随着IaaS和PaaS供应商收入从1064亿美元提升到2177亿美元，全球混合云安全的占比为0.9%，也就是20亿美金。而这个投入只仅仅满足了最基本要求，对网络安全的投入远远不够。IDC提出，一家机构对安全的投入应该占整个IT支出的5%-10%。也就是说，云安全的整个市场空间机会在2023年将高达124亿美金。或许我们这么理解IDC的这份预测，就拿乌克兰自身举例吧，在俄乌冲突之前，他们只会用IT支出的1.1%来投入到安全领域，冲突之后也就自然而然会提高到了5-10%。这个例子可能比较极端啊，直接拿最近的当事者来讨论，但是这份威胁会惊醒所有机构，增大对安全领域的IT投入。所以看到我们今天讨论的主角——Crowdstrike，公司的天花板从最初的企业工作负载安全开始，横向扩张各种领域（包括登录管理、数据保护、身份保护等领域）到今天，市场空间从153亿美金增长到了583亿美金，并且在2024年将达到711亿美金的TAM。怎么说呢，谁说老美的公司就不横向扩张只深耕自己的领域的。Crowdstrike作为平台型公司的横向扩张就开始侵蚀OKTA的log management以及Datadog的Data Protection的市场了。这些横向扩张通过收购（收购Humio扩张Log Management）或者合作（和Zscaler合作实现Zero Trust）来实现，所以这也不得不提老美公司的好的一点就是，各家公司还是不设墙的不翻脸的，各自都存在着竞合的关系，通过PaaS和Crowdstrike Store来实现各家产品的APIs的接入。你用我的当然最好，你想在我平台用我竞争对手的，也可以实现，因此老美云计算公司一个很重要的销售方式就是Channel Sales。那么长期来看的呢，公司给到自己的远景TAM是自信满满，高达1260亿美金。从710亿美金到1260亿美金的TAM增长，通过有机增长、产品扩充、未来计划以及云安全的机会来实现。这些说法都虚得很，而且实现的条件首先要基于公司能够保持现在的速度增长和成长下去，因此这个TAM的参考意义并不算很大啊。而公司的信心，来自于公司优秀的客户增长和运营数据。截止到2022财年底，也就是最新一份财报的数据，公司一共有16325家客户，其中财富100强的有65家，财富500强里有254家，银行20强里有15家。本季度新增加了1524个净新订阅客户，其中包括收购Humo的119个客户，截至2021年4月30日，共有11420个订阅客户，同比增长82%。并且使用了4个及以上模块、5个及以上模块和6个及以上模块的客户占比分别为71%、59%和35%。而上个季度我们看到这三个数字分别为68%、55%和32%。客户的使用深度和粘性实实在在的在提高，公司业务的有机增长（上图提到的Organic Growth就来自于这里）确实不错，对比于财报暴雷的DocuSign和Zoom而言。从趋势来看，采用更多模块的客户数量稳定增长，趋势很好。四、完美的财务增长模型和持续改善的盈利能力及现金流为何用到完美这个词呢，因为Crowdstrike的增长几乎满足了一家优秀的云计算公司该有的样子。首先我们看到他的收入，公司还体贴的给出了公司每一年新增的ARR。可以看到，公司的收入能够持续保持每个季度环比都有增长，环比有增长是一家纯云的公司的优秀增长条件，因为作为订阅制，按时间确认收入。并且我们单独看到Net New ARR，也是很明显的看到每个季度都增长。从1Q18到现在，20个季度里，公司收入的CAGR为65%。虽然比起疫情收益而收入爆发的公司来说，不算高，但是胜在稳定。现在这个市场风格下，稳定的增长最重要。然后我们看到云计算公司最重要的财务指标之一，DBNRR。该指标公司再19年开始，就没有低于120%。120%是优秀云计算公司的Benchmark，并且最近几个季度，DBNRR有抬升的趋势。那么另一个重要财务指标Rule of 40呢，是93%。公司还提供了另一个指标，叫Magic Number，也就是说，公司每花出去一美金的销售和营销费用，就能够给公司带回来1.4美金的订阅收入增量，环比上个季度继续提升。这样算的话，公司的销售投入能够再1/1.4=0.714年=8.57个月就能回本了。这个速度算是真的快。而且还要考虑一点，销售和营销费用当中还包括了老客户维护成本的。看到利润率方面，公司毛利目前基本稳定在了接近80%。这个毛利率基本是云计算公司的最优水平了，我们看到Salesforce的毛利率是72.51%，Servicesnow的是76.77%，Workday的是71.67%。几位赛道开创者当中，Crowdstrike的毛利率表现的最好。三费和Operating Margin方面，三费都在逐步降低的过程，因此公司的Operating Margin不断改善，并且再21财年转正，Q1 FY23实现了17%的Operating Margin，强有力的订阅模型带来了不断增长的运营杠杆率。最后，公司给出了未来的财务模型，从给出的数值来看，目前公司的运营情况基本符合了，也就是说公司现在的状态已经被调整为公司认为最优的状态，整个财务模型基本通顺，接下来就是伴随着TAM的扩大而继续高速增长，实现稳定的利润和现金流。五、调整后，估值降低到上市以来最低● 公司是数字化时代的卖铲者，处于绝对优质的赛道，并且俄乌冲突导致所有机构会加大网络安全的投资；● 经过持续的运营，公司达到了他们自认为合理的理想的财务模型● 目前公司估值水平处于合理的位置，但估值水平并没有低到让人心动的程度，但是考虑到公司的行业地位与行业的景气度，公司的估值再度大跌的可能性也较低。随着加息与缩表的渐次落地，紧缩预期最恐慌的阶段已经过去，在暴跌以后，我们建议投资者加大对成长股的关注，中长期的机会正在孕育之中。站在目前这个时间点，我们会更加关注稳定增长、现金流表现优秀、现金流和增速匹配的公司，Crowdstrike是网络安全领域可以重点关注的公司。那么现在调整后的Crowdstrike在历史估值上的什么位置呢，我们通过回溯上市至今的整个估值PS Band可以看到目前公司估值处于历史均值负二倍标准差附近的位置，公司的估值处于上市以来最低的状态。而从绝对值来看，当下即是调整了当下估值PS仍有22倍，在行业中仍处于较贵的水平，因此，公司的股价波动性仍会比较大，相对更好的布局时点，对于谨慎的投资者，相对较好的入局点在三四季度，那时候通胀数据与加息节奏也会更加明确，成长股会有更确定的机会。$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ $ServiceNow(NOW)$ $Salesforce(CRM)$ $Workday(WDAY)$ $SP500指数主连 2206(ESmain)$ - 疫情大考业绩超预期，美团Q1翻身指日可待？
疫情大考业绩超预期，美团Q1翻身指日可待？
6月2日，也就是上周四港股收盘，美团发布了2022年第一季度财报，这是一份相当提气的财报，给还在坑里的中概股打了一针强心剂。一、整体情况2022年Q1总营收462.69亿，去年同期为370.16亿，同比增长25%；调整后净利润为-35.86亿，去年同期为-38.92亿，同比减少7.8%。简单来说，美团在2022年Q1营收在提高，亏损在收窄。市场对于这份财报还是比较看好的，美团的财报是在上周四港股收盘发布，周五由于港股休市，今天美团收涨9.93%。美团目前业务主要包括（1）餐饮外卖业务、（2）到店、酒店及旅游、（3）新业务及其他三大板块。根据2022年Q1财报显示，餐饮外卖业务收入241.57亿元，去年同期为205.75亿元，同比增长17.4%；到店、酒店及旅游业务收入76.22亿元，去年同期为65.84亿元，同比增长15.8%；新业务及其他（出行、新零售）收入144.91亿元，去年同期为98.56亿元，同比增长47.0%。在2022年Q1财报中，餐饮外卖业务和到店、酒店及旅游业务虽然看似同比增长都超过了15%，当时与上一个季度相比（2021年Q4）实际上减少了，但是新业务及其他在本次季报中表现亮眼，同比增长47.0%，环比增长20.5%。二、餐饮外卖业务餐饮外卖业务是美团的最大的业务板块，尽管面临外部挑战不断，但是在2022年Q1，餐饮外卖业务依然实现了同比正增长。在2022年Q1，国内疫情反反复复，不少城市都出现了不同程度的静默，当然美团的外卖业务也势必受到不少影响，但是根据美团2022年Q1财报显示，营收增长主要是由于订单量及客单价增加，这样看来，疫情对于美团的影响要好于预期，这也是美团财报一出，美股ADR，港股都发生了暴涨的一个重要原因。不过如果将餐饮外卖业务的时间轴从2020年Q1（疫情开始时期）开始统计的话，其实美团的餐饮外卖业务季度复合增长率17.72%，作为行业龙头，依然能有这样复合增长，还是超出预期的。在本次季报中，美团不再提及交易额，这也使得我们无法获得计算得出客单价，当然在财报中，美团也特别提到了“年夜饭”，由于就地过年的缘故，美团增加了提供了年夜饭的商家数量以及拓宽了消费选择，这也使得高订单价格的订单在总订单量中的占比有所提升。三、到店、酒店及旅遊在2022年第一季度，到店、酒店及旅游业务板块营收76.22亿元，同比增长15.8%，经营利润同比增长26.4%，但是比上个季度减少了12.6%。虽然到店、酒店及旅游业务板块在所有板块中营收占比最小（2022年Q1占比17%，去年同期为18%），但是经营利润率却高达45.6%，贡献了35亿的经营利润，要知道餐饮外卖业务的经营利润率却只有区区的6.5%。到店、酒店及旅游业务收到疫情影响，其营收所受到影响要比餐饮外卖业务所受到影响要大得多，为了便于观察，笔者依然将2020年Q1-2022年Q1到店、酒店及旅游营收的做了如下对比，其实到店、酒店及旅游业务从2021年Q1至Q4连续4个季度一直呈上升趋势。因此可以推断，2022年Q2到店、酒店及旅游业务与Q1相比并无太大改善，要知道在第二季度所有的假期已经结束，而疫情在6月份才逐步控制。四、新业务及其他对于新业务及其他，主要指的还是新零售这一块，在2022年第一季度，营收同比增长47.0%至145亿元，但是亏损90亿收窄62.3%。目前美团在新业务的扩张的路上依然在继续，只是扩张力度却减弱了不少，得益于不断精进的成本控制，扩张的同时成本在不断下降。五、美团，要翻身了？美团，是不是真翻身了？其实看看股价就知道了，从最低点103.5港元涨到198.1港元，涨幅超过91%，远远超过了阿里巴巴、腾讯等一线中概股的涨幅。美团作为一家本地服务互联网企业，已经成为我们生活的一部分，在未来的财报中美团能不能交出让人满意的答卷，这个谁都不能回答出来，但是2022年Q1季报已经做到了！$美团-W(03690)$ - 360数科要转个客群战略的移（附与信也的多维度对比）
360数科要转个客群战略的移（附与信也的多维度对比）
360数科的股票，是我一笔不错的投资。2018年IPO开始跟踪持有，几乎每个季度关于它都写点投资笔记，在漫长阴跌里逐渐加仓，成本躺平到10+，彼时虽然其增速业绩与估值形成了令人动容的倒挂，仍然许多人都在看衰，但没关系，君子打脸十年不晚。而后的故事就是历史了，中概股迎来了大阳春的如梦如幻如泡影的 2020-2021，我在30+开始减仓（逃顶是不可能逃顶的这辈子都没本事逃顶），回报200%-300%有余。当然就像大多我持有的中概一样，我留了不到一半仓位。初衷是想做time friend，虽然后面一年时间把没把我当朋友。不过总有那句心理账户的的经典台词来安慰寄几——反正剩下都是利润在翻滚。我一直说，有真实需求的强监管行业，到最后有一个非常可能的格局，就是行业门槛高耸入云，让一个分散无序的市场完成整合，让狩猎丛林变成环球影城，最终形成头部玩家。而互金行业发展就跟教科书一样。跑了那么多年，上市的中国互金公司里，现在已经很形成了明显的寡头格局。另外强监管虽然是菊花之刺（pain in the butt），但也能有效挡住新晋玩家，所以我们看到——虽然从各种APP的牛皮藓广告来看，仍有许多年轻的朋友想加入到这个行业的大家庭中来——但如当年一样小几年快速做到IPO的体量，已经不可能。所以我们看到顶住了强监管，最后百贷大战（高峰期几千家网贷公司）跑出来的，并且目前上市的（排除蚂蚁、微众、度小满等），一个是360数科，一个是信也（原拍拍贷）。当然还有主要2B的陆金所。但陆金所我认为本质上是一家以地推获客为主的传统金融机构（一点个人意见，不一定对），并无科技基因不太值得下注，因为我还不如买银行。如果买陆金所是因为它有粗壮的大腿可以抱，那你为什么不直接买大腿（平安）呢，毕竟大腿现在也是死便宜。360数科最新Q1财报数字都算稳重有升，无论是在外的贷款余额规模，规模的增长，收入以及take rate，都四平八稳，木有drama。贷款规模上，Q1 促成贷款988.3亿，同比增长33.29%；总净营收43.2亿，同比增长20%。用户数据上注册用户1.9亿，授信用户3980万，同比都是10%以上增长。然而bottomline的利润却下降不少，同比下降12.5%，环比下降9.6%，当然原因比较复杂，有主动也有被动。被动原因你肯定可以赖大环境，比如借贷需求与资金成本的波动，比如疫情与lockdown的影响，比如有监管4倍LPR的紧箍咒 blah blah，当然业内所有公司均如此。而主动原因只有一个，就是主动降低产品价格，开始所谓客群上的战略转移。做互联网借贷生意，你什么收费就会吸引什么客群， 因为你提供的产品（借贷资金）本质上具有100%的同质性（我从蚂蚁借的1块钱不会比从微众借的1块钱购买力有一分钱的不同）。而你的客群是按照定价来，你借贷利率3%与借贷利率20%，那产品上完全就不是一个物种；前者你甚至能吸引到省省这样的富豪，而后者只能吸引到穷穿地心的雕狮。当然后者对3%的利率也会趋之若鹜，此时派用场的就是你优化后的风险模型，将这些人挡在3%的大门外。所以一个互金平台利润率的降低，未必一定是件坏事，有可能是其主动降低客群风险（这跟银行的逻辑同曲同工）。在利润降低的同时，总体信用风险降低+留存率提高，其实是一个好的mix，可持续发展的生意。Q1通过360数科平台发放的高上限和低上限贷款的平均内部收益率都已经低于24%，而利率上限有一个监管线是4倍LPR，最终降低利差是必然趋势。互金在经济形势堪忧的大环境下，首先还是要做好防守，争取打个防守反击。因为经济不好，原先质量不错的客群也有会变质。比如Q1看的出来，就算主动转移客群，但大资产质量其实存在恶化，逾期率数据升高。比如Q1 90天+逾期率达到2.4%，比去年末的1.54%上升不少。其他的风控数据，大多也呈现这个特征。因此谨慎和收敛肯定是对的，而2022年的承压也在预期之中。好那么问题来了，既然赛道里最后跑出来360数科和信也，而啥趣店啊宜人贷啊都基本挂球了，而信也又刚刚也发了Q1财报，所以我们正好可以对比一下这两家公司；我拉了拉数据。360数科在利润侧的财务表现要比信也科技好不少（见下表）。（数据来源：Wind）通过杜邦分析，价格ROE拆解成不同的财务数据，来反应出销售利润率、资产周转率、杠杆率（权益乘数）的差异。360数科主要还是赢在高利润率以及权益乘数上更高的杠杆率。（数据来源：Wind）而其实从杜邦分析我们也能看出来，这两家公司本质上干的都不是传统的银行放贷生意，不是表内放贷，不是资产负债表的生意；本质上他们做的是技术生意。所以看他们的ROE、ROA、负债率，进行杜邦法分解后的财务特征，与传统银行几乎没有一丝丝相似。而且与银行模式最最最迥异的差别是，如果你开展的是轻资产模式（这个之前的讲过很多，轻资产模式（capital light）就是提供互联网技术收取费用而不是放贷表内资金赚取利差的模式，眼下360数科轻资产模式下的余额已经超过50%），你并不承担贷款的信用风险，不必为资金方兜底。当然这种模式对互金公司的技术能力、风控模型、催收优化、获客与留存的要求比传统傻大三粗的放贷生意要高得多。最后简单看下估值。（数据来源：Wind）估值上两者一时瑜亮，低估值本质还是市场对监管忧心忡忡。但我认为比较奇怪的是，在360数科明显更优的情况下估值上没有给一丝溢价（以PE看）。另外还有一点很有意思，员工人数2000+ vs 4000+，但明明前者业绩将近后者两倍，这人效一进一出就是1人干了4个人活？看来摸鱼爱好者应该远离360数科这家公司；但对于股东来说，人效高肯定是一家好事。-----------------------------利益披露：作者持有$360数科(QFIN)$ 多头仓位本文不构成任何投资建议 - 微软：价值型投资首选
微软：价值型投资首选
摘要：最近微软（MSFT）下调了2022财年第四季度的业绩预期，令一些投资者感到十分意外，这也使其股价再次出现下跌，为投资者们创造了一个绝佳的买入机会。尽管由于美元走强，微软降低了其未来的营收和每股收益的指导，不过该公司仍拥有庞大的自由现金流，对大部分散户来说是一个值得投资的选择。特斯拉今年的跌幅是科技股中最大的，股价下跌了33%，亚马逊股价下跌了27%，谷歌母公司Alphabet的股价下跌了21%。微软今年表现好于其他科技股，其股价下降了20%，比其他的高增长科技公司更加稳定。 上周微软下调了2022财年第四季度的业绩预期，下季度营收将在519.4-527.4亿美元之间，而此前的业绩预期在524-532亿美元之间，每股收益预期也从2.28-2.35美元降至2.24-2.32美元。在下调预期后，微软的股价受到打击。不过我认为市场对此反应过度，因为下调的影响可以说是微乎其微，营收指引仅下调了不到1%，而每股收益指引也仅下调了不到2%。虽然下调业绩预期并不是一件好事，但是微软强大的的盈利能力和充沛的自由现金流不容忽视。投资者不应该担心外汇影响会让微软在22年第四季度的收入和收益下降1-2%，而是应该关注微软的真实情况：微软的云业务正在飞速成长，此次股价下跌使微软更有吸引力。以不变汇率计算，今年第三季度的微软云业务实现了29%的同比增长，达到191亿美元。云计算成为微软最大的收入来源，占比达39%，增长最快，利润丰厚，毛利率高达70%。Azure是微软的云计算平台，允许用户跨不同的云构建、运行和管理应用程序，这有助于企业扩展数字转型。Azure和其他云服务在22年第三季度的收入增长了49%。由于基于云计算的解决方案的市场需求强劲，去年全年增长依然强劲，全年收入增长率从未低于45%。微软是一家盈利能力超群的软件和云计算公司。今年第三季度微软共营收494亿美元，产生200亿美元的自由现金流，达到了令人难以置信40.6%的自由现金流利润率。该公司的自由现金流总额为636亿美元，自由现金流利润率为33.1%，为回购股票提供了可观的资源。微软预计在2026财年的收入将增长到3328亿美元，这意味着未来四年的年增长率将达到13.7%。届时该公司能够产生33-35%的自由现金流利润率，预计每年的自由现金流为110-1160亿美元。由于微软在云领域仍然在增长，Azure云计算平台明年将产生700-750亿美元的自由现金流。而微软目前市值为2.0万亿美元，远期自由现金流比率为27-28倍，市盈率为25倍。预计微软今年的每股收益增长率17.24%，远高于其他大型科技公司。今年第三季度微软向股东返还了124亿美元，46亿美元用于股息，78亿美元用于股票回购。微软一直在市场上回购股票，而今年的估值下降使得股票回购从股东的角度来看更具吸引力。在过去十年中，微软已将其发行在外的股票数量减少了10%以上，该公司可能会在2023年回购更多的股票。考虑到微软从软件销售和云服务中获得的大量自由现金流，以及它的高毛利率和自由现金流利润率，我认为微软应该被视为一只价值型投资股票首选。 - 谋眼周策：特斯拉裁员，非农超预期，缘何微观个体与宏观整体背离
谋眼周策：特斯拉裁员，非农超预期，缘何微观个体与宏观整体背离
本周国内与国外市场再度呈现出此消彼长的走势，本周美股在阶段性反弹以后陷入调整，而A股与港股本周则表现较好，成长股表现抢眼，本周科创板、创业板领涨，电力设备与新能源行业领涨，能源革命的浪潮之下，国内的优势产业新能源（光伏、风电、新能车、储能）迎来了更大的机会，内外需求共振的阶段再度开启。美股本周市场总体回顾及展望：反弹后震荡整理，特斯拉裁员消息周五带崩美股本周美股重要指数中，除中概股涨4.8%上涨外，其余重要指数皆下跌，纳指跌1%、道琼斯跌0.9%、标普500指数1.2%、罗素1000指数跌1.2%。从行业表现来看，本周金融跌2.1%、房地产跌2.2%与医疗行业跌3.1%领跌，能源行业在油价逼近120美元一桶之后，再度表现强势，能源涨1.2%。本周美股在反弹以后，开始动荡，上周的周策略中也展望到，美股的修复反弹仍会持续，总体的波动将会加大，本周市场再度在一些宏观指标的发布中动荡加剧，但总体来看，个股的恐慌性暴跌在减少，市场的波动率有所降低。本周美股的重要新闻点评如下：第一，制造业PMI与非农数据皆超预期，9月加息预期再度混沌不明，因为宏观数据较好，美联储维持目前的鹰派加息概率较大6月1日，美国5月份的制造业PMI数据公布，环比上个月提升，其中反映出来的趋势就是美股当下经济的仍较强，尤其是需求端，新订单环比上个月提升1.6%，用户库存处在低位，总体来看数据超预期，缓解了市场对于美国经济的悲观预期，美国5月ISM制造业指数高于预期，表明美国经济可能可以应对流动性减少和利率上升的影响，增加了美联储继续推进其收紧政策的可能性。数据公布后，由于市场预期利率将上升，两年期美国国债收益率和美元汇率大幅上涨。此外，就业市场仍然紧张，4月份职位空缺高于预期，上一月的数据也被上修。6月3日，美国公布5月非农就业数据。具体来看，美国5月非农新增就业人数39万人，好于市场预期的32万人，前值由42.8万人上修为43.6万人。若维持当前速度，美国非农就业人数有望在2个月内修复至疫情前水平。同时，5月劳动力参与率录得62.3%，好于前值的62.2%，比疫情前低1.1个百分点；失业率录得3.6%，与疫情前相差无几本周美国5月份的ISM制造业PMI与非农数据公布，从数据来看，皆好于预期，表明美国当下的经济韧劲仍强，就业依旧非常好，美国当下出现了一些非常诡异的现象，那就是微观个体与宏观整体的背离，很多具备指标意义的公司都因为业绩不及预期大跌，而美国总体的宏观经济目前又尚可：前阵子美股的暴跌，主要是一些市场风向标公司，包括零售巨头沃尔玛 、塔吉特 等、数字广告谷歌 、MetaPlatForms 、Snap 等、电商亚马逊 等业绩都暴雷了，而且将业绩不好的原因归咎了宏观经济的恶化，尤其是Snapchat直接在发布业绩预告20天后下调业绩，并声称“宏观经济的恶化程度超预期”，直接加剧了市场的恐慌，而现实层面，美国的宏观经济总体数据还是非常好的。对此，谋士认为，微观与宏观的脱节，更多的是结构问题，宏观是经济的整体层面，个股反映的是个体层面，很多个股业绩暴雷，一方面是前期预期过高，在加息缩表的环境下市场更为苛刻；另一方面，则是行业的周期与竞争问题：例如广告行业公司暴雷，除了广告主预算放缓以外，可能竞争加剧也是主要原因之一，Tik Tok一季度在海外的表现非常强势；奈飞 所在的流媒体行业，也是因为入局者不断增多，而且爆品越来越多，导致奈飞压力加大，行业陷入竞争红海；电商，也有很大的可能性是前两年疫情居家隔离，国家发钱，很多消费被提前透支了，例如很多家庭在居家隔离时候，对于电子产品，包括电视机、投影仪、其他家电等都出现了更新需求，但通常来说我们很难一两年就换一遍这些大件电子商品，需求被提前透支，导致在当下，通胀高企影响购买力的时候，对于可选消费品的需求短周期放缓，这是很正常的事情。总体来看，宏观经济层面，在一系列的刺激政策之下，美国加速制造业回流的决心开始体现，从制造业的PMI数据来看，即使在高通胀压力之下，5月份的制造业PMI也处在历年同期较好的状态中，另外服务业也在疫情缓解之后，也在持续修复的状态中，总体来看，微观业绩暴雷更多反映的是结构的短期切换，线上与线下，必选与可选等，C端消费互联网这个阶段压力总体较大，这个阶段相对更看好B端，从业绩层面来看，B端公司受本轮通胀的影响很小，很多公司还在上调全年的经营利润率，以赛富时 、铿腾电子 、新思科技 等为代表。第二，特斯拉宣布全球范围内裁员10%，并放缓招聘，周五股价暴跌9%特斯拉 宣布裁员的消息一出来就让市场愕然，一方面是特斯拉供不应求的订单状况，另一方面是特斯拉在全球范围内正在加速扩产，包括德国的新工厂以及国内的第二工厂选址等，突然来了个马斯克宣布裁员10%的消息，猝不及防，消息出来后，就连BD都出来嘲笑马斯克，别人家福特都在加速招聘，就你事儿多，还感受到了非常严重的经济衰退。到底出了什么问题？谋士君结合近期的一些事局，试图剖析马斯克的担忧，根据高工锂电的数据，从欧美市场来看，在如今通胀高企特别是对汽车使用成本直接相关的油价来看，汽车的销售存在了挺大的挑战。5月欧洲主要的汽车市场都处在一个负增长10%左右的状态，而且新能源汽车也出现增长无力的局面，在补贴刺激下欧洲的新能源汽车在过去几年取得了非常大的增长，但是到现在这个时间节点，主要还是能源价格高企导致通胀高企，高通胀对对欧洲的消费力产生了影响，或许特斯拉是从欧洲市场目前的疲弱状态中，看到了俄乌冲突持续会带来的销售压力。而从目前的数据来看，油价高涨之际，新能源车相对于燃油车优势极为明显，只是高通胀确实影响到了居民的购买力，尤其是受困于原材料的涨价，特斯拉也数次在全球范围内上调了汽车售价，也可能会影响到消费数据。从中长期来看，仍然坚定看好全球电动化的浪潮，目前全球范围内，尤其是美国电动车的渗透率仍较低，特斯拉的成长还远未到顶，但是短期的需求波动会导致股价的波动加大。3. B端龙头业绩普遍较好，缓解市场对于科技股的业绩担忧美股云计算龙头赛富时 公布超预期的业绩，缓解了对美股科技股业绩的担忧。从财报来看，CRM本季度业绩保持稳健增长，增速保持在20%以上，对于全年展望与利润率展望都比较超预期。而从估值来看，在前期下跌近50%以上，CRM的估值历史最低，所以在业绩发布后，股价大涨。前期因为2C的消费互联网公司不断暴雷，市场对于科技股的业绩都非常担忧，但是从企业端2B的业务来看，却依旧保持了非常好的增长，数字化加速仍在如火如荼的进行，实际上企业端的支出很稳定，云计算行业仍在加速发展。从策略上，继续看好超跌+业绩超预期的成长股的反弹，以新能车+数据中心芯片+云计算细分赛道为主，长期来看，依然看好科技驱动的美股牛市，看好各个细分领域的真龙头。港股市场总体及展望：本周科网股总体表现较好，反弹修复仍有可能继续本周港股表现总体不错，重要指数均上涨，尤其是恒生科技指数表现较好，周涨幅5.0%，此外恒生指数涨1.9%。行业上，恒生非必需性消费业涨5.7%、恒生资讯科技业涨5.3%表现抢眼。根据兴业证券的数据，本周的市场和行业估值：市场估值：截至6月2日,恒指预测PE（彭博一致预期）为10.8倍，恒生国指预测PE为9.0倍，分别位于2005年以来的24%和52%分位数水平。截至6月2日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：恒生公用事业（80.6%）、恒生资讯科技业（44.5%）、恒生综合业（13.8%）、恒生原材料业（10.8%）、恒生金融业（7.2%）、恒生地产建筑业（7.2%）、恒生能源业（5.0%）、恒生工业（1.8%）、恒生电讯业（1.3%）。上周三开始，美股迎来暴力反弹，核心的因素在于美联储出来安抚市场，按时9月以后，加息可能会暂停或者放缓，市场也在流动性冲击最恐慌的阶段过后迎来了一波不错的反弹。从流动性来看，港股是一个流动性外溢驱动的市场，主要是看美元体系的流动性以及国内资金南下的规模，阶段来看，两周都有阶段性改善的趋势，一方面就是美联储如果不激进加息，美元体系的流动性冲击会逐步减弱，其次，国内伴随疫情解封，悲观情绪逐步修复，这有助于港股的阶段性反弹。从短期走势来看：但结合近期外围与国内的情况，短期冲击最大的阶段已经过去，恒生科技指数短期有修复的需求，一方面是美元指数阶段性走弱，十年期美债收益率阶段性见顶，对于新兴市场的冲击阶段性减弱，另一方面，则是国内疫情冲击最大的阶段大概率已经结束，盈利底部大概率就在4-5月份，二者叠加有利于阶段性修复，波段操作为主。相对看好消费股的反弹，重点推荐啤酒，以及恒生恒生科技里面业绩相对超预期的品种，重点关注美团 、快手 、华润啤酒 、青岛啤酒 等。从中期走势来看：市场仍会处在探寻市场底的过程中，等待真正的业绩拐点，三四季度才会迎来更好的布局时点，三四季度，美国的通胀也有了更明确的走势，这对于美联储整个政策的取向影响更为关键。国内市场总体及展望：复工复产修复进行时，重点看好内外需共振的电力设备与新能源，风光充储受上海全面解封，北京逐步复工复产消息提振，市场反弹信心逐步修复。本周A股延续反弹趋势，各大宽基指数普涨，其中创业板指表现强势，涨幅高达5.85%。分行业来看，赛道股尤其是电新本周持续走强，本周电气设备、汽车和电子行业涨幅居前，涨幅分别为7.58%、7.27%和5.88%，而前期强势的地产、基建则整体走弱。三四月份以来，在国内疫情封控不断升级的大背景下，A股迎来了加速下跌的阶段，核心点在于疫情反复导致大家对未来经济的悲观预期不断升级。各地封锁升级的事实之下，对于供应链的担忧、出口的担忧都不断升级，这就导致信心的极度匮乏，这种信心的缺失从四月份的信贷数据可以看出来，企业中长贷信心非常差，居民贷款也很差，其中居民信贷减少2170亿元，罕见净融资为负，疫情的延续和收入的不确定性导致消费意愿十分低迷。特别是中长期贷款同比减少605亿元，同比减少5523亿元，为有数据以来最低，稳地产成效不佳，居民加速去杠杆，提前还房贷讨论度提升。5月份以来，A股市场在暴跌以后，有所企稳，积极因素开始出现：① 上海疫情不断缓解，供应链也在逐步缓解，尤其是汽车、新能源等前期受创严重的行业开启修复；② 各种政策工具不断推出稳定经济，货币政策层面，降准、下调5年期LPR利率等，财政政策层面，稳增长不断加码，各种减税降负的措施推出，稳地产不断加码，降低汽车购置税等刺激消费的措施推出；③ 针对互联网的监管边际放松，游戏版号重启发行、民营企业家座谈会等都有助于修复企业家信心；④ 美国极有可能阶段性豁免前两年针对中国的关税，这有利于出口。因此，国内市场短期迎来了喘息之机，二季度大概率是全年的业绩低点，但是信心的恢复尚需时日，需要看到信贷数据的显著改善，以及更多稳定企业家信心的措施出来，才能真正确认市场的底部，当下仍在反弹而不是反转的路上。短期继续在国内看好新能源行业，5月新能源汽车销售明显超预期回升：5月造车新势力销量：环比修复显著，后续持续向好。埃安、理想 、小鹏 、哪吒、零跑5家月销过万，埃安再超2万；理想、埃安、极氪环比增速超100%，恢复迅速；问界M5首破5k，加上新车型的推出和上海解封，有望单月破万；汽车下乡，地补政策的落地，有望大力激活市场需求。比亚迪 5月销量11.42万创新高，同/环比+152.8/ +8.2%，汉、唐高价车型(20w+)占比达28.4%，环比+6.1 pcts，将极大提高车型ASP，并对业绩带来提升。6月2日晚间，比亚迪发布月度产销“成绩单”：5月销售新能源汽车114943辆，同比增长152.8％，1-5月累计销量已破50万辆，达512363辆，累计同比增161.85%。这是公司连续3个月销量达“10万+”。汉家族5月销售23934辆，累计销售超23万辆。其中汉DM系列同比增长359％。而对于造车新势力来说，经历4月大跌，造车新势力终于迎来反弹。5月份多家新势力车企触底反弹，重回万辆级别，其中理想汽车销量最高为11496辆，哪吒汽车为11009辆，小鹏汽车为10125辆，零跑汽车为10069辆，仅蔚来汽车低于万辆，为7024辆。1-5月，蔚来汽车累计交付量为37886台。无论是单月还是前5个月，其交付量均在5家造车新势力中垫底。事实上，别的新势力都在向上，蔚来却一直向下。去年7月，蔚来汽车交付量首次失去月度销冠宝座，8月又跌出前三。今年蔚来的颓势还在延续。另外值得一提的是，在传统汽车新能源模块，广汽埃安5月销量21056辆，同比增长了150%，销量排名第一。广汽埃安虽然不是标准的造车新势力车企，但是从广汽集团对于埃安的定位来看，基本上和一众造车新势力车企没有什么两样。无论是比设计，还是比配置。广汽集团总经理曾公开表示，要把“蔚小理”变成“安小蔚”。有广汽集团做后盾的广汽埃安，未来将会成为“蔚小理”最强有力的竞争对手。今年1~5月，广汽安安累计销量为76142辆，同比增长了122%。其他，光伏、风电、储能依然持续看好。国内疫情缓解+外需维持强势（欧洲公布激进的新能源建设计划）+人民币贬值有利于出口+大宗商品尤其是金属短周期调整，这几个因素都促使新能源本阶段表现较好欧洲公布了非常夸张的新能源规划，国内的新能源有望迎来几重利好叠加，估值跌至历史低位+疫情改善+海外需求爆发式增长+国内稳增长加快新能源项目建设，继续看好新能源行情，光伏》风电》电动车。1. 【欧盟四国承诺到2050年将海上风电装机增加10倍】丹麦、德国、比利时与荷兰的政府首脑当地时间5月18日在“北海海上风电峰会”上共同签署一份联合声明文件，旨在将北海打造成欧洲的“绿电中心”。上述四个欧盟国家承诺，到2050年将四国的海上风电装机增加10倍，从目前的16 GW提高至150 GW；在2030年，海上风电装机总量将达到65 GW。2. 欧盟5月披露“REPowerEU”能源转型计划细节，其中提出了一项专门的光伏策略，提出到2025年将320吉瓦的太阳能光伏并网，这个数字较2020年翻一倍，而到2030年并网数量达到600吉瓦。根据欧盟自己的推算，如果要达到这个目标，未来数年，每年的装机量至少要达到45吉瓦。欧盟还提出了一项“渐进式”的屋顶光伏立法，即到2026年所有新建公共建筑和商业楼，在屋顶面积大于250平方米的背景下必须安装屋顶光伏，所有符合条件的现存楼栋也需要在2027年安装完成，而2029年后所有的新建住宅楼都需要强制安装屋顶光伏。$Salesforce(CRM)$ $英伟达(NVDA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $纳斯达克(.IXIC)$ - 谋眼观市：震荡后继续向上，B端业绩强势支撑科技股反弹?
谋眼观市：震荡后继续向上，B端业绩强势支撑科技股反弹?
今晚我们来聊一聊美股本季度业绩的分化问题。近几个交易日，纳斯达克明显走出了比道琼斯与标普500指数更强的走势，从盘面来看，科技股引领市场的反弹，尤其是前期谋士反复分析过的细分行业，新能车特斯拉 新能侧数据中心芯片英伟达 、AMD 、迈威尔科技 +云计算细分赛道赛富时、Datadog、VeevaSystems 等业绩超预期的品种都走出了不错的趋势。近三个交易日，美股又稍显波折：1. 连续反弹以后，有调整的需求，周二周三连续调整两日；2. 6月1日，美国5月份的制造业PMI数据公布，环比上个月提升，其中反映出来的趋势就是美股当下经济的仍较强，尤其是需求端，新订单环比上个月提升1.6%，用户库存处在低位，总体来看数据超预期，缓解了市场对于美国经济的悲观预期，美国5月ISM制造业指数高于预期，表明美国经济可能可以应对流动性减少和利率上升的影响，增加了美联储继续推进其收紧政策的可能性。数据公布后，由于市场预期利率将上升，两年期美国国债收益率和美元汇率大幅上涨。此外，就业市场仍然紧张，4月份职位空缺高于预期，上一月的数据也被上修。而在制造业数据公布之后，9月份加息预期再度被改变，纳斯达克上周的以来的反弹很重要的一点就是9月份以后加息预期的改变，放缓甚至暂停加息的态度细微转变是反弹的重要原因，但周三制造业数据公布以后，9月加息50个基点的概率又提升，所以周三的市场波动比较大，美元指数及十年期美债收益率都走的比较强，导致市场承压，但是我们可以看到的，昨晚的下跌，又是三大指数齐跌，市场又有点陷入到美联储会继续激进加息从而引发经济衰退的担忧之中。但是从PMI数据中，可以看到，ISM价格指数为82.2%，比4月份的84.6%下降2.4个百分点，表明原材料价格连续第24个月上涨，5月份涨幅有所放缓。值得注意的是，5.6% 的受访者表示 5 月份价格有所下降，这表明价格正在缓慢但稳定地放缓。这与CPI数据的趋势也是一致的，通胀在5月份继续改善，同时我预期伴随国内的复工复产提速，6月份美国的供应链瓶颈将进一步改善，这也有利于通胀的回落，因此，如果通胀真的能持续回落，美联储到年底激进加息的意义不大。所以市场不必要对于9月份的加息如此恐慌，核心关键点还是在通胀，这需要时间观察，目前只是看到了放缓的苗头，所以6-7-8三个月的通胀数据非常重要。3. 美联储票委的态度又变了，博斯蒂克否认发表任何美联储看跌期权，沃勒驳斥9月暂停加息言论上周提出“9月暂停加息”观点的亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，该观点不应被解释为“美联储看跌期权”，或认为美联储将出手拯救市场。据媒体报道，博斯蒂克周二表示，他的观点并未涉及任何“美联储看跌期权”的想法，博斯蒂克“暂停加息”的理由：今年通胀可能会“显著下降”。鹰派官员驳斥了9月暂停加息的说法，周一，任内始终拥有FOMC会议投票权的美联储理事沃勒(Christopher Waller)驳斥了9月暂停加息的说法，称他倾向于在接下来的“几次会议”上加息50基点。圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)此前表示，他希望美联储在年底前将政策利率提高到3.5%。美联储主席鲍威尔则表示，他希望持续加息，直到“有明确和令人信服的证据表明通胀压力正在减弱，并且通胀正在下降”。票委们戏剧性的转变，一方面说明其实美联储对于金融市场的脆弱性关注度在持续提升，但是又想要给市场传达出美联储抗击通胀的决心，所以美联储也会紧紧盯住6-7-8月份的通胀数据，但是短期的反弹空间仍在。前期，曾经反复分析过美股中期反转需要的三个条件：第一，俄乌冲突趋于缓和；第二，中国的供应链不断改善；第三，美联储的政策转向。目前来看，这三个条件中，伴随上海的解封以及常态化核酸的推行，中国的供应链修复是在逐步向好的，其次，美联储虽然政策没有转向，但是表态已经有所缓和，目前最大的问题依然是俄乌冲突。因此，美股本轮的反弹是三个条件中的两个有改善的迹象，但是实际上第一个条件会对第三个条件施加较大的压力，原油价格持续上行会导致全球通胀高烧不退，这个时候，虽然美联储已经表态9月份以后会暂缓加息，但是如果油价持续高企，不排除到9月份，通胀依然很高，这个时候美联储就还有充足的理由继续鹰派加息。因此，短期的反弹窗口仍在，因为9月份的数据尚无法证伪，但是5月通胀环比回落似乎在验证通胀已经见顶的判断，条件二与条件三阶段性都在改善，因此，继续看好美股的反弹，但是从市场的角度，反弹了10%以后，市场的波动也会加大，继续波段操作为主，滚动操作。第四，美股云计算龙头赛富时公布超预期的业绩，缓解了对美股科技股业绩的担忧。从财报来看，CRM$Salesforce(CRM)$ 本季度业绩保持稳健增长，增速保持在20%以上，对于全年展望与利润率展望都比较超预期。而从估值来看，在前期下跌近50%以上，CRM的估值历史最低，所以在业绩发布后，股价大涨。前期因为2C的消费互联网公司，包括MetaPlatforms、奈飞、Snap等不断暴雷，市场对于科技股的业绩都非常担忧，但是从企业端2B的业务来看，却依旧保持了非常好的增长，数字化加速仍在如火如荼的进行。谋士认为，前期2C的业绩暴雷，一方面是过去两年透支消费，导致在高通胀的大环境中，2C消费互联网持续承压，另一方面，确实很多行业的竞争在加剧，譬如广告行业谷歌$谷歌(GOOG)$ 与MetaPlatForms$Meta Platforms(FB)$ 、Snapchat、pins都面临Tik Tok在海外的强力竞争，流媒体行业，奈飞$奈飞(NFLX)$ 面临苹果、亚马逊等的竞争也在不断加剧，所以不应推而广之，认为所有科技股业绩都不行了，实际上企业端的支出很稳定，云计算行业仍在加速发展。从长期来看，依然看好美股科技股驱动的牛市，在2C走弱的当下，2B科技股值得重点关注。 - 以美团为代表的港股科网股已触底，当下唯有静待花再开
以美团为代表的港股科网股已触底，当下唯有静待花再开
6月2日，美团发布的2022年第一季度财报显示，其各项业务（外卖、到店及酒旅和新业务等）均实现同比稳步增长，季度营收同比增长25%达463亿元人民币。对比几家互联网平台业绩来看，美团这份财报应该是相当令人满意的。首先，业绩电话会上，王兴很诚恳，无论是对未来一两个季度的预期，还是对新业务投入的规划，都让投资人很放心。其次，我们来解读几点：受疫情封控影响，平台经济的3月业绩已经全面受损，因此，一季度数据环比回落。不过，基于疫情防控的有效性预期，我们认为，虽然二季度的4月和5月，利润率最高的到店及酒旅业务依然很差，但外卖数据韧性依然强，零售业务打造的“万物到家”心智已经得到深化加速，潜力非常大。并且，3季度，到店及酒旅业务（经营利润率45.6%）大概率将出现报复性反弹。长期来看，从此消彼长到恢复全面增长，美团整个大盘还是可预期的。同时，美团本季度经调整净亏损也收窄至36亿元，同比环比均有所改善。基于疫情加速消费者拥抱即时零售的经验，美团未来将继续坚持稳健发展战略新业务，亏损是暂时的，美团闪购、美团优选将继续探索新模式。总的来说，一季度大家都知道差，但结果超预期；二季度大概率就见底，可是再差也是过去了，利空出尽指日可待，情绪这个东西，如果不是出现根本性的绝望，其实是没问题的。再说一次，信心比黄金更重要。$美团-W(03690)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $京东集团-SW(09618)$ - CI&T：私人订制的数字化转型专家
CI&T：私人订制的数字化转型专家
01 企业介绍CI&T（CINT）$CI&T Inc.(CINT)$ 是战略，设计和软件工程服务提供商，旨在为世界上最大的企业和快速增长的公司实现数字化转型。公司由战略家，设计师和工程师组成的多功能团队提供端到端可扩展的数字解决方案，公司服务深植根于客户的组织中，帮助推动其日常业务运营和战略思维的数字化转型。公司在全球八个国家/地区拥有5000多名专业人员，规模化地开展各项工作，因此，许多蓝筹股公司和跨地区、垂直行业的快速增长型公司都信任CI&T作为其数字化转型的合作伙伴。02 商业模式CI&T诞生于数字领域，一直处于创新的最前沿。公司专注于提供端到端的数字产品，通过结合以下三种重要能力服务客户：1、数字战略路线图：公司首先与客户团队密切合作，以了解客户所面临的挑战和机会以改善客户业务。公司通过识别业务问题并对组织人员、流程和技术进行评估，与客户共同制定数字计划战略图。该规划包括开发技能、团队结构、流程和技术，以实施数字解决方案。数字化转型：公司与客户合作不断改进工作方式。公司利用其在数字服务、流程和实践方面的专业知识来发展客户的业务模式、运营模式和文化，以便他们能够更快地适应变化。2、以客户为中心的设计客户体验：公司帮助客户识别客户体验中的问题，进行访谈、收集调查，并使用不同的数据源绘制客户体验图。这些体验图包含可用于分析的所有信息（例如渠道、影响者、机会和其他信息）。数字产品和平台：公司采用尖端的用户界面 (“UI”) 和用户体验 (“UX”)，在短周期内构建有效的应用程序和数字服务。数据、人工智能和机器学习：公司利用数据工程、人工智能和数字分析等来深入了解消费者，以便更灵活地提供价值体验。3、顶级软件工程敏捷软件开发和现代化IT：公司将敏捷方法与精益原则、DevOps和一流的软件工程相结合，以快速地、大规模地为最终客户提供价值。公司的大部分收入来自所提供的软件开发和软件维护服务，但咨询服务也是公司创收的重要组成部分，此流程侧重于快速识别将为公司的客户及其最终客户创造最大价值的数字计划，公司通常旨在以 90 天的周期交付这些计划。03 风险因素如果CINT的任何大客户终止、缩小业务范围或未能续签业务关系或合同，公司的收入、业务和经营业绩可能会受到不利影响。公司的业务依赖于强大的品牌和企业声誉。公司必须吸引和留住IT专业人员。公司目前自然减员水平的上升可能会增加运营成本，并对未来的业务前景产生不利影响。公司发展需要未来持续的创新，如果不能持续创新以保持公司处于新兴技术和相关市场趋势的最前沿，那么公司可能会失去客户，无法保持竞争力。CINT收购Dextra，可能无法将Dextra集团整合到现有的业务运营中，这可能导致公司无法完全实现收购的预期收益，即使能够成功地将Dextra集团整合到现有的业务中，也可能无法在预期的时间范围内或根本无法实现预期的协同效应的增长。与互联网相关的法律法规的变化或互联网基础设施本身的变化可能会减少客户对CINT服务的需求。公司和其客户可能受到新的隐私和数据保护相关法律法规的约束04 财务数据净收入：CINT2022财年第一季度净收入为49187.2万巴西雷亚尔，2021年同期为29629.2万巴西雷亚尔，同比增长66%。2022Q1净收入的31.2%来自于金融服务行业，19.1%来自于食品与饮料行业，13.8%来自于科技、媒体和电信行业，12.9%来自药品和化妆品行业。营业利润：公司2022财年第一季度营业利润为6124.9万巴西雷亚尔，2021年同期为6154.7万巴西雷亚尔，两年同期变化不大。在2022Q1公司服务成本、销售成本和行政开支明显增多，主要是由于最近收购的公司利润率较低以及公司招聘和团队扩张费用增加。净利润：公司2022财年第一季度净利润为2922.3万巴西雷亚尔，2021年同期为3961.5万巴西雷亚尔，同比下降26%，主要是由较高的折旧和摊销以及财务费用造成的。05 投资分析互联网数据中心（IDC）称，数字化转型服务市场规模庞大，包括许多不同的技术市场。在数字化转型服务市场中，CINT专注于应用程序开发部署、咨询、技术外包以及IT系统支持，以实现企业范围的数字化变革。IDC预测，到2024年，全球数字化转型服务市场的总年支出预计将达到9580亿美元，其中很大一部分与CINT提供的服务直接相关，所以从目前的情况来看，CINT非常具有吸引力。 - PLAG 近期经营利润表现不太好，风险较高股票价格上升空间大
PLAG 近期经营利润表现不太好，风险较高股票价格上升空间大
01 企业介绍PLAG总部位于纽约州法拉盛，它不是一家运营公司，而是一家内华达州控股公司，其运营主要由直接拥有的子公司和可变利益实体（VIE）$Viela Bio(VIE)$ 进行运营。其主要业务是：1.在中国提供青砖茶、红茶、绿茶等食品和饮料产品以及牛肉制品;2.在中国研究、开发、制造和销售甲醛、脲醛粘合剂、甲缩醛、乙醇燃料、燃料添加剂和清洁燃料产品;3.开发和制造撬装式加油设备、LNG低温设备和储油罐，并在中国销售此类产品;4.开发和运营需求方平台，使广告购买者能够在北美不同的实时竞价网络中管理和优化其数字广告。组织架构PLAG成立于1986年2月4日，前身为“美国Lorain公司”。自2009年11月12日起，PLAG从特拉华州在内华达州重新注册。下图说明了截至本10-K表年度报告发布之日的公司结构，包括PLAG的子公司和VIE。02 财务数据净收入：截至2021年12月31日，该公司的净收入为3，777万美元，较2020年12月31日364万美元，增长约3413万美元（938%）。这一增长是由于收购了某些子公司和VIE。收入成本：截至 2021 年 12 月 31 日，该公司收入成本从约 237 万美元增至 3390 万美元，比截至 2020 年12 月 31 日增加了 3，160 万美元（1331%）。这一增长主要是由于收购了某些子公司和VIE。销售和营销费用：截至2021年12月31日，该公司的销售和营销费用从截至2020年12月31日的16万美元增长189万美元（1183%）至205万美元。这一增长主要是由于该公司努力扩大业务。一般和管理费用：截至2021年12月31日，该公司的一般及行政开支由390万元增加至约722万元，较截至2020年12月31日增加。此次成本增加主要是由于新收购的业务运营所产生的专业服务费用和费用的增加。经营活动：截至2021年12月31日止，用于经营活动的净现金为52万美元，主要包括净亏损999万美元，并按折旧和摊销245万美元、商誉减值323万美元和116万美元的基于股份的薪酬调整费用。投资活动：截至2021年12月31日，用于投资活动的净现金为1，181万美元，用于投资活动的净现金从2020年同期的85万美元增加1，096万美元。这主要是由于最近的收购活动。融资活动：截至2021年12月31日的12个月，融资活动提供的现金净额为893万美元，融资活动提供的现金净额比2020年同期的24万美元增加869万美元。这主要是由于私募交易的收益。03 同业竞争板块：消费者防御行业：包装食品1）公司名称代码：KHC2) 业务简介：卡夫亨氏公司是卡夫食品与亨氏合并的结果。新公司有望成为北美地区第三大、世界第五大食品和饮料公司。该公司将拥有匹兹堡和芝加哥，亨氏和卡夫的两个总部之间的双总部。3) 市值对比KHC：456亿美元PLAG：3333万美元4）KHC股价走势PLAG股价走势04 投资分析PLAG 近期经营利润表现不太好，风险较高，股票价格上升空间大 - 财报解读：美团营收增长超预期，是时候抄底了吗？
财报解读：美团营收增长超预期，是时候抄底了吗？
来源：东哥解读电商6月2日晚间，美团在港股收盘后发布了2022年一季度的业绩公告。财报显示，2022年Q1美团实现营收462.7亿元，同比增长25%，高于市场预期的452.99亿元。非国际报告准则下，经调整的亏损净额为35.9亿元，同比收窄了7.8%。$美团-W(03690)$ 6月2日收盘，美团港股报价为180.2港元，同比下滑1.26%。因港股休市，业绩暂时没有反映到股价变动中。业绩一览一季度美团实现营收为462.7亿元，同比增长25%。其中餐饮外卖收入241.6亿元，同比增长17.4%；到店、酒店及旅游收入76.2亿元，同比增加15.8%；新业务及其他144.9亿元，同比增长47%。销售成本为355.3亿元。销售及营销开支107.4亿元，研发开支91.1亿元，一般及行政开支48.8亿元。金融及合同资产减值亏损（拨备）拨回净额为23.1亿元，按共军价值计算且其变动计入档期损益的其他金融投资的公允价值变动8.0亿元。其他收益净额9.3亿元。经营亏损为55.8亿元。期内亏损为57.0亿元。非国际财务报告准则计量下，经调整亏损净额为35.9亿元。交易用户数目为6.93亿，同比增长21.7%。活跃商家数目为900万，同比增长26.6%。疫情加剧餐饮线上化，美团餐饮收入增长17.4%一季度美团餐饮外卖收入为241.6亿元，同比增长17.4%，基本符合市场预期收入。其中餐饮外卖配送服务135.0亿元，佣金收入72.0亿元，在线营销服务26.4亿元，其他服务及销售8.1亿元。值得注意的是财报并没有披露餐饮外卖的交易额。仅披露餐饮外卖的交易单数为33.6亿单，同比增长15.8%。交易额为交易单数和客单价的乘积，而去年一季度的客单价为49.2元。按照过去三年一季度客单价的平均增速4%来估算，今年一季度的交易额约为1721亿元，同比增长在21%左右。美团的餐饮外卖收入整体增长依然强势。一季度国家统计局公布社会消费品零售总额为108659亿元，同比增长3.3%。而其中餐饮收入增速更是惨不忍睹，一季度同比仅增加0.5%。在开始受疫情影响的3月份更是同比下滑16.4%。餐饮行业整体增势放缓，仅有的增量可以说是靠外卖撑起来的。商务部公布数据显示，一季度的在线餐饮销售额同比增长了20.8%，其中外卖收入增加了14.8%。按照我们估算的21%的交易额增长率，美团依然跑赢大盘。同样，一季度餐饮外卖的经营利润大幅提升了42%，主要是疫情期间补贴下滑。疫情的原因提高了餐饮行业的线上渗透率，作为外卖的龙头，美团的收入也相继增长。在只有3月份受疫情影响的一季度，美团的核心餐饮外卖收入并没有受到严重的冲击。而二季度疫情加重，外卖配送受限制，会给美团带来更大的业绩压力。到店及酒旅收入增长放缓，但利润率有所提升3月以来，上海、北京的疫情严重，出行受限制。一季度国内总旅游人次为8.3亿，同比细化近两成。这也直接导致了到店及酒旅的营收放缓，一季度美团这部分收入76.2亿元，同比增加15.8%。财报并未披露酒店间夜量的具体数字，但表示间夜量有个位数百分比的下滑。这也反映在这部分的佣金变化上。佣金收入为32.6亿元，同比增长8.8%。而广告业务韧性明显，营收33.2亿元，同比增长22.6%。同时在不断优化在线营销和产品服务下，高星酒店间夜量占比达到17.4%，创历史新高。最初美团更多的是通过高频低毛利的中低星酒店入局。美团的外卖业务积累下的用户基础可以有效的为酒店、旅游业务进行引流，而疫情下美团更低佣金率也会相应成为高星酒店开源节流的必要选择。数据显示，美团的平均月活为1.11亿远超其他平台，同时获客成本很低，仅为4.7元。高星酒店的占比提高，同时疫情下业务量减少使补贴下降，使得到店及酒旅业务整体业务的利润率有所提高。业务经营利润达到34.7亿元，经营利润率为46%，去年同期为42%。美团优选收缩，新业务及其他亏损收窄新业务及其他144.9亿元，同比增长47%。主要包含零售业务（美团买菜、美团优选、美团闪购等）、出行业务（美团单车、美团打车），TOB业务（快驴进货、美团小贷等）、共享充电宝等业务。而其中美团优选一直被认为是造成亏损的主要原因之一。而在一季度，新业务及其他的亏损率有所收窄，经营亏损为90.2亿元，经营亏损率为62.3%；无论从同比和环比来看，均有所收窄。去年同期的亏损率81.6%，上个季度为69.5%。而随着美团优选的进一步战略性收缩，未来这部分的亏损可能会进一步收窄。4月美团优选宣布暂停北京地区的社区团购服务，而此前美团也已经相继撤出了包括甘肃、青海、宁夏、新疆在内的西北四省。零售业务的收缩也使得一季度美团的活跃用户增长放缓，一季度活跃用户6.93亿人，环比仅增240万。在电商流量红利见底的情况下，用精细的服务从存量用户上挖掘业绩增量也是新的增长路径。随着美团优选的收缩，美团买菜也成为零售业务中新的发力方向。一季度美团买菜高速增长，订单量增加近120%，日单量达历史新高。同时受疫情影响，美团闪购也实现强劲增长，订单量同比增加近70%。写在最后：美团业绩韧性初显，预计下半年增长复苏美团一季度整体业绩增长超出市场预期。外卖业务和到店业务整体表现出韧性，在一季度和二季度社零数据惨淡下，并未出现大幅下滑。一季度最终期内亏损为57亿元，亏损率为12.3%，去年同期为13.1%，主要是由于股权激励费用增长所导致。剔除相关费用后，经调整的亏损率为7.8%，相比于去年的10.5%有所收窄。在疫情影响下，市场普遍对一、二季度的营收保有悲观预期。如何在疫情逐渐得到控制后的下半年快速恢复业绩增长，也是市场投资者的关注点。而根据2020年疫情结束后的表现，我们认为，美团的业绩有望恢复高速增长。2020年第一季度美团业绩就受疫情打击，营收和增速迅速下滑，但在随后疫情逐渐得到控制的几个季度美团营收增速迅速上升。主要是疫情控制后会产生一批报复性消费，而美团作为集外卖、到店、酒店、旅游、买菜、出行于一体的本地生活综合平台，也会享受到疫情过后的红利。业绩有望恢复高速增长。受中概股退市风险事件影响，外资集体出逃中国，港股市场也惨遭波及，恐慌情绪蔓延整个市场，股价纷纷下跌。3月15日恒指震荡下行，收跌5.72％，报18415.08点，日内跌逾千点，创2015年7月以来最大单日跌幅。而美团的股价也惨遭重创，当日报收106港元，基本是近两年以来股价最低点。然而随着美团业绩公布，业务的增长也使的美团的股价逐渐修复。6月2日美团报收180.2港元，已恢复了近7成。预计随着疫情过后下半年的业绩恢复，市值还有上探的空间。 - 露露柠檬Q1：为何有的零售商能这么强势？
露露柠檬Q1：为何有的零售商能这么强势？
——高端零售商能及时涨价，将通胀成本转给消费者；而消费者还特别买账。$lululemon athletica(LULU)$ 公布了2022财年第一季度财务业绩，营收和利润均超预期，并且提升了全年业绩指引。这在本财报季“谈增长色变”的大环境下，显然是给投资者强有力的信心。为何同样是零售股，Lululemon能独善其身，一骑绝尘呢？先从本季财报看，营收16.13亿美元，同比增长32%，而市场预期共识为15.55亿美元；摊薄后EPS为1.48美元，去年同期为1.11美元，市场预期共识为1.43美元；同店销售额较上年增长29%，其中线下商店增长了24%，数字增长了33%，均超过疫情前的2019年水平，其中男性消费品增长30%，女性增长24%；从指引上来看，公司调升第二季度营收将在17.5-17.8亿美元之间，超过市场共识的17.1亿美元，二季度调整后EPS在1.82-1.87美元之间，超过预期共识的1.77美元；同时调升全年预期营收将在76.1-77.1亿美元之间，高于此前的指引74.9-76.2亿美元，也超过市场预期共识的75.4亿美元，经调整的EPS为9.35-9.50美元之间，高于此前的指引9.15-9.35美元，也高于市场预期共识的9.28美元。服装零售企业，不少公司本季度都获得了不错的业绩，比如Supreme、North Face的母公司$威富集团(VFC)$ 、Coach母公司$Tapestry Inc.(TPR)$ ，以及英国的$巴宝莉(BRBY.UK)$ 。但也有受到供应链及疫情影响表现不及预期的，比如$安德玛公司A类股(UAA)$ ，由于$耐克(NKE)$ 和$阿迪达斯(ADDYY)$ 的财报还未公布，暂时不知道运动服装巨头的情况。我们认为行业出现分化的原因可能有几方面——第一，从此前今年1月以来北美地区零售业务增长情况来看，工装、运动出行、奢侈品服饰普遍变现较出色，这与疫情后放松管控的节奏较快有关。第二，更依赖聚酯纤维原材料的公司，在石油价格大涨的情况下成本大幅上升，拖累了利润。反而原材料依赖棉等公司影响更小。第三，由于通货膨胀更影响的是普通收入群体，因此目标群体在中端和低端产品的公司更需要出色的成本管理能力，而定价较高的产品，由于消费受众受到影响并不大，因此此类公司业绩受影响较小。对于Lululemon来说，瞄准高端的消费策略，让它在这个通货膨胀周期成为独树一帜的领头羊，公司的顾客并没有因为打底裤和运动胸罩等价格上涨而退缩，反而销售量上涨。当然，原材料的上涨也带来了一定的影响，其实Lululemon的产品也是很大量的使用了石油衍生品，但是它的定价能力较为独立，因此可以转嫁给消费者。最后，公司管理层对中国市场的看法是，“中国的同比增长仍然是两位数，三年复合年增长率为60%”，不过在第一季度71家门店中有多达三分之一关闭了一段时间，因此仅占我们公司单位销量的 4%至6%。公司今年要开设的40家国际新店中大部分都在中国内地。可想而知，等北京上海恢复正常，Lululemon还是要依赖这批改革开放先富起来的人来冲业绩的。 - Q1财报：美团的业绩到底有没有超预期？
Q1财报：美团的业绩到底有没有超预期？
$美团-W(03690)$ 公布了2022年第一季度财报，媒体报道已经铺天盖地宣传“超预期”了，但美团复杂的成本结构，和变动较大的利润表项，让市场预期变得更加困难。美团业绩到底有没有超预期，我们需要按照项目来拆解。首先是营收，整体收入462.7亿元，同比增长25%，这个数值超过市场预期共识的452.9亿元。具体从业务分类来看，主要的收入是餐饮外卖，尽管在3月受到部分疫情管控的影响，依然在整个季度增速保持17.4%，达到242亿元，市场预期共识为241亿元，可谓精准达标；到店酒旅收入76.2亿元，增速15.8%，市场预期共识为77亿元，可以说略微不及预期，但因为分析师对疫情管控影响的预期难以预估，且未必及时更新这方面的影响，因此这一业务不及预期并不代表什么。倒是创新业务同比增长还保持在47%，达到145亿元，并且超过市场预期共识的142亿元。然后是成本方面，营业成本355亿元，也就是毛利润有107亿元，同比增速49%，也超过市场预期的102亿元。不过由于不同业务占比的变化、固定成本的开支不同、折旧、季节性等因素，美团的毛利润历史变动比较大，因此不是一个可以稳定比较的值。营销开支91亿元，占营收百分比上升0.2%至19.7%；研发开支35亿元，占营收百分比上升1.1%至10.5%；行政开支17亿元，占营收百分比上升0.3%至5%。这三项费用的增速都大于营收的增速，至少说明美团在Q1还未大规模“节流”。裁员等计划可能会反馈在Q2的财报中。也因此，经营亏损达到55.84亿元，同比增长17%，而市场预期共识的经营亏损为55.79亿元，相当接近。但相比营收的超预期2.2%仍然也是有些不足。此外，公允价值变动从去年同期的盈利4200万元到亏损8.02亿，着实变化很大，考虑到美团对联营公司的记录也会递延一个季度，21年Q4对大部分互联网企业来说估值都是大幅回调的，因此这一部分的大跌也是情理之中。其他收益净额则是由去年的3.78亿元上升至5.51亿元，相比较去年的投资收益，美团补充了“补贴及税费优惠”。无论是公允价值变动还是其他损益，都是很难预期的。因此在利润表运营利润之下的几行，参考性并不高。总的来说，1. 美团这次的业绩与市场预期极为接近，市场对到点酒旅业务的预计尽管不高，但仍不够保守，而对新业务的开展可能太保守；2. 投资业务的亏损并不影响现金流，但影响投资者信心。3. 近期市场预期相对保守，随着市场环境好转，更多的激励政策，Q2的悲观预期可能会被上调。外卖的部分，截至2022年3月31日，交易用户数达6.929亿，上年为5.69亿，同比增长21.7%。活跃商家数目900万，上年为710万，同比增长26.6%。是非常不错的成绩。美团的外卖业务已经相当稳定了，但是由于此前“反垄断”的争议，美团也对商家进行一定的降费。问题是羊毛出在羊身上，商家那边的窟窿就需要消费者来承担。因此，本季度美团外卖的客单价有所提高。一方面，餐饮业在后疫情时代的运营本来就充满不确定性，因此部分涨价也被消费者接受，另一方面，美团也降低了对消费者的补贴，增大了利润。到店酒旅业务真正的风水岭可能在Q2，并且在上海、北京等大城市体现较为明显。同时，这个急度美团没有公布酒店间夜数，有理由推测这个数据并不会很好看。据随着日前逐步恢复，这部分的影响也会降低，具体影响还要看管理层的说明。不过这部分是美团利润率最高的业务，因此Q2的盈利预期依然不容乐观。同时，抖音的到店业务也在不断增长，对相对内卷的餐饮和娱乐行业带来了更大的变数。新业务一向以来都是市场预估最不准的，不但因为发展快、业务覆盖广，也因为创新业务的变化很容易受环境的影响。此前美团要控制新业务的亏损，Q1新业务的运营亏损率从去年同期的-81.6%缩窄至-62.3%，主要是降低了经营杠杆、优化成本，意味着放弃部分不太赚钱的业务。从财报来看，到家等商品零售业务可能增长依然强劲，但其他业务，比如出行、覆盖商家的金融等业务就会受到不利影响。所以Q2这块业务的预期就有更大的不确定性。当然，美团完全可以在Q2摆烂，或者呈现非常大额的亏损，但目前来看，对互联网的政策风向已经慢慢开始变化，头部企业也是在正常经营，尤其是像美团这样于民生息息相关的公司，应该得到更多的机会，而不是打压，只是在盈利于社会关系间要做好平衡。因此美团很有可能在经历一个缓和的Q2之后，Q3业绩再次回归更为理想的状态。但投资者都知道，事实未至，股价现行。 - 腰斩之后，Salesforce散发出诱人气息！
腰斩之后，Salesforce散发出诱人气息！
悄然之间，CRM巨头Salesforce（赛富时）的股价已较最高点腰斩！在全球通胀高烧之下，美联储激进加息，市场担忧全球经济陷入衰退，此种背景下，华尔街先杀估值，后杀业绩，Salesforce自然不能幸免。但5月最后一天，Salesforce发了一份还不错的一季报。单单一季度的收入，Salesforce超出市场预期，但公司下调了2023财年的收入指引，主要原因是美元升值带来的不利影响。在收入增速预期恶化之下，Salesforce向市场传递乐观情绪，首先强调市场需求仍然强劲，其次表明公司业务极具韧性，曾安然渡过大大小小的危机，包括2008年。最后，公司上调了2023财年的营业利润率。一套组合拳打下来，华尔街十分买账，股价在财报后大涨10%。Salesforce的业绩出了名的稳定，一季度营收74亿美元，同比增长24%，这已经是Salesforce连续多年实现季度营收增速达到或超过20%了：由于美元在一季度升值，造成了数亿美元的损失，扣除汇率变动影响，Salesforce一季度的增速在26%。去年四季报时，公司对2023财年的营收预测为320-321亿美元，非GAAP营业利润率20%。今年一季报，考虑到美元强势，公司将2023财年营收下调至317-318亿美元，但上调非GAAP营业利润率至20.4%。一降一升之下，管理层的算盘也很好理解，说白了就是大坏境不好的时候，公司降本增效，提高利润率，给资本市场一个交代。有分析师就怀疑了，Salesforce是通过放缓招聘来控制成本，管理层在业绩电话会上承认了此说法，表示将招聘重心放在重要的业务上，言外之意，一些亏钱的小业务，公司就先暂停了。无论怎样，Salesforce2023财年的增速预期仍然在20%，相较往年25%左右的增速而言，并没有失速。2008年金融危机时，Salesforce同样展现出顽强的韧性，有理由相信2022年公司同样能顺利度过：由此来看，Salesforce股价腰斩，实际上杀估值是主要原因。用市销率看，Salesforce波动区间为7-10倍，当前滚动市销率为6.3倍，处于最近10年来的最低点：从估值上看，Salesforce开始散发诱人的气息了！$Salesforce(CRM)$ - 万物新生，季度追更
万物新生，季度追更
一、二手经济阿尔法万物新生是一个我长期跟踪的ESG标的，也是国内二手经济里非常稀缺的上市公司之一。通常一旦经济不好，大家就热衷搞两件事，一个是怀旧，罗大佑孙燕姿王心凌一波走；另一个是买旧，这是被发达经济实践过的道路，无论是日本的中古市场还是欧洲的marché aux puces，二手繁荣都是经济周期的宿命，就像斜刘海到地中海一样自然。于是在疫情与经济趋势下，二手经济有两个行业alpha：一是经济增长的beta放缓——或者换个好听的“经济增长新阶段”——消费收缩，用户回收变现需求放大，财务压力，用户更挑性价比的二手货。二是循环经济是“双碳”目标的实现途径，会受到政策全力支持，是一个长期生意。例如思路活络的深圳最近出了两个新政策，一是更新合规翻新指引，企业可以用官方配件或第三方配件进行合规的翻新（现在市面上的翻新机大多是“私翻机”并不合规），而万物新生可规模化输出合规翻新业务，增厚一层利润；二是深圳疫情后的补贴政策，企业回收旧机翻新出售，按销售额的5%给予补贴。这个行业身穿A4防弹背心。而万物新生的Q1的财报也能印证以上行业alpha的存在，在总体消费放缓的情况下，Q1万物新生能逆势保持高速增长。GMV 同比增长 51.6%到 93.8 亿，收入同比增长45.7%到 22.1 亿。公司盈利，non-GAAP 的运营利润390万。另外财务上比较好的苗头，从现金流来看，经营性活动的现金流转正为1.2 亿。(来源：公司IR网站）财报里有个细节能说明二手商品的交易价值，有一个价值下渗的特性。比如对于手机这个品类而言，回收主力机型是单位价值最高的iPhone， 比如2021 年iPhone占到手机总体回收交易量 45%。而且iPhone一直保持更高的新机出货量增速，因此二手交易量不太可能萎缩。而国产机压力要大一些，而以旧换新是国产机很好的促销手段，这一块万物新生与京东一直合作紧密。比如京东的一站式以旧换新一直是爱回收独家承包，有一站换新和多件换新为消费者提供更经济的换新方案。这种情况下，万物新生联合京东，为今年新机出货压力大的国产品牌提供以旧换新、以旧促新，尤其是在即将到来的618大促期间，能够实现多方共赢。二、财报要点 我们来看财报几个亮点：一是盈利。移动互联网+线下门店模式，眼下比较尴尬的上市公司就是无盈利能力或者在可见未来内看不到盈利希望，杀估值下手就很重。一季度万物新生保持non-gaap运营利润为正，说明生意有内生式自我造血功能，下行面保护比较好；放在平时对互联网公司是奢望，但在经济放缓、资本谨慎的环境下，降本增效与运营效率是企业的韧性体现，市场对于盈利能力要求放大。能持续盈利的公司，更有可能会获得资金超配。 （来源：公司IR网站）二是受到疫情的影响较小。之前财报里重点提到过的城市一体化战略，也就是同城业务，在抵御Q1疫情对业务冲击方面发挥了作用，其中16个试点城市跑赢大盘。疫情的影响几乎所有公司，但轻重程度不同。自营+联营布局，门店分散于214 座城市；在运营侧，除了全国 6 个大型运营中心之外，全国分散化布局 116 个城市小仓，运营中心与小仓相互支撑。通过在本地市场的业务闭环减轻城市封控和物流中断对运营体系的影响。 另外万物新生线上业务占比其实不低，拍机堂和拍拍都是线上的交易平台，受疫情影响小。爱回收以门店为主，但仍有不少比例业务来源于线上，以Q1为例，爱回收58%的回收订单自京东 APP、爱回收 APP 以及小程序。Q1 线下门店交付口径的 GMV，占总体GMV 的 14.5%。三是复用门店能力，拓展奢侈品、摄像器材回收。截止Q1末，万物新生全国门店覆盖城市达214个，门店总数达1446家。（我现在有个毛病，就是看到网点多的生意，就觉得它应该捎带做咖啡。）那么拓展二手品类，在不额外增加过多投入的前提下，扩展单位网点的收入来源与坪效。随消费放缓，国内市场手机新机销量下滑不可避免，这一部分的收入下滑，需要其他品类弥补。而这个季度是重新定义万物新生业务属性的一个季度，3C产品固然仍是爱回收业务重心，但万物新生不仅是一家 3C产品回收利用公司，其更有价值的商业模式是将累计多年的回收、分类、定价经验所形成的体系开放，赋能整个二手行业，最终能形成一个强服务能力的综合性平台。在未来，就是把闲置高值消费品拿过来回收，或者通过他们的回收折价，再从京东上买新品。 本质上拓展更多品类，靠的是品牌信任、交付场景、质检鉴定的能力。多品类是爱回收品牌和服务的延伸。爱回收的门店已经是非常好履约交付基础，质检的鉴定能力可以通过自建或者合作的形式实现。 综合以上能力，为用户提供“线上获得报价，线下到门店现场回收”的最佳服务体验。结语 对于Q2，公司给出7-10%的topline增长指引，原因是Q2由于上海北京的疫情封控，主力自营门店的业务受到较大的影响。而对于2022年年整年的guidance ，公司保持审慎乐观，虽然已经开始逐步解封，复苏需要时间，然而二手生意有抗周期能力较强，也有我在最前文提到的两个行业阿尔法的加持，投资属性上，有比较强防御性。 另外ESG（环境保护、社会责任、公司治理）虽然这几年一直是投资热门，但并不是我这家公司没有往旁边的河里排污就可以帖上ESG的标签那么容易的。ESG 里尤其是E和G很tricky，即使是特斯拉这类致力于可持续能源转型的公司，在ESG指数里也七进八出，目前正处于被标普ESG踢出的状态。而目前据我所知，万物新生在被ESG指数纳入方面正在做努力与尝试，如能被纳入，对估值肯定有提振。有研究显示ESG公司股价会slightly跑赢大盘，因为业务与财务风险相对较低，而ESG投资在国内实践的土壤逐渐发展深厚，就待南风树树熟枇杷。 -----------------披露：作者持有$万物新生(RERE)$ 多头仓位本文不包含任何投资建议 - 微博财报：未来赚钱压力越来越大
微博财报：未来赚钱压力越来越大
出 品 | 异观财经作 者 | 鬼神前鬼昨天，微博$微博(WB)$ 发布了2022年第一季度财务业绩报告。财报显示，本季度微博用户与流量均取得了不错的增长，MAU和DAU均创了历史新高，但本季度微博由盈转亏，在此之前微博已经连续27个季度盈利，如今连续盈利的辉煌历史被终结。那么，微博是否还具备投资价值呢？微博作为一家老牌公司，早已不是靠讲增长故事来吸引投资者的公司，二级市场的投资者们更关注公司持续赚钱的能力。对于现在的微博而言，赚钱获利的压力越来越大。1、 本季度投资拖累业绩，由盈转亏。财报显示，2022年一季度，微博净亏损为6750万美元，去年同期为净利润4980万美元。由盈转亏主要是因为营业外亏损较去年同期大幅增长。财报显示，微博Q1的营业外亏损为1.635亿美元，而去年同期为亏损4470万美元，这主要是由于投资滴滴以及天下秀，导致公允价值变动录得1.637亿美元净亏损。剔除这部分亏损影响后，微博的经调整净利润为1.329亿美元，较去年同期的1.307亿美元增幅不大。事实上，微博早在2015年Q2就实现盈利，但自2019年开始，净利润开始呈现下滑的趋势。2、 MAU、DAU实现新突破，但用户参与度不增反降。财报显示，微博的月活跃用户数（MAU）为5.82亿，同比净增约5100万；日均活跃用户数（DAU）为2.52亿，同比净增约2200万。MAU和DAU均创历史新高。值得注意的是，虽然微博的MAU和DAU都保持了不错的增长，用户规模和流量就实现双增长，与春节假期和冬奥赛事等有关。用DAU/MAU来衡量微博用户参与度，异观财经发现微博用户的参与度并未取得实质性的改变，甚至处于下行趋势。2022年一季度微博用户参与度从上一季度的43.5%下行至本季度的43.3%。同时需要注意的是，本季度每用户收入（ARPU）也有所下滑，同比下降4%。用户参与度下滑，就意味广告收入缩水，进而拉低微博估值。如果微博无法有效地争夺用户流量或用户参与度，其业务和经营业绩可能会受到重大不利影响。微博在风险因素中披露，用户流量和用户参与度的竞争非常激烈，我们的业务面临激烈的竞争。腾讯和字节跳动等中国主要互联网公司直接与我们竞争用户流量和用户参与度、内容、人才和营销资源。作为具有社交网络服务和信使功能的社交媒体，我们面临来自类似服务提供商以及潜在新型在线服务的激烈竞争。这些服务包括(i)即时通讯和其他社交应用程序和网站，例如微信/微信、QQ 手机、QQ 空间和陌陌；(ii)新闻应用程序和网站，例如由腾讯、字节跳动、百度、网易、搜狐和凤凰新闻传媒等其他主要互联网公司运营的应用程序和网站；(iii)多媒体应用程序（照片、视频和直播等），例如抖音/TikTok，快手、哔哩哔哩、爱奇艺、腾讯视频、优酷、西瓜视频、小红书、陌陌、JOYY。此外，作为本质上的媒体平台，我们也与传统媒体公司争夺受众和内容。公司表示今年微博产品运营的中心仍以提升效率为主，稳健拓展用户规模，提升用户活跃度。3、 营收结构单一，宏观经济形势下抗风险能力较弱。财报显示，2022年第一季，微博营收4.85亿美元，同比增长6%，营收增速放缓。虽然微博在直播、短视频和电商领域都有所尝试，但从营收结构看，微博收入严重依赖广告业务，几乎近9成收入来源于广告业务。数据显示，2022年一季度微博广告营收4.27亿美元，同比增长10%。受到宏观经济下行、全球公共卫生事件、以及教育、房产、游戏等行业监管政策影响，互联网平台的广告收入都受到不同程度的影响，比如百度、腾讯、爱奇艺等广告业务有不同程度的下滑。以知乎为例，2022年第一季度知乎内容商业化解决方案业务已超越线上广告业务，成为收入的第一大类型。一季度，知乎内容商业化解决方案业务收入同比增长87.7%至2.27亿元，在总营收中的占比达30.5%；付费会员业务收入同比增长75.1%至2.22亿元，在总营收中的占比达29.8%；线上广告收入2.17亿元，在总营收中的占比达29.2%。与知乎、快手、B站等推动业务多元化的平台相比，严重依赖单一广告业务的微博，抗风险能力相对要差很多。同时，从资本层面看，微博面临营收规模小的困局，相比快手等社媒平台，微博的月活用户数与快手的月活用户规模差不多，但微博营收却只有快手的几分之一。数据显示，2022年第一季度，快手线上营销服务同比增长32.6%至114亿元，远超微博。这在一定程度上说明，越来越多的广告主从微博转移到快手、抖音等短视频平台。根据微博招股书显示，微博的广告客户逐年下滑，从2018年的290万跌到了2019年的240万，再到2020年的160万，2020年上半年这一数据为120万，到了2021年上半年少了一半，仅60万。与微博流失客户形成对比的是，今年一季度，线上营销服务收入成为快手第一大收入来源，其广告主数量同比增长超60%随着社交型平台和专业型平台发展越来越成熟，广告投放上客户更注重效果转化，先比较而言，广告主更喜欢与用户参与更高的短视频平台合作，注重效果转化的广告主们正在抛弃微博。4、 微博面临不小的监管压力。微博在美国上市已有七年之久，去年又回港二次上市，当前微博面临两国地缘政治张力的挤压。中美“脱钩”论甚嚣尘上，两国关系也日趋紧张，中美两国同时竖起监管的高墙。去年12月，美国国会参众两院就全票通过《外国公司问责法案》，这被认为是对在美上市中概股的“一记狠招”，该法要求企业上市三年内需要向美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)提供审计底稿，否则可能会被强制退市。通常而言，在美国上市的公司都要经过PCAOB审计。不过，这项规定与中国的法律法规相冲突。今年3月份，美国证券交易委员会（SEC）向其“预摘牌名单”新增了微博公司（Weibo Corporation），微博成为名单中的第六家公司，这些公司可能面临被摘牌的风险。对此微博方面日前表示，“将继续监测市场的发展，评估后再进行战略选择”。基于面临美国监管政策的不确定性，越来越多的中概股选择回港。微博去年12月8日回港二次上市，上市首日开盘破发。相比美股市场投资者，国内二级市场投资者对于微博的现状感知更深刻，对微博的业务以及面临的国内的监管风险也更加清楚，至于微博是否是一个好的长期投资标的，心中或许早就有了答案。
