• 锌财经官方·05-20 20:17锌财经官方

      小米一季度海外市场收入375亿元,占比过半

      文/吴辰光锌财经讯 5月19日,小米$小米集团-W(01810)$ 公布2022年第一季度业绩,总收入734亿元;经调整净利润29亿元。具体业务方面,智能手机收入458亿元。由于受到核心零部件供应的持续短缺,新冠疫情反复以及全球宏观经济环境的影响,导致小米智能手机出货量所有下降。IoT与生活消费品收入195亿元,同比增长6.8%,主要受益于中国大陆销售额的增加。具体表现为智能电视及笔记本电脑,以及智能大家电品类(包括智能空调、冰箱、洗衣机)销售额的增加。其中,智能电视及笔记本电脑收入62亿元,同比增加10.4%,小米平板5系列表现抢眼。而得益于智能空调出货量的增加,智能大家电品类收入同比增长超25%。互联网服务收入71亿元,同比增加8.2%,主要是由于广告业务收入的增长。其他业务收入9.9亿元,同比增加73.1%,主要是由于建筑物及物料销售收入的增长。总体来看,尽管业绩受波动,但小米表示,仍稳步推进集团既定战略,夯实基础,稳中求进,对未来持续长线投入。值得注意的是,虽然受影响的方面较多,但小米境外市场表现尚可。财报显示,一季度,小米境外市场收入375亿元,占总收入的51.1%。据Canalys数据显示,一季度,按智能手机出货量计算,小米在全球49个国家和地区排名前三,在全球68个国家和地区排名前五。其中在欧洲地区,小米智能手机市场占有率达19.7%,排名第三。基于境外运营商渠道建设持续深化,一季度,小米智能手机出货量,在境外市场(不包括印度、斯里兰卡、尼泊尔和孟加拉)运营商渠道超570万台,同比增长超10%。目前,小米在38个境外市场运营商渠道中,智能手机出货量排名第三。除了境外市场外,另一大看点则是小米用户规模创新高。财报显示,2022年3月,小米全球MIUI月活跃用户数达5.29亿,同比增长1.04亿;中国大陆MIUI月活跃用户数1.36亿,同比增长1700万,连续6个季度实现增长。可见,全球市场收入以及用户的增长是小米长线发展的保证。此外,持续研发投入也可让小米持续保持竞争力。据悉,一季度,小米研发支出35亿元,同比增长16%。小米集团合伙人及总裁王翔在财报电话会议上表示,持续研发投入是小米的既定方针,未来几年会超过1000亿元。截至2022年3月31日,小米全球专利授权数超过2.6万件,全球专利申请数超过5.3万件。
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      小米一季度海外市场收入375亿元,占比过半
    • 看懂经济·05-20 19:40看懂经济

      解决疫情下小微企业融资难的大胆建议

      疫情第三年,小微企业已经进入到了生存的“极限状态”。 在这个背景下,看懂APP上周发起了一场主题为“小微企业融资难,疫情下如何破局?”的研讨会,吸引了100多位专家、记者以及银行从业人士一起交流,深入讨论。 新冠疫情百年一遇,尤其是持续时间远超预期,生活方式、社会秩序、生产经营都发生了前所未有的改变。应该说,能撑到现在仍然正常运转的小微企业都是“打不死的小强”,展现出了极强的生命力。以银行为代表的金融机构也做出了很多调整,这些努力值得赞赏,但相比于疫情给小微企业带来的冲击而言仍然“不够解渴”。 小微企业资源禀赋本来就少,“余粮”已经不多了,迫切需要从政策引导、市场共担和数字技术等方面找到快速有效、广泛覆盖、持续共赢的破局之道。结合自身的经验和研究,参会专家和银行人士给出了很多“大胆而可行”的建议,整理如下: 一、提升对小微企业不良率的容忍度,纾困导向,机构端尽职免责 (1) 安光勇 中国并购公会信用管理委员会征信专家 并不是疫情让小微失去了劳动能力,他们还是会下金蛋的鸡,只要纾困了,还是能东山再起的。危机来到的时候,不能一味降不良,一再筛选剔除,要转变思维,包括金融机构和监管,对不良的容忍度要提高。 (2) 苏筱芮 易观智库高级分析师 尽职免责是监管提出的概念,从制度层面呼吁,具体怎么落实?现实出现了一些困难,银行人员担忧,遇到坏账了,就是会被处罚。怎么去畅通机制值得研究。 (3) 某银行资深人士 当一笔贷款出现问题时,如何界定尽职标准上是很难的,因为在贷款全流程总有一些需要主观判断掺杂在里面,它并不是拉单列表填空方式,实操过程中想做到完全意义上的尽职是很难的。 普惠贷款目前在统计的口径下,它还是在贷款的大口径下进行监管的,它的不良率并不是监管机构评价一家银行的一个单独的指标,但普惠贷款从任何一个角度讲风险都要比一般国企的贷款要高,需要分开评价,如果装在一起评价的话,势必会导致银行在做这件事情的时心存顾虑。 (4) 黄丁聪 资深金融从业者,《重新定义风控》作者 关于风控模型的迭代,疫情已经进入第三年了,样本也有足够的积累了,可以针对疫情(比如封城)的场景下做一些适用性的模型,来提升整个数字风控的一个精准度。 二、政策层面引导金融资源下沉到普惠金融领域,国家层面应建立完善风险分担机制 (1) 顾炜宇 中央财经大学金融创新与风险管理研究中心主任 解决中小企业融资难融资贵的核心问题,风险谁来承担?银行少赚一点多赚一点是利润的问题,但如果风险无法分担,那就不只是利润亏损的问题,会侵蚀资本,甚至引发系统性危机。国家除了退税等直接的降本,更应该建立风险基金,建立金融机构风险分担机制,发挥好杠杆作用,为中小企业的发展创造环境。 (2) 汤志贤 跨境金融50人论坛研究员 普惠金融是一个市场的问题,但也不是一个纯粹市场问题,是一个金融问题,但也不是一个纯粹的金融问题,需要用使用立体化的措施、整合各种资源解决中小微企业融资过程中出现的信用、资金等问题,核心是建立“抵补”机制,处理好金融机构市场化经营导向与中小企业市场融资能力弱的矛盾。以韩国为例,韩国针对中小企业融资难、融资贵问题去,设立有专门的中小企业银行、中小企业信保基金等机构,信保基金具有公有性质,其重要的资金来源是商业银行缴纳的信保料,商业银行可以选择不做中小企业融资,但每做一笔贷款业务均需缴纳一笔信保料,最终中小企业信保基金获得这部分资金,去给中小企业融资做担保,协同解决信保基金资金来源问题,同时解决中小企业融资缺少稳固的担保问题,金融机构对于有信保基金担保的中小企业融资,本身就有融资的动力,因为有盈利空间,同时还有信保基金担保,信用风险相对可控,不需要政策另外再鼓励。商业银行可以根据自己的发展目标、盈利计划、风控标准设定中小企业风险融资敞口,根据市场原则发展普惠金融业务。韩国的例子说明,有必要更好统筹“看得见的手”和“看不见的手”的作用,优化普惠金融存在问题的解决路径。 三、通过市场化方式解决小微企业融资难问题 边鹏 国际标准化组织可持续金融技术委员会专家委员 有研究表明,金融科技不能解决金融内生动力不足的问题,虽然大幅度提升了触达能力,但对部分小微企业的服务风险高、利润少,而对另一些小微企业又存在服务过度的内卷化倾向。建议可以采用“低风险的业务有限竞争,高风险业务充分竞争”,推动金融机构拓展白户市场。采取一种方法鼓励让金融机构充分竞争高风险客群,推动金融业建立具有市场性质的长效机制,来竞争低信用群体,同时也兼顾金融稳定和共同富裕。 四、加大宣传推广力度,采用数字人等数字来提升产品体验 黄丁聪 资深金融从业者,《重新定义风控》作者 光有数字化还是不够,一些小微企业也不太清楚银行有互联网信贷的产品,偶尔听说,也不知道怎么去办,还要打电话问熟人,银行的产品和服务模式不相匹配,产品在线上,营销推广在线下。建议:可以设置数字客户经理,线上线下协同,提升服务覆盖面,沉淀的交互数据也可以进一步提升风控模型精准度。 五、推进小微企业融资,应采取开放合作的态度,允许不同市场主体合作共赢 由曦 看懂App联合创始人 任何一家金融机构都有自身的长板和短板,比如国有大行、股份行资金实力雄厚,而网商银行、微众银行这样的互联网银行有平台、流量和大数据风控,二者完全可以通过市场化的方式,通过资源要素的整合,形成对小微企业的有效、精准的金融供给。对于助贷,应该理性看待,不能一棒子打死,实践中,互联网银行和传统银行其实做的是联合风控,并不是银行只提供资金。同样,也应该鼓励互联网银行和融资担保等风险分担机制合作。原则上,只要从事的是小微业务,只要是在合规的监管框架下,就应该尊重市场所自发演进出来的模式和逻辑。 六、鼓励采用数字技术 (1) 由曦 看懂App联合创始人 2020年疫情刚开始的时候,国际清算银行研究了数字化贷款对于小微企业恢复的帮助,通过对50万小微商户随机样本的分析发现,在使用二维码收款25个月后,80%的小微商户都能获得科技信贷额度,其中许多为“白户”,即未曾在传统银行获得过贷款。科技信贷不仅可以为小微商户提供第一笔贷款,也对其获得传统商业银行贷款的可能性有积极影响。研究显示,在使用了网商银行提供的信贷后,样本小微从传统银行获贷款的概率提高了8.9倍。 (2) 胡浩 广州商学院副教授 供需不平衡核心问题是风控问题。在模型方面,通过联邦学习等加强模型设计;在数据方面,小微企业本身的数据应用+加强小微企业增信,如供应链金融,通过外部数据叠加内部数据,加强服务能力。 (3) 汤志贤 跨境金融50人论坛研究员 数字技术不见得能解决普惠金融发展过程中碰到的问题。金融机构履行好社会责任的同时,需要按照商业的逻辑发展,需要按照信贷的基本逻辑进行融资,金融机构也需要控制不良水平,满足监管要求。数字技术在提高服务效率、降低中小企业融资成本、产品创新、风险控制方面具有优势,比如可以通过数字技术进行产品创新,发掘中小企业融资的潜力。但金融机构使用数字技术本身,不能从本质上全面提高中小企业在市场上融资的能力,中小企业自身的财务情况、还款能力也不会因为金融机构使用先进的数字技术发生全面而本质的改变。因此,需要认可数字技术对普惠金融的作用,但也不宜高估。
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      解决疫情下小微企业融资难的大胆建议
    • 东哥解读电商·05-20 19:25东哥解读电商

      “不起眼”的唯品会为何被高瓴资本重仓?

      导言:股价正在低位徘徊的唯品会,为何获高瓴资本旗下基金大举加仓?$唯品会(VIPS)$ 文:李成东来源:东哥解读电商北京时间5月19日,特卖电商唯品会(vip.com,NYSE:VIPS)披露了其2022年第一季度财报。数据显示,唯品会2022Q1总营收252亿元,Non-GAAP净利润14亿元,连续38个季度盈利。作为国内头部的特卖电商,唯品会一直在不断扩张业务,利润处于健康水平,但是股价却没有随之上行。市场分歧之下,唯品会价值有待重估。数据来源:富途证券业绩一览财报显示,2022Q1唯品会总营收为252亿元,去年同期为人民币284亿元。毛利润为50亿元,去年同期为56亿元。毛利率为19.8%,与去年持平。非美国通用会计准则下,归属净利润为14亿元,上年同期为17亿元。整体运营成本为39亿元,与去年同期同的44亿元相比下滑11.0%。履约费用为17亿元,去年同期为18亿元;营销费用为7.593亿元,去年同期为13亿元;研发费用为3.904亿元,去年同期为3.375亿元;管理费用为11亿元,去年同期为9.567亿元。唯品会一季度GMV总额为426亿元,2021年同期为461亿元;总订单数达1.664亿份,2021年同期为1.755亿;活跃用户数量为4220万,2021年同期为4580万。截至2021年3月31日,唯品会拥有现金、现金等价物和限制性现金143亿元,短期投资50亿元。唯品会预计,2022年第二季度总净营收将达到222亿元至237亿元。盈利能力持稳,回购计划彰显信心,获千亿基金重仓尽管一季度电商市场受到疫情负面影响,但唯品会通过精细化运营使公司利润保持在健康水平。由于在当前宏观环境下,非必需消费品的需求疲软,且疫情对仓储和物流网络造成影响,唯品会单季度营收实现252亿元,Non-GAAP净利润14亿元,均略有下滑。值得注意的是,唯品会毛利率稳定在19.8% 的水平。为彰显管理层对唯品会长期发展的信心,以及对股东创造长期价值的承诺,今年3月31日,唯品会宣布公司将在未来24个月内回购不超过10亿美元的美国存托股票或A类普通股。值得注意的是,近日,高瓴资本旗下专注于海外二级市场的基金管理公司HHLR Advisors(简称“高瓴HHLR”)公布了最新的美股持仓数据。数据显示,截至2022年一季度末,高瓴HHLR对唯品会的持仓市值接近2亿美元,较上一个季度已增长了165%。按持仓市值计算,截至一季度末,唯品会跻身高瓴HHLR前十大重仓股。要知道,作为全球知名的千亿私募基金,高瓴资本的一举一动都会对市场产生巨大影响。唯品会明明业绩承压,股价低位徘徊,为何高瓴资本却抛出了橄榄枝?作为唯品会的长期关注者,海豚智库始终认为唯品会具备成熟、高效的品牌特卖模式,依靠优质的品牌供应、较高的用户粘性和用户忠诚度构筑了多重竞争壁垒,这是唯品会长期竞争优势之所在。同时,海豚智库认为,经济越低迷,线上特卖市场越能逆市增长。因为疫情加速了消费者日常购物从线下往线上转移的习惯养成,进一步提升了线上消费的频率与粘性。其次,受疫情的影响,消费者的消费决策也更趋理性,更在意性价比,更愿意为优质的深度折扣商品买单。深挖用户需求,高价值客群逆势增长在国内消费相对疲软、线上零售市场承压的情况下,唯品会2022Q1活跃用户数为4220万。其中,超V活跃用户数同比增37%,对一季度线上净GMV贡献占比达38%。高质量用户的消费弹性、留存率、ARPU值显著高于普通用户,是唯品会EVA的重要来源。唯品会的营收和用户数量变化趋势保持稳健,亮点在于合理费控下持续盈利的能力和90%以上的高复购率。对唯品会来说,存量用户的价值挖掘比一味地追求增量市场更有意义。平台用户数量和质量双提升的原因,概括而言有两大点——通过技术应用提升好货与用户的匹配,驱动高价值用户增长;深入洞察用户,挖掘需求,促进高潜能用户增长。具体来看,为提升核心用户留存度、增强用户粘性,唯品会向超级VIP提供丰富的会员权益与增值服务,专属商品限时优惠等;同时,唯品会超级VIP打通线上线下购物场景,同享折扣。消费升级让商家越来越重视用户体验,唯品会现在做的恰恰就是在特卖这一细分领域为用户提供别致的服务,强化他们的体验和认同。换言之,支撑唯品会增长的核心驱动力是顾客忠诚度、满意度和复购率的提升,不仅是用户数量。或许市场会担忧,来自短视频平台的竞争日渐激烈,唯品会能否展示出其在留存核心用户群方面的能力。对唯品会而言,取胜的关键是“专业性”,是否有能力挑出消费者真正想要的好货、真正的好品牌、好商品、好价格,以及其自营模式、优秀的服务体验能否借机脱颖而出。所以,主打美妆服饰的唯品会当务之急是扩展品类,满足多样化消费需求,成为更专业的电商平台。拓展非穿戴品类,打造“第二增长曲线”唯品会成立时间本身较短,2008年12月份上线,2012年3月上市才充实了资本,而真正做品类扩张已经是2013年以后的事情。比如2014年2月份收购了乐蜂网——唯品会收购乐蜂网,在资本层面无疑是非常成功的,在业务层面也极大的推动了美妆业务。但是,服饰美妆领域的竞争对手一直在增加,阿里要保护自己服饰品类的领先地位,而京东希望通过服饰提升自己的盈利能力,所以唯品会能否突破品类很关键。海豚智库认为唯品会的品类扩张虽然没有办法直接和阿里、京东比,但基于它扩品类时间长度,依然是非常成功的。唯品会凭借强大的好货能力,增加了日用品等非穿戴类产品供应。今年以来,唯品会平台的美妆、黄金、家电、食品等非穿戴品类的销售业绩突出。以美妆品类为例,唯品会的美妆消费增长已逐步驶入快车道。今年1-3月,国货美妆品牌在该平台上的销量增势明显,销量排名前五的品牌是受年轻人青睐的珂拉琪、花西子、橘朵、尔木萄和谷雨,其中,珂拉琪和谷雨的销量同比均呈倍数增长。同时,唯品会不断完善家电、家纺产品矩阵,今年1-3月,国产品牌科沃斯、小熊和九阳在唯品会的整体销售额同比增长明显,如九阳空气炸锅销售额同比增幅超过11倍;在家纺品类,水星集团与唯品会展开深度合作,定制开发的平台专供品包揽床品套件,被芯等各类目销售TOP1。对于非穿戴品类的战略定位,唯品会管理层在业绩电话会议上表示,穿戴品类依然是主力生意,拓展非穿戴类的目的在于提升用户ARPU,增加用户消费频次。唯品会不追求非穿戴类sku的大量增长,但是希望做出特色,让用户觉得在唯品会买标品是物超所值。对此,海豚智库认为,唯品会拓展非穿戴品类,有望成为其“第二增长曲线”。用实力打破市场焦虑,重塑特卖价值回过头来看,就是这样一个业务范围不断扩张、规模稳健提升、年营收超千亿、年利润50-60亿元的电商平台,市盈率却只有9倍,明显是电商企业里被严重低估的。因为资本市场认为流量枯竭、快抖崛起对唯品会的增长造成压力,或会影响特卖电商的发展。但事实上,唯品会还有很大上升空间。唯品会将以“特卖”为核心进行业务探索——线下店融合,丰富平台供给等,持续为消费者提供折扣好货,利好其长期发展。参考美国市场,在百货业增长低迷时,折扣零售业规模却持续增长。典型代表如美国折扣零售巨头TJX,截至2022年5月上旬,TJX公司的市值超过650亿美元,在2021年世界500强中排名第383位。如果把时间线拉长,今年以来,中概股普遍波动下行,唯品会同时期的表现其实比同行企业更好。首先,截至2021年3月31日,唯品会拥有现金、现金等价物和限制性现金143亿元,短期投资50亿元,并再提出了回购政策。互联网企业尤其要求资本支出稳定,以推动持续盈利能力,唯品会持续正值的现金流将支持强劲的财务状况,并提供充足的评级上调空间。其次,在错位竞争下,唯品会想象空间巨大。市场普遍认为,抖音作为后起之秀,主打美妆服饰赛道会和唯品会产生正面竞争。实际上,快抖的入侵更多会影响阿里。因为唯品会的自营模式为其提供了较高的护城河。所以,唯品会因为具有长期稳定的供应链优势仍能实现稳健的发展。广发证券近日也表示,疫后恢复期品牌库存水平提升、对唯品会特卖渠道需求上升,消费者对性价比渠道更加青睐,为唯品会表现优于行业的阶段。从自身来看,唯品会创新品牌特卖模式,通过“服务”和“好物”圈粉,促进用户数量及质量双成长。如今,唯品会为用户持续不断地引入好品牌、好商品,同时为品牌提供高质量的销售渠道和营销赋能。长期逻辑向好,这或许是连高瓴也重仓的理由。
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      “不起眼”的唯品会为何被高瓴资本重仓?
    • 公司研究室·05-20 18:44公司研究室

      520!A股为何突然雄起?

      出品/公司研究室文/海川5月19-20日,在外围市场特别是美股跌得稀里哗啦的情况下,国内A股竟然不再跟风,而是在盘中略微低开后就快速拉起,最后连收两根阳线。特别是5月20日,隔夜欧美市场,不是大跌,就是小跌。当日,A股不仅不跌,而且略微跳空高开,盘中更是大涨,上证指数收盘涨幅1.60%,创业板指收盘涨幅1.69%,沪深300指数涨幅更是高达1.95%。一向被视为扶不起的阿斗的国内A股,突然雄起,不再盲目跟随外围市场涨跌,这让很多中小投资者诧异:这是唱的哪出戏?难道是因为520这个充满爱的日子?520!当然只是股民的幽默,真正的爱来自央妈,5年期以上LPR下降15个基点,这是少见的大手笔。不过,5.19倒是老一代股民终身难忘的日子。1999年的5月19日,A股爆发了著名的519行情,上证指数从1047点,不到两个月,一鼓作气涨到了1756点,期间,权威报纸还发表了评论员文章,称这是一波恢复性上涨。当时,外部环境很复杂,国内经济也遭遇很大困难,但这波轰轰烈烈的行情,重燃了中小投资者对国内资本市场的信心。那么,A股这一回为何能再次逆势而上,走出属于自己的独立行情呢?事后分析,大涨之后,不说3根阳线改变三观,但总是能找出千万条支持上涨的理由。同理,大跌之后,也是如此。正如华尔街一位著名的空头所言:“时代在变,华尔街不会变,因为人心未变。”不过,公司研究室注意到,A股逆势而行,也不是这一两天的事。其实,从4月27日触及2863.65点后,A股一直在震荡上行,盘中不止一次在大多数人绝望时逆势拉起。对于A股当下的特立独行,机构中看多的观点也不是一家两家,国内比较有名的中金公司,至少两周前就看多A股,看多理由不外乎政策支持,风险释放,基本面触底,流动性改善……诸如此类的理由,在此不一一列举。海外比较有名的空头摩根大通,前两天也突然开始唱多美股中概股,将拼多多等多家公司的股价上涨目标大幅提高。数据显示,摩根大通的旗舰中国基金在一季度大举加仓了京东,加仓幅度达1253%;桥水基金、福达国际也增持了腾讯、阿里巴巴、美团、拼多多、百度等多只中国互联网科技股。有业内人士分析,目前市场最大的担心,倒不是中国经济的基本面,改开以来40多年的事实证明,中国经济的韧性很强,经过多次大风大浪,最后都能成功化解;不少投资者担心的是美西方强行让中国经济与全球脱钩的企图得逞,那样的话,资本市场将面临太多不确定性。这也是前段时间外资大幅流出A股市场的重要原因。不过,从外资的表现看,此前的大幅流出似乎已告一段落。从这两天的表现看,外资再次借道沪深港通大笔流入,5月20日流入A股资金高达140多亿,连续2天累计流入近200亿。作为A股市场资金重要的边际变量,外资重新流入,当然是个好消息。当然,作为投资者,自然不能真的因为3根阳线就改变三观。从中长期投资角度看,多家机构认为,A股上证指数3000点以下,只输时间不输钱。但市场风险是不是真的已提前释放,估计谁也不敢打包票。大国成长,从来就没有一帆风顺的,会遭遇种种外部风险甚至敌对势力别有用心的打压,这是成长的代价,有些冲突难以避免,确实需要正视,但也没必要一味恐惧。中国有句老话,没事不找事,有事别怕事。在资本市场投资,也需要有这种心态。股价曲线永远走在普罗大众前面,这一点,几百年来始终没有变。这一回,A股在周边市场风雨飘摇中逆势上行,到底能坚持多久?我们且拭目以待。
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      520!A股为何突然雄起?
    • 一点财经·05-20 17:10一点财经

      走,亲测一下“Apollo”与“现实”的距离?

      什么时候可以解放双手,将驾驶任务交给人工智能?科幻电影中,那些炫酷的智能汽车离我们似乎咫尺之间,但在现实中却又遥不可及。我们常常想:这仅仅是个梦吗?2017年以前,这确实是梦!但如今,梦想早已照进现实,自动驾驶汽车也早已驶出电影,开向了人们的现实生活。仅2021年第四季度,萝卜快跑自动驾驶出行服务订单量就达到了21.3万单。今天,我们《一点财经》小伙伴来到北京亦庄Apollo Park体验百度自动驾驶,感受一下它有哪些跨越式进步?丈量一下它离我们还有多远?走起!我们试乘的是百度Apollo第五代车型极狐阿尔法T,后排落座后,点击屏幕上方的“开始行程”,车辆便会完全接管行驶职责自主启动,期间无需安全员进行任何干预,车辆识别出的路线、车辆、行人等道路元素也会实时以虚拟3D地图的形式显示在后排屏幕上!当天,试乘道路并非封闭路段,有不少家用车行驶左右,行车间距拉近的时候,我们能够明显感觉到试乘车减速,始终与道路行驶车辆保持着安全距离。在遇到有电动车或行人穿过斑马线,它也都能及时感知并减速等待其通过。在红绿灯路口左转,多向来车导致的复杂交通状况下,Apollo试驾车能准确识别附近车辆的行驶路线和速度,从中选择最优解,果断通过或避让,与常人驾驶选择并无明显差别。整体试乘8公里左右的城市日常道路,时长大约10分钟,包含复杂红绿灯、左转等实际场景。在城市日常道路上,试乘车辆可顺滑变道,红绿灯左转也可轻松应对,避让行人和车辆反应及时,可以明显感受到系统是以安全为主。如果对比8个月之前体验过的威马W6 ANP领航辅助驾驶,行驶平稳性、虚拟地图信息丰富性和流畅性等方面又有了更明显进步,带给人满满的安全感。从2017年宣布Apollo计划开放自动驾驶平台开始,百度Apollo已更新到第五代L4级自动驾驶车型。经过数代更新,综合成本控制在了48万元左右,仅为美国自动驾驶头部企业Waymo同类型车辆成本的三分之一。都说自动驾驶领域一直是令玩家们垂涎,却分外难啃的“硬骨头”。我们却看到,在这场自动驾驶的长跑中,百度逐渐显山露水成为领跑者。从技术上,中国自动驾驶也早已具备了同美国企业分庭抗礼的资格。不可否认,除了技术上的比拼,自动驾驶更是一场关于“政策空间”的竞赛。美国已经允许无人驾驶公司可制造不具备方向盘的无人驾驶汽车;德国成为全球首个允许无人驾驶车辆参与日常交通并应用在全国范围的国家;英国则宣布车主在自动驾驶模式下可以在车内看电影。我们国家也在探索自动驾驶的“中国模式”,4月底,北京允许主驾无安全员进行道路测试,此举也必将进一步推动中国自动驾驶的商业化落地进程。作为普通消费者,我们期待政策给予更多开放与支持,让中国自动驾驶技术早日走进千家万户,早日在国际舞台大放光彩!
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      走,亲测一下“Apollo”与“现实”的距离?
    • 久期财经·05-20 16:57久期财经

      标普:电池供应商和汽车制造商或将面临价格上涨

      久期财经讯,5月18日,标普在一份最新的报告中表示,随着交通工具电气化的推进,其价格也将面临上涨。由于新能源汽车(EV)的电池原材料价格正在上涨,逐渐扭转了电池价格下降的长期趋势。报告的主要结论:—由于原材料成本激增,电池价格将在2022年停止长期的跌势,并在2023年保持高位。—汽车制造商可能会在电池供应链上投入更多资金,但标普不认为这将对其信用状况产生任何负面影响,因为这能够使汽车制造商提高产量。—标普评级的电池厂商发行人应继续引领市场,他们正在采取行动以保护盈利。尽管成本激增,但到2025年,脱碳计划或将推动电动车渗透率上升到全球汽车销售额的15%-20%。标普预计,在2022-2025年期间,电池需求量的复合年增长率将达到30%-40%,并在2025年达到1.0-1.1太瓦时。这将推动汽车制造商寻求更多的合作,拓宽其供应商网络,并有可能通过直接进入上游供应链而省去中间商环节。探索不同的电池技术也是未来两年内控制成本的一个选择。全球三大电池厂商——宁德时代新能源科技股份有限公司(Contemporary Amperex Technology Co., Limited,简称“宁德时代”,300750.SZ,BBB+/稳定/——)、LG Chem Ltd.(BBB+/正面/——)和Panasonic Holdings Corp(A-/稳定/A-2)——至少在未来两到四年内将继续占据50%以上的市场份额。预计在2022年第一季度盈利状况恶化后,可能会对盈利管理采取更加谨慎的方式,并在对向汽车制造商实施成本转嫁机制更加严格。本报告不构成评级⾏动。
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      标普:电池供应商和汽车制造商或将面临价格上涨
    • 一点财经·05-20 16:55一点财经

      郎酒、八马茶业IPO梦碎,茶酒“银行”梦醒时分

      老陆已经连续一个星期没有睡好觉了。囿于频繁爆发的疫情,老陆去年年底接的海外订单迄今还没完成。为了维系长期合作的海外客户,他只能想办法把订单转移到越南去生产。但去年下半年外贸形势实在太好了,他接到的订单太多,所有流动资金都压在了原材料上。现在想转移到越南去生产,中间运输的费用以及当地工厂委托加工的预付费用,成了压垮他的最后一根稻草。最初,老陆也不着急。熟悉他的人都知道,老陆是一个收藏普洱茶的资深玩家。在寸土寸金的大城市,他居然为近十年以来收集的各种普洱老茶,单独建了一个恒温恒湿的储存室。很长一段时间,但凡朋友来访,他都会骄傲的引人到此参观,“这就是后半生的依靠和养老钱”,他说。如今,当遇到资金困难,老陆第一个想到的就是将自己精心收藏的普洱茶拿出一部分变现。然而让他感到意外的是,去年好几个通过朋友大费周折找过来,想从他那里买几个老茶收藏的行业大佬,在他一轮轮电话打过去之后却纷纷推三阻四。迫不得已,老陆只好联系了一家专门做普洱茶生意的公司,希望出手一批老茶回笼资金。然而,让他无法接受的是,对方只愿意按今年普洱茶市场对外按品级销售的单价,给老陆这批老茶定价格,甚至还要扣掉20%的交易费。因为之前这些老茶并不走现茶交易的通道,而是通过拍卖和藏友之间私下交易的方式进行,其时间溢价远超限价交易的当期普洱茶。况且,老陆当时收茶时的价格本就远超所谓市场交易价。因此,如果按对方提出的价格交易,老陆一屋子的藏茶全卖掉,可能连回本都很困难。这让老陆无法接受。于是他联系了多家从事普洱茶经营的大公司进行询问,结果发现他们今年对于普洱藏茶的交易方式几乎一样。这是老陆这几天忧心的重要原因,也让他大为不解:去年还如火如荼的藏茶生意,今年怎么变成了如此模样?茶酒“银行”一夜梦碎“今年的春茶是以往十几年最差的一次”。一家专门做普洱茶网络电商带货企业负责人李震对《一点财经》表示,2022年的普洱茶市场情况低迷的程度远超所有人想象。“近两年,普洱茶因为金融茶的属性吸引越来越多的企业参与其中,种植面积也越来越大,市场反而越来越不好”。在他看来,春茶决定了一年的销售势头。“以前到春茶季的时候,整个茶山上人来人往,很多人甚至把电商直播的现场就搬到了茶山脚下”,他进一步说,今年去了茶山的人都知道,茶山上没有人,所有的原料堆在茶农手里卖不出去。李震直言,市场反映到原材料端是有着导向作用的。“所谓冰岛、老寨这样顶流名山的原料这个春茶季都已经出现了积压,很多以前吃倒卖原材料生意的企业赔得裤子都掉了。”在他眼中,今年做这行的能少赔个20-30%就已经不错了。“在这行想要挣钱,一定要有人大量的吃进茶,把这部分普洱茶消化成藏茶和库存,才能撑起企业的流量。而这种茶也恰恰是可以卖上价格的,那些藏茶有因为有了茶厂价格托底,所以之间交易的时候才会有溢价和附加价值。”这也就是行业内盛传普洱茶大部分是金融茶的原因。但今年市场实在太难,很多人拿不出钱来存茶。这就让大部分茶叶公司的老板之前准备的库存无法消化,他们不得不盯上了网络电商和直播带货销售。“3月下旬以来,有的企业在直播中已经打出了9块9冰岛老茶的标签,这让那些想把今年茶卖上高价的人根本没办法跟。”李震认为,金融茶如果没有行业普遍的高价托底就炒作不起来,炒作不起来,就不会有更多的买家进场买茶。“因此,整个普洱茶市场最起码在近几年会进入一个低价发展期,金融属性已经离普洱越来越远。”而在问及“为什么老陆手里藏的老茶很多企业不收”的时候,李震出人意料的表示,“还有一重原因是老茶其实不好喝。”他表示从2005年到2007年,普洱茶市场首次出现崩溃后,许多买了茶并没有喝的藏家,打开后才发现茶不好喝。“大家现在追的老茶大部分是在2008-2013年之间生产的,但这部分茶叶受制于当时的技术并不好喝,放的时间再久也不好喝。”所以在当下普洱茶企业的眼中,很多人藏的老茶没有什么变现的价值,“就是买回来改造成小茶饼,再通过销售渠道卖出去也很难—— 一来这个茶很贵不好卖,二来茶消费者因为它不好喝也不会认。”而与李震的茶生意不景气几乎一样,刘悦秋的高端酒零售连锁店,在今年4月底不得不关闭了超过60%的店面。刘悦秋是2012年瞅准机遇进入高端酒零售市场的,鼎盛时期在北京、上海、广州、深圳、南京、成都六个城市拥有直营和加盟共15个销售门店,销售包括茅台、五粮液、郎酒、习酒等一系列高端酒水。“2020年虽然有疫情,但我们的销售其实受影响不大,因为毕竟有电商平台做支撑。说实话当时来买酒的顾客都是一箱一箱的拿,而不是一瓶一瓶的买。”刘悦秋对《一点财经》表示,那是一个酒类经销商的好时光。实际上,从2018年开始,高端酒的金融属性就有意无意被赋予了出来。而各家的老酒在二手市场的交易活跃,也让某些人动起了不该有的心思。尤其茅台的一骑绝尘,再加上价格不断调高和人为的爆炒,让越来越多的人开始重视这个市场并投资进去,希望通过囤积高端白酒获取衍生价值,从而拿到高于投资的收益。他进一步表示,就是这种金融属性,让很多高端白酒的销售额高的吓人。“去年上半年,很多老顾客来都是论件买酒,甚至有一些酒,比如说茅台、特定年份的青花郎等酒,顾客都得提前在官网预约,定时来提货。”在他看来,“今年的高端酒一定不好做。”原因也很简单,原本消费高端酒的人群目的大概有三:一个是送礼,一个是投资,还有一个是自用。其中规模最高,销量最大的就是投资。据他所知,有些人笃定很多高端酒,尤其是酱香酒会升值。“因此去年非茅台酱香酒涨势非常快,像郎酒的销量就曾以20%左右的速度递增。”但去年下半年开始出现市场颓势的苗头,对此刘悦秋认为,持续的疫情可能影响了很多投资者的信心,“去年年底的时候,我们茅台以外高端酒的销量就下滑了近5成。”到了今年春节之后,他发现市场进一步显示出下滑的趋势,而且萎缩非常快。“3月份我们个别门店居然出现了一个月销售额都不过万的事情,这还别说支付房租了,连员工的工资都不够。”目前除了茅台,其他的所谓高端酒都出现了积压,他表示“甚至某些后来成长起来的酒企,由于去年上半年通过炒作卖的不错,年底对标茅台进行了涨价,结果我们3、4月份一瓶都没有卖掉。”因为销售端无法变现,刘悦秋承担了巨大的资金压力。叠加疫情的影响,他仅保留1-2家门店的规模,其他门店只能关门歇业。上不了市的大佬当下茶和酒这对“难兄难弟”遇到的问题只在渠道端吗?4月28日,曾被酒业投资人寄以厚望的四川郎酒IPO再次折戟。虽然有当地媒体从郎酒股份方面获得确认,因原计划募集资金项目已建成,根据公司发展需要暂停上市。但从郎酒2020年6月递交上市申请书至今的一系列表现可以看出,经营上遇到问题以及国有资产、集体资产流失的历史难点没有处理好,是其屡次在IPO面前碰壁的重要原因。在酱香热潮流中,郎酒作为茅台的小兄弟,用了几年时间打造出仅次茅台第二大酱香的地位,并一度将旗下产品出厂价涨到了1000元以上,超过了茅台。与之相对应的是,“郎酒的存货与资产负债率双‘高’问题在整个行业也是有目共睹”,香港证券公司知名分析师林曦对《一点财经》表示,根据IPO招股书数据,2019年郎酒股份资产负债率66.06%,而茅台的负债率为22.49%,“郎酒负债率约为茅台三倍”。按照同花顺iFind统计,2019年18家白酒上市公司平均负债为32.34%,郎酒负债率超过行业上市企业平均负债率近2倍。郎酒给出的解释是“因为投资扩产以及存货的增加造成的”,林曦进一步表示郎酒的存货占营收比例较同行也高出一截。“IPO招股书里的数据很清晰,截至2020年底公司的存货高达100.98亿元,高于当年的营收93.37亿元。其中,2020年半成品存货79.52亿元、库存商品10.70亿元”。他认为,郎酒这样的状态非常不正常,而且白酒整个行业的存货都在不停上升。“存货上升其实就是因为卖不掉,想消化存货或者提升自己存货的价值,就必须把二级市场交易老酒的价值炒上去,这也是为什么郎酒一直抓着第二大酱香的名号不放的原因。”在他看来,现在由于市场趋冷,郎酒的麻烦就来了。“在终端,一些酱酒根本卖不出去,都是同行互相在倒转,郎酒也如此,真正的销量可能并没有他披露的那么多”。林曦表示,他们团队曾经想投资 A股几个白酒品牌,特意对广州深圳一带的白酒市场做了调研。他认为此前众多酒商涌入酱酒市场,现在渠道降温属于正常现象,但他仍然有些担心:“最怕的是最后一地鸡毛,现在看这种可能性非常大。”因此,二级市场对于白酒股的热度早已减退,甚至在去年下半年就已经开始了相应的苗头。万得数据显示,截至2021年12月31日,10家酒企的涨幅在10%以下,其中洋河、五粮液、皇台酒业、金徽酒、顺鑫农业的涨幅为负值,与2020年白酒行业受资本热捧的行情截然不同。今年初中金公司的研报也显示,高端白酒自年初回调以来,其估值已反映出市场对经济增长放缓、终端需求承压及政策不确定性的悲观预期。对于另一个有金融属性的茶产业,最近的资本市场也没给“好脸色”。5月11日,据深交所创业板发行上市审核信息公开网站披露,八马茶业的首次上市进程已经被终止。虽然巴马茶业经历了证监会和春交所三轮的问询,尤其在科研等方面的回答不尽如人意,但资本市场的从业者普遍认为,八马茶业终止IPO一个重要原因,就在于经营出现了重大亏损倾向,潜在投资人并不认可其估值。“在最后一次给证监会回复中,八马茶业披露了2022年第一季度的财务状况。数据显示,截至2022年3月31日,公司已实现营业收入约4.5亿元,同比增长4.2%,但净利润出现9.88%的下滑”,林曦认为这个数据很关键,再加上截至2021年末八马茶业拥有直营店410家中有191家处于亏损状态,“如此经营现状让不少投资人感到疑惑,这种传统企业有亏损倾向就来上市?”更关键的是,林曦认为春茶的销售已经明确显露出今年茶叶市场是一个非常不景气的状态,“八马茶业跟郎酒一样有着高昂的存货,这三年存货占总资产的比例差不多平均在三成左右。这些东西放在平时金融属性还在时,尤其是老茶供不应求状态下可以转做企业发展的资本,但在当下市场不好的背景下就变成了负担。”站在二级市场投资人的角度,林曦觉得没有人敢为存货高企且市场下行的企业上市买单。“我觉得金融属性的消失,以及市场的走弱是郎酒和八马茶业上市失败的原因,也是白酒和茶这两个行业被资本市场不看好的原因。” 一切都是“炒”出来的在已上市的酒企当中,各家无疑也都感受到了资本寒冬的威力。2022年前四个月,19只白酒股仅有金种子酒一家录得区间上涨,其余全线飘绿。其中顺鑫农业更是录得48.03%下滑,股价接近腰斩。同时,基金经理也在一季度不同程度地减少了白酒股的持仓。据不完全统计,19家白酒上市公司中16只白酒股在2022年一季度的基金持仓相较于2021年四季度出现了下滑,仅伊力特和天佑德酒出现了持仓上涨。有意思的是,疫情最严重的2020年白酒板块因稳定性还曾成为A股资金的避风港,2021年还出过资金在白酒板块内轮动,不停助推高端白酒涨势的行情。“今年高端白酒涨不动,尤其是所有白酒都不被资本看好,背后是资本对于白酒现在情况的担忧。”林曦觉得消费高价酒的客户基本面发生了变化,“以前被资本炒作引诱大规模买酒的人群,现在因为生产、资金、生活等问题暂停了这种投资倾向,甚至对这个投资市场有畏惧。”“换句话说,市场上的酒价格被资本炒起来之后没有了接盘者,那么二级市场投资人就不会看好这种公司的发展,对这种公司标一个低价就特别正常。”在林曦看来,资本这样的选择很合理。资本对于普洱茶市场态度也是如此,以前普洱老茶市场翻来覆去就那么100多款,在旺盛的市场需求面前,价格自然一一走高,再加上资本的助推,就使得普洱老茶变成了带有金融属性的茶制品。但也正因为资本的疯狂涌入,这让越来越多的人看到了机会,又加速资本进场,开发出越来越多的品种和不同的产品。最终激烈的竞争以及需求的减少,让普洱茶老茶市场走到了今天这样的一个局面。“2020年前后是金融茶最猛的时候,一件普洱老茶能从几百炒到上万,在那样的背景下茶企业怎么都挣钱,而且存货下来都可以兑换成资金甚至当做贷款”,李震认为普洱老茶市场背后是很多分散的资本在助推,茶企得到了好处之后也参与其中。“结果就是当金融茶玩不下去的时候,实体的企业都被拖下水了。”据李震所知,今年有一些大的茶企老板已经撑不下去了,准备低价把库存里的一些老茶拿出来卖掉回笼资金,已经不在意所谓的金融属性和交易溢价了。“这就是普洱茶市场价格崩盘的开始,恶性循环一旦开启后面谁都止不住。”李震觉得这样也挺好,“普洱茶最终肯定会回归自己的价值本身。”毕竟,在他看来只有少数原料好、工艺正确、仓储规范的普洱茶才能越陈越香。“现在很多品牌推出的普洱老茶,放久了仅仅是一堆枯草,很难喝。”因为这些都是被资本催熟的品牌和技术。而被资本催熟的品牌和技术如果没有沉淀,就不可能有未来。之前茶和酒行业有太多的资本入场,也有太多的既得利益者。但不景气的市场会教会他们“一定要学会控制住自己的手和心”。毕竟,消费品只有使用属性,没有金融属性。*注:应受访者要求,部分人名为化名。本文来自特约作者 张靖。
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    • 久期财经·05-20 16:53久期财经

      惠誉:确认无锡建发“BBB+”长期外本币发行人评级,展望稳定

      久期财经讯,5月20日,惠誉确认总部位于中国的无锡市建设发展投资有限公司(Wuxi Construction and Development Investment Co., Ltd.,简称“无锡建发”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BBB+”。展望稳定。惠誉还确认了无锡建发于2024年到期、3亿美元、息票率1.95%高级无抵押票据的评级为“BBB+”。票据由Xihui Haiwai I Investment Holdings Co., Limited(无锡建发的全资子公司)发行,并由无锡建发提供无条件且不可撤销担保。关键评级驱动因素法律地位及政府持股和控制程度为“很强”:无锡市国有资产监督管理委员会(无锡国资委)于2022年1月将无锡建发 49%的股权转让至无锡城建发展集团有限公司(Wuxi Urban Construction Development Group Co., Ltd.,简称“无锡城建发展集团”),目前无锡国资委拥有无锡建发 51%的股权。惠誉评定该因素为“很强”反映了惠誉认为无锡市政府发起的所有制结构变动不会稀释政府对其最终所有权和控制权。无锡城建发展集团由无锡市国资委全资持有。无锡建发董事会成员由政府任命,重大决策(包括战略发展、收购、处置、长期规划及重大资本支出)须经政府批准,经营和融资活动亦受政府控制。政府以往支持力度为“强”:无锡建发是无锡市的主要政府相关企业之一,一直获得政府大力支持。惠誉预计,政府将继续为无锡建发提供支持。过去三年,该公司已获政府注资逾70亿元人民币以支持其发展和偿债。此外,2021年该公司获得政府补贴约6900万元人民币。违约带来的社会影响为“中等”:无锡建发对无锡市的城市基础设施建设发挥着重要作用。惠誉认为,该公司若因无法预见事件违约可能不会导致其业务活动立即中断,且将仅对无锡市政府产生中等程度的社会影响,因其他的地方政府相关实体可以替代无锡建发的角色。违约带来的融资影响为“很强”:无锡建发从国有银行以及在岸和离岸债券市场获得了大量借款。该公司若违约将影响政府下属其他企业的融资渠道。政府避免该公司违约的意愿“很强” 。独立信用状况为“b”:惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对无锡建发的独立信用状况进行评估。鉴于过去几年无锡建发的营收持续增长且成本动因清晰,惠誉评定其营收稳定性和运营风险均为“中等”。由于该公司杠杆率较高,惠誉评定其财务状况为“较弱”;惠誉的基本情况预测,到2026年该公司净债务/EBITDA将达到30倍左右。无锡建发与政府的战略关联性(可能为公司提供财政支持)缓解了薄弱的SCP。评级推导摘要惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的无锡建发'b'的独立信用状况,得出该公司的发行人违约评级。评级敏感性可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括:-若惠誉上调对无锡市政府向无锡建发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;-若惠誉上调对政府以往支持力度及无锡建发若违约将带来的社会影响的评估结果;-若惠誉上调无锡建发的发行人违约评级,将导致上述票据的评级发生相似幅度的变化。可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:-若惠誉下调对无锡市政府向无锡建发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;-若惠誉下调对无锡建发若违约将带来的社会影响及融资影响的评估结果或下调对政府以往支持力度的评估结果,或政府稀释对无锡建发的持股;-若惠誉下调无锡建发的发行人违约评级,将导致上述票据的评级发生相似幅度的变化。发行人简介无锡建发是无锡的一个主要政府相关实体。该公司开展城市基础设施建设,提供金融服务。
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    • 久期财经·05-20 16:48久期财经

      下周中资离岸债发行主体付息/到期一览表:金鹰商贸集团

      下周中资离岸债发行主体付息/到期一览表:金鹰商贸集团、万科企业、弘阳地产和雅居乐集团等久期财经讯,据统计,下周(5月21日-5月27日)有170只债券即将付息/到期。具体信息如下:
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      下周中资离岸债发行主体付息/到期一览表:金鹰商贸集团
    • 首席消费官·05-20 15:39首席消费官

      2021年13家超市业绩:永辉亏39亿 仅家家悦、红旗营收增

      作者:清风随着财报季落下帷幕,在我们身边的超市企业也开始纷纷发布财报。那么,2021年,在疫情冲击、消费需求下滑的情况下,这些超市企业究竟交出了怎样的成绩单呢?家家悦、红旗连锁营收增长 但净利下滑财报显示,疫情对超市企业的业绩产生了一定影响。盘点其财报显示,2021年,超市企业业绩大幅下跌,13家超市企业仅家家悦、红旗连锁2家营收增长,占比不到两成,而净利润均呈现下降态势。另外,13家企业中有9家出现亏损,占比超六成。家家悦财报显示,2021年,家家悦营业总收入174.33亿元,同比增长4.52%;归属于上市公司股东的净利润-2.93亿元,同比下降168.61%;毛利率同比下降0.22%。家家悦称,营收增加主要是因为公司2020年、2021年新开门店数量较多,新区域市场拓展较快、原区域市场占有率扩大,以及逐步增加供应链的社会化服务,从而带动公司营业收入增长。对于业绩下滑,家家悦表示,2021年受国内疫情反复、消费动力不足、生鲜食品CPI走低、渠道多元化等诸多因素影响,零售企业的营收和业绩增长面临较大的压力。而业绩亏损则与异地开店亏损、防疫支出增加、计提商誉减值准备有关。家家悦称,2021年,公司新增直营门店117家,并拓展河北、内蒙、北京、安徽、江苏等区域,省外市场占比超过15%。新区域和新店前期培育期间毛利率相对较低、培育和运营成本较高产生亏损,河北、内蒙古、安徽子公司分别亏损6626万元、6754万元、7601万元,拉低了业绩。另外,疫情常态化之下人力等防疫支出有所增加,导致利润下降、子公司维乐惠超市、维客商业连锁计提了商誉减值损失总计约2.97亿元也是家家悦业绩亏损的主要原因。红旗连锁2021年财报显示,2021年,红旗连锁实现营业收入93.51亿元,同比增长3.29%;归属于上市公司股东的净利润4.81亿元,同比下降4.66%;毛利率上升0.22个百分点。红旗连锁营收增长与其经营规模扩大,新开门店数量、老店改造升级数量进一步增长密切相关。财报数据显示,2021年,红旗连锁新开门店412家,关闭146家门店,老店升级改造193家。截至2021年12月31日,公司共有门店3602家。然而,尽管红旗连锁营收增长,但营收增速却创下上市以来新低,这主要是期间费用尤其是财务费用增加所致。针对净利下滑,红旗连锁表示,因新冠疫情等因素,整体市场环境面临一定挑战,为让利消费者,商品毛利率略微减少;报告期,国家出台了社保基数上调相关政策,增加了人力成本费用,导致利润同比减少;另外,2021年度,公司执行新租赁准则,大部分门店为租赁,因此对当期净利润带来一定影响。而毛利率的微增则是由于营业成本的增速低于营收增速所致。值得注意的是,尽管净利下降,但红旗连锁的净利润在14家超市企业中是最高的。多家超市亏损 永辉巨亏超39亿元成亏损冠军除家家悦、红旗连锁外,其他超市营收均出现下滑,其中,永辉超市更是摘得亏损冠军。永辉超市年报显示,2021年,永辉超市实现营业收入910.62亿元,同比下降2.29%;归属于上市公司股东的净利润-39.44亿元,同比下降319.78%,这也是上市11年以来首次出现亏损;毛利率为18.71%,同比下降2.66%。针对营收下降,永辉超市表示,2021年,随着疫情防控的常态化,在居民消费水平下滑以及社区团购低价扩张等综合影响下,公司营业收入略有下滑。与此同时,对于亏损,永辉超市则给出了六个原因:公司收入及毛利率下滑的影响;公司报告期末持有的金融资产公允价较年初下跌2.83亿元;长期股权投资计提减值损失3.26亿元;对集团长期亏损及准备闭店门店的相关资产提取减值准备3.09亿元;广东百佳永辉超市有限公司资产组商誉及无形资产减值损失1.43亿元;新租赁准则执行使得报告期利润总额减少4.59亿元,净利润减少5.56亿元。在财务费用大增之下,永辉超市的亏损似乎已经成为定局。据永辉超市财报显示,报告期内,永辉超市财务费用大增594.39%,销售费用增长7.71%。紧随永辉超市之后的则是人人乐,其亏损额排在第二位。人人乐2021年财报显示,2021年,人人乐营业收入约50.96亿元,同比减少14.81%;归属于上市公司股东的净利润亏损约8.57亿元,同比下降2522.88%。对于净利大幅下滑,人人乐归结于三个原因:一是随着电商行业的不断发展,中国网络零售市场依然保持较高的增长态势,实体零售企业受电商冲击明显,对客流和销售均造成相当影响;二是国内疫情多点散发,疫情影响了消费者的消费方式以及消费信心,对消费市场产生一定冲击;三是实施新租赁准则的影响加大了实体零售的经营压力,尤其给门店以租赁模式为主的企业带来巨大挑战。另外,报告期内,人人乐关闭门店37家,新开业门店5家。最后,亏损榜单的“探花”则花落联华超市。联华超市2021年财报显示,2021年,联华超市实现营业收入247.6亿元,同比下降5.97%;归属于上市公司股东的净利润-4.23亿元,同比下降32.41%。对业绩下滑的原因,联华超市解释为:后疫情时期,受疫情反复和线下来客下降的影响,零售行业竞争加剧,普遍出现营收下降的情况;近两年因动迁、亏损等原因梳理、整合关闭部分门店,对营业额产生一定的影响。此外,华联综超、步步高、京客隆、中百集团也出现亏损。华联综超2021年财报显示,2021年,华联综超实现营收83.53亿元,同比下降12.52%;归属于母公司股东的净利润为-2.81亿元,同比下降373.26%。华联综超称,营收下降主要是受国内新冠肺炎疫情防控常态化、市场竞争加剧等导致来客数量下降;净利下滑主要是营业收入和毛利额减少、执行新租赁准则导致费用增加以及关闭门店处置资产所致。步步高2021年财报显示,2021年,步步高实现营业收入为132.56亿元,同比减少15.23%;归属于上市公司股东的净利润-1.84亿元,同比下降264.82%。步步高称,2021年受消费疲软、竞争压力加剧、刚性成本上升、零售业执行新租赁准则、社区团购的冲击等,公司经营情况面临较大压力,净利润出现亏损。京客隆2021年年报显示,公司营业收入为110.6亿元,同比减少7.7%;归属于母公司所有者的净亏损2247.42万元,同比下降141.1%。京客隆将业绩下滑归因于疫情和线上渠道的竞争。其表示,受新冠疫情反复与反弹,以及经济下行的叠加影响,消费预期转弱;社区团购、网络直播等线上渠道的竞争环境下,实体店铺顾客分流明显,导致同店销售减少达22.9%。中百集团2021年年报显示,中百集团实现营业收入123.31亿元,同比下降6.08%;归属于上市公司股东的净利润亏损2248.27万元,同比减少152.13%。针对业绩下滑,中百集团表示,受疫情影响,渠道分流严重,实体门店来客数减少,三四线城市经济下行尤为明显,购买力下降,商超行业传统店型的拓展均较为谨慎。整体来看,超市将亏损的原因归因于疫情、消费需求下降、社区团购竞争、成本费用增加及新租赁准则影响等因素。利群股份、新华都、三江购物等实现盈利不过,虽然大部分超市企业亏损,但也有部分超市实现盈利,除了前文提到的红旗连锁,还有利群股份、新华都、三江购物、国光连锁,尽管它们的净利下跌,但是公司还是实现了盈利。其具体表现分别为:三江购物2021年财报显示,2021年,三江购物实现营业收入39.25亿元,同比减少8.73%;实现归母净利润8829.2万元,同比减少27.84%。利群股份2021年财报显示,2021年,利群股份实现营收80.84亿元,同比下降3.64%;归属上市公司股东的净利润8021.45万元,同比下降43.86%。国光连锁2021年财报显示,2021年,国光连锁实现营业收入21.43亿元,同比下降4.95%;归母净利润为3012.45万元,同比下降71.58%。新华都2021年财报显示,2021年,新华都实现营业收入50.32亿元,同比下降3.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1700.31万元,同比下降90.65%。不过,这些企业净利下跌的原因与上述亏损企业大同小异。另外,2021年,超市企业仍在开店扩张,据相关机构统计,2021年,14家超市上市企业共新开门店1276家,关闭门店725家,其中,红旗连锁新开412家门店居首,联华超市以336家位居次席,中百集团以242家排第三,家家悦2021年新开门店达117家。永辉仅新开75家门店,开店速度减缓。而在关店方面,联华超市以249家门店“夺冠”,其次是红旗连锁146家,第三是中百集团130家。步步高关店52家,人人乐关店37家,二者关店规模远超开店规模。事实上,不管是开店还是关店,都是超市企业根据业务情况作出的利于自身发展的决定,对于经济发展快、居民收入上涨的地区,自然是开拓业务的理想地区,而对于业绩亏损门店,当然关门大吉是最好的选择。2022年,超市企业能否走出亏损的窘境?首席消费官将持续关注!(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)
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      2021年13家超市业绩:永辉亏39亿 仅家家悦、红旗营收增
    • 久期财经·05-20 14:51久期财经

      东亚银行:已完成对5亿美元资本证券的全部赎回

      久期财经讯,5月19日,东亚银行有限公司(The Bank of East Asia, Limited,简称“东亚银行”,00023.HK)发布公告称,公司已于2022年5月18日完成对5亿美元资本证券的全部赎回。完成赎回后,资本证券即被注销。因此,发行人已向港交所申请资本证券摘牌,将于2022年5月26日营业结束时生效。
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      东亚银行:已完成对5亿美元资本证券的全部赎回
    • 久期财经·05-20 14:45久期财经

      穆迪:确认太古地产"A2"发行人评级,展望"稳定"

      久期财经讯,5月19日,穆迪确认太古地产有限公司(Swire Properties Limited,简称“太古地产”,01972.HK)发行人评级为“A2”。穆迪还确认了由太古地产全资子公司Swire Properties MTN Financing Limited发行的有支持高级无抵押中期票据(MTN)计划的“A2”评级和“(P)A2”评级。上述票据和计划由太古地产提供无条件且不可撤销的担保。评级展望保持稳定。穆迪副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示:“评级的确认反映了穆迪的观点,即太古地产预期的财务杠杆上升不会对其信用状况产生实质性影响,因为其稳定的经常性收益和足够的缓冲,可以承受未来12-18个月不断增长的投资渠道。”评级理据太古地产的“A2”发行人评级主要反映了其在中国香港特别行政区(Aa/稳定)和中国内地(A1/稳定)的品牌影响力和优质物业。其投资组合的多样化提高了其租金收入的增长和质量,自2019年以来,该公司在经济周期中保持了弹性。公司保持了良好的流动性。租用率较高使该公司在香港特区和中国内地的多元化和优质资产继续产生强劲稳定的经常性收入。截至2022年3月31日,其在香港特区的写字楼和零售物业的租用率仍超过96%,而在中国内地的租用率也超过90%。穆迪预测,太古地产调整后的净债务/EBITDA的比率将从2021年的2.4倍增至2020 -2023年的3.8倍-4.2倍。同样,该公司调整后的EBITDA/利息覆盖率将从同期的10.6倍下降至约9.0倍。尽管如此,这些财务指标仍然将该公司恰当地定位在“A2”评级类别。具体而言,穆迪预计太古地产2022年和2023年经调整后的年度EBITDA将从2021年的94亿港元降至约87亿至89亿港元。穆迪的预测显示,尽管租用率高且稳定,但由于租金复归率为负,香港特区租金收入将出现中低个位数的百分比下降。这一下降还包括房地产交易收入下降,原因是与2021年相比,项目完工数量较少。穆迪预计,太古地产经调整后的净债务将在未来两年增加,主要是受其在香港特区、中国内地和东南亚国家不断增长的资本投资的推动。这些投资还包括更大规模的房地产交易项目。虽然母公司太古股份有限公司(Swire Pacific Limited,简称“太古股份”,A/稳定)信用质量不如太古地产,但穆迪认为不会对子公司的评级产生直接影响,因为太古地产是独立上市公司,具有良好的独立筹资能力。太古地产的“A2”发行人评级不受运营公司层面债权从属关系的影响,因为这些债权并不重要,尤其是穆迪预计大多数债权将停留在控股公司层面。就环境、社会和治理(ESG)因素而言,太古地产的评级因素还考虑到其股权集中在太古集团。该因素通过子公司的审慎财务政策和在不同经济周期内保持稳健的财务状况来平衡。可能导致评级上调或下调的因素稳定的评级展望反映了穆迪的预期,即太古地产将通过谨慎的扩张保持审慎的财务战略,以便其财务状况在未来12-18个月内保持在“A2”相当的评级水平。考虑到太古地产在中国内地的持续扩张、香港特区重建的资金需求以及与太古股份的密切联系,短期内上调评级的可能性有限。然而,如果太古股份的评级被上调,太古地产的投资性房地产业务收入继续增长,从而减少公司房地产开发活动产生的波动,那么太古地产的评级可能会被上调。穆迪将考虑上调评级的财务指标包括:经调整后的净债务/EBITDA的比率持续低于3.0倍,EBITDA利息覆盖率持续超过6.5 -7.0倍。如果太古地产增加其房地产开发活动或进行大量债务融资的重大投资,太古地产的评级可能会被下调,因为这将损害公司的财务状况,使其调整后净债务/EBITDA的比率超过6.0倍,且EBITDA利息覆盖率持续低于4.5倍。太古股份的评级被下调也将对太古地产的评级产生负面影响。太古地产有限公司成立于1972年,是香港特区和中国内地领先的综合性房地产开发商(主要是商业物业)、业主和运营商。该公司于2012年在港交所上市。截至2021年12月31日,该公司持有的权益总建筑面积,包括2290万平方英尺的已竣工物业和410万平方英尺的待开发投资物业。
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      穆迪:确认太古地产"A2"发行人评级,展望"稳定"
    • 久期财经·05-20 14:40久期财经

      穆迪:确认太古股份公司“A3”高级无抵押评级

      久期财经讯,5月19日,穆迪已确认太古股份有限公司(Swire Pacific Limited,简称“太古股份公司”,00019.HK,00087.HK)“A3”高级无抵押评级。穆迪还确认了由太古股份公司提供无条件且不可撤销担保的以下评级:(1)Swire Pacific MTN Financing (HK) Limited中期票据计划的“(P)A3”临时有支持高级无抵押中期票据(MTN)评级;(2)归属于Swire Pacific MTN Financing (HK) Limited中期票据计划下发行票据的“A3”临时有支持高级无抵押评级;以及(3)由Swire Pacific MTN Financing Limited发行票据的“A3”有支持高级无抵押评级。评级展望维持“稳定”。穆迪副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示:“尽管疫情造成影响,但太古股份公司的业务状况仍有韧性,因为其持股82%子公司太古地产有限公司(Swire Properties Limited)拥有稳定的收入和现金流。”评级的确认反映了穆迪认为太古股份公司的业务状况在疫情的干扰下仍具有弹性,这是因为其拥有82%股份的子公司太古地产有限公司(Swire Properties Limited,简称“太古地产”,01972.HK)拥有稳定的收入和现金流。“评级行动也考虑到了穆迪的预期,即太古股份公司财务杠杆的增加可能不会对其信用状况产生重大影响,因为该公司有足够的缓冲资金支持其目前处于‘A3’评级类别。”Lau补充道。评级理据太古股份公司“A3”评级反映了其子公司太古地产(A2稳定)的业务稳定性高,该公司通过在中国香港特别行政区(Aa3稳定)和中国内地(A1稳定)的优质投资物业产生了强劲的经常性现金流,以及太古股份公司稳健的管理和良好的流动性。太古地产在2021年为母公司贡献了约55%的调整后EBITDA利润。上述优势被太古股份公司非房地产业务的周期性和较高的业务风险,以及与国泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways Ltd.,简称“国泰航空”,00293.HK,太古股份公司持股45%)相关的风险所抵消,国泰航空在疫情中面临重大运营挑战。然而,太古股份公司的整体业务状况最近有所改善,因其在2022年4月出售了其海上的海事服务业务。穆迪预计,太古股份公司调整后营运现金流(FFO)/净债务比率将从2021年的24.8%降至2022年的18%。这些预测反映出,为房地产和饮料行业的资本投资提供资金的债务将增加;以及FFO将适度下降。同样,同期内其调整后的EBITDA/利息比率覆盖范围将从7.7倍降至6.9 -7.2倍。然而,这些信用指标支持该公司的“A3”评级。穆迪预计太古股份公司调整后的EBITDA将从2021年的171亿港元小幅下降至2022年的167亿港元左右。此外,穆迪预测同期内太古股份公司的调整后FFO将从134亿港元下降中个位数百分比至130亿港元左右,同期平均利息成本将小幅上升。这一预期反映了房地产和饮料收入的温和下降,部分抵消了香港飞机工程有限公司(HAECO)旗下航空部门的复苏。穆迪认为,由于香港特区宏观经济逐渐复苏,未来两年内租金复归率为负值,而其所有投资物业的入驻率仍将非常高。此外,这家总部位于香港特区的企业集团饮料部门的收入将小幅下降,原因是中国内地暂时停业导致的盈利能力下降以及原材料成本上涨将大大抵消收入的温和增长。国泰航空仍然拖累太古股份公司的信贷质量,因为前者的信贷状况不佳,经营挑战很大。尽管如此,鉴于(1)香港特区放宽旅行限制和强劲的货运需求,预计该航空公司的业绩会有所改善,向该航空公司提供额外财务支持的风险是可控的;(2) 在2020年进行资本重组后,其成本效率和流动性有所提高。太古股份公司的“A3”高级无抵押评级下调了一个子级,因为存在结构性从属风险。这种风险源于大多数债权处于运营子公司层面,在破产情况下受偿顺序优先于控股公司的债权。此外,控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素。在环境、社会和治理(ESG)因素方面,评级考虑了John Swire & Sons Limited对太古股份公司的集中所有权。该因素由公司的审慎财务政策和在不同周期内保持稳健的财务状况来平衡。可能引起评级上调或下调的因素稳定评级展望包括穆迪预计太古股份公司的整体业务运营将保持稳定,财务管理将保持谨慎。如果(1)太古股份公司保持其运营稳定性和良好的流动性;(2) 其FFO/净债务高于30%-32%,(3)EBITDA利息覆盖率持续超过7.0倍-7.5倍,穆迪可能上调其评级。如果太古股份公司的业务组合出现不利变化,导致(1)其经常性房地产收入流低于并表EBITDA的50%;(2) 公司激进地进行资本投资;(3) 该公司为国泰航空提供了大量资金支持;或(4)太古地产的性能显著恶化,穆迪可能会下调评级。具体而言,如果太古股份公司的(1)FFO/净债务低于15%-17%,或(2)EBITDA利息保障倍数持续低于5.0倍-5.5倍,穆迪将考虑下调其评级。太古地产评级下调也可能导致太古股份公司的评级下调。太古股份有限公司在香港交易所上市,主要从事房地产投资、房地产开发、航空、饮料以及贸易和工业业务。该公司主要通过各种子公司、合资企业和联营企业在中国香港、中国内地、中国台湾(Aa3 正面)、新加坡(Aaa 稳定)和美国(Aaa 稳定)运营。
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      穆迪:确认太古股份公司“A3”高级无抵押评级
    • 久期财经·05-20 14:32久期财经

      惠誉:下调佳源国际控股长期发行人评级至“C”

      久期财经讯,5月19日,惠誉已将中资房企佳源国际控股有限公司(Jiayuan International Group Limited,简称“佳源国际控股”,02768.HK)的长期发行人违约评级从“B”下调至“C”。与此同时,惠誉已将佳源国际控股的高级无抵押评级从“B”下调至“C”,回收率评级仍为“RR4”。此前,该公司未能支付4月30日应付的债券利息。关键评级驱动因素未能偿付债券利息:佳源国际控股未能在4月30日支付其2022年10月30日到期的2亿美元票据利息。在触发违约事件之前,公司目前处于30天的付息宽限期。再融资风险加剧:惠誉认为该公司短期内可能无法进入资本市场,预计将依靠库存现金和内部现金流来解决2022年下半年和2023年上半年即将到期的债务。据最新估计,佳源国际控股的可用现金余额可能仅能覆盖10月份到期的2亿美元票据,但不足以支付2023年2月到期的1.76亿美元票据和2023年4月到期的2.95亿美元票据。最近该公司股价和债券价格同步下跌也可能打击购房者和投资者的信心,给再融资和房地产销售带来更多不确定性。销售疲软:由于最近实施封控措施,佳源国际控股的销售额低于预期。该公司大约三分之二的土地储备在长江三角洲,该部分地区目前面临疫情影响。尽管去年基数较低,但佳源国际控股2022年前四个月的总销售额同比下降43%。如果销售额保持在与2022年前四个月相似的水平,惠誉预计该公司的经营现金流将为负。评级推导摘要佳源国际控股的评级反映了其未能偿付债券利息。评级敏感性可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括:在宽限期内解决未偿付的利息可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:未能在宽限期内偿还利息发行人简介佳源国际控股是中国的一家中小型房企,专注于长三角二三线城市及卫星城市。该公司于2016年在香港联交所上市。
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      惠誉:下调佳源国际控股长期发行人评级至“C”
    • 久期财经·05-20 14:25久期财经

      穆迪:确认长和“A2”发行人评级,展望“稳定”

      久期财经讯,5月20日,穆迪确认了长江和记实业有限公司(CK Hutchison Holdings Limited,简称“长和”,00001.HK)及其子公司的评级。穆迪所确认的评级具体情况如下:-长和的发行人评级为A2;-由CK Hutchison Capital Securities (Europe) Ltd.发行,长和担保的次级永续资本证券评级为Baa1;-由CK Hutchison Europe Finance (18) Ltd., CK Hutchison Europe Finance (21) Limited, CK Hutchison Finance (16) (II) Limited, CK Hutchison Finance (16) Limited, CK Hutchison International (16) Limited, CK Hutchison International (17) (II) Limited, CK Hutchison International (17) Limited, CK Hutchison International (19) (II) Limited, CK Hutchison International (19) Limited, CK Hutchison International (20) Limited, CK Hutchison International (21) Limited, Hutchison Whampoa Europe Finance (12) Limited, Hutchison Whampoa Finance (CI) Limited, Hutchison Whampoa Finance UK plc, Hutchison Whampoa International (03/33) Ltd., Hutchison Whampoa Int'l (12) (II) Ltd.以及Hutchison Whampoa International (14) Limited.发行,长和担保债券的高级无抵押评级为A2。所有展望均为稳定。穆迪副总裁兼高级信用官Gloria Tsuen表示:“评级的确认反映出长和在疫情期间业务的恢复能力,穆迪预计该公司将在未来几年保持稳定的现金流和财务杠杆。”评级理据长和的A2发行人评级主要体现了公司强大的业务地位、多元化的行业和地域风险敞口、较高的经营稳定性、良好的流动性以及大量的现金持有量。公司的大部分业务在各自的市场或防御型产业具有强大的竞争地位,并产生稳定的现金流。上述优势减轻了集团中等的杠杆指标、电信部门中等的市场地位,以及潜在收购带来的事件和运营风险。公司在疫情期间的表现也显示出其业务的防御性。受疫情影响,其调整后的营运现金流(FFO)在2020年仅较上年下降5%,主要受电信和基础设施两个最大领域的稳定表现支撑。在未来12-18个月,长和的收益和现金流将保持稳定,出售其在英国(Aa3稳定)的电信基站的现金收入将使该公司能够减少其净债务。鉴于此,穆迪预计,该公司经调整后的FFO/净债务之比将从2021年的25%提高至2021-2023年的27%-28%,其调整后的FFO利息覆盖率将保持在7.0-7.5倍的范围内。上述指标为其A2评级提供支撑。评级还从潜在收购的角度考虑事件风险,这将增加长和的财务杠杆。然而,该公司审慎的策略,以及只追求收益和现金流增值的交易,减轻了这种风险。在环境、社会和治理(ESG)因素方面,评级反映了长和的股权集中在李氏家族,以及该公司各相关实体之间的关联方交易。公司的上市状况和谨慎管理的良好记录降低了上述风险。可能导致评级上调或下调的因素稳定的评级展望反映了穆迪预期,即在没有任何事件风险的情况下,该公司的财务状况将保持稳定,并将保持良好的流动性。如果(1)长和主要业务的业务稳定性和市场地位持续改善;(2)在完成所有电信基站处置后,公司的调整后FFO/净债务之比上升到37%以上,调整后FFO利息覆盖超过7.0倍吗,穆迪可能会上调其评级。另一方面,如果(1)长和的关键债务指标减弱;(2)公司非电信业务的稳定收入受到干扰;(3)欧洲3集团(3 Group Europe)的改善趋势逆转;或(4)公司进行大规模债务融资收购,穆迪可能会下调评级。评级面临下行压力的指标包括:在完成所有电信基站的处置后,长和的(1)调整后的FFO/净债务之比低于25%,或(2)调整后的FFO利息覆盖低于5.0倍。长和总部位于中国香港特别行政区,是该区域最大的企业集团之一,在亚洲和欧洲拥有大量业务。其四大核心业务分别是电信、基础设施、零售和港口。该公司在港交所上市,由李嘉诚先生的家族信托;李嘉诚先生本人;以及其儿子李泽钜持有约30.2%的股权。
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      穆迪:确认长和“A2”发行人评级,展望“稳定”
    • 久期财经·05-20 13:51久期财经

      天台国资拟发行3年期美元债,宁波银行台州分行提供SBLC

      久期财经讯,天台县国有资本运营有限公司(Tiantai County State-owned Capital Operation Co., Ltd.,简称“天台国资”)拟发行Reg S、3年期、以美元计价的增信债券。(MANDATE)该债券由宁波银行股份有限公司(Bank of Ningbo Co.,Ltd,简称“宁波银行”,002142.SZ)台州分行提供备用信用证。天台国资运营公司已委托了东方证券香港担任独家全球协调人,中国银河国际证券、兴业银行香港分行、信银资本、上银国际、浙商银行香港分行、格里昂证券、东建国际控股有限公司、平证证券(香港)有限公司、华泰国际、财通国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。
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      天台国资拟发行3年期美元债,宁波银行台州分行提供SBLC
    • 期货小诸葛·05-20 13:27期货小诸葛

      5.20日沪金沪银将要走弱?

      一、国际最新资讯美国5月费城联储制造业指数大幅下降,周初请失业金人数反弹,市场经济衰退预期升温。鲍威尔讲话重申未来两次会议上均加息50bp的可能,鹰派的表态将使贵金属短期内继续承压。4月CPI同比脱离历史高位回落,通胀压力最大时点已经过去,但本轮通胀显示出强粘性,预计回落速度将缓慢,市场紧缩预期和通胀预期或难以迅速回落。二、技术面分析金银小幅反弹 衰退预期升温;国内周四晚间至今日早盘,沪金2206主力合约报397.82元/克,上涨0.72%;沪银2206主力合约报4768元/千克,上涨1.34%。沪金:Macd指标在5月12日15:00到达404.24顶点十字收阳,而后回调破短期398.38支撑点,继续回调至395.27出现短期反弹,但反弹未破398.38短期压力线,而后继续下探至393.06最低点出现0轴线下金叉,开始上升。目前还未突破398.38短期压力线,可迟观望态度。Boll指标在昨天白盘时一直在中轨区间震荡,但在晚盘开盘时直接触及布林带上轨但并未突破开始回调,今日早盘出现短期上升,下午盘在短期上升后会继续回调至布林带中轨。三、操作建议沪金:目前下方短期支撑位在398.38,若突破398.38,可低多进场,止损398.08。未突破则低空进场,止损398.68。沪银:目前下方短期支撑位在4757,若突破4757,可低空进场,止损4780。未突破则低多进场,止损4740。短线操作建议:观望;激进者逢高谨慎短空,逢低谨慎做多。
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      5.20日沪金沪银将要走弱?
    • 真探ZT·05-20 12:48真探ZT

      营收净利双降:小米陷入「戴维斯双杀」?

      作者 | 陈文琦 劳模雷军注定无法「躺赢」。 2018年7月9日小米上市即破发,直到2020年才重新回归发行价17港元以上。彼时雷军发了一条微博:“Just beat it”,大有扬眉吐气之感。但奈何今年1月,小米再次跌破发行价。而小米昨日收盘于11.080港元,与发行价距离较大。 而刚刚发布的小米一季报更是带来了不少“坏消息”: Q1营收为733.52亿元(人民币,下同),同比下降4.6%;其中,手机业务收入458亿元,同比下滑11.1%。 Q1经调整净利润为28.59亿元,同比下降52.9%; Q1毛利润为127.10亿元,同比下降10.2%。 当前小米的情况可以用“戴维斯双杀”来概括,营收和净利润双降,业绩下滑使得市场给予的估值下滑,股价下跌。 但不得不说的是,小米此轮遭遇中外部因素占比较大,就连腾讯这个Q1净利润也都下滑了23%。雷军毕竟经历过大风大浪,小米在全球智能手机出货量排名仍保持第三,“生死看淡不服就干”的精神以及其多年的用户、市场、技术积累将会是小米再次翻盘的筹码。 核心财务数据 手机承压 此次财报中最受关注的业务无疑还是小米的基本盘——手机。 智能手机依旧是小米最大的收入来源,本季占总营收62.4%,但比重较去年同期下降近5个百分点。该业务毛利率由2021Q1的12.9%降至本季9.9%,财报解释下滑主要原因是第一季度的促销活动。 小米手机业务营收的下滑与行业大盘不无关系。 第一季度,智能手机市场持续疲软,供给端SoC存供应情况还在调整期,需求端受疫情、国际地缘局势影响低迷。 根据第三方市场调研机构IDC数据,2022年Q1全球智能手机出货量同比下降 8.9%,连续三季度下滑,降至3.141亿部。其中,小米全球出货量为3990万部,以12.7%的市场份额保住第三,但是出货量同比下降17.8%,市场份额下降1.4个百分比。 “一季度最主要的影响还是来自于入门级芯片短缺的冲击,入门级手机在印度和很多其他地区都有很大的需求,二季度的供应有所缓解,但是宏观经济和地缘政治的不确定性依然存在。”小米总裁王翔在电话会上表示。 2022Q1全球智能手机市场 各品出货量与市占率 图源:IDC 这不只是小米一家的困境。国内手机市场发展进入深水区,创新陷入瓶颈,加上国内重要城市疫情反复影响消费者决策,多重因素持续冲击手机市场大盘。 据IDC数据,Q1中国市场智能手机出货量约7420万台,同比下降14.1%。其中小米出货量约为1100万台,同比下降18.4%,以14.9%市场份额位列第五。 Counterpoint数据显示,目前中国用户的平均换机周期已经超31个月。而在2017年时,周期是22个月左右。 从竞争角度来看,继续保持高增长的只有基数低的荣耀,在收复失地的路上维持了291.7%的年增长,苹果凭借其强大的品牌影响力牢牢占据高端市场堡垒。 2022Q1中国手机市场 出货量与市场份额 图源:IDC “国内疫情对我们的生产和物流组织产生非常大的影响,上海的疫情叠加了我们在上海的销售和店面,有很多店都基本处于关店状态,而且疫情也对消费者的购买欲望产生了比较大的负面影响,所以整体需求也不是特别旺盛,对销售的影响还是挺大的。同时,由于物流成本(提高),还有管控所造成的一些物流上的问题,不但对中国本地市场,而且对全球市场都有一些影响。”王翔表示。 小米的手机业务进入“以价补量”阶段,提升ASP(Average Selling Price,平均售价)才是当务之急,雷军将冲击高端称为“小米发展的生死之战”也是顺应此逻辑。 围绕高端化战略,为实现“三年内拿下国产高端手机市场份额第一”的目标,小米拓展线下、发力海外、自研芯片、建智能工厂,动作频繁。 从手机销售数据上看,最新财报显示,小米中国大陆地区定价在人民币3000元或以上,及境外定价在300欧元或以上的高端智能手机全球出货量近400万台。在4000-6000元区间的高端市场,小米市占率位列安卓厂商第一。 这也带动了小米手机ASP(平均售价)的提升:2022Q1小米全球智能手机ASP同⽐增⻓14.1%达1189元。去年整年,小米手机ASP为1097.5元,较2020年提高5.6%。 但是,小米短期内突破“性价比”惯性的难度不容忽视。 据Counterpoint数据,2021年,全球智能手机ASP同比增长12%至322美元,约为2178元人民币,相较之下,小米1189元的数据依旧落后一大截。 总体来看,小米的手机业务基本盘在行业下行中短线承压。分析师和厂商将618作为刺激换机需求的一个重要节点。国泰君安表示:“期待疫情控制后国内618购物节迎来新一轮消费复苏。” 小米CFO林世伟也在电话会中提到618大促对手机出货量的提振作用。 然而,对于已经低迷多年的智能手机市场来说,一个购物节或许只是杯水车薪。IDC中国分析师王希在一份报告中指出:“若没有额外正向刺激因素的出现,2022年中国智能手机市场容量或将跌破3亿台大关。” 小米数字系列旗舰机型Xiaomi 12 Pro 图源:小米官网 海外受挫 国际地缘局势的不确定性则给小米海外业务的开展带来挫折。2022Q1,小米国际市场收入375亿元,占总营收比例超一半。其中格外引人注意的是印度市场。 印度曾是小米引以为傲的海外市场,其自2017年底就超过三星成为印度市场出货量最大的手机品牌。但这两年,蜜月期走到尾声。 据报道,近半年来印度当局对小米多次展开税务审查,4月查封了小米在印度银行账户中的7.25亿美元,理由是小米“以特许权使用费的名义向海外非法汇款” 。 关于印度市场问题,王翔表示:“我们是一家非常合法合规的企业,所有税务和支出都严格遵守驻在国法律和规定,所有数据都经过第三方审计,所以我们认为并不存在违规的问题,我们在同印度有关部分坦诚沟通的同时,也通过法律渠道申诉。” 虽然印度法院在5月6日解除了资产冻结,但关系的裂缝恐怕短时间内很难弥补。 小米印度内部也出现人事变动。据印度本地媒体India Today报道,小米公司全球副总裁、印度业务的掌舵者马努·库马尔·贾恩(Manu Kumar Jain)被法院传唤,被要求配合公司外汇合规情况调查。一种猜测是,他目前已在迪拜工作生活,将不再执掌小米印度业务,小米与马努本人都未对该变动有明确表态,但是在马努的领英和Twitter资料中,目前都抹去了印度负责人身份,只留下全球副总裁的职位。 在电话会中,王翔表示做了人事调整,派了一些”年富力强的同事”来管理印度事务。 而值得注意的是,小米本季度开始强调拉美市场的价值——王翔称其为“我们增长的主要驱动力之一”。拉美市场的Q1市占率从去年的12%提高到15%,其中在哥伦比亚已位列第一。 马努·库马尔·贾恩领英主页 新机何在 除了手机,小米的另外两大业务收入来自IoT与生活消费产品以及互联网服务。 Q1小米IoT与生活消费产品收入194.8亿元人民币,同比增加6.8%; 毛利率由2021年Q1的14.5%增至2022年Q1的15.6%,创单季度历史新高。这主要是由于显示面板等核心零部件价格下降所致; 截至2022年3月31日,AIoT连接设备(不包括智能手机、平板及笔记本电脑)数超4.78亿,同比增长36.2%。 小米持续推进“手机XAIoT”战略,相比国内其他手机品牌,小米借助先发优势和生态链力量,在IoT设备的品牌力和市占率都占上风。 电话会上,王翔表示,IoT业务的毛利率在二季度会持续受益于零部件价格的下降,但是海外方面,受物流、俄乌局势、汇率、通胀等因素影响,很难预测。 其实IoT业务的根基依旧是手机,手机业务的不景气毫无疑问会影响IoT业务的增速。而生态链垂直类目中,产品同质化严重、利润率低、规模触达天花板的问题也开始显现。 小米的智能穿戴设备 图源:小米官网 小米的互联网业务主要包括手机游戏运营、电商、金融科技、广告等服务,本季度: 互联网服务收入达71亿元,同比增长8.2%,虽然占总营收比重小,但毛利高达70.8%; 其中,广告业务收入达到45亿元,同比增长16.2%;游戏业务收入为11亿元,同比增长3.0%;境外互联网业务收入为16亿元,同比增长71.1%; 截至2022年3月,全球MIUI月活跃用户数5.29亿,同比增长24.5%;中国大陆MIUI月活跃用户数1.36亿,同比增长14.3%。 根据MIUI日活和互联网收入计算,Q1的ARPU为13.4元,持续走低,这也反映了流量变现的难度正在加大。 备受瞩目的造车业务,尚在投入阶段,本季并未透露太多新消息。 2021年3月,小米宣布造车,并要在未来十年投入100亿美元,这被视作是小米未来最重要的第二增长曲线。去年年报发布时,小米称将在自动驾驶、智能座舱等领域研发拓展,并给出时间线,“汽车将在2024年上半年正式量产”。 “我们在今年还会持续投入,预计支出还会提升,我们目前有1200名工程师,未来也会持续增加。”林世伟在电话会上表示。 小米本季的研发投入费用为35亿元,同比增长16%,环比下降9.3%,研发费用率为4.7%。小米的研发投入曾被人诟病,2018年,研发投入仅为58亿元,在当期营收中占比3.3%。目前这一比例逐年增长,到了2021年研发投入已达132亿元,占比4%。 但是本季研发投入开支依然低于其销售及推广开支,对比华为2021年1427亿元的投入、22.4%的研发费用率,在绝对值和占比上都落后许多。 对于第二季度,小米没有给出明确预期,电话会上提到多次的关键词是“不确定”,疫情、宏观环境、俄乌局势、地缘政治,这些因素让小米和其他公司对未来难以做出准确判断。 $小米集团-W(01810)$ $苹果(AAPL)$
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    • 久期财经·05-20 11:43久期财经

      天台国资拟发行3年期欧元增信债券,最终指导价2.40%

      天台国资拟发行3年期欧元增信债券,最终指导价2.40%,杭州银行(600926.SH)提供SBLC久期财经讯,天台县国有资本运营有限公司(Tiantai County State-owned Capital Operation Co., Ltd,简称“天台国资”)拟发行3年期、Reg S、以欧元计价、固定利率的信用增强债券。(FPG)条款如下:发行人:天台县国有资本运营有限公司SBLC提供人:杭州银行股份有限公司(Bank of Hangzhou Co., Ltd.,简称“杭州银行”,600926.SH)预期发行评级:无评级类型:固定利率增信债券发行规则:Reg S发行规模:欧元基准规模期限:3年期最终指导价:2.4%交割日:2022年5月27日资金用途:项目开发和补充营运资金控制权变更:100%回售清算机构:欧洲清算银行/明讯银行其他条款:最小面额/增量为10万欧元/1000欧元;英国法独家全球协调人:东方证券香港(B&D)联席账簿管理人和联席牵头经办人:东方证券香港、银河国际、兴业银行香港分行、信银资本、上银国际、浙商银行香港分行、格理昂证券、东建国际、平证证券(香港)、华泰国际、财通国际
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      天台国资拟发行3年期欧元增信债券,最终指导价2.40%
    • 久期财经·05-20 11:32久期财经

      天台国资拟发行3年期欧元债,最终指导价2.4%

      天台国资拟发行3年期欧元债,最终指导价2.4%,宁波银行(002142.SZ)台州分行提供SBLC久期财经讯,天台县国有资本运营有限公司(Tiantai County State-owned Capital Operation Co., Ltd,简称“天台国资”)拟发行Reg S、3年期、以欧元计价的增信票据。(FPG)条款如下:发行人:天台县国有资本运营有限公司SBLC提供人:宁波银行股份有限公司(Bank Of Ningbo Co.,Ltd,简称“宁波银行”,002142.SZ)台州分行预期发行评级:无评级类型:固定利率增信债券发行规则:Reg S发行规模:欧元基准规模期限:3年期最终指导价:2.4%交割日:2022年5月27日资金用途:项目开发及补充运营资本控制权变更:100%回售清算机构:欧洲清算银行/明讯银行其他条款:最小面额/增量为10万欧元/1000欧元;英国法独家全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:东方证券(香港) (B&D)联席账簿管理人和联席牵头经办人:中国银河国际证券、兴业银行香港分行、信银资本、上银国际、浙商银行香港分行、格里昂证券、东建国际、平证证券(香港)、华泰国际、财通国际
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      天台国资拟发行3年期欧元债,最终指导价2.4%
    • 久期财经·05-20 11:08久期财经

      中航国际租赁发行4.5亿美元票据,息票率4.050%

      久期财经讯,中航国际租赁有限公司(AVIC International Leasing Co., Ltd.,简称“中航国际租赁",穆迪:Baa1 稳定,惠誉:A- 稳定)发行3年期、Reg S、以美元计价、高级无抵押票据。(PRICED)条款如下:发行人:Soar Wise Limited担保人:中航国际租赁有限公司担保人评级:穆迪:Baa1 稳定,惠誉:A- 稳定预期发行评级:A-(惠誉)类型:固定利率、高级无抵押票据,归属于发行人的35亿美元中期票据计划和永续资本证券计划发行规则:Reg S发行规模:4.5亿美元期限:3年期初始指导价:T+175bps区域最终指导价:T+130bp息票率:4.050%收益率:4.080%发行价格:99.916交割日:2022年5月24日到期日:2025年5月24日资金用途:用于债务置换控制权变更回售:101%清算机构:欧洲清算银行/明讯银行其他条款:最小面额/增量为20万美元/1000美元;港交所上市;英国法联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:工商银行、中国银行、交通银行、中信银行国际、星展银行、海通国际、国泰君安国际(B&D)、中信建投国际联席账簿管理人和联席牵头经办人:兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、华夏银行香港分行、中信里昂、农银国际、申万宏源香港、日兴证券ISIN:XS2471903331
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      中航国际租赁发行4.5亿美元票据,息票率4.050%
    • 东哥解读电商·05-20 19:25东哥解读电商

      “不起眼”的唯品会为何被高瓴资本重仓?

      导言:股价正在低位徘徊的唯品会,为何获高瓴资本旗下基金大举加仓?$唯品会(VIPS)$ 文:李成东来源:东哥解读电商北京时间5月19日,特卖电商唯品会(vip.com,NYSE:VIPS)披露了其2022年第一季度财报。数据显示,唯品会2022Q1总营收252亿元,Non-GAAP净利润14亿元,连续38个季度盈利。作为国内头部的特卖电商,唯品会一直在不断扩张业务,利润处于健康水平,但是股价却没有随之上行。市场分歧之下,唯品会价值有待重估。数据来源:富途证券业绩一览财报显示,2022Q1唯品会总营收为252亿元,去年同期为人民币284亿元。毛利润为50亿元,去年同期为56亿元。毛利率为19.8%,与去年持平。非美国通用会计准则下,归属净利润为14亿元,上年同期为17亿元。整体运营成本为39亿元,与去年同期同的44亿元相比下滑11.0%。履约费用为17亿元,去年同期为18亿元;营销费用为7.593亿元,去年同期为13亿元;研发费用为3.904亿元,去年同期为3.375亿元;管理费用为11亿元,去年同期为9.567亿元。唯品会一季度GMV总额为426亿元,2021年同期为461亿元;总订单数达1.664亿份,2021年同期为1.755亿;活跃用户数量为4220万,2021年同期为4580万。截至2021年3月31日,唯品会拥有现金、现金等价物和限制性现金143亿元,短期投资50亿元。唯品会预计,2022年第二季度总净营收将达到222亿元至237亿元。盈利能力持稳,回购计划彰显信心,获千亿基金重仓尽管一季度电商市场受到疫情负面影响,但唯品会通过精细化运营使公司利润保持在健康水平。由于在当前宏观环境下,非必需消费品的需求疲软,且疫情对仓储和物流网络造成影响,唯品会单季度营收实现252亿元,Non-GAAP净利润14亿元,均略有下滑。值得注意的是,唯品会毛利率稳定在19.8% 的水平。为彰显管理层对唯品会长期发展的信心,以及对股东创造长期价值的承诺,今年3月31日,唯品会宣布公司将在未来24个月内回购不超过10亿美元的美国存托股票或A类普通股。值得注意的是,近日,高瓴资本旗下专注于海外二级市场的基金管理公司HHLR Advisors(简称“高瓴HHLR”)公布了最新的美股持仓数据。数据显示,截至2022年一季度末,高瓴HHLR对唯品会的持仓市值接近2亿美元,较上一个季度已增长了165%。按持仓市值计算,截至一季度末,唯品会跻身高瓴HHLR前十大重仓股。要知道,作为全球知名的千亿私募基金,高瓴资本的一举一动都会对市场产生巨大影响。唯品会明明业绩承压,股价低位徘徊,为何高瓴资本却抛出了橄榄枝?作为唯品会的长期关注者,海豚智库始终认为唯品会具备成熟、高效的品牌特卖模式,依靠优质的品牌供应、较高的用户粘性和用户忠诚度构筑了多重竞争壁垒,这是唯品会长期竞争优势之所在。同时,海豚智库认为,经济越低迷,线上特卖市场越能逆市增长。因为疫情加速了消费者日常购物从线下往线上转移的习惯养成,进一步提升了线上消费的频率与粘性。其次,受疫情的影响,消费者的消费决策也更趋理性,更在意性价比,更愿意为优质的深度折扣商品买单。深挖用户需求,高价值客群逆势增长在国内消费相对疲软、线上零售市场承压的情况下,唯品会2022Q1活跃用户数为4220万。其中,超V活跃用户数同比增37%,对一季度线上净GMV贡献占比达38%。高质量用户的消费弹性、留存率、ARPU值显著高于普通用户,是唯品会EVA的重要来源。唯品会的营收和用户数量变化趋势保持稳健,亮点在于合理费控下持续盈利的能力和90%以上的高复购率。对唯品会来说,存量用户的价值挖掘比一味地追求增量市场更有意义。平台用户数量和质量双提升的原因,概括而言有两大点——通过技术应用提升好货与用户的匹配,驱动高价值用户增长;深入洞察用户,挖掘需求,促进高潜能用户增长。具体来看,为提升核心用户留存度、增强用户粘性,唯品会向超级VIP提供丰富的会员权益与增值服务,专属商品限时优惠等;同时,唯品会超级VIP打通线上线下购物场景,同享折扣。消费升级让商家越来越重视用户体验,唯品会现在做的恰恰就是在特卖这一细分领域为用户提供别致的服务,强化他们的体验和认同。换言之,支撑唯品会增长的核心驱动力是顾客忠诚度、满意度和复购率的提升,不仅是用户数量。或许市场会担忧,来自短视频平台的竞争日渐激烈,唯品会能否展示出其在留存核心用户群方面的能力。对唯品会而言,取胜的关键是“专业性”,是否有能力挑出消费者真正想要的好货、真正的好品牌、好商品、好价格,以及其自营模式、优秀的服务体验能否借机脱颖而出。所以,主打美妆服饰的唯品会当务之急是扩展品类,满足多样化消费需求,成为更专业的电商平台。拓展非穿戴品类,打造“第二增长曲线”唯品会成立时间本身较短,2008年12月份上线,2012年3月上市才充实了资本,而真正做品类扩张已经是2013年以后的事情。比如2014年2月份收购了乐蜂网——唯品会收购乐蜂网,在资本层面无疑是非常成功的,在业务层面也极大的推动了美妆业务。但是,服饰美妆领域的竞争对手一直在增加,阿里要保护自己服饰品类的领先地位,而京东希望通过服饰提升自己的盈利能力,所以唯品会能否突破品类很关键。海豚智库认为唯品会的品类扩张虽然没有办法直接和阿里、京东比,但基于它扩品类时间长度,依然是非常成功的。唯品会凭借强大的好货能力,增加了日用品等非穿戴类产品供应。今年以来,唯品会平台的美妆、黄金、家电、食品等非穿戴品类的销售业绩突出。以美妆品类为例,唯品会的美妆消费增长已逐步驶入快车道。今年1-3月,国货美妆品牌在该平台上的销量增势明显,销量排名前五的品牌是受年轻人青睐的珂拉琪、花西子、橘朵、尔木萄和谷雨,其中,珂拉琪和谷雨的销量同比均呈倍数增长。同时,唯品会不断完善家电、家纺产品矩阵,今年1-3月,国产品牌科沃斯、小熊和九阳在唯品会的整体销售额同比增长明显,如九阳空气炸锅销售额同比增幅超过11倍;在家纺品类,水星集团与唯品会展开深度合作,定制开发的平台专供品包揽床品套件,被芯等各类目销售TOP1。对于非穿戴品类的战略定位,唯品会管理层在业绩电话会议上表示,穿戴品类依然是主力生意,拓展非穿戴类的目的在于提升用户ARPU,增加用户消费频次。唯品会不追求非穿戴类sku的大量增长,但是希望做出特色,让用户觉得在唯品会买标品是物超所值。对此,海豚智库认为,唯品会拓展非穿戴品类,有望成为其“第二增长曲线”。用实力打破市场焦虑,重塑特卖价值回过头来看,就是这样一个业务范围不断扩张、规模稳健提升、年营收超千亿、年利润50-60亿元的电商平台,市盈率却只有9倍,明显是电商企业里被严重低估的。因为资本市场认为流量枯竭、快抖崛起对唯品会的增长造成压力,或会影响特卖电商的发展。但事实上,唯品会还有很大上升空间。唯品会将以“特卖”为核心进行业务探索——线下店融合,丰富平台供给等,持续为消费者提供折扣好货,利好其长期发展。参考美国市场,在百货业增长低迷时,折扣零售业规模却持续增长。典型代表如美国折扣零售巨头TJX,截至2022年5月上旬,TJX公司的市值超过650亿美元,在2021年世界500强中排名第383位。如果把时间线拉长,今年以来,中概股普遍波动下行,唯品会同时期的表现其实比同行企业更好。首先,截至2021年3月31日,唯品会拥有现金、现金等价物和限制性现金143亿元,短期投资50亿元,并再提出了回购政策。互联网企业尤其要求资本支出稳定,以推动持续盈利能力,唯品会持续正值的现金流将支持强劲的财务状况,并提供充足的评级上调空间。其次,在错位竞争下,唯品会想象空间巨大。市场普遍认为,抖音作为后起之秀,主打美妆服饰赛道会和唯品会产生正面竞争。实际上,快抖的入侵更多会影响阿里。因为唯品会的自营模式为其提供了较高的护城河。所以,唯品会因为具有长期稳定的供应链优势仍能实现稳健的发展。广发证券近日也表示,疫后恢复期品牌库存水平提升、对唯品会特卖渠道需求上升,消费者对性价比渠道更加青睐,为唯品会表现优于行业的阶段。从自身来看,唯品会创新品牌特卖模式,通过“服务”和“好物”圈粉,促进用户数量及质量双成长。如今,唯品会为用户持续不断地引入好品牌、好商品,同时为品牌提供高质量的销售渠道和营销赋能。长期逻辑向好,这或许是连高瓴也重仓的理由。
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      “不起眼”的唯品会为何被高瓴资本重仓?
    • 真探ZT·05-20 12:48真探ZT

      营收净利双降:小米陷入「戴维斯双杀」?

      作者 | 陈文琦 劳模雷军注定无法「躺赢」。 2018年7月9日小米上市即破发,直到2020年才重新回归发行价17港元以上。彼时雷军发了一条微博:“Just beat it”,大有扬眉吐气之感。但奈何今年1月,小米再次跌破发行价。而小米昨日收盘于11.080港元,与发行价距离较大。 而刚刚发布的小米一季报更是带来了不少“坏消息”: Q1营收为733.52亿元(人民币,下同),同比下降4.6%;其中,手机业务收入458亿元,同比下滑11.1%。 Q1经调整净利润为28.59亿元,同比下降52.9%; Q1毛利润为127.10亿元,同比下降10.2%。 当前小米的情况可以用“戴维斯双杀”来概括,营收和净利润双降,业绩下滑使得市场给予的估值下滑,股价下跌。 但不得不说的是,小米此轮遭遇中外部因素占比较大,就连腾讯这个Q1净利润也都下滑了23%。雷军毕竟经历过大风大浪,小米在全球智能手机出货量排名仍保持第三,“生死看淡不服就干”的精神以及其多年的用户、市场、技术积累将会是小米再次翻盘的筹码。 核心财务数据 手机承压 此次财报中最受关注的业务无疑还是小米的基本盘——手机。 智能手机依旧是小米最大的收入来源,本季占总营收62.4%,但比重较去年同期下降近5个百分点。该业务毛利率由2021Q1的12.9%降至本季9.9%,财报解释下滑主要原因是第一季度的促销活动。 小米手机业务营收的下滑与行业大盘不无关系。 第一季度,智能手机市场持续疲软,供给端SoC存供应情况还在调整期,需求端受疫情、国际地缘局势影响低迷。 根据第三方市场调研机构IDC数据,2022年Q1全球智能手机出货量同比下降 8.9%,连续三季度下滑,降至3.141亿部。其中,小米全球出货量为3990万部,以12.7%的市场份额保住第三,但是出货量同比下降17.8%,市场份额下降1.4个百分比。 “一季度最主要的影响还是来自于入门级芯片短缺的冲击,入门级手机在印度和很多其他地区都有很大的需求,二季度的供应有所缓解,但是宏观经济和地缘政治的不确定性依然存在。”小米总裁王翔在电话会上表示。 2022Q1全球智能手机市场 各品出货量与市占率 图源:IDC 这不只是小米一家的困境。国内手机市场发展进入深水区,创新陷入瓶颈,加上国内重要城市疫情反复影响消费者决策,多重因素持续冲击手机市场大盘。 据IDC数据,Q1中国市场智能手机出货量约7420万台,同比下降14.1%。其中小米出货量约为1100万台,同比下降18.4%,以14.9%市场份额位列第五。 Counterpoint数据显示,目前中国用户的平均换机周期已经超31个月。而在2017年时,周期是22个月左右。 从竞争角度来看,继续保持高增长的只有基数低的荣耀,在收复失地的路上维持了291.7%的年增长,苹果凭借其强大的品牌影响力牢牢占据高端市场堡垒。 2022Q1中国手机市场 出货量与市场份额 图源:IDC “国内疫情对我们的生产和物流组织产生非常大的影响,上海的疫情叠加了我们在上海的销售和店面,有很多店都基本处于关店状态,而且疫情也对消费者的购买欲望产生了比较大的负面影响,所以整体需求也不是特别旺盛,对销售的影响还是挺大的。同时,由于物流成本(提高),还有管控所造成的一些物流上的问题,不但对中国本地市场,而且对全球市场都有一些影响。”王翔表示。 小米的手机业务进入“以价补量”阶段,提升ASP(Average Selling Price,平均售价)才是当务之急,雷军将冲击高端称为“小米发展的生死之战”也是顺应此逻辑。 围绕高端化战略,为实现“三年内拿下国产高端手机市场份额第一”的目标,小米拓展线下、发力海外、自研芯片、建智能工厂,动作频繁。 从手机销售数据上看,最新财报显示,小米中国大陆地区定价在人民币3000元或以上,及境外定价在300欧元或以上的高端智能手机全球出货量近400万台。在4000-6000元区间的高端市场,小米市占率位列安卓厂商第一。 这也带动了小米手机ASP(平均售价)的提升:2022Q1小米全球智能手机ASP同⽐增⻓14.1%达1189元。去年整年,小米手机ASP为1097.5元,较2020年提高5.6%。 但是,小米短期内突破“性价比”惯性的难度不容忽视。 据Counterpoint数据,2021年,全球智能手机ASP同比增长12%至322美元,约为2178元人民币,相较之下,小米1189元的数据依旧落后一大截。 总体来看,小米的手机业务基本盘在行业下行中短线承压。分析师和厂商将618作为刺激换机需求的一个重要节点。国泰君安表示:“期待疫情控制后国内618购物节迎来新一轮消费复苏。” 小米CFO林世伟也在电话会中提到618大促对手机出货量的提振作用。 然而,对于已经低迷多年的智能手机市场来说,一个购物节或许只是杯水车薪。IDC中国分析师王希在一份报告中指出:“若没有额外正向刺激因素的出现,2022年中国智能手机市场容量或将跌破3亿台大关。” 小米数字系列旗舰机型Xiaomi 12 Pro 图源:小米官网 海外受挫 国际地缘局势的不确定性则给小米海外业务的开展带来挫折。2022Q1,小米国际市场收入375亿元,占总营收比例超一半。其中格外引人注意的是印度市场。 印度曾是小米引以为傲的海外市场,其自2017年底就超过三星成为印度市场出货量最大的手机品牌。但这两年,蜜月期走到尾声。 据报道,近半年来印度当局对小米多次展开税务审查,4月查封了小米在印度银行账户中的7.25亿美元,理由是小米“以特许权使用费的名义向海外非法汇款” 。 关于印度市场问题,王翔表示:“我们是一家非常合法合规的企业,所有税务和支出都严格遵守驻在国法律和规定,所有数据都经过第三方审计,所以我们认为并不存在违规的问题,我们在同印度有关部分坦诚沟通的同时,也通过法律渠道申诉。” 虽然印度法院在5月6日解除了资产冻结,但关系的裂缝恐怕短时间内很难弥补。 小米印度内部也出现人事变动。据印度本地媒体India Today报道,小米公司全球副总裁、印度业务的掌舵者马努·库马尔·贾恩(Manu Kumar Jain)被法院传唤,被要求配合公司外汇合规情况调查。一种猜测是,他目前已在迪拜工作生活,将不再执掌小米印度业务,小米与马努本人都未对该变动有明确表态,但是在马努的领英和Twitter资料中,目前都抹去了印度负责人身份,只留下全球副总裁的职位。 在电话会中,王翔表示做了人事调整,派了一些”年富力强的同事”来管理印度事务。 而值得注意的是,小米本季度开始强调拉美市场的价值——王翔称其为“我们增长的主要驱动力之一”。拉美市场的Q1市占率从去年的12%提高到15%,其中在哥伦比亚已位列第一。 马努·库马尔·贾恩领英主页 新机何在 除了手机,小米的另外两大业务收入来自IoT与生活消费产品以及互联网服务。 Q1小米IoT与生活消费产品收入194.8亿元人民币,同比增加6.8%; 毛利率由2021年Q1的14.5%增至2022年Q1的15.6%,创单季度历史新高。这主要是由于显示面板等核心零部件价格下降所致; 截至2022年3月31日,AIoT连接设备(不包括智能手机、平板及笔记本电脑)数超4.78亿,同比增长36.2%。 小米持续推进“手机XAIoT”战略,相比国内其他手机品牌,小米借助先发优势和生态链力量,在IoT设备的品牌力和市占率都占上风。 电话会上,王翔表示,IoT业务的毛利率在二季度会持续受益于零部件价格的下降,但是海外方面,受物流、俄乌局势、汇率、通胀等因素影响,很难预测。 其实IoT业务的根基依旧是手机,手机业务的不景气毫无疑问会影响IoT业务的增速。而生态链垂直类目中,产品同质化严重、利润率低、规模触达天花板的问题也开始显现。 小米的智能穿戴设备 图源:小米官网 小米的互联网业务主要包括手机游戏运营、电商、金融科技、广告等服务,本季度: 互联网服务收入达71亿元,同比增长8.2%,虽然占总营收比重小,但毛利高达70.8%; 其中,广告业务收入达到45亿元,同比增长16.2%;游戏业务收入为11亿元,同比增长3.0%;境外互联网业务收入为16亿元,同比增长71.1%; 截至2022年3月,全球MIUI月活跃用户数5.29亿,同比增长24.5%;中国大陆MIUI月活跃用户数1.36亿,同比增长14.3%。 根据MIUI日活和互联网收入计算,Q1的ARPU为13.4元,持续走低,这也反映了流量变现的难度正在加大。 备受瞩目的造车业务,尚在投入阶段,本季并未透露太多新消息。 2021年3月,小米宣布造车,并要在未来十年投入100亿美元,这被视作是小米未来最重要的第二增长曲线。去年年报发布时,小米称将在自动驾驶、智能座舱等领域研发拓展,并给出时间线,“汽车将在2024年上半年正式量产”。 “我们在今年还会持续投入,预计支出还会提升,我们目前有1200名工程师,未来也会持续增加。”林世伟在电话会上表示。 小米本季的研发投入费用为35亿元,同比增长16%,环比下降9.3%,研发费用率为4.7%。小米的研发投入曾被人诟病,2018年,研发投入仅为58亿元,在当期营收中占比3.3%。目前这一比例逐年增长,到了2021年研发投入已达132亿元,占比4%。 但是本季研发投入开支依然低于其销售及推广开支,对比华为2021年1427亿元的投入、22.4%的研发费用率,在绝对值和占比上都落后许多。 对于第二季度,小米没有给出明确预期,电话会上提到多次的关键词是“不确定”,疫情、宏观环境、俄乌局势、地缘政治,这些因素让小米和其他公司对未来难以做出准确判断。 $小米集团-W(01810)$ $苹果(AAPL)$
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    • 江瀚视野·05-20 09:32江瀚视野

      康希诺通过世卫组织认证,已实现盈利的康希诺未来何在?

      $康希诺(688185)$ 最近一段时间,伴随着疫情在世界各地的反复,疫情概念股再度被市场所关注,而就在最近著名疫苗股康希诺获得了世界卫生组织EUL认证的消息再度刷屏,一季度已经实现盈利的康希诺我们到底该怎么看?获得EUL认证的疫苗企业未来值得看好吗?一、康希诺通过世卫组织EUL认证?据财联社5月19日电,世卫组织宣布将腺病毒载体新冠疫苗克威莎(CONVIDECIA)列入“紧急使用清单”(EUL),这是第11种获得世卫组织紧急使用授权的新冠疫苗,由中国康希诺生物股份公司生产。该疫苗为单剂接种的腺病毒载体新冠疫苗,可用于18岁以上人群。紧急使用清单(EUL),是世卫组织在突发公共卫生事件中为评估新卫生产品的适用性所形成的机制,目标是尽快提供药物、疫苗和诊断工具。面对突发的疫情(如新冠疫情),全球往往缺乏现成的药物、疫苗、检测试剂等医学产品。为能让医学产品尽快产生效用、降低疫情影响,世卫组织推出了EUL,在保障安全性和有效性的前提下,简化审批流程,让新研发的产品能够尽早投入到实际使用中。简单来说,EUL就是世界各国新冠疫苗的采购名单,选择接种该名单疫苗的民众意味着获得了一张“全球通行证”,可以自由通行各个国家。而目前各国执行的入境政策标准不一,即便拥有A国的准入,也可能不能自由前行B国,世卫组织的认证正好打破了这一僵局,犹如给了一张“绿色通行证”。根据WHO官网今年3月2日更新的新冠疫苗紧急使用名单(Status of COVID-19 Vaccines within WHO EUL/PQ evaluation process),目前WHO共批准了10种新冠疫苗的紧急使用,来自辉瑞、阿斯利康、强生、Moderna、Novavax、Bharat Biotech、北京生物等企业。目前,中国获得EUL认证的还有2款国产的新冠灭活疫苗,分别来自中国生物北京生物制品研究所(Sinopharm/BIBP)和科兴生物(Sinovac)。还有国药中生武汉生物、智飞生物、三叶草生物、威克斯生物、医科院生物所等正在申请过程中,而这次康希诺获得的EUL认证是国内唯一获得世界认可的先进技术路线新冠疫苗。而就在前不久,康希诺公布了其一季度财报,2022年第一季度实现营收4.99亿元,同比增长6.98%;归母净利达1.2亿元。2022年3月,康希诺获得了世界卫生组织(WHO)的GMP认证,此次获得EUL认证代表着康希诺的疫苗生产进一步得到了世界卫生组织的认可,我们到底该怎么看待这件事呢?已经实现盈利的康希诺到底未来何在?二、已经实现盈利的康希诺未来何在?说实在,看到康希诺拿到世界卫生组织的EUL认证还是觉得相当不容易的,在当前疫情全球流行逐渐开始进入常态化的阶段,EUL认证通道可谓是关闭在即,在这样的情况下,能够拿到这个认证代表着企业获得了世界卫生组织难得的认可,这件事我们到底该如何分析呢?首先,获得EUL认证是一种企业综合实力的体现。对于一家疫苗生产企业来说,获得EUL认证其实是相当不容易的事情,这次康希诺获得EUL认证有几个点值得我们重点关注:一是EUL认证代表的是企业综合实力的一种认可。对于世界卫生组织来说,虽然EUL认证是一种紧急使用批准,但是世卫组织的审核流程依然非常严格,在这样的情况下,真正能够获得认证的企业往往是具有较强实力的企业,而这次康希诺获得世卫组织的认证,代表的是其整体实力得到了世卫组织的认可。二是EUL认证代表的是康希诺的技术方案的优势。这次康希诺的腺病毒载体路线获得通过,代表的是中国的新疫苗技术路线得到了世卫组织的认同,这也是其技术能力的一种体现。要知道世卫组织的审核既要看安全性又要看有效性,还得看是否能持续稳定生产。获批就意味着三个方面都通过严格审核,通过审核意味着从国家到个人都可以安心选择这款新冠疫苗。三是EUL认证意味着康希诺的全球推广障碍被打破。之前康希诺在全球推广的时候,由于没有世卫组织的认证在不少国家的推广都受到阻碍,如今EUL认证通过意味着康希诺的全球推广阻碍被进一步打破,康希诺未来在全球市场的发展将会进入一个快车道。其次,康希诺的未来我们到底该怎么看呢?说实在,看到康希诺这次得到列入EUL对于康希诺的认可是自不必说,其实EUL的获批仅仅是针对一个产品的市场。从更深层次的角度出发,EUL获批对于一家疫苗企业的重要意义是一次大练兵,从研发创次年到生产乃至于临床推广到国际,这整个流程全部走完,对于任何一家公司来说将会是一次难得的机遇,熟悉流程之后再申请类似的批准将会更加快速便捷。特别是,作为一家疫苗公司在第一次申请就能实现全流程的顺畅通过,从某种意义上来说意味着这家公司可以说从组建开始就已经全面对标国际标准,从而实现了高效地申请,这其实才是更值得我们关注的东西,具体来说:一是康希诺的创新驱动内功为其长期发展奠定了坚实基础。经过多年的积累,康希诺其实已经形成了足够深厚的板凳厚度,在技术层面,康希诺积累了病毒载体技术、合成疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、mRNA技术和制剂及给药技术等五大核心技术平台,除了大家熟悉的腺病毒载体疫苗之外,去年年底ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗已经获得国家药监局注册,如今康希诺已经形成了涵盖埃博拉、百白破、脑膜炎等12个适应症的17种创新疫苗产品。对于一家疫苗生产企业来说,这么多创新产品的实力既证明了康希诺本身的技术能力,也是康希诺差异化竞争力的体现,这种从技术研发到产品推广的创新能力成为了支撑其长期发展的动力,这种原生动力才是康希诺最难得的地方。二是康希诺的长期国际化推广的丰富外功为其产品市场拓展提供了良机。相比于国内大多数疫苗企业其发展重点仅针对国内市场不同,康希诺从2011年开始就主动拓展海外市场,与海外众多的疫苗厂商、高校进行研发、供应、市场推广等方面的合作,伴随着MCV2和MCV4的陆续上市,康希诺的全球化推广能力无疑越来越被市场所认同。与此同时,根据浙商证券之前的研究数据显示,康希诺的销售费用率为国内上市疫苗公司最低值,伴随着康希诺的销售团队逐渐发展壮大,其本身的优势将会得到市场推广的进一步加持。而且,2020年7月康希诺又与辉瑞达成合作销售协议,共同推广MCV4,借助辉瑞相对较成熟的销售团队推广,康希诺可以一方面推动自身产品的不断推广,另一方面也可以学习海外巨头的先进经验,从而给自身的业务发展提供更多的机遇。截至5月19日,康希诺生物新冠疫苗已获得巴基斯坦、墨西哥、厄瓜多尔、智利、阿根廷、匈牙利、吉尔吉斯斯坦、印度尼西亚、马来西亚等多国授予的紧急使用授权或附条件上市批准。此外,康希诺生物还以技术转让的方式助力巴基斯坦、墨西哥、马来西亚等多个发展中国家实现新冠疫苗本地化生产。目前,在长期国际化推广的经验基础之上,再叠加世卫组织的EUL认证,以及辉瑞的加持,康希诺的海外推广无疑将会有更加值得期待的空间,市场的前景无疑更加广阔。三是康希诺的有效预期正在被市场所认知。对于任何一家企业来说,有效预期都是资本市场所认知的最关键的东西,目前康希诺的有效预期其实正在不断凸显出来,一方面,其较为完善的技术体系,以及不断商业化的技术优势帮助康希诺实现了研发一代、推出一代、成熟销售一代的多元化优势,康希诺的产品线非常广阔,从而为其中长期的市场发展奠定了比较坚实的基础。另一方,康希诺的国内国际市场优势正在不断凸显,在国内康希诺与辉瑞联手借助辉瑞的成熟渠道在国内进行有效布局,在国际康希诺借助长期优势形成属于自己的市场壁垒。可以说,从某种程度上康希诺形成了属于自己的市场高边疆,在增长速度与增长质量上实现了比较好的均衡发展。因此,从长期市场发展的角度来看,进入后疫情时代,世界市场对于疫苗企业的技术要求越来越高,疫苗正从之前相对短缺的数量竞争向供给相对丰富的质量竞争转变,而康希诺这样拥有第三代先进技术的公司无疑能给市场更多的想象空间,如今康希诺又拿到了世卫组织的EUL,康希诺的长期价值更加值得我们期待了。
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      康希诺通过世卫组织认证,已实现盈利的康希诺未来何在?
    • 品玩·05-20 09:30品玩

      腾讯To B接过游戏大旗

      5月16日,腾讯发布了《腾讯可持续社会价值报告2021》。报告中,马化腾罕见的直言,腾讯正处于挑战和发展并存的新阶段:一方面,收入与利润的增速放缓;另一方面,腾讯也认为可借此换档,去创造更高质量发展。 两天后,腾讯公布了其2022年第一季度的财报数据,Q1实现营收1354.7亿元,同比持平;实现净利润255.45亿元,同比下降23%,连续三个季度净利润下滑。在评价腾讯本次营收表现时,马化腾在电话会上表示:“(腾讯)实施了成本控制措施,并调整了部分非核心业务,有助我们在未来实现更优化的成本结构。” Q1财报数据透露了一个重要信号,腾讯的基本盘已发生了根本性的变化。To B业务(金融科技与企业服务)已成为腾讯收入增长的新引擎,是腾讯营收贡献最大的业务板块之一,这对外传达出明确的换挡信号——腾讯不再是一家单纯依靠游戏、广告、社交网络赚钱的公司。 To B接过大旗 具体业务上,2022年Q1腾讯的增值业务收入为727亿元,相较于去年的724亿元基本保持不变,其中游戏收入为436亿,同比持平;广告收入180亿,同比降17%。财报显示微信及WeChat的月活跃帐户12.88亿,同比增长3.8%;QQ移动终端月活跃账户数为5.64亿,同比下降7%。 总的来看,腾讯的To C业务在整个互联网流量见顶的大背景下,很难在量的方面有大的提升,在存量中提高业务的盈利能力,创造更高质量的发展为下一阶段发展的重心。 此次财报的重要看点是腾讯的To B业务,本季度腾讯To B业务单季收入为428亿元,占总营收32%,成为腾讯主要收入增长引擎。事实上,从2019年以来,腾讯To B业务收入一直保持着增长态势,目前已经实现倍增,业务占据的腾讯营收比例也逐年上升,从2019年Q1的25.5%提升到2022年Q1的32%。 值得注意的是,相比以往2022年Q1腾讯的To B业务收入增速有所放缓,一季度金科与云整体收入428亿元,同比增长10%,低于市场15%-20%的增速预期,腾讯表示To B业务正在主动调整收入结构,在视频云、网络安全等PaaS及Saas领域加大资源投入。在2021年Q4,腾讯便将“健康可持续”作为To B业务的增长目标,并采取了包括提高自研产品竞争力、鼓励产品被集成、丰富伙伴生态在内的一系列举措。 腾讯将To B业务视为企业的增长新引擎背后有其根源。 首先,中国的云市场还有着不小的发展空间,除了互联网行业外千行百业都要上云。据Gartner预测,2020年全球的IT支出总额达到3.4万亿美元;中国IT支出总额则会达到2.77万亿人民币。从全球和中国云计算市场占IT支出比重来看,中国占比低于全球水平,这说明中国整体数字化程度较低的现实,这也意味着中国的传统行业上云大有空间可为。 其次,是腾讯自身具备把云市场业务做大做强的实力。2021年Q3,腾讯云在中国公有云服务市场份额占据第二,同比增速达53%,位居行业领先水平。其中,IaaS+PaaS市场份额持续扩大,上升到10.92%。腾讯云实现了在IaaS、PaaS、SaaS层面的持续稳健增长。 最后,行业主要竞争对手都在加速云计算向实体产业的布局。去年阿里巴巴最新财报显示了一个关键数据,阿里云来自非互联网行业的客户收入贡献正稳步上升,云计算营收超过52%来自非互联网行业,这意味着云计算向实体产业发展不再只是一个趋势,随着国内数字化进程的加速,非互联网客户对云企贡献的营收正稳步增长,腾讯要做好To B业务自然需要抓住这波历史机会。 当然,云市场虽然仍有着较大的发展前景,但从这次财报数据腾讯金融科技及企业服务业务增速放缓的状况来看,腾讯云要想实现健康可持续发展仍面临着不小的挑战。 随着互联网客户方面增量见底,各云厂商增速都开始放缓,重心往数字化转型难度更大的B端转移;云计算重技术、重资产,前期发展需要巨大投入,而IaaS服务利润较低,云企要想盈利需要加大研发丰富PaaS和SaaS市场。 那么腾讯云为此做了哪些准备? 大象转身 为抓住中国千行百业的数字化转型机遇,腾讯在2018年就提出了“扎根消费互联网,拥抱产业互联网”战略,以助力实体经济发展,到去年,公司再次战略升级——CBS,腾讯的服务对象,从用户(C),发展到产业(B),再到社会 (S),最终指向是为社会创造价值。 在上一次战略升级中,腾讯通过930变革实现To B业务的快速发展,站到了中国云市场前二,在各行业打下了一批标杆用户,完成阶段性跨越。在宏观环境变化、互联网行业发生结构性调整的当下,腾讯此次从市场、产品、组织效率三方面在新的市场环境中确定了更健康、可持续的发展路径。 首先是对To B市场的重新定位。 在上次财报会上,腾讯总裁刘炽平宣称,云业务接下来要从不惜一切代价地增加收入,转向提高增长质量,从而提升利润率,这意味腾讯云正在重新明确定位,提升收入的含金量、健康度、可持续性,把资源投入到为客户创造价值和加强自研产品竞争力上。 过去的公有云市场,云企们为抢夺头部客户,相互杀价得非常严重,这极大影响了收入的含金量。对于云企业而言,不能过度依赖头部客户,扩大对腰部和中长尾客户的覆盖、培育区域下沉市场也是非常必要的。 此外,在云企疯狂抢夺国内市场的几年中,腾讯云为抢占订单,也拿下了很多集成项目和转包项目。这种模式虽然帮助腾讯云赢得了很多客户,但也存在一定问题,如,有些项目质量低;有些项目存在大量的定制化类目,投入了大量人力成本,标准自研产品在项目中占的比例低。这种模式不够健康,也不可持续,这就要求腾讯云推出导向清晰的渠道和销售政策,在量的基础上提高增长质量。 为解决上述问题,腾讯云在新一轮战略调整中,确定了深耕行业、深耕区域、提升效率三大方向。重点扩大对腰部和中长尾客户的覆盖、培育区域下沉市场;丰富伙伴生态,推出导向清晰的渠道和销售政策。 在产品策略层面,为了应对市场需要,腾讯云更加关注提升自研产品竞争力、完善被集成能力。云计算重技术、重资产,前期发展需要巨大投入,如果仅做公有云IaaS市场,那么云企必然会遭遇利润较低、同质化程度高的问题,市场最终走向不健康的价格战,云企要想盈利需要加大研发,丰富PaaS和SaaS市场,为客户提供更多选择。 腾讯在2021年全年财报中表示:“目前,我们优先考虑扩大业务规模,而非追求显著的收入,国际市场上核心企业服务SaaS(如CRM软件)商业化的成功经验,以及本土PaaS市场的体量及高速增长,印证了核心企业服务SaaS在中国的商业化潜力。鉴于市场环境的变化,我们正重定IaaS及PaaS的发展重心,从单纯追求收入增长,转向以为客户创造价值及实现高质量的增长为目标。我们相信从长远来看,这将使我们的客户受惠,并改善我们的利润率。” 首先是打通各SaaS产品的连接。今年1月11日,企业微信联合腾讯文档、腾讯会议团队宣布三款产品融合打通,在企业微信上联合推出一套效率协作功能。三大产品融合打通,腾讯产业互联网效率工具正式实现一体化,给企业带来更流畅、更高效的协作体验。 然后是加大对PaaS和SaaS市场的技术自研。2022年Q1,腾讯持续加大在核心技术研发上的投入,财报显示公司累计研发投入达到154亿元,同比增长36%。腾讯的研发投入持续提升,更加关注对芯片、操作系统、自研服务器等底层技术自研,及数据库、音视频、安全等PaaS层技术的研发。在PaaS领域,腾讯在容器、微服务、数据库、AI、大数据、音视频、安全、低代码等方面也有着全面的布局;SaaS层面,腾讯横向做千帆生态,纵向打造了腾讯会议、企业微信、腾讯企点等爆款产品 在市场与产品层面的战略完成调整后,接下来就是对组织架构上的重新梳理。为了让前端销售、后端产品、研发、服务体系适应To B市场的要求,腾讯云调整了组织架构,新增区域业务部、业务经营管理部、ToB产品委员会。这些变化,意在加强团队的经营管理意识,关注ROI。 今年三月,刘炽平表示“互联网模式之前是快速增长、野蛮增长,竞争非常激烈,大家都要不断加人、不断提升营销费用等各种投入。现在,整个互联网行业其实有根本性和原则性的变化。”因此,腾讯的员工工资支出并未减少,研发支出还出现了较大幅度的提升,这表明腾讯加大在核心业务上的投入,削减甚至直接退出一些边缘业务以达到健康可持续的增长。 过去三年,腾讯的产业互联网战略走过了从0到1的创业阶段,腾讯云的规模也已经成长到一个可观的量级。如今,立足于新的内外部环境考量,腾讯将To B业务的战略重点从单纯收入规模的增长,转向了更加健康可持续的增长,在国内千行百业的数字化转型浪潮下,云市场未来还有广阔机遇。
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      腾讯To B接过游戏大旗
    • 生财研习社·05-19 22:57生财研习社

      小米集团 Q1 利润下降 53%,明天要暴跌?

      5 月 19 日,$小米集团-W(01810)$  发布 2022 年 Q1 财报,业绩显示:营收 733.52 亿元,同比下降 4.6%;经调整净利润 28.59 亿元,同比下降 52.9%;毛利润 127.10 亿元,同比下降 10.2%;MUI 用户月活 5.3 亿,同比增长 25%;AIOT 设备数量达 4.78 亿,同比增长 36%;业绩回顾 整体表现:Q1 季度,小米手机全球出货量保持第三,市占率 12.6%;全球 MUI 月活用户 5.3 亿,同比增长 25%;AIOT 设备达 4.78 亿,同比增长 36%; 研发支持达 36 亿元,同比增长 16%;全球专利授权数达 26000 件,其中影像技术 980 件,快充技术 390 件;境外收入达 375 亿元,占总收入的 51.1%,这个非常好的数据;智能手机:受核心零部件供应的持续短缺、新冠疫情反复及全球宏观经济环境等因素影响,小米全球手机出货量下滑 10.5%,智能手机收入为 458 亿元。IoT 生活消费品:IoT 与生活消费产品收入达到人民币 195 亿元,同比增长 6.8%。本季度 IoT 与生活消费产品业务的毛利率达到 15.6%,创单季度历史新高。智能大家电品类(空调、冰箱、洗衣机)增长强劲,本季度的收入同比增长超过 25%。同时,可穿戴产品在全球市场保持竞争优势。根据 Canalys 数据,2022 年 Q1,TWS 耳机产品出货量全球排名第三,中国大陆排名第二。互联网服务:本季度,互联网服务收入达到人民币 71 亿元,同比增长 8.2%。全球 MIUI 月活跃用户数达到 5.29 亿,同比增长 1.04 亿;广告业务收入达到人民币 45 亿元,同比增长 16.2%;小米智能电视 4 的月活跃用户数首次超过 5000 万。小米电视的付费用户数达到 5500 万。本季度,中国大陆电视互联网业务的收入在中国大陆互联网服务收入的占比约 15%。境外市场:Q1,境外市场收入达到人民币 375 亿元,占总收入的 51.1%。在印度地区连续第 18 个季度保持智能手机出货量第一。在欧洲地区智能手机出货量市占率为 19.7%,在中东地区的智能手机出货量市占率为 12.5%,在东南亚、拉美及非洲市场,智能手机市场份额分别达到 15.2%、13.9% 及 6.3%,这些市场均排名第三。收入分布2022 年第一季度的收入同比减少 4.6% 至人民币 734 亿元。智能手机部分, 营收 458 亿元,同比降低 11.1%,去年同期 515 亿元,主要原因是智能手机出货量下降,部分手机成本上升导致;IoT 生活消费品部分,营收 195 亿元,同比上升 6.8%,去年同期 182 亿元。主要由于中国区销售额增加导致,由于小米平板 5、智能电视、笔记本电脑以及大家电品类(包括智能空调、冰箱、洗衣机)的收入增加。互联网服务部分,营收 71 亿元,同比增加 8.2%,去年同期 66 亿元。由于我们的广告业务收入增长。凭借我们境外互联网用户数的持续增长,境外互联网服务收入 16 亿元,同比增长 7.1%,去年同期 9 亿元。其他收入部分,主要是由于建筑物及物料销售收入的增长,营收 9.98 亿,同比增长 73.1%。新能源车Q1 季度,小米新能源车等创新业务费用为 4.25 亿元,全年对调整后净利润的影响预计在 35-40 亿元,未来数个季度的造车费用环比会持续增加。我们应当以包容的眼光看待这些新业务和新模式,持续的资金投入和短期的困难调整都是很正常的,关键在于这些当下的投入能否为小米带来长期的益处。总结小米的财报净利润下降之前是有预期的,主要是小米手机出货量前高后低,22 年疫情叠加俄乌政局动荡、国内经济疲软等各种因素,在 22 年,小米的压力估计依然很大,而明年 23 年,或许会迎来高光时刻,可以预期智能手机出货量、高端化、中国区线下新零售、SoCial 芯片、电动新能源车、智能工厂二期等核心逻辑的重要进展。长期仍热看好小米的发展,不过,昨天腾讯财报发布后,股票下跌 7 个点,明天小米开盘会怎样 ? 估计不少跌,咱们拭目以待!$小米集团ADR(XIACY)$  @小虎消息  @小虎活动  @爱发红包的虎妞 @小虎AV 
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    • 价值投资为王·05-19 19:05价值投资为王

      不出所料,小米一季报很惨!

      刚刚,小米发了一季报。在财报发布之前,小米堪称港股最惨巨头,股价从35.9港币,一口气跌至11元,中途没有像样的反弹,K线走势让投资者感到窒息:股价下跌,鬼故事不断,手机出货量断崖下跌的噩耗不断传来,如4月20日,Canalys发布的数据显示,今年一季度,全球智能手机出货量下跌11%,其中,小米的市场份额由14%下降至13%。各种数据显示,小米一季报“暴雷”已是板上钉钉。但实际的结果倒也没有太惨,今年一季度,小米总营收734亿元,同比下滑4.6%,市场预期为725亿:分业务来看,一季度智能手机营收458亿,同比下滑11.1%;IoT营收195亿,同比增长6.8%;互联网服务营收71亿,同比增长8.2%;其他业务营收10亿元,同比增长73%。从各项业务的增速来看,一季度出现全面降速:造成各项业务失速的主要原因也不难猜,主要是供应链短缺、国内疫情及全球经济深受通胀困扰。供应链问题持续已久,完全在市场预料之中,国内疫情和全球经济则超出市场预料。疫情问题,国内的投资者比较熟悉,不做过多介绍。全球经济方面,主要是通货膨胀居高不下,对消费者的支出构成危险。根据沃尔玛、塔吉特等零售商一季度财报,即使更为刚需的零售行业,在高通胀之下,也出现业绩滑坡,引发股价大跌。必需品尚且如此,何况对于可选消费的电子产品。根据苹果最新的季报显示,今年一季度,除美国以外还能保持19%的增长外,欧洲增速下滑至4.6%,日本连续2个季度负增长,大中华区也由两位数增速降至3.5%,世界其他地区更是录得6.7%的负增长!从苹果分区域的情况来看,高通胀对穷人的伤害更大!智能手机王者尚且要面临增速下滑风险,何况是小米。今年一季度,小米智能手机出货量为3850万部,同比大跌22.1%,降幅创2019年来的新低:虽然出货量断崖下跌,但小米手机的收入降幅只有11%,主要是这两年小米推进的高端化战略,出货量的下滑被更高的单价给抵消了一部分。今年一季度,小米智能手机销售单价(ASP)为1189元,同比增长14.1%。IoT业务方面,虽然增速下滑,但一季度毛利率达到15.6%,创历史最高纪录!其中,小米电视出货量同比增长15%,在规模效应的提升下,毛利率改善明显。互联网服务方面,一季度增速主要由海外市场贡献,季度营收达到16亿元,同比增长71%,占互联网服务收入的比例提升至21.9%,创历史新高。其他收入增长73%,主要是建筑物及物料销售收入的增长,这部分业务稳定性差,去年四季度还高达27.8亿,而一季度已不足10亿,未来增速堪忧。收入下滑之下,小米一季度净亏损5.3亿,主要是投资收益变动导致,经调整之后,净利润为28.6亿,同比下滑53%!虽然收益在下滑,但费用端仍在扩张。其中,一季度,小米研发投入35亿,同比增长16%;营销开支53亿,同比增长26%;管理开支12亿,同比增长26%。费用端的增速皆明显高于收入,这是净利润下滑幅度远大于收入的原因之一。小米一季报表现不好,已经早已反应在股价当中,从基本面来看,二季度国内疫情、全球经济、供应链短缺皆有所恶化,小米下一季财报或更为惨淡。此不利因素,或已反应在股价当中,从小米估值来看,已是历史极低值,但股价何时反转,恐怕需要基本面出现有利变化。$小米集团-W(01810)$ $苹果(AAPL)$ 
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    • FX168财经视频栏目·05-19FX168财经视频栏目

      衰退警报再拉响!美联储扛得住吗?能否熬过未来两个季度是关键

      今天道指再度出现了超过1000点的暴跌,在这样的整个市场下几乎没有股票能够幸免,标普500指数中成分股中只有8只股票能够小幅上涨,而恐慌指数更是一度上涨超过20%。再度引发了对潜在衰退风险的担忧。很多人可能再度问到,美国距离衰退风险还有多远?那今天我们继续看下宏观层面的影响。
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    • 价值投资为王·05-19价值投资为王

      巨头屠杀夜,万亿思科见证历史!

      昨夜,在商超股业绩不及预期的情况下,沃尔玛2日内跌超17%、塔吉特日内大跌25%。虽然金融风暴眼在商超股,但因为大跌的主要原因来自通货膨胀及供应链干扰,这几乎会影响除能源之外的多数行业。因此,科技股,如苹果、特斯拉、亚马逊等巨头无不大跌,堪称惨烈的一夜。这其中,万亿市值的网络设备巨头思科也未能例外,盘后因财报不佳,大跌13%,最大跌幅近20%,创历史记录!具体来看,思科在截止4月30日的季度中,营收128亿美元,同比0增长。拖累增速的原因有3点:一是本季度只有13周,比上年同期少了一周;二是俄乌大战,思科退出俄罗斯和白俄罗斯带来2亿美元的损失;三是中国疫情封锁带来的不利影响。在季报中,公司下调了下一季和全年的指引,该公司预计第四季度收入将下降1%至5.5%,而调整后的利润预期为每股76美分至84美分,远低于预期的92美分。2022财年收入将增长2%至3%,而此前的预测为5.5%至6.5%。在财报会上,公司CFO表示,下一季指引较为悲观,并不意味着需求端出现了任何变化,而主要是反映出供应限制带来的影响。短缺限制主要是上海,原材料及物流问题对思科产生较大影响,而公司预计,随着上海逐步解除封锁,供应链问题可以快速恢复。商超股的暴跌中,同样有供应链限制及物流成本上升影响,由此可见,此轮美股巨头的大屠杀,原因有一部分是共性的,这或在提醒投资者要小心其他公司,毕竟全球化时代的今天,一荣俱荣,一损俱损!$思科(CSCO)$ $沃尔玛(WMT)$ $塔吉特(TGT)$ $好市多(COST)$ $苹果(AAPL)$ 
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    • 老铁科技说·05-19老铁科技说

      京东为何赚钱难?

      用跌宕起伏已经难以形容中概股波动之剧烈。乐观者一直以监管端信号为指引,不断追求“市场底”,但3月末中概大反攻之后,4月之后又进入严重收缩期,认识一次次被刷新,希望也一次次破灭。如今对中概股就有了两种截然不同的声音:乐观者认为中概提前下跌,早已跌破价值,可谓把成长股生生跌成了“价值股”,随着政策的企稳,中概股就会成为避险者的天堂,形成中概股的“底部锚”,尤其随着一些机构对中概明星企业的增持,又在强化这些观点;审慎者则认为,在一个加息周期中,资产价格下跌几乎是一个既定的事实,在此基础之上价格与价值的偏离也是必然的,超跌又是一个极难评判的概念,且中概股主要企业乃是2C类企业,随着内需增速的变缓,这些企业的增速和市场总盘子也有随之收缩的可能性,于是应抱以对敬畏和审慎的态度,谨慎“抄底”。5月17日,京东2022年的Q1财报发布,我们不妨以此为样本,来谈论中概的预期问题。为何我们选择京东,原因也很是简单,这是一个在过去同时兼具“价值股”和“成长股”两种风格的企业,其物流重资产经营模式,对高附加值产品的渗透率,都强调这是一个与“沃尔玛”那般的价值企业,但其所处电商赛道,尤其监管结束“二选一”之后,市场对其承接此部分红利又抱以强烈期望,“成长股”性质显现,这也就是2021年内在中概整体收缩之时,京东股价保持稳定的主要原因。那么以上因素还在吗?上图为京东,沃尔玛和亚马逊三家公司的市净率和市销率的对比情况,可以直观看到,自上市之后京东的市销率就不断下调,从与亚马逊同一水平不断向沃尔玛靠拢。我们也知道,市销率本就是为成长性公司所设置的,此模型更侧重于企业的增速。市销率的下行也自然意味着资本市场对其成长性的淡化。再看市净率,这是一个价值投资者最爱用的指标,是市值与净资产的比值。在此阶段中,京东市净率不断下跌,净资产对市值的杠杆撬动能力变弱。从“跌破价值线”的角度思考,市净率越低,价值股的概念越强。就此角度分析:其一,市场看淡京东的成长性,即便在“后二选一”周期内,市场并未提高性预期;其二,从行业对比角度去思考,当下的京东估值模型更接近于沃尔玛,我们要从价值股的角度去思考京东。我们再来看京东的损益表情况,将研究重点放在零售业务。将京东零售业务收入拆分为自营业务和平台收入(不包括物流收入),在过去几年时间里我们而言看到上图中折线是逐渐变缓的,也就是增速逐渐变缓。2022年Q1自营类收入同比增长16.6%,当期全国实物类电商同比增长8.8%,同周期内2021和2020年京东的平均增速为27%,当期全国网上零售两年平均增速为15.4%。平台类收入在2022年Q1增速为26%,同时间段的2020和2021年平均值为33%。作为零售业头部企业,其对增长的拉动无外乎“一靠行业大环境,二靠自身经营效率”,从以上数据可以较为清晰看到,外部环境(宏观内需的压抑)对京东的总量增长已经产生了明显影响,降低了企业增长预期,另一方面,在之前对“后二选一”进行分析时,我们曾乐观认为这将有利于京东改善损益表(服饰,时尚类品类多在开放平台中进行),企业会兼得增速和盈利性,但显然并未实现,京东零售的经营性利润从上年的4%降到了本季度的3.6%。在当下,宏观方面的内需不足已经传导至京东,企业自身的损益表也正在承受压力,也就是说成长性和价值感此时在京东身上都是有所弱化的。这究竟是何原因?为何京东损益表优化如此之难呢?京东零售一大优势为自有物流体系,其高速配送效率构成了竞争壁垒。不过从损益表的角度去考虑,物流庞大的固定资产经营和摊销成本也是京东零售损益表的一大负担。在上图中可以看到,从2020年之后京东物流毛利率就处于下行通道,这就降低了零售业务的履约成本负担,换言之,京东零售业务在过去很长一段时间的优化是以物流业务的让利来实现的,亦由于京东自身以及其整个生态对物流业务占比巨大,也就使得物流业务无法实现市场化定价,京东物流的毛利大幅低于同类企业。自京东物流独立上市之后,作为上市公司就必须要改变此状况,物流也不能一直在零售业务的羽翼之下生存,一方面物流不断强调非京东业务的增长速度,另一方面从定价方面也在不断调整,以平衡两方投资者的信心,在2022年Q1,京东物流毛利率由上年同期的1%增长至5%,也就会降低零售业务的经营利润。其实若无疫情这一“黑天鹅”事件影响,京东物流是可以在成长的规模效应下摊销其固定成本,但目前在总量增速收缩后,物流的成本无法分摊,就要涨价以稳定毛利率,而这也就会对零售业务的经营利润带来影响。这也就形成了物流经营性利润率改善,零售业务此部分数据下调的局面。在2022年Q1,京东集团稳定损益表的信心是相当明确,如研发费用同比下降,即便有赞助春晚这一事件,当期市场费用开支也是极为克制的,这其中既有成长性在不确定市场下的应激性反应,亦有为物流业务让利,改善投资者信心的意图。那么,对于当下的京东我们又来抱以怎样的信心呢?我们重点还是看效率,也就是企业自身能否在一个不甚友好的外部环境下,提高自身经营能力,待环境好转,价值重新被认可。我们将年度购买用户分别与自营入与平台及广告收入进行拟合,可以发现,在过去周期内,京东单个用户对收入的贡献虽偶有浮动,但整体上仍然围绕在拟合线周围,且R2之高也说明了总营收与用户规模关系之密切,也即要稳定营收大盘就还是要提高获客效率。另一方面我们也注意到,用户与平台和广告收入拟合统计中,2022年Q1点状分布在拟合线下方,但从逻辑上推导如果结束“二选一”后京东可以迅速承接此部分商家增量,点状分布会不断向拟合线上方偏移,但目前看情况并不明显。这固然可以归结于特殊情况使然,但我们起码现在不能判断京东就会是结束“二选一”的最大赢家,毕竟从行业变化演进来看,直播电商等形式的异军突起也分摊了相当部分原属于京东的量,也就直接验证了京东开发平台未来的发展可能不会是一帆风顺的。我们再看获客效率。在获客效率方面,京东的波动就要大许多,虽然整体上仍然在拟合线周围,但也出现了2021年Q4那般严重偏离的情况。在2022年Q1又开始向下方偏离,也说明了企业对获客效率的重新重视,从管理角度思考,接下来企业减费增效的预期是十分明显的。至此我们可以对当前京东现状做如下总结:其一,当下受宏观等因素影响,京东在成长性和价值性等方面都有所回撤,在投资需要极为慎重,尤其在当前的情况下;其二,京东物流单独上市之后,也确实增加了融资渠道,提高了集团的估值能力,但另一方面物流又很难不断压制定价定力以向零售业务输血,物流的市场化定价是迟早的事情,这一方面对提高京东集团整体的盈利性大有裨益,但另一方面也对零售业务提出了更高的要求,以此彻底结束生态内业务子集互相供养的关系,实现良性的集体增长;其三,企业经营效率目前处于其自身均值水平,如果要在内需回归之后企业有强力的触底反弹的行为,就要求有更加高效的经营能力,简单来说能否少花钱,多获客,强消费。最后我们想谈谈当下消费企业乃至于整个中概的前景问题。由于中概股多集中在2C领域,站在企业角度其资金的流入取决于:1.融资能力(包括债务和资本市场融资);2.企业经营端的现金流。加息周期中的股市下挫,都告诉我们企业将面临严峻的融资成本,在经营端由于内需的不足,消费者付费的动力不足,就会使得经营性现金流入严重萎缩。上图为2020年我国线上零售的分地区情况,可以概括为:东部地区大于中西部地区,沿海地区大于中部地区,南方地区大于北方。由于第二季度我国沿海地区疫情出现了较大的反弹,会对消费产生比较大的影响,这也都在预示着2022年Q2,我国零售将面临大于2020年初的压力,这是需要投资者注意的。消费者消费动机不强,企业现金流受到冲击,对于靠权益融资维持生存的企业更堪称是雪上加霜,基于此我们要慎重对待以往的高成长企业,可以跟踪考察价值类公司的反弹,我国也在积极采取对宏观经济的刺激计划,如加大财政性支出,待现金流通过刺激计划流向家庭和个人时,重塑的资产负债表将会刺激消费行为,这也是价值类公司的“底”。最后还是奉劝一句:美股调整未结束,宜观望,慎抄底。$京东(JD)$ 
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      京东为何赚钱难?
    • 捷克Jack·05-19捷克Jack

      为什么零售商超暴雷影响颇深?

      $沃尔玛(WMT)$ 单日暴跌11%,次日再跌7%;$塔吉特(TGT)$ 单日暴跌25%,带着一票商超暴跌,$梅西百货(M)$ 大跌11%,$好市多(COST)$ 大跌12%,$Dollar Tree, Inc.(DLTR)$ 也跌14%。带动整个$消费品指数ETF-SPDR可选消费品(XLY)$ 单日暴跌7%。 起因只有一个,已发财报的沃尔玛和塔吉特的利润非常意外地下滑且远远不及预期。 但为何此前表现平稳的商超,利润率突然急转直下?我觉得管理层要负很大一部分责任。 第一,管理层对通胀的判断不准。从去年开始美联储就一直认为“通胀是暂时的”,听信了这一错误信息的各行各都受了供应链的影响。而这个季度的库存又备多了,没有提前进行相应的供应链和库存管理,导致在久居不下的通胀时期非常被动。 第二,管理层对疫情的判断不准。之前受供应链影响,大商超额外增添了很多渠道和人力成本,但是现在开放的预期大大提前,所以雇佣人数过多,产生了冗余的管理成本。 当然,人非圣贤,管理层判断不准也是正常,更有乌克兰战事等难以预测的事件。本质上反应的还是实体经济根本就没有想象中的乐观。 通胀带来的商品涨价,超市不敢转嫁给消费者,因为他们怕失去市场份额。其实综合商超是个寡头垄断市场,巨头的定价权还是较高的。只要经济环境正常,供需平衡,寡头之间的定价向来都是有默契的。 但问题是,疫情期间的政府补贴已经停了,生活必需品上涨加重了消费者负担,很多人的工资未必跟得上通胀涨幅,比如养老金未必能涨,消费者消费需求降低很快。大件商品的销售,如家电,已经出现明显下滑。这样的情况下哪怕寡头们约定涨价,也容易伤及营收,还可能让其他企业提高市占率。 所以,事实并不是他们为了保护消费者不涨价,而是供需失衡,他们根本涨不动。 眼下,豁免中国商品关税又迟迟不能推进,商超一方面承受上游的涨价,另一方面无法向下游传递,是最大的受害方。 作为超市,保持现状可能无奈的,因为他们难以做任何行动。 比如,无法忍受通胀,开始涨价,会进一步降低消费需求,降低整体收入,失去规模效应,形成一个恶性循环。 再比如,裁员,失业率提高,影响货币政策和财政政策,无法抑制通胀,恶化局面。 这无非就是滞涨的最好写照。
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      为什么零售商超暴雷影响颇深?
    • 言财经·05-19言财经

      腾讯增速换挡,逆风的方向更适合飞翔?

      2022年5月18日,腾讯控股发布2022年一季度业绩财报,实话实说,腾讯这个季度的业绩,苛刻的来讲,所有指标都不及市场预期。但是miss预期的幅度都可以接受,都是在小个位数的程度miss了预期。但是市场对这份业绩的态度,整体是悲观的,因为即使强大如腾讯,依旧没法躲过宏观的洪流,依旧在这场史上最复杂的外部环境下受到了伤害。首次录得收入同比0增长,净利润同比下滑幅度历史新高(当然更多应该看Non-IFRS,也是历史罕见的差)。1.疫情红利消退,游戏在回到常态化基数前还是相对难受的国内游戏收入同比下滑1%,此前我们分享过防沉迷影响的未成年的付费是很低的,但是从社交关系的角度去分析的话,那就不小了,毕竟最赚钱的两个游戏《王者荣耀》和《和平精英》都是社交游戏。《天刀》和《使命召唤手游》流水的下滑被《LOL手游》和《金铲铲之战》抵消了。海外疫情红利消失,跟我们此前分析一样,流水自然下滑,所以《PUBG Mobile》的下滑还是比较大的,好在端游和《部落冲突》的流水增长,因此海外增速下滑,只有4%,收入为106亿元。但是三月底,4月份开始,国内游戏流水恢复了增长,有部分地区疫情的原因,也有新游戏上线的原因,《重返帝国》3月底上线,4月份在策略类游戏流水第二。目前国内版号也重启了,公司态度也比较乐观,行业寒冬过去了。2.视频号的付费观看给增值服务带来增量,但是直播业务有点难受视频号的整体使用人数以及观看时长都在提升,并且推出的付费观看业务带来的收入还不错。直播业务因为监管的原因,很多做大流水的操作都不能搞了,因此短期内肯定是收到打击的。直播业务未来前景不乐观,能稳住就不错了。利润率方面,高毛利的直播业务被政策打压,同时视频号的内容采买成本又在提升,因此增值服务这块的利润率有所降低。3.广告成为收入下滑的关键,视频号广告是未来的主要看点广告业务下滑这个已经持续了两个季度了,这是第三个季度。首先因为国内环境的问题,教育、游戏和消费贷等业务直接没了,曾经的投放5大行业没了三个。消费不行,零售行业广告主投放意愿下滑,另一个广告主5大行业又一个GG。所以不管是效果广告还是品牌广告都不行。好在公司增加了公众号内订阅列表的广告位,部分抵消掉需求端的下滑。广告这块业务的成本剧烈上升,主要是因为视频号的带宽和机房成本放在了这一块,视频号用户和时长增加自然加大了这块的成本,并且视频号还没开始变现,因此是纯成本。并且还拿了冬奥会的转播权,也是成本。所以广告这块的利润率也在下降。视频号不可能永远不变现,公司电话会里表明将开始探索视频号的变现机会。根据中信的观点,视频号广告空间乐观看将超过500亿,谨慎看的话,也有300亿空间。这也是公司广告能够在四季度回复的关键点。4.金融科技收国内疫情影响面明显,企业服务开始探索利润深圳疫情以及最近3月份开始的上海疫情,对金融科技特别是微信支付这块的影响还是很明显,商流都停了,而且根据草根调研,深圳+上海可以占到整体的超过20%。因此同比增速有所放缓。企业服务收入同比下降,主要是公司调整了业务策略,不再追求规模,主动放弃了许多明显是亏损的业务,重新定位了公司的IaaS服务,并将资源集中在视频云及网络安全等领域的PaaS解决方案。差异化竞争或许才是在国内长期发展的道路,毕竟同行中有阿里云,并且各地国企云开始搞起来,腾讯需要做大家做不到或者做不好的业务。公司这个季度开始实施降本增效,其中一方面努力就放在了销售及市场推广开支上,22年Q1销售费用同比下降了6%至81亿元,占收入的百分比计算的话,相对保持稳定。但是另一项费用一般及行政开支的话,却反而同比增加的幅度比较大,同比增长了41%至267亿元,主要是股票激励费用和研发费用的提升。公司在重点战略领域大比例投入,高科技行业里首要的投入就是人,因此在重点战略领域的员工人数增加。另一项重点的财务指标为分占联营公司及合营公司亏损/盈利净额,这个季度录得为亏损63亿元,而上个季度为82.67亿元,去年同期为盈利13亿元。核心变量还是海外游戏的季节性和疫情红利消退的问题,导致联营公司的收入和利润出现了不小的变化。因此,总的来看,腾讯这个季度实实在在的遭遇了逆风。这个逆风假如要怪罪在腾讯自己公司内部的能力不行的话,我觉得有点不太合适。更为关键的因素是内外部环境都面临了巨大的变化,正如小马哥自己所说的,收入和利润的调整正是腾讯换挡的时候,腾讯也需要时间来进行调整,以面对全新的内外部宏观环境和竞争格局。从今晚电话会议的内容来看,腾讯管理层无论是对游戏业务也好,广告业务也好都比较乐观,至少公司知道了接下来面对的环境是怎样的,也清楚公司该如何做出应对,那么至暗时刻已过。金融科技和企业服务更是在这个季度做出了比较大的调整,主动砍掉亏损业务,聚焦差异化,做出腾讯自身特色。因此,给公司一些时间,我们也保持耐心,看看腾讯会在接下来几个季度交出怎样的答卷。逆风的方向更适合飞翔,增速换挡的腾讯,根基依然稳固,留给时间吧。$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ 
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      腾讯增速换挡,逆风的方向更适合飞翔?
    • 锦缎·05-19锦缎

      腾讯的Q1,一个字:难

      本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。 看完了22Q1腾讯的数据,直观的感受是:难。 以前都详细提过腾讯的情况,本文主要说说变化。 先来看看收入的情况。 22年第一季度收入1355亿元,与21年第一季度同比约等于持平。也就是说,没有增长。 其中, 1)总体收入(蓝线)的增长接近0%。 2)增值服务(红线),以游戏收入为主,增长也接近0%。 3)经济增长的前兆,网络广告收入,增长还在下滑,同比下滑18%。 4)金融科技与服务(紫线),增长10%。 图:腾讯2020-2022Q1收入增幅 来源:Cowgirl汇总 当然,这是近3年一季度的数据。如果我们来看看过去几年全年的数据。 从2019年-2021年增幅来看,20年由于疫情,增长率小幅提升至28%,而21年的增长率又往下掉头,降低至16%。 是的,其实在前几年,18-19年左右,增长已经放缓;但20年疫情短期刺激,并消耗了可能是最后的一波红利。 图:腾讯2019-2021年收入增幅 来源:Cowgirl汇总 然后来快速看看成本费用和利润。 下图的浅蓝色是腾讯净利润。在季度收入几乎没有增长的情况下,净利润从36%下滑到18%,接近腰斩。 而其中的原因,也能够从利润表上很清楚看到: 1)一般及行政开支占比上升,从历史平均的10-14%,提升到20%。 2)但收入没有对应的增长,几乎仍然持平。 图:腾讯2018-2021年、219Q1-22Q1成本费用率 来源:Cowgirl汇总 所以我们也能看到在季报最开始的定调中,这样提到: 在具有挑战性的二零二二年第一季期间,我们实施了成本控制措施,并调整了部分非核心业务,有助我们在未来实现更优化的成本结构。 图:2022年一季报 来源:腾讯公告 再说说各个业务板块吧。 1)增值服务,游戏:本土市场市场游戏收入下降1%,国际市场游戏收入增长4%。 2)网络广告:网络广告收入下降18%。 解释是教育、互联网服务和电子商务需求疲软,而从今年上半年的情况来看,疫情对全国的影响断断续续从2月开始,会一直蔓延。而目前经济的情况下,无论企业还是个人,存在不确定性的开支消费预算大概率都会削减,这直接导致互联网广告的减少,而这已经在一季度中有所体现。 3)金融科技和企业服务:整体增速10%。金融科技增速放缓,而企业服务收入则下降。 腾讯从18年左右大幅度投入企业服务,但由于2B在国内的整体情况,并没有得到非常理想的效果。 从这次的季报能看到,腾讯企业服务收入的战略已经从追求收入增长和规模,调整为健康增长,减少亏损合同。 图:2022一季报 来源:腾讯公告 而这还只是一季报。 按照目前疫情情况,整体B端和C端都会不同程度受到影响。 静待几个月后的二季报吧。(作者:cowgirl)
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      腾讯的Q1,一个字:难
    • 博实·05-19博实

      腾讯2022年一季报解读

      腾讯2022年一季度,营收1354亿人民币。与2021年一季度基本持平。 利润234亿,同比下降51%。 收入成本增加57亿;其他收益净额(投资收益)减少64亿;行政开支(人员工资)增加77亿;联营合营公司贡献利润减少75亿。加总后利润少约为273亿。 收入成本增加57亿。主要是服务器带宽、支付规模扩大的交易成本,以及内容成本增加所致。 结合广告业务2022年第一季度收入下降180亿,但总体营收不变,而游戏业务基本持平来看。云和支付业务营收需要增长180亿。云业务会产生大量的服务器与带宽成本。而视频类业务拓展也会提升带宽成本。公司在报告中有详细解释。 其他收益净额减少64亿。2021年年报,京东带来了782亿的其他收益净额。博实认为,其他收益净额应该看成是投资收益,有点像一个基金组合,或者说是一个一级风险投资和二级股票投资的组合收益。这部分收益是波动的,如果有买入和卖出的交易,会对现金流有影响。如果没有交易,实际上就是一个净值波动。综合收益还得拉长看。实质上这是一个金融投资业务,而不是一个现金流业务。 其中,卖出部分Sea收益185亿,但是出行服务和网络媒体的投资公司需要减值拨备。 行政开支(主要是人员工资)增加77亿,一季报中称第一是给员工的股权激励,以及在新领域的研发投入,另外就是海外业务拓展以及并购公司带来的。其实从这点上能看出,公司在人员的激励上和新业务的研发投入上还是非常敢于投入的。 联营合营公司贡献利润减少75亿。联营公司这部分,博实认为他更像是具有较多控制权的并表公司。这部分也是不一定会直接贡献现金流的。当公司卖出联营公司股份,或者新投资联营公司会影响现金流。另外,联营公司如果进行分红,会增加腾讯现金流。 总体上来说,联营公司在博实看来对于大部分企业来说,更像是一种战略协同价值。实质上在现金流上的影响并不大。 这一点博实特别想强调一点,巴菲特也有许多联营公司,比如伯克希尔保险、伯克希尔能源,还有一些小的比如喜诗糖果。博实认为巴菲特控股较多的公司,实质上是能够实现现金流价值的,即保险公司可以实际上成为巴菲特的又一个投资账户。所以巴菲特的联营公司实质上是现金流价值很强,但是绝大部分公司的联营公司,博实认为战略协同价值远大于现金流价值。 同样的,再延伸一点,巴菲特也有一些其他投资收益的公司。即那些投资不多,甚至不占董事会席位的公司。但是,这些公司对于巴菲特来说,同样也是可以贡献现金流的公司。 所以,虽然在财务报表上,巴菲特如果有其他投资收益这一项,他也会波动。但是从现金流角度看,主营业务、联营(控股、大比例持股)业务、其他投资收益(小比例持股)业务,对巴菲特来说都是现金流业务。这点是博实特别想和研究金融投资类企业,或者致力于金融投资方向的朋友交流的。 把主题拉回来,对于腾讯的2022年一季报,结合腾讯2021年年报。博实觉得理性的看应该分成两部分。第一部分就是主营业务,这部分主要盯着社交、内容、游戏、广告、云支付企业服务来看就行了。 博实一般核心盯现金流好的,利润主要贡献的业务。游戏和广告。一季度游戏基本持平,广告下滑。收入肯定是靠云、支付、企业服务来补的。但那几块利润肯定不如广告好。 但是,游戏和广告的核心本质,是社交和内容。所以腾讯肯定会持续投入社交和内容,所以内容成本上升、广告成本下降虽然阶段性可能不好,但随着疫情变好,经济面变好,广告业务有可能有积极变化。广告业务其实是受宏观经济影响的周期业务。 云、支付和企业服务,博实觉得也在进步。但是这些领域除了支付以外,竞争还是很激烈的,利润率暂时看还没有很高应该。总体看,腾讯这些业务还是一直进步很快的。 以上都是主营业务,就是真正会贡献现金流的业务。其他部分,博实认为腾讯虽然持有的资产综合看还不错,但是跟巴菲特更关注现金流的思路还不完全一样。所以,博实不把腾讯的联营(控股、大比例持股)业务、其他投资收益(小比例持股)业务看成现金流业务,即最多把他们看做一块可变现的金融资产。实质上不一定能产生稳定现金流。国内大多企业都存在联营和投资业务不产生现金流的情况。 综上所述,目前算腾讯的现金流,核心就直接去关注经营业务的利润即可。腾讯税前利润290亿,减去其他收益净额131亿,加上联营公司亏损62亿,实际上利润约为221亿。2021年为354亿。差距主要在营业成本57亿,人员开支77亿。 用以上这个算法来算,2021年除税前利润2480亿,减去其他收益净额1494亿,加上联营公司164亿,是1150亿。 如果非要算个PE,用35100万亿港币,乘以0.86为30186亿人民币。除以1150亿人民币,约为26.24。 但是PE只能算个工具和参考。我这种算法也直接削弱了可能本该给腾讯的投资的一些价值,是一种比较极致的把投资投资和联营公司价值都认为是0的情况。 真正的实务中,一方面需要将现金流的估算时间,在能力圈内尽量拉长;另外一方面也要适当把腾讯投资的价值尽可能客观的进行评估。 说一千道一万,里面核心的目标还是结合经营和投资,对腾讯未来长期的现金流产生情况做一个贴近真实逻辑的预估。而这还是对能力圈的考验。每个人的认知不一样,能力圈也不一样。方法和思路可以交流,但认知同步需要时间。
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      腾讯2022年一季报解读
    • 小虎消息·05-18小虎消息

      Q1业绩全面不及预期,腾讯何时才能有所起色?

      ——腾讯业绩就是社会经济活动的最好体现 $腾讯控股(00700)$ 5月18日盘后公布的2022年第一季度财报,虽然不及早前市场预期,但放在现在整个经济环境里也是情理之中。 整体业绩概览 营收1355亿元,同比持平;净利润234亿元,同比下滑51%,非国际财务报告准则下,净利润255亿元,同比下降23%。 其中网络广告业务收入180亿元,同比下降18%,是最主要拖累营收的一项。但是相比起来,金融科技业务的收入更不及预期。下表展示了各项业务的实际值与预期值的对比。 这一结果,与两天前马化腾在《可持续社会价值报告》中表示的“借此换档,创造更高质量发展”的内容吻合,也是腾讯自去年Q4之后,连续第三个季度利润下降。 游戏中规中矩,视频号成亮点 增值服务收入727亿元,同比增长0.35%,几乎是增长的“命悬一线”。其中游戏业务436亿元于去年持平,包含腾讯视频、直播等在内的社交网络业务同比增长1.04%至291亿元。 游戏业务的增速其实从过去几个季度的递延收入就可以预测到。 其中本季度本土游戏收入甚至下滑了1%。此前,腾讯曾乐观地公布未成年人的流水贡献占比约为2%,然而对游戏来说,不付费的活跃用户也给付费用户提供重要场景贡献。尤其是在腾讯的几款当家游戏——《王者荣耀》《和平精英》等,都是需要通过“排位”来实现游戏者需求的。 但话说回来,任何爆款游戏皆有周期,若没有新游戏接棒,日暮西山也是时间问题,也难怪投资者对游戏版号的敏感性一直很高。 另外,游戏其实也会受到宏观环境的影响,一个居民可支配收入,另一个是娱乐消费的意愿。当下,疫情不断出现,互联网公司开启“裁员潮”,都能从一定程度上使得消费意愿趋于保守。 国际市场游戏收入增长4%,不过要注意,人民币在今年Q1依然坚挺,而腾讯出海游戏的主要市场——东南亚、日本等一些国家和地区的货币汇率却率先贬值,因此,以固定汇率计算的同比增速为8%。同理,如果国际市场游戏运营保持正常,那么Q2以人民币计的增速将比预期的更高一些(由于人民币Q2贬值)。 值得一提的是,本季度财报提到了“视频号”直播收入的增加,考虑到游戏直播业务的下滑,我们可以预见腾讯视频号的生态系统正在不断完善,并且形成初具规模的货币化增速。同时,直播关联最大的则是电商的变现也是这块业务另一个突破点。 广告是经济的晴雨表 不同于游戏、社媒、金融科技,广告是腾讯真正大额下滑的业务。其中网络广告下滑15%,媒体广告下滑30%。 虽然增速下滑不少,但并没有落后此前市场预期太多,也就是市场根本不意外。 广告反映的实体经济的活动,腾讯自己的解释是 教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软,以及网络广告行业自身的监管变化的影响 互联网行业的节衣缩食是必然,然而我们看到电商也在列,也能反应一些问题。统计局公布的今年1-4月的社会消费品零售总额的数据也说明了一些问题。当然,电商本是目前最蓬勃的行业,但广告主要求的变现效率也更高。在抖音、快手等短视频电商广告更具效率的情况下,腾讯也显得竞争力不足。 此外,交通、餐饮、旅游出行等没有被提及的行业,也可能出现缩减广告预算的情况。同时,日常消费品的广告坚挺,更是说明目前整体大环境较为“保守”。 广告业务收入的下滑,最主要的影响是伤害利润率。因为广告本身是利润率较高的业务,而且具有很强的边际效应。本季度公司整体毛利率差预期19亿元,其中广告业务就差了11亿元。 金融科技才是真正的不及预期 腾讯的金融科技包括商业支付、云业务以及其他企业服务。本季度营收427.68亿元,同比增长9.6%,第一次下降至个位数,也差了市场预期4%。 主要不及预期的点在于支付业务,换句话说,3月开始的新一轮疫情,很大程度上影响了商业支付交易金额。仅凭这点,Q2支付业务的预期就应该再次下降。 企业服务方面,腾讯开始注重盈利效率,主动减少了亏损的合同,也就是不那么激进追求收入增长了。 腾讯的利润能有所起色吗? 逆风还很强,至少在Q2还很难。 首先,从主营业务来看,虽然娱乐业务仍能在今后几个季度内保持稳定,但是4月开始的新一轮疫情防控势必对广告、支付业务带来巨大影响。而这两块业务的利润率都是最高的。因此想要看到反弹,需要等大部分商业活动恢复正常。 其次,虽然销售及推广费用上下降了,但是行政开支本季度增长了41%。表现为员工环比继续提升,人均工资继续上涨。除了可能的股份薪酬之外,收购公司的员工薪酬可能是长期的开支,包括云业务、海外业务的新进员工,薪酬水平可能更高。腾讯接下来“人员优化”的压力也不小。 此外,从其他收益方面来看,Q1通过处置$Sea Ltd(SE)$ 获得收益185亿元,但这样的收入不可持续。尽管腾讯会尽可能减少公允价值变动对利润表的影响,但未来不排除有更多的像处置$京东(JD)$ 股权那样的公司行动。 腾讯未尝不知目前需要精耕细作,然而时运如此,更重要的是“做正确的事情”。对于任何一家公司来说,活下来是更重要的。反正投资者从腾讯财报几乎看不出什么额外信息,都是中国经济罢了。
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      Q1业绩全面不及预期,腾讯何时才能有所起色?
    • 价值投资为王·05-18价值投资为王

      快手财报前瞻:苦日子何时是个头?

      5月24日,下周二,快手将发布一季报。从上市至今,快手的股价惊愕世人,当去年8月,股价触及64.5港币低点时,85%的跌幅足以让人错愕,但没想到,9个月的时间过去了,快手股价仍在低位反复摩擦。持有快手的投资者心里苦,快手自身过的也很艰难。在展望一季报之前,让我们回望一下去年的成绩单。2021年,快手收入810.8亿元,同比增长38%,这份增速,是几年来最慢的:从季度营收上看,去年四季度,快手收入244亿,同比增长35%,慢于2021年整体38%的增速:分业务来看,快手主要有广告(在线营销服务)、直播及电商(其他业务)。去年四季度,广告业务收入132亿,同比增长55.5%;直播业务收入88亿,同比增长11.7%;直播业务24亿,同比增长40%。除直播业务出现提升之外,电商及广告收入的增速都在下降。今年一季度,分众传媒、金山办公、腾讯控股广告收入增速分别负增长18%、46%和18%,皆比去年四季度有所恶化。虽然短视频广告因为规模小、发展快,是广告市场中难得的增量,但大环境较差的情况下,快手广告业务想要独善其身,恐怕也不容易,因此,一季度广告业务大概率增速继续下滑。展望二季度,上海等各地疫情频发,物流受阻,商品交易难度提升,这将大幅降低广告主的营销投放,同时对快手的电商业务增加压力。今年一季度,直播电商受疫情影响的力度较小,增速或在市场预期之中。直播业务在去年四季度有回升态势,由负增长转正,但随着监管部门对互联网短视频与直播等内容行业加强监管,包括未成年人保护、直播打赏、算法推荐等等,预计对行业有所影响。在腾讯音乐一季度财报中,直播业务同比下滑20%,ARPPU同比下滑26.5%,更加令人触目惊心。快手直播业务相比音乐平台,受众范围更广泛,且头部主播集中度较低,预计该业务比腾讯音乐要更加稳定一些。电商业务,预计主要的承压时间点在二季度,但3月份下旬的疫情恐也将产生不利影响。目前,浙商证券对快手一季度营收增速预测为19%,创历史新低。最后,对快手的估值聊聊我个人的看法。按照2022年全年收入预测,快手预计营收将接近1000亿元,当前,公司市值为2564亿人民币。据此测算,快手的市销率为2.6倍。虽然作为短视频平台,典型的互联网公司,但参考腾讯,净利率也不过在20%,如果采用市盈率估值,假设快手2022年就能实现这一水平,那净利润在200亿,市盈率为13倍。然而,快手盈利较为困难。最近3年,快手的毛利率分别为36%、40.5%和42%,提升并不明显,而2021年销售费用率却高达54.5%,远超毛利率。因此,快手盈利,首先要降本增效,大幅降低销售费用的支出。从季度销售费用来看,快手已经严加控制:另外一方面,互联网公司最具诱惑的便是成长性,只要用户数量和收入高速增长,盈不盈利并不重要,而目前,快手日活已达3.23亿,向上空间还有多大?参考抖音,海外市场更为广阔,而快手国际化慢了一拍,在2021年年报中,并未详细介绍海外用户数据,预计发展较为缓慢。互联网行业讲究赢家通吃,快手这个老二,苦日子啥时候是个头?$快手-W(01024)$ 
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      快手财报前瞻:苦日子何时是个头?
    • 表外表里·05-18表外表里

      拿什么拯救京东的盈利?

      “一季度净亏损30亿元”,昨日京东$京东(JD)$ 2022Q1财报一出,市场一片唏嘘。从2021Q4亏损52亿,到这次的接连巨额亏损,让人仿佛回到京东深陷亏损泥沼的2018年。“赚钱”,再次成了京东过不去的坎。去年年底以来,收缩京喜等亏损业务、攻坚高毛利“时尚居家”品类,为了“赚钱”,京东似乎没有放松过。就连京东的管理层,也在今年3月份的电话会议中明确表示,要打响“盈利保卫战”:今年会在管理层KPI上提高盈利的权重。可惜,在疫情对当前消费环境的线上线下“双杀”打击下,其效果不佳。接下来,京东又打算如何实现这一“盈利”目标?其确定性如何?我们下文将分两部分进行分析。一、2022年“赚钱”的心,呼之欲出就2022年一季度各业务分部的利润情况看,很多高层的KPI可能都达不了标。利润拉胯最严重的是新业务板块——京喜、京东产发、海外业务及技术创新,2022Q1其亏损进一步扩大到近24亿;京东物流的盈利水平也不稳定,本季度利润率再次为负值;京东零售业务利润率虽然为正,但也仅有5%不到。就新业务来说,原本这块业务里聚焦下沉城市的京喜,被视为京东过去几年的重要方向之一,实际上京东也确实从下沉城市获得关键的新流量。如下图,2020Q3-2021Q1,京东的新用户持续大幅增长,获客成本也一直保持在300元左右的水平。但2021下半年开始,随着下沉市场竞争加剧,京东逐渐落了下风。比如,据36氪消息,2021Q4京喜拼拼的日单量约为800万,GMV在90亿左右。相对比下,多多买菜、美团优选和淘菜菜的GMV分别约达430亿、380亿、130亿。结果就是,业务数据上,2021Q3之后,新用户增长连续放缓、获客成本也一路走高,获客效应边际递减。财务反馈上,同期新业务的收入增速一路下滑,2022Q1就只有11.7%。新业务从「引流关键」变成「烧钱关键」,预期效果不再,成了被止损的那个。消息称,今年3月京东的大裁员中,京喜事业群是裁员重灾区,裁员比例或在10-15%甚至更多。与人员收缩同步的,还有战略区域的收缩——京喜拼拼收缩得只剩4个UE模型表现好的省份。且据2022Q1电话会议:新业务方面,公司希望表现能够进一步改善,侧重于有效果的投资,注重新业务UE模型的优化。事实上,注重UE模型优化的不止新业务,还有京东物流。京东物流本季度利润不佳,和提高产能进行了大量投资有关。如下图,2022Q1,京东仓库面积的增速上涨明显。而据2021Q4电话会议:2022年对产能的投入将符合业务发展趋势,京东物流的UE也将比2021年有所提升。可以看到,2022Q1京东物流的利润率与去年同期相比,有所收窄。不过,这两块业务的体量相对较小,京东的营收担当还是京东零售板块,也是利润的主要贡献点。而京东零售利润水平低,和品类结构变化有关。我们在《B面拆解京东:电商赛道失速后的“幸存者”?》一文论述过,日用百货品类已经成为京东的重要收入贡献品类。本季度,其占比京东整体收入,也超过了40%。而据2021年投资者日纪要,在自营订单量上面,日用百货品类的贡献超过80%。但尽管收入增量可观,可这个品类一直有着毛利低、物流成本高的特性,利润水平提升有限。基于此,京东产品结构再次转向——摩拳擦掌锚向时尚居家领域。据相关报道,2022年5月京东完成对服饰、居家、美妆、运动、奢品钟表等业务的整合,现有时尚居家业务全面升级为“京东新百货”,并在京东APP首页位置上线 “新百货”频道。当然,这项调整也有其特定契机。2021年“二选一”被按停,大量商家涌入京东。比如,2021Q4京东第三方商家入驻数量,超过了前三个季度总和,达到过去三年的最高增速。而且,这些入驻的商家,大多数都是高端品牌。如2022Q1财报显示:开云集团旗下高端珠宝品牌Qeelin、法国高级时装品牌Lanvin、德国奢侈品电商平台Mytheresa等。美妆品牌方面,欧莱雅集团旗下植村秀、圣罗兰等也已入驻。对这些高毛利品类,京东显然很看重。据知情人士透露,此项目在京东内部被定为“S级”,是今年主推项目之一。综上,一方面“大剪”亏损业务,一方面大搞高毛利品类,看得出京东,今年确实很想“赚钱”。那么,接下来管理层的KPI是否能如期拿到呢?二、宏观需求低迷的大山,短期内移不走“从3月开始,上海、吉林、北京等地的疫情对中国零售行业影响较大。”针对分析师“疫情对京东零售有什么影响?”的提问,管理层这样回答道。这暗含的其实是本季度京东利润不振的另一个原因——收入增速降档。如下图,2022Q1京东整体收入为2397亿,仅同比增长18%;其中产品收入部分,同比增速为16.6%,都为近几年的最低增速。而之所以会如此,和宏观经济形势进一步严峻有关。众所周知,京东的基本盘为3C家电数码产品。然而2022Q1,中国家电零售额1430亿元,同比下降11.1%;国内市场手机总体出货量累计6934.6万部,同比下降29.2%。且就我们的调研测算情况看,下滑趋势仍在延续,具体逻辑为:2022Q1,社会消费品零售总额中,商品零售的同比增速为-2.1%,到4月份,增速变成了-9.7%。可以看到,这里面粮油食品、饮料类等品类,因为刚需,实际是正增长趋势。其他细分品类,大多属可选消费品中的改善性消费,景气度都被一定程度压制。比如,衣服、化妆品、首饰4月份同比降幅超20%;日用品的负增速越发明显;叠加地产后周期,家电销售额持续下滑;通讯器材销售额的同比增速,也于4月转为-20%。而景气度下降的主要原因,还是疫情造成的消费水平受限:一方面,到手的收入在逐渐变少:一季度全国居民人均可支配收入比上年名义增长6.3%,扣除价格因素,实际增长5.1%,低于2021年的8.1%。另一方面,获得收入的确定性也越来越低。基于此,出于对未来的担忧,更多人选择将收入转为储蓄。比如,中国人民银行城镇储户问卷调查显示,截止到2022Q1,54.7%的居民倾向于“更多储蓄”,比2021Q4增加2.9%。而这般高存储、低消费的结构,在2年多疫情反复的培育下,已成为消费主流,短期内可能都不会有太大改变。如此一来,意味着京东销售额增速大幅回升,可能需要中长期过程。然而开源已然受限,京东在2022年的支出,却并不会完全停止。上述提到京东将用以“增利”的“新百货”战略,除了线上APP频道,事实上更侧重的空间是线下。毕竟这种延伸策略,在其他品类已有正向反馈。以家电品类来说,2021Q3电话会议提到:几年前就非常重视下沉线下,现在也有所收获,下沉线下占家电销售额一定比例,获取了以前没获得的用户和市场空间。据相关报道,延续这一模式,京东已经开始在重点城市,铺排新百货精选集合店。此外,据2022Q1电话会议:全渠道业务对于收入和GMV有不错的贡献,在零售业务中贡献大约10%。言外之意是,对这部分长期战略重点业务——供应链管理、数字化运营和整合营销的能力,还会有继续投入。综合来看,收入因宏观影响,增长空间受阻,成本支出因业务发展需要,得继续投入。这样一来,短期内京东想实现利润好转,确定性有限。小结中概股暴跌潮之下,京东急需一场盈利。然而,当前疫情对线下线上业务形成“双杀”影响,整体经济疲弱,市场消费信心受损严重。如此经济环境下,可以预想,京东收入端的大幅提升,在短期内很难实现。为此,京东频频出手,通过关停不经济的新业务、扶持高毛利品类、持续提升运营效率等措施,以期降本增效。然而,全渠道业务、“新百货”战略也还在持续推进,必须的投入支出还得继续,开源、节流双向难题下,京东的这场“盈利保卫战”,必将走得十分艰难。本文来自:表外表里 ,作者:赫晋一 张冉冉,编辑:付晓玲 慕沐 曹宾玲
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      拿什么拯救京东的盈利?
    • AliceSam·05-18AliceSam

      看完Palantir财报,还加仓吗?

      我是学以致用的好学生,老师的一个公式,可以套用一辈子 [贱笑] 哈哈想看@芝士虎  老师的原版公式的请点击范文: 芝士财报季|以「微软」为例,三步教你抓住读财报的重点 目前这股市行情,真是的「你不理财,财不离你」[笑哭] ,「这个钱,它不经理」[捂脸] 。这样的市场行情,对于股市新人来讲,确实有点「搞心态」搞心态;巴菲特老爷子再一次下场,手持巨资,东买西买,亲自出演了多一次的「别人恐惧我贪婪」的大秀。。。哎,小韭菜 本菜 表示,作业 抄 不来,荷 包 羞 涩 是 一个 理由。子 弹 都 打 出去 太早了 ,是另一个理由,每次沉不住气,跌到一半 就 忍不住 进场,活该小名叫 “阿韭”。。。废话说完了,跟着芝士虎老师进入Palantir3步曲。为啥子要看他们家的财报,为啥子我不选 我经常 操作 的$老虎证券(TIGR)$  或$小米集团-W(01810)$  , 因为我目前最重仓的就是这个股票。实在是 不看不行啊 [捂脸] 。。。老虎平台我持有200股 PLTR,正股。另一个平台不光有正股,还有将要到期的PUT。。。1、找出公司主营业务,快速聚焦核心数据。Palantir的三大平台就包括:-Palantir Gotham旨在为政府机构,特别是国防和情报部门提供服务。允许用户从不同的数据集中识别模式和独特见解。使用户可以识别潜在的威胁或问题并采取相应的措施。  Gotham被反恐分析师用于美国情报界(USIC)和美国国防部的办公室,也被情报界以外的多个政府部门使用。-Palantir Foundry——Foundry是Palantir旨在服务商业领域的平台。 目前在广泛的行业中使用, 如摩根士丹利,默克公司,空中客车和菲亚特克莱斯勒汽车等公司等。-Palantir Apollo——Apollo是一个连续的交付系统,旨在随时更新Gotham和Foundry。它还允许Gotham和Foundry在非典型环境中运行。这使得公司在高度监管的行业中占据优势。2、分析Palantir主营业务的增长情况,判断「进步」还是「退步」Palantir 2022年Q1 营收(亿美元):4.46亿,跟过去几个季度比一下,进步了Q1 净利润(亿美元):-1.014,同比也是进步了老虎平台的图表其实能看得更加直观:从利润表来看,数据都挺不错的现金流量表 也挺健康的财务分析- 各个数据都说不出一个坏字。。。3、了解公司未来的发力点,做更长期的投资。说到发力点,不得不从他们的主营上来看,目前主要还是靠着政府合约,前段时间由于政府增长减速,点燃了看跌情绪,$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$  已经从21年10月的高点 29USD,跌到了本月的底谷 6.4USD,零头都不剩了[捂脸]  商业这一块,还是有很大的空间的。数据,AI,软件交付,这些都有巨大的市场,PLTR在这些领域算是无可争议的领导者。如果从现在这个位子 进场,我觉得一定会赚的。。。(问题就是,我不是现在进场的啊,我在17块就急匆匆的跳进来了,然后一路跌,一路加仓的啊 [捂脸] )另一个发力点,从地区上看,目前PLTR主要市场是美国,其他全部地区加起来,都不够这个主要市场。发展的潜力在,但是能不能扩大,能不能扩展,财报里没有明确的说法。。。无论是从资金面,还是技术面,还是基本面,很多的都是显示积极信号。。。总结一下,既然数据都不错,基本面没有变,护城河也还在,那就干吧。。。本周五将要到期的PUT,我打算今晚Roll去6月。。。正股已经有400股了,不打算加仓了,就收住卖Covered Call 就好。。。老虎平台买的股票,可以趁着目前的反弹,卖2张Covered Call赚点小权利金。至于高价买进来的那200股,就暂时不动他,留着再 弹高点 再说。。。作业完成,请老师点评@芝士虎  ,[龇牙] 谢谢。@小虎活动 @小虎AV @爱发红包的虎妞 @期权小助手 @芝士虎 @33_Tiger 
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      看完Palantir财报,还加仓吗?
    • 小虎消息·05-18小虎消息

      大跌11%史上最高,沃尔玛的问题出在哪里?

      ——为什么利润率对沃尔玛如此重要? ——为什么事态恶化远远超过管理层预期? $沃尔玛(WMT)$ 5月17日创下了单日最大跌幅-11.38%,起因是公布的截止于2022年4月30日的2023财年第一季度的财报。其中整体营收如预料般同比上升2.4%,也微超市场预期共识,但是利润指标,无论是运营利润还是EBITDA,均大大不及预期。从下面这张图可以很直观地看出来,沃尔玛如何在利润上让投资者失望的。 收入端上来看 沃尔玛线上电商业务的可比销售的贡献是-0.3%,而去年同期是3.6%。换句话说,在开放线下之后,对于生活用品,消费者更青睐的还是沃尔玛的线下商店 这个季度的交易单量于去年持平,所有的增长几乎都来自单票交易金额的增长(3%),也就是说,是通货膨胀带来的增长,而消费者尽管更多回归线下,但购买的欲望并没有增加,可能是因为沃尔玛的用户群体整体工资水平增长能超过通胀的比例并不高。还有一点山姆会员的收入其实是超预期的,尽管利润率也下降很多。会员制用户的增加,一定程度上也反应了用户对价格开始敏感。 国际端的收入更是不及预期,沃尔玛的财季是截止4月30日,中国市场的影响也不小。更重要的是,美元的升值直接让收入降低1个点。 利润端的影响更大 成本端由于通货膨胀的上升,库存水平上升到历史高位。虽然库存的周转天数依然保持良好,但是更贵的原材料、物流成本、贮存成本,显然沃尔玛没有办法很及时地传到下游,而会计上的“先进先出”的便宜原材料也都用完了,因此伤害了毛利率。 物流成本更高,管理层特指了两点,一个是燃料成本上升影响了供应链,另一个则是国际货运的货柜成本上升。前者自乌克兰战事以来,油价一直高企而持续影响;后者也因上海、深圳等重要的国际货运港口的影响。 电话会上有分析师特意问到,为什么在上个季度(22Q4)的电话会上对利润率还较为乐观,这个季度(23Q1)就miss那么多?管理层说是因为这个季度的“后半个季度的恶化”超乎想象。其实,沃尔玛高管无法预测到的国际大事,无非就是乌克兰战事和中国重要城市的动态清零的管理政策。 北美和欧洲的线下开放节奏超预期,提高了沃尔玛的人工管理成本。沃尔玛因为去年的管控政策,雇佣了不少合作方(Associates)来应对,而提前开放则让这部分成本显得多余(钱也花出去了)。更惨的是,由于通货膨胀持续高企,沃尔玛还不得不给这些合作方涨工资。 对于沃尔玛这种“薄利多销”的公司,利润率的控制是需要非常精准的,一旦成本和费用上升,会成倍地伤害利润率,这也是投资者特别看重沃尔玛利润水平的原因。 而此次财报沃尔玛也更新了Q2业绩指引(通常不在这个季度更新),虽然收入增速从3%提高至4%,但是运营利润却从3%下调至-1%,EPS更是从5%-6%下调至-1%。这意味着至少某些成本的上升无法在一两个季度内缓解。 我们可以认为,管理层是想把差的预期一次性释放,与其下个季度深受其害,不如先主动跟投资者坦白。毕竟对他们来说,乌克兰战事无法预测,而供应链问题也存在很多他们根本预测不了的变数。 但乐观地想,这两个主要危机早晚都会结束的。而美国国内的通胀环境下,如何提高运营效率,以及增强消费者的购买,才是更管理层亟待解决的。 同时,我们也要关注其他商超的情况,进行对比。$塔吉特(TGT)$ $好市多(COST)$ $梅西百货(M)$
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      大跌11%史上最高,沃尔玛的问题出在哪里?
    • 真探ZT·05-18真探ZT

      股价创35年来最大日跌幅!沃尔玛财报怎么了?

      作者 | 李新笛 今年以来,伴随着美国通胀加剧与俄乌冲突叠加,全球经济受到不同程度影响,就连向来稳健的美国零售巨头沃尔玛,也扛不住了。5月17日美股盘前,沃尔玛发布了截至2022年4月30日的2023财年第一财季业绩:尽管沃尔玛的营收达到1416亿美元,远超出市场预期的1390.9美元;但令市场大跌眼镜的是,沃尔玛的经营利润下降了23%,其调整后的每股收益为1.30美元,同比下降23.1%,低于市场预期的1.48美元。与此同时,沃尔玛还调低了2023财年的经营利润和每股收益业绩指引。财报发布后,沃尔玛收盘跌幅达到11.4%,创下自1987年以来的最大单日跌幅。 业务基本盘受冲击 沃尔玛将业务分为三个板块:沃尔玛美国(主要包括美国本土沃尔玛大卖场和电商业务)、沃尔玛国际(主要包括美国以外国家和地区的超市、大卖场、山姆会员店、电商等业务)、以及山姆会员店(主要包括美国和波多黎各的山姆会员店)。其中,“沃尔玛美国”及“山姆会员店”这两个主要基于美国本土的业务都直接受到来自燃料成本上升导致的高通胀、以及供应链成本飙升带来的冲击。财报显示,沃尔玛美国门店在本财年一季度的销售额为969亿美元,同比增长4.0%,同店销售额增长3.0%。销售增长的同时,沃尔玛的毛利率同比下降0.38个百分点,这主要是因为包括燃料和履约在内的供应链成本提高,以及商品降价幅度高于预期。叠加经营费用率的提升,沃尔玛在该季度的经营利润同比下降18.2%,为45亿美元。在美国的山姆会员店的业绩表现与沃尔玛门店类似。一方面是销售增长强劲,山姆会员店在该季度的销售额为196亿美元,同比上升17.5%,同店销售额上升17%,增长的来源主要是交易增长以及通货膨胀。同时,得益于会员基本盘稳固和渗透率的提升,山姆会员店的会员收入同比增长10.5%。山姆会员店的毛利率和经营利润也呈下降趋势。财报显示,该季度山姆会员店的毛利率下滑2.16个百分点,原因也是供应链成本上升、通胀、以及存货积压;经营利润降幅达到20%。“沃尔玛美国”和山姆会员店的业绩表现有着相同的指向:市场对于食品杂货和日用商品的需求是强劲的,但成本上升拖累了公司利润。此次财报中更新的业绩指引显示,沃尔玛调低了经营利润和每股收益的预期、同时调高了收入和同店销售额的增长预期,这在一定程度上反映了类似的状况还将延续。沃尔玛方面在财报电话会中表示,除了燃料及供应链成本增加以外,影响利润的因素还包括因通胀带来的库存增加,以及工资支出的增加——沃尔玛原本雇佣了更多的员工以应对奥密克戎造成的感染、以及员工休假,然而今年上半年病毒影响减弱,使得许多因病休假的员工更快地回归岗位,让公司的员工数量迅速增加。沃尔玛调整2023财年业绩指引 图源:公司财报 中国市场增长不及预期 2020至2021年,沃尔玛先后出售了阿根廷、英国和日本的业务,因此“沃尔玛国际”在最近几个季度的总收入有所下滑。忽略业务收缩对营收带来的影响,“沃尔玛国际”在几个新兴市场的增长势头显著。财报显示,“沃尔玛国际”在现有市场的业绩增幅为6.3%,固定汇率下增幅达到8%,这部分业绩驱动主要是因为墨西哥、智利和加拿大市场的强劲增长。但是,沃尔玛在财报中指出,由于新冠疫情以及物流交付受到限制,中国市场的增长“低于预期”。低于预期具体表现在,首先,中国市场毛利润下降,是“沃尔玛国际”在现有市场的经营利润下降14.7%的原因之一。同时,中国市场的销售额增速低于“墨西哥及中美洲国家”、同店销售额增速在“沃尔玛国际”现有市场中增速最慢,同店交易增速只有0.2%,远低于“墨西哥及中美洲国家”和加拿大6.2%和10.6%的增速。「沃尔玛国际」各市场业绩对比 图源:公司财报 不过,如果把时间拉长也会发现,近几年沃尔玛门店在中国市场一直处于收缩状态。据《财经天下》周刊统计,仅2021年沃尔玛中国区关店数量已经达到两位数。从2016年到2020年,沃尔玛4年时间里在国内关闭了80家门店。按照中国连锁经营协会统计,沃尔玛2020年的中国门店数目为429家,门店增涨率为-2.9%。相比传统沃尔玛门店,沃尔玛在中国市场的电商业务和山姆会员店业务的表现相对亮眼得多,本季度财报中也明确指出了中国市场的这两项业务对“沃尔玛国际”毛利率的贡献。其中,电商业务方面,该季度中国市场的电商销售增速为89%,按两年计算增长为149%。山姆会员店业务方面,结合此前沃尔玛公布的数据来看,山姆会员店2021年在中国的22个城市开了36家门店,会员数高达400万人。同时,沃尔玛曾计划2022年在中国将山姆会员店增加至40至45家。 不放过任何新增长 沃尔玛一直在推进各种规模较小、利润更高的业务,以获得新的增长。沃尔玛的广告业务Walmart Connect的增长势头明显,23财年一季度其广告业务营收同比增长超过30%。沃尔玛这两年在不遗余力发展其广告业务,在去年推出了Walmart DSP,帮助广告主们精准触达消费者、跟踪投放效果的同时,也保护消费者隐私。作为拥有大量消费者一手数据的零售巨头,沃尔玛在做广告方面优势明显。沃尔玛另一个增长势头明显的业务是电商,本季度,沃尔玛电子商务销售额同比增长1%(按两年计算增长38%)。其中“沃尔玛美国”、“沃尔玛国际”以及山姆会员店业务的电子商务销售额都在增长,增速最明显的是山姆会员店的电商销售额增速——23财年Q1增幅达到22%。沃尔玛目前是美国市场中仅次于亚马逊的第二电商平台,但它离追上亚马逊还有很长一段距离。数据调研公司Statista发布的2021年10月美国电商平台市场份额数据显示,亚马逊以41%的市场份额领先,排名第二的沃尔玛,市场份额仅为6.6%。为了应对亚马逊的竞争,沃尔玛在2020年推出“Walmart+”会员服务来增强消费者粘性。本季度,沃尔玛将提高了Walmart+的燃料折扣,并将合作的加油站数量扩大到1.4万多个。沃尔玛的第三方市场和最后一英里配送服务GoLocal在本季度也快速发展,在美国市场的取货点增加至超过1600个。同时,沃尔玛供商家和供应商分析消费者行为及渠道销售表现的Walmart Luminate,本季度环比增长超过75%。高速发展的沃尔玛电商吸引了不少中国跨境大卖。据志象网报道,自去年4月亚马逊爆发封号潮中,不少卖家就意识到不能“把鸡蛋放进一个篮子里”,因此开始进入沃尔玛。数据显示,2021年3月以来,中国卖家陆续进入沃尔玛市场,到2021年12月,在沃尔玛销售产品的中国大卖增长了超过6000家。作为美国零售巨头,沃尔玛一直被市场寄予厚望,即便是美国通胀不断扩大的当下,沃尔玛也一度被认为有足够的能力以控制高企的成本。但通胀带来的影响显然比预期更大,沃尔玛高层在财报电话会中不止一次提到:“通胀带来的成本提升在本季度难以被消化”。$沃尔玛(WMT)$ $京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$
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      股价创35年来最大日跌幅!沃尔玛财报怎么了?
    • 阿浦美股·05-17阿浦美股

      AN2 Thrapeutics:罕见肺病的克星

      如果我们的分析对您有启发,请您点赞支持。若有价值,请您转发给更多的朋友。期待您的评论或私信我吧,我们希望与您深度探讨。感谢您的关注与支持!01 公司简介AN2 Therapeutics, Inc.(ANTX)$AN2 Therapeutics, Inc.(ANTX)$ 于2017年2月在美国特拉华州注册成立。它是一家临床阶段的生物制药公司,主要开发治疗罕见的、慢性的传染病的治疗方法,这些疾病的治疗往往供不应求。他们的核心技术方法在于将硼化学用于他们的药物研发。他们正在开发口服epetraborole用以治疗NTM肺病,这是一种罕见的慢性的、进行性的传染病,会导致不可逆的肺损伤。02 商业模式当前阶段ANTX专注于研究开发含硼、口服的药物epetraborole用以治疗最常见的NTM肺病类型:MAC。目前市场上只有一种治疗MAC的治疗方法获得了FDA批准:Arikayce,但是Arikayce的治理效果欠佳,而且具有一定的耐受性和安全性问题,ANTX期望研发的epetraborole可以解决有效性、耐受性和安全性等问题,不受现有抗生素耐药性的影响并且服用方便:每日口服一次。ANTX打算在美国和欧洲以外的其他地区进行药物试验并寻求营销授权,起初的重点在日本(据估计,日本是全球NTM病例数最高的国家),公司已经开始和日本药品和医疗器械管理局(PMDA)进行研讨。此外,公司已经与Brii Bioscience(百瑞生物科学有限公司)建立了战略合作伙伴关系,根据该合作伙伴关系,公司已在中国,香港,台湾和澳门授权开发、制造和商业化epetraborole的权利。ANTX计划建立专门的商业化组织,在美国和其他主要市场(包括日本)推行epetraborole,在美国和日本以外的市场,公司可能会考虑进行商业化的战略合作。下表总结了ANTX对于epetraborole的发展计划:ANTX仍然在继续投资扩大产品线,除了epetraborole,公司也致力于开发其他基于硼化学技术的新型抗菌化合物用于治疗其他罕见的、慢性的传染病(比如类鼻疽)。03 财务分析3月28日ANTX发布的招股说明书中总结了公司2020财年与2021财年的财务数据:资产与负债:ANTX2021年末总资产为6531.6万美元,2020年末为423.4万美元,流动资产占比达90%以上。2021年末总负债为340.8万美元,2020年末为148.3万美元,流动负债占比98%以上。运营损失:由于ANTX研发的药物目前仍然在努力获取FDC批准的过程中,所以公司还未有收入数据。ANTX2021财年运营损失为2157.4万美元,2020财年为728.4万美元,其中研究与开发费用占据了很大的部分,2021财年为1615.6万美元,2020财年为536.6万美元。净亏损:加上其他费用的支出,公司2021财年净亏损为2154.3万美元,2020财年为1360.3万美元。现金、现金等价物和投资:截至2021年12月31日,公司拥有现金、现金等价物和投资6200万美元,管理层认为,这些现金、现金等价物和投资足以足以维持至少12个月内的经营活动。04 风险因素ANTX经营经验有限,目前没有获得批准的可销售的产品,预计在未来几年公司将面临亏损,有一定可能公司永远不能盈利;公司需要大量的额外资金来满足额外的财务需求并追求业务目标,如果无法在需要时筹集资金,产品的开发和商业化计划将被推迟、缩减或者完全停止公司目前发展很大程度上依赖于epetraborole的成功,epetraborole正处于临床开发阶段,而且公司尚未启动计划中的2/3期关键临床实验,如果未来监管部门拒绝批准epetraborole以及其他类似的药物,或者在此方面遇到重大延误,公司可能永远不会盈利公司依赖单一来源的第三方进行临床前和非临床研究、临床试验以及制造临床试验材料,如果这些第三方出现问题,公司也将很多临床方面的问题COVID-19的大流行可能会限制临床试验的进行05 IPO基本数据股票代码:ANTX上市时间:2022年3月25日行业板块:制药IPO发行价格:15美元发行量(ADS):460万股主承销商:Cowen and Company, LLC、SVB Securities LLC和Evercore Group L.L.C.股价走势:06 投资分析据估计,美国有200000名NTM肺病患者,患病率估计每年增加8%。据统计,在美国约 55,000 名被诊断患有NTM肺病的患者中,约有 44,000 名患者患有MAC肺病,其中约 35% 的患者(15000名患者)患有MAC肺病。欧洲共有约20,000名NTM肺病患者,其中约5600名估计患有MAC肺病。如今MAC肺病治疗供不应求,ANTX公司研发的epetraborole若能成功进入市场,将很大程度上回应这种需求,同时ANTX拥有专业的科研团队与管理层,我们认为该公司未来有较大的潜力。投资没那么简单,但也不难。但首先,你要拥有正确的金钱价值观和行之有效的投资策略。知行合一,不做资本的韭菜。
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      AN2 Thrapeutics:罕见肺病的克星
    • 秋源俊二·05-17秋源俊二

      评京东1Q22财报:抗周期性,终究抵不过黑天鹅

      文/秋源俊二 一会十点半,直播陪大家唠会嗑,聊聊京东! 刚刚财报出来了,看了一下,整体觉得电商行业,真的糟糕透了。 先说结论: 这一季京东表现非常一般,对于未来增长预期表示悲观、竞争过于惨烈。京东整体估值偏高,性价比不太划算。 具体来说,先看用户增长情况: 活跃用户数增长,连续七个季度,全面降速,背后实质是过去京喜、疫情后的下沉红利,持续消退的表现; 获客成本应该是最近十个季度最高的,而且是持续性走高。当然,最近一期的新高,应该是和今年春节的央视春晚投放活动有关。 京东高管在业绩好的时候,也表示过相关精细化运营的预期。 但这一季度花了很多钱,用户增长是比较少的,且后续乏力。 收入层面 收入表现,相对于行业负增长,相对比较有韧性。 增长在疫情后,持续高增长一段时间,直到去年一季度,才开始下滑,不过这可能和监管、经济状态有一定关系。 过去京东整体表现,是呈现“抗周期”、“抗竞争”的,不过由于持续的经济下行,可以看看相关大件消费——数码、手机、汽车,等等拉胯。 如,家电品类,负增长11% 手机,则更糟糕。出货量:2022年1-3月,国内市场手机总体出货量累计6934.6万部,同比下降29.2%,其中,5G手机出货量5388.4万部,同比下降22.9%,占同期手机出货量的77.7%。 这也能体现出来,京东相对比较牛逼的地方,行业负增长,它的核心品类,还能做到14%的增长。 不过,接下来预期,可能会更加悲观。 四月、五月以及接下来的触底,会更加艰难。核心品类增速换挡,近在眼前。 费用端 其他几项,还不错,但销售费用,增速一直高于同期收入增速。 体现出来,就是增收不增利。 在去年一季度前,控制还非常不错。后续竞争逐渐激烈,格局恶化明显。所以需要花费很多银子,去抢客户,获得收入增长。 过去轻松的红利没了,剩下难啃的骨头。 利润端 由于激烈的竞争,导致其实利润很一般。 习惯上,我也不喜欢non-gaap口径利润,就看经营性利润了。 京东成绩最好,红利期的时候,在20Q~20Q3,大概OPM在2.5%,现在由于竞争原因,即便本季度提升了,在1%的水准。 从用户增长、增长代价来说,后红利期增长很慢,且代价非常高。 从收入上讲,过去增长带有明显抗周期的特点,不过这一次,经济宏观太差了,存在补跌的可能性,尤其是后续增长,会面临极大困难,行业换挡期,正在发生,持续时间不清楚。 费用上看,由于从20年Q4开始,竞争明显激烈,行业格局在抖快等短视频电商的冲击下,恶化迹象明显,短期没看到好转迹象。 利润端看,过去红利期,最好成绩在2.5%,在行业恶化后,也不太理想,未来持续多久,不太清楚。 最后,谈谈估值: 整体来说,目前一个季度,大概在2700亿范围的收入,按照1%的OPM计算,大概27亿利润按照最高和当期平均值,大概会给到1.5%的利润率,算40亿,一年下来大概25亿美金,按照1.5倍PEG,大概六七百亿美金。 京东目前估值在800亿美元,我觉得并不是划算,性价比非常一般。 和低估的阿里比起来,不见得划算;和拼多多比较起来,则超级不具备风险收益比。
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