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政府可能已经看到了采取更多行动的必要性。 自2021年2月触及高点以来，MSCI中国指数的市值蒸发超过2万亿美元，交易所交易基金iShares MSC China (MCHI)下跌超过50%。  目前中国股市是世界上最便宜的市场之一，MSCI中国指数的市盈率接近12倍，而MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数的市盈率分别为15倍和20倍。  一些基金经理认为，现在中国股票非常便宜，已经做好了反弹的准备，随着决策者推出稳定经济的措施，股市底部正在出现。不过，一些投资者仍对影响中国长期增长前景的结构性挑战感到担忧。  Driehaus Emerging Markets Growth基金经理豪伊·施瓦布(Howie Schwab)说：“目前基线已经下降，只有在形势进一步恶化的情况下，股市才会进一步走低，如果没有发生这种情况，可能会引发非自愿的空头回补，有点像2023年中投资者对利率上升感到恐慌时，对美股市场上还未盈利的投机型科技股进行空头回补那样。” 空头回补带来的反弹幅度，可能会小于2022年底中国放松疫情防控措施时市场的反弹幅度，但中国股市仍有可能出现10%的涨幅，就像日本股市在通货紧缩时期出现的反弹一样。  其他分析人士也持类似看法。美国银行(Bank of America)策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)称中国是“世界上最有吸引力的逆向做多对象”。随着中国政府出台更多刺激经济增长的措施，过去一周有近120亿美元的资金流入这个全球第二大经济体。  为了提振贷款需求，中国央行近日宣布将存款准备金率下调0.50%，幅度是往常的两倍，同时要求国内金融机构为资金紧张的房地产开发商提供支持。  与此同时，一些官员发表了承诺支持股市的言论，此外还有报道称，中国可能会推出引导“国家队”买入A股的方案。

中国ETF-iShares MSCI（MCHI）是一只跟踪MSCI中国指数的交易所交易基金，主要投资于在中国境内和境外上市的中国公司。在2022年，MCHI的表现不佳，受到中国政府监管加强和美国对中国企业的审查和制裁等因素的影响。从技术面来看，MCHI呈现明显的下降趋势，短期内难以扭转。然而，从基本面来看，MCHI仍然具有吸引力，中国经济增长率高，股市估值相对较低，且国际化程度有提升空间。因此，建议投资者根据自己的风险偏好和投资目标，合理配置资产，分批建仓，控制仓位，设立止损，耐心等待市场的转机。 一、技术面分析 根据技术面分析，MCHI的走势呈现明显的下降趋势。截至目前，MCHI的价格已经跌破了多条重要的均线支撑，包括10日、20日、50日和200日均线，显示出强烈的卖方力量。此外，MCHI的MACD指标也处于负值区域，且快慢线呈现死叉，表明下跌动能仍然强劲。MCHI的RSI指标也处于超卖区域，但尚未出现明显的反弹迹象，表明市场情绪仍然低迷。综合来看，MCHI的技术面看跌，短期内可能会继续探底，需要密切关注其是否能够稳住40美元的关键支撑位。 二、基本面分析 尽管MCHI在2022年表现不佳，但从基本面来看，MCHI仍然具有一定的吸引力。首先，中国经济仍然保持了较高的增长率。根据数据，中国经济在2023年的增长率预计为5.5%，高于全球平均水平。此外，中国政府正在推进结构性改革，加强创新能力，培育新的增长点，提高经济的质量和效率。 其次，中国股市的估值水平相对较低，这使得MCHI具有投资价值。以市盈率和市净率为例，MCHI的市盈率为11.56，市净率为1.451，都低于全球平均水平。部分优质的中国公司具有较强的竞争力和成长性，未来有望实现业绩的反弹和估值的修复。 中国股市的国际化程度有望提升。随着中国资本市场的进一步开放，以及MSCI、富时罗素等国际指数对中国股票的纳入比

地缘政治风险会给经济环境继续改善带来挑战。第三季度数据让投资者看到了更多中国经济企稳的迹象。第三季度中国国内生产总值同比增长4.9%，超出市场预期，消费市场持续回暖，工业生产恢复速度加快，另一方面，房地产市场依然承压。 短期内，好于预期的经济数据有助于中国股市形成一个底部，避免股市进一步下跌；交易所交易基金iShares MSCI China (MCHI)今年迄今为止下跌了8.3%。但分析人士认为，股市持续显著回升可能需要更强有力的刺激措施，经济活动必须在多方面显示出持续增长的势头。 TS Lombard经济学家罗里·格林(Rory Green)和弗雷亚·比米什(Freya Beamish)指出，好于预期的经济数据可能会降低更大力度经济刺激措施出台的可能性，与此同时，中国经济是否正在迅速获得增长动能还有待观察。 地缘政治是全球投资者最大担忧 在美国限制中国获得先进技术和中美在部分领域减少对对方依赖之际，目前投资者仍对地缘政治风险保持警惕。这类风险可能会给经济环境的改善带来挑战，进而妨碍投资者全面回归中国资产。摩根大通(JP Morgan)近日对全球投资者进行的调查的显示，在投资者担心的问题中，地缘政治排在首位，排在第二的是私营企业面临的挑战。这些担忧反映在了他们的持仓情况上：目前全球投资者对中国资产的敞口有所下降。 在接受调查的投资者中，38%的人轻仓中国资产，另有三分之一的受访者说目前没有投资中国资产，5%的受访者重仓中国资产，此外，在轻仓中国资产的投资者中，40%的人表示打算进一步减持。 在投资中国时，投资者需要决定如何保护自己免受地缘政治风险的影响，其中最大的风险是美国继续收紧对中国出口部门先进人工智能芯片的限制。美国商务部下属的工业和安全局(BIS)去年10月发布了出口限令，本周进一步收紧了限制措施。&nb

成交综述 9月22日 $中国ETF-iShares MSCI(MCHI)$ 收报44.03，上升 1.34或3.14%，成交额1.62亿美元。 股价从全日低位43.955至全日高位 44.25，股价波动率0.67%。 MCHI成交量增加184.94万股，与此同时，股价录得上升。 对比上一个交易日，MCHI股价及成交均录得上升。如果一只股票的成交量增加，股价也随之上涨，这可能表明对该股票的需求旺盛，投资者愿意支付更高的价格来持有它。 这对股票及其相关公司来说可能是一个积极的信号，因为这表明投资者对公司的未来前景和盈利潜力充满信心。 当交易量随著股价上涨时，也可以形成一个正反馈循环，价格上涨会吸引更多的买家，导致价格进一步上涨，进而吸引更多的买家。 这会产生一种“看涨”的市场情绪，投资者对股票和公司的未来前景持乐观态度，从而导致股价更高。 然而，重要的是要注意交易量和股价上涨并不总是预示著积极的结果。 在某些情况下，交易量的突然增加可能是由短期投机或市场操纵驱动，而不是由公司盈利或增长前景等基本因素驱动。 这可能导致股价出现“泡沫”，价格变得过度膨胀并最终可能导致股价下跌。 技术信号与分析 MCHI 14天相对强弱指数（RSI_14）数值为47。当RSI高于25且低于50时，一般表示该股处于适度看跌状态。 这意味著该正股的价格一直在下跌，但尚未达到超卖水平，通常认为 RSI 读数为 25 或更低。 交易者可能会将此范围内的 RSI 读数解读为进入空头头寸或持有现有空头头寸的信号。 然而，重要的是要记住，RSI 只是交易者用来做出交易决策的众多工具之一，不应单独依赖。 例如，如果股价处于强劲的下降趋势中，而其他技术指标也表明看跌势头，交易者可能会将 RSI 读数视为该范围内的整体看跌趋势的确认。

“投资者在形势从‘极差’变成“差”的时候赚到的钱，要比形势从‘极好’变成‘好’的时候赚到的钱更多。”价值型基金经理常会冒险进入其他人正在逃离的市场，眼下，中国是他们的目的地之一。 这些经验丰富、寻找逢低买入机会的投资者认为，虽然中国经济增长前景存在不确定性，但政府将继续致力于推动经济平稳发展，这足以为市场的某些领域创造机会。 疫情过后经济复苏乏力、难以预测的政策措施、房地产行业受打击和科技监管环境趋紧等因素削弱了投资者信心，导致一些投资者离开中国市场。 在中美两国紧张关系加剧之际，不少基金公司减少了对中国资产的配置，同时为客户推出了除中国以外的新兴市场基金。 但对一些熟悉发展中市场的新兴市场投资老手来说，中国股市部分板块的便宜估值非常有吸引力。GMO Emerging Markets Equity创始人阿琼·迪韦查(Arjun Divecha)仍对中国持谨慎态度，但对中国疫情后复苏缓慢的担忧已有所减轻。 迪韦查说：“需求会恢复正常，从汽车销量就可以看出一些迹象表明这种情况正开始发生。出于对债务问题的担忧，中国政府在推动经济加速增长方面的行动较慢，这是有充分理由的，但我认为决策者最终会成功。”BCA Research的分析师重点指出了一些经济企稳的迹象：8月信贷增长有所改善，夏季早些时候出现的通缩压力有所缓解，居民消费价格同比上涨0.1%，扭转了7月下降0.3%的局面。 BCA Research的分析师正在观望中国是否会推出力度更大的政策措施，进而给经济带来显著改善，如果是这样，他们将考虑调整给客户的轻仓中国资产的建议。 图片来源于网络Brandes Investment Partners投资总监路易斯·刘(Louis Lau)则在发给《巴伦周刊》的电子邮件中指出，他看到了几条改善投资者情绪的潜在途径，并已

目前过于悲观的情绪可能会推动中国股票出现更大幅度的反弹。第二季度中国经济增速低于市场预期引发投资者对复苏乏力的担忧，在中国加大力度推动经济平稳健康发展之际，目前过于悲观的情绪可能会推动中国股票出现更大幅度的反弹。 人口老龄化和债务问题是中国经济面临的长期挑战，但政府对推动经济持续复苏的关注为投资者创造了一个短期机会。 高盛(Goldman Sachs)亚太地区策略师蒂莫西·莫伊(Timothy Moe)上周在发给客户的报告中指出，7月底召开的中央政治局会议提出要采取更多措施提振经济，其中包括支持消费和进一步放松购房限制等。莫伊及其团队预计，在更多措施推出之际，第三季度中国经济增速将从第二季度的3.2%升至5.5%，高盛对第四季度经济增速的预测为5%。 虽然推出大规模刺激措施的可能性较小，但中国可能会采取更多措施来缓解投资者对私营部门的担忧情绪，同时寻找增加消费者支出的途径。 这些措施有望增强人们对中国经济的信心，第四季度经济数据可能会出现改善。随着中国实施的一些基础设施支出和房地产措施的落地见效，中国经济可能会再次获得提振。 TS Lombard的分析师最近在发给客户的报告中指出，如果中国采取更多支持措施，中国股票有望在年底前获得提振。由于目前投资者普遍持悲观态度，因此经济好转的迹象将引发一轮买盘。 此外，中国股票还有很大的上涨空间：过去一年，海外规模最大的中国ETF iShares MSCI China (MCHI)下跌约3.3%，至47.95美元，接近去年夏天触及的42.65美元低点。 为帮助投资者寻找参与中国股票反弹的机会，《巴伦周刊》对MorningstarDirect列出的至少有五年投资记录、资管规模达到5亿美元、仍对新投资者开放、中国股票所占权重超过30%的多元化新兴市场基金进行了筛选。&nb

“中国经济从疫情创伤中恢复需要时间，我们必须要有耐心。”第二季度中国经济增速低于预期引发投资者对复苏乏力的担忧，中国股票的走势似乎也是步履艰难，过去一年，中国股票ETF iShares MSCI China (MCHI)下跌近8%，标普500指数同期则上涨了19%。 但一些策略师认为，中国经济仍有充足的增长空间，他们不认同全球第二大经济体陷入困境的观点。 策略师们指出，在衡量中国经济从三年疫情中复苏的情况时，使用西方的框架来做对比有失公允，会导致一些错误的结论。他们认为，未来几个月中国经济仍有可能迎来更强劲的反弹。 最近到访过中国的马修斯亚洲(Matthews Asia)首席投资策略师安迪·罗斯曼(Andy Rothman)告诉《巴伦周刊》：“美国从疫情回归‘正常’已经有很长一段时间了，而去年12月中国才刚刚经历了一波感染高峰。” 罗斯曼说：“我在中国认识的每个人都感染了新冠病毒，不少朋友的长辈因为感染而去世，这对他们来说是一个从未有过的经历，中国正在从创伤中恢复，这需要时间，我们必须要有耐心。” 虽然经济增长平平，但罗斯曼看到了多个积极迹象。他指出，以餐馆和酒吧为例，5月份销售额比疫情前高出12%，此外，人们的收入也有所提高，平均工作时长接近高点。TS Lombard首席中国经济学家罗里·格林(Rory Green)在发给《巴伦周刊》的电子邮件中指出，在中美两国竞争加剧之际，中国正在走一条自力更生、自主创新的道路，硬件公司和基础设施领域的部分公司正在受益于此。不过，这些优势领域也是中国未来可能不会出台大规模经济刺激措施的原因。格林说，到目前为止，中国还没有改变其审慎的宽松立场。格林预计接下来会有更多的刺激措施出台，但规模可能会“相对较小，特别是货币政策和房地产领域”。 格林指出，刺激措施可能不会以直接向消费者发放

在4月3日的美股主要300只ETF交易品种中，录得有71%的ETF交易品种的ETF价格上升；尽管录得过半数的ETF价格录得上升，不过仍有33%的ETF产品，虽然价格上升，成交额却下跌。 在价升量跌的ETF当中，其中 $三倍做空半导体ETF-Direxion Daily(SOXS)$ 升幅最大，录得2.89%升幅；其次为BBCA，录得1.78%。BBAX录得1.61%的升幅，属于价升量跌的ETF当中，排名第三。 如果考虑部署短期追升ETF，可以考虑以下品种，比如 $油气开采指数ETF-SPDR S&P(XOP)$ 、VDE以及XLE三只ETF都分别呈现价量齐升的型态，三者分别录得4.93%、4.77%以及4.53%的升幅。 相反，如果考虑追落后，可以考虑部分量价齐跌ETF。当中包括 $中国ETF-iShares MSCI(MCHI)$ （下跌0.02%）、IJH（下跌0.02%）以及JNK（下跌0.08%）。

市场似乎正在看涨和看跌之间摇摆。 2022年底市场预计，在消费者“报复性支出”激增、房地产行业纾困政策以及科技行业监管放宽的推动下，2023年中国将出现强劲复苏。根据这一“超级看涨”理论，市场上出现了今年中国国内生产总值(GDP)有望达到6%的预期，市场还预计，今年大宗商品将出现一轮超级周期，油价可能涨到每桶100美元以上。最初的乐观情绪在2月份有所消退，这一点可以从中国股票的价格上看出来，原因是春节过后，地铁客流量和国内航班等一些流动性指标出现回落，假日前后的消费热潮略有降温，监管方面的担忧也再次浮现。 从春节假日结束后的1月30日至2月28日，海外最大的中国ETF iShares MSCI China (MCHI)下跌了11%。市场似乎正在看涨和看跌之间摇摆。对此，分析人士认为，股价近期的回落和股市周期中的一种典型转变类似，即投资者正在从“希望”阶段（股价仅因乐观情绪而上涨）转向“增长”阶段（股价因盈利增强的证据而上涨）。 高盛(Goldman Sachs)分析师Kinger Lau说：“投资主题将逐渐转向复苏。”如果中国公司的盈利随着经济复苏而改善，这将给股价带来更多上涨动力。高盛还认为，未来12个月中国股票有望上涨20%左右。 制造业和房地产市场回暖 中国经济正在出现内生性复苏。最近公布的数据显示，2月份中国制造业采购经理指数(PMI)升至52.6%，各分类指数均高于上月。 美国咨询机构中国褐皮书(China Beige Book) 2月份对1500多家中国企业的调查显示，与2022年底的历史低点相比，制造业出现反弹，房地产市场出现复苏迹象。 该机构指出，虽然新冠余威犹在，但制造业产量仍在增长。中国制造商不仅国内订单增加，出口订单也再次出现增长。尽管对美国和欧洲经济衰退的担忧可能会打击中国今年的出